公司治理与股东内斗 - 靖奇投资发布公告称个别内部人员与外部关联方存在严重违法违规行为 涉嫌利用基金运作中的申购赎回环节反复操作并重复收取申购费用 侵占基金财产 涉及乐金尚峰1号私募证券投资基金等四只产品 [1] - 公司法定代表人范思奇通过官方公众号发布风险提示 请求依法撤销存在严重违规行为的私募基金管理人登记并取消业务资格 清理终止现有基金产品备案 [1] - 另一位创始人唐靖人表示公众号公告属范思奇个人行为 公司已决议免除其法定代表人职务 但工商变更仍在流程中 预计本月底完成 [1][2] 管理层变动与业务影响 - 范思奇于6月10日宣布卸任基金经理职务 同时将其管理的产品进入清盘程序 称市场环境变化带来身心压力 管理事务影响生活质量 [2] - 公司6月12日公告澄清清盘仅涉及范思奇个人管理的部分自营产品 占总资管比例较低 对公司经营无实质影响 [2] - 范思奇发文指控股东会通过"精心策划"的会议将其从公司踢出 失去系统权限和员工联络通道 包括从零开始写的代码 [2] 争议事件与司法进展 - 唐靖人指控范思奇擅自清盘并删除数据 股东会因其违规行为将其罢免 公司表示将通过司法途径解决问题 [2][3] - 范思奇就市场传言发布事实说明 涉及财务投资人 股东借款创业 垫资发放工资 股权转让等事项 唐靖人称其未沟通的行为对公司造成影响 [3] - 公司表示与监管机构有沟通 将继续维权并交由司法部门解决相关问题 [2]

量化投资市场发展 - 截至2025年二季度末全市场私募量化基金总规模突破1.49万亿元较2024年底增长超过800亿元 [1] - 小微盘市场风格走强及AI与量化技术持续迭代融合推动量化投资迎来高光时刻 [1] - 主观多头私募机构开始积极布局量化赛道探索第二增长曲线 [1] 相聚资本量化战略布局 - 公司正式推出多资产绝对回报独立量化策略对标固收+或市场中性产品追求持续稳健低波绝对回报目标 [1] - 量化团队自2009年成型系统性开展多类量化子策略研发2023年实现多策略整合并达成绝对回报目标 [3] - 策略框架结合多资产与多策略通过多元资产类别平抑波动优选长期增长潜力品种 [3] - 多策略集成包括量化选股风险平价CTA等非单一指数增强策略专注绝对收益需求 [4] - 独立量化产品与高锐度主观多头产品形成互补推动公司向综合资产管理平台转型 [4] 投资策略与市场观点 - 公司核心团队二十余年主动投资经验为量化选股提供基本面研究支撑 [5] - 策略专注长期有效基础研究追求因子长期稳定性避免短期因子衰减后频繁迭代 [5] - 当前A股符合技术性牛市特征累计涨幅超30%中长期慢牛行情值得期待 [6] - A股整体估值处于中枢水平上行需关注市场流动性企业盈利修复及宏观政策协同发力 [6] - 行业配置重点关注供需格局变化看好人工智能算力基础设施资本市场景气标的消费行业优势企业及出海业务占比高的全球竞争力上市公司 [6] 主动投资策略升级 - 公司主动投资策略从单一成长风格拓展至非成长领域新增红利策略和大宗商品股票策略 [7] - 实现策略权重整体平衡避免单一风格过度暴露或优势方向配置不足 [7] - 个股选择从侧重股价弹性与盈利趋势转向同时重视安全边际关注性价比和基本面趋势 [7]

量化投资行业趋势 - 截至2025年二季度末全市场私募量化基金总规模突破1.49万亿元 较2024年底增长超过800亿元 [1] - 主观多头私募机构积极布局量化赛道探索第二增长曲线 [1] - AI与量化技术持续迭代融合推动量化投资热度攀升 [1] 相聚资本量化战略布局 - 公司正式推出多资产绝对回报独立量化策略 对标固收+或市场中性产品 [1] - 量化团队自2009年成型 2023年完成多策略整合并实现绝对回报目标 [1][2] - 策略框架结合多资产与多策略 涵盖量化选股、风险平价、CTA等底层策略 [2] - 不参与拥挤赛道竞争 专注长期有效的基础研究和因子稳定性 [3] 资产配置方法论 - 大类资产配置基于多元资产类别平抑波动及正收益属性两大原理 [2] - 在股票、债券及大宗商品中优选具备长期增长潜力品种 [2] - 通过多策略融合实现绝对收益目标 区别于市场主流的指数增强策略 [2][3] 产品线与协同优势 - 绝对收益量化产品与高锐度主观多头产品形成互补 [3] - 主观团队二十余年主动投资经验为量化选股提供基本面研究支撑 [3] - 公司从单一风格产品管理人向综合资产管理平台转型 [3] A股市场展望 - 上证指数8月22日站上3800点关口 刷新近十年最高纪录 [4] - A股符合技术性牛市特征 累计涨幅超过30% [4] - 中长期慢牛行情值得期待 关注流动性宽松、企业盈利修复及宏观政策协同 [4] 投资策略方向 - 综合考量个股基本面趋势与估值性价比 [4] - 重点关注人工智能算力基础设施（光模块、PCB）、资本市场景气标的、消费行业优势企业及出海业务突出的上市公司 [4] - 主动投资策略系统化升级 新增红利策略和大宗商品股票策略 [5] - 组合管理实现策略权重整体平衡 避免单一风格过度暴露 [5] - 个股选择同时重视安全边际与盈利趋势 追求非对称机会 [5]

公司背景与领导团队 - 公司成立于2010年12月，全球员工100余人，投研团队占比超80%且硕博学历占比高，毕业于海外常春藤名校及国内顶尖名校[1] - 创始人袁宇博士2008年毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学博士，曾任美联储研究员、沃顿商学院及上海高级金融学院教授[3] - 袁宇博士与美国金融学会前主席Robert Stambaugh教授共同创立公司，并将学术研究成果应用于投资领域[3] 量化模型与学术研究 - 公司基于Fama-French三因子模型修正提出符合中国国情的中国特色三因子模型（CH-3），使用盈利市值比因子替代账面市值比因子，并剔除全市场市值最小30%的股票以规避壳价值影响[7][13] - 模型持续优化以适应市场政策、环境及结构变化，确保策略迭代有效稳定[13] 投研体系与技术布局 - 独创"五环多核"量化流水线投研体系，涵盖因子、AI、优化、风控、交易五个环节，通过多团队协作提升策略研发持续性与稳定性[9][14] - 2021年成立AI实验室G-Lab，AI全流程参与因子挖掘、模型优化、风控及交易环节，提升投研效率与策略适应性[14] - 2022年启动算力基础设施建设，包括两期超级计算机及持续扩容的"星座计划"超算系列[14] 因子挖掘与策略应用 - 实盘因子库包含30000个因子，以人工挖掘为主（100000个），机器挖掘为辅（8000万个），人工因子具备强学术理论支撑且与库内因子保持低相关性[14][15] - 人工挖掘因子在高波动率环境下表现更优，机器挖掘因子在低波动率环境下微观结构捕捉能力更强[15] 产品业绩与市场表现 - 量化选股产品"鸣石春天28号"近三年超额收益位居头部私募量化选股10强第3名，归因于高效投研体系、策略适应性及市场环境共振[16][17] - 量化选股策略不对标任何指数，选股灵活性和广度更高，精准把握结构性机会[17] - 中证1000指增产品"鸣石宽墨七号"上榜行业前列，因小市值股票价格弹性突出、定价效率低及流动性改善带来Alpha和Beta双重收益机会[18][19][20] 风控体系本土化建设 - 自研鸣石Barra多因子风控模型，针对中高频交易策略提升波动率预测能力，引入短周期因子并优化传统风险因子计算方式[21] - 精确控制产品波动率、风格敞口等风险指标，增强风控措施前瞻性和完备性[21]

长期业绩表现突出的私募产品概况 - 截至2025年7月底，成立满10年且年化收益超10%的"双十基金"共有32只，占全部成立满10年产品的52%，其中14只在7月创历史新高 [2] - 主观多头策略在"双十基金"中占据主导地位，25只产品属于该策略，进化论资产、深圳易同投资等4家私募各有2只产品上榜 [2] - 海南希瓦旗下主观多头产品"希瓦小牛1号"成立于2015年5月8日，最新规模达数十亿元级别，成立以来年化收益接近高水平区间，2025年以来收益显著 [5] 主观多头策略五年业绩排名 - 近五年主观多头策略产品年化收益20强的上榜门槛超过特定百分比，百亿私募产品占5只，日斗投资占3只，复胜资产占2只 [6] - 近五年年化收益前5名产品分别来自华安合鑫、恒邦兆丰、开思私募、壹点纳锦资管和日斗投资，12只产品在7月创历史新高 [6] - 日斗投资旗下"日斗牵牛价值一号"等产品规模超数十亿元，7月均创新高，公司坚持价值投资理念，偏好长期持股 [12] 量化多头策略五年业绩表现 - 量化多头策略近五年年化收益20强上榜门槛接近特定百分比，百亿私募产品占13只，宁波幻方量化占2只，所有20强产品7月均创新高 [13] - 前5名产品来自积露资产、九坤投资、天演资本、明汯投资和中闽汇金，九坤投资旗下中证1000指数增强产品规模居第二，年化收益位列第2 [13][15] - 头部量化私募指增产品表现突出，主要得益于强大的投研团队、IT基础设施、风险管控能力以及规模效应形成的良性循环 [16] 多资产策略五年业绩分析 - 多资产策略近五年年化收益20强上榜门槛超特定百分比，复合策略占12只，宏观策略占8只，百亿私募产品占3只 [17] - 前5名产品来自前海国恩资本、路远私募、唐龙资产、久期投资和泓湖私募，11只产品在7月创历史新高 [17] - 冠军产品"国恩宏观精进8号"规模约数百万元，近五年年化收益接近高水平区间，公司采用多策略结合追求低回撤绝对收益 [23] 期货及衍生品策略业绩排名 - 期货及衍生品策略近五年年化收益20强上榜门槛约特定百分比，量化CTA占9只，主观CTA占5只，11只产品7月创新高 [24] - 前5名产品来自共青城广聚星合私募、宁水资本、均成资产、朴时投资和亿峰私募，宁水资本主观CTA产品年化收益超高水平区间 [24][27] - 宁水资本创始人邓飞拥有超15年宏观投资经验，擅长使用金融衍生品工具把握市场机会 [27] 债券策略五年业绩表现 - 债券策略近五年年化收益20强上榜门槛超特定百分比，可转债产品占7只，19只产品在7月创历史新高 [28] - 前5名产品来自纽富斯投资、玖瀛资产、高熵资产、深圳白鲸投资和优美利投资，冠军产品为可转债策略 [28] - 纽富斯投资、玖瀛资产等公司管理规模在20-50亿区间，产品聚焦债券增强及复合策略 [30]

核心观点 - 海外长线资金持续增配中国资产 国内私募成为外资落地中国的首选通道 助力多类别资产纳入统一策略框架 满足机构与高净值客户多元需求 [1] - 中国私募行业国际化步伐加速 持有香港9号牌照机构近400家 百亿级私募出海占比显著 品牌与业绩获主权财富基金等国际资本认可 [1] - 量化私募创始人融合海外对冲基金模型与本土数据能力 形成"全球经验+本土适配"复合优势 直接吸纳海外人才提升风控与治理水平 [1] - 中国资本市场开放与全球资产配置需求共振 推动私募多牌照布局 实现策略多元化与风险分散 全球影响力持续扩大 [2] - 金融科技平台构建一站式信息枢纽 链接对冲基金、共同基金、保险及教育资源 服务全球高净值华人跨境投资需求 [2] 行业发展趋势 - 私募机构国际化进程显著加速 持有香港9号牌机构数量达近400家 [1] - 百亿元级私募在出海机构中占比较高 [1] - 行业整体向机构化、国际化方向升级 [1] 竞争优势分析 - 量化私募创始人兼具海外知名对冲基金模型经验与本土数据挖掘能力 [1] - 成熟算法可快速适配本土市场微观结构 [1] - 直接吸纳海外投研与运营人才 提升风控与治理体系 [1] 业务模式创新 - 将A股、港股、美元债、大宗商品等大类资产纳入同一策略框架 [1] - 多牌照布局实现策略多元化与风险分散 [2] - 熟悉不同法域税务、法律与监管差异 保障境外合规展业 [1] 资本流动动向 - 海外长线资金持续增配中国资产 [1] - 主权财富基金等国际长线资金认可中国私募品牌与业绩 [1] - 私募成为外资布局中国的重要通道 [1] 战略定位 - 金融科技平台延伸20余年经验至全球市场 [2] - 深度链接对冲基金、共同基金、保险及教育资源 [2] - 构建一站式信息枢纽服务全球高净值华人 [2]

私募仓位变化 - 截至2025年8月15日股票私募仓位指数为74.86% 较前一周上涨0.64% 连续第二周上涨 [1] - 百亿私募仓位指数达82.29% 较前一周大幅增加8.16个百分点 创年内单周最大增幅 [1] - 满仓股票私募占比54.80% 较前一周略有回升 中等和低仓位占比下降 [1] 百亿私募仓位结构 - 满仓百亿私募占比达61.97% 较前一周37.16%显著提升 [1] - 中等仓位百亿私募占比从53.25%大幅降至31.06% [1] - 低仓和空仓百亿私募占比分别降至5.71%和1.26% [1] 加仓驱动因素 - A股市场持续震荡走强 呈现相对稳定上涨趋势 [2] - 市场交投活跃 投资者情绪乐观 信心稳步增强 [2] - AI科技领域、周期股、医药股等板块迎来配置窗口期 [2] - 前期市场良好表现带来赚钱效应 推动机构加仓布局 [2] 宏观政策环境 - 去年四季度以来货币政策和财政政策力度积极 [3] - 资本市场地位获顶层设计提升 处于政策友好环境 [3] - PPI下行接近尾声 经济结构再平衡逐渐完成 [3] - "反内卷"政策关注供给侧 行业亏损已达不可持续水平 [3] 行情展望 - 预计本轮行情未结束 未来1-1.5年将现经济基本面拐点 [3] - 基本面推动下更多行业将出现投资机会 [3]

股票私募仓位变化 - 股票私募整体仓位指数为74.86% 较前一周上涨0.64% [1] - 百亿私募仓位指数为82.29% 较前一周大幅上涨8.16% 创年内单周最大加仓幅度 [1] - 百亿私募仓位指数时隔4周重新站上80%水平线 [1] 百亿私募仓位结构变动 - 中等仓位百亿私募占比从53.25%大幅下降至31.06% [1] - 低仓位百亿私募占比下降至5.71% [1] - 空仓百亿私募占比下降至1.26% [1]

文章核心观点 - 中国经济面临通缩压力，GDP平减指数连续九个季度同比为负，PPI连续33个月同比为负，价格端走低挤压企业利润 [2] - 中央政府多次提出综合整治"内卷式"竞争，行业响应"反内卷"信号升温，但当前缺乏强行政化措施，政策处于起步阶段 [2][15] - 历史供给侧改革行情（如2010年拉闸限电、2016-2017年供给侧改革、2021年双碳目标）显示政策驱动下相关指数和策略收益显著 [3][7][9][12] 2010年拉闸限电行情 - 为完成"十一五"节能减排指标，各地拉闸限电，南华能化指数上涨27%，南华工业品指数上涨25%，沪深300指数上涨39% [3] - 主观多头策略私募产品平均收益21.26%，平均动态回撤3.39%，回撤修复天数约20日，产品相对沪深300平均贝塔0.28 [5] - FOF策略平均收益17.74%，复合策略平均收益16.44%，均表现优于基准 [6] 2016-2017年供给侧改革行情 - 中央提出"三去一降一补"，钢铁、煤炭行业关停并转，房地产库存化解，沪深300指数上涨36% [7] - 量化CTA策略平均收益24.35%，量化多头策略平均动态回撤仅9.85%，回撤控制优势显著 [8] - 主观多头策略中头部20%产品收益超39%，食品饮料、家用电器等行业长期受益 [8] 2021年双碳目标行情 - 双碳政策推动下，中证500指数上涨15.04%，南华商品指数上涨17.20% [9] - 主观多头策略平均收益19.55%，量化多头策略平均收益20.22%，量化CTA策略平均收益13.42% [12] - 电力设备、煤炭、有色金属、基础化工行业行情顺畅，量化策略因估值上移和成交量丰富易获正反馈 [12] 当前反内卷行情对比 - 政策覆盖面更广，但缺乏强行政化措施，需求不足是根本原因，需消费政策支持提振数据 [15] - 行业自我调节能力若充足，政府可能不采取限电限产等强制手段 [15]

事件背景与核心问题 - 私募量化机构与券商之间的返佣事件暴露行业制度缺陷 涉及利益输送和内部治理漏洞 [1] - 事件涉及券商营业部前总经理利用职权安排亲属充当白手套 疑似六年侵吞奖金超8000万元 [2] - 量化私募机构将58%产品集中于单一券商托管 远超行业分散配置合理水平 [2] 事件成因分析 - 券商营业部风控形同虚设 总部监管严重缺位 营业部交易额从2018年340亿元飙升至2021年万亿元规模 内控机制未能同步升级 [2] - 量化私募高频交易年换手率超100倍 佣金规模巨大 券商为争夺客户采用高额返佣比例 [3] - 个人贪欲驱动利益链条形成 券商营业部总经理私设资金通道 量化私募高管收受2000万元返佣 券商总部负责人分得千万赃款 [2] 监管制度缺陷 - 《证券经纪业务管理办法》虽禁止返佣但监管细则模糊 惩戒力度不足 [3] - 量化私募高频交易和算法策略等特性尚未被监管框架充分覆盖 变相操作长期游离于监管之外 [3] 行业影响与冲击 - 投资者信心受损 管理费可能被用于佣金置换而非策略研发 头部机构涉案导致整个量化行业遭遇污名化 [4] - 行业格局面临重构 量化机构将加速分散券商合作 中小券商因系统劣势更难获取头部私募资源 [4] - 监管将强化券商托管业务审查 对关联交易和佣金流向实施穿透式监管 《私募投资基金监督管理条例》实施细则可能加速落地 [4] 行业改进方向 - 量化私募需实施券商合作分散化策略 单家托管比例不宜超过30% 设立独立委员会审核合作并定期披露佣金分配 [5] - 券商应建立托管业务隔离墙 实现营销执行风控三权分立 总部统一管理佣金分配并引入区块链技术实现全流程追溯 [5] - 监管需将量化私募佣金支出纳入信息披露强制范畴 建立券商私募关联交易申报制度 在估值表中增加交易成本专项说明 [5][6] - 投资者应优先选择托管分散且佣金披露透明的管理机构 核查定期报告中关联方交易条目 对异常高换手率产品保持警惕 [6]