A股三大股指集体高开，沪指涨0.26%，创业板指涨1.01%。盘面上，商业航天、光模块、海南自贸板块 涨幅居前，新零售、白酒、减肥药板块跌幅靠前。 机构看后市 中信证券：推动人民币升值的因素逐渐增多，关注航空、上游资源品、内需消费品等 中信建投发布研报称，短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息，目前美 股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市一起共振上行。岁 末年初，A股行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点。行业重点关注：有色(银、 铜、锡、钨)、港股高股息、非银、AI(液冷、光通信)、新能源(储能、固态电池)、创新药、银行等。主 题重点关注：海南(免税)、核电、冰雪旅游。 招商证券：A股跨年行情加春季躁动或将拉开帷幕，配置应重点关注顺周期相关品种 招商证券认为，A股跨年行情加春季躁动或将拉开帷幕：多项信号显示，一轮经典的"跨年—春季"行情 正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一方面，2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资 有望加快落地；另一方面，当前已有重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定 增 ...

市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]

宏观经济与政策展望 - 2026年作为中国“十五五”规划开局之年，政策定调积极，预计财政支出将保持扩张 [1] - 基建与重大项目集中落地有望带动投资（特别是基建）增速回升，与潜在的房地产企稳政策形成合力，共同推动内需回暖 [1] 行业投资线索 - 行业层面关注顺周期与产能出清、科技创新与优势制造、扩内需三条线索 [1] - 重点关注有色金属、基础化工、食品饮料、电力设备等行业 [1] 顺周期板块分析 - 顺周期板块收入和净利润增速触底回升，利润率底部修复 [1] - 资本开支增速处于拐点附近，在建工程持续下滑至历史低位，与历史上几轮顺周期行情高度契合 [1] 科技创新领域机遇 - 国产算力行业在外部封锁与内需爆发双引擎驱动下处于历史性机遇期 [1] - AI、服务器、数据中心等环节加速迭代 [1] 消费服务行业展望 - 消费服务行业有望在政策支持、经济复苏与结构转型共同作用下迎来量价齐升的复苏周期 [1] - 重点关注医疗护理、养老托育、文化旅游等服务消费领域 [1] 相关金融产品表现 - 300增强ETF（561300）不仅紧跟沪深300指数，还叠加了量化策略，试图在优质beta的基础上追求超额收益 [1] - 截至2025年三季度末，300增强ETF过去三年相对沪深300超额达10.92% [1]

宏观政策与监管动态 - 国家主席习近平强调需尽快形成完整内需体系，建立和完善扩大居民消费的长效机制，目标是使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境优获得感强愿消费 [1] - 证监会主席吴清主持召开会议传达中央经济工作会议精神，强调持续深化资本市场投融资综合改革，更好助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，会议明确了包括创业板和科创板改革在内的12条核心举措，并特别明确了证券业、公募私募基金核心发展路径 [3] 汽车与自动驾驶行业 - 国内无人驾驶迎来密集利好，工信部公布首批L3级自动驾驶车型准入许可，涉及重庆长安汽车和北汽蓝谷麦格纳两家公司的车型 [2] - 海外方面，特斯拉CEO马斯克透露特斯拉Robotaxi将在三周内取消安全员，启动无安全员路测 [2] - 机构观点认为，产业链核心逻辑正由“电动化”向“智能化+具身化”拓展 [2] 半导体与算力行业 - 国产GPU“四小龙”中的沐曦股份将于周三在上交所科创板上市 [4] - 壁仞科技港股IPO及境内未上市股份“全流通”获证监会备案 [4] - 分析指出国产算力正掀起资本化浪潮，但沐曦股份和摩尔线程等公司从营收规模看仍处于“商业化”早期 [4] 机构市场观点汇总 - 光大证券认为新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期，建议关注TMT和先进制造板块 [6] - 华西证券认为市场风险偏好获得支撑，增量资金入市可期，建议关注成长和反内卷方向 [7] - 东方证券认为年底时点市场震荡特征仍延续，建议继续重视产业趋势向上的核心科技品类 [8] 行业热点与前沿技术 - 中邮证券指出，AI数据中心功率极高且波动大，未来两三年海外储能年增速预期或达40%-50%，成为碳酸锂需求主要增长动力，同时固态电池技术进展不断，进一步打开碳酸锂价格上行空间 [9] - 天风证券表示，我国通过规划、频谱划分和标准制定前瞻布局6G，推动关键器件攻关，预计到2040年，6G终端连接数和数据流量将较2022年大幅增长，支撑智能体交互、全息通信等新业务 [10] - 光大证券分析，福建板块在政策红利释放、产业升级、两岸融合三重驱动下整体受益，估值有望提升，可关注与数字经济、AI、两岸融合相关的标的 [11] 公司公告摘要 - 数码视讯拟以8000万元至1.2亿元回购股份 [13] - 荣昌生物拟以2000万元至4000万元回购股份 [13] - 模塑科技与国内某机器人公司签订了零部件采购框架协议 [13] - 华峰铝业控股股东的一致行动人拟减持不超过2.17%公司股份 [13] - 科华控股股东拟减持不超过3%公司股份 [13] - 中国中冶1—11月新签合同额9581.3亿元，同比降低8.6% [13]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时体系（均线距离模型）**[2][6] * **模型构建思路**：通过计算市场指数短期均线与长期均线的相对距离，来区分市场的整体环境，判断市场处于上行趋势、震荡市还是下行趋势。[2] * **模型具体构建过程**： 1. 选择标的指数：WIND全A指数。 2. 计算短期均线：采用20日移动平均线（20日线）。[2][6] 3. 计算长期均线：采用120日移动平均线（120日线）。[2][6] 4. 计算均线距离：计算短期均线与长期均线的差值百分比。 $$均线距离 = \frac{短期均线 - 长期均线}{长期均线} \times 100\%$$ 其中，短期均线为20日均线，长期均线为120日均线。[2][6] 5. 信号判断：当均线距离的绝对值大于3%时，市场处于趋势格局（上行或下行）；当均线距离绝对值小于3%时，市场处于震荡格局。具体到上行趋势的确认，需要短期均线位于长期均线之上，且距离大于3%。[2][6] 2. **模型名称：赚钱效应指标**[2][5][7] * **模型构建思路**：通过比较当前收盘价与趋势线的位置关系，来判断市场赚钱效应是否为正，作为上行趋势能否延续的核心观测指标。[2][5][7] * **模型具体构建过程**： 1. 确定趋势线：报告指出“当前WIND全A的趋势线位于6262点附近”，但未明确给出趋势线的具体计算方法（例如，可能是某条移动平均线或通道线）。[2][5][7] 2. 获取收盘价：获取WIND全A指数的最新收盘价。[2][5][7] 3. 判断赚钱效应：若收盘价高于趋势线，则赚钱效应为正；若收盘价低于趋势线，则赚钱效应为负。[2][5][7] 3. **模型名称：仓位管理模型**[5][7] * **模型构建思路**：综合估值水平和短期趋势判断，为绝对收益产品提供股票仓位建议。[5][7] * **模型具体构建过程**： 1. **估值评估**：评估WIND全A指数的估值水平。使用PE（市盈率）和PB（市净率）的历史分位数进行判断。例如，PE位于80分位点附近属于中等水平，PB位于50分位点属于较低水平。[5][7] 2. **趋势判断**：结合择时体系等模型对市场短期趋势进行判断。[5][7] 3. **仓位建议**：综合估值和趋势，输出具体的仓位建议比例。例如，当前建议仓位为60%。[5][7] 4. **模型名称：行业趋势配置模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于识别和推荐具有上行趋势的行业板块。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其输出结果，例如显示工程机械、工业金属、储能板块延续上行趋势。[5][7][12] 5. **模型名称：中期困境反转预期模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于挖掘和推荐具有中期困境反转预期的行业。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其输出信号，例如当前信号显示关注白酒和地产行业。[5][7][12] 6. **模型名称：TWO BETA模型**[5][7][12] * **模型构建思路**：用于推荐板块配置方向，报告显示其持续推荐科技板块。[5][7][12] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建步骤，仅展示了其推荐方向，例如继续推荐科技板块，并关注消费电子和国产算力。[5][7][12] 模型的回测效果 *本报告为周度市场观点报告，主要展示模型的最新信号和结论，未提供模型的历史回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *本报告主要涉及择时与行业配置模型，未提及具体的选股因子构建。* 因子的回测效果 *本报告未涉及量化因子，故无相关内容。*

市场交易热点 - 本周市场交易热点集中在科技板块，半导体与国产算力板块走势较强 [1] - 摩尔线程在科创板上市首日暴涨468%，市值一度突破3000亿 [1] - 其赚钱效应激活了半导体产业链，带动算力龙头的估值重塑，并引爆光刻机、先进封装等上下游板块 [1] 政策与行业展望 - 随着中央经济工作会议临近，政策信号或集中于结构优化与稳定增长主线 [1] - 科技链核心方向（如机器人、存储、消费电子等）有望受益于流动性改善与风险偏好回升 [1] 相关金融产品表现 - 科创综指ETF国泰（589630）跟踪的是科创综指（000680），单日涨跌幅达20% [1] - 该指数反映上海证券交易所科创板市场整体表现，涵盖科创板上市的所有股票 [1] - 指数成分股主要集中在新一代信息技术、生物医药、新材料、新能源等高新技术产业和战略性新兴产业，充分体现创新成长风格 [1]

核心观点 - 报告认为，中共中央政治局会议为2026年经济工作定调“稳中求进、提质增效”，通过实施更加积极有为的财政政策与适度宽松的货币政策，并构建“八个坚持”的多维协同政策体系，旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为“十五五”良好开局奠定基础[3][21] - 报告指出，会议审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》，旨在将党的领导贯穿法治建设各环节制度化、规范化，以高水平法治为经济社会发展护航[3][18] - 报告建议关注“十五五”规划主题性机会、政策精准滴灌下的高成长赛道（如国产算力、工业母机、国防军工）以及大金融板块[3][22] 政策基调与总体形势 - 会议认为当前经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定[8][9] - 过去五年有效应对各种冲击挑战，经济、科技、国防等硬实力和文化、制度、外交等软实力明显提升，“十四五”即将圆满收官，为“十五五”开局奠定了物质基础和应对复杂局面的经验[8][9][12] - 明年经济工作的核心目标是“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，标志着发展重点从规模速度向质量效益深化转变[8][12] 宏观政策导向 - 会议提出“实施更加积极有为的宏观政策”，并特别强调增强政策的“前瞻性、针对性、协同性”，未来宏观调控将更注重财政、货币、产业、科技等政策的组合拳效能，旨在精准滴灌实体经济薄弱环节与重点领域[2][8][13] - 货币政策定调为“适度宽松”，旨在发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能[8][14] - 财政政策定调为“更加积极”，与货币政策形成“财政发力、货币护航”的协同效应，既注重逆周期调节，也为中长期产业结构升级预留空间[8][14][17] 多维协同政策体系（“八个坚持”） - **坚持内需主导，建设强大国内市场**：持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量[8][14] - **坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能**：因地制宜发展新质生产力[8][14] - **坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力**：纵深推进全国统一大市场建设[8][12] - **坚持对外开放，推动多领域合作共赢**[14] - **坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动**[14] - **坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型**[8][14] - **坚持民生为大，努力为人民群众多办实事**：着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，兜牢民生底线[8][9][14] - **坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险**：持续防范化解重点领域风险，更好统筹发展和安全[8][14] - 这八大坚持构建了覆盖供需两端的政策体系，特别强调“存量政策与增量政策协同”，表明宏观治理正从单点突破转向系统集成[2][17] 法治建设与制度保障 - 会议审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》，核心价值在于将党领导全面依法治国的实践经验上升为制度化规范，实现科学化、制度化、规范化三重提升[2][18] - 旨在坚持和加强党的领导，把党领导立法、保证执法、支持司法、带头守法落到实处，提高依法治国、依法执政水平，为经济社会发展筑牢法治基石[3][18] 历史会议对比要点 - **总体经济形势**：2025年12月会议肯定了过去五年硬实力和软实力的明显提升及“十四五”圆满收官；7月会议强调“十五五”是关键期，发展环境复杂；4月会议指出经济回升基础仍需稳固[8] - **宏观政策**：12月会议强调政策要“更加积极有为”并增强“前瞻性针对性协同性”；7月会议要求政策保持连续性、稳定性，增强灵活性和预见性；4月会议提出以高质量发展应对外部不确定性[8] - **货币政策**：12月会议提出“适度宽松”，发挥存量与增量政策集成效应；7月会议要求保持流动性充裕，促进融资成本下行；4月会议提及适时降准降息[8] - **产业政策**：12月会议坚持创新驱动与“双碳”引领；7月会议强调以科技创新引领新质生产力；4月会议提及推进关键核心技术攻关和“人工智能+”行动[8] - **扩内需**：12月会议坚持内需主导；7月会议深入实施提振消费专项行动；4月会议聚焦提高中低收入群体收入[8] 投资建议关注方向 - “十五五”规划主题性机会[3][22] - 政策精准滴灌与全球科技共振下的高成长赛道：国产算力（GPU/服务器/光模块）、工业母机、国防军工等[3][22] - 大金融板块[3][22]

市场交易热点与板块表现 - 当前市场交易热点集中在科技板块，半导体与国产算力板块走势较强 [1] - 摩尔线程在科创板上市首日暴涨，带动半导体产业链估值重塑，并引爆光刻机、先进封装等上下游板块 [1] - 科创综指ETF国泰（589630）跟踪科创综指（000680），单日涨跌幅达20% [1] 政策与宏观环境展望 - 随着中央经济工作会议临近，政策信号或集中于结构优化与稳定增长主线 [1] - 科技链核心方向（如机器人、存储、消费电子等）有望受益于流动性改善与风险偏好回升 [1] 科创板指数构成与特征 - 科创综指（000680）由科创板中符合条件的所有上市公司证券组成，覆盖广泛市值范围，以反映科创板证券的整体表现 [1] - 指数行业分布均衡，重点涵盖电子、医药生物、机械设备等“硬科技”领域 [1] - 该指数充分体现科创板高成长性和科技创新的核心特征 [1]

核心观点 - 报告认为，当前市场处于缩量轮动格局，整体呈震荡走势，投资者以观望为主，等待国内外关键政策信号明朗[8][10][13] - 报告预计12月上旬市场仍将维持震荡蓄势格局，需对短期扰动保持谨慎，关注中央经济工作会议的财政政策预期[5][17] - 报告展望，进入12月中下旬后，随着扰动因素缓解，市场可能开启“跨年行情”，资金主线或回归科技链核心方向及券商板块[17] 市场表现与轮动特征 - **指数表现**：本周（12月1日至5日）市场主要指数大多上涨，万得全A、沪深300、中证2000指数分别上涨0.72%、1.28%和0.29%，创业板指上涨1.86%[8][19] - **成交缩量**：市场成交额持续回缩，全周日均成交额不足1.70万亿元，较上周减少2.35%，周一万得全A成交额放量至1.89万亿元后持续下降[8] - **赚钱效应减弱**：本周万得全A上涨个股日均比例约为44.83%，较上周明显下降[8] - **行业轮动明显**：交易热点集中在有色金属、科技与非银金融板块，行业轮动主要由短期利好事件带动[2][10] - **领涨行业**：有色金属板块周度涨幅较大，达5.35%，通信、国防军工行业亦领涨市场[10][22][24] - **大类行业表现**：能源指数、材料指数上涨明显，电信服务指数、房地产指数跌幅较大[20][24] 驱动轮动的关键事件 - **资源品价格上涨**：铜、银、锡等资源品价格突破性上涨，带动有色金属板块走强[2][10] - **半导体板块受催化**：“国产GPU第一股”摩尔线程于本周五在科创板上市，上市首日开盘暴涨468%，收盘涨幅仍超400%，市值一度突破3000亿元，其赚钱效应激活了半导体产业链，带动寒武纪、海光信息等算力龙头估值重塑，并引爆光刻机、先进封装等上下游板块[2][10] - **险资入市利好**：周五金融监管总局发布利好，下调险资投资相关股票风险因子，这意味着险资（长线资金）入市的资本占用成本降低，或将释放千亿级的入市空间，直接利好中国平安、中国太保等权重股[2][10] 政策环境分析 - **国内政策主线**：随着12月中央经济工作会议临近，政策信号或逐步集中于结构优化与稳定增长两条主线[3][11] - **行业秩序重塑**：“反内卷”与行业秩序重塑继续深化，工信部组织召开动力和储能电池行业座谈会以规范竞争秩序，多地监管机构对互联网平台（如网约车“一口价”模式）做了进一步规范[3][11] - **财政政策预期**：2026年作为“十五五”开局之年，财政政策大概率采取更积极姿态，预计增长目标仍在5%左右，赤字率可能从4.0%上调至4.5%，广义赤字率也将扩张，在货币政策空间有限的背景下，财政端将承担稳增长主力[3][11] - **对消费板块影响**：上述政策组合或对顺周期消费链带来阶段性提振，但更多体现为结构性修复，消费板块中更具交易性机会的是市值较小、弹性较高的文旅、线下零售等方向[11] 海外因素与市场博弈 - **美联储议息会议**：下周公布的12月美联储降息决议成为短期市场博弈焦点，美联储定于下周四召开下一次议息会议[3][12] - **降息概率**：根据芝商所“美联储观察”工具数据，30天联邦基金期货定价隐含的12月降息25个基点的可能性为86.2%[12] - **潜在影响**：下周若如期降息，短期对市场有稳定作用，但议息会议后对明年降息进程的态度释放会带来新一轮扰动，11月21日美联储官员“鹰派”信号曾引发全球市场暴跌，表明当前风险资金信心仍然脆弱[12] - **地缘政治长期变量**：地缘冲突与大国竞争仍是全球资产定价的长期核心变量，俄乌局势呈现长期化特征，近期国际油价波动印证了战事扰动的延续性[3][12] - **避险资产窗口**：若黄金等避险资产短期因风险偏好修复或技术调整出现回落，考虑到地缘紧张、利率中期下行和央行购金需求的多重支撑，反而可能提供更优的配置窗口[12][13] 资金面观察 - **整体态度**：本周资金渠道略有分化，多数以观望为主，净流入流出都较小[4][13] - **ETF资金**：多数板块逆转上周流出趋势，转为小幅净流入，沪深300、中证500全周实现净流入为正，科创50、红利指数ETF全周持续净流入，红利指数ETF净流入已持续一个月[4][13] - **北向资金**：交易量周度趋势维持流出[4][13] - **产业资金**：大股东减持本周增加，接近9月以来单周较高水平[4][13] - **杠杆资金**：维持流入流出平衡，融资融券余额环比增速与市场平均担保比例变化均在零附近波动，截至12月4日，融资余额为24664.78亿元，较上周末上升114.93亿元[13][27] 市场情绪与估值跟踪 - **活跃度**：过去十年全A日均换手率区间大致为0.4%-3%，20日平滑后本周全A换手率较上周有所下降，截至12月5日，5日平均换手率达1.62%，处于十年分位的87.8%，创业板指换手率有所下降，5日平均换手率为2.31%，处于历史分位的75.4%[25] - **次新股指标**：5日平滑后次新股指数换手率较上周回升1.88%，截至12月5日，次新股5日平均换手率达到7.52%，处于历史分位58.10%[27] - **行业估值水平**： - **PB估值**：石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、机械、电力设备及新能源、国防军工、汽车、电子、计算机行业估值水平高于历史中位数[32] - **PE估值**：化工、钢铁、电子、纺织服装、轻工制造、医药生物、交通运输、房地产、商业贸易、综合、建筑材料、建筑装饰、电气设备、国防军工、计算机、传媒、通信、汽车、机械设备行业估值水平高于历史中位数[32] 投资建议与展望 - **短期建议（12月上旬）**：需对短期扰动保持谨慎，受制于美联储可能释放的偏鹰信号、机构年底考核期的仓位保守倾向等因素，预计市场仍将维持震荡蓄势格局[5][17] - **关注焦点**：市场关注的焦点在于中央经济工作会议的财政政策预期，若赤字率和财政支出力度如市场预期般进一步前置，中小市值、弹性更高的可选消费领域（如文旅、线下零售等）有望获得阶段性交易机会[5][17] - **中期展望（12月中下旬后）**：扰动因素或逐步缓解，一方面特朗普政府预计将宣布新的美联储主席提名人选，市场可能重新演绎“政策不确定性落地+宽松预期再定价”的交易逻辑；另一方面，随着机构年度考核临近，其加仓动力将阶段性回升，市场或将开启“跨年行情”[17] - **中期配置主线**：预计资金主线将回归过去数月持续获增量资金流入的板块，包括科技链核心方向（机器人、存储、消费电子等）以及受益于流动性改善与风险偏好回升的券商板块[17]

政策与流动性 - 个人存取5万以上现金免登记 释放金融市场流动性并提振市场情绪[1][3] - 券商单日从中证金融借入超百亿转融资 体现券商对后市信心并为市场提供中长线流动性支撑[1][3] - 11月PMI回升至49.2% 11个分项指数均改善 显示经济景气度平稳回升[1][4] 科技成长主线 - 12月券商金股密集覆盖电子等方向 海光信息、兆易创新等标的反复出现[1][4] - 国家设立商业航天司 逾600家企业准备发力 全球科技巨头抢滩太空算力[4] - 国产算力、机器人、光模块（如中际旭创）被视为中长期潜力赛道 行业基本面需求持续[4] - 光模块行业短期波动不影响中长期逻辑 业绩驱动是关键[4] 消费复苏与周期补涨 - 12月金股涵盖食品饮料、酒店旅游 首旅酒店、锦江酒店等标的受益于消费场景回暖[4][5] - 碳酸锂价格半年内上涨60% 从跌破6万元/吨升至稳居10万元/吨以上 主要受储能需求猛增驱动[5] - 白银上演逼空大战 美联储12月降息概率达85.4% 全球流动性宽松预期利好周期与成长板块[5] 行业分化与风险规避 - 医药板块上行势头放缓 “翻倍基”减少 显示板块内部分化[5] - 需规避ST股重整风险及个别公司减持公告等潜在风险点[5]