报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃价格在成本支撑薄弱与供需面持续宽松双重作用下整体承压态势预计延续 绝对价格偏低或激发阶段性补库需求形成弱支撑 但整体将维持在底部区间震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 连塑 L2601 低开 盘中震荡向上 尾盘收涨于 6833 元/吨 涨 15 元/吨（0.22%） 成交 28 万手 持仓减 19678 手至 528666 手 [5][6] - PP2601 收于 6434 元/吨 涨 7 涨幅 0.11% 持仓减 18039 手至 62.03 万手 [6] - 期货低开震荡 市场交投气氛平平 贸易商随行跟跌报盘 下游逢低备货为主 [6] - 供应方面 检修影响损失量回落 周度产量如期抬升 [6] - 11 月需求预期转弱 下游前期低价补货后重归刚需采购 [6] - 成本端难见支撑 OPEC+暂停明年一季度增产难扭转供过于求格局 油价面临过剩压力 塑化成本支撑难寻 [6] 行业要闻 - 2025 年 11 月 19 日 主要生产商库存 70 万吨 较前一工作日去库 1 万吨 降幅 1.41% 去年同期库存 66 万吨 [7] - PE 市场价格弱势运行 华北地区 LLDPE 价格 6800 - 7050 元/吨 华东地区 6900 - 7400 元/吨 华南地区 7000 - 7400 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照 5920 - 5980 元/吨 较上一工作日上涨 65 元/吨 下游工厂采购积极性好 需求支撑良好 市场供应偏紧 生产企业出货顺畅 部分企业控量及溢价情况仍存 [7] - PP 市场价格窄幅波动 华北拉丝主流价格 6200 - 6380 元/吨 华东拉丝主流价格 6280 - 6500 元/吨 华南拉丝主流价格 6400 - 6540 元/吨 [7] 数据概览 - 报告展示了 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表 数据来源包括 Wind、卓创资讯、建信期货研究发展部 [9][12][15]

报告核心观点 - 能源化工期权早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等品类，建议构建卖方为主的期权组合及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价456，跌7，跌幅1.60%，成交量11.26万手，持仓量4.11万手 [3] - 液化气PG2601最新价4304，跌18，跌幅0.42%，成交量5.25万手，持仓量7.24万手 [3] - 甲醇MA2601最新价1996，跌20，跌幅0.99%，成交量138.74万手，持仓量145.06万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价3836，跌66，跌幅1.69%，成交量17.94万手，持仓量32.99万手 [3] - 聚丙烯PP2601最新价6381，跌41，跌幅0.64%，成交量31.21万手，持仓量62.03万手 [3] - 聚氯乙烯V2601最新价4438，跌70，跌幅1.55%，成交量87.31万手，持仓量145.78万手 [3] - 塑料L2601最新价6787，跌26，跌幅0.38%，成交量28.14万手，持仓量52.87万手 [3] - 苯乙烯EB2601最新价6535，涨20，涨幅0.31%，成交量30.27万手，持仓量26.61万手 [3] - 橡胶RU2601最新价15350，跌60，跌幅0.39%，成交量23.65万手，持仓量12.61万手 [3] - 合成橡胶BR2601最新价10615，涨20，涨幅0.19%，成交量12.05万手，持仓量7.14万手 [3] - 对二甲苯PX2601最新价6854，涨10，涨幅0.15%，成交量36.57万手，持仓量20.17万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2601最新价4708，持平，成交量100.82万手，持仓量100.05万手 [3] - 短纤PF2601最新价6242，涨22，涨幅0.35%，成交量4.56万手，持仓量4.89万手 [3] - 瓶片PR2601最新价5706，跌36，跌幅0.63%，成交量4.99万手，持仓量3.96万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2253，跌23，跌幅1.01%，成交量21.18万手，持仓量15.36万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1166，跌27，跌幅2.26%，成交量137.94万手，持仓量134.57万手 [3] - 尿素UR2601最新价1663，涨1，涨幅0.06%，成交量15.62万手，持仓量24.91万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR0.89，持仓量PCR0.86 [4] - 液化气成交量PCR0.50，持仓量PCR0.76 [4] - 甲醇成交量PCR0.80，持仓量PCR0.37 [4] - 乙二醇成交量PCR0.63，持仓量PCR0.58 [4] - 聚丙烯成交量PCR1.52，持仓量PCR0.74 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR0.89，持仓量PCR0.27 [4] - 塑料成交量PCR0.71，持仓量PCR0.45 [4] - 苯乙烯成交量PCR0.32，持仓量PCR0.54 [4] - 橡胶成交量PCR0.32，持仓量PCR0.44 [4] - 合成橡胶成交量PCR0.61，持仓量PCR0.68 [4] - 对二甲苯成交量PCR0.43，持仓量PCR1.20 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.59，持仓量PCR0.79 [4] - 短纤成交量PCR1.00，持仓量PCR1.15 [4] - 瓶片成交量PCR0.85，持仓量PCR0.97 [4] - 烧碱成交量PCR0.77，持仓量PCR0.44 [4] - 纯碱成交量PCR0.69，持仓量PCR0.26 [4] - 尿素成交量PCR0.34，持仓量PCR0.37 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位460 [5] - 液化气压力位4500，支撑位4150 [5] - 甲醇压力位2500，支撑位2000 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位3900 [5] - 聚丙烯压力位6800，支撑位6300 [5] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4400 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [5] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [5] - 橡胶压力位16000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位11000，支撑位10200 [5] - 对二甲苯压力位7000，支撑位6600 [5] - 精对苯二甲酸压力位5600，支撑位4400 [5] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6100，支撑位5000 [5] - 烧碱压力位2400，支撑位2000 [5] - 纯碱压力位1860，支撑位1160 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率24.4，加权隐波率26.54 [6] - 液化气平值隐波率16.42，加权隐波率18.72 [6] - 甲醇平值隐波率18.765，加权隐波率20.80 [6] - 乙二醇平值隐波率15.18，加权隐波率16.03 [6] - 聚丙烯平值隐波率9.995，加权隐波率11.44 [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.56，加权隐波率16.16 [6] - 塑料平值隐波率10.22，加权隐波率13.02 [6] - 苯乙烯平值隐波率16.82，加权隐波率18.73 [6] - 橡胶平值隐波率16.75，加权隐波率19.76 [6] - 合成橡胶平值隐波率21.015，加权隐波率24.46 [6] - 对二甲苯平值隐波率21.435，加权隐波率21.72 [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率16.225，加权隐波率17.61 [6] - 短纤平值隐波率13.68，加权隐波率15.39 [6] - 瓶片平值隐波率11.905，加权隐波率14.26 [6] - 烧碱平值隐波率21.79，加权隐波率24.49 [6] - 纯碱平值隐波率21.915，加权隐波率27.83 [6] - 尿素平值隐波率15.135，加权隐波率17.31 [6] 策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面美国原油总库存8.38亿桶，较上周增721.1万桶 [7] - 行情8月先涨后跌，9月延续弱势后反弹，10月大跌后反弹，11月震荡后下跌 [7] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR0.80以下，压力位540支撑位460 [7] - 策略构建卖出偏空头组合，构建多头领口策略 [7] 能源类期权：液化气 - 基本面LPG市场坚挺，外盘反弹，国内炼厂商品量下滑 [9] - 行情8月下跌后反弹，9月先涨后跌，10月先弱后强，11月小幅偏多震荡 [9] - 期权因子隐含波动率大幅下降，持仓量PCR0.80附近，压力位4500支撑位4250 [9] - 策略构建卖出偏中性组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：甲醇 - 基本面供应或增加，预计样本企业库存上涨，港口库存累积 [9] - 行情8月以来走弱，9月反弹，10月以来延续弱势，11月空头下行 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR0.80以下，压力位2500支撑位2000 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：乙二醇 - 基本面周产量环比微增，港口库存增长，供应增长压力大 [10] - 行情8月弱势盘整，9月以来延续弱势，10月下行，11月低位震荡 [10] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR0.70附近，压力位4500支撑位4050 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建做空波动率策略，构建多头领口策略 [10] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面上周产量82.22万吨，产能利用率79.63% [10] - 行情8月弱势波动，9月延续弱势，10月加速下跌后震荡，11月低位盘整 [10] - 期权因子隐含波动率下降至均值，持仓量PCR0.70附近，压力位7000支撑位6300 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建多头领口策略 [10] 能源化工期权：橡胶 - 基本面半钢轮胎产能利用率72.99%，全钢轮胎产能利用率64.29% [11] - 行情8月回暖后盘整，9月以来弱势，10月低位盘整，11月低位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率极速上升后下降，持仓量PCR0.60以下，压力位16000支撑位15000 [11] - 策略构建卖出偏空头组合 [11] 聚酯类期权：PTA - 基本面中国大陆装置变动，PTA负荷调整至75.7% [11] - 行情8月回落反弹，9月弱势，10月先跌后涨，11月反弹 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR0.70附近，压力位4700支撑位4300 [11] - 策略构建卖出偏中性组合 [11] 能源化工期权：烧碱 - 基本面20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1% [12] - 行情8月回落反弹，9月以来走弱，10月加速下跌，11月低位震荡 [12] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR0.8以下，压力位3000支撑位2200 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建多头领口策略 [12] 能源化工期权：纯碱 - 基本面2025年11月13日当周国内纯碱厂家总库存170.73万吨 [12] - 行情8月以来盘整，9月低位波动，10月延续弱势，11月低位震荡 [12] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR0.60以下，压力位1860支撑位1100 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建做空波动率组合，构建多头领口策略 [12] 能源化工期权：尿素 - 基本面企业库存148.36万吨，港口库存8.2万吨 [13] - 行情8月宽幅波动，9月走弱，10月低位震荡，11月反弹 [13] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR0.60以下，压力位1800支撑位1600 [13] - 策略构建卖出偏中性组合，构建多头领口策略 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP供需双强、PE供增需减，关注PDH开工情况 [2] - 甲醇市场交易“弱现实”逻辑，核心矛盾是港口高库存 [4] - 纯碱供需大格局偏空，玻璃短期有刚需支撑、中长期或承压 [7] - 烧碱供需有压力价格或偏弱震荡，PVC供需过剩价格或延续底部弱势 [8] - 天然橡胶市场或区间震荡，关注主产区原料产出及宏观变化 [9] - 纯苯供需预期偏宽松或震荡整理，苯乙烯短期震荡修复但上方空间受限 [11] - 聚酯产业链各品种走势有别，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片等需关注不同因素 [12] - 原油供需格局偏弱油价上方承压，关注俄乌地缘动态 [14] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价多数上涨，L2601涨0.71%、PP2601涨0.66%等 [2] - 部分基差变化，华北LL基差跌200%、华东pp基差持平 [2] - PE装置开工率升0.66%，下游加权开工率降0.80%；PP装置开工率升2.28%，下游加权开工率升0.3% [2] - PE企业库存降4.89%、社会库存降2.84%，PP企业库存升3.35%、贸易商库存降6.65% [2] 甲醇产业 - 期货收盘价MA2601跌0.84%、MA2605跌0.14% [4] - 企业库存降2.86%、港口库存降4.16%、社会库存降3.91% [4] - 上游国内企业开工率升0.59%、海外企业开工率升1.71%，下游外采MTO装置开工率降2.38%等 [4] 玻璃纯碱产业 - 玻璃期货2601跌0.79%、2605持平，纯碱期货2601跌2.64%、2605跌2.47% [7] - 纯碱开工率降1.72%、周产量降1.71%，浮法日熔量持平、光伏日熔量降0.84% [7] - 玻璃厂库库存升4.72%，纯碱厂库库存升2.54%、交割库库存降3.18% [7] PVC、烧碱产业 - PVC期货V2601跌1.8%、V2605跌1.6%，烧碱价格持平 [8] - 烧碱行业开工率降0.1%、山东样本开工率降1.9%，PVC外采电石法利润持平、西北一体化利润降40.5% [8] - 烧碱下游开工率多数下降，PVC下游隆众样本宣材开工率升3.0%、型材开工率降1.7% [8] - 液碱华东厂库库存降5.2%、山东库存降0.8%，PVC上游厂库库存降3.7%、总社会库存降2.5% [8] 天然橡胶产业 - 云南国营全乳胶涨0.67%，全乳基差跌10.11% [9] - 9月泰国、印尼产量下降，中国、印度产量上升 [9] - 汽车轮胎半钢胎开工率微升、全钢胎开工率降0.96%，10月国内轮胎产量降5.35%、出口数量降8.12% [9] - 保税区库存升0.70%、上期所厂库期货库存升2.28% [9] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游原油价格下跌，纯苯价格部分上涨，苯乙烯价格上涨 [11] - 纯苯江苏港口库存升30.1%，苯乙烯江苏港口库存降15.2% [11] - 亚洲纯苯开工率降3.2%，国内纯苯开工率升3.8%，下游部分品种开工率有升有降 [11] 聚酯产业链 - 上游原油价格下跌，聚酯产品价格部分上涨 [12] - MEG港口库存升10.7%、到港预期降38.7% [12] - 亚洲PX开工率降2.1%、中国PX开工率降3.3%，PTA开工率降0.9%，MEG综合开工率升0.2% [12] 原油产业 - 原油价格Brent跌2.13%、WTI跌2.14%、SC涨0.19% [14] - 成品油价格多数下跌，如NYM RBOB跌3.36%、NYM ULSD跌2.42%等 [14] - 美国汽油、柴油、航煤等库存下降 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇港口高库存压制价格，海外开工高位，到港增加，库存走高，企业开工回落，需求偏弱，价格有回落风险，建议观望 [3] - 尿素市场受消息影响大，国内需求缺乏支撑，供应高位，需加大出口缓解过剩，短期新政策落地氛围好转，库存去化，预计下方空间有限，震荡筑底 [6] - 橡胶偏多思路，建议短线偏多交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [9] - PVC基本面较差，供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，难扭转过剩格局，短期估值下滑，中期关注逢高空配机会 [10] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存去库，价格或将阶段性止跌 [14] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [17] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [19] - PX十一月预计小幅累库，中期关注估值上升机会 [22] - PTA十一月预期持续累库，加工费承压，中期关注PXN上升带动走强机会 [24] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [27] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年11月20日，INE主力原油期货收涨2.20元/桶，涨幅0.48%，报464.50元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌26.00元/吨，跌幅1.01%，报2560.00元/吨；低硫燃料油收跌7.00元/吨，跌幅0.21%，报3266.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库1.11百万桶至6.31百万桶，环比去库14.96%；柴油库存累库0.02百万桶至2.85百万桶，环比累库0.56%；燃料油库存去库0.25百万桶至10.65百万桶，环比去库2.33%；总成品油去库1.35百万桶至19.81百万桶，环比去库6.37% [1] 甲醇 - 2025年11月20日，太仓价格-5，鲁南维稳，内蒙+5，盘面01合约-17元，报2013元/吨，基差-16；1-5价差-14，报-137 [2] - 港口高库存压制价格，海外开工高位，到港恢复高位，库存走高；煤炭价格强势，企业利润走低，开工环比回落，供应压力仍在；需求方面，港口烯烃负荷小幅回升，传统需求进入淡季，整体表现偏弱 [3] 尿素 - 2025年11月20日，山东现货+10，河南+20，湖北+10；盘面01合约+1元，报1663元，基差-53；1-5价差+2，报-72 [5] - 市场受消息影响大，12号出口配额消息发酵后被证伪；国内需求缺乏支撑，供应处于高位，需加大出口缓解过剩；短期新政策落地氛围好转，企业收单走高，库存去化 [6] 橡胶 - 2025年11月20日，胶价震荡反弹，台风影响泰国产区降雨量大，上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期，市场预期偏多 [8] - 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限，橡胶季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，EUDR向后推迟，供应利好幅度可能不及预期 [8] - 截至2025年11月13日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.70%，较上周走低0.84个百分点，较去年同期走高5.70个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走低4.38个百分点；出口新接订单预期不高 [8] - 截至2025年11月9日，中国天然橡胶社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%；中国深色胶社会总库存为66.43万吨，增0.97%；中国浅色胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52%；青岛橡胶总库存累库0.24万吨至43.87万吨 [8] PVC - 2025年11月20日，PVC01合约下跌28元，报4492元，常州SG - 5现货价4450（-30）元/吨，基差-42（-2）元/吨，1-5价差-306（+13）元/吨 [9] - 成本端电石乌海报价2425（-25）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（-5）美元/吨，成本端电石、乙烯下跌，烧碱现货780（0）元/吨 [9] - PVC整体开工率78.5%，环比下降2.2%；其中电石法80.8%，环比下降0.4%；乙烯法73.3%，环比下降6.4%；需求端整体下游开工49.5%，环比下降0.1%；厂内库存32.2万吨（-1.2），社会库存102.8万吨（-1.3） [9] 纯苯、苯乙烯 - 2025年11月20日，成本端华东纯苯5335元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5533元/吨，无变动；纯苯基差-198元/吨，缩小66元/吨 [13] - 期现端苯乙烯现货6500元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6559元/吨，上涨94元/吨；基差-59元/吨，走弱144元/吨；BZN价差105.5元/吨，下降5.25元/吨；EB非一体化装置利润-279.65元/吨，上涨105元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [13] - 供应端上游开工率69.25%，上涨2.31%；江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%；PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [13] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年11月20日，主力合约收盘价6833元/吨，上涨48元/吨，现货6855元/吨，下跌45元/吨，基差22元/吨，走弱93元/吨 [16] - 上游开工82.24%，环比下降0.10%；周度库存方面，生产企业库存52.92万吨，环比累库3.90万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.01万吨；下游平均开工率44.49%，环比下降0.36%；LL1 - 5价差-50元/吨，环比扩大17元/吨 [16] 聚丙烯 - 2025年11月20日，主力合约收盘价6434元/吨，上涨42元/吨，现货6520元/吨，下跌5元/吨，基差86元/吨，走弱47元/吨 [18] - 上游开工78.59%，环比上涨0.33%；周度库存方面，生产企业库存62万吨，环比累库2.01万吨，贸易商库存21.73万吨，环比去库1.13万吨，港口库存6.69万吨，环比累库0.23万吨；下游平均开工率53.28%，环比上涨0.14%；LL - PP价差399元/吨，环比扩大6元/吨 [18] 聚酯 PX - 2025年11月20日，PX01合约上涨102元，报6870元，PX CFR上涨5美元，报832美元，按人民币中间价折算基差-74元（-60），1-3价差-20元（-6） [21] - PX负荷上，中国负荷86.8%，环比下降3%；亚洲负荷78.5%，环比下降1.7%；装置方面，上海石化停车，中化泉州意外提前检修，海外越南NSRP计划周末起降负2周 [21] - PTA负荷75.7%，环比下降0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负，逸盛宁波检修；进口方面，11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨，同比上升1.8万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为259美元（-1），韩国PX - MX为98美元（-1），石脑油裂差93美元（-9） [21] PTA - 2025年11月20日，PTA01合约上涨42元，报4712元，华东现货上涨30元/吨，报4640元，基差-70元（+2），1-5价差-62元（-6） [23] - PTA负荷75.7%，环比下降0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负，逸盛宁波检修；下游负荷90.5%，环比下降0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修，新疆宇欣30万吨长丝、安徽一套30万吨长丝开车；终端加弹负荷持平至88%，织机负荷下降1%至74% [23] - 库存方面，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨2元，至182元，盘面加工费下跌25元，至205元 [23] 乙二醇 - 2025年11月20日，EG01合约下跌4元，报3903元，华东现货下跌33元，报3919元，基差24元（-6），1-5价差-97元（-7） [26] - 供给端，乙二醇负荷71.6%，环比下降0.9%，其中合成气制68%，环比下降4.3%；乙烯制负荷73.6%，环比上升0.9%；合成气制装置方面，榆林化学、广汇降负，华谊、红四方检修，建元、通辽金煤、中化学重启，亿畅新装置投料开车中；油化工方面，镇海炼化重启，中海壳牌负荷下降，巴斯夫新装置试车中；海外方面，中国台湾南亚装置重启 [26] - 下游负荷90.5%，环比下降0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修，新疆宇欣30万吨长丝、安徽一套30万吨长丝开车；终端加弹负荷持平至88%，织机负荷下降1%至74%；进口到港预报11.1万吨，华东出港11月18日0.4万吨；港口库存73.2万吨，累库7.1万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-798元，国内乙烯制利润-620元，煤制利润150元；成本端乙烯下跌至730美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至650元 [26]

获奖情况 - 兰州石化“黄河纤浪QC小组”在第50届国际质量管理小组会议（ICQCC）上荣获金奖，该会议有来自14个国家的465个QC成果参与评选 [1] - 这是公司第三次获得国际质量管理最高奖项 [1] 质量攻坚背景 - 2022年8月至12月期间，氯化聚乙烯L5200产品合格率最低跌破85%，远低于94%的设定目标 [3] - 公司为此组建了跨专业的“黄河纤浪QC小组”，整合生产、设备、安全等多部门资源进行联合攻关 [3] 问题诊断与解决过程 - 小组通过现场密集监测和调阅近三年生产记录，锁定“聚合单元熔融指数波动大”为核心问题，并溯源出氢气乙烯表、聚合釜压力波动大和转产时间长三大关键要因 [6] - 针对氢气乙烯表参数波动问题，小组通过调整操作有效解决，使产品合格率首次突破95% [6] - 通过将控制精度提升一个数量级，转产时间从平均85分钟大幅压缩至43分钟，效率提升超过50% [7] 项目成果与影响 - L5200产品平均合格率从89.9%历史性跃升至98.6% [9] - 项目创造了显著经济效益，并形成了一套可复制、可推广的标准化操作规范 [9] - 活动为公司锤炼出一批懂技术、善攻关的青年技术骨干 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二各能化品种价格有涨有跌，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种预计震荡运行，其中沥青价格暂以偏空观点对待 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价重心上移，API 数据显示上周美国原油及成品油库存有变化，中国 10 月汽柴油产量同比有增减，伊朗拦截油轮，整体向上驱动靠地缘因素支撑，供需失衡中期压制仍在，预计油价震荡运行 [1] - 燃料油：周二主力合约有涨有跌，南美发货量增加使新加坡 11 月低硫燃料油套利货预计增加，高硫燃料油市场受下游船燃需求支撑，预计 LU - FU 价差维持偏高位，需关注俄罗斯石油码头遇袭影响 [2] - 沥青：周二主力合约收跌，炼厂释放低价远期合同，现货价格压力大，供应端开工率或稍有下行，下游需求释放有限，进入冬储观望状态，供需双降且供应降幅小于需求，价格暂以偏空观点对待 [2] - 聚酯：周二相关合约收跌，江浙涤丝产销整体偏弱，印度取消 BIS 认证利好 PTA 及下游长丝出口，TA 装置检修落实，下游需求有韧性，预计 TA 价格偏强震荡；乙二醇近月供应缩量好转但港口库存回升，中期累库压力仍在，预计价格重心宽幅调整 [2][3] - 橡胶：周二主力合约有涨有跌，橡胶产量季节性放量，进口量累计同比增加，供应压力增加，下游内稳外弱，海外轮胎需求小幅下降，冬储需求支撑原料价格，预计胶价震荡运行 [3] - 甲醇：周二相关价格有表现，供应端国内检修装置复产，供应恢复至高位，海外伊朗装置 11 月底至 12 月可能停车，供应有望回落，预计甲醇维持底部震荡 [3] - 聚烯烃：周二相关价格及利润有情况，后续逐步向供强需弱过渡，库存向下游转移压力偏高，但估值下移使月差处近 5 年最低水平，期货下跌或促使下游点价或盘面建库，预计趋于底部偏弱震荡 [5] - 聚氯乙烯：周二各地区市场价格下调，供应维持高位震荡，国内房地产施工放缓使后续管材和型材开工率将回落，供需压力高，基本面驱动弱，预计价格震荡偏弱 [5] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素等多个能化品种的基差、基差率、现货价格、期货价格及近一月走势等数据 [6] 市场消息 - 美国石油协会数据显示上周美国 API 原油、库欣原油、成品油汽油及馏分油库存有变化 [9] - 国家统计局公布中国 2025 年 10 月汽油、柴油产量同比及 1 - 10 月累计产量同比情况 [9] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇等多个能化品种主力合约收盘价的图表 [11][12][13][14][16][17][19][20][22][23][25] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20 号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力合约基差的图表 [28][33][34][36][38][39] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约价差的图表 [42][44][47][50][52][54][56] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值、BU/SC 比值、乙二醇 - PTA 价差等图表 [58][60] 生产利润 - 展示 LLDPE、PP 生产利润的图表 [65] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有丰富经验和多项荣誉，服务多家企业，有相关从业资格号 [70] - 原油等分析师杜冰沁，有学位和工作经历，获多项荣誉，在媒体发表观点，有相关从业资格号 [71] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉，从事相关品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点，有相关从业资格号 [72] - 甲醇等分析师彭海波，有学位和工作背景，获荣誉，有相关从业资格号 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP供需双增库存小幅累积，PE供增需减库存去化，建议前期空单在前低附近逐步止盈减仓，市场仍处过剩格局反弹空间有限 [2] - 甲醇内地市场后续产量持续增加，港口市场承压明显，需求端刚需采购，当前交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾无法解决，弱现实持续 [4] - 聚酯产业链PX供应维持偏高水平，需求支撑偏弱，预计反弹空间受限，短期在6600 - 6900高位震荡；PTA 11月供需紧平衡，12月至明年1季度预期偏宽松，绝对价格反弹空间受限，TA短期在4500 - 4800区间震荡；乙二醇供应维持高位，港口累库，上方承压；短纤供需偏弱，加工费有压缩空间；瓶片供需宽松，库存或季节性累库，PR跟随成本端波动 [7] - 原油市场因乌克兰对俄炼油厂袭击及欧美制裁供应担忧加剧，油价短期受提振，但OPEC +增产及美产量新高使供需格局偏弱，库存累库，油价反弹受限，短期布油在60 - 66美元/桶区间震荡 [9] - 天然橡胶供应端支撑较强，需求整体表现疲软，库存进入季节性累库，预计市场区间震荡整理 [10] - 纯苯供应压力偏大，供需预期偏宽松，基本面偏弱，短期BZ2603震荡或逢高偏空；苯乙烯供需面好转，短期震荡修复，但上方空间受限 [12] - LPG报告未提及核心观点 [13] - 纯碱市场周产维持高位，下游需求延续刚需格局，供需大格局偏空，操作上短期观望，后市等待反弹空机会；玻璃现货走货转强，短期有刚需支撑，但中长期需求端收缩价格将承压，预计中线偏弱运行 [15] - 烧碱行业供需有压力，价格偏弱震荡；PVC现货市场弱势震荡，供需仍处过剩格局，价格难言乐观，预计延续底部弱势格局 [16] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面L2601收盘价6785较前一日跌0.85%，L2605收盘价6852跌0.72%，PP2601收盘价6392跌1.16%，PP2605收盘价6497跌1.04% [2] - 价差方面L15价差 - 67较前一日跌13.56%，PP15价差 - 105跌7.14% [2] - 现货价格方面华东PP拉丝现货价格6360跌1.09%，华北LDPE现货价格6770跌0.59% [2] - 基差方面华北LL基差 - 10较前一日涨66.67%，华东pp基差 - 30涨25.00% [2] - 开工率方面PE下游加权开工率44.5较前一日跌0.80%，PP装置开工率79.6涨2.28% [2] - 库存方面PE企业库存52.9较前一日涨7.96%，PP企业库存62.0涨3.35% [2] 甲醇产业 - 期货收盘价方面MA2601收盘价2030较前一日涨0.05%，MA2605收盘价2153涨0.37% [4] - 价差方面MA15价差 - 123较前一日跌6.03%，太仓基差 - 20涨 - 20.00% [4] - 现货价格方面内蒙北线现货1968涨0.38%，河南浩阳现货2018涨0.25%，港口太仓现货2000跌0.25% [4] - 库存方面甲醇企业库存36.925较前一日跌4.44%，甲醇港口库存154.4涨3.80%，甲醇社会库存191.3涨2.10% [4] - 开工率方面上游国内企业开工率76.54较前一日涨0.59%，下游外采MTO装置开工率82.96跌2.38% [4] 聚酯产业链 - 上游价格方面布伦特原油（1月）64.89较前一日涨1.1%，CFR日本石脑油 - 0.4% [7] - 下游聚酯产品价格方面POY150/48价格6590较前一日跌0.1%，聚酯切片价格5565跌0.2% [7] - 价差方面PX基差（01） - 42较前一日跌8.5%，TA01 - TA05 - 64跌12.5% [7] - 开工率方面亚洲PX开工率78.5%较前一日跌2.1%，PTA开工率76.4%跌0.7% [7] 原油产业 - 原油价格方面Brent 64.89较前一日涨1.07%，WTI 60.74涨1.39%，SC 462.30涨0.33% [9] - 价差方面Brent - WTI 4.15较前一日跌3.26%，SC - Brent 0.12跌80.21% [9] - 成品油价格方面NYM RBOB 199.93较前一日涨0.46%，NYM ULSD 270.11涨6.05% [9] - 裂解价差方面美国汽油23.23较前一日跌1.87%，美国柴油52.71涨11.99% [9] 天然橡胶产业 - 现货价格方面云南国营全乳胶（SCRWF）上海14850较前一日涨0.34%，泰标混合胶报价14600跌0.34% [10] - 基差方面全乳基差 - 445较前一日涨13.59% [10] - 月间价差方面9 - 1价差140较前一日涨3.70%，1 - 5价差 - 70跌28.57% [10] - 基本面数据方面9月泰国产量451.50较前一日跌5.45%，开工率汽车轮胎半钢胎（周）73.68 [10] - 库存变化方面保税区库存（保税 + 一般贸易库存）452589较前一日涨0.70%，天然橡胶厂库期货库存（上期所）（周）49695涨2.28% [10] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格方面布伦特原油（12月）64.89较前一日涨1.1%，CFR中国纯苯674跌1.2% [12] - 价差方面纯苯 - 石脑油105较前一日跌5.2%，乙烯 - 石脑油166涨1.4% [12] - 库存方面纯苯江苏港口库存14.70较前一日涨30.1%，苯乙烯江苏港口库存14.83较前一日跌15.2% [12] - 开工率方面亚洲纯苯开工率（华瑞）78.8%较前一日跌3.2%，国内纯苯开工率78.0%涨3.8% [12] LPG产业 - 期货价格方面主力PG2512 4351较前一日跌1.34%，PG2601 4290跌0.72% [13] - 价差方面PG12 - 01 61较前一日跌31.46%，PG12 - 02 185跌14.75% [13] - 现货价格方面华南现货（民用气）4530较前一日跌1.52%，可交割现货4310跌1.15% [13] - 外盘价格方面FEI近期M1合约511.0较前一日涨1.39%，CP近期M1合约493.5涨1.43% [13] - 库存方面LPG炼厂库容比25.7较前一日跌0.31%，LPG港口库存282跌5.66% [13] - 开工率方面上游主营炼厂开工率78.31较前一日跌0.42%，下游PDH开工率71.7跌4.92% [13] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面华北报价1110较前一日持平，华东报价1220跌1.61% [15] - 价差方面01基差81较前一日涨14.81% [15] - 纯碱价格方面华北报价1300较前一日持平，华东报价1240持平 [15] - 价差方面01基差86较前一日涨24.64% [15] - 开工率方面纯碱开工率86.89%较前一日跌1.72% [15] - 库存方面玻璃库存6579.00较前一日涨4.72%，纯碱厂库170.20涨2.54% [15] PVC、烧碱产业 - 现货价格方面山东32%液碱折百价2437.5较前一日持平，华东电石法PVC市场价4480.0跌0.7% [16] - 价差方面SH基差151.5较前一日涨3.4%，V基差 - 40.0涨56.0% [16] - 开工率方面烧碱行业开工率89.8较前一日跌0.1%，PVC开工率76.7跌3.2% [16] - 库存方面液碱华东厂库库存20.4较前一日跌5.2%，PVC总社会库存53.2跌2.5% [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他 [8] - 各板块选部分品种给期权策略与建议 [8] - 各期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [8] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价466，涨3，涨幅0.74%，成交量7.76万手，持仓量3.86万手 [3] - 液化气PG2601最新价4314，涨8，涨幅0.19%，成交量3.79万手，持仓量6.61万手 [3] - 甲醇MA2601最新价2027，涨4，涨幅0.20%，成交量111.19万手，持仓量145.85万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价3898，跌24，跌幅0.61%，成交量16.78万手，持仓量33.22万手 [3] - 聚丙烯PP2601最新价6411，跌16，跌幅0.25%，成交量31.40万手，持仓量63.84万手 [3] - 聚氯乙烯V2601最新价4506，跌46，跌幅1.01%，成交量90.50万手，持仓量146.26万手 [3] - 塑料L2601最新价6796，跌22，跌幅0.32%，成交量26.06万手，持仓量54.83万手 [3] - 苯乙烯EB2601最新价6459，跌19，跌幅0.29%，成交量21.00万手，持仓量24.47万手 [3] - 橡胶RU2601最新价15375，涨55，涨幅0.36%，成交量17.22万手，持仓量12.40万手 [3] - 合成橡胶BR2512最新价10555，涨5，涨幅0.05%，成交量1.48万手，持仓量1.07万手 [3] - 对二甲苯PX2601最新价6778，跌14，跌幅0.21%，成交量18.65万手，持仓量18.83万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2601最新价4666，跌18，跌幅0.38%，成交量55.58万手，持仓量99.56万手 [3] - 短纤PF2601最新价6176，跌26，跌幅0.42%，成交量2.88万手，持仓量5.08万手 [3] - 瓶片PR2601最新价5706，跌28，跌幅0.49%，成交量5.07万手，持仓量3.73万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2285，涨6，涨幅0.26%，成交量27.36万手，持仓量14.99万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1193，跌27，跌幅2.21%，成交量92.10万手，持仓量126.33万手 [3] - 尿素UR2601最新价1662，涨6，涨幅0.36%，成交量16.67万手，持仓量25.09万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量25734，持仓量28064，成交量PCR0.78，持仓量PCR0.79 [4] - 液化气成交量284002，持仓量13878，成交量PCR0.83，持仓量PCR0.74 [4] - 甲醇成交量322516，持仓量520462，成交量PCR0.80，持仓量PCR0.38 [4] - 乙二醇成交量72285，持仓量62811，成交量PCR0.59，持仓量PCR0.60 [4] - 聚丙烯成交量112260，持仓量117792，成交量PCR1.05，持仓量PCR0.77 [4] - 聚氯乙烯成交量323966，持仓量314531，成交量PCR0.82，持仓量PCR0.26 [4] - 塑料成交量60334，持仓量82483，成交量PCR0.94，持仓量PCR0.46 [4] - 苯乙烯成交量467604，持仓量44193，成交量PCR0.69，持仓量PCR0.56 [4] - 橡胶成交量19039，持仓量53181，成交量PCR0.39，持仓量PCR0.45 [4] - 合成橡胶成交量70308，持仓量42234，成交量PCR0.45，持仓量PCR0.63 [4] - 对二甲苯成交量81228，持仓量56050，成交量PCR0.71，持仓量PCR1.13 [4] - 精对苯二甲酸成交量175614，持仓量240132，成交量PCR0.82，持仓量PCR0.78 [4] - 短纤成交量25281，持仓量28886，成交量PCR1.06，持仓量PCR1.04 [4] - 瓶片成交量2957，持仓量7762，成交量PCR1.64，持仓量PCR1.04 [4] - 烧碱成交量81312，持仓量82236，成交量PCR0.98，持仓量PCR0.49 [4] - 纯碱成交量268710，持仓量784431，成交量PCR0.47，持仓量PCR0.27 [4] - 尿素成交量35067，持仓量102831，成交量PCR0.32，持仓量PCR0.36 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位460 [5] - 液化气压力位4500，支撑位4150 [5] - 甲醇压力位2200，支撑位2000 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位3900 [5] - 聚丙烯压力位7200，支撑位6300 [5] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4400 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [5] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [5] - 橡胶压力位16000，支撑位14500 [5] - 合成橡胶压力位11000，支撑位10000 [5] - 对二甲苯压力位7000，支撑位6500 [5] - 精对苯二甲酸压力位5600，支撑位4400 [5] - 短纤压力位6600，支撑位5900 [5] - 瓶片压力位6500，支撑位5000 [5] - 烧碱压力位2400，支撑位2200 [5] - 纯碱压力位1860，支撑位1160 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率24.255%，加权隐波率26.38% [6] - 液化气平值隐波率16.71%，加权隐波率17.99% [6] - 甲醇平值隐波率18.45%，加权隐波率20.59% [6] - 乙二醇平值隐波率14.64%，加权隐波率16.37% [6] - 聚丙烯平值隐波率10.385%，加权隐波率12.40% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.375%，加权隐波率16.94% [6] - 塑料平值隐波率10.635%，加权隐波率13.00% [6] - 苯乙烯平值隐波率16.35%，加权隐波率19.28% [6] - 橡胶平值隐波率16.85%，加权隐波率19.66% [6] - 合成橡胶平值隐波率23.505%，加权隐波率25.76% [6] - 对二甲苯平值隐波率19.07%，加权隐波率20.10% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率16.055%，加权隐波率17.15% [6] - 短纤平值隐波率13.105%，加权隐波率14.65% [6] - 瓶片平值隐波率12.33%，加权隐波率14.79% [6] - 烧碱平值隐波率21.37%，加权隐波率23.33% [6] - 纯碱平值隐波率23.905%，加权隐波率28.78% [6] - 尿素平值隐波率15.545%，加权隐波率17.97% [6] 各品种期权分析及策略建议 原油期权 - 基本面：美国原油总库存增721.1万桶，战略库存增79.8万桶，商业库存增641.3万桶，库欣地区库存减34.6万桶 [7] - 行情分析：8 - 11月多有涨跌，11月先震荡后反弹再大跌 [7] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.8，压力位540，支撑位460 [7] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 液化气期权 - 基本面：LPG市场坚挺，外盘反弹，国内炼厂商品量和到港量减少 [9] - 行情分析：8 - 11月先跌后反弹再震荡 [9] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.8，压力位4500，支撑位4250 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 甲醇期权 - 基本面：供应或增加，预计样本企业库存和港口库存上涨 [9] - 行情分析：8 - 11月整体偏弱势 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR低于0.8，压力位2500，支撑位2000 [9] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 乙二醇期权 - 基本面：周产量微增，港口库存增长，供应压力大 [10] - 行情分析：8 - 11月整体偏弱势 [10] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.7，压力位4500，支撑位4050 [10] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 聚丙烯期权 - 基本面：上周产量增加，产能利用率上升 [10] - 行情分析：8 - 11月整体偏弱势 [10] - 期权因子：隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR约0.7，压力位7000，支撑位6300 [10] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略无；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 橡胶期权 - 基本面：半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率有变化，库存周转天数有增减 [11] - 行情分析：8 - 11月整体偏弱势 [11] - 期权因子：隐含波动率极速上升后降至均值偏下，持仓量PCR低于0.6，压力位16000，支撑位15000 [11] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货套保策略无 [11] PTA期权 - 基本面：中国大陆装置变动，PTA负荷和开工率有调整 [11] - 行情分析：8 - 11月先回落反弹再震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR约0.7，压力位4700，支撑位4300 [11] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保策略无 [11] 烧碱期权 - 基本面：中国烧碱样本企业产能平均利用率下降，不同区域有增减 [12] - 行情分析：8 - 11月先反弹后下跌再震荡 [12] - 期权因子：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.8，压力位3000，支撑位2200 [12] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略无；现货领口套保构建多头领口策略 [12] 纯碱期权 - 基本面：2025年11月13日当周国内纯碱厂家总库存增加 [12] - 行情分析：8 - 11月整体偏弱势 [12] - 期权因子：隐含波动率历史偏上，持仓量PCR低于0.6，压力位1860，支撑位1100 [12] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略 [12] 尿素期权 - 基本面：企业库存高位去化，港口库存增加 [13] - 行情分析：8 - 11月先波动后走弱再反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位1800，支撑位1600 [13] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保构建多头领口策略 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空 维持低多高抛区间策略 建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [2] - 甲醇供增需弱 库存难有效去化 价格有回落风险 建议观望 [3] - 尿素下方空间有限 震荡筑底为主 [6] - 橡胶偏多思路 建议短线偏多交易 快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [11] - PVC供强需弱 出口预期转弱 基本面较差 中期关注逢高空配机会 [14][15] - 苯乙烯港口库存高位去化 价格或将阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成一定支撑 [24] - PX十一月预计小幅累库 关注中期估值上升机会 [25] - PTA十一月预期持续累库 关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [27][28] - 乙二醇四季度预期持续累库 建议逢高空配 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年11月19日 INE主力原油期货收跌2.00元/桶 跌幅0.43% 报458.80元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油收跌42.00元/吨 跌幅1.62% 报2558.00元/吨 低硫燃料油收涨10.00元/吨 涨幅0.31% 报3247.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示 汽油库存去库1.11百万桶至6.31百万桶 环比去库14.96% 柴油库存累库0.02百万桶至2.85百万桶 环比累库0.56% 燃料油库存去库0.25百万桶至10.65百万桶 环比去库2.33% 总成品油去库1.35百万桶至19.81百万桶 环比去库6.37% [1][8] 甲醇 - 2025年11月19日 太仓价格-10 鲁南-5 内蒙+7.5 盘面01合约+1元 报2030元/吨 基差-28 1 - 5价差-7 报-123 [2] - 港口高库存压制价格 海外开工高位 到港量恢复 库存进一步走高 煤炭价格强势 企业利润走低 开工环比小幅回落 需求方面 港口烯烃负荷小幅回升 传统需求进入淡季 整体偏弱 供增需弱 库存难有效去化 价格有回落风险 [3] 尿素 - 2025年11月19日 山东现货+10 河南+10 湖北维稳 盘面01合约+0元 报1662元 基差-62 1 - 5价差+1 报-74 [5] - 近期市场受消息影响大 出口配额消息发酵后被证伪 内外价差大且国内价格低位 市场对利多消息敏感 国内需求缺乏支撑 供应高位 需加大出口缓解过剩 短期新出口政策落地 市场氛围好转 企业收单走高 库存高位去化 下方空间有限 震荡筑底 [6] 橡胶 - 2025年11月19日 胶价震荡反弹 台风影响泰国产区降雨量大 上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期即将出库 市场预期偏多 [9] - 多空观点分歧 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限 季节性通常下半年转涨 中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定 需求处于季节性淡季 EUDR向后推迟 供应利好幅度可能不及预期 [9] - 截至2025年11月13日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.70% 较上周走低0.84个百分点 较去年同期走高5.70个百分点 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37% 较上周走低0.08个百分点 较去年同期走低4.38个百分点 出口新接订单预期不高 [9] - 截至2025年11月9日 中国天然橡胶社会库存105.63万吨 环比增加0.03万吨 增幅0.03% 中国深色胶社会总库存为66.43万吨 增0.97% 中国浅色胶社会总库存为39.21万吨 环比降1.52% 青岛橡胶总库存累库0.24万吨至43.87万吨 [9] - 现货方面 泰标混合胶14600（0）元 STR20报1830（0）美元 STR20混合1820（0）美元 江浙丁二烯7050（+100）元 华北顺丁10000（0）元 [10] PVC - 2025年11月19日 PVC01合约下跌81元 报4520元 常州SG - 5现货价4480（-30）元/吨 基差-40（+51）元/吨 1 - 5价差-319（-4）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价2450（+50）元/吨 兰炭中料价格870（0）元/吨 乙烯735（0）美元/吨 成本端电石下跌 烧碱现货780（0）元/吨 [13] - PVC整体开工率78.5% 环比下降2.2% 其中电石法80.8% 环比下降0.4% 乙烯法73.3% 环比下降6.4% 需求端整体下游开工49.5% 环比下降0.1% 厂内库存32.2万吨（-1.2） 社会库存102.8万吨（-1.3） [13] - 企业综合利润处年内低位 估值压力小 但供给端检修量少 产量高 新装置将试车投产 下游内需步入淡季 需求承压 出口方面印度BIS政策撤销但影响小 后续反倾销税率有落地预期 出口预期差 国内有累库压力 [14] 纯苯、苯乙烯 - 2025年11月19日 成本端华东纯苯5420元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价5467元/吨 无变动 纯苯基差-47元/吨 扩大80元/吨 [17] - 期现端苯乙烯现货6500元/吨 下跌50元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6465元/吨 下跌31元/吨 基差35元/吨 走弱19元/吨 BZN价差110.75元/吨 上涨10.13元/吨 EB非一体化装置利润-471.8元/吨 下降40元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 [17] - 供应端上游开工率69.25% 上涨2.31% 江苏港口库存14.83万吨 去库2.65万吨 需求端三S加权开工率41.00% 上涨0.21% PS开工率55.40% 上涨1.90% EPS开工率51.63% 下降2.32% ABS开工率71.80% 上涨0.20% [17] - 广西中石化苯乙烯装置投产 供应端承压 BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量宽 供应端乙苯脱氢利润下降 苯乙烯开工上行 港口库存持续大幅去库 季节性旺季 需求端三S整体开工率震荡上涨 价格或将阶段性止跌 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年11月19日 主力合约收盘价6785元/吨 下跌58元/吨 现货6900元/吨 下跌25元/吨 基差115元/吨 走强33元/吨 [20] - 上游开工82.24% 环比下降0.10% 周度库存方面 生产企业库存52.92万吨 环比累库3.90万吨 贸易商库存5.00万吨 环比去库0.01万吨 下游平均开工率44.49% 环比下降0.36% LL1 - 5价差-67元/吨 环比缩小8元/吨 [20] - OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格下跌 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 对盘面形成压制 供应端仅剩40万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归 季节性旺季来临 需求端农膜原料开始备库 整体开工率低位震荡企稳 价格将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - 2025年11月19日 主力合约收盘价6392元/吨 下跌75元/吨 现货6500元/吨 下跌25元/吨 基差108元/吨 走强50元/吨 [22] - 上游开工78.59% 环比上涨0.33% 周度库存方面 生产企业库存62万吨 环比累库2.01万吨 贸易商库存21.73万吨 环比去库1.13万吨 港口库存6.69万吨 环比累库0.23万吨 下游平均开工率53.28% 环比上涨0.14% LL - PP价差393元/吨 环比扩大17元/吨 [22][23] - 成本端EIA月报预测全球石油库存将回升 供应过剩幅度恐扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性低位反弹 供需双弱 整体库存压力高 短期无突出矛盾 仓单数量历史同期高位 待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成支撑 [24] 聚酯 PX - 2025年11月19日 PX01合约下跌28元 报6768元 PX CFR下跌4美元 报827美元 按人民币中间价折算基差-14元（-1） 1 - 3价差-14元（+10） [24] - PX负荷上 中国负荷86.8% 环比下降3% 亚洲负荷78.5% 环比下降1.7% 装置方面 上海石化停车 中化泉州意外提前检修 海外越南NSRP计划周末起降负2周 [24] - PTA负荷75.7% 环比下降0.7% 装置方面 四川能投、虹港检修 中泰化学提负 进口方面 11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨 同比上升1.8万吨 [24] - 库存方面 9月底库存402.6万吨 月环比上升10.8万吨 估值成本方面 PXN为260美元（+5） 韩国PX - MX为100美元（+1） 石脑油裂差102美元（-4） [24] - PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 PTA新装置投产叠加下游即将转淡季 压制PTA加工费 PTA低开工导致PX库存难持续去化 预计十一月小幅累库 但下方芳烃调油和远期供需结构支撑 目前估值中性 中期因PX负荷难继续上升 且汽油数据走强 PX整体紧平衡格局对边际利好反应将放大 关注中期估值上升机会 [25] PTA - 2025年11月19日 PTA01合约下跌22元 报4670元 华东现货下跌5元/吨 报4610元 基差-72元（+1） 1 - 5价差-56元（+8） [26] - PTA负荷75.7% 环比下降0.7% 装置方面 四川能投、虹港检修 中泰化学提负 下游负荷90.5% 环比下降0.8% 装置方面 华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修 终端加弹负荷持平至88% 织机负荷下降1%至74% [26] - 库存方面 11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨 环比累库2万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费上涨15元 至180元 盘面加工费下跌4元 至230元 [26] - 供给端检修量提升 但新装置投产导致十一月预期持续累库 加工费承压 需求端聚酯化纤库存和利润压力低 负荷有望维持高位 但因库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升 聚酯负荷进一步提振概率小 中期因PX负荷难继续上升 且汽油数据走强 PX整体紧平衡格局对边际利好反应将放大 关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [27][28] 乙二醇 - 2025年11月19日 EG01合约下跌31元 报3907元 华东现货下跌28元 报3952元 基差30元（-12） 1 - 5价差-90元（-5） [29] - 供给端 乙二醇负荷71.6% 环比下降0.9% 其中合成气制68% 环比下降4.3% 乙烯制负荷73.6% 环比上升0.9% 合成气制装置方面 榆林化学、广汇降负 华谊、红四方检修 建元、通辽金煤、中化学重启 亿畅新装置投料开车中 油化工方面 镇海炼化重启 中海壳牌负荷下降 巴斯夫新装置试车中 海外方面 中国台湾南亚装置重启 [29] - 下游负荷90.5% 环比下降0.8% 装置方面 华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修 终端加弹负荷持平至88% 织机负荷下降1%至74% 进口到港预报11.1万吨 华东出港11月17日0.4万吨 港口库存73.2万吨 累库7.1万吨 [29] - 估值和成本上 石脑油制利润为-785元 国内乙烯制利润-614元 煤制利润150元 成本端乙烯下跌至735美元 榆林坑口烟煤末价格下跌至650元 [29] - 海内外装置负荷高位 国内供给量高 进口量回升 港口转累库 中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位 叠加新装置逐渐投产 四季度预期将持续累库 估值目前同比中性偏低 弱格局下估值有持续压缩压力 建议逢高空配 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃价格整体承压态势预计延续，虽绝对价格偏低或激发阶段性补库需求形成弱支撑，但整体将维持在底部区间震荡运行，主要因成本支撑薄弱与供需面持续宽松，11月需求预期转弱，成本端难见支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 连塑L2601低开震荡尾盘收跌，终收6843元/吨，跌17元/吨（-0.25%），成交20.7万手，持仓增1540手至542295手；PP2601收于6467元/吨，跌23元（-0.35%），持仓增1.08万手至63.29万手；期货低开震荡，市场交投气氛一般，贸易商小幅涨跌报盘，下游按需采购为主 [3][4] - 供应上，10月广西石化装置投产顺利出产品，11月暂无新增投放计划，部分检修装置陆续重启，检修影响损失量回落，周度产量抬升；需求方面，11月需求预期转弱，下游前期低价补货后重归刚需采购，对价格拉动有限；成本端，EIA上调4季度累库预期，OPEC+暂停明年一季度增产难改供过于求格局，油价承压，塑化成本支撑难寻 [4] 行业要闻 - 2025年11月17日，主要生产商库存72万吨，较前一工作日累库8万吨（增幅12.50%），去年同期70万吨 [5] - PE市场价格部分涨跌，华北地区LLDPE价格6800 - 7100元/吨，华东地区6930 - 7400元/吨，华南地区7050 - 7400元/吨 [5] - 丙烯山东市场主流暂参照5760 - 5800元/吨，较上一工作日涨15元/吨，市场供需博弈，走势不明朗，下游采购谨慎，生产企业稳价出货，少量报盘窄幅回升 [5] - PP期货震荡偏弱抑制现货市场心态，华北拉丝主流价格6230 - 6450元/吨，华东拉丝主流价格6340 - 6600元/吨，华南拉丝主流价格6450 - 6550元/吨 [6] 数据概览 - 报告展示了L基差、PP基差、L - PP价差、原油期货主力合约结算价、两油库存及两油库存同比增减幅相关图表 [9][12][13]