市场表现 - A股三大股指整体呈现震荡上升态势 沪指涨0 44% 深成指涨0 29% 创业板指涨0 12% [1] - 沪深两市半日成交额1 09万亿 较上个交易日放量708亿 市场活跃度大幅提升 [1] - 全市场超3500只个股上涨 个股涨多跌少 [1] 行业板块 - 水泥建筑概念股集体大爆发 中国电建 西藏天路 高争民爆 青松建化 上峰水泥等多股涨停 [1] - 钢铁板块延续强势 西宁特钢 八一钢铁涨停 [1] - 稀土永磁板块再度强势上涨 盛和资源涨停 华宏科技 北方稀土跟涨 [1] - 保险 光刻机 银行板块跌幅居前 同飞股份跌超3% 中国太保 齐鲁银行跌超2% [1] 概念驱动 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工消息刺激雅下水电概念股走强 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建筑行业、钢铁行业、水泥行业 - **公司**：中材国际、中国建筑国际、鸿路钢构、中国建筑、四川路桥、中光国际 纪要提到的核心观点和论据 - **反内卷政策对建筑行业的影响**：取消低价无序竞争，引导企业推出新产品，解决建筑行业过度竞争和同质化问题；涉及钢铁行业，带动相关投资机会；建筑板块或因经营质量改善和估值修复受益 [2] - **建筑行业面临的挑战**：过度竞争、同质化竞争导致拼规模、盲目扩张和高度负债，企业盈利能力低下，工程项目存在围标、串标等乱象；2024 年全行业总收入首次下降 4.3%，业绩下降 14%，规模扩张模式难以为继 [1][3] - **受益于反内卷政策的建筑企业**：具备良好商业模式和稳定现金流的央企，如中材国际和中国建筑国际，净利润表现良好且业绩增长，可作为红利股配置；高股息且业绩确定性较强的公司，如中国建筑、四川路桥值得关注 [1][4] - **钢铁价格上涨对相关企业的影响**：钢铁价格上涨显著影响鸿路钢构，其拥有大量库存，定价方式为当期价格加加工费，钢材价格上行时公司受益 [1][5] - **鸿路钢构盈利情况及利润波动原因**：2021 - 2024 年产量销量增加，但利润波动大，2021 年每吨扣非净利润 280 元，2024 年降至 110 元；主要受钢价波动影响，钢价上升时利润提高，下降时利润下降，废钢销售也受钢价影响加剧盈利不稳定性 [1][6][7] - **鸿路钢构未来发展前景及影响因素**：市场占有率仅 5%左右，有提升空间；宏观经济向好带来需求顺周期增长；推进智能制造，引入机器人替代焊工每吨成本可降低至少 100 元，加上规模效应降本提升盈利能力；预计 2026 年业绩显著释放；中国经济破除通缩实现增长周期有积极影响 [1][8] - **中光国际和中材国际受市场环境的影响**：国内企业利润改善可缓解欠款问题；企业利润改善后更愿意进行绿色环保技改投资，带来新需求；打破通缩螺旋、价格健康上涨改善行业竞争环境，对其利好 [9] - **建筑行业的挑战和机遇**：挑战是过度内卷导致经营质量损耗，但有望缓解；机遇是中国经济破除通缩实现增长周期带来需求顺周期增长，绿色环保技改投资增加和智能制造技术推广提供新发展动力 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 无

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润25.62万元，加权平均基金份额本期利润0.0197元 [3] - 报告期内基金净值增长率为1.96% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为4.19%，位于同类可比基金573/615 [4] - 近半年复权单位净值增长率为5.38%，位于同类可比基金482/615 [4] - 截至7月18日单位净值为1.043元 [3] - 基金成立以来夏普比率为0.0726 [9] - 基金成立以来最大回撤为3.68%，2025年二季度单季度最大回撤为3.4% [11] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末基金规模为1283.1万元 [3][15] - 成立以来平均股票仓位为50.2%，同类平均为83.17% [14] - 2025年上半年末基金达到69.46%的最高仓位，2024年末最低为19.48% [14] 投资组合与策略 - 基金十大重仓股为长江电力、农业银行、平高电气、南京银行、杭州银行、平安银行、中国移动、中国建筑、招商轮船、南钢股份 [18] - 基金管理人预计三季度市场波动率将继续加大，倾向于适当降低组合弹性，增加低位布局 [3] - 管理人认为保有一定比例现金有必要，以便在黑天鹅事件时能以更便宜价格买入 [3] 基金经理信息 - 基金经理周文超目前管理7只基金 [3] - 截至7月18日，其管理的浙商之江凤凰ETF近一年复权单位净值增长率最高达24.37%，浙商汇金转型升级A最低为3.57% [3]

冲突导火索 - 加拿大2024年8月26日宣布对中国电动汽车加征100%关税，钢铁和铝产品加征25%，10月1日生效，表面理由为对抗"中国产能过剩政策"，但缺乏调查证据支持[4] - 加拿大关税决策与美国2024年5月行动及欧盟8个月调查形成对比，其依据仅为"与盟友保持一致"，而2023年中国电动汽车在加市场份额极低，钢铁铝出口量有限[6] - 加拿大关税计划公布前，美国国家安全顾问曾访加讨论对华贸易策略，时间巧合引发政治压力猜测[6] 中国反制措施 - 中国2024年9月26日启动对加"反歧视调查"，系首次使用该工具，并同步对加拿大菜籽启动反倾销调查，2023年加菜籽对华出口额超30亿加元[10] - 2025年3月确认加关税具歧视性后，中国对菜籽油、菜籽粕加征100%关税，豌豆、鱼类、海产品和猪肉也面临高额关税，反制力度超以往对美欧措施[12] 行业影响 - 加拿大农业遭受精准打击，菜籽油作为对华出口大宗商品受重创，中国同时调整市场策略降低对加依赖[10][19] - 电动汽车、钢铁铝行业受加关税直接影响，但实际贸易量有限，更多体现为政治象征意义[4][6] 双边贸易背景 - 中加早期贸易互补性强，2010年代双边贸易额达数百亿加元，加农产品如菜籽油、大豆、海产品在华占据重要地位[14] - 2018年孟晚舟事件后双边关系恶化，中国曾以检疫问题暂停部分加农产品进口，2024年关税事件使紧张关系升级[16] 国际反响 - 中国反歧视调查可能成为未来贸易战新工具，加拿大因无依据关税受国际批评[19] - 加国内农业社区要求政府妥协，但政府援助计划规模有限，WTO申诉前景不明[20]

市场整体表现 - 7月16日三大指数震荡回落，沪指跌0.03%，深成指跌0.22%，创业板跌0.22%，科创50指数涨0.14%，两市超3100只个股上涨，沪深两市成交额约1.44万亿元 [2] 医药板块 - 医药板块表现强势，广生堂涨16.55%，我武生物涨15.9%，千红制药、前沿生物、科兴制药均大涨 [2] - 国家医保局启动第十一批药品集采，坚持"集采非新药、新药不集采"原则，创新药不会被纳入集采范围 [2] - 2025年上半年中国创新药License-out总金额接近660亿美元，创历史同期新高，显示中国创新药企全球竞争力提升 [2] 机器人及减速器板块 - 机器人、减速器板块集体飙升，上纬新材连续6个20CM涨停，中大力德、众辰科技、精锻科技、拓普集团均大涨 [3] - 智元机器人掌门人邓泰华拟协议受让上纬新材29.99%股份及表决权，并启动要约收购，计划增持1.49亿股，交易完成后将控制上纬新材66.99%股权 [3] - 宇树科技创始人表示去年发布的G1人形机器人全球受关注，今年出货量较去年明显增长 [3] 纺织板块 - 纺织板块走强，聚杰微纤、联发股份涨停，南山智尚、万里马均上涨 [4] - 中信证券预计2025年二季度鞋服消费稳健增长，国产运动品牌流水端有望实现个位数正增长 [4] - 户外、小众细分运动品牌等高景气细分赛道料将持续引领增长，纺织制造板块关税方案进展释放积极信号 [4] 跌幅较大板块 - 银行、保险、贵金属、工业金属等走弱，中国平安、厦门银行、山东黄金、北方铜业下挫 [4] - 钢铁、煤炭板块走弱，柳钢股份大跌超9%，郑州煤电跌超2% [4]

行业动态 - 第三届中国国际供应链促进博览会在北京开幕，全球最大铁矿石供应商力拓集团和最大钢铁企业中国宝武钢铁集团有限公司携手参展 [2] - 力拓重点展示为汽车行业提供的创新多材料解决方案，包括铁、铜、铝、锂四大核心产品组合，这些材料广泛应用于新能源汽车、储能系统和基础设施建设 [2] - 中国宝武展示宝钢第五代平台化、集成化纯电动白车身解决方案BCB EV® Meta等产品和技术，体现"钢铁+轻金属材料+综合解决方案"的战略定位 [3] 公司合作与项目进展 - 力拓与中国宝武首次展示最新投产的西坡铁矿项目，该项目位于西澳大利亚皮尔巴拉地区，总投资20亿美元，力拓持股54%，中国宝武持股46%，年产能2500万吨 [3] - 西坡项目是力拓与中国宝武宝瑞吉东坡合资项目的延续，已于2025年6月6日正式投产 [3] - 展台呈现几内亚西芒杜铁矿项目最新进展，SimFer公司(力拓、中铝集团牵头的联合体及几内亚政府共同组建)项目进展顺利，关键里程碑按计划推进 [3] - 西芒杜首船铁矿将提前至2025年11月左右发运，SimFer项目(3、4号区块)年内发运量约为50万至100万吨 [3] 战略与展望 - 力拓集团中国区首席执行官表示，构建低碳、充满韧性与包容的供应链体系至关重要，中国将在这一进程中发挥重要作用 [4] - 力拓将与包括中国宝武在内的伙伴深化合作，推动从资源开发到低碳钢铁生产的全链条协同 [4]

关联交易规模与增长 - 2022年至2024年关联销售金额从32.2亿元增长至96.72亿元，累计增长200.4%；关联采购金额从106.86亿元增长至196.99亿元，累计增长84.3% [1] - 主要交易对象包括嘉峪关汇丰工业制品（销售46.92亿元/采购42.05亿元）、酒泉钢铁集团（采购254.33亿元）及嘉峪关宏电铁合金（采购179.59亿元） [1][2] - 关联交易增长主要源于新能源产业扩张（光伏支架材料需求增长74%）及内部产业链整合（如钢坯修复业务） [5][6][13] 关联交易定价机制 - 钢材产品采用市场化定价模式，参考"我的钢铁网"区域网价及期货价格动态调整 [3] - 具体产品定价对比：碳钢热卷关联交易价3,630元/吨 vs 市场价3,629元/吨；碳钢冷轧关联价4,180元/吨 vs 市场价4,210元/吨 [3][4] - 特殊产品（如煤气、钢坯）因无直接市场价，采用成本加成或政府指导价模式 [3][4] 关联方双重角色合理性 - 汇丰工业制品同时作为客户和供应商，因其具备钢卷横纵切加工及包装能力，且距离生产基地不足5公里，降低运输成本 [13] - 西部重工和兰州聚东公司承接钢坯修复业务，因公司连铸设备老化（6机已运行20年/9机运行14年），自身缺乏修复能力 [11][15] - 此类交易采用成本加成定价（加成比例1%-3%），经会计师核查未发现利益输送 [13][16][22] 新能源产业驱动因素 - 西北地区光伏装机容量从57.15GW增至182.5GW（增幅220%），带动镀锌铝镁材料需求增长 [13] - 汇丰工业制品引入江苏国强、深圳安泰科等光伏企业，实现钢卷加工至光伏支架的产业链延伸 [5][13] - 公司作为西北地区镀锌铝镁主力生产商，区位优势显著 [5][13] 在建工程投入与行业背景 - 在建工程余额从2020年末7.5亿元增至2025年一季度95.58亿元（增幅近13倍），主要投向超低排放改造（如焦炉煤气净化、烧结机升级）及资源利用项目（如难选铁矿利用） [22][24] - 行业面临"三高三低"特点（高成本、低价格），公司2022-2024年累计亏损61.43亿元，但仍在环保升级及产业链优化领域持续投入 [5][22] - 项目均经立项论证，聚焦装备优化及产品结构调整（如热轧酸洗板项目），与主业协同性强 [24]

担保情况概述 - 公司控股子公司河南南钢合力新材料股份有限公司（河南合力）与中国建设银行岳阳市分行签署《最高额保证合同》，河南合力按51%股权比例提供连带责任保证，担保最高债权本金为3,570万元 [1] - 公司与江苏银行南京分行签署《最高额保证合同》，为金祥新能源提供100%比例的连带责任保证担保，担保最高债权本金为4,800万美元 [1] - 本次担保发生后，公司2025年对湖南合力的新增担保额度为5,610万元，可用新增担保额度为1,705万元；对金祥新能源的新增担保额度为97,227.76万元，可用新增担保额度为46,772.24万元 [1] 内部决策程序 - 公司第九届董事会第七次会议及2025年第一次临时股东大会审议通过担保议案，同意2025年度为湖南合力新增不超过7,315万元的授信担保额度，为金祥新能源新增不超过144,000万元的授信担保额度 [1] 被担保人基本情况 - 湖南合力为公司控股子公司，河南合力持股比例为51% [1][4] - 金祥新能源为公司全资或控股子公司，公司为其提供100%担保 [1][4] 担保协议主要内容 湖南合力 - 担保银行：中国建设银行岳阳市分行 [5] - 担保方式：连带责任保证 [5] - 主债权确定期间：2025年7月3日-2030年7月3日 [5] - 担保最高债权本金：3,570万元 [5] - 保证期间：单笔授信业务主合同签订之日起至债务履行期限届满后三年 [5] - 无反担保 [5][6] 金祥新能源 - 担保银行：江苏银行南京分行 [5] - 担保方式：连带责任保证 [5] - 主债权确定期间：2025年5月26日-2026年5月25日 [5] - 担保最高债权本金：4,800万美元 [5] - 保证期间：自合同生效之日起至主合同债务履行期届满后三年 [5] - 无反担保 [5][6] 担保必要性与合理性 - 担保事项为满足被担保对象经营需要，保障业务持续发展，风险可控 [7] - 公司对金祥新能源按100%比例担保基于业务操作效率与便捷性 [7] - 公司有严格信用审查及保障措施，担保不会对经营、财务状况及股东利益造成不利影响 [7] 累计对外担保情况 - 公司及子公司对外担保总额为102.81亿元，占最近一期经审计净资产的39.50% [7] - 公司对全资及控股子公司担保总额为76.83亿元，占净资产的29.52% [7] - 公司未对控股股东、实际控制人及其关联人提供担保，无逾期担保 [7]

生态环保重点工作推进 - 市长徐曙海强调要深入学习贯彻习近平生态文明思想，牢固树立绿水青山就是金山银山理念，加快突出生态环境问题整改，扎实推动生态环境质量持续改善 [1] - 丹徒区塔岗河作为苏南运河支流，其水质直接影响运河水质，需加快推进工程建设，统筹抓好排口整治、截污纳管、河道治理等工作 [1] - 健全河道常态化巡查机制，确保水环境问题及时发现、闭环处置，不断提升河流水环境质量 [1] 企业环保改造与转型 - 丹阳龙江钢铁有限公司正在推进淘汰设备拆除和超低排放改造计划，需在保证质量和安全前提下加快进度 [2] - 属地政府和相关部门需全力做好服务保障，助力企业技术创新、工艺更新、设备升级，加快绿色低碳转型步伐 [2] - 企业需深化思想认识，充分发挥主观能动性，不断优化流程，确保如期完成超低排放改造 [2] 苏南运河水环境治理 - 苏南运河吕城断面为"十四五"国考断面，需加强汛期水环境监管，健全上下游联防联控、隐患排查整治等长效机制 [2] - 密切关注苏南运河及支流水质状况，统筹抓好上下游、左右岸、干支流综合治理 [2] - 严格落实汛期应急值守制度，妥善应对突发水污染事件，切实保障水环境质量 [2] 生态环境保护总体要求 - 坚决扛牢生态环境保护政治责任，动真碰硬、举一反三抓好中央生态环境保护督察反馈等问题整改 [3] - 持续深入打好污染防治攻坚战，加快推进绿色低碳高质量发展 [3] - 持续深化生态文明体制改革，不断提升生态环境治理现代化水平，加快建设人与自然和谐共生的美丽镇江 [3]

技术突破 - 公司首次成功实现高品质新牌号工业纯铁超低磷、超低锰、超低硫生产 技术达到行业先进水平 [1] - 技术团队通过调整转炉渣料结构和自主开发精炼工艺 取得脱磷、脱锰及控硫技术新突破 [4] - 成为国内少数几家具备复杂原料高品质工业纯铁生产能力的企业 [4] 产品特性与应用 - 高纯工业纯铁碳含量低于0.0218% 具有优异软磁性能、耐腐蚀性能、延展性能、热性能和导电性能 [2] - 可作为制备稀土永磁材料、非晶材料及高温合金的关键原材料 [2] - 广泛应用于航空、航天、电子、能源、半导体等产业 市场前景和经济效益远高于普通工业纯铁 [2] - 是电解铝行业主要原料及钕铁硼等稀土永磁材料的关键原材料 [4] 产业影响 - 技术突破推动工业纯铁成本降低和质量提升 对下游行业产生积极影响 [4] - 提升公司高端产品利润 直接支持稀土产业发展 [4] - 降低本地企业采购成本 增强产业链竞争力 [4]