活动概况 - 国际产业投资合作对接活动河南站在洛阳举行 主权财富基金投资合作专题对接活动同期举办 [1] - 中外主权财富基金、金融机构及实体企业代表参与交流 [1] 河南企业国际化成果 - 洛轴集团产品出口至70多个国家和地区 [1] - 中创智领被评为全球煤机行业首座灯塔工厂 [1] - 超聚变公司近3年海外市场复合增长率超过50% [1] 河南资本集团战略方向 - 公司定位为河南企业海外投资动力源 使命是充当资本链接器 [2] - 投资聚焦于产业数字化、绿色化及智能化方向 [2] - 采用直接投资和基金投资等多种方式推动企业国际化 [2] 国际合作与投资计划 - 河南迫切需要引进来更多企业深耕中国市场并加大在中部投资 [1] - 河南资本集团希望与主权财富基金深化协同 共同组建河南企业出海基金 [2] - 计划利用河南资源优势参与中东绿色能源和基础设施等重点项目投资 助推中东区域经济转型与产业升级 [2]

公司重大资本支出 - 公司公告拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过40亿元 [2] - 本次采购服务器将主要用于为客户提供云算力服务 [2] - 截至2025年8月15日，公司已披露累计投入不超过82亿元人民币用于采购高算力服务器 [2] 公司财务状况与融资安排 - 截至2025年6月末，公司现金流量表上的期末现金余额为15.34亿元，不足以覆盖40亿元的交易资金 [3] - 公司及子公司拟新增总计不超过40亿元的授信额度，新增后2025年度合计授信额度不超过245亿元 [3][4] - 40亿元的交易金额占公司最近一期经审计净资产的50%以上，同时也达到公司最近一期经审计总资产的50%以上，需提交股东会审议 [3] 公司业务转型与业绩表现 - 公司正从传统电子制造平台向AI算力服务商转型 [2] - 2025年上半年公司智能算力产品及服务实现营业收入12.21亿元，毛利率20.06% [2] - 2025年上半年公司实现营业收入49.44亿元，同比增长38.18%；归母净利润为4.32亿元，同比增长20.76% [5] 公司市场表现与战略布局 - 今年以来公司股价区间涨幅超过104%，总市值达540亿元 [2][5] - 公司已多次斥资购买服务器，今年3月和5月分别抛出拟购买30亿和40亿服务器的计划 [4] - 公司子公司奥佳软件已获得英伟达NCP资质，能借助英伟达提供AI算力租赁和云计算服务方面的GPU供应优势 [4] 行业背景与市场前景 - AI服务器作为承载AI模型训练与推理的核心基础设施，正迎来前所未有的需求爆发 [6] - 2023年全球AI服务器市场规模为383亿美元，预计将以超过18%的年均复合增长率在2032年达到1774亿美元 [6] - 2024年中国加速计算服务器市场规模已达221亿美元，同比增长高达134% [6] 行业竞争格局 - AI服务器市场上游由NVIDIA凭借其GPU占据绝对垄断地位 [6] - 中游服务器整机市场由浪潮信息、戴尔、超微等传统巨头主导 [6] - 在中国市场，从2024年厂商销售额角度看，浪潮、宁畅、新华三位居前三，占据了超过50%的市场份额 [6] 公司市场定位与风险应对 - 公司在竞争激烈的产业链中切入了“AI算力租赁服务”这一高附加值的细分市场 [7] - 公司实控人表示未来AI算力需求或许还有千倍的增长空间，公司会继续加码 [7] - 针对市场担忧，公司表示现有智能算力产品均为过往通过合规商业渠道采购，业务运营不受影响，并将寻求包括国产芯片在内的多种算力解决方案 [8]

消费领域价格总体情况 - 前三季度CPI同比下降0.1%，降幅与上半年及一季度相同 [2] - 核心CPI持续回升，3月份同比上涨0.5%，9月份涨幅回升至1.0%，为近19个月最高，前三季度同比上涨0.6%，涨幅比上半年扩大0.2个百分点 [2][4] - 服务价格同比上涨0.4%，涨幅与上半年相同，影响CPI上涨约0.17个百分点 [4] 食品价格细分表现 - 食品价格同比下降1.8%，降幅比上半年扩大0.9个百分点，影响CPI下降约0.32个百分点 [2] - 鲜菜价格平均下降7.9%，降幅比上半年扩大2.6个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点 [2] - 猪肉价格前三季度平均下降2.9%，上半年为上涨3.8%，影响CPI下降约0.04个百分点 [2] - 鸡蛋价格下降6.6%，降幅比上半年扩大3.8个百分点 [2] - 牛羊肉价格分别下降3.4%和3.1%，降幅比上半年均有收窄 [2] - 鲜果和水产品价格均上涨1.2% [2] 能源及工业消费品价格 - 能源价格同比下降3.3%，降幅比上半年扩大0.1个百分点，影响CPI下降约0.25个百分点，其中国内汽油价格下降7.3% [3][4] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.8%，涨幅比上半年扩大0.4个百分点 [4] - 国内金饰品价格上涨37.2%，涨幅比上半年扩大0.8个百分点，影响CPI上涨约0.18个百分点 [4] - 文娱耐用消费品和服装价格分别上涨1.7%和1.6%，合计影响CPI上涨约0.09个百分点 [4] - 家用器具价格由上半年下降1.1%转为上涨0.7% [4] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降3.8%和3.4%，降幅均有收窄，合计影响CPI下降约0.11个百分点 [4] 生产领域价格总体情况 - 前三季度PPI同比下降2.8%，其中三季度下降2.9%，降幅比二季度收窄0.3个百分点 [5] - PPI同比降幅由1月份的2.3%扩大至7月份的3.6%，8、9月份同比降幅分别收窄至2.9%和2.3% [5] 重点工业行业价格走势 - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业价格前三季度平均分别下降24.5%和8.6%，降幅比上半年分别收窄0.5个和1.7个百分点 [5] - 光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造、新能源车整车制造价格同比分别下降11.4%、5.1%和1.2%，降幅比上半年分别收窄2.0个、0.5个和0.4个百分点 [5] - 石油和天然气开采业价格同比下降9.9%，精炼石油产品制造价格同比下降7.3% [6] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨5.6%，其中金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格同比分别上涨35.0%、4.6%和3.7% [6] - 纺织业、计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业价格同比分别下降2.4%、2.3%和1.8% [6] 高技术及消费升级行业价格 - 集成电路封装测试系列价格同比上涨3.0%，飞机制造价格上涨2.3%，数控金属成形机床价格上涨0.2%，服务器、半导体器件专用设备制造价格均上涨0.1% [7] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨12.7%，运动用球类制造价格上涨5.0%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.4%，保健食品制造价格上涨1.0% [7]

行业与公司 * **行业**：AI算力基础设施行业，涵盖芯片、服务器、散热、电源、存储及半导体制造等关键环节 [1] * **公司**：涉及众多公司，包括但不限于OpenAI、甲骨文、软银、华为、阿里巴巴、英伟达、AMD、博通、中科曙光、浪潮信息、鸿海、纬创、广达、台积电、奇宏、双鸿、台达、光宝科技等 [1][2][4][7][8][9][10][11][13] 核心观点与论据 AI算力需求强劲，大额投资与合约频现 * OpenAI与甲骨文签署为期5年、总值3000亿美元的4.5GW算力采购合约，并规划7GW新项目（甲骨文负责5.5GW，软银负责1.5GW），预计未来18个月内完成 [1][2][4] * OpenAI与英伟达、AMD、博通三家芯片厂商达成合计电力容量26GW的合约，对应资本开支预计达5000至6000亿美元 [2][4] * 全球主权AI项目加速推进，美国星际之门项目预计投资超1万亿美元，欧盟计划投入2000亿欧元，沙特计划投入1000亿美元，大部分项目有OpenAI参与并有明确时间表 [1][2][5] 云厂商资本开支大幅上调，反映乐观预期 * 海外四大云厂商2025年资本开支合计可能达到3900亿美元 [1][6] * 国内云厂商资本开支大幅增长，阿里巴巴2025年二季度资本开支同比增长超200%，并重申未来3年3800亿元人民币的AI资本开支指引；腾讯2025年二季度资本开支同比上涨119% [1][6] AI算力基础设施技术快速迭代，超节点产品密集推出 * 华为升腾384节点截至9月18日已部署3100多套，并计划明后两年推出新一代产品 [1][2][7] * 阿里巴巴发布盘九128超节点AI服务器，中科曙光推出曙光AI超级群系统，浪潮信息发布元脑SD200并首创多主机3D网格系统架构 [1][2][7] * 英伟达GB系列机柜开始放量出货，并计划2026年迭代Ruby架构；AMD发布首个机架级产品，将于2026年推出下一代解决方案 [7] 产业链关键环节公司业绩表现突出 * AI服务器代工：鸿海、纬创、广达2025年AI服务器营收均有望实现三位数增长 [1][3][10]；纬创2025年9月营收同比增速达110%，连续5个月营收超越广达 [10]；广达预计2025年AI服务器营收将占其总服务器营收的70% [10] * 半导体制造：台积电CoWoS产能预计2025年达65万片，2026年至少百万片水平，对应英伟达芯片出货量有望达850万颗 [9][15] * 液冷散热：随着GB200等机型推广液冷成为必须选项，奇宏2025年9月营收增速达128%，其在AI服务器液冷中出货比重约占2-3成 [9][11]；双鸿自2025年9月正式进入量产后，市场份额逐渐回升至10%-15% [11][12] * 电源：台达在AI服务器电源领域市占率从2024年的50%提升至近70%，2025年9月营收增速达54%，预计全年营收同比增长30%，并积极切入800伏高压直流等新架构 [2][13]；光宝科技备用电源产线已于2025年三季度投产 [13] 存储市场供需趋紧，价格预期保持高位 * 存储市场从2025年8月开始供给紧张，云厂商对2026年存储需求超预期并提前下单，压缩了PC和手机端存储供货 [2][14] * 预计2026年存储供给依然紧张，价格将保持高位 [2][14] 其他重要内容 * **投资建议**：文档列出了在AI芯片、服务器整机、散热、铜连接、算力租赁及数据中心等细分领域的投资建议公司 [16]

行业投资评级与核心观点 - 报告对通信行业整体持积极看法，建议关注由国内外AI发展驱动的细分板块 [5] - 核心观点认为AI算力投资持续加码，行业景气度得到多重验证，海外大模型厂商加速融资和算力投入，国内大模型应用进入大规模商业化落地阶段，带动全产业链需求 [1][3][4] 海外AI算力投资动态 - OpenAI制定五年商业计划，承诺1万亿美元的支出，并与博通合作推进10GW定制AI加速器部署，目标于2026年下半年启动，2029年底完成 [1] - OpenAI与软银Arm共研定制CPU，构建完整AI芯片堆栈，同时将Agent功能整合进Salesforce的Agentforce 360平台 [1] - 根据OCP大会，2025-2027年光模块（400G/800G/1.6T）需求量分别为5000万只、7500万只、1亿只，中长期需求可见度提升 [1] - 谷歌宣布未来五年在印度安得拉邦投资150亿美元，建设美国以外最大的AI数据中心枢纽 [2] - 微软抢先启用4600台Nvidia GB300 AI工厂，并计划在全球部署"数十万颗Blackwell Ultra GPU" [53] 产业链关键公司业绩与指引 - 台积电3Q25单季度毛利率达59.5%，环比提升0.9个百分点，同比提升1.7个百分点，超市场预期，主要系AI需求旺盛带来的高利润率急单所致 [1] - 台积电指引4Q25营收为322-334亿美元，预计毛利率为59-61%，全年资本支出为400-420亿美元 [1] - 仕佳光子3Q25营收5.7亿元，同比增长103%，环比增长2%，归母净利润0.8亿元，同比增长243%，环比下降33% [1] 国内AI应用与算力需求 - 火山引擎披露，豆包大模型日均tokens使用量从2024年5月的1200亿增长至2025年9月的超30万亿，增长显著 [1][3] - 国内AI生态正形成加速迭代的内部循环：新模型发布-国产芯片适配-大模型优化，软硬件协同进化，国产链有望进入拔估值阶段 [3] - 华为计划明年生产约60万枚昇腾910C芯片，将带动相关连接器需求放量 [14] 细分赛道景气度与技术进步 - 报告对各细分板块景气度判断为：光模块、服务器、交换机、连接器"稳健向上"；IDC、物联网"加速向上"；液冷"高景气维持" [14] - 博通CPO技术在Meta测试中实现100万小时无故障运行，功耗降低65%，看好数据传输速率升级背景下CPO渗透率持续提升 [2] - 博通推出第三代CPO以太网交换芯片Tomahawk 6-Davisson，带宽达102.4Tbps，功耗降低约70% [50] 运营商与基础设施数据 - 2025年前8个月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8% [4][15] - 截至2025年8月末，5G移动电话用户数达11.54亿户，在移动电话用户中占比63.4%；千兆宽带用户达2.32亿户，在固定宽带用户中占比33.9% [21] - 2025年前8个月，移动互联网累计流量达2534亿GB，同比增长16.4%；8月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.87GB/户·月 [24][25] - 截至8月末，5G基站总数达464.6万个，当月新增4.8万个 [30] 政策与行业标准进展 - 工信部部署城域'毫秒用算'专项行动，要求在城域内实现算力中心毫秒级互连，推动光传输网络向更低时延、更高确定性演进 [48] - 三大运营商集体宣布获得工信部eSIM手机商用试验批复许可，标志着国内eSIM服务进入实质性落地阶段 [48] - 中兴通讯宣布完成5G-A蜂窝无源物联关键技术测试，单标签与多标签盘存成功率均达100% [49]

涉及的行业与公司 * 行业为AI服务器与数据中心基础设施 [2] * 公司为超微电脑（SMCI） [1] 核心业务与市场地位 * 公司业务模式为“准ODM”模式，通过模块化交付满足大客户定制需求 [6] * 2024年整机系统收入占比高达95%，客户主要为超大规模数据中心和云计算服务商 [2] * OEM代工和超大数据中心客户贡献60%的收入，企业客户贡献40%的收入 [3] * 搭载GPU的AI服务器平台收入占比超过70% [4] * 公司在全球AI服务器市场占据20%-30%的份额 [2] * 液冷技术应用比例逐渐提高 [2] * 业务迅速扩张至全球，北美市场占比40%，亚洲和欧洲占比60% [2] 财务表现与盈利能力 * 2025年全年营收同比增幅接近10% [5] * 2025年毛利率从去年同期超过10%降至9.5%，创历史新低 [2][5] * 2024年全年营收达到150亿美元，净利润率约为8% [9] * 2025年营收增速超过50%，达到220亿美元，但净利率压缩至4%左右 [9] * 通过提速大客户交付和提升库存周转率，经营性现金流显著改善，单季度达到近9亿美元，自由现金流迅速转正 [2][5] * 2025年自由现金流达到15亿美元 [9] 竞争格局与战略 * AI服务器行业竞争激烈，分为传统OEM厂商（如戴尔、惠普）和准ODM/纯ODM厂商 [6] * 公司采取激进定价策略获取大订单，导致毛利率较低但获得了竞争优势 [15] * 公司与NVIDIA紧密合作，快速推出支持最新架构（如H100和Blackwell）的产品 [3][8] * 公司开发了整柜方案和快速交付能力，包括电源模块和液冷模块 [3][8] * 相比纯ODM厂商，公司提供售后服务、一体化交付等综合解决方案 [15] 未来发展前景与估值 * 公司通过规模效应摊薄研发和管理费用，以期长期提升毛利率 [3][15] * 预计毛利率将逐步回升至10%-15%的水平 [10] * 公司ROIC（投资资本回报率）目前达到百分之十几，在同行中表现突出 [3][15] * 未来业绩弹性受新品周期（如NVIDIA平台迭代）、客户结构优化、毛利率提升和规模效应影响 [16] * 当前估值（2025年10月）市盈率约为20倍出头，市销率约为1.5倍不到 [13] * 与传统服务器厂商（市盈率约10倍）相比估值较高，但低于纯AI概念公司 [14] 历史发展与技术转型 * 公司成立于1990年代，最初专注于主板和传统服务器组件 [8] * 从2010年前后开始向异构加速和多元化服务器方向转型，并于2016年推出带GPU的服务器 [8] * 从2020年起全面押注机器学习、AI领域以及高性能计算领域 [8]

AI服务器与散热模组公司 - AI服务器、人形机器人和消费电子散热模组平台型公司，深度受益于数据中心液冷技术的量价齐升以及机器人产业发展趋势 [1] - 公司部分产品已经开始交付 [1] 汽车轴承制造商转型 - 公司业务由汽车轴承向FPC（柔性电路板）、低空经济和人形机器人领域拓展，形成“三擎驱动”的发展格局 [1] - 公司正在从汽车轴承制造商向科技制造平台演进 [1] - 公司在eVTOL（电动垂直起降飞行器）项目获得定点，机器人轴承齿轮业务逐步进入量产交付阶段 [1]

文章核心观点 - 全球主要云端服务提供商正进行一场由AI驱动的资本支出狂潮，预计2025年八大CSP资本支出将突破4200亿美元，2026年有望达到5200亿美元以上，年增幅高达61% [1] - 这场“AI军备竞赛”正催生前所未有的投资机会，直接影响AI服务器、半导体、数据中心、散热技术及AI ASIC芯片等多个产业链 [1][2] 云巨头资本支出狂潮 - 2025年上半年，亚马逊、Alphabet、微软和Meta四家公司的合计资本支出达到约1715亿美元，并同步上修全年合计资本支出至3500亿美元以上 [2] - 资本支出主要集中在采购英伟达GPU整柜式解决方案、扩建数据中心基础设施以及加速自研AI ASIC芯片 [2] - 摩根士丹利分析指出，2026年全球云资本支出可能达到8200亿美元，同比增长31%，AI服务器的资本支出同比或增长70% [2] AI服务器产业链 - 2024年全球AI算力服务器市场规模约为399.7亿美元，预计到2031年将达到1139.6亿美元，2025-2031期间年复合增长率为16.4% [3] - 高盛科技团队预测，2025-2026年高功率AI服务器出货量将较此前预期分别提升21%、39%，推理型AI服务器出货量同期分别上调3%、5% [3] - 液冷技术成为AI服务器升级的关键环节，具备英伟达/英特尔液冷组件认证的企业将直接受益 [3][4] 半导体产业 - 英伟达在AI GPU市场占据主导地位，2025年市场份额达86%，其Blackwell系列GPU被广泛使用 [5] - 摩根士丹利预计，英伟达Blackwell GPU在2025年下半年中国市场的销量将达到150-200万颗 [6] - 国产替代逻辑强劲，中芯国际正积极扩建28nm产能以满足国内GPU与AI ASIC的本土需求，美国对EDA工具的出口管制催生了国产替代的迫切需求 [6][7] 数据中心与散热产业链 - 高盛互联网团队预计，2025年中国数据中心总运营容量将达30GW，其中互联网、云及AI合计占比约70%（13GW） [8] - 阿里云在2025年9月宣布新一轮全球基础设施扩建计划，将在巴西、法国和荷兰首次设立节点，并扩建墨西哥、日本等多地数据中心 [8] - UPS龙头企业如科士达、科华数据等凭借客户优势持续捕捉国内云开支红利，液冷技术需求爆发，预计头部供应商在2027年、2030年将分别占据全球服务器液冷市场5%、10%的份额 [8] AI ASIC芯片赛道 - ASIC芯片正成为CSP打破英伟达垄断的重要赛道，各大云巨头纷纷开始自研AI芯片以应对能源消耗、GPU短缺和投资回报压力 [9] - 摩根士丹利预测，2027年全球AI ASIC芯片销量有望接近800万颗，2026年约570万颗，谷歌、亚马逊为核心玩家，Meta凭借MTIA v3芯片快速追赶 [9] - 这一趋势为AI ASIC设计服务企业带来巨大机遇，在亚太半导体领域，机构维持对Alchip、GUC等ASIC设计服务企业的“增持”评级 [9] 市场投资逻辑 - 当前A股市场存在“老登”与“小登”的投资理念碰撞，“老登”投资者偏爱传统行业龙头蓝筹，“小登”投资者热衷追逐AI、算力等前沿科技赛道 [12] - 本轮CSP资本支出狂潮明显偏向“小登”的投资偏好，但“老登”看重的估值和安全边际同样重要 [12] - 市场分析认为国产替代赛道是长期确定性方向，尤其半导体、AI芯片领域，投资机会在于找到能享受AI浪潮红利且具备合理估值和坚实业绩支撑的优质企业 [11][13]

AI热潮对全球经济和贸易的推动作用 - AI相关产品支出增加提振全球经济和贸易，AI相关产品（包括半导体、服务器和电信设备）推动2025年上半年近一半的整体贸易增长，价值同比增长20% [4][6] - 全球商品贸易在2025年上半年超出预期，贸易增长涵盖数字价值链各环节，从原材料到支持云平台和AI应用的设备 [6] - 亚洲是AI相关贸易增长的主要贡献者，占2025年上半年AI相关贸易总增长的近三分之二，北美在进口方面表现突出，半导体进口增长36% [7] 科技行业投资对美国经济的影响 - AI热潮帮助美国经济避免陷入衰退，2025年上半年科技行业的投资贡献了美国固定投资的全部增长，而其他行业的投资实际下降 [4][10] - 信息处理设备和软件的投资年化增长率在2025年上半年达到20%～40%，为自互联网时代以来的最快增速 [10] - 新建AI数据中心创造前端施工和后端服务岗位，但新建工厂中创造的直接就业机会不多 [8] 科技股估值与市场集中度风险 - 标普500指数近一半的市场收益由科技相关股票推动，科技和通信类股目前占标准普尔500指数的40%以上，与2001年互联网泡沫高峰时期水平相当 [8][10] - 标普500指数前五大科技企业（苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达）的合计市值占比约30%，为50年来最高水平，市场高度集中使其在AI预期降温时易受冲击 [9] - 当前科技股估值正逼近25年前互联网热潮的水平 [4] 潜在风险与历史对比 - 如果科技行业遭遇衰退，美国将面临风险：若无科技投资，到2025年上半年美国GDP几乎不会增长，商业投资实际会下降 [4] - 在科技行业衰退情景下，美国GDP增长率可能在2026年降至0.8%，濒临衰退；若加上国际溢出效应，全球增长率可能降至1.7% [9][10] - 参考互联网泡沫时期，技术进步推动生产力增长的效应仅限于有限时期（1997年至2003年），之后增长趋势回归此前水平，且一些地区如欧元区生产力未明显提升 [11]

AI对经济增长的贡献 - AI相关产品支出增加提振全球经济和贸易，AI相关产品（包括半导体、服务器和电信设备）推动2025年上半年近一半的整体贸易增长，价值同比增长20% [1][4] - 2025年上半年，信息处理设备和软件的投资年化增长率达到20%～40%，是自互联网时代以来的最快增速，科技行业的投资贡献了美国2025年上半年固定投资的全部增长 [7] - 如果没有大型科技企业大量投资建设新AI数据中心，美国今年将接近经济衰退，AI热潮正在帮助美国经济避免陷入衰退 [1][5] 科技股估值与市场集中度风险 - 标普500指数近一半的市场收益由科技相关股票推动，科技和通信类股目前占标准普尔500指数的40%以上，与2001年互联网泡沫高峰时期水平相当 [5][7] - 标普500指数前五大科技企业（苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊与英伟达）的合计市值占比约30%，为50年来最高水平，高度集中使市场在AI预期降温时易受冲击 [6] - 当前估值正逼近25年前互联网热潮的水平，若市场发生剧烈回调，将拖累全球增长 [1] 潜在的经济衰退情景 - 如果科技行业遭遇衰退，到2025年上半年，美国GDP几乎不会增长，商业投资实际上还会下降 [2] - 在以美国为中心的科技衰退情景中，美国GDP增长率将在2026年降至仅0.8%，濒临衰退；若加上更广泛的国际溢出效应，2026年全球增长率将降至仅1.7% [6] - 科技行业衰退的主要拖累因素将来自对科技设备和软件投资的减少以及股价下跌，科技股约占标准普尔500指数的40% [6] AI生产力增长的可持续性质疑 - AI带来巨大且持续生产力增长的预测可能无法实现，危险在于可能会重蹈2001～2002年科技泡沫破裂的覆辙 [2][7] - 当前大部分增长来自建造新设施，AI技术和服务业尚未对GDP作出实质性贡献，资本投资需要保持抛物线式增长几乎不可能 [5] - 互联网泡沫时期的技术进步推动美国生产力增长的效应仅限于1997年至2003年，之后增长趋势又回到了之前的水平，微观层面的生产力提升能否带来总体增长尚不明确 [8]