新能源引爆有机硅消费 - 新能源领域带动有机硅消费量增长20.9%，出口增长34.2%，周期底部反转信号显现 [2][3] - 供给端新增产能有限且投产存在不确定性，需求端地产企稳，光伏和新能源汽车贡献增量 [3] - 2025年行业盈利水平有望修复，重点关注头部厂商 [3] 高性能铜箔行业转型 - 铜箔行业从"量"向"质"转型，高性能铜箔结构性紧缺，2025年高附加值产品增厚盈利 [2][6] - 高端化趋势明确，头部厂商布局送样和小批量出货，销售结构改善支撑盈利中枢上移 [6] - 日韩/台资主导高端铜箔，扩产不积极，国内厂商布局HVLP铜箔有望兑现盈利 [8] 行业供需格局 - 有机硅供需格局逐步改善，内需与出口稳步增长，新能源领域为主要增量 [5] - 铜箔行业高端化趋势确立，AI铜箔路线迭代已定，技术驱动新一轮增长 [8]

纪要涉及的行业和公司 行业：新疆民爆、纯碱、氯碱、化肥、己内酰胺、染料、有机硅、农药 公司：雪峰科技、广东宏大、易普力、博元化工、中盐化工、中泰集团、新疆天业、华鲁恒升、吉林显安、浙江龙盛、闰土股份、兴发集团、新安股份、鲁西化工、利尔化学、中旗股份、长青股份、扬农化工、润丰股份、江山股份 纪要提到的核心观点和论据 新疆民爆市场 - 核心观点：未来几年需求稳步增长，供给端受限，竞争格局良好 - 论据：受益于西部大开发战略及煤矿产能扩张，十五五期间需求或突破100万吨，集中在哈密和准东片区；自治区总许可产能约62万吨，新增产能审批周期长，前四大企业占据超80%市场份额 [1][5][6] 雪峰科技与宏大 - 核心观点：整合后业务优势提升，有增长潜力 - 论据：整合后矿服订单获取能力增强，雪峰科技受益于宏大注入的产能承诺；上游硝酸布局受益于新疆民爆市场增长；计划出海扩展非洲和南美洲市场 [1][7] 广东宏大 - 核心观点：发展前景良好，订单和业绩有望增长 - 论据：新签订单持续增长，预计未来几年复合增长率超20%，得益于西部矿服订单及海外业务扩展；军工业务下半年或有导弹系列订单落地 [1][9] 纯碱和氯碱行业 - 核心观点：受工信部稳增长方案影响，部分企业有机会 - 论据：方案涉及调结构优供给、淘汰落后产能；天然碱企业如博元化工受益于产能扩张，盈利能力提升；氯碱板块中，中泰集团和新疆天业值得关注 [1][12] 化肥行业 - 核心观点：正经历自然优化，部分企业受益 - 论据：尿素价格受海外需求及出口配额影响，国内外价差显著；华鲁恒升受益于尿素产能及出口配额，新建合成器项目预计明年投产贡献利润 [1][18][19] 己内酰胺产业链 - 核心观点：利润向上游转移，有望反转 - 论据：吉林显安需求增速显著，新增产能逐步投放，预计明年开工率可达高位 [1][20] 染料行业 - 核心观点：明年盈利将显著修复 - 论据：固定资产投资下降，供给端改善，需求复合增长率维持在5 - 6%，行业集中度较高 [1][21] 有机硅行业 - 核心观点：有反转机会，价格有望上涨 - 论据：产能扩张后盈利下降，新增产能有限且有退出预期；下游需求良好，反内卷推动下提价空间增加 [1][22][23][24] 农药行业 - 核心观点：近期有变化，价格有望修复 - 论据：部分企业发布涨价函，美国环保署或重新批准麦草畏除草剂；上半年价格低，下半年采购需求回升或致价格补涨 [1][25][27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年上半年新疆工业炸药产量和销量均超20万吨，同比增长约10%，产量居全国第二，产值排名第一，总值约19亿元 [2] - 2025年股价催化因素包括军工标的和订单落地、易普力新疆眼矿项目及雅砻江水电工程开发 [10] - 2025年易普力业绩预计比去年增长20%左右，受益于新疆眼矿项目和雅砻江水电工程 [11] - 中泰集团今年上半年盈利，但报表亏损受粘胶板块及参股业务影响，刚摘帽换管理层后管理改善预期高 [15] - 新疆天业主攻现代煤化工领域，计划通过现代技术提升效益 [16] - 草甘膦目前报价26,200元，有望涨至28,000元左右；草铵膦近期海外订单增加推动涨价，但涨幅受限 [28][29]

1. 报告行业投资评级 报告未明确提及行业整体投资评级，但给出了部分重点标的股票评级，东阳光、晶泰控股、中岩大地、万华化学、华鲁恒升、卫星化学均为“买入”评级 [8] 2. 报告的核心观点 - 化工“反内卷”趋势加速，价格法修订及相关政策强化，行业供给侧改革力度和持续性预期加强 [1] - 在建工程回落和机构持仓低位，使化工迎来板块性超额收益，伴随反内卷热潮，化工板块持续走强 [2] - 关注供给格局改善的涨价品种，如TDI、有机硅、丁酮等化工品价格走强 [2] - 雅下水电站开工带来巨量工程及材料市场，看好岩土工程和民爆环节相关企业 [3] - 聚焦AI应用和AI硬件材料投资机会，看好AI4S领域中国厂商崛起及相关硬件和上游材料企业 [3] 3. 根据相关目录分别进行总结 化工“反内卷”情况 - 2025年7月1日中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争和推动落后产能退出，7月湖南、山东发布摸排通知，重新定义石化化工老旧装置，强化供给侧改革政策 [1] - 7月24日《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，增设“反内卷”相关款项，完善不正当价格行为规定 [1] 化工板块收益情况 - 2021年9月至2024年2月基础化工板块持续调整，指数累计下调59.5%，2025Q1化工行业在建工程增速回落至 -7.3%，机构持仓比例从2021Q3的6.7%降至2025Q2的3.7% [2] - 7月11至25日，基础化工指数累计涨幅5.3%，石油石化指数累计涨幅3.9%，基础化工200亿市值以上企业区间平均涨幅6.7%，部分企业涨幅超10% [2] 涨价化工品种情况 - TDI：2024年全球产能350万吨，7月以来海外装置火灾关停和国内装置检修，供需格局改善，价格从5月初1.1万元/吨涨至7月24日2万元/吨 [2] - 有机硅：2024年我国产能344万吨，CR4约50%，7月20日东岳硅材火灾影响供给约9%，7月25日国内报价达12500元/吨 [2] - 丁酮：近期欧洲壳牌装置关停，格局改善，2024年我国产能约88万吨，7月25日齐翔腾达华东出厂价从7月初7900元/吨涨至8400元/吨 [2] 雅下水电站相关情况 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，看好岩土工程（中岩大地）、民爆（易普力、高争民爆等）环节 [3] AI应用及硬件材料情况 - 7月26日第八届世界人工智能大会开幕，规模创历届之最，看好AI4S领域中国厂商崛起（晶泰控股、志特新材）及AI硬件和上游材料企业 [3] 重点标的情况 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600673.SH | 东阳光 | 买入 | 0.13 | 0.47 | 0.74 | - | 82.70 | 29.24 | 18.50 | - | | 02228.HK | 晶泰控股 | 买入 | -0.38 | -0.07 | -0.02 | 0.02 | -12.10 | -85.68 | -368.42 | 339.33 | | 003001.SZ | 中岩大地 | 买入 | 0.55 | 0.92 | 1.88 | - | 61.40 | 35.12 | 17.14 | - | | 600309.SH | 万华化学 | 买入 | 6.05 | 6.92 | 7.93 | - | 14.30 | 9.11 | 7.95 | - | | 600426.SH | 华鲁恒升 | 买入 | 2.26 | 2.60 | 2.89 | - | 12.60 | 9.24 | 8.32 | - | | 002648.SZ | 卫星化学 | 买入 | 1.80 | 2.20 | 2.67 | 3.27 | 12.00 | 8.47 | 6.98 | 5.68 | [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 近期受成本端金属硅价格上涨、供给端山东某主要生产企业停车整改等因素影响，有机硅中间体DMC价格上涨，盈利能力增强；中期来看，供给端预计未来我国有机硅新增产能有限，内需方面，电子、新能源汽车、光伏等领域的发展有望为有机硅的需求带来增量，随着房地产利好政策出台，建筑等传统领域的需求有望逐渐企稳，外需方面，海外产能收缩利好我国有机硅的出口，有机硅行业供需格局有望改善，景气度有望回升[9][28] 根据相关目录分别进行总结 基础化工行业市场概况 - 2025年7月21日到7月25日，基础化工行业周度上涨4.03%，在所有申万一级行业涨跌幅中排名第8位；周度涨幅排名前五的股票分别为上纬新材、横河精密、保利联合、高争民爆、苏博特；周度跌幅排名前五的股票分别为先锋新材、大东南、奇德新材、兄弟科技、中毅达[6][12] 细分行业——有机硅 - 截至2025年7月25日，有机硅中间体DMC价格12500元/吨，相较于一周前上涨11.6%；价差相较于一周前上涨26.2%；一方面，原料端金属硅价格持续走高，为有机硅提供了成本支撑，另一方面，山东某主要生产企业进入停车整改状态，市场供应总量缩减，供需格局出现阶段性收紧；此前有机硅企业长期受低价行情拖累，普遍处于亏损状态，而此次成本与供应端的利好共振，市场挺价心态强烈[11][15] - 截至2025年7月25日，107胶价格13000元/吨，相较于一周前上涨8.3%；生胶价格13500元/吨，相较于一周前上涨9.8%；沉淀混炼胶价格13500元/吨，相较于一周前上涨5.5%；二甲基硅油价格14500元/吨，相较于一周前上涨3.6%[11][21] 投资建议 - 近期受成本端金属硅价格上涨、供给端山东某主要生产企业停车整改等因素影响，有机硅中间体DMC价格上涨，盈利能力增强；中期来看，供给端预计未来我国有机硅新增产能有限，内需方面，电子、新能源汽车、光伏等领域的发展有望为有机硅的需求带来增量，随着房地产利好政策出台，建筑等传统领域的需求有望逐渐企稳，外需方面，海外产能收缩利好我国有机硅的出口，有机硅行业供需格局有望改善，景气度有望回升[9][28]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家重视整治“内卷式”竞争，基础化工行业存在供需格局改善预期，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂等领域 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 截至2025年7月24日，中信基础化工行业近两周涨5.01%，跑赢沪深300指数1.54个百分点，在中信30个行业中排第11；月初以来涨6.12%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，排第15；年初至今涨15.16%，跑赢沪深300指数9.72个百分点，排第12 [11] - 中信基础化工行业三级子行业中，近两周涨跌幅前五板块依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、氮肥、纯碱；月初以来依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、纯碱、有机硅；年初以来依次为改性塑料、无机盐、民爆用品、膜材料、钾肥 [15] - 近两周涨幅靠前个股为上纬新材、高争民爆、保利联合；月初至今为上纬新材、高争民爆、东材科技；年初至今为上纬新材、联合化学、中毅达 [17] - 近两周跌幅靠前个股为大东南、广信材料、久日新材；月初至今为兴业股份、科恒股份、锦鸡股份；年初至今为金力泰、泉为科技、湖南裕能 [18][19] 二、本周化工产品价格情况 - 最近一周价格涨幅前五产品为维生素D3（+12.12%）、有机硅DMC（+11.61%）、合成氨（+8.16%）、TDI（+7.71%）、百草枯（+7.69%） [20] - 最近一周价格跌幅前五产品为PVDF粉料（-10.34%）、二氯丙烷 - 白料（-7.32%）、盐酸（-6.32%）、DMF（-4.60%）、活性染料（-4.35%） [20] 三、产业新闻 - 7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝市举行，工程总投资约1.2万亿元 [27] - 7月10日，国家能源局要求对煤矿违规行为分类处置 [27] - 7月23日，有机硅DMC报盘上行，报价11900 - 12500元/吨左右 [27] 四、公司公告 - 7月23日，泰和科技预计2025年半年度净利润5500 - 6000万元，同比增长1.38% - 10.60% [27] - 7月21日，东岳硅材合成三期B床发生火灾事故，预计影响2025年度经营业绩 [27][28] - 7月21日，贝斯美预计2025年上半年净利润3311.23 - 4441.90万元，同比增长100.07% - 168.38% [31] - 7月15日，卫星化学预计2025年上半年归母净利润27 - 31.5亿元，同比增长31.32% - 53.20% [31] - 7月14日，永太科技预计2025年上半年归母净利润5662.5 - 6417.5万元，同比增长50.40% - 70.45% [31] - 7月14日，金禾实业预计2025年上半年归母净利润3.3 - 3.5亿元，同比增长33.57% - 41.67% [31] 五、本周观点 - 国家整治“内卷式”竞争，基础化工行业供需格局有望改善，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂领域 [29] - 有机硅行业扩产暂告结束，新增供给增速将放缓，需求端新兴领域拉动有望较快增长，建议关注合盛硅业、兴发集团 [4][29] - 聚酯瓶片行业后续新增产能少，行业集中度高，开工率下降，价格回升，建议关注万凯新材 [4][30] - 2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额冻结，巨化股份和三美股份业绩预增，建议关注三美股份、巨化股份 [4][30]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家重视整治“内卷式”竞争，基础化工行业存在供需格局改善预期，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂等领域 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年7月24日，中信基础化工行业近两周上涨5.01%，跑赢沪深300指数1.54个百分点，在中信30个行业中排名第11；月初以来上涨6.12%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，排名第15；年初至今上涨15.16%，跑赢沪深300指数9.72个百分点，排名第12 [14] - 中信基础化工行业三级子行业中，近两周涨跌幅前五板块依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、氮肥、纯碱；月初以来依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、纯碱、有机硅；年初以来依次为改性塑料、无机盐、民爆用品、膜材料、钾肥 [18] - 近两周涨跌幅后五板块依次为其他塑料制品、涤纶、轮胎、涂料油墨颜料、复合肥；月初以来依次为无机盐、氟化工、橡胶制品、电子化学品、其他塑料制品；年初以来依次为聚氨酯、轮胎、氨纶、锂电化学品、橡胶制品 [19] - 近两周涨幅靠前个股为上纬新材、高争民爆、保利联合；月初至今为上纬新材、高争民爆、东材科技；年初至今为上纬新材、联合化学、中毅达 [20] - 近两周跌幅靠前个股为大东南、广信材料、久日新材；月初至今为兴业股份、科恒股份、锦鸡股份；年初至今为金力泰、泉为科技、湖南裕能 [22] 本周化工产品价格情况 - 最近一周价格涨幅前五产品为维生素D3（+12.12%）、有机硅DMC（+11.61%）、合成氨（+8.16%）、TDI（+7.71%）、百草枯（+7.69%） [7][23] - 价格跌幅前五产品为PVDF粉料（-10.34%）、二氯丙烷 - 白料（-7.32%）、盐酸（-6.32%）、DMF（-4.60%）、活性染料（-4.35%） [7][23] 产业新闻 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用 [30] - 7月10日国家能源局要求开展煤矿生产情况核查，对违规行为分类处置 [30] - 7月23日有机硅DMC报盘上行，受山东某企业停车整改和原料金属硅价格上涨影响，供应收缩，厂家挺价意愿增强 [30] 公司公告 - 7月23日泰和科技预计2025年半年度净利润5500 - 6000万元，同比增长1.38% - 10.60% [30] - 7月21日东岳硅材合成三期B床发生火灾事故，预计影响2025年度经营业绩 [30] - 7月21日贝斯美预计2025年上半年净利润3311.23 - 4441.90万元，同比增长100.07% - 168.38% [34] - 7月15日卫星化学预计2025年上半年归母净利润27 - 31.5亿元，同比增长31.32% - 53.20% [34] - 7月14日永太科技预计2025年上半年归母净利润5662.5 - 6417.5万元，同比增长50.40% - 70.45% [34] - 7月14日金禾实业预计2025年上半年归母净利润3.3 - 3.5亿元，同比增长33.57% - 41.67% [34] 本周观点 - 反内卷潮流下，基础化工行业供需格局有望改善，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂领域 [7][32] - 有机硅行业扩产暂告结束，新增供给增速将放缓，需求端有望保持较快增长，建议关注合盛硅业、兴发集团 [7][32] - 聚酯瓶片行业后续新增产能少，集中度高，协同力度加强，近期价格小幅回升，建议关注万凯新材 [7][33] - 2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额继续冻结，建议关注三美股份、巨化股份 [7][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体商品情绪较好，工业硅和多晶硅近期供需格局好转、库存降低，受反内卷政策及资金情绪影响，工业硅和多晶硅盘面或偏强运行 [3][7] 各品类分析总结 工业硅 市场分析 - 2025年7月24日，工业硅期货主力合约2509开于9560元/吨，收于9690元/吨，较前一日结算价变化-20元/吨，变化-0.21%；收盘持仓336274手，仓单总数49776手，较前一日变化-330手 [1] - 工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅10000 - 10200元/吨，421硅10200 - 10500元/吨，新疆通氧553价格9400 - 9600元/吨，99硅价格9400 - 9500元/吨；下游按需采购，成交重心走高 [1] - 7月24日工业硅主要地区社会库存共计53.5万吨，较上周环比减少1.2万吨 [1] 消费端情况 - 有机硅DMC报价12100 - 12800元/吨，山东单体企业DMC报价12300元/吨，较上周增加500元/吨，国内其他单体企业DMC主要报价12500元/吨，较上周增加1000元/吨，市场主流成交重心维持在12300元/吨左右 [2] - 受山东某有机硅厂事件影响，供应端预期减量幅度增加；供应量下降及价格上涨刺激下游企业恐慌性备货 [2] 策略 - 单边：谨慎偏多 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3][5] 多晶硅 市场分析 - 2025年7月24日，多晶硅期货主力合约2509开于50025元/吨，收于53765元/吨，收盘价较上一交易日变化5.15%；主力合约持仓172564手（前一交易日165641手），当日成交1123795手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，N型料43.00 - 49.00元/千克，n型颗粒硅42.00 - 46.00元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存降低，硅片库存增加，多晶硅库存24.30（环比变化-2.41%），硅片库存17.87GW（环比11.55%），多晶硅周度产量25500.00吨（环比变化10.87%），硅片产量11.20GW（环比变化0.90%） [4] 硅片、电池片及组件价格 - 硅片：国内N型18Xmm硅片1.10元/片，N型210mm价格1.45元/片，N型210R硅片价格1.25元/片 [6] - 电池片：高效PERC182电池片价格0.27元/W；PERC210电池片价格0.28元/W左右；TopconM10电池片价格0.27元/W左右；Topcon G12电池片0.27元/w；Topcon210RN电池片0.27元/W；HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件：PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W [6] 策略 - 单边：短期区间操作 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅仓单去化，盘面表现抗跌；多晶硅政策扰动加强，需关注上方空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅、多晶硅期货市场：Si2509收盘价9690元/吨成交量1172879手持仓量336274手；PS2509收盘价53765元/吨成交量1123795手持仓量172564手等 [2] - 基差：工业硅不同对标现货升贴水有不同表现，多晶硅对标N型复投现货升贴水为 -7740元/吨 [2] - 价格：华东通氧Si5530为10100元/吨，云南Si4210为10300元/吨，多晶硅 - N型复投料46000元/吨等 [2] - 利润：硅厂利润新疆新标553为 -1511元/吨，云南新标553为 -3384元/吨，多晶硅企业利润 -18.1元/千克等 [2] - 库存：工业硅社会库存53.5万吨，企业库存17.8万吨，行业库存71.3万吨，期货仓单库存24.9万吨；多晶硅厂家库存24.3万吨 [2] - 原料成本：硅矿石新疆340元/吨、云南320元/吨，洗精煤新疆1250元/吨、宁夏875元/吨等 [2] - 多晶硅（光伏）价格：硅片N型 - 182mm为1.1元/片，电池片TOPCon - M10为0.273元/瓦，组件N型 - 182mm为0.659元/瓦等 [2] - 有机硅价格及利润：DMC价格12450元/吨，DMC企业利润 -119元/吨 [2] - 铝合金价格及利润：ADC12价格20200元/吨，再生铝企业利润 -520元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 东方希望准东园区热电厂21.6MW集中式光伏发电项目正式并网发电，年均发电量3100余万度，可替代标煤约9400吨，减排二氧化碳超2.5万吨 [3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工、煤炭、建材、碳酸锂 - **公司**：远兴能源、中盐化工、华鲁恒升、湖北宜化、江山股份、兴发集团、利尔化学、新安股份、鲁西化工、三友化工、万华、华谊、兖矿能源、神华、中煤、淮北矿业、露天环能、中矿资源、深信服 纪要提到的核心观点和论据 化工行业 - **核心观点**：工信部稳增长方案利好化工行业，各子行业在反内卷背景下龙头公司有上升空间 - **论据**：需求端政策托底稳定预期，供给端摸底老旧产能，湖南地区年限缩至20年，有望淘汰落后产能增强盈利反转信心。纯碱天然碱占比将提至60%利于价格修复；尿素开工率超80%，20年以上老旧装置约30%，淘汰落后产能利好供需平衡；草甘膦和草铵膦价格见底反转，需求带动且供给端默契，价格有望上涨；有机硅需求良好，1 - 5月DMC表观需求增速超20%，开工率约70%，若维持增速下半年或超80%，价格易涨难跌 [1][2][3] 煤炭行业 - **核心观点**：反内卷政策出台控制供给，稳定价格和企业利润，看好低估值高分红标的 - **论据**：核查超产控制过剩生产，提高资源利用率。今年以来供需宽松价格下行，近期反弹幅度小，政策出台统一价格管理思路，管控通缩挺价思路占上风。政策查超产，实际产量不超核定10%，预计不显著减少产量。600 - 650元/吨为煤价底部，企业利润夯实，分红预期强化 [4][5][6][7][8] 建材行业 - **核心观点**：建材行业通过协同限产等反内卷，未来有周期性复苏机会，应按顺序布局投资 - **论据**：产能过剩致价格竞争加剧，企业从供给端限产提价提升盈利。水泥未来看点在严格限产和碳排放指标管理；消费建材中，优先布局水泥，其次防水材料，再次工程和家装管道，最后涂料 [9][10][11][12][13][14] 碳酸锂行业 - **核心观点**：碳酸锂市场内卷严重，反内卷实现供给端出清，价格上涨对下游影响小，部分公司值得关注 - **论据**：价格从60万降至6万，大部分硬岩锂矿亏损，冶炼端产能利用率约50%。价格上涨对下游成本影响低，政府推动或实现供给端出清。关注中矿资源、深信服等公司 [15][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 煤炭行业今年上半年对价格有让利下游和通缩管控两种对立观点，目前管控通缩挺价思路占上风 [5] - 水泥行业从2026年开始预计限产政策更严格执行，碳排放纳入交易体系将影响企业生产布局 [12] - 碳酸锂成本曲线从3万多元/吨到七八万元/吨，下游需求正常年增长近20%，过去两年价格大幅下降使部分矿山亏损，一些企业降本损害资源价值 [15]

报告核心观点 - 深度解析“反内卷”行情的持续性、内涵延展及后续展望，各行业“反内卷”行动推进，涉及化工、通信、食品饮料等多行业公司的投资分析与展望 [8][9][10] 总量研究 反内卷行情持续发酵原因及优势 - 反内卷政策层级高、频次高受关注，经历三轮演变层层加码；反内卷行业筹码干净有回补动力，基金配置比例低于自由流通市值比例；当前市场风险偏好高位，政策稳定等因素驱动A股走强 [8] 市场对反内卷的疑虑 - 质疑是否有强有力财政支持，狭义“反内卷”行情更像收缩型政策，效果多为“触底”非“反转”，是缓慢稳健改变过程 [8] 反内卷政策变化 - 内涵延展，国家发改委提出重点行业稳增长方案，雅江水电开发工程或有需求性配套政策 [9] 反内卷行情后续展望 - 后续需求侧政策缺乏持续性及力度，行情或为反弹；需求侧政策持续发力，市场可类比2016 - 17年，资源品和部分科技行业有望反转 [10] 行业公司 化工 - 涤纶长丝 - 扩产周期尾声，2014 - 2023年产能年均复合增长7.78%，2024年增速降至2.35%，2025年新增产能集中于桐昆、新凤鸣，行业集中度提升 [14] - 下游纺服需求稳健，2025年1 - 6月国内服装零售额增3.10%，带动长丝表观消费增5.37%，出口量增14.18%，美国服装消费增速良好带动需求 [15] - 行业自律助力盈利修复，2024年首次自律失败，2025年更灵活，中短期单吨利润有望修复，长期格局优化单吨盈利能力抬升 [16] - 受益标的为新凤鸣、桐昆股份等 [17] 化工 - 有机硅 - 供给端投产高峰已过，未来新增产能有限，山东淄博企业事故或推动盈利短期修复 [18][20] - 需求端内需与出口稳步增长，2017 - 2024年国内DMC表观消费量CAGR达10.7%，2024年出口量增34.2%，新能源领域贡献增量 [21] - 推荐标的为合盛硅业、兴发集团，受益标的有三友化工等 [22] 通信 - 谷歌云Q2营收136亿美元，同比增32%超预期，Alphabet 2025年资本支出提至850亿美元，预计2026年再增加，海外AI算力链或迎估值提升 [24] - 全球AI发展好，新易盛、中际旭创、台积电等企业业绩亮眼 [25] - 看好海外AI算力产业链，推荐中际旭创等，受益标的有源杰科技等 [27] 食品饮料 - 2025Q2食品饮料仓位降至新低，主动权益基金大幅减配，白酒普遍被减仓 [29][30] - 投资建议布局白酒板块，关注头部企业，坚守优质新消费标的，关注西麦食品等 [32][34] 医药 - 固生堂 - 政策利好叠加需求扩容，中医诊疗市场崛起，预计2030年规模达2.12万亿元，公司受益行业集中度提升，预计2025 - 2027年归母净利润增长 [36] - OMO + 国际化双轮驱动，构建数字化生态壁垒；“名医 + 名方”战略深化，打开估值空间 [37][38] 家电 - 兆驰股份 - 高附加值产品放量和越南基地增效，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [40] - LED业务各环节领先，有望获利润弹性；电视ODM推进越南产能爬坡和自动化提效；光通信切入产业链，有望成龙头 [41][42] 有色钢铁 - 中孚实业 - 成本优化和电解铝权益产能提升，预计2025 - 2027年归母公司净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [42] - 权益产能提至75万吨/年，四川电价结算方式调整或降成本；推出员工持股和分红计划，彰显信心 [43][44] 家电 - TCL电子 - 2025H1业绩高增，国内外彩电结构升级，上调盈利预测，维持“买入”评级 [46] - 国内外出货增长，结构升级持续，面板成本回落助毛利修复 [47][49] 海外 - 泉峰控股 - 上调2025 - 2027年净利润预测，维持“买入”评级 [51] - 2025H1盈喜超预期，剥离泉峰汽车利好盈利；泉峰越南三厂交地，产能外迁保障2027年后业绩释放 [52]