报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断，例如：铜“高景气维持”、铝“景气度拐点向上”、贵金属“高景气维持”、稀土“加速向上”、锂“景气度拐点向上”等 [12][37][61] 报告的核心观点 * 报告核心观点认为，在美联储降息、地缘政治风险、供应扰动及低库存等多重因素驱动下，工业金属与贵金属价格整体呈现强势或上行态势，但高价格对部分下游需求已产生抑制 [12][13][15][37] * 具体来看，铜价受低可交割库存和宏观情绪推动维持高位，但高价位显著抑制了线缆、漆包线等下游需求 [12][13] * 铝价在淡季背景下表现坚挺，但下游加工企业开工率因订单疲弱和高铝价而下滑 [12][14] * 贵金属（黄金）受地缘政治风险及实际利率下行支撑，市场呈现强势震荡格局 [12][15] * 小金属方面，稀土因出口宽松预期和供应收紧而看涨，锑、锡等品种则因资源紧缺和供应扰动被看好 [37][38][39][40] * 能源金属中，碳酸锂价格受情绪和低库存驱动上涨，钴价因原料保供问题存在上涨动力，镍价则受印尼供应收紧预期推动 [60][61][62][63] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * 本周LME铜价上涨2.21%至12133.0美元/吨，沪铜上涨5.95%至9.87万元/吨 [1][13] * 本周LME铝价微涨0.03%至2956.50美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.24万元/吨 [2][14] * 本周COMEX金价上涨3.24%至4505.4美元/盎司，10年期TIPS下降0.03个百分点至1.91%，SPDR黄金持仓增加15.73吨至1068.27吨 [3][15] 二、大宗及贵金属基本面更新 2.1 铜 * **供应端**：进口铜精矿加工费周度指数跌至-44.9美元/吨，全国主流地区铜库存环比周一增加14.96%，连续三周累库，总库存同比增加8.82万吨 [1][13] * **冶炼端**：本周废产阳极板企业开工率为64.60%，环比下降1.08个百分点，预计下周降至64.06% [1][13] * **消费端**：高铜价显著抑制需求，国内铜线缆企业开工率双降，漆包线行业开机率环比下降1.67个百分点至76.6%，终端企业采购意愿降至冰点 [1][13] 2.2 铝 * **供应端**：本周四国内电解铝锭库存录得61.7万吨，较周一累库1.7万吨，环比上周四累库3.9万吨，氧化铝运行总产能为8808.5万吨/年，开工率持平于79.85% [2][14] * **成本端**：截至12月25日，中国预焙阳极成本约5023元/吨，较上周下滑0.65% [2][14] * **需求端**：本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.6个百分点至60.8%，原生铝合金开工率约59.6%（降0.4个百分点），铝板带龙头企业开工率降至64.0%（降1个百分点） [2][14] 2.3 贵金属 * 黄金市场受地缘政治风险（沙特空袭也门、乌克兰局势、尼日利亚空袭等）影响，呈现强势震荡格局 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * 氧化镨钕本周价格上涨3.33% [4][38] * 锑价本周下降1.85% [4][39] * 锡价本周下降1.07% [4][40] 四、小金属及稀土基本面更新 4.1 稀土 * 氧化镨钕价格为59.27万元/吨，氧化镝价格126.0万元/吨（环比降2.33%），氧化铽价格596.0万元/吨（环比降1.49%） [38] * 11月稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高，商务部暂停相关出口管制提振需求预期 [4][38] * 报告看好稀土板块，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][38] 4.2 钨 * 钨精矿价格45.82万元/吨（环比涨6.63%），仲钨酸铵价格67.46万元/吨（环比涨5.32%） [40] * 供应面临开采指标减少、进口不稳定等干扰，建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [40] 4.3 钼 * 钼精矿价格3700元/吨（环比降0.54%），钼铁价格24.00万元/吨（环比涨3.45%） [39] * 进口矿去化程度较高，钼价走稳回升，推荐金钼股份、国城矿业 [39] 4.4 锑 * 锑锭价格16.19万元/吨，锑精矿价格14.10万元/吨 [39] * 价格回调系投机资金获利了结，仍看好出口修复带来的内外同涨，建议关注华锡有色、湖南黄金 [4][39] 4.5 锡 * 锡锭价格33.42万元/吨，库存8477吨（环比涨4.72%） [40] * 海外锡矿产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致2026年一季度锡锭出口受阻，低库存支撑价格，推荐华锡有色，建议关注锡业股份、兴业银锡 [4][40] 五、能源金属行情综述 * 本周SMM碳酸锂均价上涨6.94%至10.34万元/吨，氢氧化锂均价上涨3.22%至8.98万元/吨 [5][61] * 本周长江金属钴价上涨3.5%至42.8万元/吨 [5][62] * 本周LME镍价上涨7.0%至1.57万美元/吨，上期所镍价上涨12.0%至12.50万元/吨 [5][62] 六、能源金属基本面更新 6.1 锂 * **产量与库存**：本周碳酸锂总产量2.22万吨，环比增加0.01万吨，三大样本合计库存10.98万吨，环比下降0.07万吨 [5][61] * **市场分析**：价格上涨主要由市场情绪驱动，供需格局稳定，在低库存和强需求支撑下，价格预计短期保持偏强运行 [61] 6.2 钴 * **价格**：钴中间品CIF价上涨0.1%至24.88美元/磅，硫酸钴价上涨0.1%至9.19万元/吨，四氧化三钴价上涨0.1%至36.00万元/吨 [5][62] * **市场分析**：电解钴价格上涨主因估值修复和期货交割因素，未来中国钴中间品面临原料短缺，价格存在上涨动力 [62] 6.3 镍 * **库存**：LME镍库存增加0.17万吨至25.57万吨，港口镍矿库存减少62.7万吨至1376万吨 [5][63] * **市场分析**：镍价上涨受印尼可能收紧镍矿配额消息刺激，市场呈现“强预期”与“弱现实”的博弈 [63]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 供给偏紧逻辑持续演绎，铜价强势突破创历史新高[3][4] - 锂电需求旺盛，锂盐库存持续去化，锂价进入上行周期[5] - 钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上行[5] - 国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期[5] 行业综述 重要信息 - 美国第三季度实际GDP年化季率初值为4.3%，超预期（预期3.3%）[9] - 美国至12月20日当周初请失业金人数为21.4万人，略低于预期（预期22.4万人）[9] - 藏格矿业发布2026年度生产经营计划：子公司藏格钾肥计划生产氯化钾100万吨，子公司藏格锂业计划生产碳酸锂1.1万吨，参股公司巨龙铜业预计铜精矿产量为30万-31万吨，参股公司西藏阿里麻米措矿业预计碳酸锂产量2万-2.5万吨[10] 市场表现 - 本周（2025/12/22-2025/12/26）上证指数上涨1.88%，申万有色板块上涨6.43%，跑赢上证指数4.54个百分点，位居申万板块第1名[11][12] - 细分板块方面，锂、铜、钨板块涨跌幅居前，稀土、磁材、锡板块涨跌幅居后[11] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是：有研粉材、西部材料、深圳新星、铜冠铜箔、中矿资源；涨跌幅后五的股票是：东睦股份、盛达资源、锡业股份、丰华股份、中洲特材[11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为28.34倍，本周变动1.07倍，同期万得全A PE_TTM为22.27倍，申万有色与万得全A比值为127%[21] - 本周申万有色板块PB_LF为3.50倍，本周变动0.13倍，同期万得全A PB_LF为1.84倍，申万有色与万得全A比值为191%[21] 工业金属 铜 - **价格与库存**：本周伦铜、沪铜、美铜涨跌幅分别为+3.22%、+5.95%、+6.71%，铜价强势突破创历史新高，伦铜突破1.2万美元/吨，沪铜突破10万元/吨[5][23]。伦铜库存为15.7万吨，环比-2.10%；沪铜库存为11.2万吨，环比+16.59%；国内电解铜社会库存19.4万吨，环比+16.77%[5][23] - **供给端**：智利嘉能可旗下曼托维德铜金矿存罢工预期，该矿2025年阴极铜产量预计为2.9万-3.2万吨[5]。国家发改委鼓励大型铜冶炼骨干企业实施兼并重组，铜冶炼反内卷或有望稳步推进[5] - **需求与盈利**：高铜价短期抑制需求，电解铜杆周度开工率60.73%，环比减少2.33个百分点[5]。铜冶炼毛利为-1597元/吨，亏损扩大[23] - **核心观点**：中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在反内卷背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行[5] - **建议关注**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业[5] 铝 - **价格与库存**：本周沪铝涨1.57%至2.24万元/吨，电解铝毛利6402元/吨，环比增加5.70%[5][23]。伦铝库存52.11万吨，环比+0.28%；沪铝库存12.85万吨，环比+6.64%；国内现货库存为59.7万吨，环比持平[5][23] - **氧化铝**：本周氧化铝价格下跌2.36%为2685元/吨，氧化铝期货主力合约2605涨5.96%至2811元/吨[5]。冶金级氧化铝运行产能达8808.5万吨/年，周度开工率持平为79.85%[5] - **核心观点**：国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期[5] - **建议关注**：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方[5] 铅锌 - **铅**：本周伦铅价格上涨0.63%、沪铅上涨3.00%；伦铅库存下跌3.76%，沪铅库存下跌2.80%[23][51] - **锌**：本周伦锌价格上涨0.75%，沪锌价格上涨0.52%；伦锌库存上涨6.98%，沪锌库存下跌4.02%[23][51]。锌冶炼加工费下跌6.25%至1500元/吨；矿企毛利上涨1.34%至10004元/吨、冶炼毛利为-1874元/吨，亏损扩大[23][51] 锡镍 - **锡**：本周伦锡价格下跌1.26%，沪锡价格下跌0.26%；伦锡库存上涨5.38%，沪锡库存上涨4.72%[23][64] - **镍**：本周伦镍价格上涨5.82%，沪镍价格上涨9.33%；伦镍库存上涨0.69%，沪镍库存下跌0.50%[23][64]。镍铁价格上涨2.23%；国内镍铁企业盈利为5955元/吨，盈利扩大，印尼镍铁企业盈利上涨7.08%至24035元/吨[23][64] 能源金属 锂 - **价格**：本周碳酸锂价格上涨14.59%至11.20万元/吨，锂辉石精矿上涨13.05%至1490美元/吨[5][77]。碳酸锂期货主力合约2605上涨17.16%至13.05万元/吨[5]。氢氧化锂价格上涨18.22%至102000元/吨，锂云母价格上涨18.34%至3355元/吨[77][80] - **供给与库存**：据界面新闻，宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，相较市场此前预期延后[5]。本周碳酸锂产量2.22万吨，环比增加0.5%[5]。SMM周度库存10.98万吨，环比减少0.6%，实现连续19周去库[5] - **需求**：磷酸铁锂11月产量41.3万吨，同比增长44%，环比增长5%，锂电正极材料需求维持高增[5] - **盈利**：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-4413元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-9848元/吨[77][80] - **核心观点**：在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点[5] - **建议关注**：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业[5] 钴 - **价格**：本周MB钴上涨0.20%至24.50美元/磅，国内电钴价格上涨5.45%为44.5万元/吨[5][77]。硫酸钴价格上涨0.05%为9.42万元/吨，四钴价格上涨0.13%为37.25万元/吨[77][93] - **供给端**：刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施钴出口配额制[5]。部分海外矿企成为试点企业获批发运货物，其余企业出口流程进度仍偏慢，考虑到船期及假期影响，预计国内原料或将在明年3月后才能陆续到港[5] - **盈利**：国内冶炼厂毛利上涨67.43%为5.53万元/吨；刚果原料钴企毛利上涨9.67%至25.85万元/吨[77][93] - **核心观点**：钴原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨[5] - **建议关注**：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业[5]

股价与交易表现 - 12月23日盘中，公司股价上涨2.03%，报66.94元/股，成交额26.68亿元，换手率2.15%，总市值1269.25亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出730.90万元，特大单买卖占比分别为14.93%和14.01%，大单买卖占比分别为29.99%和31.18% [1] - 公司股价今年以来累计上涨132.70%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨16.48%、10.63%和26.97% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为10月9日 [1] 公司基本概况 - 公司全称为浙江华友钴业股份有限公司，成立于2002年5月22日，于2015年1月29日上市，总部位于浙江省桐乡经济开发区 [1] - 公司主营业务为新能源锂电材料和钴新材料产品的研发制造 [1] - 公司主营业务收入构成：镍产品34.54%，正极材料16.28%，贸易及其他15.55%，镍中间品14.91%，铜产品5.95%，三元前驱体5.25%，锂产品4.18%，钴产品3.33% [1] 行业与股东结构 - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-钴，所属概念板块包括盐湖提锂、锂电池、宁德时代概念、固态电池、智能汽车等 [2] - 截至9月30日，公司股东户数为25.71万户，较上期增加31.78%，人均流通股7328股，较上期减少15.22% [2] - 截至9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股1.48亿股，较上期减少167.23万股 [3] - 多家ETF基金位列十大流通股东，其中广发国证新能源车电池ETF（159755）和南方中证申万有色金属ETF发起联接A（004432）为新进股东 [3] 财务与分红数据 - 2025年1-9月，公司实现营业收入589.41亿元，同比增长29.57%，归母净利润42.16亿元，同比增长39.59% [2] - 公司A股上市后累计派现38.76亿元，近三年累计派现28.35亿元 [3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：能源金属（锂、钴、镍）、贵金属（黄金、白银）[1][3][4][6] * **公司**： * **锂板块**：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源、盛新锂能、雅化集团、国城矿业、大中矿业、天华超净[2][7][8][12] * **钴/镍板块**：华友钴业[2][6][7] 核心观点与论据 锂市场观点 * **核心观点**：坚定看多碳酸锂市场，认为2026年能源金属板块具备高赔率和明确方向[3] * **供给端**：江西宜春锂矿复产可能推迟至2026年1月或2月，因宁德时代旗下矿山需在环评后获取安全许可证，但注销27个采矿权实质性影响有限[1][3] * **需求与库存**：新能源汽车补贴退坡影响有限，中下游企业对2026年一季度排产仍持乐观态度，去库存状态是维持锂价偏强震荡的关键[1][3] * **价格支撑**：当前海外锂矿价格约1,200美元/吨，对应国内锂价至少在10万至11万元/吨，因此现有9万至10万元/吨的价格具有强支撑[1][3] * **价格展望**：碳酸锂价格难以回落至8万元/吨以下，考虑到储能需求及金属普涨背景，2026年价格可能达到15万元/吨[11] 贵金属市场观点 * **黄金**：黄金股性价比极高，以沪金2026年1,000元/克计算，估值仅12倍，远低于牛市时20-25倍的估值水平，建议1月份价格突破前高后启动布局[1][4] * **白银**：短期（12月交割月结束前）继续看多外盘白银，但1月份可能因逼仓回踩和商品指数权重调整而回调，全年仍看多金银方向[1][5] 钴、镍市场观点 * **钴**：市场低估了刚果（金）的控盘能力，自10月14日配额制出台后供给未增，预计2026年一季度钴价将上涨[1][6] * **镍**：当前人民币1.5万元/吨的价格已击穿C1现金成本75%分位线，下跌空间有限，印尼减少34%矿端配额指标将成为镍价上涨的重要催化剂[1][6] 其他重要内容 公司具体信息与推荐逻辑 * **龙头企业**：推荐赣锋锂业和天齐锂业[2][7] * **性价比标的**： * **盐湖股份**：当前4万吨满产，2026年计划达6万吨，并可能通过集团项目注入提升权益[7][8] * **华友钴业**：通过非洲硫酸锂项目降低成本并增加产量[7] * **高弹性/增长潜力标的**： * **盛新锂能**：在非洲发展迅速，计划开发木鲁里矿，预计2027-2028年产量可达7-10万吨[8][9] * **雅化集团**：拥有3-4万吨自有产量，民爆业务2025年预计带来约6亿元利润[8][9][12] * **中矿资源、国城矿业、大中矿业、天华超净**：具备较大增长潜力，当前估值相对较低[8][12] * **战略合作**：天华超净与宁德时代深度绑定，未来可能获得更多项目合作机会[10] 估值与发展前景 * 碳酸锂板块估值普遍较低，未充分反映潜在价值[8] * 若2026年回收率提升及硫酸锂项目推进，相关领域估值至少可达500亿元[8] * 部分小型企业按10万吨产量计算，其市值可达500亿元[12]

文章核心观点 - 国金证券发布有色金属周报，对多个金属品种的近期价格、供需及库存变化进行了分析，并对后续走势给出展望 [1][2][3][4][5][6] - 报告认为，在环保限产、供应扰动、出口预期及低库存等多重因素影响下，部分金属品种（如稀土、锡）的供需格局有望共振，价格易涨难跌 [1][5][6] 铜 - **价格与库存**：本周LME铜价上涨2.75%至11870.5美元/吨，沪铜下跌0.96%至9.32万元/吨；全国主流地区铜库存周内环比微增0.79% [2] - **供应端**：进口铜精矿加工费周度指数跌至-43.7美元/吨；SMM预期后续进口到货将减少，国产到货维持正常 [2] - **冶炼与消费**：SMM废产阳极板企业开工率为65.68%，环比下降1.03个百分点，预计下周降至64.06%；铜线缆开工率环比微升但同比偏弱，漆包线行业机台开机率环比回升0.6个百分点至78.27% [2] 铝 - **价格与库存**：本周LME铝价上涨2.80%至2955.50美元/吨，沪铝微涨0.07%至2.22万元/吨；国内主流消费地电解铝锭库存为57.8万吨，较上周四去库0.6万吨 [3] - **供应与成本**：全国冶金级氧化铝运行总产能为8808.5万吨/年，周度开工率较上周增加0.23个百分点至79.85%；电解铝企业原料库存升至340.2万吨，周度增加3.1万吨；预焙阳极成本约5056元/吨，较上周四下滑1.26% [3] - **需求端**：国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.3个百分点至61.5%；原生铝合金行业开工率保持在60%，铝板带开工率持稳于65.0% [3] 黄金 - **价格与持仓**：本周COMEX金价上涨0.79%至4368.7美元/盎司；SPDR黄金持仓增加0.86吨至1052.54吨 [4] - **市场驱动**：黄金受地缘政治风险影响呈现强势震荡格局，相关事件包括欧盟峰会关于动用俄被冻结资产的谈判未取得进展、以色列对加沙地带的空袭以及美国批准向北约出售价值1.361亿美元的“毒刺”导弹零部件 [4] 稀土 - **价格与供应**：氧化镨钕本周价格环比下降0.88%；因年末环保督查趋严，SMM预计多家原矿分离企业12月份停产将导致月度产量减少20-25% [1][5] - **需求与展望**：10月我国磁材出口量同比增加16%、环比下降5%；结合出口更加宽松的预期，对后续需求看好；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [1][5] - **投资建议**：报告全面看多稀土板块，并提及中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [5] 其他小金属 - **锑**：本周锑价环比下降2.37%，近期回调系投机资金获利了结；仍看好出口修复带来的内外同涨，全球锑价上行趋势不改，建议关注华锡有色、湖南黄金 [5] - **锡**：本周锡价环比上涨1.86%；海外锡矿产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致2026年第一季度该国锡锭出口受阻；全产业链低库存支撑价格，认为锡价易涨难跌，推荐华锡有色 [5][6] - **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨3.66%至9.67万元/吨，氢氧化锂均价微跌0.25%至8.70万元/吨；碳酸锂总产量2.20万吨，环比增加0.05万吨 [6] - **钴**：本周长江金属钴价上涨0.70%至41.35万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.10%至24.85美元/磅 [6] - **镍**：本周LME镍价微涨0.10%至1.46万美元/吨，上期所镍价下跌1.40%至11.39万元/吨；LME镍库存增加0.69万吨至25.40万吨 [6]

核心观点 - 报告认为扩大内需是战略之举，密集政策有望提振消费，海南自贸港封关运作启动首日销售数据亮眼，新消费领域存在结构性机会 [2][6] - 报告认为有色金属中铜、铝、锂、钴等品种因供需格局、宏观预期及库存变化等因素，价格有望维持高位或进入上行周期 [2][13][14][16][17] - 报告认为医药行业创新药板块调整充分，2026年上半年催化剂较多，有望迎来估值修复，全新机制的CTLA-4抗体药物数据亮眼 [2][19][20] - 报告认为北交所市场整体平稳，政策预期值得期待，新股发行常态化，建议关注基本面扎实、有并购意向及新质生产力等主线的标的 [4][24][26] 新消费行业 - 政策层面强调扩大内需为战略基点，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年第一项重点任务 [2][6] - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，旨在增加优质服务供给 [2][7] - 商务部、央行、金融监管总局联合发布通知，围绕商品消费、服务消费等重点领域提出3方面11条政策措施，以加强商务金融协同提振消费 [2][7] - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式全岛封关运作，标志着中国高水平对外开放进入新阶段 [2][8] - 封关首日（12月18日），中免海南销售额超2.5亿元，同比增长90% [2][8] - 封关前后海南旅游热度高，2025年12月18日至2026年1月3日，国内前往海南机票预订量超72万张，同比增长约10%，境外前往海南机票预订量超4.7万张，同比增长约82% [8] - 中免集团为迎接封关投入1.218亿元礼券，并推出包含价格让利、专享权益等多重福利的“十二重礼”体系 [8] - 2025年1-11月美容护肤品牌GMV突破50亿元的品牌总数达到9个，头部阵营持续扩容 [9][10] - TOP5品牌格局稳定，为珀莱雅、欧莱雅、韩束、兰蔻和雅诗兰黛，其中国货品牌珀莱雅蝉联第一，韩束GMV已突破80亿元 [9][10] - 国货品牌集体高涨，韩束、自然堂、谷雨实现双位数上涨，百雀羚与丸美GMV涨幅分别达84.25%和46.49% [10] - 高奢美妆品牌海蓝之谜预计将首度跨越60亿元GMV门槛，赫莲娜预计将首次突破50亿元 [10] - 投资建议关注美护领域的优质国货品牌（如毛戈平、上美股份）、黄金珠宝领域的古法黄金头部品牌（如老铺黄金、潮宏基）、潮玩领域的IP运营公司（如泡泡玛特）及现制茶饮头部品牌（如蜜雪集团、古茗） [11] 金属新材料行业 - **铜**：美国11月失业率4.6%超预期且CPI低于预期，美联储降息预期升温，支撑铜价上行 [2][13] - **铜**：中国铜冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅（2025年为21.25美元/吨与2.125美分/磅），显现铜矿端偏紧格局 [2][13] - **铜**：中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行 [13] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [13] - **铝**：国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [14][15] - **铝**：建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [15] - **锂**：本周碳酸锂价格上涨3.33%至9.77万元/吨，锂辉石精矿上涨8.03%至1318美元/吨，期货主力合约大涨14.00%至11.14万元/吨 [16] - **锂**：期货价格大涨或主要受宁德枧下窝锂矿复产时间可能延后的催化 [2][16] - **锂**：SMM周度库存11.04万吨，环比减少0.9%，实现连续18周去库，锂盐进入去库周期 [16] - **锂**：磷酸铁锂11月产量41.3万吨，同比增长44%，环比增长5%，锂电正极材料需求维持高增 [16] - **锂**：展望明年，在锂电需求增长超预期背景下，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期 [16] - **锂**：建议关注锂资源自给率较高且具备第二增长曲线的标的，如雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业等 [16] - **钴**：刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施出口配额制 [17] - **钴**：部分海外矿企成为试点获批发运，但其余企业出口流程进度偏慢，考虑到船期及假期影响，预计国内原料或将在明年3月后才能陆续到港，钴原料结构性偏紧逻辑不变 [2][17] - **钴**：本周MB钴上涨0.51%至24.45美元/磅，国内电钴价格上涨1.93%至42.2万元/吨，钴价有望延续上涨 [17] - **钴**：建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [17] 医药行业 - 本周（12月15日至19日）医药指数下跌0.14%，相对沪深300指数超额收益为0.14% [2][19] - 受一品红参股子公司BD影响，上半周创新药板块表现较差，但周五迎来显著反弹 [2][19] - 展望2026年上半年，创新药催化剂较多，且板块调整充分，有望迎来一波估值修复 [2][19] - 全新机制CTLA-4抗体Gotistobart（BNT316/ONC-392）针对IO耐药后sq-NSCLC患者的3期临床试验第一阶段数据亮眼：12个月生存率63.1% vs 30.3%，中位总生存期未达到 vs 9.95个月，风险比HR=0.46 [20] - 该药物安全性数据与标准疗法多西他赛基本类似，其通过清除肿瘤微环境Treg细胞的新机制，有望带来肿瘤药物开发新范式 [20] - 中国医药产业已完成新旧动能转换，创新替代仿制，出海能力提升 [21] - 创新药已打开增长新曲线，恒瑞医药、翰森制药等传统药企完成创新转身，百利天恒、科伦博泰等公司以全球First-in-class姿态崛起 [21] - 医疗设备、供应链等在全球市场地位提升，如联影医疗、华大智造、美好医疗等 [21] - 老龄化加速推动慢性疾病需求，支付端医保稳健增长且商业保险发展构建多层次体系，AI等新技术加速行业变革 [21] - 本周建议关注组合：信立泰、泽璟制药、热景生物、美好医疗、鱼跃医疗 [2][22] - 12月建议关注组合包括信立泰、中国生物制药、三生制药、信达生物等 [22] 北交所市场 - 蘅东光将于12月23日启动招股，发行价31.59元/股，拟发行1025万股，发行市盈率14.99倍 [4][24] - 蘅东光聚焦光通信无源光器件，主要业务包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套三大板块 [4][24] - 公司2024年实现营收13.15亿元，归母净利润1.4758亿元，2025年预计营收21.1-22亿元，同比增长60%-67%，预计扣非归母净利润2.65-2.95亿元，同比增长85%-106% [25] - 公司与AFL、Coherent、Jabil等国内外知名企业合作，产品应用到谷歌、亚马逊、微软、甲骨文等全球领先企业 [24] - 北交所首单发行股份购买资产项目获注册，建议关注有并购意向的公司 [4][26] - 北京市地方金融管理局局长表示2026年将高站位支持北交所深化改革，持续助力提质扩容，后续政策预期值得期待 [4][26] - 展望2026年中期，建议关注几大主线：北交所指数体系建设及增量资金（如同力股份、开发科技）、新质生产力稀缺标的（如广信科技、民士达）、高成长确定性赛道（如商业航天、AI电力相关公司）、内需消费相关标的（如太湖雪、锦波生物） [26] - 本周北证A股PE由45.89X回升到46.53X，日均成交额回升到226亿元 [27] - 本周有2家公司提交注册，3家公司过会，下周将审议4家公司IPO申请，新股发行处于常态化进程 [27] 市场数据概览 - 截至报告期，上证指数收盘3,890.45点，年初至今上涨19.25% [3] - 创业板指收盘3,122.24点，年初至今上涨51.53% [3] - 沪深300指数收盘4,568.18点，年初至今上涨19.57% [3] - 中证1000指数收盘7,329.81点，年初至今上涨26.44% [3] - 科创50指数收盘1,308.59点，年初至今上涨36.98% [3] - 北证50指数收盘1,445.84点，年初至今上涨41.77% [3]

行业与公司 * 行业：有色金属行业，具体涵盖黄金、铜、电解铝、锡、碳酸锂、钴等金属品种[1] 核心观点与论据 **宏观与投资逻辑** * 2026年有色金属板块投资逻辑集中于三条主线：宏观层面美元信用弱化与美联储降息预期主导贵金属定价并为工业金属提供向上驱动[2] 各类工业金属供给环节面临不同程度的收缩加速[2] 需求端存在新的增长极，部分金属供给出清后基本面有望显著改善[2] * 2026年工业和能源金属板块将在基本面加速向好及宏观层面驱动的双重共振下保持良好势头[3][13] **黄金** * 2026年黄金价格预计将受益于美元信用走弱、美联储降息预期、鲍威尔卸任后可能出现的政策不确定性以及美国财政和政治问题[1][3] * 美国史上最长周期的政府停摆和债务问题扩大进一步削弱美元信用[4] * 全球央行购金步伐有望持续，对整体金价中枢形成向上的驱动[1][4] **铜** * 供给端：海外铜矿项目面临资源禀赋降低、政策约束强化、矿区安全和社区抗议等问题，限制了产能释放空间，中长期铜资源端约束将持续[1][5] * 需求端：AI硬件需求及算力基础设施建设将拉动铜需求，据中国信通院测算，全球算力规模在2025-2030年间复合增长率达到50%[5] * 在弱美元趋势下，铜价仍将处于中枢上行趋势[1][5] **电解铝** * 供给端：国内电解铝产能接近天花板，增量空间有限[1][6] 海外地区（占海外总产能超80%）工业电价上涨加剧了产能运行的不确定性，导致部分铝厂出现设备故障或停产，新扩建项目实际有效供给增量可能不及预期[6] * 需求端：中国新能源汽车累计增速超过30%，欧洲和北美市场仍有较大空间[6] * 国内外电解铝库存处于历史低位，电解铝价格弹性有望进一步放大[1][6][7] **锡** * 供给端：面临多重扰动，包括印尼政府加强非法采矿打击力度、缅甸复产进度落后、刚果（金）东部战乱升级，导致全球锡供应紧张态势加剧[1][8] 今年1-10月进口同比减少25%以上[8] * 国内锡矿加工费已触及近五年历史低位，反映了锡资源格局持续偏紧[1][9] * 需求端：AI芯片和高性能计算设备的持续增长，将带动作为电子封装核心材料的锡焊料需求，锡焊料在整体锡消费结构中占比超过50%[9] * 全球锡库存仍处于历史低位，预计价格中枢将开启长周期上行趋势[1][9] **碳酸锂** * 供给端：国内江西云母矿供应波动风险在2026年尚未完全消除，政策管理可能导致扩产节奏调整[10] 海外锂资源扩张周期进入中后段，整体产量增速显著放缓[1][10] * 需求端：新能源汽车销量前三季度增速超过20%[10] 储能电池出货量同比增速超90%，国内政策转向后项目收益率提升加速了储能需求释放[10] 储能有望接棒新能源汽车成为碳酸锂终端需求的新增长极[1][10] **钴** * 供给端：刚果金收紧钴出口政策，2026年及以后每年的出口上限为9.67万吨，仅为2024年刚果金钴产量的一半，导致出口量呈断崖式下滑[3][11] 由于刚果金贡献全球70%以上钴资源，该政策导致外部市场供应短期内收缩加剧[11] * 预计2026年海外钴供给将呈现短期、结构性紧张，对供需错配具有一定持续性[3][12] 其他重要内容 * 公司层面建议关注成本优势突出且未来几年享有较强确定性的公司，这些公司将在各个赛道中实现显著量增[3][13]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“推荐”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 美联储“鹰派”降息落地，市场对未来降息路径存在分歧，预计短期金属价格将呈现震荡运行 [1][2] - 长期看好贵金属表现，在全球宏观经济不确定性下，黄金的避险和投资需求将持续，央行购金行为提供支撑；白银则因工业需求爆发、库存挤兑及金融属性增强，价格弹性更大 [2] - 工业金属中，铝的基本面支撑较强，全球库存维持低位，且铜铝价格比处于高位，铝价有补涨空间；电解铝行业利润丰厚，具备显著的红利资产属性 [2][3] - 新能源金属方面，钴原料供应结构性偏紧局面预计持续至2026年第一季度，钴盐价格受低库存和供需收紧支撑上行，电钴价格后续弹性有望显现 [8] 根据相关目录分别总结 一、工业金属 行业观点1：宏观与价格展望 - 事件：美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [1] - 市场预期：截至12月14日，市场预计美联储在2026年1月维持利率不变的概率为75.6%，降息25个基点的概率为24.4% [1] - 观点：金属价格短期或震荡，需关注后续非农与通胀数据；长期看好贵金属，我国央行已连续13个月增持黄金，11月末黄金储备为7412万盎司，较10月增加3万盎司；白银价格本周首次突破60美元/盎司创历史新高，受供需缺口、低库存及被列入美国关键矿产清单等因素驱动 [1][2] 行业观点2：铝行业基本面与投资逻辑 - 事件：截至12月12日，SHFE铜铝价格比为4.24，LME铜铝价格比为4.1，均创年内新高 [2] - 库存数据：截至12月11日，国内铝锭现货库存57.9万吨，环比上周四下降1.4万吨；LME铝库存51.88万吨，环比上周四下降1.2万吨 [2] - 观点：全球铝库存（LME+国内）总计维持在120-125万吨低位，未来2-3年供需或维持紧平衡，对铝价形成支撑 [2][3] - 金融与利润属性：历史铜铝比多在3.3-3.7，当前比值意味着铝有补涨空间；美国地区铝升水接近70%，若缺电导致减产，铝价弹性可能更强 [2][3] - 红利属性：预计本周五电解铝行业平均利润在5500元/吨附近，伴随氧化铝价格下行，成本有下降空间，利润有望维持高位；行业资本开支强度低，上市公司现金流持续修复，具备提高股东回报的能力和意愿 [3] 股票观点 - 看好贵金属、铜、铝板块表现 [3] - 贵金属推荐：中金黄金、赤峰黄金、山金国际 [3] - 白银推荐：兴业银锡，建议关注盛达资源 [3] - 铜板块重点推荐：紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业 [3] - 铝板块建议关注：中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆 [3] 二、新能源金属及小金属 行业观点：钴市场分析 - 价格数据：截至12月12日，电解钴现货均价41.05万元/吨，较12月5日下跌0.73%；硫酸钴现货均价9.175万元/吨，较12月5日上涨2.4%；氯化钴现货均价11万元/吨，较12月5日上涨4.02% [8] - 观点：刚果（金）钴出口审批流程未完成，实际出口尚未恢复，考虑到船期及假期影响，预计国内原料在明年3月后陆续到港，2026年第一季度前中国钴原料供应维持结构性偏紧 [8] - 长期逻辑：刚果（金）对钴资源价值重视长期不变，拥有绝对控制权，预计钴价中枢将维持高位 [8] 股票观点 - 看好小金属板块中长期表现 [8] - 建议关注受益于钴价格弹性的公司：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业 [8] 三、本周行情回顾与数据追踪概要 - 本周（报告期）金属价格涨跌互现，其中SHFE白银涨幅达8.80%，SHFE锡涨幅4.88%，SHFE铝下跌0.78% [14] - 报告包含大量铝、铜及小金属的行业数据追踪图表，涵盖生产、库存、毛利、进出口、消费量、开工率及上游运行情况等，为上述观点提供数据支持 [9][10][12][13]及后续图表文档 - 行业基本数据：有色金属行业股票家数126只，总市值45786.07亿元，流通市值39977.63亿元 [4] - 指数表现：过去1个月、6个月、12个月，有色金属行业绝对表现分别为2.8%、56.7%、66.2%，相对表现分别为4.2%、39.0%、52.5% [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [5] - 评级状态：维持评级 [5] 报告核心观点 - 宏观层面，美联储于报告当周降息25个基点，并计划未来30天内购入400亿美元短债，点阵图显示明后年各有1次降息，这推动了工业金属与贵金属普涨 [1] - 尽管市场短期因担忧日本央行加息可能引发流动性收紧而出现回调，但中长期看，日本加息往往推动日元升值并压制美元指数，美元指数有望进一步下行，从而继续利好贵金属与工业金属价格 [1] - 报告持续看好金银铜铝锡稀土锑锂钴钽铀等金属的价格表现 [1] 贵金属板块总结 - **黄金**：本周COMEX黄金收于4302.7美元/盎司，环比上涨2.1% [2]。驱动因素包括美联储降息、点阵图显示的后续降息预期、鲍威尔偏鸽派发言以及美国初请失业金人数上升至23.6万人（高于预期）[2]。央行和ETF资金积极增持，中长期上涨趋势持续看好 [2] - **白银**：本周COMEX白银收于61.1美元/盎司，环比大幅上涨4.5% [2]。伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张对价格有助推作用，看好其价格弹性 [2] - **关注标的**：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属板块总结 - **铜**：本周LME铜收报11552.5美元/吨，环比下跌1.05%；沪铜收报94020元/吨，环比上涨2.63% [2]。供给端，铜精矿TC谈判持续，Codelco 10月铜产量同比下降14%，电解铜长单报价溢价抬升 [2]。需求端，铜杆、铜线缆企业开工率分别为64.54%和66.31%，分别环比下降1.87和0.81个百分点，高价对采购有抑制 [2]。库存端，截至11月28日，铜社会库存16.3万吨，环比增加0.4万吨；LME库存16.59万吨，环比增0.8%；COMEX库存40.58万吨，环比增2.4% [2]。持续看好铜在供给硬约束下的价格弹性 [2] - **铝**：本周LME铝收报2875.0美元/吨，环比下跌0.40%；沪铝收报22075.0元/吨，环比下跌0.50% [3]。基本面看，国内运行产能小增，但新疆运力减弱，下游汽车、电力等领域需求有韧性，铝锭社会库存小幅降至58.4万吨 [3]。本周LME库存51.97万吨，环比下降1.64%；SHFE库存6.92万吨，环比增加3.48% [3]。持续看好铝在供给约束与低库存下的价格弹性 [3] - **锡**：截至12月12日，沪锡主力合约报332720元/吨，环比大涨5.09%，已连续三周大涨 [3]。供给端，刚果金、缅甸、南美等地战乱或政治风险影响锡矿生产与出口，原料紧张 [3]。根据千岛金属数据，12月自缅甸进口锡矿数量不多 [8]。因锡价大涨，现货成交清淡，国内三地（苏州、上海、广东）社会库存总量8460吨，环比增加5.6%，短期或抑制锡价进一步上涨 [8]。需求端，在降息周期下，大电子消费景气度有望继续向上，AI拉动效应逐渐体现，中长期看好锡价走高 [8] - **关注标的**： - 铜：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] - 铝：南山铝业、电投能源、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中孚实业、神火股份、中国铝业等 [3] - 锡：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等 [8] 战略金属板块总结 - **稀土**：截至12月12日，氧化镨钕报价57.8万元/吨，氧化铽报价627.5万元/吨，环比分别下跌0.9%和1.8%，价格短期震荡 [9]。供给端，受指标管控影响，12月稀土冶炼分离迎来严格调整，指标超产、环评超标企业被要求全面停产整改，供应阶段性短缺概率较大 [9]。需求端，一些头部磁材厂已获得通用出口许可证，未来出口需求或加速恢复，近日主流磁材厂已开始补库 [9]。若行业政策白名单进一步落实，可能推动稀土新一轮涨价周期 [9] - **钴**：电钴价格本周在40.9万元/吨附近震荡 [10]。供给端，刚果金签署战略伙伴协议，但出口流程仍未完成，钴中间品原料可流通货源持续偏紧，预计最快到港时间在2026年3月 [10]。刚果金出口禁令于10月16日结束，之后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [10] - **关注标的**： - 稀土：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色 [9] - 磁材：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [10] - 钴：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [10] 周内交易数据复盘 - **行业指数**：截至12月12日，有色金属指数报8593.4点，5日涨跌幅为-1.1%，年初至今（YTD）涨幅为2.2% [11] - **商品期货表现（截至12月12日）**： - **黄金**：沪金连续报967.2元/克，5日涨1.39%，YTD涨28.46%；纽约金连续报4302.7美元/盎司，5日涨2.13%，YTD涨27.40% [11] - **白银**：沪银连续报14900.0元/千克，5日大涨10.69%，YTD涨25.08%；纽约银连续报61.1美元/盎司，5日涨4.51%，YTD涨21.52% [11] - **铜**：沪铜连续报94020.0元/吨，5日涨2.63%，YTD涨6.85%；伦铜主连报11552.5美元/吨，5日跌1.05%，YTD涨27.34% [11] - **铝**：沪铝连续报22075.0元/吨，5日跌0.50%，YTD涨1.00%；伦铝主连报2875.0美元/吨，5日跌0.40%，YTD涨10.41% [11] - **锡**：沪锡连续报332720.0元/吨，5日大涨5.09%，YTD涨15.56%；伦锡主连报41125.0美元/吨，5日涨3.33%，YTD涨30.60% [11]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 宏观层面，美联储12月议息会议如期降息25BP，利率上限由4.00%下降至3.75%[3][4][9] - 有色金属行业整体表现：本周（2025/12/8-2025/12/12）申万有色板块下跌0.47%，跑输上证指数0.13个百分点，位居申万板块第14名[11][12] - 板块估值：本周申万有色板块PE_TTM为26.23倍，PB_LF为3.24倍，与万得全A的比值分别为121%和181%[20][23] 工业金属板块 铜 - **价格与库存**：本周伦铜上涨1.54%至11795美元/吨，沪铜上涨1.40%至94080元/吨，美铜下跌1.75%[5][22]。伦铜库存为16.6万吨，环比增加2.06%，沪铜库存为8.9万吨，环比增加0.54%[5][22] - **供需与盈利**：国内电解铜社会库存16.3万吨，环比增加2.58%[5]。电解铜杆周度开工率64.54%，环比减少1.87个百分点[5]。铜冶炼毛利为-1598元/吨，亏损收窄[22][25] - **核心观点**：中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行[5] - **建议关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业[5] 铝 - **价格与库存**：本周沪铝下跌0.25%至2.22万元/吨，伦铝下跌0.61%至2875美元/吨[22][36]。伦铝库存51.97万吨，环比减少1.64%，沪铝库存12.00万吨，环比减少2.94%，国内现货库存58.3万吨，环比减少2.02%[5][22] - **原料与盈利**：氧化铝价格下跌1.59%至2780元/吨[5][22]。电解铝毛利为6229元/吨，环比上涨0.14%[5][22] - **核心观点**：国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期[5] - **建议关注公司**：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方[5] 铅锌 - **铅**：本周伦铅价格下跌1.64%至1983美元/吨，沪铅下跌1.01%至17125元/吨[22][50]。伦铅库存环比减少3.61%，沪铅库存环比减少7.22%[22][50] - **锌**：本周伦锌价格上涨2.20%至3159美元/吨，沪锌上涨1.97%至23515元/吨[22][50]。伦锌库存环比增加11.83%，沪锌库存环比减少12.34%[22][50]。锌冶炼加工费下跌13.51%至1600元/吨，矿企毛利上涨7.36%至10304元/吨，冶炼毛利为-1674元/吨，亏损扩大[22][50] 锡镍 - **锡**：本周伦锡价格上涨4.56%至41825美元/吨，沪锡上涨3.87%至330380元/吨[24][63]。伦锡库存环比增加18.96%，沪锡库存环比增加7.66%[24][63] - **镍**：本周伦镍价格下跌2.11%至14600美元/吨，沪镍下跌1.74%至115710元/吨[24][63]。伦镍库存环比微降0.03%，沪镍库存环比增加5.10%[24][63]。国内镍铁企业盈利为4584元/吨，盈利扩大，印尼镍铁企业盈利上涨4.60%至22609元/吨[24][63] 能源金属板块 锂 - **价格与库存**：本周碳酸锂价格上涨1.34%至9.45万元/吨，锂辉石精矿上涨5.72%至1220美元/吨，锂云母上涨3.58%至2605元/吨[5][78][79]。碳酸锂期货主力合约上涨6.03%至9.77万元/吨[5]。SMM周度库存11.15万吨，环比减少1.9%，实现连续17周去库[5] - **供需与盈利**：本周碳酸锂产量2.20万吨，环比增加0.3%[5]。磷酸铁锂11月产量41.3万吨，同比增长44%，环比增长5%[5]。以锂辉石为原料的冶炼毛利为-4692元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-6497元/吨[78][79] - **核心观点**：在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点[5] - **建议关注公司**：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业[5] 钴 - **价格与盈利**：本周MB钴上涨0.72%至24.33美元/磅，国内电钴价格持平为41.4万元/吨[5][92]。硫酸钴价格上涨2.34%为9.40万元/吨，四钴价格上涨2.09%为36.70万元/吨[78][92]。国内冶炼厂毛利下跌26.55%为2.58万元/吨，刚果原料钴企毛利下跌0.32%至22.83万元/吨[78][92] - **核心观点**：刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施出口配额制，但原料出口流程进度仍偏慢，考虑到船期及假期影响，预计国内原料或在明年3月后陆续到港，钴原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨[5] - **建议关注公司**：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业[5] 行业重要信息 - **宏观信息**：美联储12月如期降息25BP[3][9]。美国至12月6日当周初请失业金人数为23.6万人，超预期[9] - **公司公告**：江西铜业筹划收购境外上市公司SolGold股份，潜在要约价格对目标公司全部普通股股本估值约为8.42亿英镑[10]