外资加速布局A股市场 - 全球对冲基金正以6月底以来最快速度买入中国股票，外资机构持有A股市值约2.5万亿元，较2024年末的2.31万亿元增长8%，占A股总流通市值2.72% [2] - 920家披露2025年中报的A股公司中，261家前十大流通股东出现QFII身影，合计持股市值约301.40亿元，高盛、瑞银、摩根士丹利等机构认为市场情绪显著回暖且中期展望向好 [2] - 韩国投资者年内对中国股票净买入约4.99亿美元，此前3年累计净卖出9.85亿美元，重点关注港股及A股市场电动汽车、电池、人工智能和科技板块高成长龙头企业 [5] 机构资金持仓动向 - 公募基金与社保基金连续两个季度共同持有98只个股，集中分布于医药生物、化工等高成长领域，这些个股二季度末流通A股市值较一季度末整体增长3.64% [2] - 全市场1046只成立满10年的主动权益基金中，203只近十年累计回报超100%（占比19.41%），但仍有94只尚未回本，其中18只过去十年收益亏损超30% [3] 全球市场表现对比 - 最近一周深证成指累计涨幅达4.57%，MSCI中国A股和沪深300指数涨幅均超4%（分别为4.27%和4.18%），中证500指数上涨3.87%，上证指数上涨3.49% [6] - 同期道琼斯工业指数上涨1.53%，标普500指数上涨0.27%，纳斯达克指数下跌0.58%；亚洲市场中印度SENSEX30指数上涨0.88%，日韩指数分别下跌1.72%和1.76% [6] - 欧洲市场英国富时100指数上涨2.00%，商品市场COMEX黄金上涨1.02%，COMEX白银上涨2.38%，ICE布油上涨2.14% [11] 债券市场动态 - 中国1年期、5年期和10年期国债收益率分别上涨0.42BP、3.76BP和3.53BP，而10年期美国国债收益率累计下跌7BP [8][9] - 债市企稳态势尚未确立，权益市场波动成为影响债市最大变量，长期看市场将回归基本面定价逻辑 [3] 基金市场业绩分化 - 万得股票型基金总指数单周上涨4.18%，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金指数涨幅均超3%，可转债基金指数上涨3.13% [10] - 纯债基金表现不佳，中长期纯债型指数和短期纯债型基金指数分别下跌0.14%和0.04%，货币市场基金指数微涨0.02% [10] 银行理财市场格局 - 新发银行理财产品中固收+型基金数量313只（占比51.74%），规模421.64亿元（占比75.35%），纯债固收型基金规模118.90亿元（占比21.25%） [12][13] - 银行理财子公司占据核心地位，新发产品数量454只（占比75.04%），规模544.13亿元（占比97.24%），城商行和农商行数量活跃但规模较小 [14] - 贝莱德建信理财整体平均收益率达3.23%，高盛工银理财为3.43%，施罗德交银理财为3.18%，表现领先市场 [16] 宏观政策与市场预期 - 美联储7月会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息，多数认为通胀上升风险高于就业下行风险，稳定币可能推高对美国国债的需求 [5] - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上强调货币政策将"谨慎前行"，华泰证券研报认为释放了9月降息信号，维持年内再降息两次预测 [18] - A股日均成交额达1.95万亿元以上，两融规模回升至2.1万亿元以上（为2015年6月以来最高），开户数及MAU回升显示潜在资金流入空间充足 [19]

股市表现与理财产品收益联动 - 沪指突破3800点创十年新高带动含权理财产品收益上行[1] - 权益市场持续走强使纯固收产品收益率普遍下滑[1] - 含权理财产品投资价值因收益差扩大而凸显[1][3] 银行理财机构产品策略 - 多家理财公司主推固收+和固收增强类含权产品[1][2] - 招银理财推出7只全+福系列R3风险产品 过半产品年化收益率超5%[2] - 华夏理财推荐两只PR2风险固收增强产品 成立以来年化收益率达11.68%和3.83%[2] 产品收益率表现 - 固收+类理财今年以来平均年化收益率2.6924% 较上月增加0.67BP[3] - 混合类产品今年以来平均年化收益率4.6670% 较上月增加102.28BP[3] - 招银理财某固收+量化产品成立以来年化收益率超7%[2] 市场趋势与驱动因素 - 三年期高利率存款集中到期引发存款再配置需求[3] - 存款利率降幅快于理财收益率降幅提升理财产品相对吸引力[3] - 监管部门引导理财资金入市 权益资产估值中枢有望系统性提升[4] 产品设计与发展方向 - 理财公司需在固收资产为主基础上增加权益类资产投资[4] - 建议配置指数基金、可转债或采用量化对冲方式提升收益[4] - 运用国债期货、期权等工具控制利率波动和股市风险[5] 机构能力建设 - 加强投资研究能力建立完整研究体系[5] - 灵活调整股债配置比例应对市场变化[5] - 与公募基金、券商合作提升权益投资专业水平[5]

行业竞争格局 - 截至2025年6月末 12家银行理财子公司中8家产品规模实现增长 4家出现缩水 增速普遍达两位数[2][3] - 恒丰理财以25.1%的规模增速领先 青银理财和广银理财分别缩水4.9%和4.4%[2][5][6] - 光大理财以1.79万亿元规模成为行业第一 农银理财规模缩水2163亿元至1.75万亿元[2][3] 头部机构动态 - 光大理财规模较2024年末增加2126.8亿元 增幅13.5% 成为第四家超越国有行理财子的股份行机构[3][5] - 中邮理财规模增长1854.7亿元至1.18万亿元 增幅18.6% 首次进入万亿俱乐部[3][4][5] - 华夏理财产品规模达9931.11亿元 直逼万亿关口 半年增长1598.18亿元[5] 资产配置变化 - 9家披露数据的理财公司中5家债券配置比例下降 长三角地区机构降幅显著[7][8] - 上银理财债券配置比例下降7.82个百分点至35.84% 广银理财则上升10.51个百分点至46.8%[8] - 权益类资产配置普遍下降 12家机构中仅4家比例微升 苏银理财仍保持7.74%的最高配置比例[8][9] 渠道拓展情况 - 杭银理财母行外代销机构达238家 领先同业 苏银理财和平安理财分别有164家和138家[9][10] - 广银理财母行外代销产品数增长96% 华夏理财和上银理财增幅超70%[9][10] - 第三方渠道拓展与规模增长未完全同步 广银理财代销产品增长96%但规模下降4.4%[6][9][10]

个人养老金领取政策调整 - 新增三种领取情形：申请前12个月内本人或直系亲属医疗自付费用超过本省上年居民人均可支配收入、申请前2年内累计领取失业保险金达12个月、正在领取城乡最低生活保障金 [1][3] - 新增两类申请渠道：国家社会保险公共服务平台/电子社保卡/掌上12333App等线上入口、基本养老保险关系所在地社保经办机构 [1][8] - 政策于2024年9月1日正式实施 旨在提升个人养老金配置灵活性 [1][6] 个人养老金业务发展现状 - 个人养老金理财投资者超143.9万人 较年初增长46.2% [11] - 理财产品累计为投资者实现收益超3.9亿元 平均年化收益率超3.4% [11] - 6家理财公司累计推出35只产品 21家机构参与代销 上半年新增3家公司发行5只产品 [11] 市场前景与行业影响 - 普通份额理财产品累计购买余额达1103.6亿元 [12] - 老龄化加速催生庞大养老财富管理需求 政策完善与税收优惠推动市场多元化发展 [12] - 养老理财引导中长期资金入市 推动银行理财向净值化、长期化转型 [12]

7月债券市场表现 - 利率债收益率上行，10年期国债收益率上行5个基点至1.70%，月末企稳修复 [1] - 各等级主体信用利差均收窄，"股债跷跷板"效应显现，上证指数月度上涨3.74% [1] - 创业板指数月度上涨8.14%，成长风格受青睐，创新药、AI算力硬件等科技板块领涨 [1] - 工业金属、有色金属板块大幅走强，受益于"反内卷"和大宗商品价格上涨 [1] 银行理财产品市场概况 - 全市场银行理财产品数量达42629只，较6月增加776只 [1] - 银行理财子公司产品在上榜机构中占比60.00%，上榜产品数量占比68.57% [26] - 城商行产品在上榜机构中占比37.14%，上榜产品数量占比28.57% [26] - 农商行产品在上榜机构中占比2.86%，上榜产品数量占比2.86% [26] 定期开放6个月以内"固收+"类产品 - 三级（中）风险产品占三分之一，平均年化收益率攀升，总体波动和下行风险略有增加 [6] - 期末上榜产品平均规模约4.79亿元，环比下降34.92% [6] - 工银理财、华夏理财、兴银理财产品持续上榜，产品留存率达到26.67% [6] - 对公募基金、资管产品配置比例整体提升，银行永续债与二级资本债配置比例较高 [6] - 部分产品增配境外债及美元债基金，同业存单配置比例环比下降 [6] 定期开放6个月及以上"固收+"类产品 - 加权平均年化收益率近10%，波动率较6月上涨明显 [9] - 15只产品均为新晋上榜，其中6只为三级（中）风险产品 [9] - 期末产品平均规模约1.47亿元，较6月下降24.23% [9] - 债券投资以产业债、城投债为主，信用资质较高的银行永续债及二级资本债作为补充 [10] - 配置资管产品主要为公募债券基金，适度配置指数基金、ETF及REITs [10] - 配置同业存单的产品占比提升，现金与银行存款等流动性工具持仓比例较6月上行 [10] 定期开放纯债固收类产品 - 平均加权年化收益率显著下降，风险水平与6月持平，整体下行风险略降 [11] - 上榜产品期末平均规模约为11.14亿元，环比上升12.07% [11] - 债券投资主要包括国开债、银行二级资本债、永续债以及中短期城投债 [12] - 非标准化债权类资产配置占比超40%，主要投向应收账款、信托贷款、集合资金信托计划等 [12] - 多只产品通过持有现金及银行存款、拆放同业及买入返售、同业存单等维持流动性 [12] 定期开放混合类产品 - 产品均为三级（中风险）及四级（中高风险），近3个月加权平均年化收益率增加至19.66% [13] - 整体波动率略升，上榜产品期末平均规模为1.66亿元，较6月下降7.26% [13] - 权益类资产配置比例上升，大多通过基金投资股市，红利低波ETF、银行优先股等标的受青睐 [14] - 多只产品对有色金属期货ETF、大宗商品、中证A500期权、金融科技ETF、中证全指半导体ETF等高成长、高弹性行业进行投资 [14] 最短持有期"固收+"类产品 - 近3个月加权平均年化收益率较6月上升，波动率和下行风险也随之增大 [17] - 投资策略呈现"高比例固收+适度流动性"特点，债券投资以高等级利率债和银行资本工具为主 [17] - 兼有较高评级信用债、城投等，对公募基金及其他资管产品配置比例上升 [17] - 对红利低波ETF、可转债ETF与黄金ETF等配置较多，部分产品通过代客境外理财等渠道增配境外资产 [17] 最短持有期纯债固收类产品 - 整体风险水平与6月持平，近3个月加权平均年化收益率回落至2.78% [18] - 期末平均产品规模约为28.14亿元，比6月下降79.28% [18] - 超半数上榜产品配置较高比例的现金及银行存款（超过30%），以保持较高流动性 [18] - 少数最长持有期限产品以配置债券与公募基金为主，债券配置以地方城投债、银行永续债及二级资本债、高评级信用债为主 [18] 最短持有期混合类产品 - 近3个月加权平均年化收益率达17.86%，波动率增大 [22] - 期末平均产品规模约为4.83亿元，较6月下降40.88% [22] - 权益资产成为收益重要来源，科技成长风格受到青睐 [22] - 多只产品配置上证科创板芯片ETF、游戏及有色金属等行业龙头股 [22] - 积极挖掘流动性改善、低估值的港股市场投资机遇，恒生科技指数ETF、港股通非银金融ETF受青睐 [22] 榜单产品整体特征 - 7个榜单105只理财产品来自35家银行理财管理机构，18家机构旗下27只产品连续上榜，留存率为25.71% [23] - 定期开放类产品留存率偏低，市场竞争激烈 [23] - 兴银理财、工银理财、信银理财、农银理财、光大理财、中邮理财等表现居前 [25] - 上榜产品中风险等级为三级（中风险）及以上占比达50.48%，新增6只四级（中高）产品，占比5.71% [27] - "固收+"类产品存在"同类不同级"现象，风险等级分布更为分散 [29]

监管政策与行业要闻解读 - 银行理财多元资产配置转型持续深化 徽银理财推出"星徽+"多资产多策略产品体系 整合七大系列构建投资策略闭环[7] 兴银理财完成福建省首笔认股权登记业务实现零突破[7] 建信理财作为战略投资者参与首批数据中心公募REITs项目[7] - 转型背景受低利率与资产荒驱动 利率下行压低信用债票息及非标资产收益 纯固收策略面临显著约束[8] 净值化转型深化倒逼风险收益方案重构 监管部门要求2025年底前完成估值整改[8] - 多元资产配置本质是固收向固收+转化 以固定收益资产构建基础收益 通过配置风险资产获取收益溢价[10] 具体划分为全球+ 资产+ 策略+ 场景+四种表现形式[3] 存续产品表现 - 全市场理财产品存续规模达31.28万亿元 环比增长1.75% 同比增长5.90%[4] 现金管理类产品规模持续收缩 最小持有期型和日开型固收类产品规模稳步扩张[4] - 产品收益率普遍下降 现金管理类产品近7日年化收益率1.35% 环比下降9.81BP[4] 货币型基金收益率1.21% 环比下降10.77BP[4] 纯固收产品年化收益率1.87% 固收+产品年化收益率1.76% 分别环比下降0.79和0.82个百分点[4] - 全市场理财破净率回升至3.04% 环比上升1.3个百分点[4] 新产品发行特征 - 7月理财公司新发产品规模环比回落 与6月季末冲量窗口期形成反差[4] - 产品谱系呈现三大特征：固收+产品 封闭式产品 1-3年期产品占据主导地位[4] - 新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势 反映理财公司对利率中枢长期低位运行的定价共识[4] 产品到期表现 - 封闭式理财产品达标率85.89% 较6月环比上升0.23个百分点[5] - 定开型理财产品达标率70.13% 较6月环比回升1.08个百分点[5] 行业转型挑战与应对 - 投研团队在权益 量化 衍生品等领域深度与广度不足 数字化投研基础设施较薄弱[3] - 客群偏好与固定收益类产品匹配 对含权类产品接受度低[3] 产品销售渠道受限 投资者购买R4 R5产品需临柜面签抑制投资积极性[3] - 应对策略包括投研与风控体系重塑 设立专职资产配置委员会 加强跨境投研团队建设 运用金融科技赋能投研[3] 策略工具升级如指数化投资 衍生品对冲 主观与量化融合[3] 产品创新与投资者教育强化 开发多元化产品形态 构建常态化投教内容矩阵[3]

行业会议与高管洞见 - 2025资产管理年会以"破局与重构——大资管再造竞争力"为主题，多位理财公司高管分享行业见解 [3][6] - 招银理财袁尧认为2025年是银行理财多资产多策略配置元年，看好AI基础设施、高分红资产及黄金的投资机会 [6] - 信银理财总裁提出理财公司应定位为固收产品主要供给者和含权产品重要供给者，通过错位竞争满足多元化需求 [7] - 光大理财副总经理指出被动投资呈加速态势，建议优化宽基指数编制、健全产品体系、研发配置方案及创新品种布局 [7] - 农银理财副总裁强调行业格局变化取决于市场化机制、多元资产组合能力及客户服务能力构建 [8] - 中银理财副总裁表示固收增强产品成为新增长点，债市或长期震荡而股票市场预期更高回报 [9] 产品创新动态 - 浦银理财升级"日鑫悦益"2.0产品体系，四大主线包括现金管理功能强化、债券+策略升级、信用资产深度挖掘及固收+多元矩阵覆盖12类策略 [3][10] - 招银理财联合发布SMARP大类资产配置指数，涵盖稳健/平衡/进取策略以优化多资产配置和动态风险管理 [3][10] 收益率表现 - 现金管理类产品近7日年化收益率1.31%（环比降3BP），货币基金收益率1.20%（环比降1BP），收益差收窄1BP [4][12] - 纯固收及固收+产品收益率全面下降，主因权益市场上行引发"股债跷跷板"效应 [4][13] - 10年期国债收益率环比上行5BP至1.75%，信用利差走阔，债市对基本面反应钝化 [5][13] - 理财产品收益率中长期承压，估值整改和低利率环境导致业绩比较基准普遍下调 [14] 市场波动与风险指标 - 银行理财产品破净率1.52%（环比升0.65个百分点），信用利差同步走阔2.55BP [5][16] - 破净率与信用利差正相关，但变动存在滞后性且受数据时效性影响 [16] - 信用利差处于2024年9月以来低位，性价比有限，若持续走阔可能推升破净率 [5][16]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 银行理财行业正经历多元资产配置转型，从"固收"向"固收+"转化，具体表现为全球+、资产+、策略+和场景+四大方向 [3][13] - 低利率环境与资产荒驱动收益探索，净值化转型倒逼风险收益方案重构 [12] - 7月全市场理财产品存续规模环比增长1.75%至31.28万亿元，同比增长5.90%，现金管理类产品收益率持续下行 [5][23] - 新发产品规模环比回落，固收+产品占据主导地位，封闭式产品发行体量领跑市场 [6][46] - 封闭式产品达标率85.89%，定开型产品达标率70.13%，短期产品达标率相对较高 [6][55] 监管政策与行业要闻解读 - 徽银理财推出"星徽+"多资产多策略产品体系，涵盖七大系列 [11] - 兴银理财完成福建省首笔认股权登记业务 [11] - 建信理财参与首批数据中心公募REITs项目 [11] 多元资产配置转型 背景与动机 - 低利率与资产荒驱动收益探索，利率下行压低信用债票息及非标资产收益 [12] - 净值化转型深化倒逼风险收益方案重构，原有净值平滑机制受限 [12] 主要表现形式 - 全球+：通过QDII额度拓展境外配置，分散国别风险 [14] - 资产+：增配权益、转债、REITs、商品等资产，权益+策略侧重红利+、科技+等方向 [15][16] - 策略+：包括指数+、量化+、衍生品+等策略，提升Alpha能力 [17][18] - 场景+：养老理财产品快速发展，注重长期保值增值 [19] 风险与挑战 - 投研团队在权益、量化、衍生品等领域深度不足，数字化投研基础设施薄弱 [20] - 负债端客户风险偏好低，对含权类产品接受度低 [20] - 产品销售渠道受限，R4、R5产品需临柜面签 [20] 应对策略 - 投研与风控体系重塑，设立专职资产配置委员会，加强跨境投研团队建设 [21] - 策略工具升级，采用指数化投资、衍生品对冲、主观与量化融合 [21] - 产品创新与投资者教育强化，开发多元化产品形态，构建常态投教内容矩阵 [22] 存续市场表现 - 7月全市场理财产品存续规模31.28万亿元，环比增长1.75%，现金管理类产品规模6.85万亿元 [5][23] - 现金管理类产品近7日年化收益率1.35%，环比下降9.81BP，货币基金收益率1.21% [5][28] - 纯固收产品年化收益率1.87%，环比下降0.79个百分点；固收+产品年化收益率1.76%，环比下降0.82个百分点 [5][31] - 全市场理财破净率3.04%，环比上升1.3个百分点 [5][40] 新发市场表现 - 7月新发产品规模环比回落，固收+产品新发规模3,300.84亿元，纯固收产品875.68亿元 [6][46] - 1-3年期产品募集规模2,065.39亿元，封闭式产品发行体量4,041.28亿元 [46][50] - 新发产品业绩基准多数下调，1-3年期纯固收产品基准均值2.53%，环比下降8BP [53] 到期产品表现 - 7月封闭式产品达标率85.89%，环比上升0.23个百分点；定开型产品达标率70.13%，环比回升1.08个百分点 [6][55] - 短期产品达标率较高，长期限产品受利率波动影响达标难度较大 [57]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 2025年资产管理年会以"破局与重构——大资管再造竞争力"为主题，多位理财公司高管分享行业见解 [3][11] - 债市波动导致银行理财产品净值回调，10年期国债收益率周度环比上行5BP至1.75% [5][18] - 理财产品收益率普遍下降，现金管理类产品近7日年化收益率环比下行3BP至1.31% [5][16] - 银行理财产品破净率环比上升0.65个百分点至1.52%，信用利差走阔2.55BP [6][24] 监管和行业动态 - 2025资产管理年会聚焦大资管生态重构，探讨AI基础设施、高分红资产及黄金的投资机会 [11] - 理财公司定位为固收产品主要供给者和含权产品重要供给者，需与公募基金等机构错位竞争 [12] - 被动投资加速发展，建议优化宽基指数编制、丰富非红利因子产品体系及创新多资产ETF [12] - 银行理财行业格局将取决于市场化机制、多元资产组合能力及客户服务能力三大因素 [13] 同业创新动态 - 浦银理财升级"日鑫悦益"产品体系2.0，涵盖现金管理、债券+、信用资产及多元配置四大进阶策略 [14] - 招银理财发布SMARP大类资产配置指数，覆盖稳健/平衡/进取策略以捕捉多资产机会 [15] 收益率表现 - 现金管理类与货币基金收益差收窄至11BP，纯固收及固收+产品各期限年化收益率普遍下降 [16][18] - 权益市场上涨加剧"股债跷跷板"效应，债市对基本面反应钝化，信用利差走阔 [18] - 长期限理财产品因久期敏感性更高，收益率波动幅度显著大于短期限产品 [18] 破净率跟踪 - 破净率与信用利差呈正相关，当前信用利差处于2024年9月以来低位，性价比有限 [24][26] - 若信用利差持续走扩，破净率可能进一步承压上行 [26]

含权类理财产品市场表现 - 含权类理财产品近期表现亮眼，近1个月年化收益率超4%的产品不在少数，部分产品出现资金持续流入现象 [1] - 招商银行两款R3级"固收+"理财产品近1个月年化收益率分别达4.28%和6.59%，每日释放1亿元额度通常在几分钟内售罄 [1] - 兴银理财的兴银丰利灵动1年持有1A产品今年以来年化收益率5.39%，近1个月4.28%，采用多资产配置和专业投资策略 [2] - 招银理财的招睿安盈优选稳进14个月持有产品今年以来年化收益率4.83%，近1个月6.59%，采用"票息+股息"双息策略 [2] 银行理财公司布局动态 - 银行理财公司正加大含权类理财产品布局力度，成为行业共识和提升产品规模的重要发力点 [1] - 某国有大行理财公司今年以来发行数十只含权类产品，较去年同期增长数倍，并定期研讨提升权益投资能力 [4] - 杭银理财表示在债券收益率下行背景下，适当提升权益资产配置比例是利用资本市场机遇的迫切需求 [4] - 北银理财建议通过量化指数增强、券商浮动收益凭证、FOF等工具化产品捕捉权益市场结构性机会 [4] 投资者行为与市场背景 - 部分投资者因传统固收产品收益低迷转向含权类产品，例如某3个月固收类产品持仓收益率不足1%，货币基金七日年化收益率从1.79%降至1.32% [3] - A股市场回暖促使投资者通过含权类产品参与股市，银行理财公司将其作为抓住行情的重要工具 [4] - 银行客户经理推荐含权类产品时普遍选择1年期及以上持有期产品，以降低短期波动影响 [6] 行业发展趋势 - 银行理财公司需摆脱对传统固收的依赖，加强投研能力建设并加快理财资金入市步伐 [5] - 清华大学专家建议优化产品结构，重点开发权益类和混合类产品以满足不同风险偏好需求 [5] - 行业面临低利率环境挑战，需通过提升专业资产管理能力应对，同时把握权益市场机遇 [4][5]