文章核心观点 - 传统烘焙行业正经历从增量扩张到存量竞争的深刻变迁，以85度C为代表的品牌面临大规模闭店与战略收缩，同时行业整体出现跨品牌、跨区域的闭店潮 [1][3] - 行业增长逻辑已从规模扩张转向价值竞争，尽管市场规模持续增长，但传统品牌受成本挤压、产品同质化及新竞争者分流等多重压力，生存环境恶化 [4][10] - 品牌方正尝试转型自救，例如85度C推出轻量化、年轻化的新业态，但行业洗牌加剧，竞争格局被茶饮、便利店等多类型玩家重塑 [2][5] 85度C的个案分析 - 85度C大陆市场业绩显著下滑，2025年上半年收入下跌11.08%至35.22亿元新台币（约8.22亿元人民币），若不调整，全年亏损恐超9300万元人民币 [2][8] - 品牌进行战略收缩，全面退出济南市场，北京、杭州、南京等多地门店关闭，截至10月30日大陆在营门店虽超400家，但关店趋势不可逆 [2][8] - 公司同步尝试转型，推出“85℃ DONUt”甜甜圈专门店，采用约10平米的档口式“店中店”模式，依托既有门店以降低成本，产品定价6-10.8元，主打14个SKU [2][8] - 新品牌通过高饱和度黄色装修等设计瞄准年轻消费群体，试图借助“多巴胺经济”与“口红效应”打开市场，并以标准化单品提升坪效，修正重资产大店模式弊端 [2][8] 行业整体困境与闭店潮 - 行业闭店潮具有普遍性，韩国品牌巴黎贝甜在中国市场连续四年收缩，2021至2024年累计关闭205家门店，净新增仅26家，截至2025年11月在营门店335家，较2024年底再减15家 [3][9] - 多个知名品牌退出市场或收缩：面包新语关闭成都全部11家门店，Gontran Cherrier退出中国，上海静安面包房破产清算，欢牛蛋糕屋关闭近60家门店 [3][9] - 行业生存环境残酷，美团调研显示国内烘焙门店平均存活时长仅32个月，57%的门店在开业两年内倒闭 [3][9] 行业增长逻辑与竞争格局变化 - 烘焙市场规模仍在增长，艾媒咨询数据显示2024年市场规模达6110.7亿元，预计2025年增至6621.5亿元（同比增长8.4%），2029年有望达8595.6亿元 [4][10] - 行业增长红利分配倾斜，竞争核心从规模扩张转向价值竞争，传统品牌面临成本（房租、人力）上涨与产品同质化的双重挤压，利润空间被压缩 [4][10] - 传统品牌如85度C面临品牌老化、产品缺乏特色、对年轻消费者吸引力减弱的问题，同时难以适应烘焙品类“网红属性”所需的快速迭代 [4][10] - 新竞争者强势入局分流客源：茶饮品牌（如奈雪的茶、古茗、茶颜悦色）通过场景组合切入；便利店（罗森、7-Eleven）与商超（山姆、盒马）发展自有烘焙；下沉市场出现“2元面包店”等工厂店模式 [5][11] - 《烘焙品类发展报告2025》预测，到2030年传统烘焙店的出货量将从77%降至71%，场景融合成为新主流 [5][11]

宏观经济发展与挑战 - 中国经济已从短缺时代迈入过剩阶段，需重点思考消费扩张问题，收入增长核心在于就业，需做好民营经济和国有经济以保障就业 [3] - 中国经济处于透支、收缩、内卷的转折点，亟须通过全面修复使社会生活、支付能力和消费信心恢复正常循环 [11][13] - 反内卷需规范地方政府经济干预之手，界定清楚其经济职能，通过政府机构改革和行政审批制度改革从根子上斩断干预 [13] 资本市场改革与投资策略 - A股突破4000点后可持续发展三大关键：大股东减持、低利率回购、取之于股市用之于股民，振兴股市是扭转经济下行的不二选择 [5] - 为实现十五五规划社会消费品零售总额年均增速6%目标，需采取三项非常规手段：发放万亿规模通用消费券、划转十万亿国有股权充实社保、通过资本市场创造百万亿财富效应 [7] - 科技股行情分两条主线：海外算力和国产替代，A股市场可能在4000点左右震荡调整，但科技方向仍值得中长期布局 [51] - 未来产业投资景气度上升，资本形成驱动力从土木工程转向科技创新，信用载体从房地产切换为权益资产，未来产业与股票市场将形成良性循环 [53] - 黄金长期牛市格局未变，但因2025年价格上涨过快，中期需经历1至3个月调整，年底前将呈震荡行情，家庭资产配置可考虑5%至30%比例配置黄金现货或ETF [43][45] - 新消费品牌崛起得益于她经济驱动，女性消费喜欢尝鲜和乐于分享特点推动品牌快速爆发，未来1-2年核心投资机会在于能同时把握她经济与多巴胺经济两大赛道的企业 [47] - 美股生物科技板块正迎来重要投资拐点，创新药板块超额收益修复尚未结束，未来兼有beta和alpha机会 [49] - 早期投资从天使轮到IPO可能需约12年，募资艰难且退出周期漫长，但早期投资在中国仍是好生意，前提是具备对国运的信仰和极致耐心 [29] 房地产行业转型 - 十五五规划提出多渠道增加城乡居民财产性收入，意味着告别唯房产论财富逻辑，真正财富安全感来自多元保障下的生活稳定而非单一房产涨跌 [16] - 房地产行业处于从高杠杆扩张向高质量发展转型关键阶段，代建作为新发展模式核心代表，正从增量扩张转向存量提质，核心竞争力从价格比拼转向价值创造 [20] - 2025年仍处于筑底过程，大部分城市量和价格将逐步完成调整，去库存过程将在未来两年内到位 [22] - 人口没有增长地区应停止卖地，一线或人口有增长城市需减少卖地，以消化存量房产 [18] 产业升级与企业战略 - 中国乳业从以量取胜迈向以质取胜，消费者需要更精准、专业、功能性营养产品，乳品深加工成为行业升级关键，乳企正从乳品企业走向健康食品集团，打造覆盖多品类的大健康产品矩阵 [24] - 白酒企业需通过打造极具竞争力超级单品并辅以超级渠道、超级传播、超级体验等创新产业模式实现突破，穿越行业周期 [27] - 太空资源有限且先到先得，能产生商业价值包括遥感、导航和通信，美国在轨卫星数量达万颗级别，中国处于第二梯队千颗级别 [31] - 高端酒店餐饮业为适应市场开始做平价餐饮，摆地摊是价值平移而非降维降价，平移至大众场景让消费者为品质买单 [33] - 国内餐饮市场内卷主要体现在价格和盈利空间压缩，导致恶性竞争，出海是应对国内竞争压力有效路径之一 [35] - 科技推动时代进步不可逆，需拓展具身智能与离身智能协作，让机器人服务深入千家万户和千行百业 [37] - 储能产业经历甜蜜烦恼，需求持续井喷但步入阵痛期和调整期，产业链价格剧烈波动且同质化竞争压力凸显，行业从野蛮生长青春期迈向成熟稳健成人礼 [39] - 企业出海成功关键不仅在于产品创新，更在于对目标市场消费者深刻理解与洞察，通过产品本地化、营销本地化、服务本地化推出精准定位用户需求的创新产品 [41]

新消费品牌崛起驱动力 - 当前新消费品牌（如潮玩、化妆品、奶茶等）的崛起主要驱动力是女性消费的崛起[2] - 女性消费具有“喜欢尝鲜”和“乐于分享”两大特点，这能让新品牌快速爆发，但也导致品牌忠诚度不高、增长持续性面临挑战[2] 女性消费特点分析 - 女性消费者非常喜欢尝试不同的新品牌，即便在经济压力下行时，新品牌仍有很好成长空间[5] - 女性消费者非常喜欢在线上社区和互联网平台分享，这使得新品牌在短时间内有很快的增长爆发[6] - 女性消费者偏好会快速在不同品牌间切换，品牌势能不强、品牌心智不强的品牌容易流失用户[6] - 女性消费者喜欢分享的特点会在短时间内透支未来消费，集中到当期消费，导致品牌短期起得快但持续性不强[6] 新消费品牌市场表现 - 上半年新消费股票表现亮眼，但7、8月份股价急转直下，很多股票比高点下跌30%甚至40%[5] 服务出海投资机会 - 过去20年中国作为世界工厂主要出口商品，但今年很多商品被追加关税，出口项目会渐渐从商品转到服务[2][7] - 服务项下出海品类中，娱乐品类出海难度显著低于其他品类（如医疗、教育、金融等）[4][8] - 美国娱乐出海以高价娱乐体验式消费为主（如好莱坞电影80-120元，NBA比赛或Taylor Swift演唱会1000元以上，迪士尼主题公园好几千元）[9] - 中国企业有机会输出平价娱乐服务（如短视频、短剧、游戏、潮玩），即“平价的多巴胺经济”[9] 未来投资方向 - 未来1-2年新消费领域最大投资机会在于能同时把握“她经济”（内需女性消费红利）和“多巴胺经济”（平价娱乐服务出海）两大赛道的企业[4][10] - 理想标的是在女性消费增量市场中具有持续性、不断有复购的品牌[7]

行业投资评级 - 纺服行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 丰富多样的户外运动正成为年轻人获得快乐的优先选择，由情绪消费驱动的“多巴胺经济”爆发成为消费亮点 [2] - 行业供给侧与需求侧双双发力，供给潜力与需求潜力共同促使户外运动消费潜力渐趋增长 [2] - 本轮运动户外发展新趋势主要由需求侧主导，消费者对户外运动的消费需求带动了赛道的蓬勃发展 [2][18] - 在利好政策和大众需求的双轮驱动下，我国户外运动市场未来发展前景广阔 [2][45] 户外运动行业概览：多巴胺经济动起来 - 国家层面高度重视与政策支持户外运动，目标是到2030年体育产业总规模超过7万亿元 [2][7] - 年轻消费群体，特别是Z世代，青睐自我个性、放松治愈及高性价比的消费，成为情绪经济消费主力军 [2][10] - 运动场景多元化发展，智慧场馆、虚拟体育等新消费场景覆盖率快速提升，城市室内攀岩馆、潜水馆等新业态快速发展 [5] - 全国户外运动参与人数已突破4亿，小红书运动户外兴趣用户达2.2亿 [18] 需求端主导：消费热潮分析 - 户外运动用品市场规模稳健增长，预计2024年零售额将达274.4亿元 [2][26] - 骑行、徒步、登山是户外运动的三大顶流项目；缓解压力、强身健体及亲近自然是户外人的核心诉求 [2][26][30] - 户外运动消费偏好中，户外鞋服广受欢迎，女性更爱户外服装和配饰，男性对运动鞋靴情有独钟 [2][34] - 户外运动人群年均花费较保守，超半数人年均花费在3000元以下，但一线城市年花费5000元以上的人群占比达46% [39] - 2024年我国户外运动线上消费人次约2亿人次，消费总额超3000亿元 [18] 行业发展趋势与驱动因素 - 技术创新驱动户外装备向“高端化”与“智能化”跃迁，国产替代加速 [46] - 产业融合推动业态向“场景化”与“生活方式化”演进，“户外+”模式全面开花，如户外+旅游（冰雪旅游收入超6300亿元）、户外+教育（青少年研学市场破200亿） [46] - 渠道革新呈现“线上化、场景化、社群化”特征，线上渠道已占整体销售的65% [46] - 绿色可持续理念成为新竞争高地，可降解材料应用比例将提升至15%，太阳能充电装备销量增长200% [46] 投资建议及关注标的 - 看好户外运动行业机会，建议抓住行业“窗口期”，抓取具有社交属性的精致户外赛道以满足都市人群精神消费需求 [2][50] - 建议优选市场份额有提升机会、持续布局户外赛道且具有多元化品牌的品牌公司 [2][50] - 具体关注标的包括：安踏体育（具备多元化品牌矩阵，控股亚玛芬体育布局全球高端市场）、361度（坐拥大装及童装业务双成长曲线）、亚玛芬体育（旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙等高端品牌） [2][52]

江苏省双节假期消费新场景与模式 - 全省各地精心打造多元融合、新意迭出的消费新场景，为市民游客献上花式迭出的"双节"大礼包，共同铺陈了一幅生机勃勃的消费新图景 [1] 连云港市文旅创新 - 月牙岛景区打造"多巴胺石头王国"成为热门打卡地，通过高饱和度色彩和童趣图案为游客提供丰富拍照背景，形成独特视觉标签 [2] - 围绕核心景观拓展萌宠互动、亲子足球、滨湖烧烤等N种多元体验，满足不同年龄段游客需求 [3] 丹阳市特色产业旅游 - 丹阳眼镜城作为全国最大眼镜批发市场，假期前两日接待游客量分别超过2.2万和2.6万人次，单店日客流量超3000人次 [4] - 推出2小时内完成配镜服务保证体验，并同步启用"运河1958商业街"开启"大运生活集"持续一个月，通过市集和艺术展丰富游客体验 [4] 南京市文旅融合联动 - 华晨宇火星演唱会采用"乐园模式"，将音乐、艺术、互动、美食与科技融为一体，打造户外畅玩地 [5] - 凭演唱会票根可半价畅游苏韵十三园、阳山碑材等多个景区，实现"音乐+旅游+消费"多元联动，各景区推出国风游园、粉黛露营等特色活动 [6] 扬州市微度假模式 - 生态科技新城推出古法体验、低空科技、运动竞技等多元活动，让市民在"家门口"享受生态与现代结合的旅游乐趣 [7] - 低空经济元素凸显，具备垂直起降功能的飞行摩托静态展示吸引打卡，数百架无人机表演变幻出圆月等图案 [7][8] 涟水县文化演艺活动 - 璞趣园营地上演淮剧小戏《我的亲家管得宽》，该剧已演出81场观众超5万人次，并首次闯入国家文华奖终评 [9] - 以第六届金秋文化艺术节为载体安排百余场活动，一站式提供演出、展览、非遗、美食等文旅融合体验 [9] 无锡市大型节庆活动 - 太湖鼋头渚国庆中秋水上音乐烟花大会举办三场，设置一主一副燃放平台打造全景式观礼地 [10][11] - 1500架无人机演绎裸眼3D画面，七彩祥云烟花和成都世运会同款烟花再现春日樱花盛景 [11] 盐城市主题婚礼服务 - 东台黄海森林生态旅游度假区双节期间举办12场婚礼，其中户外森林婚礼3场高规格婚宴9场 [11][12] - 打造草坪婚礼、野奢杉墅接亲仪式等特色服务，新人与宾客可在典礼之余于森林中放松与自然亲密接触 [12] 泰州市主题促消费活动 - "泰享消费·喜庆丰收"主题促消费活动汇聚农特展销、文旅体验、美食休闲等多重元素，打造消费休闲新地标 [13] - "泰农优品区"吸引近90家相关主体参加，靖江猪肉脯、大泗牛肉等优质农产品广受好评，同时设置观赛区丰富夜生活 [13] 宿迁市乡村旅游发展 - 宿城区牛角村欢乐田园度假区将潮玩IP、国防科普、自然度假融合，推出蛋仔派对大集结等活动，餐饮住宿优惠套餐假期前两周已订完 [14][15] - 策划六大板块52项重点文旅活动，使乡野村庄跃升为乡村旅游热门目的地 [15] 如东县美食节促消费 - 举办海鲜美食嘉年华暨双节促销活动，美食节现场100多桌位置每天被一抢而空，日均吸引8000多名游客 [16] - 活动首三日现场成交汽车111辆，叠加电器、美食等累计成交额超千万元，有消费者花费12万元购买家用汽车 [16] 南京市夫子庙文化IP活动 - "我在秦淮品诗赏月"活动设计诗词透卡团扇，将秦淮月色诗词与实景融合，供游客在最美赏月地领取打卡 [17] - 活动已连续举办六届，成为诠释"秦淮最美赏月地"IP的生动注脚，通过诗词互动和非遗体验提升文化厚度与参与热度 [17]

新消费出海逆势爆发 - 中国短剧平台ReelShort和DramaBox海外收入分别增长31%和29%，包揽全球短剧应用收入冠亚军 [2] - 2025年6月中国33家手游厂商入围全球收入百强，合计收入占TOP100总收入的33% [2] - 某策略游戏在欧美澳市场登顶畅销榜，突破策略游戏单日活跃用户量天花板 [2] 多巴胺经济的底层逻辑 - 短剧、游戏、潮玩通过激活大脑多巴胺奖赏系统，制造即时满足感与持续期待感 [3] - 2020-2024年欧美日治愈系玩具销售激增，印证情绪消费的刚性需求 [3] - 中国超10亿网民推动UGC/PUGC生态繁荣，催生"短平快"优质内容 [4] 工业化生产机制 - 短剧单集时长5-15分钟，每1-2分钟设计小反转以触发多巴胺分泌循环 [5] - 采用A/B测试优化内容，如前5秒冲突设计和付费节点设置，精准定位用户偏好 [5] - 竖屏格式+广告变现降低用户门槛，依靠流量和广告高效变现 [6] 中国企业的双重优势 - 中国每年百万艺考生和40万设计毕业生构成全球最大创意人才池 [8] - 完整供应链+成本效率优势+全球自营模式+IP创造，形成三位一体商业模式 [8] 从制造到创造的跃迁 - 中国企业通过"多巴胺产品"重构全球内容产业规则 [9] - 短剧爽感、游戏成就感和潮玩治愈感推动"中国制造"向"中国创造"跃升 [9]

龙岗"票根经济"模式 - 龙岗通过大型赛演活动以"票根经济"为杠杆撬动餐饮、住宿、购物等二次消费 演唱会门票可享酒店折扣、景区优惠 体育赛事门票可兑换商圈福利 形成"万能消费卡"模式 [1] - 联合11家KTV娱乐企业打造"看演出、住酒店、享娱乐"无缝消费链 创造增量消费场景 [1] - 该模式契合"多巴胺经济"趋势 消费者愿为情绪溢价买单 演唱会成为兼具表演欣赏、青春缅怀、社交狂欢的复合体验 [1] 多巴胺经济行业表现 - 电竞装备、骑行器械、滑雪设备销量爆发式增长 沉浸式旅游和体验式消费成显著趋势 [2] - 潮玩LABUBU凭借"丑萌"设计和高辨识度走红 推动泡泡玛特创始人王宁成为河南首富 [2] - "苏超"足球赛事激发江苏8500万人口消费热情 带动观赛、旅游、购物等新增量 拉动十三城文旅产业 [2] 消费刺激策略 - 深圳利用海滨、绿道和未来感城市场景匹配暑期学生群体 通过激发青春活力创造消费增量 同时强化城市形象 [3] - 多巴胺经济思维可有效扩大内需 需注重情绪价值与个性化体验的结合 [3]

行业概况 - 中国潮玩行业现存相关企业超5万家，2025年新增注册约3100家，全球IP衍生品市场规模预计2029年突破1.72万亿元[4] - 行业呈现"冰火两重天"格局：泡泡玛特2024年净利润34亿元，而52TOYS同期营收6.3亿元（增长30%）却亏损1.22亿元（同比扩大70%）[4][5] - 行业金字塔结构明显：乐高与泡泡玛特占据利润高地，布鲁可、卡游等细分龙头瓜分剩余市场，中腰部玩家深陷同质化竞争[5] 商业模式演变 - 头部企业构建"多巴胺经济"闭环：泡泡玛特通过LABUBU等形象触发"婴儿图式"本能，盲盒机制刺激多巴胺分泌，产品成为Z世代情绪寄托品和社交货币[8] - 生态裂变三大路径：产品多元化（泡泡玛特衍生出毛绒玩具、MEGA系列等）、IP+场景运营（朝阳公园城市乐园）、内容赋能（自研手游《梦想家园》）[8][9][11] - 价值公式重构为：产品设计×情感附加值×场景渗透率，头部企业形成"实体体验-情感绑定-衍生消费"的飞轮效应[12] IP战略差异 - 中腰部企业依赖授权IP：52TOYS的蜡笔小新IP贡献超6亿元GMV（占总营收40%），布鲁可依赖奥特曼，存在版权协议到期等经营风险[5][7] - 头部企业发力原创IP生态：泡泡玛特构建自有IP矩阵，乐高通过百年叙事滋养IP生命力，迪士尼形成完整IP开发体系[7][12] - 影视IP联动成为新趋势：万达电影1.44亿元注资52TOYS，计划合作开发IP玩具产品，尝试打通影视衍生链[11][12] 全球化竞争格局 - 出海规模快速扩张：泡泡玛特海外门店超100家，52TOYS海外收入从2022年3500万增至2024年1.47亿元（CAGR超100%），布鲁可通过亚马逊等渠道进入欧美市场[15][17] - 运营模式升级：泡泡玛特设立大中华区、美洲区等区域总部，推行"全球设计+在地叙事"策略，在越南、印尼布局海外工厂[18][19] - 文化输出面临挑战：依赖经典IP难以形成差异化（如卡游的小马宝莉），国潮IP海外运营存在新奇感消退难题，需完成从"单点爆款"到"原创生态"的跃迁[17][19] 资本化进程 - 港股上市潮持续：泡泡玛特、名创优品等4家已上市，52TOYS成为第五家递交招股书的潮玩企业[2] - 上市核心诉求：融资支持全球化扩张、提升国际知名度、促进本土IP合作，头部企业通过资本优势加速马太效应[19][20] - 生存公式明确为：资本弹药×原创IP生命力×在地化能力=穿越周期的关键要素[22]