正当市场怀疑论者警告股市估值已飙升至危险高位时，华尔街一股日益壮大的声音却在主张，是时候重 新审视对"昂贵"的定义了。 数据显示，美国股市的估值范围在本世纪已发生显著飞跃。根据Jim Paulsen的分析，标普500指数过去 30年的滚动平均市盈率，已从上世纪90年代初的约14倍，上升至如今的约19.5倍。而在1900年至90年代 中期的近一个世纪里，该比率一直稳定在13.5倍至15.5倍的狭窄区间内。 Paulsen表示： Paulsen认为，估值中枢的上移并非偶然，背后有多重因素支撑。他指出，美国经济的衰退频率已大幅 下降，战前约42%的发生概率在过去30年降至仅10%左右。同时，美国经济已从工业主导转型为技术与 服务业主导，市场本身也更偏重于那些能支撑更高估值的成长股。 此外，其他结构性变化也起到了推动作用。电子交易的普及，以及个人和国际投资者参与度的提高，改 善了股市的流动性。被Paulsen称为"利润生产率"（即每单位就业所创造的实际利润）的永久性提升，也 为估值提供了向上的偏向。最后，历史进程中不断加速的创新周期，同样是推高估值的动力之一。 成分股变化支持高估值 越来越多华尔街分析师建议，投资者或 ...

9月全国各地经济社会发展观察 秋收时节 各地共绘粮食丰收图景 密集展会 折射智能经济发展新趋势 政策合力 持续激发消费新动能 稳中求进每月看 金秋启航势正劲 快速发展 服务业呈现新活力 1 新华社国内部出品 III / 2 秋粮生产进入关键阶段、智能产业激发经济新活力、多项政策发力提振消费、现代服务业发展加速推进……9月以来，全国各地各部门干字当 头、奋发进取，我国经济发展动能不断释放，经济社会高质量发展呈现新气象。 观察之一：秋收时节 各地共绘粮食丰收图景 秋高气爽，在全国产粮大县吉林省梨树县的凤凰山农民农机专业合作社，智慧农业管理系统实时展示着每一个地块的玉米长势、土壤墒情、气 温等信息。 "今年用上智慧农业装备，我们坐在办公室就能了解各个地块的情况。如果一个地块出现问题，系统会自动报警，还能给出指导方案，帮助我 们降低损失。"合作社负责人王军说。 在金秋的田间地头，科技进入乡野，正不断赋能农业生产。物联网、大数据、人工智能等技术广泛应用，农机产业链加速智能化转型，"无人 农场"开启新的农业生产方式……"藏粮于技"不断激发农业新潜能，也进一步拓宽农民致富路。 9月23日，第八个"中国农民丰收节"如约而至， ...

记者丨 周潇枭 编辑丨周上祺 视频 丨 柳润瑛 近期，新型政策性金融工具有望加快落地。21世纪经济报道记者注意到，5月以来，多地围绕 新型政策性金融工具开展政策宣讲会或者项目筹备会，多地梳理出入库项目清单、明确申报基 金的金额。近期，部分地方更是明确项目已成功通过国家发展改革委审核，纳入项目库。从地 方释放信号来看，新型政策性金融工具重点投向新兴产业、基础设施等领域，具体包括数字经 济、人工智能、低空经济、消费领域、绿色低碳、农业农村、交通物流、城市基础设施等， 比如，9月26日，杭州市临空产业发展有限公司对外发布消息显示，由该公司建设的杭州生物 科技谷生命健康科技园项目，成功通过国家发展改革委审核，纳入新型政策性金融工具项目 库。 李超在回应记者提问时表示，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，促进金融更好服务实体经 济，推动扩大有效投资，国家发展改革委会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有关工 作。新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。正在会同有关方面，抓 紧将新型政策性金融工具资金投放到具体项目，后续将督促各地方推动项目加快开工建设，尽 快形成更多实物工作量，推动扩大有效投资，促进 ...

公司治理动态 - 公司于2025年9月29日以通讯方式召开第十二届董事会临时会议 [1] - 会议审议《关于调整公司第十二届董事会专门委员会委员的议案》等文件 [1] 业务收入结构 - 2024年1至12月房地产业务收入占比48.34% [1] - 制造业收入占比41.44% [1] - 服务业收入占比8.72% [1] - 其他业务收入占比1.49% [1] 市值信息 - 公司当前市值为186亿元 [1]

不争的事实是，钱越来越难赚了。 过去二十年，你不需要很优秀，只需要胆子大，敢折腾，站在风口上就能飞起来。房地产、互联网、外贸，三大造富机器轮番启动。现在机器都慢下来 了，进入了存量博弈时代。 你赚的每一分钱，都可能是别人亏的钱。这意味着对个人能力、信息渠道、资源整合的要求呈指数级上升，绝大多数人的体感就是，钱越来越难赚了。 这种感受并非无病呻吟，它已被无数个体的真实经历所印证：它是豆瓣"上班这件事"小组里，那位35岁大厂员工被裁后，面对房贷车贷的深夜叹息；它是 小红书上，那位月薪八千的"沪漂"，靠着极致的精打细算，才为自己挣得一丝安全感 ；它也是知乎上，那位中小企业主在后疫情时代订单断崖式下跌后 的无奈倒闭。 这种焦虑如此普遍，以至于"消费降级""副业刚需""向下兼容"，甚至是"上班和上进之间选择上香"， 都从段子变成了无数人的生活现实。 面对这个时代课题，许多深刻的分析将矛头指向了宏观结构：我们正从"增量市场"变为"存量市场"，过去依赖上述三大造富机器的模式已经落幕，产业升 级的阵痛带来了结构性失业。许多人发现，不是自己不努力，而是自己努力的那个领域，"地板正在消失" 。 这些洞察无疑是精准的，但是，这些解 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国经济处于投资向消费转型的再平衡阶段，固定资产投资增速止跌回升需中央加大财政杠杆，消费领域存在结构性问题，需通过改革释放潜力，通胀有望企稳回升以促进消费复苏 [2][25][52] 根据相关目录分别进行总结 投资：中央财政有望加大杠杆 - 固定资产投资增速止跌回升需中央加大财政杠杆，房地产收储和基建资金问题凸显此需求 [8] - 房地产下行惯性大政策加码，但刺激需求端政策效果不及预期，收储进展加快，中央财政资金是解决收储难题的关键 [9][10][11] - 基建投资增速下滑，资金面临中央加杠杆、地方去杠杆，结构分化将延续，预估全年基建增长2.6%左右 [14][18][20] - 制造业“反内卷”限制资本开支和产能扩张，投资增速将放缓 [22] 消费：经济再平衡的结构性改革 - 中国正经历经济再平衡，政府考核方式或转向提高消费占GDP比重，未来政策或涉及社会保障体系改革以释放消费潜力 [25] - 中国家庭消费率低，收入结构分化和城乡差距影响消费能力和倾向，消费结构存在短板，服务消费占比低 [28][33][37] - 《提振消费专项行动》供需两端协同发力，解决制约消费的突出矛盾问题，金融支持政策进一步加力扩围 [42][47][48] - 消费政策重心未来或向服务消费领域倾斜，以旧换新政策支撑边际减退 [50] 通胀：稳预期促消费的重要抓手 - 释放消费潜力需通胀温和回升，通胀回暖带动企业盈利和居民收入增加，实现消费复苏 [52] - CPI存在核心CPI和CPI、服务消费和商品消费的分化，未来通胀将企稳回升，下半年处于“弱现实和强预期”，数据回升或在明年上半年 [55][58]

美国政府关门风险上升 证券分析师 海外宏观 2025 年 9 月 29 日 海外宏观周报 | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060522100001 | | | ZHANGLU150@pingan.com.cn | 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策。1、美国：美国政府关门风险上升。特朗普取消了与民 主党领袖的预定会面，没有参与调解两党矛盾的迹象；众议院甚至计划 到 10月 1日才恢复会期；参议院共和党领袖周五坚持民主党必须"收回 "医疗保健要求。关税方面，美国发布与欧盟正式敲定关税协议的文 件，确认自 8 月 1 日起，对欧盟汽车及零部件征收 15%的关税。特朗普 宣布，自 10月 1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括对厨房 橱柜、浴室洗手台及相关建材征收 50%关税，对进口家具征收 30%关 税，并对专利及品牌药品加征 100%关税。货币政策方面，美联储主席 鲍威尔表示，股票价格目前的确相当高估。美联储新晋理事米兰公开主 张美联储迅速降息，以避免对美国经 ...

谢泓／文 2024年，广东GDP达14.16万亿元，江苏为13.7万亿元，中国经济第一省与第二省的GDP差距缩小至4626亿元。而且，江苏5.8%的实际增速显著高于广东的 3.5%，连续5年以明显的经济增速在GDP总量上紧追广东。 2025年上半年，江苏省GDP为66967.8亿元，广东为68725.4亿元，两省经济总量差距进一步缩小至1757.6亿元，创近6年同期最小差值。在此背景下，"苏大 强能否超粤老大"的舆论再度升温。 2019年至今，江苏基建增速呈明显上行趋势，广东基建投入则呈现下降态势。2021年以前，广东基建增速一直高于江苏，转折点出现在2022年，此后广东基 建增速开始落后于江苏。两者差距在2024年明显扩大，江苏当年基建增速为13.3%，广东仅为0.2%。在中国经济总体下行的背景下，江苏通过加大基础设施 投资力度，以逆周期调节的方式持续拉动经济增长。 笔者近期在广东参加一期关于推动县域国企债券融资的调研活动时发现，地方政府投资基础设施建设基金的来源包括财政资金、国企融资与银行贷款。比较 分析显示，广东与江苏在资金获取渠道上，政府专项债差距不大，主要差距体现在县域政府的融资方面。截至2024年 ...

护航中企"走出去" 贡献近四成税收，四分之三的新增就业，80%的"专精特新"和"小巨人"企业，近三成的工业产值和固定 资产投资，以及超三成的增加值，民营企业在上海经济增长中的作用毋庸置疑，并且还在显著提升。 9月25日，《上海市民营经济促进条例》（下称《条例》）表决通过，将于今年10月20日起施行。这是 今年5月国家首部关于民营经济发展的基础性法律《中华人民共和国民营经济促进法》（下称《民营经 济促进法》）施行以来，出台的民营经济地方立法。 "如何理解促进二字，我们理解是两个核心词，一个是保护，一个是激励。"上海市人大财经委立法监督 处处长张震表示，上海的这部《条例》是结合实际需求在国家《民营经济促进法》基础上的细化实施。 其中，是把"保护"放在了最重要的位置，因此促进公平竞争的部分比国家法制定得更细，既有宏观性的 解决，又针对民企调研和座谈中不断反馈的实际问题给出了应对。单从章数而言，上海的《条例》共11 章，较国家法多了2章，特别强调了民营企业在获得融资服务和对外经贸两方面的保障，将这两部分单 独成章。 下一步还要做6件事 数据显示，今年上半年，上海市民营经济呈现平稳向好态势，工业与服务业"双驱动"持续发 ...

文 | 赵伟、贾东旭、侯倩楠 联系人 | 贾东旭 摘要 近期，中央财经委会议、国务院第十五次专题学习等事关产业结构调整的会议密集召开，或为 "十五五" 规划先导。以往五年规划的产业调整路径是什么，"十 五五"规划又将如何推进？系统分析，供参考。 一、产业结构调整是我国五年规划的重要内容，"十五"至"十四五"均明确了详细的产业结构调整目标。 国民经济和社会发展五年规划为国民经济与社会发展的远景设定目标、指明方向，会针对经济、改革、社会发展等领域制定具体规划。 例如，"十三五"规划的 主要目标分为七个部分：经济、创新、发展协调性、民生、社会文明、生态环境、制度建设；"十四五"规划则将经济、创新与发展协调性的目标整合为"经济 发展取得新成效"，并进一步强化了对改革与国家治理能力的重视。 从五年规划的目标设定与实施逻辑来看，产业结构调整不仅是规划的重要组成部分，更是实现核心目标的"关键手段"。 从"十五"计划到"十三五"规划，产业结 构调整均设有明确量化指标，如"十一五"和"十二五"规划分别要求提高服务业增加值占比3个和4个百分点；自"十三五"规划起，政策重心转向先进制造业发 展，到"十四五"规划时，更细化了研发经费 ...