报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济运行态势与市场动态，为投资决策提供参考 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，去年同期4.7% [1] - 8月制造业PMI 49.4%，较上期升0.1个百分点，去年同期49.1%；非制造业PMI商务活动50.3%，较上期升0.2个百分点，去年同期50.3% [1] - 7月社会融资规模增量当月值低于上期和去年同期；M0同比11.8%，较上期降0.2个百分点，去年同期12%；M1同比5.6%，较上期升1个百分点，去年同期 - 2.6%；M2同比8.8%，较上期升0.5个百分点，去年同期6.3% [1] - 7月金融机构人民币贷款当月新增 - 500亿元，上期22400亿元，去年同期2600亿元 [1] - 7月CPI当月同比0%，较上期降0.1个百分点，去年同期0.5%；PPI当月同比 - 3.6%，与上期持平，去年同期 - 0.8% [1] - 7月固定资产投资累计同比1.6%，较上期降1.2个百分点，去年同期3.6%；社会消费品零售总额累计同比4.8%，较上期降0.2个百分点，去年同期3.5% [1] - 7月出口总值当月同比7.2%，较上期升1.4个百分点，去年同期6.93%；进口总值当月同比4.1%，较上期升3个百分点，去年同期6.64% [1] 商品投资参考 综合 - 上金所自9月5日收盘清算起，调整部分黄金、白银合约保证金水平和涨跌幅度限制 [2] - 伦敦金属交易所周三亚洲开盘时间推迟90分钟 [2] - 多家大型纸厂9月初上调部分产品价格，自8月已多轮涨价，因原材料成本上涨，下半年造纸行业供需有望改善 [2] - 中国商务部裁定美国部分光纤生产商和出口商规避反倾销措施，对相关公司征收反倾销税 [3] - 中国8月标普全球服务业PMI为53，前值52.6；综合PMI为51.9，前值50.8 [3] 金属 - 9月3日，伦敦金现和COMEX黄金创历史新高，国内AU9999金价涨超1%，多家黄金珠宝品牌足金首饰价格上涨 [4][5] - 世界黄金协会寻求推出数字形式黄金，或改变伦敦9000亿美元黄金实物市场 [5] - 9月2日，镍库存创逾4年零1个月新高，铅库存创逾1个月新低，锡库存创逾2个月新高，锌库存创逾2年零3个月新低 [6] - 道琼斯报告显示钯金和铂金持仓量增加；花旗下调白银价格预测，上调铝价预测，对铜价保持乐观 [6] 煤焦钢矿 - 7月以来钢价回暖，焦煤、焦炭价格提涨，9月钢价现货市场有望上涨，需关注政策和需求情况 [7] - “十四五”以来陕西实施380个矿产勘查项目，超额完成找矿目标任务 [8] - 欧盟贸易专员推动2026年后新的钢铁和铝保障措施 [8] 能源化工 - 9月3日美油主力合约收跌，受欧佩克+增产消息、美国API原油库存增加、地缘政治因素影响 [9] - OPEC 8月原油产量增加40万桶/日 [10] - 俄罗斯9月西部港口石油出口量较8月降6% [10] - 7月哥伦比亚石油产量同比降4.8% [10] - 花旗下调2026年布伦特原油平均价格预测 [10] 农产品 - 印度8月大豆油进口量环比降28%，棕榈油进口量环比增16% [11] - 8月阿根廷农产品出口收入同比降25% [11] - 马来西亚8月棕榈油出口环比增10.22% [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 9月3日央行开展2291亿元7天期逆回购操作，当日3799亿元逆回购到期，单日净回笼1508亿元 [13] 要闻资讯 - 财政部与央行联合工作组研讨金融市场议题，推动债券市场发展 [14] - 5月以来全市场833只科技创新债发行规模超1.02万亿元 [14] - 天津市首单民营科技型企业科技创新债券成功发行 [14] - 中国—上海合作组织数字经济合作平台在天津揭牌成立 [15] - 今年12个省份上调最低工资标准，调整后全国31个省份月最低工资标准最高档均超2000元 [16] - 上海“沪六条”出台，楼市成交增长，有望引领一二线热点城市楼市复苏 [16] - 2024年香港发行的绿色和可持续债务总额按年升61%，金管局研究代币化技术应用 [17] - 全球长期国债抛售潮加剧，收益率持稳高位 [17] - 多家公司发生债券重大事件，如董事长变更、公司名称变更等 [18] - 标普、惠誉、穆迪对部分公司进行信用评级调整 [18] 债市综述 - 股市下挫债市飘红，银行间主要利率债收益率下行，国债期货收涨，资金市场转宽 [19] - 9月3日货币市场利率涨跌参半，Shibor短端品种表现分化 [20] - 农发行和财政部金融债、国债中标收益率公布 [21] - 周三银行间回购定盘利率多数上涨，银银间回购定盘利率多数持平 [21][22] - 欧债和美债收益率普遍下跌 [22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调贬 [23] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [23] 研报精粹 - 兴证固收称上周银行二永债收益率下行，信用利差收窄，当前估值性价比高 [24] - 兴证固收称降息周期重启或带动长端美债利率上行，建议坚守票息策略 [24] - 华泰固收称“固收+”产品出现大额赎回，股债相关性改变 [25] - 兴证固收称8月PMI显示基本面支撑债市，但权益市场或压制国债上涨 [25] 今日提示 - 9月4日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [26] 股票市场要闻 - A股走势分化，创业板指走强，市场成交额缩量 [27] - 香港恒生指数下跌，南向资金净买入，阿里巴巴获加仓 [28] - 今年以来南向资金净流入额创互联互通机制开通以来年度最高，近六成港股通标的年内持股数增加 [28] - 41家券商完成9月金股推荐，对9月A股行情走势预判乐观 [28] - 8月以来北交所有68家上市公司接受调研 [29]

核心观点 - 市场呈现震荡分化格局 三大指数涨跌不一 成交额大幅萎缩至2.4万亿元 较前一交易日减少超5100亿元 显示交投活跃度下降[9][10] - 结构性行情特征突出 光伏储能与创新药板块表现亮眼 贵金属板块延续强势[10][11] - 中期市场仍存在反复轮动机会 资金将在科技成长与防御板块间寻求平衡[11] 市场策略表现 - 指数表现分化：创业板指数涨0.95%收2899.37点 科创50指数跌1.64%收1306.48点 上证指数跌1.16%收3813.56点[9] - 规模风格差异：大盘股表现居前 沪深300指数跌0.68% 小微盘股表现居后 中证2000指数跌2.03%[10] - 行业涨跌分化：综合、通信、电力设备涨幅居前 计算机、非银金融、国防军工跌幅居后[10] 资金与成交情况 - 全市场成交额23956.82亿元 较前一交易日减少5167.41亿元[10] - 上涨公司822家 下跌公司4559家 涨停41家 跌停23家[10] - 央行开展2291亿元7天逆回购操作 因有3799亿元到期 实现净回笼1508亿元[17][18] 重要行业动态 - 新能源车市场：8月新能源乘用车零售107.9万辆 同比增长5% 渗透率达55.3% 1-8月累计零售753.5万辆 同比增长25%[19] - 金属锂产业：2024年全球金属锂出货量0.45万吨 中国企业占比82% 预计未来将超1万吨 主要增长动力来自固态电池应用[27][28] - 黄金价格突破：国内多家品牌足金首饰价格达1053元/克 受国际金价触及3546.919美元/盎司历史新高推动[22][23] 重点公司进展 - 大金重工：1-7月蓬莱大金出口海风单桩产品21.9亿元 同比增长196.1% 成功交付全球最大规模单桩（直径10米/重2000吨）[34][35] - 新华医疗：获得内镜清洗工作站二类医疗器械注册证 产品分为软式和硬式两种类型 采用进口PMMA材料[36][37] - 科力远：拟为子公司佛山科霸提供担保29,000万元 担保方式为股权质押及连带责任保证[38][39] 区域经济数据 - 湖南省投资增长：1-7月全省投资同比增长2.9% 制造业投资增长12.1% 工业投资增长13.5%[40][41] - 民间投资活力增强：同比增长6.0% 较上年同期加快4.1个百分点[41] - 高技术产业投资：同比增长5.5% 其中高技术制造业投资增长8.2%[42] 创新领域突破 - 固态电池进展：中国汽车工程学会将于9月10-11日召开10项固态电池团体标准审查会 产业链公司密集出现进展[10] - 创新药发展：国务院国资委与中国科学院联合推动中央企业加快生物医药产业发展 创新药企业出海潮火热[11] - 军工技术展示：歼-35A、歼-20S等多型新型隐身战斗机在抗战胜利80周年纪念大会上集中亮相[26]

黄金价格表现 - 纽约黄金期货价格周二一度突破3600美元/盎司创历史新高 黄金现货价格盘中飙升至每盎司3540美元以上历史高点[1] - 周大福 六福珠宝 潮宏基等品牌足金首饰价格达1053元/克 周生生报1056元/克[1] - 水贝黄金基准价报810.26元/克 老庙黄金单日上涨18元/克幅度最大 菜百首饰(1012元/克)和周六福(1021元/克)处于相对低位[2][3] 价格上涨驱动因素 - 投资者预期美联储本月降息及外国央行持续强劲需求推动金价上涨[1] - 利率下行 黏性通胀以及增长疲软等多重因素有利于黄金表现[3] - 美元走弱及美国财政赤字持续扩大引发货币贬值担忧 加强黄金长期投资价值[3] 投资逻辑与市场结构 - 黄金作为终极避险资产可抵御通胀和宽松经济政策影响 并受益于结构性趋势[3] - 外汇储备管理机构持续买入黄金 全球黄金ETF持仓也保持增加态势[3] - 当债券无法承担分散风险作用时 黄金可作为多元化投资选择[3]

黄金价格表现 - 沪金2510合约9月1日收盘上涨2.08%至800.56元/克，重回800元/克上方 [4] - 多个品牌金饰价格重回千元高位，周大福、潮宏基等品牌足金饰品9月2日报价1037元/克，菜百足金报价1005元/克 [4] 行业消费趋势 - 2025年上半年全国黄金消费量同比下降3.54%，黄金首饰消费量降幅达26% [5] - 限额以上单位金银珠宝类零售额保持11.3%同比增长 [5] - 消费端更青睐轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品，金条需求旺盛但利润较低 [5] - 各大品牌集中布局"古法黄金"赛道并打造IP跨界产品，同质化竞争加剧 [5] 企业业绩分化 - 老凤祥上半年营收同比下降16.52%至334亿元，归母净利润下降13.07%至约12亿元 [7] - 周大生上半年营收同比下降43.92%至45.97亿元，素金类产品营收大幅下降50.94% [7] - 周六福上半年营收31.5亿元同比增长5.2%，净利润4.15亿元增长11.9% [7] - 潮宏基上半年营收41.02亿元同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元增长44.34% [7] - 菜百股份上半年营收152.48亿元同比增长38.75%，归母净利润4.59亿元增长14.75% [7] - 老铺黄金上半年营收123.54亿元同比增长251%，净利润22.68亿元增长285.8% [8] 渠道结构调整 - 老凤祥加盟店从2024年5641家减至2025年6月末5362家 [9] - 周大生上半年净减少290家门店，加盟撤店率达9.16% [9] - 周六福门店总量降至3857家，报告期内净减少278家加盟店 [9] - 周生生2024年净关店74家，2025年上半年再净减75家 [9] - 潮宏基逆势扩张，截至6月底珠宝总店数达1540家，较年初净增72家加盟店 [10] 加盟模式挑战 - 周大生上半年加盟业务收入24.25亿元同比下降59.12%，关店影响收入2.46亿元 [10] - 周六福加盟模式收入同比下滑17%，营收占比降至39% [10] - 黑猫投诉平台显示老凤祥、周六福、周大生各有数千条投诉，涉及加盟店"隐瞒克重""诱导消费"等问题 [11] 产品竞争格局 - 老铺黄金拥有41家门店，上半年单个商场平均销售业绩达4.59亿元 [8] - 周大福"传福系列"和"故宫系列"2025财年销售额均达约40亿港元 [12] - 老铺黄金2025年上半年研发投入2451万元，占123.54亿元营收比重较低，远低于同期14.64亿元销售开支 [12] - 老铺黄金消费者与五大国际奢侈品牌消费者平均重合率达77.3% [13] - 老铺黄金采用奢侈品牌定价策略，每年进行两到三次调价 [13]

黄金价格表现 - 现货黄金首次升至3560美元/盎司上方再创历史新高 年内累计上涨超过35% [1] - 国际金价已连续七个交易日上涨 [1] - 美股黄金股开盘上涨 哈莫尼黄金涨逾5% 盎格鲁黄金涨逾3% [1] - 国内黄金首饰价格突破1050元/克 周生生报1056元/克 周大福和六福珠宝报1053元/克 [6] - 深圳水贝市场金饰价格涨至818元/克 较8月30日的796元上涨 [7] 交易所政策调整 - 上海黄金交易所调整黄金白银延期合约交易保证金和涨跌停板比例 [3] - Au(T+D)等黄金合约保证金从13%调整为14% 涨跌幅限制从12%调整为13% [4] - Ag(T+D)白银合约保证金从16%调整为17% 涨跌幅限制从15%调整为16% [4][8] - 要求会员加强风险防范 提示投资者控制仓位确保市场稳定 [5] 市场供需情况 - 消费者对高金价接受度提升 回收量未明显增加显示看好未来走势 [9] - 深圳水贝市场铂金和白银销售柜台增加 银条银元宝产品受欢迎 [9] - 世界黄金协会指出下半年中国金饰消费可能继续承压 因消费者信心不足和金价高企 [9] 价格上涨驱动因素 - 美联储主席鲍威尔鸽派言论强化9月降息预期 降息概率达87.4% [10] - 特朗普与美联储争端驱使避险资金从美元转向黄金 [10] - 上半年美元计价金价涨幅26% 跑赢多数主流资产 [10] - 宏观经济环境高度不明朗 地缘政治局势可能进一步推升金价 [10] 行业创新动态 - 世界黄金协会计划推出数字黄金"黄金权益池"(PGI)业务模式 [10] - 新模式允许买卖独立账户中实物黄金的部分所有权 [11] - 将于明年第一季度在伦敦进行试点 旨在建立标准化数字层 [11] - 目标使黄金能够作为抵押品在生态系统中数字传递 [11]

黄金价格表现 - 现货黄金价格首次升至3560美元/盎司上方创历史新高 年内累计涨幅超过35% [1] - 国际金价已连续七个交易日上涨 [1] - 国内黄金首饰价格突破1050元/克 周生生报价1056元/克 周大福和六福珠宝报价1053元/克 [6] - 深圳水贝市场金饰价格从8月30日的796元/克上涨至818元/克 [8] - 主要黄金品牌日涨幅在0.79%至1.74%之间 周大福上涨1.54%至1053元/克 老庙上涨1.74%至1052元/克 [7] 交易所政策调整 - 上海黄金交易所自9月5日起上调多个黄金延期合约保证金水平从13%至14% 涨跌停板限制从12%调整为13% [3][4] - 白银延期合约保证金从16%调整为17% 涨跌停板限制从15%调整为16% [4] - 交易所要求会员加强风险防范 提示投资者控制仓位 [4] 市场参与方表现 - 美股黄金股开盘上涨 哈莫尼黄金涨幅超过5% 盎格鲁黄金涨幅超过3% [1] - 消费者对高金价接受度提升 回收量未出现明显增加 [8] - 白银价格突破每盎司40美元 创2011年以来新高 [8] - 深圳水贝市场铂金和白银销售柜台增加 银条和银元宝产品受欢迎 [8] 行业趋势与创新 - 世界黄金协会计划推出数字黄金业务模式"黄金权益池" 允许买卖实物黄金部分所有权 [9][10] - 该数字化试点将于明年第一季度在伦敦开展 旨在建立标准化数字层 [10] - 下半年中国金饰消费可能继续承压 但季节性改善和政策刺激可能提供支撑 [8] 驱动因素分析 - 美联储9月降息概率达87.4% 鸽派言论强化降息预期 [9] - 特朗普与美联储争端推动避险资金从美元转向黄金 [9] - 上半年美元计价金价涨幅达26% 跑赢多数主流资产 [9] - 宏观经济不确定性为黄金提供进一步支撑 [9]

黄金价格表现 - 2025年9月3日多个品牌金饰价格突破1050元/克 周生生价格最高达1056元/克 中国黄金价格最低为989元/克 [1][3] - 投资金条价格区间为每克826-837元 白银价格为9.38元/克 [1] - 国际金价站上3500美元/盎司大关 国际银价突破40.81美元/盎司 [1][3] 品牌金价涨跌情况 - 老庙黄金1052元/克 六福黄金1053元/克 周大福1053元/克 均呈现上涨趋势 [3] - 周六福黄金1013元/克 金至尊1053元/克 老凤祥1050元/克 潮宏基1053元/克 全线价格上行 [3] - 香港市场黄金价格同步上涨 周大福/六福/周生生/谢瑞麟均报39330港币/两 [5][6] 贵金属回收行情 - 黄金回收价格800元/克 铂金回收302元/克 钯金回收250元/克 [4] - 白银回收价格8.70元/克 14K金回收459元/克 18K金回收593元/克 24K金回收796元/克 [4] 市场驱动因素 - 投资者情绪转向避险模式 美联储降息预期与地缘政治紧张共同推动贵金属上涨 [1][2] - 特朗普关税言论引发能源制裁担忧 供应链断裂风险助推避险需求 [2] - 俄乌冲突催生折价原油供应链 使印度中国等制造业竞争力增强 [2]

公司股价与融资交易 - 9月2日股价下跌0.83% 成交额4.18亿元 [1] - 当日融资买入3635.98万元 融资偿还4306.89万元 融资净流出670.91万元 [1] - 融资余额3.84亿元 占流通市值2.74% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量20.35万股 融券余额169.31万元 处于近一年50%分位较高水平 [1] 公司基本情况 - 主营业务为黄金珠宝产品研发设计生产销售 黄金产品收入占比98.42% [2] - 中国黄金集团黄金珠宝零售板块唯一平台 中央企业背景 [2] - 注册地址北京市东城区 2010年12月成立 2021年2月上市 [2] 股东结构与财务表现 - 股东户数11.80万户 较上期减少0.55% [2] - 2025年上半年营业收入310.98亿元 同比下降11.54% [2] - 2025年上半年归母净利润3.19亿元 同比下降46.35% [2] - 香港中央结算有限公司持股2371.29万股 较上期减少1014.34万股 [3] 分红政策 - A股上市后累计派现25.20亿元 [3] - 近三年累计派现18.48亿元 [3]

金价表现 - 沪金2510合约9月1日收盘上涨2.08%至800.56元/克，重回800元/克上方 [1] - 多个品牌金饰价格重回千元高位，周大福、潮宏基等品牌足金饰品9月2日报价1037元/克，菜百足金报价1005元/克 [1] - 金价延续强势上涨态势，高价位环境对黄金首饰消费产生明显抑制 [2] 行业消费趋势 - 2025年上半年全国黄金消费量同比下降3.54%，黄金首饰消费量降幅达26% [2] - 限额以上单位金银珠宝类零售额保持11.3%同比增长 [2] - 消费端更为冷静审慎，轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品受青睐，金条需求旺盛但利润较低 [1] - 消费动机和产品结构发生深刻转变，黄金产品仍占据绝对主导地位 [2] 企业业绩分化 - 老铺黄金2025年上半年营收123.54亿元同比增长251%，净利润22.68亿元增长285.8%，拥有41家门店，单商场平均销售业绩达4.59亿元 [3] - 周六福上半年营收31.5亿元增长5.2%，净利润4.15亿元增长11.9% [3] - 潮宏基上半年营收41.02亿元增长19.54%，净利润3.31亿元增长44.34% [3] - 菜百股份上半年营收152.48亿元增长38.75%，净利润4.59亿元增长14.75% [3] - 老凤祥上半年营收334亿元下降16.52%，净利润12亿元下降13.07% [2] - 周大生上半年营收45.97亿元下降43.92%，净利润5.94亿元微降1.27%，素金类产品营收下降50.94% [2] 渠道结构调整 - 行业渠道重构，加盟店模式成为双刃剑 [6] - 老凤祥加盟店从5641家减至5362家，总门店5550家 [6] - 周大生净减少290家门店，总门店4718家，加盟撤店率9.16% [6] - 周六福门店总量降至3857家，净减少278家 [5][6] - 周生生2024年净关店74家，2025年上半年再净减75家 [6] - 潮宏基逆势扩张，总店数达1540家，加盟店1340家净增72家 [7] 加盟模式影响 - 周大生上半年加盟业务收入24.25亿元下降59.12%，关店收入影响额2.46亿元占营收5.35% [7] - 周六福加盟模式收入下滑17%，营收占比降至39% [7] - 潮宏基加盟收入增长36.2%，直营收入仅增4.8% [7] - 多家品牌面临数千条投诉，涉及加盟店"隐瞒克重""诱导消费""售后服务差"等问题 [8] 产品竞争格局 - 各大品牌纷纷挤入"古法黄金"赛道，打造IP跨界产品，同质化竞争加剧 [1][8] - 周大福"传福系列"和"故宫系列"销售额均达约40亿港元 [9] - 老铺黄金2025年上半年研发投入2451万元，远低于14.64亿元的销售分销开支 [9] - 老铺黄金消费者与五大国际奢侈品牌消费者平均重合率达77.3% [9] - 老铺黄金采用奢侈品牌定价策略，每年进行两到三次调价 [9] 市场风险与挑战 - 老铺黄金股价从7月初1108港元历史峰值回调至9月2日746港元，总市值约1288亿港元 [4] - 古法黄金工艺壁垒有限易被模仿，竞品增加和工艺同质化使消费者热情维持时间存疑 [3] - 菜百股份净利润增长部分来源于银行理财及权益工具投资收益，扣非后归母净利润仅微增2.57% [3] - 周六福加盟模式仍显疲软，金价上涨抑制克重黄金销售 [3]

国际金价表现 - 现货黄金突破3545美元/盎司续创新高 日内涨幅0.4% [1] - 年初至今金价累计涨幅超30% [1] - 国内品牌金饰价格升至1053-1056元/克 单周涨幅普遍超过15元/克 [1] 机构观点 - 瑞士银行将2026年上半年金价目标上调至3700美元/盎司 [1] - 美国银行分析师预计2026年上半年金价可能触及4000美元/盎司 [1] - 巨象金业分析师认为黄金正处在爆发前夕 [1]