报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 造纸板块处于需求疲弱、成本支撑的状态，底部震荡；纸浆供强需弱格局未改，四季度若需求不能放量，浆价维持“针弱阔稳”底部震荡；双胶纸亏损扩大使供应边际增速趋缓，价格向下空间小但库存高企抑制反弹，短期低位整理等待需求信号 [1][10] 各部分总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 单边交易策略：SP2501观望，若港口库存跌破200万吨且基差走强可反手做多；OP2501观望为主，背靠现货下沿做空 [9] - 套利策略：关注SP11 - 1反套机会 [9] - 期权策略：SP期权观望，卖出OP2601 - C - 4400 [9] 第二部分 核心逻辑分析 - 纸浆市场：港口针叶浆现货跌至5511元/吨（-0.6%），阔叶浆持稳4250元/吨；港口库存207万吨仅微降0.3万，供强需弱格局未改，下游刚需采购；高库存和期货仓单压制针叶浆现货，阔叶浆因现货紧俏及外盘报价持稳限制整体跌幅，四季度若需求不放量，浆价“针弱阔稳”底部震荡 [10] - 双胶纸市场：出厂均价4643元/吨连续两周平盘，理论毛利-249元/吨仍亏损；企业库存131.5万吨（+1.2%），新装置投产带动产量增至20.3万吨（+6.8%），需求端仅零星出版招标，社会订单疲弱；亏损扩大使工厂转产/检修增多，供应边际增速趋缓，价格贴近现金成本向下空间小，但库存高企抑制反弹，短期低位整理等待需求信号 [10] 第三部分 周度数据跟踪 供应方面 - 双胶纸：本期产量20.3万吨，环比增加1.3万吨（+6.8%），产能利用率53.0%，环比上升3.6个百分点；纸价偏弱，纸浆原料小幅震荡，毛利率继续下行 [17] - 铜版纸：本期产量7.9万吨，环比增加0.9万吨（+12.9%），产能利用率58.3%，环比上升6.6个百分点；纸浆原料小幅震荡，毛利率整体依旧偏低 [24] - 国产浆：阔叶浆样本产量23.2万吨与上周持平，化机浆产量23.4万吨，环比增加0.6万吨；阔叶浆周均生产毛利109元/吨，环比增加4元/吨（+3.81%） [33] - 木浆：截至10月16日，中国纸浆主流港口样本库存207.4万吨，环比去库0.3万吨（-0.1%），整体库存仍处年内高位；化机浆周均生产毛利约158元/吨，环比增加8元/吨（+5.33%） [37] 库存方面 - 双胶纸：生产企业库存131.5万吨，环比增幅1.2%，场内库存继续小幅反弹，处于近几年高位 [21] - 铜版纸：生产企业库存36.2万吨，环比增幅1.1%，场内库存小幅反弹 [30] - 生活用纸：截至10月16日，库存总量63.45万吨，环比减少0.12万吨（-0.19%），库存天数降至20.67天 [41] - 白卡纸：生产厂库库存107.5万吨，环比增加1.0万吨（+0.94%） [45] 需求方面 - 生活用纸：本期产量28.08万吨，环比增加0.06万吨（+0.21%），产能利用率63.57%，环比上升0.14个百分点；终端需求未见起色，纸企以销定产，库存压力略有缓解 [41] - 白卡纸：本期产量34.5万吨，环比增加0.3万吨（+0.88%），产能利用率76.33%，环比上升0.67个百分点；节后供应快速恢复，下游备货节奏相对滞后，库存小幅累积 [45] 价格方面 - 双胶纸：70g双胶纸企业含税均价4642.9元/吨，环比持平；市场主流品牌本白4400 - 4500元/吨、高白4700 - 4900元/吨，实单可谈 [56] - 铜版纸：157g铜版纸企业含税均价4975元/吨，环比持平；市场主流品牌平张4650 - 4850元/吨，实单可议 [56] - 针叶浆：进口针叶浆现货含税均价5511元/吨，环比下跌35元/吨（-0.63%） [62] - 阔叶浆：进口阔叶浆现货含税均价4250元/吨，连续两周持平 [62] - 本色浆：进口本色浆现货含税均价4850元/吨，环比下跌43元/吨（-0.88%） [62] - 化机浆：进口化机浆现货含税均价3700元/吨，连续两周持平；国产化机浆均价2493元/吨，环比微跌0.3% [62]

市场涨停个股概况 - 12月11日，A股市场共计38只个股涨停 [1] - 截至收盘，Wind数据显示有10只个股斩获连板 [1] 连板个股表现详情 - 东百集团录得5连板，所属概念为仓储物流 [1] - 安妮股份录得4连板，所属概念为造纸 [1] - 再升科技录得4连板，所属概念为商业航天 [1] - 跃岭股份录得3连板，所属概念为汽车零配件 [1] - 重药控股录得2连板，所属概念为创新药 [1] - *ST城昌录得2连板，所属概念为商业航天 [1] - 四川金顶录得2连板，所属概念为人形机器人及商业航天 [1] - 南都物业录得2连板，所属概念为机器人 [1] - 中源家居录得2连板，所属概念为跨境电商 [1] - 立昂微录得2连板，所属概念为商业航天 [1] 商业航天概念股表现 - 多只商业航天概念股出现连板行情 [1] - 再升科技实现4连板 [1] - 四川金顶实现2连板 [1] - 立昂微实现2连板 [1] - *ST城昌实现2连板 [1]

近日，济宁市生态环境局任城区分局发布2025年11月环境行政情况处罚公示，山东山河纸业有限公司涉嫌未取得排污许可证排 放污染物，依据《排污许可管理条例》第三十三条第一项规定(排污单位未取得排污许可证排放污染物的，由生态环境主管部 门责令改正或者限制生产、停产整治，并处20万元以上100万元以下的罚款；情节严重的，报经有批准权的人民政府批准，责 令停业、关闭。)，处以该企业69万元罚款。 据了解，山东山河纸业有限公司成立于2020年3月4日，注册地位于山东省济宁市任城区长沟镇翟庙村村南200米，主要从事纸 制品的加工和销售。 (济宁市生态环境局任城区分局) | | | | 济宁市生态环境局任城区分局2025年11月环境行政处罚情况明细表 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 决定书文号 | 企业名称 | 案由 | 行政处罚依据 | 决定书时间 | 处罚决定(万元) | | | 济环任罚 (2025) 14号 | 山东山河纸业有限公 涉嫌未取得排污许可 ត្រា | 证排放污染物案 | 《排污许可管理条例 》第三十三条第一项 | 20 ...

核心事件 - 2025年12月10日，广东在广州南沙举行绿色金融改革创新推进会暨转型金融标准发布会，会上发布《广东省造纸行业转型金融实施指南》和《广州市转型金融实施指南》两项标准 [2][9] 转型金融标准内容与意义 - 转型金融旨在为高排放经济活动向低排放或零排放转型提供资金支持，是推动高耗能行业低碳可持续发展的重要手段 [3][10] - 《广东省造纸行业转型金融实施指南》是国内首份金融支持造纸行业低碳转型的省级团体标准，由广东金融学会、广州市绿色金融协会、东莞市金融学会牵头，联合盟浪可持续数字科技、广州碳排放权交易中心、部分金融机构及四家广东造纸企业共同起草编制 [3][10] - 该指南配套编制了支持项目目录，涵盖能源结构优化、节能工艺和设备、清洁生产及废物资源化利用、数智化转型等四大类共39项具体技术路径 [4][11] - 该指南创新引入广东碳市场造纸行业碳排放核查数据，为新建和存量项目的转型认定提出明确阈值要求，增强了标准的实用性 [4][11] - 《广州市转型金融实施指南》是广州市首份转型金融标准，选取化学原料和化学制品制造业、医药制造业、橡胶和塑料制品业三个行业编制转型金融支持项目目录 [5][11] - 其中，化学原料和化学制品制造业目录实现全产业覆盖，同时在医药制造和橡胶塑料制品行业建立目录是全国首创的突破性成果 [5][12] - 两项标准以最新产业政策为指引，借鉴国内实践经验，结合地方产业特点，明确了转型主体和项目的认定条件及信息披露要求，为造纸、化工、塑料和橡胶、医药等重点行业低碳转型提供清晰操作指引 [5][12] - 标准有助于引导金融资源更精准、规范地流向转型领域，填补了相关高碳行业转型融资的标准空白，并为粤港澳大湾区乃至全国提供实践指引样本 [5][12] 相关产业基础与转型需求 - 2024年广东省纸及纸板产量达2648万吨，占全国总产量的16.7% [3][10] - 广州市绿色石化和新材料产业产值已突破4000亿元，规模以上企业达1600余家，涵盖化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业等领域 [3][10] - 广州医药制造业的产业规模、企业数量和创新能力位居全国“第一梯队”，是全国重要的生物医药与健康产业高地 [3][10] - 雄厚的产业基础为转型金融标准落地提供了广阔空间，市场主体绿色发展和低碳转型的需求迫切而具体 [3][10] 标准落地实践与初步成果 - 在两项转型金融标准及《生物多样性金融目录》框架下，本次对接活动促成了135个企业项目与银行机构协作，银行授信金额超过400亿元 [6][13] - 活动现场，广东省内50家企业与银行机构集中进行授信签约 [6][13] - 具体签约项目分布：广东省造纸行业转型金融标准框架下首批授信签约项目18个，广州市转型金融标准框架下首批授信签约项目14个，生物多样性标准框架下授信签约项目18个 [6][13] - 50项银企合作签约覆盖国有、民营、外资企业，包括大型龙头企业和多家中小微企业，体现了各类型企业协同转型的趋势 [6][13] - 银行融资精准切入造纸、化工、塑料和橡胶、医药、生物多样性保护等五个绿色低碳发展关键领域 [6][13] - 授信资金明确用于补充经营资金、支持项目建设、实施设备升级改造、开展绿色低碳产品研发生产、改进工艺流程等方面 [6][13] - 项目覆盖广州、东莞、佛山、清远、云浮等广东省内19个地级及以上城市，彰显了转型金融和生物多样性金融的区域联动效应 [6][13]

会议概况 - 2025年12月9日至10日，2025明珠湾气候投融资大会在广州南沙举办，同期举行了以“金融逐‘绿’‘转’向低碳”为主题的2025年广东绿色金融改革创新推进会暨转型金融标准发布会 [1] - 中国人民银行研究局、中国人民银行广东省分行、中共广东省委金融办、广州市人民政府等多方负责人及代表出席会议，旨在凝聚转型共识并擘画绿色发展蓝图 [1] 政策与标准发布 - 会议重磅发布并实施《广东省造纸行业转型金融实施指南》和《广州市转型金融实施指南》两项标准，填补了相关领域空白 [2] - 《广东省造纸行业转型金融实施指南》是国内首份金融支持造纸行业低碳转型的省级团体标准，由广东金融学会、广州市绿色金融协会等多方联合编制 [4] - 该指南配套推出广东省造纸行业转型金融支持项目目录，涵盖能源结构优化、节能工艺设备升级、清洁生产与废物资源化利用、数智化转型四大类共39项具体技术路径 [4] - 指南创新引入广东碳市场造纸行业碳排放核查数据，为新建和存量项目设定明确的转型认定阈值，以增强标准的实操性和针对性 [4] - 《广州市转型金融实施指南》是广州首个转型金融标准，由广东金融学会、广州市绿色金融协会联合多家银行共同编制 [4] - 该指南聚焦化学原料和化学制品制造业、医药制造业、橡胶和塑料制品业三大行业，实现了化学原料和化学制品制造业的全产业覆盖，并在医药制造和橡胶塑料制品行业率先建立转型金融支持项目目录 [4] 资金支持与项目签约 - 依据新发布的两项转型金融标准及《生物多样性金融目录》框架，共有135个转型项目与银行达成合作，授信总额超过400亿元 [6] - 活动现场，50家企业与银行机构进行了集中签约 [6] - 具体签约项目分布为：广东省造纸行业转型金融标准框架下首批18个，广州市转型金融标准框架下首批14个，生物多样性标准框架下18个 [6] 行业研讨与经验分享 - 广东省造纸行业协会、广东省石油和化学工业协会的专家深入分析了本行业绿色低碳转型的路径与挑战 [6] - 中央国债登记结算公司深圳分公司、广东电网有限责任公司广州供电局、联合赤道环境评价股份有限公司等专业机构代表，围绕转型融资信息披露、企业碳账户建设、生物多样性金融产品创新等话题进行了分享 [6] - 盟浪可持续数字科技（深圳）有限责任公司、广州碳排放权交易中心的代表对两项转型金融标准进行了深度解读 [7] - 工商银行广东省分行、建设银行广东省分行等金融机构代表分享了在石化、煤电、钢铁、造纸等行业的转型金融实践案例 [7] 后续活动与推广 - 大会现场启动了2026年度广东绿色金融创新案例征集推广活动与第三届广东绿色金融创新案例分析竞赛，旨在挖掘和总结广东绿色金融改革创新成果，加速优秀经验的复制推广 [7]

公司IPO与业务概况 - 安徽林平循环发展股份有限公司（简称林平发展）正在申请IPO，保荐机构为国联民生证券 [1][9] - 公司核心业务为纸制品制造与销售，主要产品为瓦楞纸和箱板纸，其中瓦楞纸销售占比约30%，箱板纸销售占比超70%，且箱板纸占比近年呈小幅提升趋势 [1][9] 行业整体经营环境 - 当前造纸行业经营形势不乐观，存在产能过剩、需求不足问题，部分企业采取低价竞争策略，导致行业“内卷”严重 [1][9] - 2024年造纸全行业营业收入为1.46万亿元，利润总额为520亿元，行业利润率低至3% [1][9] 公司经营韧性表现 - 2024年，在行业严重内卷、头部公司出现较大亏损的宏观背景下，叠加台风导致厂区被淹的微观不利因素，公司仍实现营业利润1.79亿元 [1][10] - 2024年，公司与部分可比公司关键经营数据对比如下：总营业收入24.85亿元，其中原纸销售收入24.67亿元，营业利润1.79亿元，产量101.97万吨，销量100.08万吨，市场占有率0.75% [2][11] - 在核心产品售价下滑条件下，公司毛利率保持稳定，今年上半年毛利率从上年度的9.18%提升至10.03%，而同期行业平均毛利率基本持平 [2][11] - 公司主营业务获取现金能力强，2022年至2024年经营性现金净流入分别为1.79亿元、3.74亿元和2.53亿元，均高于同年账面净利润 [3][12] 近期业绩拐点与预期 - 尽管2025年前三季度受下游需求不振、成品纸价格下降影响，公司扣非净利出现下滑，但降幅明显好于同行业可比公司动辄50%以上的降幅 [3][13] - 随着2025年10月后原纸价格回暖，公司销量和毛利率同步提升，10月单月实现归母净利润2582.87万元 [3][13] - 基于10月业绩表现，公司预计2025年全年归母净利润将实现17.76%至30.84%的同比增长，在业内率先实现业绩增速转正 [3][13] - 公司对2025年全年业绩预期为：营业收入26.40~27.80亿元（较2024年24.85亿元增长6.23%~11.87%），归属于母公司所有者的净利润1.80~2.00亿元（较2024年1.53亿元增长17.76%~30.84%） [4] 公司未来发展机遇 - 机遇一：受益于行业“反内卷”有望创造的周期性拐点 [4][14] - 2025年下半年，广东省造纸行业协会发布《“反内卷”倡议书》，呼吁抵制低价倾销、杜绝盲目扩张 [4][14] - 受此提振，国内多家造纸企业密集发布产品调价通知，涉及白卡纸、瓦楞纸等，调价幅度在50至200元/吨，主要于2025年11月底至12月初起执行 [4][14] - “反内卷”效果已体现在公司业绩上：2025年10月，公司实现营业收入26449.44万元（前三季度月均仅2亿元出头），单月综合毛利率为10.98%（较前三季度提高2.52个百分点），单月归母净利润2582.87万元（前三季度月均仅1千万元） [6][15] - 机遇二：受益于“行业集中度提升” [6][17] - 政策持续推动淘汰落后产能，提高行业准入门槛，促进行业集约化、规模化发展 [6][17] - 公司在安徽省内市场占有率达到35.65%，但在全国市场占有率尚不到1%，有较大整合拓展空间 [7][17] - 本次IPO募投项目将使公司原纸合计生产能力从115万吨/年增加至235万吨/年，进一步提升市场份额和竞争力 [7][17] - 机遇三：受益于“绿色趋势” [8][18] - 公司原材料来源于废纸再利用，具有绿色制造、循环经济属性 [8][18] - 在低碳循环经济趋势下，基于循环经济的瓦楞纸、箱板纸为下游包装行业提供了绿色选择，市场规模不断上涨 [8][18]

事件概述 - 2025年12月10日，“2025年广东绿色金融改革创新推进会暨转型金融标准发布会”在广州南沙成功举办，会议旨在协同推动健全金融服务绿色低碳发展机制、完善绿色金融和转型金融服务体系、探索绿色金融支持传统高能耗产业低碳转型发展新路径[1][9] - 活动由广东金融学会、广州市绿色金融协会、东莞市金融学会主办，汇聚了地方政府、金融管理部门、金融机构、行业协会、高等院校、第三方服务机构、企业等多方参与[1][9] 政策与标准发布 - 会议发布了《广东省造纸行业转型金融实施指南》和《广州市转型金融实施指南》两项转型金融标准[2][10] - 《广东省造纸行业转型金融实施指南》是国内首份金融支持造纸行业低碳转型的省级团体标准，由广东金融学会、广州市绿色金融协会和东莞市金融学会牵头，联合盟浪可持续数字科技、广州碳排放权交易中心、部分金融机构及四家广东造纸企业共同起草编制[2][10] - 该指南配套编制了涵盖能源结构优化、节能工艺和设备、清洁生产及废物资源化利用、数智化转型等四大类39项具体技术路径的支持项目目录，并创新引入广东碳市场造纸行业碳排放核查数据，为新建和存量项目的转型认定提出明确阈值要求[2][10] - 《广州市转型金融实施指南》是广州市首份转型金融标准，由广东金融学会、广州市绿色金融协会联合广发银行、广州银行、广州农商银行、广州碳排放权交易中心、联合赤道环境评价股份有限公司及相关行业协会、骨干企业共同编制[3][11] - 该指南选取化学原料和化学制品制造业、医药制造业、橡胶和塑料制品业三个行业编制转型金融支持项目目录，其中化学原料和化学制品制造业目录实现全产业覆盖，在医药制造业和橡胶塑料制品业建立目录属全国首创[3][11] - 两项标准以国家和地方最新产业政策为指引，借鉴国内实践经验，结合地方产业特点，明确了转型金融支持的基本原则、转型主体和项目的认定条件以及信息披露要求，为造纸、化工、塑料和橡胶、医药等重点行业提供操作指引，填补了相关高碳行业转型融资的标准空白[3][11] 产业基础与市场空间 - 2024年广东省纸及纸板产量达2648万吨，占全国总产量的16.7%[4][12] - 广州市绿色石化和新材料产业产值已突破4000亿元，规模以上企业达1600余家[4][12] - 广州医药制造业的产业规模、企业数量和创新能力位居全国“第一梯队”，是全国重要的生物医药与健康产业高地[4][12] - 雄厚的产业基础为转型金融标准的落地应用提供了广阔空间，市场主体绿色发展和低碳转型的需求迫切[4][12] 项目落地与银企合作 - 在《广东省造纸行业转型金融实施指南》《广州市转型金融实施指南》《生物多样性金融目录（试用稿）》三项标准框架下，本次对接活动共促成了135个企业项目与银行机构开展协作，银行授信金额超过400亿元[5][13] - 活动现场，广东省内50家企业与银行机构集中进行授信签约，其中造纸行业转型金融标准框架下首批签约项目18个，广州市转型金融标准框架下首批签约项目14个，生物多样性标准框架下签约项目18个[5][13] - 签约项目覆盖国有、民营、外资企业，包括大型龙头企业和多家中小微企业[5][13] - 银行融资精准切入造纸、化工、塑料和橡胶、医药、生物多样性保护等五个关键领域[5][13] - 授信资金明确用于补充经营资金、支持项目建设、实施设备升级改造、开展绿色低碳产品研发生产、改进工艺流程等方面[5][13] - 项目覆盖广州、东莞、佛山、清远、云浮等广东省内19个地级及以上城市[5][13] 行业交流与未来规划 - 会议分享环节，多位行业资深专家和金融机构业务骨干剖析了高耗能产业绿色低碳转型趋势，解读了转型金融标准，并分享了实践案例[6][14] - 参与分享的包括广东省造纸行业协会、广东省石油和化学工业协会的专家，以及中央国债登记结算公司深圳分公司、广东电网广州供电局、联合赤道环境评价股份有限公司等专业机构的代表，议题涵盖转型融资信息披露、企业碳账户建设、生物多样性金融产品创新等[6][14] - 来自工商银行广东省分行、建设银行广东省分行、浦发银行广州分行、东莞银行等金融机构的资深业务人员带来了在石化、煤电、钢铁、造纸等具体行业的转型金融实践案例[6][14] - 会议启动了2026年度广东绿色金融创新案例征集和推广活动、第三届广东绿色金融创新案例分析竞赛，旨在总结推广创新成果并为经济可持续发展提供人才支撑[7][15] - 会议标志着广东在转型金融、生物多样性金融等领域的创新发展迈上了新台阶，未来将紧抓政策引领、标准先行、案例示范等关键要点，助推经济社会全面绿色转型[7][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业链上现货持稳，刚需成交，12月1日调价暂无实单落实；本周双胶纸产量20.7万吨，较上期降0.1万吨、降幅0.5%，产能利用率53.0%，较上期降0.3%，企业库存环比增0.4%；胶版纸供应过剩，高库存累库且提价未落实，基本面压力大，盘面情绪走弱，但原料纸浆价格拉升使双胶成本有支撑，下方空间有限；考虑基本面压力大、成本支撑有限，不建议低位追空，若反弹则逢高空或逢高卖虚值看涨期权 [13] 各目录总结 胶版印刷纸综述 - 供需库方面，2025年12月5日当周国产产量20.7万吨、较上期降0.1万吨，产能利用率53.0%、较上期降0.3%，下周预计产量略增至21.0万吨；11月进口量1.1万吨、较上月降0.02万吨；周度表需20.0万吨、较上期增0.3万吨；11月出口量5.6万吨、与上月持平；内需84.05、与上月持平；企业库存137.1万吨、较上期增0.7万吨，社会库存54.0万吨、与上月持平，现货总库存191.1万吨、较上期增0.7万吨，预计库存震荡累库 [6] - 价格方面，各品牌出厂送到价和市场自提价环比持平、同比下降；报价12.1报涨100元/吨未落实；胶版纸供应过剩、高库存累库且提价未落实，基本面压力大，盘面情绪走弱，但原料纸浆价格拉升使双胶成本有支撑，下方空间有限；盘面价格OP2601为4104、较上期降16，OP2603为4108、较上期降10，预计震荡或震荡偏强 [8] - 价差与基差方面，出厂 - 自提价差多数品牌环比持平、部分同比上升；盘面价差持仓低，1月是春季教辅教材招标小旺季，3月是传统旺季；基差预计盘面震荡上行或震荡，基差持稳或略降；盘面价差1 - 3为 - 4、较上期降6，预计持稳；银河如意 - 01基差为296、较上期增16，华夏太阳 - 01基差为346、较上期增16 [10] - 成本与利润方面，原料成本环比上升、同比下降，预计持稳；总成本环比上升、同比下降；生产利润环比下降、同比大幅下降，原料价格上调使双胶成本上升，淡季成品价格难涨，预计生产利润收缩 [12] 胶版印刷纸平衡表解析 - 2024 - 2025年11月各月进口量、国产产量、总供应、内需、出口、总需求、供需差、库存、库消比有详细数据；2025年进口量累计同比有降有升，国产产量累计同比下降，总供应累计同比下降，内需累计同比下降，出口累计同比下降，总需求累计同比下降，库存同比多数上升 [15] 胶版印刷纸供需解析 - 供应投产情况，2025年已落地产能140万吨，未落地产能225万吨多在三季度落地，2026年计划落地产能120 - 140万吨；涉及玖龙纸业、仙鹤股份等多家企业的文化纸投产、复产、转产项目 [17] - 需求、库存、进出口部分未呈现具体分析内容 胶版印刷纸成本利润 - 原料成本部分未呈现具体分析内容 - 利润方面，原料价格上调使双胶成本上升，淡季成品价格难涨，预计生产利润收缩 [12] 胶版印刷纸价格、价差解析 - 现货报价部分未呈现新的具体内容 - 期现基差、OP主力合约季节图及月间价差部分未呈现具体分析内容

市场表现 - 12月10日，造纸板块整体上涨0.47%，表现强于当日上证指数（下跌0.23%），但弱于深证成指（上涨0.29%）[1] - 板块内个股由安妮股份领涨[1] 资金流向 - 当日造纸板块主力资金净流入3633.29万元[2] - 游资资金净流出5321.91万元[2] - 散户资金净流入1688.62万元[2]

箱板瓦楞纸价格中枢有望同比修复 该行认为，箱板瓦楞纸在造纸中对消费敏感度最高，2023-24年消费量增速为8%、4%，该行预计2022- 25年消费增量为~1,000万吨;本轮供给扩张已进入收尾阶段，该行统计2023-25年已投产能合计1,500万吨 +(四家龙头占比~40%)，未来原有龙头扩张相对克制：玖龙2024年起暂停扩产箱板瓦楞纸、山鹰安徽新 增产能短期较难投产、理文暂无扩张计划，而2026年目前仅太阳70万吨产能计划年末释放，该行认为本 轮行业扩张进入尾声，该行看好2026年行业迎来产能利用率、价格中枢同比修复的行情。 优质林地、纸浆资产的稀缺性进一步提升 考虑到全球经济增长、优质林地资源有限，上游林、浆资源趋紧，该行看好拥有优质林浆资产的企业。 具体看，短期玖龙、仙鹤积极布局自制浆环节，新基地带来利润增量;长期看，国内太阳领跑行业建立 林浆纸一体化产业链，该行看好其超额利润持续累积、老挝林地的稀缺价值重估在望，海外Suzano亦受 益于优质林浆资产布局。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，展望2026年，消费需求仍在温和修复阶段，各类纸种供给变化各 异：浆纸系纸种供需仍然宽松，浆价成为行业补库、 ...