报告基本信息 - 报告名称：黑色供应周报 - 铁合金 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 28 日 [2] - 研究所：中泰期货研究所 [2] - 分析师：董雪珊 [2] - 从业资格号：F3075616 [2] - 交易咨询从业证书号：Z0018025 [2] 硅锰和硅铁产量数据 全国产量 - 硅锰周产量 19.48 万吨，环比减少 2135 吨，累计同比下降 13.26% [3] - 硅铁周产量 10.72 万吨，环比减少 1050 吨，累计同比增长 3.22% [3] 内蒙古产量 - 硅锰周产量 9.77 万吨，环比增加 210 吨，累计同比增长 0.71% [3] - 硅铁周产量 3.80 万吨，环比减少 490 吨，累计同比增长 4.06% [3] 宁夏产量 - 硅锰周产量 4.34 万吨，环比减少 1190 吨，累计同比增长 13.20% [3] - 硅铁周产量 2.61 万吨，环比持平，累计同比增长 10.44% [3] 广西产量 - 硅锰周产量 1.07 万吨，环比持平，累计同比下降 0.44% [3] 陕西产量 - 硅铁周产量 1.84 万吨，环比持平，累计同比增长 0.05% [3] 贵州产量 - 硅锰周产量 1.49 万吨，环比增加 945 吨，累计同比下降 16.35% [3] 青海产量 - 硅铁周产量 1.39 万吨，环比持平，累计同比下降 12.30% [3] 云南产量 - 硅锰周产量 0.74 万吨，环比减少 1890 吨，累计同比增长 13.59% [3] 甘肃产量 - 硅铁周产量 0.98 万吨，环比减少 560 吨，累计同比增长 10.98% [3] 其他地区产量 - 硅锰周产量 2.07 万吨，环比减少 210 吨，累计同比下降 23.98% [3] - 硅铁周产量 0.01 万吨，环比减少 1 吨，累计同比持平 [3] 数据说明 - 钢联终端更新日期为每周四，数据显示日期为当周周五 [6] - 数据来源为 Mysteel，由中泰期货整理 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上今年供暖季能源供需总体平衡、全国统调电厂存煤充足，韩国对中国部分钢板加征反倾销关税，钢铁行业盈利同比由亏转盈；海外美联储或再次降息；供需上库存回升、产量高位小幅回落、成本端原料库存增加、需求端铁水季节性回落，利润亏损，市场定价环比持平；技术上周K偏空；预计锰硅主力合约在5450 - 5750区间震荡运行 [6] 周度要点小结 宏观方面 - 今年供暖季能源供需总体平衡，全国统调电厂存煤超2.3亿吨，可用约35天 [6] - 韩国对中国产中厚板及合金钢板热轧厚板加征5年反倾销关税 [6] - 1 - 10月钢铁行业盈利1053.2亿元，同比由亏转盈 [6] 海外方面 - 美联储或因美国就业市场疲软在12月会议降息25个基点 [6] 供需方面 - 库存连续8周回升，产量高位延续小幅回落，原料端进口锰矿石港口库存增加3.3万吨，需求端铁水总体季节性回落 [6] - 内蒙古现货利润 - 300元/吨，宁夏现货利润 - 415元/吨 [6] - 河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨，环比持平 [6] 技术方面 - 锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] 策略建议 - 锰系企业计划推动节能减排，但8 - 9月供应未降，10 - 11月小幅回落，供需双弱、累库为主；2025年国家延续粗钢产量减量政策，合金大概率维持亏损，预计锰硅主力合约在5450 - 5750区间震荡 [6] 期现市场 期货市场情况 - 截至11月28日，硅锰期货合约持仓量74.12万手，环比下降1万手；5 - 1合约月差为54，环比下降14个点 [12] - 截至11月28日，锰硅仓单数量14758张，环比下降5579张；锰硅硅铁1月合约价差为236，环比增加72个点 [16] 现货市场情况 - 截至11月28日，内蒙古硅锰现货报5450元/吨，环比上涨30元/吨；基差为 - 162元/吨，环比上升24个点 [24] 产业链情况 产业情况 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率38.09%，较上周减1.04%；日均产量27825吨，减305吨 [27] - 五大钢种硅锰周需求121727吨，环比增0.26%；全国硅锰产量194775吨，环比减1.08% [27] - 11月27日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本，全国库存量368000吨，环比增5000吨 [33] 上游情况 - 截至11月27日，锰矿南非矿、澳矿价格环比持平；11月24日，内蒙古、宁夏电价环比持平 [39] - 截至11月21日，锰矿库存合计429.6万吨，环比上涨0.77% [45] - 本周中国到货南非锰矿42.9万吨，环比升73%；澳大利亚锰矿10.2万吨，环比升3.06%；加蓬锰矿10.22万吨，环比升467.52%；加纳锰矿0万吨，环比降100% [45] - 截至11月27日，内蒙古硅锰现货生产成本报5802.93元/吨，环比上涨0.43%；宁夏报5894.75元/吨，环比上涨0.31% [48] - 截至11月27日，硅锰现货利润北方大区报 - 337.71元/吨，环比下跌12.08% [48] 下游情况 - 本周，Mysteel调研247家钢厂，日均铁水产量234.68万吨，环比减1.60万吨，同比增0.81万吨 [54] - 河钢集团11月硅锰最终定价5800元/吨，环比持平 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材下方受原料成本支撑，上方受库存压制，预计区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3200，热卷运行区间3100 - 3400，需关注去库速度和下游消费情况 [3] - 铁矿石价格偏强运行，短期受焦煤主导，自身基本面短期平衡，宏观上美国降息预期修复 [22] - 焦煤主力合约持续探底，煤焦基本面供需转弱，中周期底部支撑明确 [31] - 铁合金面临高库存和弱需求，成本重心或下移，供应维持减产，下方空间有限，预计震荡偏弱 [47] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位，上中游库存高位限制价格 [60] - 玻璃预期外冷修增加影响远月定价，近月01跟随现实，现货偏弱，库存高位，压力较大 [84] 各品种总结 钢材 - 盘面价格：2025年11月28日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3110、3117、3154元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3302、3288、3290元/吨 [4] - 月差情况：螺纹01 - 05月差为 - 7，热卷01 - 05月差为14等 [4] - 现货价格：2025年11月28日，螺纹钢中国汇总价格3291元/吨，热卷上海汇总价格3290元/吨等 [9][11] - 基差情况：01螺纹基差（上海）为140，01热卷基差（上海）为 - 12等 [9][11] - 卷螺差：01卷螺差为192，卷螺现货价差（上海）为40 [16] - 比值情况：01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [19] 铁矿 - 价格数据：2025年11月28日，01合约收盘价794，日照PB粉794等 [23] - 基本面数据：日均铁水产量234.68万吨，45港疏港量330.58万吨等 [26] 煤焦 - 盘面价格：2025年11月28日，焦煤09 - 01为154，焦炭09 - 01为223等 [35] - 现货价格：2025年11月28日，安泽低硫主焦煤出厂价1580元/吨，晋中准一级湿交出厂价1480元/吨等 [36] - 利润情况：盘面焦化利润 - 50，即期焦化利润38等 [35][36] 铁合金 - 硅铁数据：2025年11月27日，硅铁基差（宁夏）60，硅铁现货（宁夏）5200等 [48] - 硅锰数据：2025年11月27日，硅锰基差（内蒙古）224，硅锰现货（宁夏）5480等 [49] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年11月28日，纯碱05合约1235，月差（5 - 9） - 68等 [61] - 现货价格/价差：2025年11月28日，华北重碱市场价1300，重碱 - 轻碱50 [61] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年11月28日，玻璃05合约1170，月差（5 - 9） - 53等 [85] - 日度产销情况：2025年11月27日，沙河产销229，湖北产销174等 [86]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面，2025年11月28日宁夏72价格为5100元、内蒙72为5120元，日变化均为0，周变化分别为 -50、 -80；硅铁出口价天津72为1020美金、天津75为1075美金，日变化均为0，周变化分别为 -10、 -5；主力合约01合约价格为5390元，日变化 -26，周变化 -56 [2] - 硅锰方面，2025年11月28日内蒙6517产区出厂价为5500元，日变化为0，周变化 -20；主力合约价格为5628元，日变化 -2，周变化14 [2] 供应 - 硅铁产量方面，展示了136家硅铁企业中国月产量、周产量及部分地区产能利用率等数据；开工率方面，展示了136家硅铁生产企业周开工率（产能占比95%）数据 [5] - 硅锰产量方面，展示了中国周产量数据；开工率方面，展示了中国硅锰企业开工率数据 [7] 需求 - 硅铁需求相关数据涉及粗钢产量预估值修正、金属镁价格及产量、不锈钢粗钢产量、河钢集团硅铁采购量和价格等 [5] - 硅锰需求相关数据涉及硅锰需求量（钢联口径）、粗钢产量预估值修正、硅锰出口数量合计等 [8] 库存 - 硅铁库存方面，展示了60家样本企业中国及部分地区周库存、CZCE硅铁仓单数量合计、有效预报、仓单 + 有效预报、部分地区库存平均可用天数等数据 [6] - 硅锰库存方面，展示了CZCE硅锰仓单数量合计、有效预报、仓单 + 有效库存、单边交易持仓量、部分地区汇总价格、部分地区利润、库存平均可用天数、63家样本企业中国周库存等数据 [8] 成本利润 - 硅铁成本利润方面，涉及铁合金电价、兰炭价格及开工率、生产毛利、二氧化硅和氧化铁皮市场价、硅铁宁夏和内蒙生产成本及折主力盘面利润、现货利润、75硅铁出口利润等数据 [6] - 硅锰成本利润方面，涉及化工焦、锰矿等原料价格，以及硅锰内蒙古、广西、北方大区、南方大区利润、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润等数据 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，价格大概率延续弱势震荡，但政策落地及宏观环境改善后需求有望出现拐点 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，若铁水继续下滑，矿价可能阶段性回落 [5] - 铁合金价格虽有下行压力，但不必过于悲观，关注市场情绪和价格拐点 [9] - 工业硅价格短期震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [14] - 多晶硅价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈 [16] - 玻璃价格预计在底部区间震荡，下跌空间有限 [19] - 纯碱预计维持弱势运行，直至玻璃需求实质好转 [21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3093元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.19%），注册仓单37919吨，持仓量106.9617万手，环比减少131083手；天津汇总价格3200元/吨，上海汇总价格3240元/吨，环比均减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3293元/吨，较上一交易日跌11元/吨（-0.33%），注册仓单113732吨，持仓量87.6319万手，环比减少58870手；乐从汇总价格3310元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比持平 [1] 策略观点 - 螺纹钢供需双降，库存去化，表现偏中性；热轧卷板产量上升，表需回落，库存小幅去化 [2] - 韩国对中国碳钢及合金钢热轧厚板征反倾销税，影响钢材出口量 [2] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，关注减产节奏推进 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至799.50元/吨，涨跌幅+0.31%（+2.50），持仓变化至41.43万手；加权持仓量93.42万手 [4] - 现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差49.48元/吨，基差率5.83% [4] 策略观点 - 供给端，海外发运量环比下降，四大矿山发运量均下行，非主流国家发运量至年内高位，近端到港量环比上行 [5] - 需求端，日均铁水产量下降，检修高炉数增多，复产高炉数量低，钢厂盈利率跌至近三年同期低位 [5] - 库存端，港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗 [5] - 基本面看，总体库存偏高但有结构性矛盾，现货有支撑，宏观影响十二月或增加 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月27日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.07%，收盘报5626元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5630元/吨，折盘面5820吨，环比下调20元/吨，升水盘面192元/吨 [7][8] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.48%，收盘报5390元/吨；天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比持稳，升水盘面10元/吨 [8] 策略观点 - 市场风险偏好转弱，铁合金价格下行，但市场对12月降息预期回升，焦煤价格下挫或告一段落 [9] - 当下大类资产价格弱势未改，风险未解除，但不必过于悲观，关注市场情绪和价格拐点 [9] - 锰硅基本面不理想，关注锰矿端情况；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报9115元/吨，涨跌幅+1.05%（+95），加权合约持仓变化至409946手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差235元/吨；421市场报价9800元/吨，环比+50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差-115元/吨 [12] - 策略观点：短期价格反弹，下方支撑尚可；基本面供应收缩，需求端多晶硅产量下行，有机硅需求支撑未明显减弱，出口减少；成本端提供托底，价格震荡运行，注意情绪扰动 [13][14] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报55235元/吨，涨跌幅-1.18%（-660），加权合约持仓变化至255238手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比+0.05元/千克，主力合约基差-2935元/吨 [15] - 策略观点：基本面11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局或好转但去库幅度有限；价格受消息扰动宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1041元/吨，当日+0.39%（+4），华北大板报价1070元，较前日持平；华中报价1080元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%）；持买单前20家减仓70889手多单，持卖单前20家减仓59259手空单 [18] - 策略观点：12月产线冷修预期增强，供应或收缩；需求端加工订单不足，价格缺乏支撑；成本端纯碱价格回落，预期转弱；价格在底部区间震荡，下跌空间有限 [19] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1176元/吨，当日+0.09%（+1），沙河重碱报价1146元，较前日+1；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%），重质纯碱库存84.68万吨，环比-4.05万吨，轻质纯碱库存74.06万吨，环比-1.65万吨；持买单前20家减仓8830手多单，持卖单前20家减仓9343手空单 [20] - 策略观点：部分装置检修，开工率回落但未扭转供过于求格局；需求端轻碱需求稳健，重碱需求疲软；成本端煤炭价格上涨有支撑，但高库存与弱需求是负向驱动，预计维持弱势运行 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材区间窄幅波动，期价静态估值不高但涨价驱动力不足，未来产量或逐步回落需等待减产逻辑兑现，单边以区间震荡思路对待，热卷可择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售 [2][8] - 硅铁锰硅驱动不足价格震荡，供需过剩格局延续价格承压偏弱，投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口 [3][5][8] - 焦煤焦炭现货端内贸市场情绪走弱，期货端弱势运行，本轮下跌接近尾声但驱动不足，单边暂以短线思路对待，中长线观望，套保空单兑现离场 [6][8] - 铁矿石基本面偏弱上方压力明确，预计后续因钢厂减产库存持续上升，操作偏向逢高空，空单持有 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 11月27日远月合约收盘价中，RB2605为3105.00元/吨，HC2605为3281.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日近月合约收盘价中，RB2601为3093.00元/吨，HC2601为3293.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日跨月价差、价差/比价/利润等有相应数值及涨跌情况 [1] 现货市场 - 11月27日上海螺纹、天津螺纹等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日上海热卷、杭州热卷等现货价格有不同涨跌值，坯材价差等也有相应数值及涨跌情况 [1] - 11月27日超特粉、炼焦精煤等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日各品种基差有相应数值及涨跌情况 [1] 钢材 - 周三现货成交小缩量，价格偏震荡，在3000低点构筑区间支撑有反弹冲动但上方空间未打开，产业矛盾不共振，未来产量逐步回落是产业逻辑主线 [2] 硅铁锰硅 - 近期双硅价格跟随板块震荡，驱动不强，宏观政策利好未证实，基本面因钢材价格承压等导致需求走弱，供给过剩压力仍不减，库存累积较快 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦炭有提降预期，焦煤现货竞拍多数下跌，期货端弱势运行，从估值看本轮下跌接近尾声，从驱动看需等待，下游新一轮补库或12月中旬开启 [6] 铁矿石 - 商品市场整体偏震荡，黑链指数抵达震荡区间下沿，铁矿短期到港稍有走弱，中期库存将延续累库，预计后续因钢厂减产库存持续上升，价格较难突破区间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁市场受情绪扰动宽幅震荡，锰硅因矿端价格坚挺宽幅震荡，二者趋势强度均为中性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，硅铁2603收盘价5390元较前一交易日降26元，成交量317259，持仓量248587；硅铁2605收盘价5344元较前一交易日降32元，成交量15619，持仓量46850；锰硅2601收盘价5626元较前一交易日降4元，成交量144376，持仓量332903；锰硅2605收盘价5676元较前一交易日降6元，成交量46011，持仓量143373 [1] - 现货方面，硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5120元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格5500元/吨，锰矿Mn44块41.5元/吨度，兰炭小料神木820元/吨 [1] - 价差方面，硅铁期现价差（现货 - 03期货）为 - 270元/吨较前一交易日升26元/吨，锰硅期现价差（现货 - 01期货）为 - 126元/吨较前一交易日升4元/吨；硅铁近远月价差（2603 - 2605）为46元/吨较前一交易日升6元/吨，锰硅近远月价差（2601 - 2605）为 - 50元/吨较前一交易日升2元/吨；锰硅2603 - 硅铁2603跨品种价差为238元/吨较前一交易日升26元/吨，锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差为332元/吨较前一交易日升26元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 铁合金在线消息，11月27日硅铁72陕西5050 - 5150元/吨，宁夏5100 - 5150元/吨（较之前降25元/吨）等，75硅铁陕西5700 - 5750元/吨等；硅铁FOB 721020 - 1040美元/吨（较之前降10美元/吨），751090 - 1120美元/吨（较之前降20 - 10美元/吨）；硅锰6517北方报价5500 - 5550元/吨，南方报价5600元/吨 [2] - 云南曲靖呈钢敲定硅铁采购价为5690元/吨现金，量400吨 [2] - 11月内蒙地区在产硅铁企业13家，在产矿热炉75台，开工率63.03%较10月升0.64%，产量预计15.87万吨较10月增0.73万吨，产能释放66.1%；甘肃地区在产硅铁企业11家，在产矿热炉29台，开工率38.67%较10月降2.66%，产量预计4.47万吨较10月降1.15万吨，产能释放35.42% [3] - 11月北方其他地区硅锰开工14家，月中东北复产1家、山西某工厂增产1台，月底开炉23台，产量79700吨（较之前增2300吨）；川渝地区硅锰开工3家，开炉12台，四川某厂复产1台，总产量约53200吨（较之前降2800吨）；湖南6014厂因电价上涨月中停产集中，月中新增产能投放1台预计12月初出铁；南方其他地区11月硅锰产量约5200吨（较之前降1400吨） [3] 趋势强度 硅铁和锰硅趋势强度均为0，表明趋势中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤宽幅震荡；原木弱势震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2601昨日收盘价799.5元/吨，涨2.5元/吨，涨幅0.31%，持仓414,346手，减少5,496手；进口矿各品种价格均下跌2元/吨，国产矿部分价格持平；基差部分缩小，12601 - 12605价差扩大3元/吨 [4] - 10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，环比增长0.17%，1 - 10月同比增长6.1% [4] - 趋势强度为 - 1，看空程度较弱 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3,093元/吨，跌4元/吨，跌幅0.13%，成交753,252手，持仓1,069,617手，减少131,083手；热轧卷板HC2601昨日收盘价3,293元/吨，跌9元/吨，跌幅0.27%，成交379,233手，持仓876,319手，减少58,870手；现货价格部分下跌 [7] - 11月27日钢联周度数据显示，螺纹产量降1.88万吨，热卷增3万吨，五大品种合计增5.8万吨；总库存方面，螺纹降21.86万吨，热卷降1.21万吨，五大品种合计降32.29万吨；表需方面，螺纹降2.85万吨，热卷增1.31万吨，合计增18.32万吨 [8] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比降22万吨，降2.5%，比年初增212万吨，升32.2%，比上年同期增187万吨，升27.3% [9] - 2025年10月，全国生产粗钢7200万吨、同比降12.1%，日产232.26万吨/日、环比降5.2%；生产生铁6555万吨、同比降7.9%，日产211.45万吨/日、环比降4%；生产钢材11864万吨、同比降0.9%，日产382.71万吨/日、环比降7.6%；1 - 10月，全国累计生产粗钢8.18亿吨，同比降3.9%，累计日产269.04万吨；生产生铁7.11亿吨、同比降1.8%，累计日产234万吨；生产钢材12.18亿吨、同比增4.7%，累计日产400.52万吨 [9] - 2025年10月，我国进口钢材50.3万吨，环比减4.5万吨、降幅8.2%；均价1593.0美元/吨，环比跌31.1美元/吨、跌幅1.9%。1 - 10月累计进口钢材504.1万吨，同比减68.0万吨、降幅11.9% [9] - 2025年9月，我国出口钢材1046.5万吨，环比增10.0%，出口均价679.1美元/吨，环比跌2.7%。1 - 9月，我国累计出口钢材8795.5万吨，同比增9.0%，出口均价696.7美元/吨，同比跌9.5%，跌幅较上月收窄0.6个百分点。9月，我国进口钢材54.8万吨，环比增9.7%，进口均价1623.1美元/吨，环比小幅跌1.8%。1 - 9月，我国累计进口钢材453.2万吨，同比降12.6%，进口均价1692.3美元/吨，同比涨1.1% [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603收盘价5390元/吨，跌26元；硅铁2605收盘价5344元/吨，跌32元；锰硅2601收盘价5626元/吨，跌4元；锰硅2605收盘价5676元/吨，跌6元；现货价格部分有报价；期现价差、近远月价差和跨品种价差有相应变化 [11] - 11月27日硅铁72部分地区价格有变动，75部分地区价格有下降；硅锰6517北方报价5500 - 5550元/吨，南方报价5600元/吨；云南曲靖呈钢敲定硅铁采购价为5690元/吨现金，量400吨 [12] - 内蒙地区11月在产硅铁企业13家，在产矿热炉75台，开工率为63.03%，较10月上升0.64%，产量预计为15.87万吨，较10月增加0.73万吨，产能释放66.1%；甘肃地区11月在产硅铁企业11家，在产矿热炉29台，开工率为38.67%，较10月下降2.66%，产量预计为4.47万吨，较10月下降1.15万吨，产能释放35.42%。11月北方其他地区硅锰开工14家，月中旬东北复产1家，同时山西某工厂检修完毕月中旬增产1台，截至月底北方其他产区开炉23台，11月硅锰产量共79700（↑2300）吨。11月川渝地区硅锰开工一共3家，开炉12台，本月四川某6517硅锰厂复产1台，川渝硅锰总产量约为53200（↓2800）吨。11月湖南6014厂因电价上涨1毛左右，月中停产集中，同时月中新增产能投放1台，预计12月初出铁，南方其他地区11月硅锰产量约为5200（↓1400）吨 [13] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1071元/吨，跌13.5元，跌幅1.2%，成交457821手，持仓452336手，减少24098手；焦炭J2601昨日收盘价1607元/吨，跌12元，跌幅0.7%，成交15806手，持仓33313手，减少1839手；现货价格部分持平，部分有小变动；基差部分扩大，近月价差有变化 [15] - 近日，国家发展改革委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议 [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [16] 原木 - 各合约收盘价有小幅度变化，成交量部分下降，持仓量部分有增减；现货 - 期货价差部分有变化；各现货市场价格大多持平 [18] - 11月10日起，海关总署废止关于暂停进口美国原木的公告 [20] - 原木趋势强度为0，呈中性 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合金整体估值水平不高，成本端有所支撑，预计底部震荡；套利建议观望；期权建议卖出虚值跨式期权组合 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5390，日变动-26，周变动-56，成交量317259，日变化-75844，持仓量229279，日变化19308；SM主力合约收盘价5628，日变动0，周变动14，成交量144376，日变化20465，持仓量332903，日变化-37054 [2] - 现货方面，硅铁现货价格部分地区有周变动，如72%FeSi内蒙周变动-80，72%FeSi江苏周变动120等；锰硅现货价格部分地区有周变动，如硅锰6517内蒙周变动-20，硅锰6517江苏周变动-20等 [2] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地区与主力合约基差及品种间价差有日变动和周变动，如硅铁内蒙-主力日变动26，周变动-24；SF - SM价差日变动-26，周变动-70 [2] - 原材料方面，锰矿（天津）部分品种有日变动和周变动，如澳块周变动0.1，天津港半碳酸下跌0.1元/吨度；兰炭小料各地区价格日变动和周变动多为0 [2][3][4] 第二部分 市场研判 - 硅铁方面，27日现货价格整体平稳，供应端产量呈下降走势，需求端钢材复产难持久，成本端电价平稳，短期基本面与成本端平稳，自身估值不高，以底部震荡思路操作 [6] - 锰硅方面，27日锰矿和锰硅现货稳中偏弱，供应端产量下行，需求端钢材复产难持久，成本端锰矿港口库存低价格坚挺，成本抬升，预计底部震荡为主 [6] 第三部分 相关附图 - 包括铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润等附图及对应数据 [9][11][13][15][18][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月27日锰硅2601合约报5626元/吨，下跌0.04%，现货端内蒙硅锰现货报5430元/吨；库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续8周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存+3.3万吨，需求端铁水总体季节性回落；内蒙古现货利润-260元/吨，宁夏现货利润-400元/吨；河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨，环比持平；日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] - 11月27日硅铁2603合约报5390元/吨，下跌0.44%，现货端宁夏硅铁现货报5180元/吨，下跌20元/吨；市场成交多以终端刚需补库为主，价格回落，本期库存下降；内蒙古现货利润-290元/吨，宁夏现货利润-495元/吨；11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨，较上轮定价涨20元/吨；日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5626元/吨，环比下降4元/吨；SF主力合约收盘价5390元/吨，环比下降26元/吨 [2] - SM期货合约持仓量737538手，环比增加3127手；SF期货合约持仓量486451手，环比增加24144手 [2] - 锰硅前20名净持仓-8840手，环比增加2975手；硅铁前20名净持仓-16149手，环比增加987手 [2] - SM5 - 1月合约价差50元/吨，环比下降2元/吨；SF5 - 1月合约价差-36元/吨，环比下降20元/吨 [2] - SM仓单20989张，环比下降200张；SF仓单10810张，环比下降163张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5430元/吨，贵州锰硅FeMn68Si18价格5500元/吨，云南锰硅FeMn68Si18价格5500元/吨，价格环比无变化；内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5250元/吨，环比下降20元/吨，青海硅铁FeSi75 - B价格5100元/吨，环比下降30元/吨，宁夏硅铁FeSi75 - B价格5180元/吨，环比下降20元/吨 [2] - 锰硅指数均值5515.75元/吨，环比下降63.25元/吨；SF主力合约基差-210元/吨，环比增加6元/吨；SM主力合约基差-196元/吨，环比增加4元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格32元/吨度，硅石（98%西北）价格210元/吨，内蒙古乌海二级冶金焦价格1300元/吨，兰炭（中料神木）价格880元/吨，价格环比无变化 [2] - 锰矿港口库存426.30万吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率39.13%，环比下降0.46%；硅铁企业开工率33.81%，环比下降1.03% [2] - 锰硅供应196910吨，环比下降2660吨；硅铁供应108300吨，环比下降800吨 [2] - 锰硅厂家库存363000吨，环比增加13500吨；硅铁厂家库存73050吨，环比下降8310吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.70天，环比下降0.23天；硅铁全国钢厂库存15.67天，环比增加0.15天 [2] - 五大钢种锰硅需求121407吨，环比增加2818吨；五大钢种硅铁需求19543吨，环比增加469.20吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率82.17%，环比下降0.62%；247家钢厂高炉产能利用率88.56%，环比下降0.26% [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比下降149.31万吨 [2] 行业消息 - 欧洲央行首席经济学家连恩表示世界经济变革，欧洲需在本土寻找增长动力 [2] - 彭博新闻报导五角大楼认为阿里巴巴、百度和比亚迪应被列入相关名单 [2] - 1 - 10月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额1053.2亿元 [2] - 工信部等6部门印发方案，到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点等 [2]