全球贵金属价格与市场表现 - 全球贵金属价格走势不平静，黄金和白银价格不断创出历史新高 [1] - 广州期货交易所今年11月上市的钯和铂期货近期连续大涨 [1] A股贵金属概念股市场表现 - A股贵金属概念股共有18只，年初至今平均上涨97.03% [1] - 招金黄金、盛达资源、西部黄金等9股累计涨幅均超过100% [1] A股贵金属概念股估值水平 - 贵金属概念股滚动市盈率中位数达到33.12倍，估值已处于相对高位 [1] - 招金黄金、白银有色、晓程科技最新市盈率超过百倍 [1] - 仍有9股市盈率处于30倍以下，包括紫金矿业、赤峰黄金、贵研铂业、山金国际等 [1]

文章核心观点 - 2025年大宗商品市场行情分化显著，呈现“冰火两重天”格局，主要受地缘政治、新能源汽车产业发展及市场避险需求等因素影响 [1] - 国际油价因需求疲软、供应过剩预期及地缘局势缓和而显著走低，全年跌幅约20% [1][2] - 国际金价因避险需求、央行购金及美元走软等因素推动而狂飙，年内涨幅约60%，但市场已现泡沫迹象与回调风险 [1][4][6] - 以铜为代表的基本金属价格受全球工业转型、供应紧张及长期缺口预期支撑而持续飙涨，前景被普遍看好 [1][8][9] 原油市场：需求疲弱与供应过剩 - 国际油价跌至2021年2月以来最低水平，2025年总体跌幅约20% [2] - 需求端疲软与地缘政治局势缓和持续打压油价，托克集团警告石油市场明年将面临“超级过剩” [2] - 托克集团截至9月份的财年净利润为27亿美元，创五年新低，反映行业需求下降 [2] - 大量新原油开采项目将于2026年投产，预计将进一步压制油价 [2] - 多家机构预测2026年市场将出现大幅供应过剩，平均油价可能低于60美元/桶 [2] - 供应过剩峰值预计出现在2026年第一季度，库存增长将给全年油价带来压力 [3] - 国际能源署转变说法，预计2050年全球石油需求将达到1.13亿桶/天，因AI与数据中心发展推升电力需求 [3] 黄金市场：避险需求与潜在风险 - 国际金价从年初约2650美元/盎司飙升至4000美元/盎司上方，年内涨幅约60%，有望创1979年以来最强年度表现 [4] - 地缘政治紧张、经济不确定性及美元走软驱使投资者与各国央行持续增持黄金 [4] - 2025年10月全球央行净购金量达53吨，环比增长36%；年初至10月净购金总量达254吨 [4] - 全球黄金ETF连续六个月净流入，11月底持仓量达3932吨，2025年新增规模逾700吨，有望创年度最大增幅 [4] - 国际清算银行警告黄金市场已呈现泡沫迹象，市场过度乐观加剧风险 [6] - 若美国经济强于预期，美联储可能在2026年维持利率或加息，推升美元并提高持有黄金机会成本，可能导致金价回调5%至20% [6] - 星展银行认为黄金基本面稳固，对不确定性担忧及央行储备多元化构成支撑，黄金ETF持有量可能再创新高 [7] - 当前黄金ETF涨势持续74周，持有量增逾700吨，但仍远低于2008年（持续221周，增1823吨）和2016年（持续253周，增2341吨）的涨势 [7] 基本金属市场：产业转型驱动铜价 - 以铜为代表的基本金属价格受全球工业转型和经济韧性支撑，全年显著震荡上涨 [8] - 新能源汽车、风光能源、储能、电网及数据中心转型推动需求，预计2026年全球铜需求增幅约3% [8] - 2025年全球铜供应紧张，智利铜矿事故影响产能，嘉能可下调2025年铜产能至85万至87.5万吨，并下调2026年产量预期 [8] - 国际能源署报告强调，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达20% [8] - 高盛预测，到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于在全球需求中再增加一个美国的需求量 [9] - 野村证券预计AI投资热潮及支持性政策将在2026年持续推动全球经济增长，构成对铜需求的支撑 [9] - 高盛认为市场对铜的战略价值及新需求驱动反应迟钝，铜资产因并购活动及估值未重评而具备极高吸引力 [9] - 在美元走弱、供需收紧的环境中，布局铜等特定品种的投资逻辑更具吸引力 [9]

股东大会基本情况 - 公司于2025年12月22日在北京市东城区安外大街9号召开了2025年第二次临时股东大会 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 由副董事长兼总经理贺小庆先生主持 [2] - 本次股东大会的召集、召开程序及表决结果均经北京大成律师事务所律师见证 被认定为合法有效 [6] 会议出席情况 - 公司在任9名董事中有4人出席 5人因公务缺席 [3] - 公司在任3名监事中有1人出席 2人因公务缺席 [3] - 公司总经理、常务副总经理、副总经理及总会计师均出席了本次会议 [3] 议案审议结果 - 关于修订《中金黄金股份有限公司章程》的议案获得通过 [4] - 关于修订《中金黄金股份有限公司股东大会议事规则》的议案获得通过 [4] - 关于修订《中金黄金股份有限公司董事会议事规则》的议案获得通过 [5] - 关于取消监事会及废止《中金黄金股份有限公司监事会议事规则》的议案获得通过 [5] - 本次股东大会全部议案均为特别决议议案 均获得出席股东所持表决权股份总数的三分之二以上通过 [5]

香港黄金市场发展规划 - 香港特区政府计划将香港打造成为国际黄金交易、储存、清算及风险管理中心 [1] - 香港黄金市场的全产业链已初步形成 [1] 基础设施建设进展 - 香港黄金中央清算系统计划于2026年内开展试营运 该系统由香港特区政府全资拥有的公司管理 [1] - 香港机场贵金属储存库已完成首阶段扩建 容量达200公吨 [1] - 正在积极落实储存库进一步扩容至1000公吨的计划 [1] - 上海黄金交易所已在香港建立首个离岸仓库 [1] 行业组织与生态发展 - 特区政府将成立筹备小组 以支持业界成立一个由业界自主营运的黄金行业组织 [1] - 筹备小组将广泛吸纳本地及国际业界持份者参与 [1] - 行业组织旨在深化与政府及监管机构的沟通 并在业务发展、海内外推广、国际合作及人才培育等方面发挥关键作用 [1] - 政府的长远策略涵盖拓展仓储、提升黄金供给、建设基础设施、丰富投资工具及发展本地黄金交易生态圈等多个范畴 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：能源金属（锂、钴、镍）、贵金属（黄金、白银）[1][3][4][6] * **公司**： * **锂板块**：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源、盛新锂能、雅化集团、国城矿业、大中矿业、天华超净[2][7][8][12] * **钴/镍板块**：华友钴业[2][6][7] 核心观点与论据 锂市场观点 * **核心观点**：坚定看多碳酸锂市场，认为2026年能源金属板块具备高赔率和明确方向[3] * **供给端**：江西宜春锂矿复产可能推迟至2026年1月或2月，因宁德时代旗下矿山需在环评后获取安全许可证，但注销27个采矿权实质性影响有限[1][3] * **需求与库存**：新能源汽车补贴退坡影响有限，中下游企业对2026年一季度排产仍持乐观态度，去库存状态是维持锂价偏强震荡的关键[1][3] * **价格支撑**：当前海外锂矿价格约1,200美元/吨，对应国内锂价至少在10万至11万元/吨，因此现有9万至10万元/吨的价格具有强支撑[1][3] * **价格展望**：碳酸锂价格难以回落至8万元/吨以下，考虑到储能需求及金属普涨背景，2026年价格可能达到15万元/吨[11] 贵金属市场观点 * **黄金**：黄金股性价比极高，以沪金2026年1,000元/克计算，估值仅12倍，远低于牛市时20-25倍的估值水平，建议1月份价格突破前高后启动布局[1][4] * **白银**：短期（12月交割月结束前）继续看多外盘白银，但1月份可能因逼仓回踩和商品指数权重调整而回调，全年仍看多金银方向[1][5] 钴、镍市场观点 * **钴**：市场低估了刚果（金）的控盘能力，自10月14日配额制出台后供给未增，预计2026年一季度钴价将上涨[1][6] * **镍**：当前人民币1.5万元/吨的价格已击穿C1现金成本75%分位线，下跌空间有限，印尼减少34%矿端配额指标将成为镍价上涨的重要催化剂[1][6] 其他重要内容 公司具体信息与推荐逻辑 * **龙头企业**：推荐赣锋锂业和天齐锂业[2][7] * **性价比标的**： * **盐湖股份**：当前4万吨满产，2026年计划达6万吨，并可能通过集团项目注入提升权益[7][8] * **华友钴业**：通过非洲硫酸锂项目降低成本并增加产量[7] * **高弹性/增长潜力标的**： * **盛新锂能**：在非洲发展迅速，计划开发木鲁里矿，预计2027-2028年产量可达7-10万吨[8][9] * **雅化集团**：拥有3-4万吨自有产量，民爆业务2025年预计带来约6亿元利润[8][9][12] * **中矿资源、国城矿业、大中矿业、天华超净**：具备较大增长潜力，当前估值相对较低[8][12] * **战略合作**：天华超净与宁德时代深度绑定，未来可能获得更多项目合作机会[10] 估值与发展前景 * 碳酸锂板块估值普遍较低，未充分反映潜在价值[8] * 若2026年回收率提升及硫酸锂项目推进，相关领域估值至少可达500亿元[8] * 部分小型企业按10万吨产量计算，其市值可达500亿元[12]

Gold (GC=F) futures opened at $4,523.50 per troy ounce Friday, up 0.5% from Wednesday’s closing price of $4,502.80. Gold’s opening price has exceeded $4,500 for three consecutive days. Gold’s year-to-date gain has edged above 74%. Safe-haven demand continues to be a driving force. When geopolitical conflict or economic uncertainty casts doubt on the outlook for riskier assets like stocks, gold demand tends to rise. Gold has historically been a reliable store of value that can partially offset potential ...

A股市场表现与前景 - 今日A股三大指数全线走高，上证指数上涨0.69%报3917.36点，深证成指上涨1.47%报13332.73点，两市成交近1.9万亿元，较上周继续回暖 [1][13] - 创业板指上涨2.23%，科创50指数上涨2.04%，总体涨多跌少，通信、电子、有色板块领涨 [1][13] - 在积极宏观政策与资金持续流入推动下，A股后市偏乐观，2026年作为“十五五”开局之年有望实现“开门红”行情 [3][15] 中证A500指数及ETF分析 - 2026年预计延续宽松货币政策与积极财政政策，总需求有望回暖，A500指数因超配先进制造、信息技术、通信、医药、原材料等，在经济回暖阶段更容易释放相对收益 [3][16] - A500指数编制先剔除ESG评级C及以下个股，优先纳入各中证三级行业自由流通市值龙头，且成份股均为沪深股通标的，有利于境内外中长期资金配置 [3][16] - A500指数覆盖93个三级行业中的90个，显著高于沪深300的61个与中证500的83个，能更全面刻画全市场成长机会，且在银行和非银等金融权重显著降低，更契合新质生产力发展方向 [3][16] - 相较沪深300，A500强调行业均衡与细分龙头，风格更分散、成长性暴露更高，自基期以来A500全收益年化收益率9.11%、年化波动率21.41%、年化夏普0.459，优于沪深300全收益 [4][16] - A500ETF上市后呈现量价齐升态势，显示被动与配置型资金高认可度，近期长期位居净流入前列，ETF资金“平稳回流”特征明确 [4][16] - 在市场风格转向成长背景下，建议适当关注中证A500ETF（159338），兼顾安全垫与成长潜力 [5][17] 债券市场动态与展望 - 近期资金利率快速下行，隔夜利率下探至1.27%，2年期活跃券250017收益率下行至1.3650%新低，显示资金面持续宽松 [6][17] - 长端利率受交易盘影响下行趋势反复，10年利率小幅回升至1.8450%，资金利率维持低位反映央行对债市态度偏呵护，且10年利率处于1.85%的央行合意区间上沿，后市债市温和修复方向保持不变 [6][17] - 近日经济数据显示国内总需求尚待修复，通胀回升基础不稳固，对债市形成边际利好，在流动性维持宽松环境下，短端利率下行有望传导至长端 [7][18] - 考虑次年财政端压力或相对可控，在宽货币工具仍待落地环境下，长远来看长债仍具配置价值，建议关注十年国债ETF（511260），考虑短期利率超调后的配置机会 [8][18] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金板块今日表现亮眼，COMEX黄金突破4440突破前高，黄金基金ETF（518800）上涨2.07%，黄金股票ETF（517400）上涨3.7% [8][18] - 国际宏观方面，美国11月非农就业人口增加6.4万人略好于预期，但失业率意外升至4.6%创2021年9月以来新高，显示劳动力市场持续降温 [8][18] - 日央行在12月议息会议上如期将政策利率由0.5%提升至0.75%，距离上一次加息（2025年1月）已时隔近一年，但表态不够鹰派 [8][18] - 俄乌摩擦持续，南美方面特朗普宣布全面封锁委内瑞拉，宏观不确定性和避险需求有望支撑黄金价格在高位震荡后重启上行趋势 [9][19] - 中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑，建议持续关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400） [9][19] 通信与AI算力产业景气度 - 通信ETF今日上涨4.72% [9][19] - 谷歌推出Gemini3Flash模型，成为谷歌搜索AI模式默认驱动系统，该模型保持接近Gemini3Pro的推理能力，运行速度达Gemini2.5Pro的三倍，成本仅为Gemini3Pro的四分之一 [10][20] - 自谷歌发布Gemini3系列模型以来，市场对2026年算力预期逐步走高，除了GPU，ASIC成为上游计算芯片重要增量，或持续带动光模块等配件加速放量 [10][20] - 国内外云厂商资本开支与算力基础设施扩张持续强化，25Q3北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出同比增长67%，环比增长9%；25Q3国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32% [10][20] - 展望后市，算力依然是科技方向最景气方向之一，A股光模块、服务器等厂商卖铲人逻辑较强或将持续受益，光模块作为数据中心组网必须配件，2026年市场规模有望倍增，2027年后仍有望维持较高增速 [11][21] - 通信ETF（515880）持仓海外算力产业链核心个股，光模块+服务器+光纤+铜连接等核心成分占比超过76%，可较好代表海外算力基本面景气度，建议持续关注 [11][22]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格站上4400美元，刷新历史新高水平 [1] - COMEX黄金、COMEX白银、NYMEX铂、NYMEX钯年内涨幅分别为68%、137%、130%和108% [2] - 白银、铂、钯等贵金属表现比黄金更为强势 [6] A股市场反应 - A股贵金属板块活跃，湖南白银、晓程科技涨超7%，西部黄金、中金黄金、山东黄金、四川黄金、赤峰黄金、招金黄金、湖南黄金等跟涨 [2] - 黄金股ETF、黄金股票ETF、黄金股票ETF基金、黄金股ETF基金涨超3.6%，年内涨幅90% [2] - 具体ETF产品如黄金股ETF(159562)单日涨3.78%，年初至今涨93.06%，规模28.54亿 [3] - 黄金股ETF(517520)单日涨3.72%，年初至今涨94.07%，规模124.36亿 [3] 黄金ETF产品与构成 - 黄金股ETF为股票型基金，跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，跨市场布局A股、H股产业链龙头 [3] - 前十大成分股权重合计近七成，以金矿股为主（权重占比超51%），如紫金矿业、山东黄金、西部黄金、中金黄金等 [3] - 成分股包含在香港上市的热门零售公司，如老铺黄金、周大福等 [3] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势提升了贵金属的避险吸引力 [4] - 美联储降息预期提升，为金价提供助力 [5] - 美国11月CPI超预期降温，令市场对美联储2026年降息幅度有所上修 [5] - 市场对金融市场流动性和经济就业疲软前景偏乐观，支撑金价维系偏强走势 [6] 资金流向与市场观点 - 11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月实现流入 [5] - 截至11月底，全球黄金ETF资产管理总规模增至5300亿美元，环比增长5.4%，总持仓上升1%至3932吨，均创新高 [5] - 今年全球黄金ETF流入总量有望创下历史最佳年度表现 [5] - 充裕的流动性和供给的强约束，推动商品价格不断挑战阶段性高点 [5] - 基础原材料重要性提升，相关国家甚至启用关税手段，加剧市场区域性缺口，进一步推动价格上行 [5] - 黄金持续偏强给了市场做多银铂钯的“底气”，金银比的快速回归也延伸至金铂比和金钯比，为铂钯价格提供有力支撑 [6]

黄金价格走势 - 截至12月19日，伦敦现货黄金报收4341.06美元/盎司，自12月12日以来累计上涨41.77美元/盎司，涨幅0.97% [1] - 上周金价延续高位震荡，周四最高上行至4375.17美元/盎司，逼近前高4381.48美元/盎司，并于12月22日突破前高 [1] - 伴随前期不确定性因素落地，宏观不确定性和避险需求有望支撑黄金价格在高位震荡后重启上行趋势，短期内观察金价挑战前高后的走势 [1][7] 美国经济数据 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，略好于市场预期，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高 [2] - 10月非农就业人数大幅减少10.5万人，主要受联邦政府就业骤降拖累，同时8月和9月数据合计较修正前减少3.3万人，就业增长动能正在减弱 [2] - 美国11月CPI同比增速2.7%，较9月回落0.3个百分点，远低于市场预期的3.1%，核心CPI同比回落0.4个百分点至2.6% [3] - 11月CPI增速超预期回落或并非完全来自通胀压力缓解，政府关门导致10月数据缺失及11月数据收集集中在感恩节打折季，可能低估了实际通胀 [3] 全球央行与货币政策 - 美联储内部对降息表态存在分歧，纽约联储主席威廉姆斯表示对于调整货币政策并无紧迫感，美联储理事沃勒认为没有必要急于降息 [4] - 特朗普表示将会在未来几周公布美联储主席人选，目前还在面试三到四位候选人，美国财长猜测人选将于1月初公布 [4] - 日本央行在12月议息会议上如期将政策利率由0.5%提升至0.75%，为时隔近一年再次加息，日本央行行长表示如果经济展望实现将继续加息 [4] - 当前日本实际利率仍维持在极低水平，离中性利率区间的底端还有一定距离，暗示未来还有进一步加息空间 [5] 地缘政治局势 - 美乌会谈或有进展，乌克兰或以不加入北约承诺换取美国提供情报支持等安全保障，但协议是否能得到俄方认可仍有待观察 [5] - 俄乌摩擦持续，乌克兰使用远程无人机在地中海对一艘与俄罗斯能源贸易相关的油轮实施打击，俄罗斯南部也因乌克兰无人机袭击导致船只、码头受损并引发火灾 [5] - 特朗普宣布全面封锁委内瑞拉，对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施封锁，并再次扣押委内瑞拉油轮 [6] - 美国对委内瑞拉的行动，短期不排除军方进行有限打击，也可能作为私下谈判的施压手段，以实现颠覆马杜洛政府的目标 [6] 黄金中长期展望 - 中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑 [1] - 长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下美元信用体系受到挑战，加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [7] - 全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能 [7]

2025年贵金属市场表现 - 2025年牛市由贵金属主导，黄金和白银价格双双创出历史新高，白银以逼近140%的年内涨幅居首，黄金上涨67% [1] - 现货黄金在2025年内先后47次创历史新高，12月22日突破4400美元/盎司关口，盘中最高触及4409.17美元/盎司，年内涨幅超过67% [1] - 黄金已连续三年上涨，自2023年以1826.51美元/盎司开盘，三年累计涨幅高达138% [3] - 现货白银价格在2025年下半年涨势加速，12月22日突破69美元/盎司，盘中最高至69.44美元/盎司，年内涨幅逼近140% [7] 黄金价格上涨的传导效应 - 黄金价格上涨带动相关股票走高，例如紫金矿业股价在12月22日盘中触及32.78元，刷新历史纪录 [4] - 金价上涨提高了投资门槛，部分银行近三年多次上调积存金起投门槛，甚至有银行暂停相关业务，例如光大银行自10月20日起逐步解除无持仓客户的代理上海黄金交易所业务委托关系 [4] - 零售金店因国际金价持续上涨带来的成本压力而多次上调产品价格，周大福在2025年内进行了三次调价，最近一次在12月19日，部分畅销款实际涨幅超过30%，大多数产品提价幅度在12%至18%之间 [4] - 老铺黄金在2025年也进行了三次调价，最近一次于10月26日上调产品价格，涨幅约在18%-25%，高于前两次的5%-12%和10%-12% [4][5] 机构对黄金后市的观点 - 世界黄金协会报告指出，2025年金价累计上涨约60%，受美国关税政策、地缘政治紧张局势、各国央行购金及利率政策变化推动 [6] - 展望2026年，金市前景仍受地缘经济不确定性影响，若经济增长放缓、利率下行，金价或将温和走高；若全球风险上升、经济严重下行，黄金表现可能更强劲 [6] - 高盛全球大宗商品研究共同主管达安·斯特鲁文表示，在央行增购和利率下降推动下，2026年晚些时候金价可能攀升至每盎司4900美元 [6] 白银市场供需与价格表现 - 现货白银价格在2025年下半年突破多个重要关口，自9月1日突破40美元/盎司后，于10月9日突破50美元/盎司，累计涨幅超过20%，随后在12月连续突破60、61、62美元/盎司 [7] - 白银大涨导致国投白银LOF出现大幅溢价，截至12月，该基金最新溢价仍超过45%，本月已连发十三道风险提示公告 [9] - 据白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第五年供不应求；供应端，2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司，同比大致持平，整体供应增幅仅约1% [10] - 需求端，光伏产业用银是长期支撑因素，国际能源署预计从2024年到2030年新增太阳能装机容量达4000吉瓦，这将推动白银需求到2030年每年增加近1.5亿盎司，在2024年11.69亿盎司实物需求基础上增加13% [10] 机构对白银后市的观点分歧 - 瑞达期货研究院研究员廖宏斌认为，考虑到白银年内累计涨幅已逼近120%，短期内投资者对消息面敏感度可能上升，任何不及预期的数据或政策均可能放大回调风险，但在低库存和工业需求韧性支撑下，预计白银价格将延续震荡偏强走势 [10] - 全球贵金属冶炼巨头Heraeus预计，银价在2026年将在43美元/盎司至62美元/盎司区间交易，其上涨仍主要依赖投资需求支撑，且波动率高于黄金 [11] - 广发期货观点相对谨慎，认为随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求减少，以及国内库存回升，可能缓和多头情绪，白银大幅上涨或进入超买区间，交易拥挤情况下波动风险增加 [11]