财务预测与目标价调整 - 美银证券将阿里巴巴2026至2028财年每股ADS盈利预测上调0%至4% [1] - 目标价由168美元上调至195美元 对应港股目标价由164港元升至190港元 [1] - 重申对阿里巴巴"买入"评级 [1] 云业务增长预期与投资计划 - 未来三年云业务复合年增长率预估超过30% [1] - 公司将在未来三年内超越原定3800亿人民币预算 进一步增加对人工智能和云计算投资 [1] - 阿里云CEO吴泳铭强调为迎接人工智能超级智能(ASI)时代加大投入 [1] 战略定位与行业前景 - 管理层认为大型模型将成为下一代操作系统 AI云将成为下一代电脑 [1] - 全球可能仅存在5至6个超级云计算平台 [1] - 公司将自身定位为全球领先的全栈AI服务提供商 提供顶级大型模型、全球AI云端网络及开放生态系统 [1] 商业化驱动因素 - 云业务增长潜力受强劲AI原生需求、国际扩张及传统产业AI采用率提升驱动 [1] - 凭借全栈式"云+AI"服务 预期在电动车、金融及具身智能等垂直领域快速增长 [1] - 电商前景保持稳固 [1]

JoyInside2.0已接入超30家品牌 即将上线的京犀App，被定位为"下一代购物与生活服务超级入口"，不只"听懂人话"，更理解商品，意图实现真正意义上的超个性化推荐。据透露，AI购 物、AI试衣等体验后续将从主站迁入这款独立App。 今天，在京东全球科技探索者大会（JDD）上，京东宣布，未来三年，将持续投入，带动形成万亿规模的人工智能生态。 这次大会，京东首次系统展示了AI全景布局，不仅升级"JoyAI"大模型品牌，还一口气发布三款C端产品、四大场景应用和三大深度平台，意图把供应链 优势延伸至用户端。 受此消息带动，京东集团港股股价盘中涨幅近7%。 9月25日，京东宣布：未来三年，将持续投入，带动形成万亿规模的人工智能生态 三款产品全面押注AI新交互 本次发布的三款AI原生应用分别：京犀App、他她它、JoyInside 2.0——京东正在跳出传统电商语境，全面押注AI驱动的新交互。 | | | | | | | JoyInside 2.0 已接入超 30 家品牌 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

一、拉锯战 9月22日，谷歌广告垄断案进入到所谓的"补救阶段"，这次庭审请来的证人横跨整个产业链主审法官还是Leonie Brinkema。几个月前，她已经裁定谷歌在 数字广告市场存在垄断。 解释一下"补救阶段"，就是在认定违法之后，法院要给市场一个修复方案。在司法部（DOJ）和谷歌分别提交各自的不就方案之后，最终的裁量权落在主 审法官Brinkema手里。 根据digiday的报道和分析，接下来，法官需要在几个关键问题上做出决定： 第一，如何让市场真正摆脱反竞争行为。 这意味着不仅要纠正谷歌过去的做法，还要确保未来的广告交易不再被捆绑、倾斜或人为设置障碍。 第二，是否要对谷歌的核心资产动刀。 最核心的问题是 AdX（广告交易平台）和 DFP（出版商广告服务器），这两块业务被司法部认定为垄断的支点。 是彻底拆解，还是通过开放接口、修改规则来"削权"，将决定未来行业的格局。 当年的1月24日，美国司法部在弗吉尼亚东区联邦法院提起诉讼，指控谷歌在AdX（广告交换平台）和DFP（出版商广告服务器）等核心广告技术市场实 施非法垄断，违反《谢尔曼法》第1条和第2条。诉讼的目标是迫使谷歌剥离其广告技术资产。案件在2024 ...

新型消费对经济的赋能作用，早已超越单一的销售额增长，呈现出"消费扩容、产业升级、活力释放"的 多维价值。随着数字技术和新型消费场景深度融合，线上消费、新型消费发展向好。专家认为，大力发 展新型消费会成为今后一个时期拉动消费需求、促进经济增长的重要抓手。 本报记者 王琰 在地方层面，"苏超"赛事带动的体育消费、县域电商激活的乡村市场，让消费活力从中心城市向基层延 伸，形成全域共振的发展格局。 多样化需求 近年来，零售与电商的创新正在提高消费效率和购物体验；内容创作与知识付费的兴起，使得消费领域 扩展至精神文化和知识层面；生活服务与体验式消费的流行，让消费者更倾向于为便利和体验支付费用 新型消费是指基于新技术、新业态和新模式形成的消费行为和消费方式，具有内容多样化、方式智能 化、场景创新化和理念健康化等特征。 新型消费规模的扩大与品质的提升，其背后原因包括多方面。专家认为，新一代信息技术广泛应用、新 型基础设施构建、居民收入水平提高、消费主体结构变化、政策环境持续优化等。下一步，国家政策层 面将继续优化新型消费市场环境，新一代信息技术持续深度融合，智能化产品和服务不断涌现，新型消 费将迎来更加广阔的发展空间。 眼 ...

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 9 月 25 日上午， A 股三大股指集体上涨。截至午间收盘，沪指涨 0.16% ，深证成指涨 1.14% ，创业板指涨 2.22% 。 沪深两市半日成交额超 1.5 万亿元，较上个交易日放量 1397 亿元。市场共 2045 只个股上 涨， 44 只个股涨停， 3243 只个股下跌。 从板块看，电脑硬件、通信设备、互联网、电工电网、贵金属板块均涨超 2% ，而燃气、港 口、工程机械、公路、海运等板块走弱。 | | | | Wind热门概念指数 | | | | | | Wind中国行业指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 服务器 | 半导体硅片 | 拼多多合 | 铜产业 | Kimi | 网络游戏 | 电脑硬件 | 综合类 | 通信设备 | 互联网 | 电工电网 | 贵金属 | | 4.13% | 3.36% | 3.34% | 2.94% | 2.72% | 2.58 ...

"我们的目标是在未来三年持续投入，带动各个产业，形成万亿元规模的人工智能生态。"9月25日，京东集团CEO许冉在2025京东全球科技探索者大会上 表示。消息发布后，京东集团港股盘中拉升，截至午间收盘，股价涨幅超6%。 本次大会上，京东公开了AI全景图，许冉表示，目前京东已经在智算基础设施、模型、平台、场景和产品层面形成了完整的能力。目前京东的垂直行业 大模型能够助力医疗、物流、工业、零售等多行业企业提升工作效率，降低经营成本。 此外，京东在大会上还发布了购物和生活助手"京犀"、万能数字人助手App"他她它"和附身智能应用"JoyInside"。活动现场，许冉通过语音沟通引导"他她 它"完成了100杯咖啡外卖订单的下单，展现了智能体实际解决问题的能力。 许冉在演讲中说："我们曾经提出了一个公式，认为大模型的价值=算力×算法×数据×产业厚度的平方。经过这两年在人工智能上的实践和探索，我们也更 新了对人工智能价值的理解。" 许冉表示，上述公式是想要最大化地发挥人工智能的价值，基础模型固然重要，但产品的体验和挖掘大模型实际在产业应 用的场景则是更关键的要素。京东要追求可持续发展、真正为产业创造价值的AI。 推动行业生 ...

公司战略与领导层调整 - 刘强东亲自担任京东探索院院长 [1] - 公司目标未来三年持续投入人工智能发展 带动万亿人工智能生态规模 [1] - 开放京东场景和供应数据链 服务具身智能企业模型训练及应用测试 [1] 人工智能产品发布 - 基于JoyAI大模型开发三大面向个人消费者的产品：京犀、他她它、JoyInside [4] - 京犀APP作为下一代购物和生活服务入口 通过AI技术打通全流程 [4] - 京犀能够理解消费者购物意图并推荐商品 支持语音完成外卖机票酒店预订 [4][5] - 他她它应用已上线应用商店 内置数字人"万能博士"解答生活问题并支持聊天沟通 [5] - 他她它支持用户自由创建数字人形象 演示中通过语音指令完成外卖点餐流程 [6][7] - JoyInside 2.0面向机器人/AI玩具/智能设备场景 支持拟人化对话和硬件适配兼容 [8][12] - JoyInside使接入硬件用户主动发起对话次数提升120% [12] 产品功能特性 - 京犀APP实现购物流程优化和商品智能推荐 [4] - 他她它应用具备AI圈子分区和语音交互功能 [6][7] - JoyInside产品具备言行协同能力 提升硬件交互体验 [12]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.43%或115点至26633点 恒生科技指数上涨1.91% 早盘成交额达1758亿港元 [1] 新能源电池行业 - 宁德时代股价上涨超5%创上市新高 里昂证券上调目标价至670港元 [1] 人工智能与科技生态 - 京东集团上涨超6% 计划未来三年投入万亿规模人工智能生态建设 [1] - 阿里巴巴宣布扩大人工智能领域资本开支 [2] 金属与矿业板块 - 洛阳钼业股价上涨13%创新高 钴铜供应端出现扰动 公司推出50亿港元股权激励方案 [2] - 紫金矿业上涨超6% 旗下紫金黄金国际可能成为年内全球第二大IPO项目 公司受益于金价和铜价上涨 [2] 半导体芯片行业 - 芯片股延续涨势 高盛看好中国人工智能芯片长期需求增长前景 [2] - 华虹半导体股价上涨超6% 中芯国际上涨近2% [2] 投资控股与行业布局 - 中国光大控股股价再涨超21% 年内累计涨幅达1.1倍 重点布局人工智能和芯片行业 [3] 机器人技术领域 - 金力永磁上涨超6% 具身机器人行业迎来多重催化 公司提前布局机器人领域 [4] 新能源与核能技术 - 上海电气上涨超6% 核聚变领域再获催化 公司在核聚变等新兴产业持续取得突破 [5] 汽车制造业 - 奇瑞汽车上市首日股价上涨超8% [6] 光纤通信行业 - 长飞光纤光缆再跌超2% 原并列第一大股东清仓持股 半年内抛售公司23.73%股份 [7]

9月24日，淘宝官宣双11定档——10月15日开启预售，持续至11月14日结束，今年双11现货现卖，无需凑单，淘宝电商全年最大的战役打响，标志着淘宝 正式在电商和外卖双领域同时启动了年度大战。在此之前，抖音电商已于9月8日开启双11招商，比2024年提早了整整一个月，快手电商10月7日开启预 售，当史上最长双11遭遇外卖大战，淘宝闪购最大的对手出现了。 淘宝闪购最大的对手是双11 当外卖撞上史上最长双11，外卖遇到了最大的竞争对手——双11。 电商是阿里的基本盘，2025财年，淘天贡献了集团近5成的营收和113%的净利润，不仅覆盖了自身利润，还对集团其他发展期业务进行了反哺。而且电商 这一仗更难打，蒋凡必须要保证在电商份额的稳步上升，双11是蒋凡要拿下的必胜之战，但它的对手同样也这么想。 电商竞争可太剧烈了，2024年淘天集团、拼多多、京东，抖音的GMV分别为8万亿、5.2万亿、4.5万亿、3.34万亿，淘天电商份额占比四成，竞对来势汹 汹，阿里必须要稳住行业份额。可喜的是，在蒋凡重掌淘天后，服饰、美妆、运动等核心行业的商家看到了店铺业绩的快速增长。 双11的对淘天的意义不是一个简单的大促，而且一座丰碑，是证 ...

投资评级 - 报告对阿里巴巴(BABA US)给予"买入"评级 目标价从165美元上调至200美元 对应潜在涨幅13.4%[1][2][7] 核心观点 - 阿里云栖大会展示全栈式AI布局 发布万亿参数旗舰模型Qwen3-Max(36T tokens预训练数据) 视觉语言模型Qwen3-VL(支持256K上下文) 全模态模型Qwen3-Omni(支持多模态输入 低延迟至234ms)[7] - AI基础设施投入显著 推出高密度AI服务器(单柜144节点)及新一代网络架构HPN8.0 算力网络覆盖全球29个地域91个可用区 计划追加投资 预计2032年全球数据中心能耗提升10倍[7] - AI生态建设成效显著 开源300+模型 全球下载量超6亿次 魔搭社区聚集1600万开发者 智能体平台"无影AgentBay"覆盖多场景应用[7] - 管理层判断AI发展方向：token消耗量每2-3个月翻倍 最近一年全球AI投资额超4000亿美元 未来五年累计超4万亿美元 大模型将成为下一代操作系统 超级AI云是下一代计算机[7] 财务数据 - 收入持续增长：2025年收入996,347百万人民币(同比增长5.9%) 预计2028年达1,244,300百万人民币(2027-2028年增速9.8%-9.0%)[6][12] - Non-GAAP净利润改善：2025年158,122百万人民币 预计2027年回升至156,671百万人民币(同比增长21.9%) 2028年达176,778百万人民币[6][13] - 盈利能力指标：2025年毛利率40.0%(Non-GAAP标准40.2%) 预计2028年提升至42.0%(Non-GAAP标准42.2%) EBIT利润率从2025年15.3%预计升至2028年17.0%[13] - 估值水平：当前股价对应2026日历年18倍市盈率 基于SOTP估值给予淘天电商10倍市盈率 淘宝闪购1.2倍市销率(参考美团) 海外电商P/GMV 0.2倍 阿里云6倍市销率[7] 市场表现 - 股价表现突出：年初至今涨幅108.09% 本月至今涨幅51% 当前股价176.44美元接近52周高位[1][4][7] - 市值规模：395,481.44百万美元 日均成交量52.45百万股 200天平均价125.11美元[4] - 行业对比：在交银国际覆盖的互联网公司中 阿里巴巴目标涨幅13.4%处于中等水平 同期拼多多(PDD US)目标涨幅14.5% 京东(JD US)14.8%[11]