报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业链上现货持稳，刚需成交，12月1日调价暂无实单落实；本周双胶纸产量20.7万吨，较上期降0.1万吨、降幅0.5%，产能利用率53.0%，较上期降0.3%，企业库存环比增0.4%；胶版纸供应过剩，高库存累库且提价未落实，基本面压力大，盘面情绪走弱，但原料纸浆价格拉升使双胶成本有支撑，下方空间有限；考虑基本面压力大、成本支撑有限，不建议低位追空，若反弹则逢高空或逢高卖虚值看涨期权 [13] 各目录总结 胶版印刷纸综述 - 供需库方面，2025年12月5日当周国产产量20.7万吨、较上期降0.1万吨，产能利用率53.0%、较上期降0.3%，下周预计产量略增至21.0万吨；11月进口量1.1万吨、较上月降0.02万吨；周度表需20.0万吨、较上期增0.3万吨；11月出口量5.6万吨、与上月持平；内需84.05、与上月持平；企业库存137.1万吨、较上期增0.7万吨，社会库存54.0万吨、与上月持平，现货总库存191.1万吨、较上期增0.7万吨，预计库存震荡累库 [6] - 价格方面，各品牌出厂送到价和市场自提价环比持平、同比下降；报价12.1报涨100元/吨未落实；胶版纸供应过剩、高库存累库且提价未落实，基本面压力大，盘面情绪走弱，但原料纸浆价格拉升使双胶成本有支撑，下方空间有限；盘面价格OP2601为4104、较上期降16，OP2603为4108、较上期降10，预计震荡或震荡偏强 [8] - 价差与基差方面，出厂 - 自提价差多数品牌环比持平、部分同比上升；盘面价差持仓低，1月是春季教辅教材招标小旺季，3月是传统旺季；基差预计盘面震荡上行或震荡，基差持稳或略降；盘面价差1 - 3为 - 4、较上期降6，预计持稳；银河如意 - 01基差为296、较上期增16，华夏太阳 - 01基差为346、较上期增16 [10] - 成本与利润方面，原料成本环比上升、同比下降，预计持稳；总成本环比上升、同比下降；生产利润环比下降、同比大幅下降，原料价格上调使双胶成本上升，淡季成品价格难涨，预计生产利润收缩 [12] 胶版印刷纸平衡表解析 - 2024 - 2025年11月各月进口量、国产产量、总供应、内需、出口、总需求、供需差、库存、库消比有详细数据；2025年进口量累计同比有降有升，国产产量累计同比下降，总供应累计同比下降，内需累计同比下降，出口累计同比下降，总需求累计同比下降，库存同比多数上升 [15] 胶版印刷纸供需解析 - 供应投产情况，2025年已落地产能140万吨，未落地产能225万吨多在三季度落地，2026年计划落地产能120 - 140万吨；涉及玖龙纸业、仙鹤股份等多家企业的文化纸投产、复产、转产项目 [17] - 需求、库存、进出口部分未呈现具体分析内容 胶版印刷纸成本利润 - 原料成本部分未呈现具体分析内容 - 利润方面，原料价格上调使双胶成本上升，淡季成品价格难涨，预计生产利润收缩 [12] 胶版印刷纸价格、价差解析 - 现货报价部分未呈现新的具体内容 - 期现基差、OP主力合约季节图及月间价差部分未呈现具体分析内容