公司概况与市场地位 - 公司是中国第二大同时提供行车和泊车L2—L2+解决方案的软件公司，也是中国第三大DMS解决方案提供商，并且是首家在海外实现L2-L2+解决方案量产交付的中国公司 [1] - 公司已获得7轮融资，融资金额近10亿元，战略投资者包括采埃孚、地平线等知名企业，截至今年6月最后一轮估值约为64亿元 [4] 财务表现与业务结构 - 公司营收从2022年的1.72亿元增长至2024年的4.83亿元，复合年增长率达到67.7% [1] - 公司毛利率从2022年的31.1%微降至2024年的30.0% [1] - 公司净亏损在2022年、2023年、2024年分别为3.25亿元、2.31亿元、4.63亿元 [3] - 公司业务结构发生重大变化：2022年L2—L2+业务收入0.95亿元，占总营收55%；2023年L2—L2+业务收入1.84亿元，占总营收90%；2024年L4业务收入占比从2%大幅增长至50% [3] - 公司研发费用率从2022年的108.7%大幅下降至2024年的11.6% [1][5] - 公司经营现金流净额持续为负，2022年至2024年分别为-1.71亿元、-1.89亿元以及-1.43亿元，三年累计净流出约5.5亿元 [6][7] 业务战略与研发投入 - 公司采用高度协同的方法开发L2—L2+及L4级解决方案，通过复用技术栈、开发平台和工具链提升L4研发效率并降低成本，同时L4数据反哺L2—L2+迭代，形成双向赋能的数据闭环 [4] - 公司为L2和L4项目设立了独立的商务项目组，以针对不同客户需求进行定制化开发 [4] - 公司研发费用率下降并非减少研发投入，而是并轨研发策略的效果体现，以及随着收入提升，费用从研发向成本归类，体现了研发资金的高效管理和成本控制 [6] - 公司计划在未来3年内招聘40名数据科学、算法及计算机科学领域人才和45名汽车及智能驾驶行业高级工程师 [8] L4级业务发展与规划 - L4业务是一个多元化的综合解决方案，收入构成包括整车销售、车路云一体化方案、智能驾驶套件等多个模块，涉及硬件成本和更高的软件开发成本，对毛利率造成影响 [2] - 公司已取得L4级解决方案的意向订单，涵盖逾2500辆Robobus、Robotaxi及Robotruck，合约总价值约为10亿元，预计于未来3—5年交付 [4] - 公司计划将L4级智能驾驶解决方案从Robotaxi、Robobus、Robotruck、Robosweeper拓展至矿用车辆、低速物流、低速配送机器人等相邻垂直领域 [8] - 公司计划在L4业务中延伸服务链条，从单纯产品供应商转型为“产品+运营+数据服务”一体化服务商，扩大落地车队规模，探索跨区域数据互联与调度，并向成熟出行平台提供车队运营服务 [9] 行业竞争与战略定位 - 行业专家建议，在智能驾驶赛道竞争中，公司应明确“L2求生存、L4谋未来”的双轨战略 [9] - 在L2级市场，公司应聚焦高性价比行泊一体方案，绑定二线车企快速上量以改善现金流 [9] - 在L4领域，公司应转向“垂直场景深耕”，聚焦无人配送、封闭园区等可率先商业化的细分赛道，打造标杆案例 [9] 资金用途与近期动态 - 此次IPO募集资金将用于提升解决方案及产品的研发能力，扩展和提升软硬件一体化产品的生产能力及研发基础设施，投资智能驾驶生态系统中的优质企业，以及扩大全球销售网络 [1] - 今年3月，珠海北汽、ZF Holdings、联通新沃基金等多家机构在IPO前夕陆续退出，将股份转让给他人或公司的关联方 [4]

港股市场整体表现 - 2025年港股市场强势回暖，估值修复与结构重塑共振催生大量投资机会，市场赚钱效应显著 [1] - 今年以来，总共有380只港股股价翻番，其中13只股价涨幅超过10倍 [2] - 截至2025年12月19日收盘，港股“红底股”（股价突破100港元）数量已增至46只，较2024年底增加20只，数量接近翻倍 [3] 十倍股特征与案例 - 粤港湾控股累计涨32.71倍，为今年涨幅第一的股票，其子公司加速布局AI赛道 [2] - 九福来累计涨30.25倍，首都金融控股、北海康成、珠峰黄金等也进入十倍股阵容 [2] - 生物医药、科技转型、新消费等领域涨幅明显，呈现出“细分龙头+高成长性”的特征 [2] - 生物医药板块，尤其是以18A章上市的未盈利生物科技企业成为牛股扎堆之地，“罕见病第一股”北海康成涨幅超10倍 [2] - 三叶草生物、和铂医药、加科思等今年以来涨幅达到6倍以上 [2] - 受益于黄金价格走高，珠峰黄金今年累计涨幅接近12倍 [2] “红底股”特征与案例 - “红底股”阵营持续扩容，反映了市场热度，主要集中在消费服务、科技、医药、高端制造等领域 [3] - 老铺黄金、腾讯控股最新收盘价均在600港元以上，携程集团、宁德时代、云知声、科伦博泰生物、香港交易所等股价均在400港元以上 [3] - 股价超100港元的股票中有20只为今年上市的新股，包括宁德时代、蜜雪集团、西普尼等 [3] - 希迪智驾于12月19日登陆港交所主板，成为港股首家专注商用车智能驾驶的上市公司，发行价高达263港元 [3] - 卓越睿新于12月8日登陆港交所，上市首日即大涨87.26%，报126.40港元 [3] 机构对后市的观点与策略 - 多家机构认为，2026年港股将在政策红利与外部风险的博弈中开启第二轮估值修复 [4] - 富途证券首席分析师对港股2026年走势持乐观态度 [4] - 中信建投认为，当前港股部分优质资产重新进入高性价比区间 [4] - 东吴证券预计2026年美联储会继续降息，中美关系阶段性缓和，有利于缓解市场担忧 [5] - 东吴证券预计2026年国内政策将支持企业盈利改善，在“赚钱效应”下，南向资金有望持续流入，海外资金也有望“锦上添花” [5] - 东吴证券建议采用杠铃配置策略，配置思路应从自下而上视角出发，选择独特资产及全球产业链共振方向中的关键环节中国企业 [5]

公司业务与产品布局 - 公司智能驾驶业务包含辅助驾驶域控制器、各类传感器产品以及各种辅助驾驶解决方案 [1] - 公司产品与解决方案覆盖从高端性能到普惠应用的多元场景需求 [1]

核心观点 - 中美两国在高阶智能驾驶领域同步取得关键进展，中国L3级自动驾驶实现制度性量产准入，美国特斯拉推进无安全员Robotaxi测试，标志着行业从测试验证迈向合规量产与有条件运营的新阶段 [1] - 智能驾驶板块有望率先突破近期汽车行业整体偏弱的贝塔行情，走出独立行情，核心驱动力在于L3落地推动产业链竞争从电动化向智能化跃进，并提升智驾软硬件的单车价值量 [1][3][5] 中国L3级自动驾驶进展 - 2025年12月15日，中国工信部首次对L3级自动驾驶车型给予附条件量产准入，标志着高阶智驾从“测试验证”迈入“合规量产＋有条件上路”阶段 [1] - 首批获批车型为长安深蓝SL03与极狐阿尔法S，商业化节奏严谨有序，监管在产品准入、使用主体、运行区域上较为审慎，功能目前限定在重庆、北京少数路段，并设有时速上限，由指定公司运营 [1] - 法规和产业链的成熟为大规模商用奠定基础，未来功能、区域、车型限制将逐步放开，运营模式预计从ToB向ToC渗透 [1] 美国特斯拉Robotaxi进展 - 特斯拉在美国奥斯汀启动无安全员的Robotaxi测试，Model Y在公共道路实现无人无监控运行，较此前“先配安全员，后逐步退出”的规划更为激进 [2] - 公司此前指引年内在8–10个城市推出Robotaxi，美国因交通环境复杂度低于中国，演进路径更强调边测试边运营，以扩大无人运行里程与场景覆盖 [2] - 推测特斯拉将安全员从线下（人车一比一）改为线上远程监控（人车一对多），此举将大幅降低司机成本，提升未来车队盈利的可见度 [2] 投资策略与看好的标的 - 投资策略聚焦于智能驾驶板块将突破汽车弱贝塔行情，重点看好各细分赛道的龙头公司 [3] - **整车领域**： - 小鹏汽车：主机厂中智能化领先，已获广州L3牌照，Robotaxi产品规划清晰，2026年增程新车有望带动销量，智驾与机器人业务带来智能化估值提升空间，当前股价低于创始人近期增持价，目标价115.0港元，较当前71.2港元有62%上行空间 [3][8] - 特斯拉：短期受益于Robotaxi和SpaceX上市带来的交易性机会，需重点关注其人形机器人技术迭代，负面因素为主业整车销售承压，报告给予“中性”评级，目标价473.0美元 [3][8] - **零部件领域**： - 地平线：自动驾驶SoC（系统级芯片）龙头，受益于中高阶智驾芯片下沉与高阶功能实装，推动平均销售单价（ASP）与出货量双双提升，长期成长性突出，目标价13.8港元，较当前8.5港元有62%上行空间 [3][8] - 禾赛科技：激光雷达龙头，行业渗透率仍低，在汽车及泛机器人领域拓展空间巨大，未来业绩确定性高，目标价28.0美元，较当前22.0美元有27%上行空间 [3][8] - **Robotaxi运营领域**： - 小马智行：作为Robotaxi龙头公司，其在广州的单车经济模型已得到验证，在政策与技术推进下仍具上行弹性，目标价24.0美元，较当前14.3美元有68%上行空间 [3][8] 行业表现与市场预期 - 汽车及零部件行业近期受整体汽车市场贝塔行情偏弱影响，但报告认为随着L3逐步落地，智驾板块有望突破该负面因素约束 [5] - 截至报告发布时，汽车汽配行业过去6个月绝对表现为上涨21.0%，过去12个月绝对表现为上涨30.4% [7]

战略合作概述 - 均胜电子旗下均联智行与斯年智驾正式签署战略合作协议 [1] - 合作将围绕限定场景L4智驾解决方案、具身智能域控等核心领域及其商业化运用展开深度合作 [1] 合作成果与产品 - 双方联合开发的智慧港口数字化管理平台已在宁波港投用并稳定运行 [2] - 该平台基于“V2X+L4智驾+智能云调度”技术 [2] - 方案通过V2X车路协同、5G低延时通讯、无人驾驶算法优化、商用车域控性能强化攻克了港口混行作业、交叉路口调度等核心痛点 [2] - 产品实现了车辆调度效率综合提升15%，路径规划精准性提升10% [2] - 该产品的成功落地验证了双方技术融合的先进性与可行性 [3] 合作前景与规划 - 双方有望进一步深化合作，拓展L4高阶智能辅助驾驶技术的规模化应用场景，构建高效协同的物流运输网络 [3] - 双方将共同计划开展具身智能域控开发工作 [3] - 未来将持续深化核心技术联合研发、多场景拓展落地等多维度协同联动 [3] 双方优势与互补性 - 斯年智驾是全球领先的无人驾驶企业，在无人重载运输领域有丰富的规划与落地经验 [3] - 均联智行在智能辅助驾驶及智能网联领域拥有技术储备、高集成化产品方案与成熟的市场服务能力 [3] - 均联智行在智能辅助驾驶域控制器、中央域控等产品软硬件一体方面，既有前瞻技术，又具备充分量产经验、成熟运营体系与大量产品市场检验 [3] - 双方合作将形成技术与场景的深度互补 [3] - 合作将基于双方技术基因，进一步拓展彼此技术边界，为行业提供更具稳定性与经济性的解决方案 [3]

公司上市概况 - 希迪智驾科技股份有限公司于2025年12月19日在香港联交所主板成功上市，股份代号为3881.HK [1] - 本次发行最终定价为每股263.00港元，基础发行规模为14.2亿港元 [1] - 本次发行共有5家基石投资者参与，认购股份约占发售股份总数的38.39% [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国商用车智能驾驶产品及解决方案的供应商，专注于封闭环境自动驾驶卡车、V2X技术及智能感知解决方案的研发 [2][3] - 按2024年收入计，公司在中国（包括香港、澳门及台湾）自动驾驶矿卡解决方案市场排名第三 [3] - 公司在中国（包括香港、澳门及台湾）所有智能驾驶商用车公司中排名第六，市场份额约为5.2% [3] 公司技术与产品成就 - 公司交付了中国（包括香港、澳门及台湾）首个完全无人驾驶纯电采矿车队 [3] - 公司是中国（包括香港、澳门及台湾）首批推出商业化V2X产品的智能驾驶公司 [3] - 公司的列车自主感知系统是中国（包括香港、澳门及台湾）唯一实现列车独立安全感知的产品 [3] 公司创始人背景 - 公司创始人为李湘泽教授，同时担任董事会主席及非执行董事 [2] - 李教授在运动控制及制造行业拥有超过30年经验，自1992年起担任香港科技大学电子与计算机工程系教授 [2] - 李教授于1998年在香港科技大学成立自动化技术中心，并自2015年起成为香港科技大学机器人研究所的主要成员 [2]

公司上市与市场地位 - 希迪智驾于12月19日在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码03881.HK [1] - 公司成为港股首家专注于商用车智能驾驶的上市公司 [1] - 公司是第七家通过港交所18C章规则上市的特专科技企业 [1] 业务定位与核心技术 - 公司定位为以产品驱动的创新型供应商，专注于封闭环境（如矿山、物流园区）的自动驾驶卡车、V2X（车联网）技术及智能感知解决方案的研发 [1] - 公司提供以专有技术为基础的产品及解决方案 [1] - 公司创始人兼董事长李泽湘表示，商用车智能驾驶是保障交通安全、提升物流效率、降低运营成本的关键突破口 [2] 首次公开募股（IPO）详情 - 本次全球发售股份共计540.798万股，发行价格为263港元/股 [1] - 募资总额为14.22亿港元 [1] - 基石投资者包括工银瑞信、工银瑞信国际、前海开源群巍、湘江智骋、南宁智驾一号等，合计认购金额为5.461亿港元 [1] 募资用途与未来战略 - 计划将募集资金投向核心技术研发迭代、全球化市场拓展及产业链生态合作等领域 [1] - 上市旨在为商用车智能驾驶大规模商业化落地注入强劲资本动力 [1] - 公司将持续秉持“技术赋能产业，智能驱动效率”的核心理念，加速商用车智能驾驶技术的规模化落地 [2] - 公司致力于为股东创造长期可持续价值，为社会构建更安全、更高效、更舒适的绿色智能交通生态 [2]

市场整体表现 - A股三大指数集体收红 呈现普涨格局 上证指数站稳5日与10日均线 5日线向上拐头 与10日线形成金叉预期 3850点支撑有效 但3880点上方套牢盘仍压制上行空间 压力仍存 [4] - 个股普涨格局 赚钱效应扩散 4476家上涨 [5] - 两市成交额温和放大至1万亿元 环比增长4.25% 资金观望情绪缓解 全天呈现“早盘放量 午后稳量” 尾盘无明显资金出逃 存量博弈向增量博弈过渡 资金承接力增强 [6] 板块与概念表现 - 盘面上大消费爆发 零售 免税店方向领涨 [5] - 海南自贸区 核聚变 稀土永磁 两岸融合 智能驾驶概念股活跃 [5] - 算力硬件产业链调整 CPO 存储芯片方向跌幅靠前 [5] 资金流向与情绪 - 增量资金主要流向消费与科技赛道 [6] - 机构积极布局 均衡配置 加仓零售 免税等政策受益消费板块 博弈年末消费旺季与政策红利 同时回流算力 智能驾驶等成长赛道 布局跨年科技行情 并保留低估值金融资产作为组合安全垫 [8] - 散户理性跟进 参与度提升 散户资金聚焦零售 算力等确定性板块 以小仓位分批进场为主 对高位题材保持谨慎 交易节奏平稳 情绪化操作减少 对年末行情预期理性乐观 短线波段与中线布局并行 [8] - 散户情绪调查显示 看涨下个交易日的比例为59.62% 看跌比例为40.38% [16][17] - 散户仓位调查显示 平均仓位为64.90% [19] 满仓比例为42.91% [20] - 散户操作调查显示 加仓比例为22.22% 减仓比例为24.52% 按兵不动比例为53.26% [13][14]

战略合作核心内容 - 均胜电子旗下均联智行与斯年智驾正式签署战略合作协议，双方将围绕限定场景L4智驾解决方案、具身智能域控等核心领域及其商业化运用展开深度合作 [1] - 双方联合开发的智慧港口数字化管理平台已在宁波港投用并稳定运行，该平台基于“V2X+L4智驾+智能云调度”技术 [1] 技术方案与落地成效 - 智慧港口方案通过V2X车路协同、5G低延时通讯、无人驾驶算法优化及商用车域控性能强化，攻克了港口混行作业、交叉路口调度等核心痛点 [1] - 该方案实现了车辆调度响应速度与路径规划精度的双重优化，综合提升车辆调度效率15%，路径规划精准性10% [1] - 产品的成功落地验证了双方技术融合的先进性与可行性，为高阶智能辅助驾驶技术在更多场景的应用提供了可复制、可推广的实践经验 [1] 未来合作方向 - 双方有望进一步深化合作，拓展L4高阶智能辅助驾驶技术的规模化应用场景，构建高效协同的物流运输网络 [1] - 双方将共同计划开展具身智能域控开发工作，为智能行业发展注入更强动力 [1]

战略合作签约 - 均胜电子旗下均联智行与斯年智驾于12月19日正式签署战略合作协议 [1] 合作核心领域 - 双方将围绕限定场景L4智驾解决方案、具身智能域控等核心领域及其商业化运用展开深度合作 [1] 合作成果与进展 - 双方联合开发的基于“V2X+L4智驾+智能云调度”的智慧港口数字化管理平台已在宁波港投用并稳定运行 [1]