报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅减产未落地，多晶硅现货报价抬高 ，工业硅供需取决于企业减停产节奏 ，多晶硅新报价成交关键在于涨价向下游传导及“以量换价” [1][2][3] - 工业硅策略关注逢高沽空机会 ，多晶硅建议投资者谨慎持仓 [4][18] 根据相关目录分别总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2605合约环比+300元/吨至8690元/吨 ，SMM现货华东通氧553环比持平于9200元/吨 ，新疆99环比持平于8750元/吨 [10] - 多晶硅PS2605合约环比+3055元/吨至60245元/吨 ，本周多晶硅N型复投料成交均价环比持平于53200元/吨 [10] - 有机硅DMC、99硅粉等部分产品价格环比持平 ，部分硅片、电池片价格有上涨 [11] 2、工业硅减产尚未落地，多晶硅现货报价抬高 工业硅 - 本周工业硅期货主力合约震荡上行 ，新疆增开2台、云南减少2台、四川减少1台、甘肃减少3台 ，产量减少不明显 [2][12] - SMM工业硅社会库存环比 - 0.8万吨 ，样本工厂库存环比+0.55万吨 ，若按计划减产12月紧平衡 ，否则明年一季度或累库 [2][12] - 工厂库存压力不大 ，现货不愿低价出售 ，厂家封盘不报 ，盘面反弹 ，期现走货一般 ，基差走强50 - 100元/吨 [2][12] 有机硅 - 本周有机硅价格持稳 ，鲁西等部分装置降幅生产 ，山东东岳一期装置停车 ，星火等装置恢复生产 [13] - 企业总体开工率70.74% ，有机硅周产量4.68万吨 ，环比+1.3% ，库存4.49万吨 ，环比+1.13% [13] - 供应收缩、库存低位 ，价格上涨支撑力度稳固 ，部分企业上调报价 ，但终端需求进入淡季 ，预计涨幅受限 [13] 多晶硅 - 本周多晶硅期货主力合约大幅上行 ，平台公司成立后现货报价再度上涨 ，新报价无成交 ，下游对前期订单加速拉货 [14] - 截至12月18日 ，多晶硅企业工厂库存29.3万吨 ，环比持平 ，截至11月底 ，硅片企业多晶硅原材料库存20.8万吨 ，较上月减少1万吨 [14] - 硅料拟一季度销量配额规划20万吨 ，若执行企业有必要控制一季度产量 ，现货价格或难跌 ，新报价成交需产业链“以量换价” [14] 硅片 - 本周硅片价格止跌回升 ，12月明显减产 ，预期排产45GW ，截至12月18日 ，硅片厂库存21.5GW ，环比 - 1.8GW [15] - 硅料报价上调后 ，硅片拟上调报价 ，库存健康 ，部分头部企业试探性报价提高 ，叠加下游电池片报涨 ，价格有望小幅上涨 [15] 电池片 - 本周电池片价格上涨 ，受银浆价格攀升影响 ，多家电池厂上调全尺寸报价 ，12月开始减产 ，预计境内排产47.8GW [16] - 截至12月15日 ，中国光伏电池外销厂库存9.44GW ，环比+0.37GW ，价格上涨未带动组件跟涨 ，上调概率大但幅度看组件端接受程度 [16] 组件 - 本周组件价格基本持稳 ，受电池片价格上涨影响 ，部分龙头企业更新报价上调2 - 4分/瓦 [17] - 需求回落 ，新签订单能见度低 ，12月境内排产仅37GW ，截至12月15日 ，中国光伏组件成品库存31.2GW ，环比+0.8GW [17] - 最终组件价格上涨取决于能否大幅减产使一季度去库 [17] 3、投资建议 工业硅 - 目前减产规模不足以逆转累库格局 ，仓单数量有限且消化困难 ，盘面估值偏低 ，下方空间取决于企业减停产行为 ，关注逢高沽空机会 [4][18] 多晶硅 - 现货价格或难跌 ，新价格成交核心在于向下游传导及“以量换价” ，盘面波动大 ，交易所出台风控措施 ，建议投资者谨慎持仓 [4][18] 4、热点资讯整理 - 自2025年12月22日交易时起 ，多晶硅期货PS2601等合约交易指令每次最小开仓下单数量由1手调整为5手 ，平仓维持1手 [19] - 新疆2026年机制电价出炉 ，光伏0.15元/度、风电0.21元/度 ，电量198.26亿度 [19] - 云南2026年机制电价结果公示 ，光伏0.329元/度 ，风电0.335元/度 [20] 5、产业链高频数据跟踪 5.1、工业硅 - 涉及中国通氧553、99硅现货价格 ，全国及新疆、云南、四川等地工业硅周度产量 ，中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据 [22][25][28] 5.2、有机硅 - 包含中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存、周度产量等数据 [31][33] 5.3、多晶硅 - 有中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存、企业周度产量等数据 [35][38] 5.4、硅片 - 涉及中国硅片现货价格、环节利润测算、工厂周度库存、企业周度产量等数据 [39][41][42] 5.5、电池片 - 包括中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存、企业月度产量等数据 [47][50][52] 5.6、组件 - 有中国组件现货价格、环节利润测算、光伏组件成品库存、企业月度产量等数据 [55][58][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行分析 原油短期基本面偏中性、中期有下行可能 沥青预计延续震荡运行 聚酯中PTA行情偏暖、乙二醇低位震荡 涤纶短纤价格或上涨 纯碱供大于求、盘面或持续磨底震荡 多晶硅短期谨慎偏强运行 工业硅价格运行空间在8500 - 9000元 橡胶市场或区间震荡运行 [8][30][59][67][75][95][117][130] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：WTI主力开盘57.33美元/桶、收盘55.87美元/桶，涨跌幅-2.56%；Brent主力开盘60.91美元/桶、收盘59.35美元/桶，涨跌幅-2.61%；SC主力开盘535.9元/桶、收盘426.6元/桶，涨跌幅-2.51% [7] - 操作建议：考虑反套 [8] - 基本面变化：美国强化对委内瑞拉制裁，约40万桶日供应受影响 周度数据偏中性，中期供应过剩压制油价 需求方面EIA和IEA预测有差异 4季度和26年1季度累库幅度调整后分别加快到312/298万桶日 [9][10][11] 沥青 - 行情回顾：BU2602开盘2941元/吨、收盘2909元/吨，涨跌幅-1.79% 山东、华东、华南现货价格有不同程度变动 [29] - 操作建议：预计延续震荡运行 [30] - 基本面变化：成本端原油情况影响沥青 现货市场南方资源充裕、北方需求下滑 供应端开工有分化，下周预计小幅上涨 利润短期向好但中长期承压 需求呈现区域分化 库存厂库及社库同步回落 [31][32][33] 聚酯 - 行情回顾：上周PTA偏弱后上涨，乙二醇价格下跌后止跌小幅反弹 [58] - 操作建议：本周PTA行情偏暖运行，乙二醇维持低位震荡运行 [59] - 主要驱动力梳理：下游消费端需求偏稳，聚酯负荷短期提升但有季节性转弱预期 PTA供应微幅增加，PX价格预计坚挺探 MEG开工负荷率有变化，港口库存或维持小幅增加 [60][61][63] 短纤 - 行情回顾：上周涤纶短纤价格窄幅波动、均价下移 [67] - 操作建议：预计本周价格或上涨 [67] - 主要驱动力梳理：下游消费端纱厂开工即将走弱 短纤开工预计平稳，供应充足但需求较差，成本支撑好转 [69][70] 纯碱 - 行情回顾：主力合约SA601探底后震荡偏弱，价格重心下移，周产回升，需求端重碱需求或下降，库存降幅较大 [72] - 操作建议：短期空仓应对，中长期以反弹偏空思路对待 [75][90] - 纯碱市场情况：供应缓步回升，中长期价格易跌难涨 库存下降基础不稳固 现货价格预计在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动 下游浮法玻璃供需双弱、光伏玻璃需求不足 [77][84][85] 多晶硅 - 行情回顾及展望：价格区间窄幅震荡，PS2605合约收盘60245元/吨，周涨幅5.34% 短期谨慎偏强运行，下方支撑关注58000元/吨一线 [94][95] - 光伏产业基本面概览：光伏行业产能整合收购平台落地 产业链价格偏强，多晶硅产量稳定，硅片和电池片产量无增长空间，终端需求无复苏预期 [96][97][98] 工业硅 - 期货回顾及展望：期货价格“V”形反弹，SI2605合约收盘价8690元/吨，周涨幅3.58% 价格运行空间在8500 - 9000元，9000以上空头思路对待 [116][117] - 基本面概览：产量进入季节性低位，多晶硅产量稳定，有机硅产业减产时效待观察，出口稳定，现货库存累库、期货库存出库 [118][119][120] 橡胶 - 行情回顾与操作建议：行情回顾为周内沪胶价格窄幅震荡，RU2601较上周五上涨0.03%至15550元/吨 操作建议是市场或区间震荡运行，关注库存和开工率变化 [129][130][133] - 橡胶市场情况：供应方面国内停割、海外供应攀升 进出口方面11月进口量增长 库存方面上期所和社会库存增加 下游企业全钢胎开工率走高、半钢胎走低 终端消费11月汽车产销量增加 [135][141][146]

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、棕榈油 [1] - 看多：BR橡胶 [1] - 震荡：铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、铂金、钯金、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、尿素、聚丙烯、聚乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 偏强：股指（长期） [1] - 偏弱：股指（短期） [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期股指偏弱，长期为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各行业受宏观、产业、供需等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注相关因素变化进行操作 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指：短期偏弱运行，长期为上行打开空间，可调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：市场情绪反复，关注低位布局多单机会 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内基本面偏弱，部分空头离场价格反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，但LME限仓等消息使锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，宏观情绪转暖，关注印尼26年镍矿RKAB审批，全球镍库存高位，沪镍大跌后减仓反弹，操作短线为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：关注印尼26年镍矿RKAB审批，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂减产预估增加，操作短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：短期宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 铂金、钯金：美国11月CPI爆冷提振降息预期支撑价格，但短期警惕波动风险，国内期货溢价外盘且广期所实施交易限额，中期可关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加、突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤、焦炭：国内会议落地对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌后企稳，关注现货和下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注相关政策和情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：拍卖等利空预期下供需紧张缓和，农户挺价，库存低位，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期或承压，内盘震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，受俄乌和平协议不确定性和美国制裁委内瑞拉原油出口影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯、聚乙烯：检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年美联储放慢降息节奏，美国重振传统制造业制约全球光伏业增速；中国实施扩张型财政和适度宽松货币政策，确保“十五五”规划良好开局 [3][57] - 供应上，2026年全国工业新增计划投放产能70万吨，预计今年产量降至415万吨，2026年收缩至400万吨，降幅3.6% [3][57] - 需求上，2026年工业硅需求增速放缓，消费增速下降3%，但供需结构更均衡 [3][58] - 2026年工业硅供需结构趋于改善，期价重心或企稳向上修复，主要运行区间8000 - 11000元/吨 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 2025年行情回顾 - 工业硅全年探底回升，期价从年初11130元/吨跌至6月初6990元/吨，跌幅37.2%，后企稳反弹，12月12日收于8390元/吨，较去年底跌2595元/吨，跌幅23.6% [8] - 年初供应收缩基本面平稳，3月后新产能增加但需求未同步增长，价格下移；6月后需求回落期价下挫；7月后供应收敛，多晶硅期价回升带动工业硅反弹；四季度宏观环境回暖，但12月需求疲软期价再度下探 [8] 宏观经济分析 四中全会围绕高质量发展，大力发展新质生产力并坚持内需主导 - 全球贸易结构面临风险，中国传统制造业面临双重压力，需推进科技创新和产业升级 [11] - 科技部加强人工智能顶层设计和部署，《建议》提出发展新兴支柱产业和前瞻布局未来产业 [12] 货币财政双宽松，我国经济将保持稳健增长 - 中国前三季度经济运行平稳，GDP、工业增加值、社零总额等指标表现良好，预计2026年实施扩张型财政和适度宽松货币政策 [14] 基本面分析 北方产量占比逐步提高，西南硅企下半年实现扭亏为盈 - 2025年1 - 11月累计产量386.8万吨，同比降14.7%，各阶段产量受地区开工、产能投放、成本等因素影响 [16] - 新疆产量前低后高，川滇从枯水到丰水产量增加，北方产量占比提高，未来新增产能释放有限 [16][17] 2026年国内计划新增产能仅70万吨 - 2025年新成立硅石采矿权集中在北方，国内硅石矿山项目大型化和配套化 [27] - 目前工业硅总产能787.9万吨，有效产能784.6万吨，2026年计划新增产能70万吨，总产能将达830万吨左右 [27][30] 社会库存持续上行，出口增速维持稳健 - 截止12月12日，社会库存56.1万吨，环比增2.8万吨，增幅4.6%，预计2026年呈前高后低节奏 [36] - 1 - 10月出口总量60.7万吨，同比降1%，预计2026年出口增速维持5 - 8% [37] 工业硅需求分析 多晶硅新平台公司成立，光伏产业反内卷治理进入攻坚期 - 2024年1 - 11月多晶硅产量同比降27.3%，上半年价格低迷，下半年上涨，12月P型致密料涨至49 - 51元/千克 [41] - 12月“多晶硅产能整合收购平台”落地，2026年光伏行业治理攻坚，将加强产能调控等工作 [41][43] 有机硅减产挺价收获成效，供需将进入可持续的新生态 - 2025年1 - 11月有机硅DMC产量同比增4.6%，价格先跌后涨，11月企业减产30%联合挺价 [44] - 预计2026年产量有限增长，供需进入可持续新生态 [44][45] 铝合金产量增长有限，建筑建材类消费趋于降温 - 1 - 10月铝合金产量同比增15.7%，四季度后企业增减产均有体现，预计明年低增速 [46] 2026年工业硅需求增速将继续放缓，但供需结构更趋于均衡 - 2026年光伏、有机硅、铝合金需求增速放缓，工业硅消费增速下降3%，供需结构更均衡 [3][47][48] 2026年行情展望 - 2026年美联储放慢降息节奏，美国影响全球光伏业，中国实施扩张型财政和适度宽松货币政策 [57] - 供应收缩，需求增速放缓，供需趋于弱平衡，期价重心或企稳向上修复，运行区间8000 - 11000元/吨 [57][58]

有色早报 研究中心有色团队 2025/12/19 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/12/12 -15 4927 115035 32563 -1469.82 -364.76 41.0 47.0 20.69 165900 66000 2025/12/15 30 4637 115035 42226 -1177.97 -249.44 42.0 48.0 -4.39 165875 65400 2025/12/16 -375 3947 115035 45784 -1413.46 -104.22 42.0 48.0 -9.52 166600 64400 2025/12/17 -330 4353 115035 44877 -1276.65 -196.60 44.0 50.0 -9.80 166925 64450 2025/12/18 -415 4343 115035 44650 - -188.76 44.0 50.0 - 164275 61550 变化 ...

报告行业投资评级 报告中未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 工业硅 - 工业硅现货企稳,期货冲高回落,维持12月弱供需预期,价格或在8000 - 9000元/吨低位震荡,产量大幅下降有望冲击10000元/吨,多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则可能跌至7500元/吨,建议投资者注意头寸管理 [1] 多晶硅 - 多晶硅期货价格强势上涨,升水现货均价,目前需求疲软、供应过剩、库存积累,建议投资者注意头寸管理,价格维持高位震荡,关注减产幅度或价格回落压力,主力合约转至2605暂观望 [2] 锡 - 预计年内锡价维持偏强走势,对锡价保持偏多思路,多单继续持有,逢回调低多,关注后续宏观以及供应侧变动情况 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂盘面大幅拉涨,基本面供需两旺,后续关注大厂复产进度、回收端趋势和年底淡季需求改善持续性,年内基本面支撑价格,短期盘面或偏强但需警惕回撤风险 [5] 镍 - 沪镍盘面受印尼镍矿消息带动走强,基本面宽松制约价格上方空间,短期预计盘面小幅修复但驱动有限,主力参考112000 - 116000,关注上游减产和印尼态度变化 [7] 不锈钢 - 不锈钢盘面震荡修复,供应压力稍缓、镍铁止跌有成本支撑,但淡季需求疲软、去库力度不足,短期预计震荡调整,主力运行区间参考12200 - 12800,关注钢厂减产执行力度和需求边际改善情况 [9] 锌 - 宏观避险情绪下锌价震荡运行,国产锌矿减产、冶炼利润压缩,供应端由宽趋紧,需求端结构性改善,库存LME累库、国内去化,短期沪锌或强于伦锌,关注TC拐点和库存变化,主力关注22850 - 22950支撑 [13] 铜 - 市场避险情绪浓厚,铜价震荡运行,供应及库存结构性失衡、矿端偏紧,价格高位抑制终端需求,全球供应及库存失衡和矿端偏紧使铜价底部重心上移,关注本周宏观事件,主力关注90000 - 91000支撑 [14] 氧化铝 - 氧化铝盘面震荡,供应过剩格局未变,价格将维持底部震荡,主力合约参考区间2450 - 2700元/吨,注意资金减仓止盈风险,关注企业减产规模和库存拐点 [17] 电解铝 - 电解铝盘面宽幅震荡,现货交投活跃,宏观利好,供应产能和产量上升,需求进入淡季但有韧性,库存处高位且新疆或积压,铝价短期无大方向驱动,预计维持宽幅震荡,警惕冲高回撤,主力合约在21700 - 22400元/吨区间震荡,关注宏观预期和国内库存去化情况 [17] 铸造铝合金 - 铸造铝合金盘面跟随铝价震荡,成本强支撑与需求弱现实博弈下震荡偏强,ADC12价格下行空间有限但上行受制约,预计短期高位窄幅震荡,主力合约参考区间20700 - 21400元/吨,关注废铝供应和下游采购节奏 [18] 根据相关目录分别总结 工业硅 - **现货价格及主力合约基差**：12月17日华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅现货价与12月16日持平,基差均下降,降幅在8.86% - 21.65% [1] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如2601 - 2602跌112.50%,2605 - 2606涨150.00% [1] - **基本面数据**：全国工业硅产量40.17万吨,环比降11.17%,新疆产量增0.83%,云南和四川产量降幅超48%,全国开工率降4.84%,有机硅DMC产量增3.82%,多晶硅和再生铝合金产量下降,工业硅出口量降35.82% [1] - **库存变化**：新疆、云南、四川厂库库存和社会库存周度增加,仓单库存持平,非仓单库存日度增0.58% [1] 多晶硅 - **现货价格与基差**：12月17日N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片等部分产品均价与12月16日持平,单晶Topcon电池片-210R涨1.72%,N型料基差降47.54% [2] - **期货价格与月间价差**：主力合约涨5.11%,各合约间月间价差有涨有跌,如当月 - 连一跌52.21%,连二 - 连三涨34.62% [2] - **基本面数据**：周度硅片产量增1.67%,多晶硅产量降2.71%；月度多晶硅产量降14.48%,进口量增11.96%,出口量降27.99%,净出口量降88.16%,硅片产量降10.35%,进口量增152.98%,出口量增12.04%,净出口量增2.51%,需求量降6.17% [2] - **库存变化**：多晶硅库存增0.69%,硅片库存增9.39%,多晶硅仓单持平 [2] 锡 - **现货价格及基差**：12月18日SMM 1锡、长江1锡涨1.65%,SMM 1锡升贴水持平,LME 0 - 3升贴水涨12.00% [4] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏降1.15%,沪伦比值持平 [4] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如2601 - 2602跌15.63%,2602 - 2603涨30.61% [4] - **基本面数据**：10月锡矿进口量增33.49%,SMM精锡产量增53.09%,精炼锡进口量降58.55%,出口量降15.33%,印尼精锡出口量降45.83%,SMM精锡平均开工率增53.23%,SMM焊锡企业开工率增0.96%,40%锡精矿均价涨1.72%,加工费持平 [4] - **库存变化**：SHEF库存周报、社会库存、LME库存增加,涨幅在5.59% - 9.83%,SHEF仓单增0.46% [4] 碳酸锂 - **价格及基差**：12月18日SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等均价上涨,涨幅在0.18% - 5.77%,SMM电碳 - 工碳价差涨4.00%,基差涨1.25% [5] - **月间价差**：2601 - 2602、2601 - 2603、2601 - 2605价差均缩小 [5] - **基本面数据**：11月碳酸锂产量、需求量增加,开工率升1.82%,10月进口量增21.86%,出口量增63.05%,12月产能增1.40%,11月总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [5] 镍 - **价格及基差**：12月18日SMM 1电解镍、J镍等价格上涨,涨幅在0.13% - 11.61%,LME 0 - 3升贴水涨0.52%,期货进口盈亏降30.69%,沪伦比值升0.04%,8 - 12%高镍生铁价格降0.11% [7] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本升0.19%,一体化高冰镍生产电积镍成本降3.60%,外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降 [7] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价降0.18%,电池级碳酸锂均价涨0.95%,硫酸钴均价持平 [7] - **月间价差**：2602 - 2603、2604 - 2605价差缩小,2603 - 2604价差扩大 [7] - **供需和库存**：中国精炼镍产量降9.38%,精炼镍进口量降65.66%,SHFE库存、社会库存、LME库存增加,保税区库存持平,SHFE仓单降1.12% [7] 不锈钢 - **价格及基差**：12月18日304/2B（佛山宏旺2.0卷）涨0.39%,304/2B（无锡宏旺2.0卷）持平,期现价差降10.91% [9] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、8 - 12%高镍生铁出厂均价、温州304废不锈钢一级料价格持平,内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨0.62% [9] - **月间价差**：2602 - 2603、2603 - 2604价差扩大,2604 - 2605价差持平 [9] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量降0.72%,印尼300系不锈钢粗钢产量增0.36%,不锈钢进口量增3.18%,出口量降14.43%,净出口量降21.54%,300系社库、300系冷轧社库增加,SHFE仓单降1.93% [9] 锌 - **价格及价差**：12月18日SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）降0.69%,升贴水广东持平、整体涨5元/吨,进口盈亏降143.54元/吨,沪伦比值降0.01 [13] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603、2603 - 2604价差扩大,2604 - 2605价差缩小 [13] - **基本面数据**：11月精炼锌产量降3.56%,10月进口量降16.94%,出口量增243.79%,镀锌开工率升0.19%,压铸锌合金、氧化锌开工率下降,中国锌锭七地社会库存降7.57%,LME库存升2.25% [13] 铜 - **价格及基差**：12月18日SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜涨0.11% - 0.49%,升贴水均下降,精废价差涨15.35%,LME 0 - 3降5.13美元/吨,进口盈亏降373.74元/吨,沪伦比值升0.01,洋山铜溢价（仓单）涨4.76% [14] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603价差缩小,2603 - 2604价差扩大 [14] - **基本面数据**：11月电解铜产量增1.05%,10月进口量降15.61%,进口铜精矿指数降0.51%,国内主流港口铜精矿库存升1.83%,电解铜制杆、再生铜制杆开工率下降,境内社会库存、SHFE库存、LME库存、COMEX库存增加,保税区库存降2.58%,SHFE仓单降1.98% [14] 铝 氧化铝 - **价格及价差**：12月18日SMM A00铝、长江铝A00涨0.55% - 0.56%,升贴水均下降,氧化铝各地均价下降0.17% - 0.36% [17] - **比价和盈亏**：电解铝进口盈亏降12元/吨,氧化铝进口盈亏降2.7元/吨,沪伦比值升0.01 [17] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如AL 2601 - 2602涨15元/吨,AO 2605 - 2609降12元/吨 [17] - **基本面数据**：11月氧化铝产量降4.44%,国内、海外电解铝产量下降,电解铝进口量升0.61%,出口量降15.18%,氧化铝开工率升0.19%,铝型材开工率升1.92%,原生铝合金开工率降0.33%,中国电解铝社会库存、铝棒社会库存、电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存增加,LME库存持平 [17] 电解铝 - **价格及价差**：同氧化铝部分的SMM A00铝、长江铝A00相关价格及升贴水内容 [17] - **比价和盈亏**：同氧化铝部分的电解铝进口盈亏、沪伦比值内容 [17] - **月间价差**：同氧化铝部分的AL合约月间价差内容 [17] - **基本面数据**：同氧化铝部分的国内、海外电解铝产量、进口量、出口量及相关开工率、库存内容 [17] 铸造铝合金 - **价格及价差**：12月18日SMM铝合金ADC12等多地价格涨0.23%,部分地区持平,佛山破碎生铝等精废价差有涨有跌 [18] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603、2603 - 2604价差缩小 [18] - **基本面数据**：11月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加,未锻轧铝合金锭进口量降7.06%,出口量增31.49%,再生铝合金、原生铝合金开工率上升,再生铝合金锭周度社会库存降1.08%,再生铝合金佛山日度库存量降0.12%,宁波和无锡日度库存量持平 [18]

工业硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 12 月 18 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与展望 ...

行业自律落地预期影响，价格震荡上行 工业硅： 市场分析 新能源及有色金属日报 | 2025-12-18 2025-12-17，工业硅期货价格偏震荡运行，主力合约2601开于8380元/吨，最后收于8470元/吨，较前一日结算变化 （130）元/吨，变化（1.56）%。截止收盘，2601主力合约持仓210810手，2025-12-16仓单总数为8815手，较前一 日变化0手。 供应端：工业硅现货价格基本持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9100-9300（0）元/吨；421#硅在9500-9800 （0）元/吨，新疆通氧553价格8600-8900（0）元/吨，99硅价格在8600-8900（0）元/吨。昆明、黄埔港、西北、天 津、新疆、四川、上海地区硅价持平，97硅价格持稳。SMM统计，12月5日至12月11日，新疆地区样本硅厂周度产 量在42560吨，周度开工率在88％，较前周环比增加。周内新疆样本硅企产量增加主因上周新增硅炉产量释放。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价13500-13700（0）元/吨。SMM报道，自12月上旬起，国内有机硅单体企 业逐步进入减排执行阶段，叠加11月中旬实控 ...

市场行情表现 - 11月17日，国内期市有色金属板块涨幅居前，工业硅期货行情呈现震荡上行走势 [1] - 截至发稿，工业硅主力合约报8555.0元/吨，大幅上涨2.58% [1] 成本端分析 - 因煤价持续下跌，引发对北方成本下移的预期 [2] - 但硅煤价格目前未有变化 [2] 供应端分析 - 工业硅供给小幅增长，目前呈南稳北增趋势 [2] - 近期西北环保因素仍有扰动，且市场行情持续承压 [2] - 部分企业复产增产意愿减弱，后续产能释放或有收紧预期 [2] 需求端分析 - 多晶硅企业维持减产态势，有机硅企业达成联动减产机制，对工业硅需求或有减弱 [2] - 硅铝合金企业按需采买，下游整体低位囤货意愿有限 [2] 后市展望与操作建议 - 建议维持震荡思路，后续重点关注石河子应急响应执行成效及下游需求边际变化 [2] - 主力合约Si2605参考区间为(8200，8600) [2]

报告行业投资评级 - 行业板块趋势研判包括看多、看空、震荡、看否等评级 [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，政策加码信号有限，市场“利多出尽”调整，短期内股指延续偏弱运行，但11月中旬以来调整为明年上行打开空间，投资者可调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水优化成本与胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铝价产业驱动有限、风险偏好反复，高位宽幅震荡；氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，部分空头离场价格反弹但向上驱动有限；锌基本面好转、成本中枢上移，但LME限仓落地使价格承压，关注低多机会；镍美非农偏弱、宏观情绪反复，12月印尼镍矿升水持稳，全球镍库存高位，沪镍增仓下破前低，短期震荡偏弱，关注持仓和宏观情绪及一体化MHP成本支撑，中长期一级镍过剩；不锈钢原料镍价下挫，期货震荡偏弱，关注钢厂生产情况，操作短线为主，关注逢高卖套机会；锡刚果金局势紧张、宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 金价短期震荡、长期上行；银价市场情绪反复，短期宽幅震荡；铂价短期偏强、长期逢低多配；钯金短期跟随铂金偏强，中期关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅与多晶硅 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期去化，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，交割品牌增加 [1] 新能源车与储能 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，10万元关键点位压力大，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷期现正套头寸可滚动止盈，基差和利润不高，估值不高，不建议追空；铁矿石近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会；直接需求走弱、供给偏高、库存累积，板块价格承压 [1] 农产品 - 豆系关注进口大豆拍卖对供给利空，近端原料短缺利多出尽，全球主产区丰产，建议做空05合约；棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注明年一季度相关定调、植棉面积意向、种植期天气和旺季需求；白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，短期基本面缺驱动，关注资金面；玉米港口烘干塔上量增加，农户惜售，辽宁进口玉米拍卖成交率高、成交价低，短期震荡偏弱，关注售粮进度和库存；豆粕美豆出口疲软、南美天气无炒作驱动，国内远月榨利良好，储备拍卖成交溢价下跌，短期偏震荡，关注后续拍卖量和海关政策；纸浆期货受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套；原木期货受外盘和现货下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱；生猪现货稳定，需求支撑但产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁；沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高；沪胶原料成本支撑强，期现价差低位，中游库存或累库；BR橡胶丁二烯成交好转、成本上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率高，传韩国工厂计划关闭，市场心态强；PTA汽油裂解利润下滑但PX价格强势，装置高负荷运行，PX消费稳定，成本高企利润承压，一体化企业有优势，聚酯新装置投产推动消费量高位；乙二醇累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑走弱，关注碳中和政策变动；短纤价格跟随成本波动；苯乙烯成本端略有支撑但生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未显著去库；水菜出口情绪稍缓、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] 其他 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1] - 化工品检修减少开工负荷高，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低油制成本下降，国资委发文抵制内卷盘面减仓反弹；部分产品后续新产能放量，供应压力攀升，需求减弱订单不佳；广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产采购放缓，山东烧碱累库，液氯价格高 [1][2] - 天然气地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP、FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月受天然气影响拉涨及远月月差回落 [2]