公司股价与交易表现 - 12月26日，弘业期货股价下跌0.47%，成交额为1.15亿元，换手率为1.42%，总市值为107.03亿元 [1] - 当日主力资金净流入470.56万元，占成交额0.04%，在所属行业中排名第7/27，且连续2日被主力资金增仓 [4] - 近期主力资金流向：近3日净流入145.87万元，近5日净流入368.17万元，近10日净流入1750.10万元，近20日净流入36.22万元 [5] 公司业务与行业地位 - 公司是期货行业首家A+H股上市公司，主营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售、金融资产投资 [2] - 通过全资子公司弘业资本从事大宗商品交易及风险管理业务，通过全资境外子公司弘业国际金融从事境外证券及期货交易服务 [7] - 主营业务收入构成：大宗商品交易及风险管理业务占67.03%，期货经纪及资产管理业务占32.97% [7] - 所属申万行业为：非银金融-多元金融-期货，所属概念板块包括国资改革、江苏国资、中盘、期货概念、H股等 [7] 公司股权结构与股东情况 - 公司属于国有企业，最终控制人为江苏省政府国有资产监督管理委员会 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为5.44万户，较上期减少13.10% [7] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股286.47万股，较上期减少320.06万股；南方中证1000ETF持股211.32万股，较上期减少9800股；南方金融主题灵活配置混合A持股179.96万股，为新进股东 [8] 公司财务与经营数据 - 2025年1-9月，公司实现营业收入4.62亿元，同比减少76.77%；归母净利润为208.97万元，同比减少87.27% [7] - A股上市后累计派发现金分红4434.22万元 [8] 公司投资与业务拓展 - 公司认缴弘瑞新时代创业投资有限公司，出资金额为2200万元，持股比例为22%，该公司主营业务为创业投资和管理咨询 [2] 市场技术分析 - 该股筹码平均交易成本为11.30元，近期获筹码青睐且集中度渐增 [6] - 目前股价靠近压力位10.69元 [6] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为3525.65万元，占总成交额的2.37% [5]

自2023年以来，国海良时期货始终牢记金融机构社会责任，积极响应国家乡村振兴战略号召，以"党建引领、产业赋能"为核心思路，聚焦浙江省杭州市淳安 县特色产业发展需求，通过签订帮扶协议、捐赠资金、开展技能培训等多元举措，助力破解当地产业发展瓶颈，为农户增收致富注入金融力量，用实际行动 诠释期货行业服务实体经济、助力乡村振兴的使命担当。 一、精准对接淳安县百照村：破解高山蔬菜产销瓶颈，激活集体经济新动能 淳安县金峰乡百照村地处山区，平均海拔近400米，独特的地理气候条件孕育出品质优良的高山蔬菜。2021年，百照村村集体立足资源优势，正式运营泽塘 里自然村高山蔬菜种植基地，基地占地面积30亩，重点培育百照羊角辣椒、高山毛豆等特色品种。凭借原生态种植方式和鲜嫩口感，基地蔬菜一经上市便广 受市场青睐，2021年至2023年期间累计产出蔬菜4万余斤，实现销售额8.5万元，成为村集体经济增收的重要支柱，也为当地村民提供了就近就业的机会。 2025年4月22日，国海良时期货党总支副书记、总经理唐见国带队赴安上村开展党建与乡村振兴活动。在座谈会上，唐见国与安上村书记李新竹，以及其他 村干部、村民代表、相关工作人员齐聚一堂，围绕村 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年各板块风险管理需精细化分类，有色板块趋势延续但波动加剧，黑色板块整体趋势不明但有结构性机会，能化板块需依据品种特性分类管理，农产品板块延续结构性分化需制定差异化策略 [1][2][3][4] 各板块内容总结 有色板块 - 2025 年回顾：各品种价格走势分化，整体上涨但波动路径不同，碳酸锂、多晶硅和沪镍波动率高，沪铜趋势向上但有回调，沪铝、沪铅等涨幅温和 [12] - 重点品种技术分析展望：沪铜中长期上涨趋势未结束，短期上方有压力但不构成强阻力；沪铝中长期处于上涨周期，技术指标多头排列但缺强趋势信号，短期站稳箱体上沿但缺上涨信号；碳酸锂中长期处于多头趋势但缺验证，短期上涨趋势需更多验证，技术分析有局限性 [28][39][50] - 风险管理指引：以“趋势延续但波动加剧，品种策略显著分化”为核心，对高波动、趋势明确和温和品种分别采取不同策略，重视波动率管理和衍生工具运用 [62][65][66] 黑色板块 - 2025 年回顾：整体震荡，品种走势分化，原料波动大于成材，成材承压，原料先抑后扬 [67][68] - 重点品种技术分析展望：螺纹钢中长期处于下降通道，技术指标无反转信号，下方支撑区间 2070 - 2200 元/吨；铁矿石中长期处于三角形整理状态，行情暂无明显技术指标指引 [83][94] - 风险管理指引：以“整体趋势不明，但结构性风险与机会并存”为核心，执行精细化与差异化策略，把握止盈止损、仓位管理和期权对冲 [105][106][109] 能化板块 - 2025 年回顾：能源成本端价格下行拖累下游，板块内品种走势分化，波动率呈现两极特征 [107][108] - 重点品种技术分析展望：甲醇中长期大周期趋势缺乏指引，价格波动仍存，短期关注反弹机会；PTA 中长期下跌趋势未完成，短期有上涨动能，关注阻力区间 [128][140][148] - 风险管理指引：依据品种特性分类管理，趋势不明时以区间波段操作为主，跟踪影响因素 [152][153][155] 农产品板块 - 2025 年回顾：整体震荡偏弱，品种走势分化，饲料原料和生猪下跌，白糖独立震荡，油脂震荡下跌 [154] - 重点品种详细回顾：白糖中长期有下降风险，短期关注下跌趋势延续；玉米中长期处于三角整理状态，短期震荡中枢抬高，关注下降通道内波动 [170][180][188] - 风险管理指引：依据品种技术形态与波动特征制定差异化策略，多空不明品种轻仓短线，关注影响因素和仓位控制 [193]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年中国商品期权市场步入稳步扩容新阶段 成交量创新高 市场结构优化 活跃度上升 波动率受宏观及市场情绪影响提升 展望2026年 在海外政策高博弈、国内经济慢修复背景下 大宗商品市场定价逻辑与波动将出现结构性分化 期权交易者应构建精细化、差异化的期权策略组合 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 2025年商品期权市场成交一览 - 商品期权市场逐步扩容 谱系趋于完善 2025年上市8个新品种 商品期权总数增至61个 覆盖广度与产业深度提升 市场发展重心转向质量提升和功能深化 [10][11] - 场外期权市场小幅萎缩 2025年1 - 11月累计成交名义金额同比下滑15.62% 持仓在春节前后触及冰点 反弹力度疲弱 农产品与黑色金属成交占比较高 与产业链结构特征有关 [30] 波动率：宏观及市场情绪抬升商品波动水平 - 历史波动率 商品期权标的期货市场跌多涨少、宽幅震荡、板块分化 白银、多晶硅和黄金振幅最大 铅、花生和豆一波动极低 年度涨幅前列为白银、黄金、多晶硅 跌幅前列为氧化铝、燃油、烧碱 [36] - 隐含波动率 贵金属、新能源金属隐波以上升为主 农产品隐波以下降为主 不同板块隐含波动率分化 投资者可根据不同板块特点制定策略 [44][51][54] - 历史波动率与隐含波动率交易策略 交易历史波动率可赚取Gamma收益 交易隐含波动率可赚取Vega收益 两者需综合考量 [66][79] - 隐含波动率期限结构与偏度结构交易策略 期权隐含波动率是行权价和到期期限两个维度的复杂曲面 可通过捕捉曲面扭曲与修复机会进行波动率交易 [80] PCR情绪指标 PCR包括成交量PCR、持仓量PCR和成交额PCR 从不同角度反映市场情绪 传统相关性规律部分验证 投资者需结合品种特性解读 综合多方面数据提高决策准确性 [87][95] 2026展望与期权策略推荐 - 国际宏观环境展望 2025年全球大宗商品受贸易政策冲击 2026年政策波动性有望降低 贸易摩擦更侧重关键技术领域 美国通胀或下行 就业市场相对稳健 政治层面存在不确定性 [99][100] - 国内宏观环境展望 2026年中国宏观经济将围绕“十五五”规划开局 扩大内需、稳定物价、优化供给 消费市场从政策托底向内生驱动转换 固定资产投资中地产投资寻底 基建投资温和增长 制造业投资是主要拉动力量 外需存在变数 部分品种受不同影响 [107][111][114] - 部分品种期权策略推荐 全球定价商品策略围绕趋势跟随、事件博弈及均值回归展开 国内定价商品策略以获取时间价值收益为主 前瞻性布局机会 新能源金属策略关键在于平衡成长趋势与过剩压力 [120][122][127]

深化产融结合，助力产业发展 ——徽商期货成功举办江南集中区新材料企业交流座谈会 12月23日，由徽商期货公司主办的"江南新兴产业集中区新材料重点企业交流座谈会"在池州市江南新兴 产业集中区管委会成功举行。徽商期货董事长、总经理储进率公司专业团队一行，与区内十余家铝基新 材料领域重点企业负责人就当前市场行情、风险管理及期现结合等议题进行了深入交流，活动包含专题 座谈与企业调研两部分，成效显著。 活动伊始，储进在致辞中表示本次会议旨在深化产融结合，为实体企业提供直面市场波动的金融工具 箱，服务实体经济 。 深化产融结合，助力产业发展 ——徽商期货成功举办江南集中区新材料企业交流座谈会 12月23日，由徽商期货公司主办的"江南新兴产业集中区新材料重点企业交流座谈会"在池州市江南新兴 产业集中区管委会成功举行。徽商期货董事长、总经理储进率公司专业团队一行，与区内十余家铝基新 材料领域重点企业负责人就当前市场行情、风险管理及期现结合等议题进行了深入交流，活动包含专题 座谈与企业调研两部分，成效显著。 活动伊始，储进在致辞中表示本次会议旨在深化产融结合，为实体企业提供直面市场波动的金融工具 箱，服务实体经济 。 专题报告 ...

2025年以来，徽商期货研究所共举办乡村振兴培训活动8场，涵盖了黑龙江省鹤岗市绥滨县、佳木斯市 桦南县，以及安徽省阜阳市颍上县、安庆望江县、六安霍邱县等地，活动提供了20余个不同类型的分享 内容，培训94人次。徽商期货的乡村振兴培训活动开展的几年来，覆盖了全国多个省区，根据不同地区 的农业经济结构、农户实际需求等，设计具有针对性个性化的课程内容，农户们普遍反馈积极，对培训 活动给予好评。 黑龙江：掌握避险知识 灵活运用期货 黑龙江省是全国玉米大豆产量第一的大省，2025年公司农产品研究员先后在黑龙江佳木斯鹤岗市绥滨县 和佳木斯市桦南县进行培训活动，并根据当地特色设计了期货基础知识、套期保值及案例分析、期权及 场外衍生品介绍、大豆玉米的基本面分析框架等培训内容。通过培训，当地农企及种植技术人员对金融 基础知识可谓略窥门径，了解到运用期货价格走向来指导卖粮时机，必要时可以通过交割、点价等方式 方法解决卖粮难的问题，而企业亦可以运用期货工具进行套期保值操作。 安徽：运用实地案例 详解对冲机制 2025年徽商期货研究所在安徽省共举办了6场乡村振兴培训，研究员积极走入乡村，与农民开展现场交 流。其中，在六安市霍邱县开展 ...

【白银期货最新行情】 圣诞假期国内银价独立大幅走高。沪银溢价继续扩大至1500元/克，国内情绪异常高涨，伦敦市场结束 休市依旧未跟随内盘。海外圣诞假期，异常拉升仍有可能，资金支持下银价依旧偏强，白银基金高溢价 风险叠加，谨慎操作。沪银2602：17150-19000区间操作。 | 12月26日 | 收盘价（元/千克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪银主力 | 18319 | 6.60% | 985185 | 279608 | 尼日利亚外交部证实，尼日利亚与美国开展安全合作与情报协作，通过空袭行动，精准打击尼西北部地 区的"恐怖目标"。尼外交部在社交媒体发表声明说，尼当局持续同美国等国际伙伴开展安全合作，"共 同应对恐怖主义和暴力极端主义的长期威胁"。 以色列国防部长卡茨在一场会议上发表讲话时表示，以色列绝不会完全撤出加沙地带，并强调未来将在 加沙地带内部设立安全区以保护以色列社区。 乌克兰官员称，当地时间周四（12月25日）凌晨，俄乌双方进行了数百次远程无人机袭击交火，基辅空 军表示，俄罗斯夜间发射了131架无人机 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 12月25日A股延续上涨沪指7连阳，商业航天概念股掀涨停潮，机器人题材爆发，上证指数收涨0.47%报3959.62点，深证成指涨0.33%，创业板指涨0.3%，北证50涨0.86%，科创50跌0.23%，万得全A涨0.6%，万得A500涨0.25%，中证A500涨0.25%，A股全天成交1.94万亿元，上日成交1.9万亿元 [5] 根据相关目录总结 行情回顾 - 上证50收盘价28.27，涨跌幅0.25%，成交额3032.8414亿元，成交量820.76亿 [3] - 沪深300收盘价4642.5357，涨跌幅0.18%，成交额3853.56亿元，成交量139.43亿 [3] - 中证1000收盘价4344.19，涨跌幅0.97%，成交额7579.3791亿元，成交量228.74亿 [3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量1.17万张，认沽期权成交量0.70万张，成交PCR0.60，认购期权持仓量2.95万张，认沽期权持仓量1.88万张，持仓PCR0.66 [3] - 沪深300认购期权成交量8.39万张，认沽期权成交量2.81万张，成交PCR0.50，认购期权持仓量16.26万张，认沽期权持仓量9.62万张，持仓PCR0.69 [3] - 中证1000认购期权成交量23.96万张，认沽期权成交量14.33万张，成交PCR0.67，认购期权持仓量26.04万张，认沽期权持仓量12.95万张，持仓PCR0.99 [3] 波动率分析 - 展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线等相关数据 [3][4]

报告行业投资评级 - 看多：碳酸锂、BR橡胶 [1] - 看空：棕榈油、豆油、菜油、白糖 [1] - 震荡：股指、国债、铜、电解铝、氧化铝、锌、有色金属、贵金属与新能源、工业硅、多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、玻璃、焦煤、焦炭、棉花、纸浆、原木、生猪、能源化工、苯乙烯 [1] 报告的核心观点 - 短期股指突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] - 近期产业面偏弱，宏观情绪反复，铜价、铝价震荡运行；锌基本面好转，成本中枢上移，锌价震荡偏强；印尼镍矿产量计划下调，镍价短期或偏强震荡，中长期一级镍延续过剩格局；不锈钢期货短期偏强震荡 [1] - 有色锡业分会倡议影响，短期锡价震荡偏弱，但考虑刚果金局势和市场风险偏好，仍建议关注低多机会；海外圣诞假期，金价、银价短期或维持高位震荡，国内期货铂价、钯价市场波动剧烈 [1] - 新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加，碳酸锂看多；螺纹钢、热卷期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空；近月铁矿石受限产压制，远月有向上机会 [1] - 棕榈油高频数据好转但难改产地宽松预期，建议反弹做空；豆油受CBOT盘面和国内其他油脂影响偏弱运行；菜油近端原料短缺题材利多出尽，建议做空05合约 [1] - 棉花市场短期有支撑无驱动，关注明年相关政策、面积意向、天气和旺季需求；白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，关注资金面变化 [1] - 生猪产能有待释放；OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉原油出口影响原油市场；沥青原料成本支撑强、期现价差低、中游库存或累库 [1] - 丁二烯成交好转支撑下游，顺丁开工率维持高位；PX价格强势、PTA装置高负荷运行、聚酯节前备货产销转好；乙二醇受供给端消息刺激反弹，聚酯下游开工率高 [1] - 苯乙烯成本端有支撑但生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存维持高位 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 股指：昨日股指进一步上行，市场成交量放大，短期突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：近期产业面偏弱，宏观情绪反复，铜价高位震荡 [1] - 电解铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面有所好转，成本中枢上移，近期利空因素基本兑现，随着市场风险偏好好转，锌价震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪转暖，印尼12月镍矿升水持稳，26年RKAB镍矿石产量计划下调至2.5亿吨（同比 -34%），并计价镍伴生矿物，短期镍价或偏强震荡，中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂12月减产增加，期货短期偏强震荡，建议短线低多为主，关注做多基差机会，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：有色锡业分会发布倡议书，短期锡价震荡偏弱，考虑刚果金局势和市场风险偏好，仍建议关注低多机会 [1] 贵金属 - 黄金：海外进入圣诞假期，美国经济数据偏强削弱降息预期，金价创历史新高后，短期或维持高位震荡 [1] - 白银：海外进入圣诞假期，外盘休市，内盘受资金情绪主导再创历史新高，短期需警惕剧烈波动风险 [1] - 铂、钯：国内期货铂价、钯价大幅升水现货且大幅溢价外盘，市场波动剧烈，建议投资者理性参与 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 热卷：情况同螺纹钢 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 焦煤：国内重大会议对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌，煤焦低开后快速反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况和下游冬储补库 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据有所好转，但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受CBOT盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 菜油：近端原料短缺题材预计利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，皮棉成本有支撑，下游开机维持低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注明年相关情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 生猪：近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价成交上涨，主营挂牌价上调，顺丁开工率维持高位，传韩国YNCC工厂计划关闭，市场心态偏强 [1] - PTA：PX价格表现强势，浮动价差走强，PTA装置整体维持高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持高位，PTA消费量维持高位 [1] - 乙二醇：市场传出中国台湾MEG装置计划停车消息，乙二醇受供给端消息刺激快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在91%以上，需求表现略超预期，近期聚酯产销整体偏高 [1] - 苯乙烯：苯和石脑油成本端略有支撑，但整体生产经济性仍为负值，现货市场情绪温和回暖，远期价格出现小幅升水，反映短期补库需求，总库存维持在高位，未见显著去库 [1]

12月26日，国内期市能化板块大面积飘红。其中，PTA期货行情呈现震荡上行走势，截至发稿主力合约 大幅走高2.88%，报5280.00元/吨。 现货方面，据新湖期货介绍，上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差走强。贸易商商谈为 主，12月货在01贴水10~16附近商谈成交，价格商谈区间在4995~5110。1月货在05贴水60~65成交。主 流现货基差在01-13。 对于后市走势，五矿期货表示，PTA加工费短期在没有进一步刺激下上方空间有限，上游PXN不受淡季 影响，在强预期下支撑向上，关注预期交易的逢低做多机会。 成本端，华联期货分析称，布油在近五年低点反弹，油价相对低迷但货币贬值之下黄金强势以及地缘局 势复杂仍将为油价带来支撑，而且欧美对燃油车的限制边际放宽。 基本面上，一德期货分析称，供应上当前较低的加工差导致PTA检修意愿增强，关注预期外的检修计划 (逸盛检修延长)。需求端聚酯开工高位，终端织造负反馈来临，预计聚酯高开工12月仍能维持。 ...