行业投资评级 - 投资银行业与经纪业投资评级为“看好”，并予以维持 [9] 报告核心观点 - 2025年第三季度公募基金在非银金融板块的港股配置比例环比显著提升，且被动型基金的持仓市值占比高于主动型基金 [2][6][12] - 被动型基金对保险板块的港股配置比例环比上升，而主动型基金对保险板块的配置比例环比下降；港股中保险板块的主被动第一大持仓分别为中国太保H和中国平安H [2][12] - 港股券商板块的配置比例环比提升，个股持仓仍集中于头部机构 [2][12] - 多元金融板块持续低配，H股持仓高度集中于香港交易所 [2][12] - 整体来看，被动型基金在非银板块的持仓规模高于主动型基金；随着资本市场回暖和政策发力，券商板块业绩弹性值得关注，保险板块在资产端和负债端均有修复空间，行业上行前景被看好 [12] 公募基金非银板块持仓总览 - 2025年第三季度，主动型与被动型基金重仓持有非银板块的总市值分别为153.66亿元和2,061.14亿元，环比变化分别为-0.7%和+18.8%；占其股票投资市值比分别为1.0%和11.2%，环比分别下降0.26个百分点和1.74个百分点 [12] - 在港股方面，主被动基金重仓非银板块的市值分别为113.85亿元和496.35亿元，环比大幅增长34.5%和234.6%；占比分别为0.7%和2.7%，环比分别提升0.04个百分点和1.59个百分点 [12] 保险板块持仓分析 - A股保险板块：2025年第三季度，主被动型基金持股市值占比分别为0.51%和3.25%，环比分别下降0.24个百分点和1.44个百分点；相对于沪深300指数，分别低配3.57个百分点和0.83个百分点 [12] - A股保险个股持仓：主动型基金持仓集中于中国平安（64.4%）、中国太保（21.4%）和新华保险（9.1%）；被动型基金持仓高度集中于中国平安（94.4%）、中国太保（3.6%）和中国人寿（1.4%） [12] - 港股保险板块：2025年第三季度，主被动型基金持股市值占比分别为0.32%和0.77%，环比变化分别为-0.09个百分点和+0.45个百分点；相对于恒生指数，分别低配5.95个百分点和5.51个百分点 [12] - 港股保险个股持仓：主动型基金持仓集中于中国太保H（27.6%）、中国人寿H（16.4%）和中国财险（16.2%）；被动型基金持仓集中于中国平安H（23.8%）、友邦保险（23.5%）和中国财险（15.2%） [12] 证券板块持仓分析 - A股证券板块：2025年第三季度，主被动型基金持股市值占比分别为0.41%和7.91%，环比变化分别为+0.02个百分点和-0.30个百分点；相对于沪深300指数，分别低配6.18个百分点和超配1.32个百分点 [12] - A股证券个股持仓：主动型基金持仓集中于中信证券（22.8%）、华泰证券（16.0%）和东方财富（14.5%）；被动型基金持仓集中于东方财富（41.9%）、中信证券（19.1%）和国泰君安/海通证券（11.7%） [12] - 港股证券板块：2025年第三季度，主被动型基金持股市值占比分别为0.07%和1.50%，环比分别提升0.01个百分点和0.95个百分点；相对于恒生指数，分别低配1.18个百分点和超配0.25个百分点 [12] - 港股证券个股持仓：主动型基金持仓高度集中于华泰证券H（47.8%）、中金公司（21.9%）和中信证券（20.3%） [12] 多元金融板块持仓分析 - A股多元金融：2025年第三季度，主被动型基金相对于沪深300指数分别低配1.24个百分点和1.28个百分点；主被动基金持多元金融市值占股票投资市值比例分别为0.04%和0.01%，个股持仓集中于江苏金租 [12] - 港股多元金融：2025年第三季度，主被动型基金相对于恒生指数分别低配3.69个百分点和3.58个百分点；主被动基金持多元金融市值占比分别为0.31%和0.41%，环比分别提升0.12个百分点和0.18个百分点，个股持仓高度集中于香港交易所 [12] 行业前景展望 - 报告指出，2025年年初以来资本市场持续回暖，叠加政策端持续发力，券商板块的业绩弹性值得关注 [12] - 保险板块在政策支持及经济修复趋势下，资产端与负债端均有望得到修复，行业具备上行空间 [12]

多元金融板块市场表现 - 2023年11月4日多元金融板块整体下跌0.92%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股表现分化，亚联发展领涨，涨幅为3.15%，收盘价5.57元，成交额1.58亿元[1] - 海南华铁领跌，跌幅为2.38%，收盘价7.79元，成交额10.06亿元[2] 板块资金流向 - 当日多元金融板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为8.44亿元[2] - 游资资金净流入1.66亿元，散户资金净流入6.78亿元，显示内部资金流向存在分歧[2] - 九鼎投资获得主力资金净流入1476.48万元，净占比6.31%，在板块个股中表现突出[3] 个股交易活跃度 - 浙江东方成交量为195.98万手，成交额14.17亿元，是板块内交易最为活跃的个股之一[2] - 中油资本成交量102.86万手，成交额10.49亿元，同样具有较高的市场关注度[2] - 国网英大成交量116.70万手，成交额7.88亿元，位列成交额前列[1]

退市公司监管处罚 - 10月以来7家退市公司被监管处罚包括泛海控股和青岛中程收到行政处罚决定书长江健康和江苏阳光被开出行政处罚事先告知书中国中期与富通信息的控股股东被立案调查贵人鸟因控股股东无法完成增持承诺后仍披露继续增持计划被出具警示函 [1] - 青岛中程因财务类退市指标于2024年7月21日摘牌其长期系统性财务造假包括2017年至2022年通过菲律宾项目虚假确认收入和虚增工程进度虚增或虚减营业收入和利润并在2020年至2022年未及时处理印尼矿权证问题导致无形资产虚增 [5][6] - 青岛中程未及时披露重大诉讼其印尼子公司2023年5月涉及诉讼金额约6.27亿元人民币占2022年末净资产57.47%直至2023年11月才公告 [6] - 青岛中程被证监会罚款合计2060万元其中公司罚款750万元时任董事兼总裁罚款650万元并被采取10年证券市场禁入措施 [7] - 泛海控股因交易类退市指标于2024年2月摘牌其在2022年至2023年有8笔融资合同违约未及时披露2022年违约金额59.43亿元占净资产43.15%2023年违约金额26亿元占净资产290.83% [7] - 泛海控股被北京证监局罚款合计840万元其中公司罚款400万元相关负责人罚款60万元至160万元不等 [7] 投资者保护机制 - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》要求强化重大违法强制退市中的投资者保护引导控股股东主动采取先行赔付等措施弥补投资者损失 [8] - 特别代表人诉讼制度适用范围扩大美尚生态案中投服中心接受超过3.3万名适格原告授权转换为特别代表人诉讼 [8] - 虚假陈述民事赔偿普通代表人诉讼特别代表人诉讼先行赔付等多种索赔方式已在退市过程中发挥作用 [8] - 证监会推动《期货和衍生品法》《私募投资基金监督管理条例》等法律法规修订并与最高人民法院联合印发指导意见夯实投资者保护制度基础 [9] 监管趋势 - 退市不免责已成为资本市场监管常态全面从严监管覆盖企业IPO经营退市全周期 [1] - 监管趋势旨在提升资本市场违法成本净化市场生态实现惩首恶与护弱小的有机结合 [1][9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 公募基金对非银金融行业整体持仓比环比下降0.17个百分点至2.10%，但板块内部分化，证券和多元金融持仓环比提升，保险持仓下降 [3][4] - 证券板块持仓集中度高位企稳，前五大重仓券商合计持仓占比达77.8% [10] - 多元金融板块资金流向显著分化，资金减持“传统β”标的，转而大幅增持具备“新兴β”属性的九方智投控股，其持仓比环比大幅提升0.101个百分点至0.111% [3][10] - 非银金融板块仍处于-4.749%的深度欠配状态，为全行业倒数第二，但延续了2025年以来的边际修复趋势，欠配比例环比收窄0.347个百分点 [3][13] - 2025年前9个月上市券商净利润同比大幅增长62%，但板块PB估值仅为1.55倍，处于历史42.3%分位点，业绩与估值显著背离 [16] - 基于“业绩高增、估值中枢、持仓极低”三重因素共振，认为券商板块配置价值凸显 [3][16] 行业持仓概况 - 截至2025年第三季度末，主动型公募基金对非银金融行业持仓比为2.10%，环比下降0.17个百分点 [3][4] - 证券行业持仓比为0.67%，环比上升0.05个百分点 [3][4] - 保险行业持仓比为1.10%，环比下降0.29个百分点 [4] - 多元金融行业持仓比为0.32%，环比上升0.07个百分点 [3][4] - 全市场资金显著从银行（-2.7个百分点）、家用电器（-1.45个百分点）、食品饮料（-1.43个百分点）等传统价值板块流出，集中涌入电子（+5.04个百分点）、通信（+2.66个百分点）、电力设备（+2.05个百分点）等高景气成长赛道 [8] 证券板块持仓分析 - 证券板块持仓集中度保持高位，前五大重仓券商为华泰证券（持仓比0.185%，环比+0.034个百分点）、中信证券（0.140%，环比+0.014个百分点）、东方财富（0.092%，环比-0.005个百分点）、广发证券（0.068%，环比+0.042个百分点）、国泰海通（0.039%，环比-0.008个百分点） [10] 多元金融板块持仓分析 - 多元金融板块个股持仓显著分化，九方智投控股持仓比例大幅提升至0.111%，环比增加0.101个百分点 [3][10] - 香港交易所持仓占比为0.125%，环比下降0.019个百分点 [10] - 资金在Q3“重科技成长”的市场风格下，倾向于减持模式成熟的“传统β”标的（如东方财富、港交所），转而集中增持具备金融科技及虚拟资产叙事、成长弹性预期更高的“新兴β”标的（如九方智投） [10] 板块配置与投资建议 - 非银金融板块是2025年第三季度公募基金的第二大欠配行业，欠配比例为-4.749%，仅次于银行（-11.047%） [13] - 板块欠配比例在2024年第四季度触及-5.792%的低点后，于2025年第二季度、第三季度呈现加速修复，环比改善0.347个百分点 [13] - 投资建议关注业绩稳健、估值具备安全边际、受益于行业集中度提升的头部券商，以及高Beta的优质弹性标的九方智投 [16] - 具体推荐顺序为：广发证券、中信证券、国泰海通、中金公司H、华泰证券、东方财富；建议关注中国银河H、湘财股份、中信建投H [16]

多元金融板块整体表现 - 11月3日多元金融板块整体上涨0.39%，领先个股为*ST熊猫，涨幅达4.97% [1] - 当日上证指数上涨0.55%至3976.52点，深证成指上涨0.19%至13404.06点 [1] - 板块内资金呈现分化，主力资金净流出1368.55万元，游资资金净流出1734.44万元，而散户资金净流入3102.63万元 [2] 领涨个股表现 - *ST熊猫领涨板块，收盘价9.93元，涨幅4.97%，成交量为6.44万手，成交额为6295.39万元 [1] - 海德股份涨幅4.80%，收盘价7.86元，成交量为94.61万手，成交额达7.30亿元 [1] - 九鼎投资上涨4.36%至19.64元，四川双马上涨4.13%至21.18元，浙江东方上涨2.79%至7.36元 [1] 领跌个股表现 - 南华期货跌幅最大，下跌2.21%至20.36元，成交量为8.23万手，成交额1.67亿元 [2] - 瑞达期货下跌2.20%至23.07元，成交量为10.76万手，成交额2.49亿元 [2] - 中油资本下跌1.05%至10.36元，成交量为90.37万手，成交额9.31亿元 [2] 个股资金流向 - 海德股份获得主力资金净流入8116.33万元，主力净占比达14.10%，但散户资金净流出8236.03万元 [3] - 四川双马主力资金净流入4443.86万元，主力净占比14.57%，游资资金净流出2139.47万元 [3] - 海南华铁主力资金净流入4145.58万元，主力净占比3.41%，浙江东方主力资金净流入4032.39万元，主力净占比2.01% [3]

公司股价与交易表现 - 截至2025年11月3日收盘，公司股价报收于5.92港元，较前上涨2.07% [1] - 当日成交量为172.06万股，成交额为1006.13万港元 [1] - 公司港股市值为33.25亿港元，在多元金融行业中排名第23位 [1] 公司财务指标与行业对比 - 公司净资产收益率为-0.63%，优于行业平均水平的-10.37%，在129家公司中排名第68位 [1] - 公司营业收入为8.73亿港元，低于行业平均的24.96亿港元，行业排名第24位 [1] - 公司净利率为14.47%，显著优于行业平均的-1247.62%，行业排名第53位 [1] - 公司资产负债率为24.78%，低于行业平均的40.41%，行业排名第54位 [1] 投行关注度与公司事件 - 投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级 [1] - 公司附属公司作为管理人的华兴新经济基金，其被投企业明略科技成功于香港联交所主板上市 [1]

股价与资金流向表现 - 截至2025年11月3日收盘，公司股价报收于23.07元，当日下跌2.2%，换手率为2.42%，成交量为10.76万手，成交额为2.49亿元 [1] - 11月3日资金流向数据显示，主力资金净流出2561.21万元，占总成交额12.35%，游资资金净流出386.9万元，占总成交额1.87%，散户资金净流入2948.12万元，占总成交额14.21% [1] - 近5个交易日中，有4个交易日主力资金呈净流出状态，其中10月28日主力资金净流入1.50亿元，净占比达17.38%，而10月30日主力资金净流出2692.76万元，净占比为-5.31% [2] 公司财务与运营指标 - 2025年前三季度公司实现主营收入16.21亿元，同比下降2.87%，归母净利润为3.86亿元，同比上升42.15%，扣非净利润为3.83亿元，同比上升45.29% [3] - 2025年第三季度单季主营收入为5.75亿元，同比下降13.91%，单季归母净利润为1.58亿元，同比上升17.41%，单季扣非净利润为1.55亿元，同比上升19.85% [3] - 公司总市值为102.67亿元，低于多元金融行业均值244亿元，净资产为31.48亿元，净利润为3.86亿元 [3] - 公司动态市盈率为19.96，显著低于行业均值229.35，市净率为3.43，高于行业均值2.76，净资产收益率（ROE）为12.64%，远高于行业均值3.07% [3] - 公司负债率为84.6%，投资收益为5.99亿元 [3] 行业比较与市场定位 - 在多元金融行业的21家公司中，公司总市值排名第15，净资产排名第15，净利润排名第10 [3] - 公司市盈率在行业内排名第6，市净率排名第17，毛利率为0%，在行业内排名第19，净利率为23.93%，排名第14，ROE排名第1 [3] - 公司主营业务包括期货经纪、期货投资咨询、资产管理，并通过全资子公司开展风险管理、境外金融服务和公募基金业务 [3] 机构评级与市场预期 - 最近90天内共有4家机构给出评级，其中买入评级3家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为29.88元 [4]

监管动态与处罚案例 - 10月份证监会及地方证监局对7家退市公司采取监管行动，其中4家收到行政处罚决定书或事先告知书，2家公司股东被立案调查，1家公司收到行政监管措施 [1] - 监管部门坚决执行“退市不免责”原则，杜绝“一退了之”，表明从严监管已贯穿企业上市、经营、退市全周期 [1] - 近一个月7家退市公司被立案调查或处罚，传递出对退市公司违法违规行为“零容忍”的信号 [3] 具体公司处罚详情 - 泛海控股因2022年至2023年共有8笔融资合同违约未及时披露，被北京证监局罚款合计840万元 [2] - 青岛中程因2017年至2022年财务造假及未按规定披露重大诉讼事项，被证监会罚款合计2060万元 [2] - 长江健康因涉嫌未及时披露关联方非经营性资金占用、定期报告重大遗漏及未及时披露重大担保事项，江苏证监局拟对公司、控股股东及相关责任人罚款5330万元 [2] - 江苏阳光因涉嫌信披违法违规，江苏证监局拟对公司及相关责任人罚款330万元 [2] - 贵人鸟控股股东因无法完成增持承诺后仍在退市板块披露将继续增持，被福建证监局采取出具警示函的行政监管措施 [2] “一案双罚”监管策略 - 监管部门实施“一案双罚”，既追究公司责任，也精准追责“关键少数” [4] - 例如长江健康控股股东润发集团被拟罚款1500万元，原董事长和现任董事长分别被拟罚款1200万元，且2人被拟采取终身证券市场禁入措施 [4] - “一案双罚”能明确管理层具体责任，形成有效震慑，大幅提高违法成本，避免责任归咎于个别人员 [5] 立体化追责与投资者保护 - 对退市公司的民事追责、刑事追责逐渐增多，行民刑立体化追责强化监管威慑力 [7] - 例如退市公司千山制药机械股份有限公司相关责任人因犯违规披露、不披露重要信息罪等，被判处有期徒刑二年并处罚金20万元 [7] - 证监会发布意见健全退市过程中中小投资者保护，引导控股股东等主动采取先行赔付等措施弥补投资者损失 [7] - 完善司法救济机制和推动先行赔付制度化有助于降低投资者维权成本，提高索赔效率 [8]

市场表现与成交量 - 10月29日A股市场上涨，成交量达到2.29万亿元，较此前减少1200亿元 [1] - 大盘站上4000点，技术面显示超买，创业板指跳空高开并留下缺口 [3] - 市场涨跌家数均在2600家左右，但板块分化明显 [7] 板块与行业动态 - 顺周期板块成为主线，能源、金属、光伏行业表现活跃，非银金融中的多元金融和券商板块也很活跃 [9] - 防御性板块如白酒、饮料仍在探底 [9] - 机构资金偏好AI智能体、汽车零部件、光伏和量子科技等方向 [11] 资金流向与投资者行为 - 游资与机构操作节奏不同，游资追高兴趣不大，机构则由看空转向看多并大幅加仓，卖盘明显减少 [11] - 资金选择具有方向性，并非无差别炒作 [13] 政策与外部环境 - 国内政策方面，10月29日外汇局推出9条措施促进跨境贸易便利化，北京证监局等六部门发文吸引长期资金入市 [15] - 外部消息方面，美联储将于10月30日凌晨2点议息，市场普遍预期降息25个基点 [13] - 美国经济数据矛盾，一季度GDP收缩0.6%，二季度增长3.8%，IMF预测其今年增长将从去年的2.8%降至2.0% [19][20] 技术分析与市场展望 - 大盘和创业板技术面偏强，短期需回撤至5日线以巩固趋势 [5] - 需警惕“利好落地调整”风险，参考2019年美联储首次降息后A股三天内回调1.8%的情形 [3][5] - 长期市场脉络仍围绕顺周期、科技主线及国内政策支撑 [21]

市场整体表现 - 北交所市场10月31日总成交量为12.99亿股，总成交额为323.23亿元，较上一交易日减少106.22亿元 [1] - 个股表现分化，收盘上涨个股共219只，占可交易个股的78.49%，下跌个股55只 [1] - 成交活跃度较高，全天成交额超过1亿元的股票共有93只 [1] 领涨与领跌个股 - 收盘涨幅居前的个股包括力佳科技、德源药业、三元基因，涨幅分别为13.91%、13.09%、13.07% [1] - 收盘跌幅居前的个股有惠丰钻石、九菱科技、美之高，跌幅分别为6.34%、4.96%、4.57% [1] - 成交额居前的股票为贝特瑞、富士达、国子软件，成交额分别达到13.59亿元、9.95亿元、7.10亿元 [1] 个股换手率分析 - 市场交投活跃，换手率超过10%的个股有46只，其中8只个股换手率超过20% [1] - 换手率在5%至10%之间的个股有73只，换手率在1%至5%之间的个股有159只 [1] - 换手率居前的股票包括数字人、锦华新材、泰凯英，换手率分别为32.55%、28.91%、27.85% [1] 重点个股交易明细 - 贝特瑞成交额最高达135922.51万元，收盘价36.45元，上涨4.71%，换手率3.29% [1] - 富士达成交额99461.64万元，收盘价39.80元，下跌1.49%，换手率14.14% [1] - 国子软件成交额70977.96万元，收盘价44.70元，上涨11.75%，换手率26.35% [1]