公司治理变动 - 何愚因其他工作安排辞任公司非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] - 吴越获委任为公司非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] - 新任非执行董事吴越拥有丰富的奢侈品及消费品牌管理经验，曾长期担任LVMH大中华区集团总裁，负责监督LVMH多品牌组合在中国市场的业务 [1] 近期股价表现与市场情绪 - 近几个交易日公司股价回调明显 [2] - 回调原因与海外机构预计公司本季度在美国市场的销售增速将放缓有关，影响了投资者对海外业务高增长的预期 [2] 全球化扩张进展 - 近一个月公司在海外多地密集开设新店，加速渗透北美、欧洲、中东等核心市场 [4] - 11月，中东地区首家门店落地卡塔尔多哈哈马德国际机场，成为该机场首个中国品牌，也是全球首家24小时营业门店 [4] - 12月6日，在英国布里斯托开设新店 [4] - 同月，加拿大首店在温哥华列治文中心开业 [4] - 目前在美国市场的线下门店已超过60家 [4] - 计划于2026年初在加拿大温哥华增设新店，并首次进驻多伦多，完成东西两岸核心城市布局 [4] 机构观点与增长动力 - 花旗研报指出，公司核心IP Labubu的价值尚未完全释放，其4.0版本确认将于2026年推出，且索尼影业已获得该IP的电影改编权 [4] - 花旗认为，SKULLPANDA等多元IP矩阵及海外扩张进展共同构成公司增长动力 [4] - 信达证券消费团队分析，二级市场资金主要分为三类：以短期销售趋势为核心的景气投资资金；看好行业长期趋势的深度价值资金；关注边际催化因素的资金 [5][6] - 信达证券预计公司今年净利润将达130亿元至140亿元，市盈率对应为17倍至19倍 [6] - 信达证券认为，基于成长风格，公司依然是商业模式、成长、估值三个维度平衡度较好的公司之一 [6]

而现实中的"不婚自由"，远非盲盒能承载。它意味着经济独立、养老保障、社会支持系统的完善，而非 仅靠一句口号自我安慰。当普通女孩省吃俭用花掉半个月工资购入"自由象征"，却仍在职场遭遇婚育歧 视、在家庭承受催婚压力时，泡泡玛特的"超能力"显得如此苍白。 真正的自由，不是被潮流定义的选择，而是拥有说"不"的底气与制度保障。若品牌真心支持多元生活， 不如推动企业设立单身友好福利、资助女性法律援助，而非仅在产品上贴个"反婚"标签收割流量。 潮玩可以可爱，但别假装革命。当"不婚自由"沦为营销话术，那所谓的"超能力"，不过是消费主义精心 设计的幻觉罢了。 【免责声明：本文基于泡泡玛特官方发布信息及社交媒体讨论撰写，对"不婚自由"的解读属文化批评视 角，不代表倡导特定生活方式。潮玩消费属个人选择，建议理性评估自身需求，避免非理性支出。】 泡泡玛特悄然上线全新IP"Supertutu"——一只垂耳兔少女，双马尾可幻化为冰棒、能量罐，搭配小兔牙 与多巴胺配色，主打"可爱治愈"。但真正引爆舆论的，不是造型，而是其高调打出的价值观口号：" 做 自己也是一种超能力"，并明确指向"打破性别刻板印象"， 隐含鼓励女性追求不婚自由、拥抱多元 ...

董事会人事重大调整 - 泡泡玛特宣布LVMH大中华区总裁吴越获任非执行董事，原董事何愚辞任，此举被视为董事会“换血升级” [3][7] - 吴越的任期自12月10日起，为期三年，每年薪酬为120万港元固定现金及180万港元股份基础薪酬，总计300万港元 [4] - 吴越的加入预计将为公司带来对高端消费人群的洞察、奢侈品品牌全球化与IP运营经验以及广泛的人脉资源 [7] 公司近期经营与市场表现 - 2025年第三季度整体收入同比增长245%至250%，其中国内收入增长185%至190%，海外收入增长365%至370% [5] - 2025年上半年毛利率达到70.3% [5] - 股价自2025年8月339.8港元的历史高点下跌超过40%，市值蒸发超2000亿港元，12月10日盘中触及184.6港元低点 [3][8] - 市场看空情绪加剧，12月8日沽空金额达10.92亿港元，较前一日激增210.58%，沽空比率升至19.23% [8] IP运营与产品面临挑战 - 旗舰IP Labubu月产量从2025年上半年的1000万只飙升至年底的5000万只，引发市场对过度供给稀释品牌溢价的担忧 [3][8] - Labubu系列在二手市场价格走低，1.0隐藏款溢价较峰值腰斩，3.0常规款跌破发行价，部分限量隐藏款价格跌幅达100% [3][9] - 公司近期因“79元挂链盲盒被员工嫌贵”的直播事故和“货不对板”的品控问题，陷入定价与信任危机 [3][9] 增长模式与战略转型 - 机构分析指出，公司正从“爆发式增长”过渡至“可持续增长”阶段，预计2026年Labubu IP收入增速将显著放缓 [8] - 公司亟需从单一爆款IP驱动转向非Labubu IP的多元化布局 [8] - 引入具有强消费品运营背景的董事，被认为有助于在战略上校准节奏，尤其是在当前部分券商认为其估值已达“完美计价”的背景下 [10] 历史关联与股东变动 - 泡泡玛特与LVMH集团早有交集，2025年10月LVMH旗下品牌MOYNAT与泡泡玛特设计师龙家升推出联名系列并迅速售罄 [4] - 离任董事何愚于2024年4月以32.32港元/股的价格清仓所持208.83万股，截至2025年12月10日收盘价190.4港元，其减持后股价上涨489.11% [6]

此外，泡泡玛特还宣布， 吴越已获委任为公司非执行董事 ，自2025年12月10日起生效。据介绍， 吴越现年69岁， 于1984年5月获得加拿大约克大学国际关系与人文科学学士学位，并于1989年11月获得加拿大约克大学舒立克商学院 国际商务与市场营销硕士学位。 图：21世纪经济报道资料图 记者丨易佳颖 编辑丨高梦阳 12月10日，泡泡玛特发布公告称，何愚因其他工作安排已辞任公司非执行董事职位，自2025年12月10日起生效。泡泡 玛特对何愚任期内对公司的贡献表示衷心感谢。 何愚，更广为人知的身份是，黑蚁资本管理合伙人。 其所在的黑蚁资本自2017年底首次投资泡泡玛特后，在2018 年、2019年以及2020年连续加码3轮。对此，他曾写道，"从2017年到2025年，对泡泡玛特投资的价值，不仅在于财 务回报，更在于参与了一段激动人心的创造历程。" 值得一提的是，黑蚁资本的一期、二期人民币基金均有投资泡泡玛特，而泡泡玛特创始人兼CEO王宁亦是二期人 民币基金的LP（有限合伙人）。 而在今年3月的财报会上，王宁就曾表示在思考一个新的议题，"我们最近一直在研究关于奢侈品的逻辑，比如LV在国 内行业有500亿的生意，他是 ...

公司治理变动 - 何愚因其他工作安排辞任公司非执行董事 自2025年12月10日起生效 [1] - 吴越获委任为公司非执行董事 自2025年12月10日起生效 [1] - 新任非执行董事吴越拥有丰富的奢侈品及消费品牌管理经验 曾长期担任LVMH大中华区集团总裁 并曾在迪奥及索尼音乐担任高管 [1] 近期股价表现与市场观点 - 近几个交易日公司股价回调明显 [2] - 股价回调部分归因于海外机构预计公司本季度在美国市场的销售增速将放缓 影响了投资者对海外业务高增长的预期 [2] - 花旗认为公司核心IP Labubu的价值尚未完全释放 Labubu 4.0版本确认将于2026年推出 且索尼影业已获得该IP的电影改编权 [3] - 花旗指出SKULLPANDA等多元IP矩阵及海外扩张进展共同构成增长动力 [3] - 信达证券预计公司今年净利润将达130亿元至140亿元 对应市盈率PE为17倍至19倍 [4] - 信达证券认为基于成长风格 公司依然是商业模式、成长、估值三个维度平衡度较好的公司之一 [4] 全球化扩张进展 - 近一个月公司在海外多地密集铺开新店布局 加速渗透北美、欧洲、中东等核心市场 [2] - 11月 公司中东地区首家门店正式落地卡塔尔多哈哈马德国际机场 成为该机场首个中国品牌 也是全球首家24小时营业门店 [2] - 12月6日 公司在英国布里斯托的Broadmead12号开设新店 [2] - 同月 公司加拿大首店在温哥华主流商业地标列治文中心正式开业 [2] - 目前公司在美国市场的线下门店已经超过60家 [2] - 在加拿大 公司计划于2026年初在温哥华增设新店 并首次进驻多伦多 以完成加拿大东西两岸核心城市布局 [2] 投资者结构分析 - 信达证券分析二级市场资金主要与三类投资者有关 [3] - 第一类是景气投资者 以短期销售边际趋势为核心决策依据 是短期股价波动的主要影响力量 目前这部分投资人依然占据主要持仓 [3] - 第二类是深度价值投资者 看好潮玩行业上行趋势与全球扩散能力 认可“IP+生态”的长期布局 以长期持有为主 北向资金持续加仓就是印证 [3] - 第三类是介于价值与景气投资之间的资金 重点关注圣诞节销售数据、新品表现、消费者心智渗透、全球化进程等边际催化因素 [3] - 信达证券认为资金的平衡会随着估值的调整和基本面的变化快速打破 [4]

公司治理变动 - 何愚因其他工作安排辞任非执行董事，吴越获委任为非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] - 新任非执行董事吴越（69岁）自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁，此前在索尼音乐娱乐及LVMH旗下迪奥香水有长期高管任职经历 [1] 近期市场表现与股价 - 截至12月10日，公司股价报190.4港元/股，相较于8月26日339.8港元/股的高点已下跌43.96% [1] - 摩根士丹利报告指出，公司正从过去两年的“爆发式增长”阶段过渡到未来的“可持续增长”阶段 [1] 财务业绩表现 - 2025年第三季度整体收入同比增长245%至250% [2] - 2025年第三季度中国收入同比增长185%至190%，海外收入同比增长365%至370% [2] 产品与IP动态 - 摩根士丹利预测公司2026年Labubu的收入增速将显著放缓，增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动 [1] - DIMOO全新系列“新生日记”在得物App开售后秒售罄，其隐藏款“安全感”价格涨至819元，溢价7.3倍 [2] - 销量最高的TOP3普通款为粉色版“眷恋”、彩色版“守护”和绿色版“陌生”，分别溢价1.2倍、1.4倍和1.1倍 [2] 运营与舆情事件 - 11月6日，公司直播间下播后未关闭摄像头，工作人员对话称79元DIMOO挂件盲盒贵并表示“会有人买单”，录屏传播后引发热议 [2] - 公司于11月7日回应确认发生直播事故并正在紧急调查，但表示不会开除相关员工 [2]

董事会人事变动 - 何愚因其他工作安排辞任泡泡玛特非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] - 何愚是黑蚁资本管理合伙人，其所在机构自2017年底首次投资泡泡玛特后，在2018年、2019年及2020年连续加码3轮 [1] - 泡泡玛特宣布吴越获委任为公司非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] 新任董事背景 - 吴越现年69岁，拥有加拿大约克大学国际关系与人文科学学士学位及舒立克商学院国际商务与市场营销硕士学位 [1] - 吴越在1993年至2000年2月担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌总经理及董事总经理，负责中国业务 [2] - 吴越自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁，负责监督LVMH多品牌组合在中国市场的业务 [2] 公司与投资方关联 - 黑蚁资本的一期、二期人民币基金均有投资泡泡玛特 [1] - 泡泡玛特创始人兼CEO王宁是黑蚁资本二期人民币基金的有限合伙人 [1] 公司战略方向 - 泡泡玛特创始人兼CEO王宁在2025年3月的财报会上表示，公司正在研究奢侈品的逻辑，并提及LV在国内行业有500亿的生意，关注其如何做到充足的稀缺性 [2]

公司人事变动 - 泡泡玛特非执行董事何愚因其他工作安排辞任 自2025年12月10日起生效 何愚为黑蚁资本创始及管理合伙人 [1] - 吴越获委任为泡泡玛特非执行董事 自2025年12月10日起生效 吴越曾担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌总经理及董事总经理 并自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁 [1] 公司业务动态 - 索尼影业获得了泡泡玛特IP Labubu的影视改编权 但电影项目尚未确定制片人、导演及电影形式 [1] 市场表现与机构观点 - 多家海外投资机构发布关于泡泡玛特的看空报告 公司股价走势疲软 [2] - 12月8日泡泡玛特股价暴跌9% 12月9日延续跌势 截至发稿股价为190.4港元/股 较高点跌逾四成 市值蒸发2000亿元左右 [2] - 摩根士丹利报告指出 泡泡玛特正从过去两年的“爆发式增长”阶段过渡到未来的“可持续增长”阶段 [2] - 摩根士丹利预测泡泡玛特2026年Labubu的收入增速将显著放缓 增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动 [2]

小米集团股份回购 - 公司于12月10日以约1亿港元回购240万股B类股份，每股回购价格区间为41.82港元至41.92港元 [1] 泡泡玛特董事会变动 - 何愚因其他工作安排辞任公司非执行董事，自2025年12月10日起生效 [2] - LVMH大中华区集团总裁吴越获委任为公司非执行董事，自12月10日起生效 [2] 瑞幸咖啡业务扩张 - 瑞幸咖啡（云南）有限公司近日成立，法定代表人为夏伟，注册资本1000万美元 [3] - 新公司经营范围包括食品销售、食品生产、餐饮服务、茶叶制品生产等 [3] - 该公司由瑞幸咖啡商贸（香港）有限公司全资持股 [3] 阿里巴巴组织与AI业务进展 - 阿里云CTO、通义实验室负责人周靖人近期成为阿里巴巴合伙人，合伙人团队是公司最高集体决策机构 [4] - 阿里合伙人团队在今年6月经历大幅缩编，人数降至上市以来最低的17人 [4] - 周靖人成为合伙人的关键因素之一是通义实验室过去一年保证了Qwen模型的领先地位 [4] - 千问App于12月10日向所有用户免费开放AI PPT、AI写作、AI文库、AI讲题四项新功能 [4] - 公司正陆续将地图、外卖、订票、购物、健康等各类生活场景接入千问 [4] - 自11月17日公测以来，千问在23天内月活跃用户数（含App、Web、PC端）已突破3000万，成为目前全球增长最快的AI应用 [4] 飞猪租车业务增长 - 2025年平台租车订单量保持强劲增长，租车用户数同比去年扩大近三成 [5] - 90后用户占比接近五成，00后用户订单量同比去年增长近40% [5] - 2025年人均租期超过6天 [5] 自动驾驶与AI人才动态 - 日产汽车宣布与英国AI自动驾驶初创企业Wayve Technologies合作，以提升其辅助驾驶系统“ProPILOT”下一代版本功能 [6] - 合作目标是在城市道路及高速公路实现无需手扶方向盘的驾驶，计划在2027年度以后的新车上搭载该系统，首先在日本推出，随后扩展至北美等海外市场 [6] - 前字节视觉大模型AI平台负责人潘欣近期已加入美团，负责多模态AI创新工作，主导了LongCat App等多个相关应用的开发 [6] 投融资与新产品发布 - “迈斯拓扑”近期完成近亿元天使轮融资，由中科创星领投，曙日辰星、正景资本跟投 [8] - 融资资金将主要用于绵阳医用同位素生产基地建设及设备安装调试，目标在2026年底实现Ac-225、Pb-212、Cu-67等创新核素的商业化供应 [8] - 阿里云于12月10日正式发布函数计算AgentRun，这是一款一站式Agentic AI基础设施平台 [8] - 该平台将Serverless特性与AI原生应用场景深度融合，据称平均TCO（总拥有成本）可降低60% [8] 机器人行业传闻 - 有消息称智元机器人与宇树科技竞逐2026年总台马年春晚赞助商资格，智元开价6000万元，宇树报价1亿元 [8] - 智元机器人对此回应称“不是真的”，宇树方面暂无公开表态 [8] 太古地产项目开发 - 太古地产宣布推出“前滩广场”（Qiantan Place），预计于2026年底落成 [9] - 该项目由太古地产与陆家嘴集团联合开发，包含两座超甲级办公楼，是扩建后的前滩太古里综合发展项目的办公楼组成部分 [9]

对茅台的投资观点 - 持续看好贵州茅台 认为没有理由不看好 其理解源于众多朋友对茅台酒的喜爱 从而能理解其生意模式 [2] - 将投资茅台类比为巴菲特投资喜诗糖果 因商业模式相似 但资金不足以买下整个公司 故选择买入一部分 [2] - 透露其持有茅台股票超过十年 并曾以每股约140元的成本进行加仓 [2] - 曾向江西省江西水利电力大学教育发展基金会捐赠1万股贵州茅台股票 [3] 对投资的核心理解 - 投资的核心在于理解生意和生意模式 懂生意才是关键 [1][4][6] - 以投资网易为例 全仓买入后六个月股价上涨20倍 归因于自身游戏行业出身 能理解其生意模式和方法 而非单纯运气 [5] - 强调不能将短期赚钱作为追求目标 且无法在相同时点重复获得同样回报 [5] - 从与巴菲特的对话中收获 评估公司时商业模式是第一关 其次是企业文化 好的商业模式可能被不好的企业文化毁掉 [6][7] - 欣赏苹果公司的商业模式和企业文化 认为其是一个好公司 目前至少没有不看好苹果 [5][7] 对生意与做事的理解 - 做事做企业要本分 即做该做的事 保持理性并从长远考虑 [1][8] - 引用费德勒的观点 强调需要非常努力 才能让结果看起来毫不费力 反对将成功简单归因于天赋 [8] - 以泡泡玛特为例 虽然看不懂其商业模式不会投资 但认可其将情绪价值产品做到极致是长期努力的结果 并非偶然运气 [8] - 保持平常心即保持理性和长远眼光 这需要排除外界干扰 做一个长期主义者 [8]