行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 原油运价大幅上涨，中国进口原油综合指数（CTFI）报1469.65点，较9月4日上涨14.3% [3][15] - 欧线集运运价下跌，上海港至欧洲基本港运价为1154美元/TEU，较上期下跌12.2% [3][16] - 美线集运运价上涨，上海港至美西和美东基本港运价分别为2370美元/FEU和3307美元/FEU，分别较上期上涨8.3%和7.6% [3][16] - 柬埔寨国家航空拟向中国商飞采购20架C909飞机，其中10架为确认订单 [3][17] - 小鹏汇天eVTOL在阿联酋获颁特许飞行证，为中国飞行汽车企业海外首张有人驾驶特许飞行证 [3][17][18] - 菜鸟与卡塔尔航空货运达成战略合作，提升跨境电商物流运力 [3][24] - 1至7月全国社会物流总额201.9万亿元，同比增长5.2%；物流业总收入8.2万亿元，同比增长4.9% [3][25] 行业高频动态数据 航空物流 - 中国至亚太航线价格稳定，上海出境空运价格指数同比-7.0%，环比-1.3% [26] - 8月国际/港澳台货运执飞航班13371架次，同比+16.88% [33] 航运港口 - SCFI指数报1398.11点，周环比-3.21%；CCFI指数报1125.30点，周环比-2.07% [38] - BDI指数报2126点，周环比+7.43%，同比+10.33% [42] - 1至7月全国港口货物吞吐量104.41亿吨，同比增长4.4%；集装箱吞吐量20294万标箱，同比增长6.3% [49] 快递物流 - 7月快递业务量164.0亿件，同比+15.04%；业务收入1206.4亿元，同比+8.91% [51] - 顺丰控股7月业务量13.77亿票，同比+33.69%；圆通速递业务量25.38亿票，同比+20.81% [55] - 行业集中度指数CR8为86.90，同比+2.00% [74] 航空出行 - 9月第二周国际日均执飞航班1738.71架次，同比+8.97% [4][81] - 国内飞机日利用率7.75小时/天，窄体机利用率7.81小时/天 [81] 公路铁路 - 9月第二周中国公路物流运价指数1051.19点，环比-0.02% [105] - 9月1日至7日全国高速公路货车通行量5436万辆，环比-1.03% [4][105] - 7月全国铁路货运周转量3042.17亿吨公里，同比+6.50% [109] 交通新业态 - 联想Q2 PC出货量1697万台，同比+15.22%，市场份额25.1% [4][118] - 理想汽车8月交付新车28529辆，同比-40.72% [118] 投资建议 - 关注出口链条标的：中远海特、招商轮船、华贸物流 [5] - 关注低空经济标的：中信海直 [5] - 关注水电建设相关交通需求标的：四川成渝、重庆港 [5] - 关注公路铁路标的：赣粤高速、京沪高铁、招商公路 [5] - 关注邮轮及轮渡标的：渤海轮渡、海峡股份 [5] - 关注快递标的：顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [5] - 关注航空标的：中国国航、南方航空、春秋航空 [5]

温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长） 王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任） 9月15日，国家统计局发布8月国民经济运行数据。相较7月，8月各项指标回落幅度有所收窄，呈边际改 善迹象。当前宏观政策处于"持续用力、适时加力"过程中，主要呈渐进式、托底式特征，以助力完成全 年经济社会发展目标任务。 温彬。资料图 8月经济指标回落幅度收窄 8月各项指标的边际改善大体符合市场预期。此前公布的景气数据显示，8月份制造业PMI为49.4%，较 上月回升0.1个百分点，显示经济景气度仍在收缩，但收缩幅度较7月份好转。近日公布的其他经济指标 也大体符合这一特征。 三是新动能表现强劲。在基建和房地产开发等旧动能表现偏弱的同时，新动能则保持快速增长。8月 份，规模以上装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长8.1%、9.3%，均明显快于规模以上工 业。1~8月信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长 34.1%、28.0%、12.6%，远高于制造业投资整体增速。 四是物价结构性回暖。受食品价格偏弱拖累，8月CPI同比-0.4%，低于上月的0%，但核心CPI同比增长 0.9%，涨 ...

会议基本情况 - 2025年第一次临时股东会于2025年9月15日在北京顺义区航空产业园召开 [2] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 由董事长王健主持 [2] - 8名董事中6人出席 肖世宏和张建因公务缺席 [3] 股东会议案审议结果 - 全部8项议案均获通过 包括增补董事、修订公司章程等核心治理文件 [4][5] - 第1、5、6、7项议案以普通决议方式通过（表决权二分之一以上） [5] - 第2、3、4、8项议案以特别决议方式通过（表决权三分之二以上） [5] - 特别值得注意的是撤销监事会及废止《监事会议事规则》的议案获得通过 [5] 公司治理结构重大调整 - 股东会通过修订《公司章程》 设立1名职工董事 由职工民主选举产生 [8] - 唐慧女士被选举为职工董事 现任公司综合管理部/党委组织部/党委办公室主任 [8] - 董事会同步修订8项实施细则 包括审计委员会、战略委员会等关键治理文件 [13][15][17][19][21][23][25][26] - 所有董事会决议均以8票同意、0票反对、0票弃权的结果全票通过 [14][16][18][20][22][24][26] 法律合规性确认 - 北京市嘉源律师事务所对股东会进行法律见证 确认会议程序及结果合法有效 [6] - 律师黄娜和王秀淼出具见证结论意见 认为召集程序、人员资格及表决结果均符合法规 [6]

固定资产投资总体表现 - 1-8月全国固定资产投资326111亿元同比增长0.5% 扣除房地产开发投资后增速为4.2% [1] - 基础设施投资同比增长2.0% 制造业投资增长5.1% 房地产开发投资下降12.9% [1] - 固定资产投资保持稳定增长 呈现结构性变化趋势 投资向需求端靠拢 [1] 制造业投资细分表现 - 制造业投资同比增长5.1% 增速高于全部投资4.6个百分点 拉动全部投资增长1.3个百分点 [1] - 消费品制造业投资增长9.0% 装备制造业投资增长3.2% [1] - 高技术制造业中航空航天器及设备制造业投资增长28.0% 计算机及办公设备制造业投资增长12.6% [1] 分产业投资结构 - 第一产业投资同比增长5.5% 第二产业投资增长7.6% 第三产业投资下降3.4% [2] - 民间投资同比下降2.3% 扣除房地产开发投资后民间投资增长3.0% [2] - 设备工器具购置投资同比增长14.4% 拉动固定资产投资增长2.1个百分点 [2] 房地产市场状况 - 全国新建商品房销售面积57304万平方米同比下降4.7% 销售额55015亿元下降7.3% [2] - 房地产行业呈现从增量为主向消化吸收存量转变的趋势 [1] - 需要完善市场体系挤出炒房泡沫 理顺房企市场政府关系 [2] 消费与政策影响 - 消费品以旧换新政策促进居民消费需求释放 带动相关商品销售较快增长 [2] - 8月家用电器和音像器材类 家具类 文化办公用品类零售额保持两位数增长 [2] - 消费品需求增长拉动相关制造业固定投资增长 [1] 民间投资政策支持 - 政策聚焦扩大准入 打通堵点 强化保障 营造公平竞争市场环境 [3] - 破除限制民间投资的各种隐性壁垒 加强创新支撑和融资支持 [3] - 民营企业积极布局新能源汽车 光伏 锂电池等绿色产业和人工智能 具身机器人等未来产业 [3]

国泰海通证券 | 研究所 ulle:! 交运首席分析师 行业核心洞察 航空投资, 从油价短逻辑, 到超级周期长逻辑, 万事俱备只欠东风 价值主张 十八年专注交运,坚持专业、独立、深度研究 年度代表作 716 曲 载 《航空深度:从油价短逻辑,到超级周期长 推 荐 阅 读 上线了！国泰海通2025研究框架培训视频版｜洞察价值，共创未来 报告来源 观点来自国泰海通证券已发布的研究报告。 报告名称：从油价短逻辑，到超级周期长逻辑；报告日 期：20241207；报告作者： 岳鑫S0880514030006；风险提示：经济波动风险，油价汇率风险，行 业政策风险，增发摊薄风险，安全事故风险等。 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险 还请取消关注 请勿订阅 接收或使用本订阅号中的任何信息 我们对由此给您造成的 ...

公司治理变动 - 胡晓军被选举为华夏航空第四届董事会董事长 [1]

核心观点 - 多家公司发布业务进展公告 涉及3D打印服务、黄金业务澄清、航空客运数据、并购重组、重大投资及合同中标等[1][2][3][4] - 航空业旅客周转量呈现分化态势 南方航空和中国东航分别实现5.97%和8.72%同比增长 而吉祥航空同比下降1.91%[3] - 上市公司资本运作活跃 包括商络电子收购立功科技88.79%股权、晶晨股份收购芯迈微100%股权 以及多家公司披露股份回购和增减持计划[2][3][4] 业务进展 - 南风股份子公司南方增材3D打印服务业务处于起步阶段[1] - 上海建工澄清科卡金矿相关消息非近期信息 黄金业务收入历年不超过营业收入0.5%[1] - 博瑞医药控股子公司博瑞制药BGM0504片获临床试验批准[4] - 复星医药控股子公司药品枸橼酸伏维西利胶囊获注册批准[4] - 慈文传媒获得200万元微短剧项目创制补助[4] - 中信重工入选工信部卓越级智能工厂[4] 航空运输数据 - 吉祥航空及子公司8月旅客周转量同比下降1.91%[3] - 南方航空8月旅客周转量同比上升5.97%[3] - 中国东航8月旅客周转量同比上升8.72%[3] 并购重组 - 商络电子全资子公司拟收购立功科技88.79%股权[4] - 晶晨股份拟收购芯迈微100%股权[4] - 新大正筹划购买嘉信立恒设施管理（上海）有限公司不低于51%股权[2] 重大投资 - 老凤祥控股子公司拟共同投资组建老凤祥精材公司 建设现代化精炼厂及配套检测实验室[2] - 斯莱克签订新能源精密结构件项目投资合作协议[3] 合同中标 - 内蒙一机子公司签订1.86亿元铁路货车采购项目合同[3] - 均胜电子获两家头部品牌主机厂客户项目定点 预计全生命周期订单总金额约150亿元[3] - 立中集团收到预计58亿元铝合金车轮项目定点[3] 股份变动 - 上海医药控股股东拟由其全资子公司增持5500万股至7400万股公司H股股份[3] - 逸豪新材股东拟减持不超1%公司股份[3] - 司尔特董事长拟增持300万元至600万元公司股份[3] - 齐鲁银行董事、监事、高管等拟共计不低于350万元增持公司股份[3] - 中源家居董事长曹勇拟减持不超3%公司股份[3] - 五洲交通控股股东拟8500万元至1.7亿元增持公司股份[3] 股份回购 - 新点软件董事长提议3000万元至5000万元回购股份[3] - 灿瑞科技拟2000万元至4000万元回购股份[3] - 华夏航空拟回购8000万元至1.6亿元股份[3] 可转债动态 - 正海磁材正海转债9月16日收市后将停止交易[4] - 崇达技术崇达转2将于9月16日收市后停止转股[4] - 华宏科技华宏转债将于9月16日收市后停止转股[4] 风险提示 - *ST苏吴股票可能存在因股价低于1元而终止上市的风险[4] - 华侨城Ａ8月合同销售金额9.9亿元 同比减少57%[3]

平原新城发展定位 - 顺义重点建设临空经济先行区和产城融合国际新城 [3] - 大兴重点建设协同发展示范区和繁荣开放国门新城 [3] - 北京经济技术开发区重点建设新质生产力典范区和高端产业综合新城 [3] - 昌平重点建设科技创新活力区和产教融合未来新城 [3] - 房山重点建设科教融合文化名区和新质智造产业新城 [3] 经济发展与人口规模 - 平原新城经济总量接近1万亿元人民币规模 [3] - 常住人口占全市比重超过30% [3] - "十四五"以来新增企业超过40万家 [1] 基础设施建设进展 - 轨道交通18号线年底具备开通试运营条件 [3] - 19号线二期等线路计划开工建设 [3] - 清华国重两业融合示范园区建设顺利 [3] - 14个全国重点实验室将落地示范园区 [3] - 国际医药创新公园(BioPark)建设提速 [3] 区域功能定位 - 平原新城是推动京津冀协同发展和构建现代化首都都市圈的重要一环 [1] - 区域已成为年轻人创新创业第一站和企业投资发展热点地区 [3] - 产业空间承载能力与高质量技术创新能力持续增强 [3]

回购计划详情 - 公司拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份 回购金额不低于8000万元且不超过1.6亿元 回购价格不超过13.54元/股 回购期间为自董事会审议通过之日起不超过6个月 [1] - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [1] 融资安排 - 公司已取得中信银行重庆分行出具的《贷款承诺函》 提供金额最高不超过1.44亿元的股票回购专项贷款 贷款期限不超过36个月 贷款年利率为1.8% [1]

市场情绪与预期 - 市场对美联储降息乐观情绪升温 全球贸易战焦虑逐渐消退 [1] - 标普500指数自4月以来累计上涨32% 多数预测人士预计年底前进一步走高 [1] - 市场对未来波动率预期持续低迷 分析师对2026年上半年企业盈利预期回升至年初水平 [1] 企业盈利与指数表现 - 自7月低点后 过去九周内标普500指数2026年盈利预期每周均上升 目前每股盈利预期达295美元 与4月末水平基本持平 [2] - 二季度企业盈利同比增长11% 远超季前预期三倍 未来三个季度盈利预期均处于上调通道 [2] - 分析师盈利预期下调速度创2020年疫情以来最快纪录 但现正迅速上调预期 [1] 驱动因素分析 - 降息高概率和强劲企业盈利是股市上涨核心动力 人工智能热潮提供额外助力 [2] - 消费者需求韧性和人工智能领域持续投入推动盈利增长 [2] - 美联航透露旅行需求改善 首席执行官对全球经济信心明显增强 [2] 通胀与政策环境 - 8月美国通胀水平符合预期 核心CPI环比上涨0.3% 同比上涨3.1% [2] - 美联储降息进程将按计划推进 [2] - 实际关税税率约为9% 远低于18%左右理论公布税率 原因包括转口贸易和关税政策豁免 [3] 贸易政策影响 - 关税政策打压企业信心并缓慢推高消费者价格 但在ISM价格指数中体现比CPI更明显 [3] - 市场韧性部分源于关税不确定性降低 彭博全球贸易不确定性指数从4月高点回落至年内最低 [3] - 关税问题不再是投资者关注焦点 但下一个财报季可能再次成为市场焦点 [4] 政策前景研判 - 贸易战是否升级取决于实际关税税率较低的原因 若因转口贸易则面临针对性关税调整风险 若因政策豁免则意味温和贸易战可能是政策目标 [3] - 关税影响注定在下半年显现 10月投资者将再次关注企业表态 [4]