格隆汇12月19日｜A股三大股指涨幅扩大，深证成指、创业板指双双涨1%，沪指涨0.53%。可控核聚 变、医药医疗、商业航天、汽车产业链等方向涨幅居前，沪深京三市上涨个股近4400只。 ...

今天分享的是：上海外服：2025中国职场幸福生态研究——商业福利趋势洞察报告 报告共计：44页 《2025中国职场幸福生态研究——商业福利趋势洞察报告》核心总结 《2025中国职场幸福生态研究——商业福利趋势洞察报告》基于近3500名员工及300+企业端数据，结合领先企业实践，聚焦经 济承压、代际更迭与价值观转变对职场生态的影响，剖析了当前员工幸福度现状、福利需求趋势及企业福利管理的破局之道。 2025年员工幸福度指数为3.38（满分5分），连续两年下滑，焦虑核心从"收入压力"转向"对未来缺乏信心"。不同群体幸福度呈 现差异：30-40岁员工因处于"职业价值回报期"幸福度领先；国企在物质保障上仍有优势，但体验类指标下滑；金融保险业凭借 高投入保持行业领先，而传统行业普遍存在体验感知类维度落后的问题。年龄并非幸福度的决定性因素，员工的"被需要 感"和"发展空间"才是核心影响因素。 员工福利需求呈现鲜明趋势。代际差异显著，20-30岁员工重视工作生活平衡，30岁以上员工聚焦生活保障、健康管理等家庭相 关需求；行业与岗位需求分化，医药医疗行业关注专业健康设备，金融保险业偏好品牌运动器械，机械制造业重视劳保用品； 数 ...

行业整体发展概况 - 截至2024年底，A股高端制造业上市公司数量达2503家，占A股总数的46.50%，近5年复合增长率为10.80% [2][19] - 行业总资产规模达27.24万亿元，收入总额为15.41万亿元，近5年复合增长率分别为13.98%和13.27% [2][19] - 民营企业数量占比高达71.87%，是行业主力军，国有企业数量占比17.58%，但其收入占比达34.31% [2][19] - 行业地域分布主要集中于广东、江苏、浙江等东南沿海省份 [2][19] - 细分行业中，机械制造（640家）、电子（355家）、电力设备（351家）占据主导地位 [2][19] - 2024年行业税收贡献达2538.96亿元，员工人数为1035.02万人，人均薪酬为18.95万元，近5年复合增长率分别为10.85%、9.00%和6.94% [2][19] 核心发展维度表现 - 2024年研发支出总额为9341.23亿元，近5年复合增长率为18.51%，研发支出占收入比重提升至6.06% [3][20] - 研发人员数量达184.64万人，近5年复合增长率为12.07%，在电力设备、半导体、乘用车等领域取得多项技术突破 [3][20] - 行业总市值为32.47万亿元，近5年复合增长率为3.91% [3][20] - 2024年IPO及再融资总规模为1155.37亿元，受监管政策调整影响较往年下滑，但机械制造、电子等行业融资活跃度依然较高 [3][20] - 海外收入达43113亿元，近5年复合增长率为19.81%，海外收入占比为27.98% [3][20] - 66家企业实现海外上市或发行GDR，海外并购达105项，机械制造、电子等行业在海外市场表现突出 [3][20] 重点行业发展特征 - 机械制造、电子、电力设备、乘用车及零部件四大行业合计贡献了高端制造业73.78%的总资产和主要营收 [4][20] - 医疗行业的净利润率（13.19%）和资产净利率（5.03%）处于领先地位 [4][20] - 半导体行业受益于AI和新能源汽车需求增长，市盈率高达118.09倍 [4][20] - 航空航天与国防行业在国防建设需求推动下市值稳步上升，研发投入占比达6.75% [4][20] - 电力设备行业因产能过剩，2024年净利润下降66.43% [4][20] - 医药医疗行业受政策调控影响市值持续下跌，但研发投入占比仍达11.65% [4][20] 行业发展专题与趋势 - 国家出台“新国九条”“科创十六条”等政策，从融资、并购、税收等多方面扶持科技创新，推动设备更新和消费品以旧换新 [5][21] - AI与制造业深度融合，在研发设计、生产制造、智能调度等环节广泛应用，催生新业态和新模式 [5][21] - 生算力、智能终端等新需求涌现，三一重工、广汽集团等企业已率先实践落地 [5][21] - 通过修订《反不正当竞争法》、推行行业自律倡议等手段，整治低价竞争和无序扩张，引导资源向创新领域集中，光伏、储能等行业已逐步实现减产稳价 [5][21] - 聚焦智能化、绿色化、融合化发展方向，重点培育低空经济、人形机器人等新兴产业，着力攻克集成电路、工业母机等“卡脖子”技术难题 [5][21] 宏观背景与未来方向 - 2024年我国全部工业增加值达40.5万亿元，占GDP比重30.1%，制造业增加值突破33.6万亿元，全球占比约30%，总体规模连续15年保持世界第一 [12][29] - 2024年A股上市公司数量超5300家，总市值突破90万亿元，实现增加值19.82万亿元，贡献税收4.54万亿元，占全国税收总额25.96% [12][29] - 高端制造业正以新质生产力为核心驱动，面向“十五五”聚焦低空经济、量子科技等前沿领域，加速向全球产业链高端迈进 [1][18] - 未来将持续加大研发投入，深化产业集群建设，推进国际化战略布局，推动从“制造大国”向“制造强国”迈进 [6][22]

核心观点 - 美国中短期呈现进一步信用宽松特征，但预计中长期阻力将增大 [2] - 在美国信用宽松维持过程中，中国价格复苏的驱动渐强，人民币升值动力加大 [3] - 若美国持续宽信用，海外通胀压力将增加，中国市场偏向大盘价值风格 [3] - 长期看好保险、反内卷行业、中概互联网、军贸等板块 [3] - 短期建议关注港股创新药 [3] 持续关注价格复苏 - 10月工业企业利润当月同比增速为-5.5%，较9月下行27.1个百分点 [8] - 10月工业增加值同比为4.9%，较前值下行1.6个百分点；PPI同比为-2.1%，较前值上升0.2个百分点；利润率增速同比为-0.76%，较前值下降0.57个百分点 [8] - 中游制造和上游采矿利润分配改善，利润占比上行，上游采矿价格增速改善明显，中游制造价格增速稳中有升 [8] - 美国财政发力配合货币宽松预期，若美国宽松预期持续，中国价格复苏和海外通胀上行动力或将增强 [8] 港股复盘 - 11月恒生指数收跌-0.18%，恒生中国企业指数收跌-0.42%，恒生科技指数收跌-5.23% [11] - 10月港股煤化工、基础建设和煤炭概念方向超额领先 [12] 市场复盘：宽基和因子表现 - 11月上证指数收跌-1.67%，科创50大幅收跌-6.24%，创业板指收跌-4.23% [19] - 远月股指期货分化：IH升水收敛，IC、IF和IM贴水震荡走阔 [20] - 从因子表现来看，高贝塔值大幅领涨，微盘股、业绩预亏、低价股涨幅居前 [27] 市场复盘：产业和行业表现 - 从产业层面看，多数收跌，消费逆势走强；医药医疗、科技和先进制造跌幅较深 [28] - 细分行业层面，消费细分行业超额相对领先：渔业、冶钢原料和广告营销领涨；电机、家电零部件和消费电子超额领跌 [33] 外资期指持仓与汇率 - 外资期指持仓分化，IC、IF和IM净空仓扩大，IH大幅转为净多 [39] - 在岸人民币和离岸人民币掉期收益率下行，中债+掉期收益率低于美债收益率 [42] 下周热点 - 下周重点关注美国ADP就业人数变动、ISM制造业PMI和PCE物价指数同比等数据 [44][45]

合作协议签署 - 南京市与中国通用技术集团签署系列合作协议，通用技术复材装备科技（南京）有限责任公司（筹）揭牌 [1] - 市政府与通用技术集团签署战略合作框架协议 [1] - 六合区与通用技术机床公司签署争创及建设国家级制造业创新中心合作协议 [1] - 市新工集团与通用技术机床公司签署深化战略合作备忘录 [1] - 江宁区与通用技术机床公司签署机床产业园项目合作备忘录 [1] 公司业务与战略布局 - 通用技术集团是我国装备制造领域领军企业和国有重要骨干企业 [1] - 集团业务板块包括先进制造与技术服务、医药医疗健康、贸易与工程服务 [1] - 集团近年来持续在南京深化三大业务板块布局 [1] - 双方将融合优势资源，强化“十五五”时期发展规划衔接 [2] - 合作将构建产学研用一体化创新共同体，推进重点领域产业链、供应链协同 [2] 重点合作领域 - 聚焦高端数控机床领域，加快推动重大平台落地，高水平建设机床产业园区 [2] - 协同开展创新药研发、医疗器械、医康养融合、智能制造、人工智能、生产性服务业等领域技术攻关与市场开拓 [2] - 目标为携手打造产业高地 [2]

股东减持计划 - 公司第二大股东海南筑华计划减持不超过16,150,000股，占公司总股本比例3% [1] - 减持计划实施期间为2025年12月1日至2026年2月28日，方式包括集中竞价交易和大宗交易 [1] - 按当前股价6.66元/股计算，此次减持或将套现约1.08亿元 [1] - 减持原因为企业发展需要，股份来源为司法划转和2012年非公开发行认购 [1] 历史减持计划执行情况 - 海南筑华曾计划在2025年4月18日至2025年7月17日减持不超过16,100,000股，但该计划期限届满后未实施减持 [2] 股东诉讼纠纷 - 公司因侵权责任纠纷遭第二大股东海南筑华起诉，涉案金额为2357.99万元 [3] - 诉讼核心为原实际控制人郭开铸被指滥用控股股东地位导致海南筑华利益受损，郭开铸已于2024年2月逝世 [3] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入3.33亿元，同比下降15.27% [4] - 2025年前三季度归母净利润为23.03万元，实现同比扭亏，扣非净利润亏损460.13万元，较上年同期亏损1906.59万元收窄 [4] - 公司净利润在2022年至2024年连续三年亏损 [4]

市场整体表现 - A股市场于11月4日午后持续走低，创业板指数跌幅超过2%，上证指数跌幅超过0.5%，深证成指跌幅超过1.7% [1] - 全市场有近4000只个股呈现下跌态势 [1] 行业板块表现 - 医药医疗行业板块跌幅居前 [1] - 贵金属行业板块跌幅居前 [1] - 机器人行业板块跌幅居前 [1] - 消费电子行业板块跌幅居前 [1] - 软件服务行业板块跌幅居前 [1]

交通基础设施与区域融合 - 京滨城际北辰站直通北京市中心，地铁4号线北段竣工通车，京津塘高速九园路出入口加速建设，北辰区全面融入北京一小时交通圈 [1] - 江天数据环京大数据产业天津北辰基地距离京滨高铁北辰站仅2公里，50分钟可达北京市区，周边环绕多条高速公路 [11] - 北辰基地配备双路由光纤通道直连北京亦庄国家级数据中心核心节点，数据传输双向时延可稳定控制在2毫秒以内 [11] 产业投资与项目引进 - “十四五”期间北辰区累计引进北京重大项目105个，总投资330亿元 [1] - 北辰区17家重点企业纳入京津冀智能制造装备产业联盟 [1] - 北辰区与中国通用技术集团签署合作协议，共同推进京津医药谷、智能制造谷开发建设 [3] 高端制造与研发平台 - 引入通用机床全国工程研究院，已引入来自京津冀等地的高层次人才500多位 [3][5] - 智能制造谷已纳入天津市京津冀现代制造业合作平台，聚集专精特新、科技型和创新型企业194家 [3] - 与河北工业大学共建具身智能机器人促进中心，联合多家企业搭建创新平台 [9] 医药健康产业生态 - 京津医药谷起步区已有百余家重点企业签约入驻 [3] - 北京大学京津冀生物医学前沿创新中心已建成，将于今年年底正式运营 [3] 低空经济与创新应用 - 低空空域综合管理服务中心完成209平方公里空域图和飞行管理系统搭建 [7] - 拥有14类68个政务巡检应用场景，多家京津冀低空经济企业在此进行试验和训练 [7] 数据中心与算力基础设施 - 江天数据环京大数据产业天津北辰基地占地1200亩，一期7栋绿色节能巨型数据中心将于今年年底全部投入运营 [9] - 数据中心服务京津冀等地区的互联网+、金融交易、通信运营等智能产业 [9] 医疗协同与资源共享 - 北辰医院“王洪武教授工作室”累计接诊患者近500人次，成功完成手术治疗30多例 [14] - 北辰区两所三甲医院与京冀医疗机构合作，预计年内实现京津冀临床检验结果互认200项 [15] - 北辰医院已累计为京津冀周边病患提供健康服务2万余人次 [15]

核心观点 - 报告核心观点认为，A股市场在四季度存在发生重大风格切换的较高概率，但真正的切换时点可能需等待11月，届时市场或从“流动性牛”向“基本面牛”过渡，风格将转向出海及低位顺周期板块 [1][4] - 当前市场呈现出“高切低”定价特征，即高位品种震荡回落，低位品种快速轮动，但尚未形成绝对主线，因此明确的风格切换尚未到来 [2] - 基于历史统计，四季度相较于三季度发生风格切换的概率很高，三季度涨幅靠前的主流品种在四季度多数情况下无法延续强势 [1][9] 历史风格切换规律 - 从2005年至今的19年历史数据看，上证指数有10年在四季度上涨，沪深300有11年在四季度上涨，显示四季度维持三季度上涨趋势的概率较高 [9] - 尽管指数整体上涨概率高，但Q3与Q4之间存在明显的风格切换，Q3涨幅靠前的主流品种在Q4多数无法进一步延续 [1][9] - 复盘历史大牛市，基本面驱动的牛市在波动过程及之后较少出现风格切换，而流动性驱动的牛市则会有明显风格切换 [1] 中期风格切换评估 - 中期最重要的风格切换是“反杠铃策略”跑赢“杠铃策略”，当10年期国债收益率步入长周期震荡，以银行-微盘为代表的杠铃策略中期超额表现将相对中间资产（大盘成长）跑输 [2] - 基于3年维度的大风格切换，2025年正开启从价值向成长切换的新周期起点，历史显示价值/成长风格存在“三年一轮”的节奏（如2016-2018价值占优，2019-2021成长占优，2022-2024价值占优） [2][24] - 代表新动能的产业催化密集出现时，往往会迎来一轮以大盘成长、龙头企业（即“中间资产”）为引领的市场行情 [17] 短期风格切换观察 - A股高切低行情跟踪指数在9月初触及区间高点（与2025年2月科技行情顶点接近）后开始缓慢回落，意味着低位品种的超额补涨可能性在提升 [3][23] - 创业板指相对恒生科技的60日滚动收益率差值已从高点收缩至25个百分点，历史上当该差值领先20个百分点以上时，往往意味着恒生科技将迎来相对收益的反转 [28] - 科技风格与顺周期风格的分化处于高位震荡，释放出高低切信号，但全面切换至顺周期需要看到PPI见底回升的明确信号 [3][31] - M2增速与社融增速的差值正在收敛，预示对流动性更敏感的小微盘风格优势减弱，大盘风格开始相对占优 [34][36] - 当前未有明确信号显示盈利股相对微利股风格占优，暗示景气投资整体有效性依然不明显 [3] 四季度潜在方向与催化 - 四季度风格切换过程中，三季度涨幅相对偏低的低位成长、恒生科技、出海、全球定价资源品和部分顺周期领域可能相对占优 [9] - 真正的风格切换需等待11月“流动性牛”向“基本面牛”的过渡信号，关键跟踪指标是实现地缘与经贸关系缓和以及经济周期力量回摆（主动补库） [3][4] - 在10月底APEC会议和11月中美新一轮关税豁免结束的重要窗口期，中美关税冲突经历复杂博弈，但报告倾向于认为双方在年底前“相向而行”的概率较大，为市场提供稳定的内外部环境 [4] - 若风格切换发生，出海+低位顺周期（含全球定价资源品）或将成为年内投资的“最后一搏” [4]

市场表现 - 沪深两市三大股指15日收盘均显著上涨，沪指报3912.21点涨幅1.22%，深成指报13118.75点涨幅1.73%，创业板指报3025.87点涨幅2.36% [1] - 工程机械股和医药医疗股整体涨幅靠前，免疫治疗、创新药等多个医药细分板块均有显著上涨 [1] - 市场成交活跃，沪深两市成交额分别约9616亿元和11113亿元 [1] 机构观点 - 机构认为随着逆周期调节政策的实施，A股市场确认底部并进入强势阶段，A股与经济有望同步出现向上拐点 [2] - 投资方向上，中线建议关注维持高景气度的半导体、消费电子、人工智能、机器人、低空经济等领域的增量机会 [2] - 对于中美贸易摩擦，机构判断其实际落地概率较低，外部冲击对A股市场影响幅度总体可控，对A股中长期走势不悲观 [2] 产业合作 - 工业和信息化部部长会见美国苹果公司首席执行官，双方就苹果公司在华业务发展、加强电子信息领域合作进行交流 [3] - 中国表示将坚定不移推进高水平对外开放，大力推进智能产业化和产业智能化，为外资企业营造良好营商环境 [3] - 苹果公司表示将继续加大在华投资，进一步提高对华合作层次和水平，实现互利共赢发展 [3] 政策动态 - 上海市发布第二批自贸试验区联动创新区建设方案，增设8个重点区域和5个国家级经济技术开发区全域作为联动创新区 [4]