智通财经APP讯，中国三江化工(02198)发布公告，于2025年12月29日，本公司(包括其附属公司)与嘉化 能源化工公司(包括其附属公司)订立冷凝水及其他物料购买协议，以规管供应商与客户的关系。根据氨 水购买协议，本公司(包括其附属公司)已同意向嘉化能源化工公司(包括其附属公司)供应氨水，期限自 2026年1月1日至2026年12月31日止。 氨水为于生产过程中产生的副产品。鉴于嘉化能源化工公司(包括其附属公司)与本公司(包括其附属公 司)位于同一经济技术开发区，双方以非独家方式合作，为本公司(包括其附属公司)销售氨水开创新途 径。由于本集团生产基地邻近嘉华能源化工公司(包括其附属公司)的基地，可降低本集团向嘉华能源化 工公司(包括其附属公司)供应氨水的运输成本。基于上述原因，本集团与嘉华能源化工公司(包括其附属 公司)订立氨水采购协议。 ...

在 QYResearch看来，数据并非只为"记录过去"，更是理解供需变化、产业结构与技术扩散的钥匙。我们将以更透明的方法论与更贴近经营的一线证据，帮 助企业把"数据变化"稳定转译为"市场规律"，并落实到产品策略、渠道布局与资本配置的确定性上。 QYResearch坚持把一切分析起点回到"业务问题与可证伪假设"：先以经营目标为锚点写清问题陈述与评价指标；其后，以多源证据交叉验证（二手数据×一 手访谈×模型回溯）稳定口径，并在必要处引入因果识别/准实验设计，把"可观测相关"提升为"可执行因果"；最后，将结论嵌入业务流程（定价、渠道、 S&OP、风控等），以A/B或准实验闭环验证并沉淀知识库。我们在"实力与优势""资讯/方法"页面，公开强调以科学的方法和模型进行预测，并以多元信源 构建洞察，这一做法保证了跨行业的一致性与可比性。 客户引用与口碑实践 作为市场研究报告与咨询服务出版商，我们长期覆盖多行业赛道，提供标准化研究与定制化项目，持续在官网 "新闻资讯/公司新闻"栏目发布结构化洞察与 报告要点，便于读者按统一口径复核与引用。 在过往研究中，我们反复看到这样一条可复用的路径：先从数据的斜率读出需求方向，再结合产业 ...

机构观点 12月29日，对二甲苯期货行情呈现震荡下行走势，截至发稿主力合约报7330.0元/吨，大幅下挫2.14%。 【消息面汇总】 12月24日亚洲异构MX涨5美元至723美元/吨FOB韩国。亚洲PX涨5美元至880美元/吨FOB韩国和901美 元/吨CFR中国。 截至12月26日，中国PX开工负荷为88.2%，较上期增加0.1个百分点。亚洲PX开工负荷为79.5%，较上期 下降0.6%。 进口方面，12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨。 新湖期货：短期PX基本面变化不大。明年三季度前，在新产能落地之前，PX难以明显累库，供需偏紧 格局持续，市场对PX预期乐观，PX偏强运行。不过近期需要关注聚酯利润压缩以后的负反馈。 国泰君安期货：供应端边际宽松，目前中化泉州80万吨/年PX装置检修中，大连福佳一套100万吨/年PX 装置正在重启，天津石化38万吨/年PX装置23日停车，其他PX装置基本保持高负荷运行，国内PX开工 在88.2%(+0.1%)。海外装置方面，PTTG54万吨装置近期重启，GS55万吨装置计划1月下重启，亚洲整 体开工率79.5%(+0.6%)。需求端，PTA装置开工率 ...

原油市场 - 周度油价先涨后跌，WTI 2月合约下跌1.61美元至56.74美元/桶，跌幅2.76%，布伦特2月合约下跌1.60美元至60.64美元/桶，跌幅2.57%，SC2602收于432.6元/桶，基本回吐周内涨幅 [2][29] - 全球石油市场供应宽松，2025年全球液体燃料消费量约为每天1.04亿桶，同比增长约每天110万桶，全球石油供应量达每天1.05亿桶，增速2.6% [3][30] - 西非原油销售困难反映供应过剩，截至12月18日约有2000多万桶尼日利亚原油未售出，安哥拉12月至1月出口计划中仍有五到六批货载未成交 [4][31] - 地缘政治方面，俄乌和平谈判仍需较长时间，美委关系紧张，美国拦截委内瑞拉油轮，但委内瑞拉原油装船量自12月11日以来达89万桶/日，较此前60万桶/日的低位有所回升 [2][3][6][30][33] - 国内原油产量持续增长，2025年海洋石油产量约6800万吨，同比增长约250万吨，约占全国石油增产量的八成 [3][30] 燃料油市场 - 高、低硫燃料油供应整体维持充裕，中东12月发货量预计在315万吨左右，环比减少180万吨，同比下降120万吨，12月俄罗斯高硫发货预计在155万吨左右，环比减少86万吨 [5][32] - 低硫方面，科威特Al-Zour炼厂一套装置重启，预计12月发货量在5万吨左右 [5][32] - 需求方面，中国高硫进口维持高位，11月高硫燃料油进口量约为110万吨，环比增加40万吨，12月目前进口量预计为105万吨，中国地炼常减压开工率为70.75%，较上周跌0.19个百分点 [5][32] - 市场结构上，亚洲低硫市场预计在1-2月保持供应充足，高硫市场则受安装脱硫塔的船舶数量增加推动，下游船用油销售走强，获得一定支撑 [7][34] 沥青市场 - 供应方面，2026年1月中国沥青产量预计210万吨左右，环比12月排产计划减少13万吨，环比下降6%，同比增加4万吨，同比上涨2% [8][35] - 需求方面，新一轮雨雪天气阻碍南北方市场需求，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共40.4万吨，环比增加15.4%，国内69家样本改性沥青企业产能利用率为7.1%，环比减少0.6% [8][35] - 短期沥青价格或跟随油价波动，但相对强弱方面或强于原油和燃料油 [9][36] 橡胶市场 - 供给端，11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [10][37] - 2025年11月中国进口天然及合成橡胶合计79万吨，同比增加11%，1-11月累计进口757.2万吨，同比增加16.5% [10][37] - 需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.05%，较上周走高0.66个百分点，全钢胎开工负荷为61.95%，较上周走低2.19个百分点，全钢胎成品库存43.8天，周环比增加1.9天，半钢胎成品库存46.9天，周环比增加0.4天 [10][37] - 库存方面，截止12-26，天胶仓单9.393万吨，周环比增加6770吨，20号胶仓单5.796万吨，周环比下降1008吨 [11][38] 聚酯产业链 - PX价格持续上涨，至周五绝对价格环比上涨6.1%至919美元/吨CFR，周均价环比大幅上涨7.4%至902美元/吨CFR，中国PX开工负荷为88.2%，较上期增加0.1个百分点 [12][39] - PTA价格强势上行，现货周均价在5016元/吨，环比上涨8%，PTA开工负荷为72.5%，周环比下滑0.7个百分点，聚酯开工负荷90.4%，周环比下降0.7个百分点 [12][39] - 需求端面临压力，聚酯端涤丝三大厂计划减产，合计折算减产量在249.4万吨附近，其中包括POY 161万吨，FDY 88.3万吨 [12][39] - MEG方面，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.15%，11月乙二醇进口量为58万吨，同比增加6.1% [13][40] 聚烯烃市场 - 供应方面，PE产能利用率因临时检修小幅下降，PP产量因装置停车下降，预计下周产量将增加，产能利用小幅回升 [13][40] - 需求方面，PE下游制品平均开工率较前期下降0.6%，其中农膜开工率下降1.3%，PP方面包装等主流领域需求乏力，塑编行业订单下滑 [14][41] - 原料成本方面，布伦特原油现货价格环比上升3.23%至63.23美元/桶，石脑油价格环比上升0.89%至540.79美元/吨，动力煤价格环比下降5.02%至695.80元/吨 [14][41] PVC市场 - 供应方面，聚氯乙烯企业开工率环比下降0.19%至77.23%，总产量环比下降0.19%至47.56万吨 [15][42] - 需求方面，下游企业开工率环比下降1.92%至44.52%，其中管材开工率下降3.72%至36.20%，型材开工率下降2.74%至30.57% [15][42] - 库存方面，总库存环比下降2.28%至82.00万吨，企业库存环比下降6.79%至30.62万吨，社会库存环比上升0.63%至51.38万吨 [15][42] - 原料方面，动力煤价格环比下降5.02%至695.80元/吨，电石价格环比下降5.28%至2330.00元/吨 [15][42] 甲醇市场 - 供应方面，国内有检修装置复产导致产能利用率上涨，港口本周外轮到港49.83万吨 [18][45] - 需求方面，华东、西北MTO企业负荷稍降，行业周均开工下降，后期个别企业延续降负荷状态 [18][45] - 库存方面，内地供应充裕且需求转弱导致库存小幅增加，港口到港量大幅增加但MTO装置降负导致港口库存回升 [18][45] 纯碱市场 - 期货价格底部反弹，主力05合约收盘价1200元/吨，较上周五上涨1.87%，现货方面沙河地区重碱送到价格上涨11元/吨至1141元/吨 [19][46] - 供应水平继续回落，行业开工率、产量分别下降1.09个百分点、1.32%至81.65%、71.18万吨，企业库存较上周四下降4.06%至143.85万吨 [19][46] - 需求表现分化，下游浮法玻璃、光伏玻璃日熔量本周环比分别下降600吨/天、200吨/天，纯碱刚需受压制 [20][47] - 政策层面，国家发展改革委发文推动传统产业优化提升，引发市场对纯碱产业结构优化预期加强 [20][47] 尿素市场 - 期货价格底部反弹，主力05合约收盘价1735元/吨，较上周五上涨2.18%，山东、河南地区现货市场价格分别上涨20元/吨和30元/吨至1730元/吨和1710元/吨 [21][22][48][49] - 供应水平低位波动，周五尿素行业日产量19.32万吨，较上周五的18.73万吨提升3.15% [22][49] - 企业库存持续去化，本周尿素企业库存106.89万吨，周环比下降9.39% [22][49] - 市场关注印度最新一轮国际尿素招标结果及我国出口政策变化，这将成为未来2-3周市场核心关注点 [23][50] 玻璃市场 - 期货价格底部震荡，主力05合约收盘价1057元/吨，周度涨幅0.96%，现货市场均价下跌10元/吨至1076元/吨 [24][51] - 供应方面，在产日熔量15.45万吨，较上周下降600吨/天，春节前仍有3700吨日熔量产线存在冷修计划 [24][51] - 库存方面，企业库存5862.3万重箱，周环比小幅提升0.11%，处于五年第二高位 [24][51] - 需求方面，本周玻璃表观消费量109.28万吨，周环比提升2.57%，但下游深加工订单匮乏，刚需消耗量仍受压制 [24][51] - 政策层面同样引发市场对玻璃行业未来产能结构优化、绿色发展等预期加强 [25][52]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：房地产、煤炭（动力煤、焦煤）、洁净室工程、光热发电、商业航天配套（特燃特气）、化工（PX/PTA/涤纶长丝、有机硅）[1][3][10][14][18][21] * **涉及的公司**：中国神华、中国秦发、兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、陕西能源、淮河能源、圣晖集成、亚翔集成、百诚股份、太极实业、西子节能、物产环能、合康新能、东方电气、川润股份、九峰能源、桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、合盛硅业、新安股份、东岳硅材、兴发集团、鲁西化工、三友化工[1][8][9][12][15][17][20][22][23] 核心观点与论据 房地产行业 * **政策变化与影响**：北京近期放松限购，包括五环内多子女家庭可多购一套房、非京籍社保年限要求下调一年、统一首套和二套房贷利率[2] 上海和深圳已跟进，力度更大，目前一线城市政策力度基本拉平[2] 政策对中高端房产影响不大，但对低总价、市区外环的刚需住房需求支撑显著，以上海为例，8月放松限购后低总价二手房成交量持续改善，库存规模明显下降[2] * **未来政策展望**：预计其他核心城市将逐步跟进放松政策[1][4] 预计2025年底至2026年两会期间，将陆续看到更多托底地产市场的措施，如收储、城中村改造、房贷利率贴息等，旨在扩大内需[1][4] 煤炭行业 * **动力煤市场现状**：本周动力煤港口价格下跌至677元/吨，但降速收窄[5] 国内供给因部分煤矿完成年度任务停产检修而收紧[5] 11月进口动力煤3332万吨，同比下降22%，其中印尼煤进口2001万吨，同比下降20%[5] 需求端电煤需求小幅回升，沿海电厂日耗增加[5] 在供给收缩和需求回暖下，价格跌幅见底趋势明显，预计未来将逐步趋稳[1][5] * **价格支撑因素**：主产区完全成本加合理利润构成安全垫，在575元/吨左右存在强烈政策调控预期[7] 印尼煤现金成本约40美元/吨，加上海运费等，对应秦皇岛港5500大卡动力煤支撑位约650元/吨，在620至630元/吨水平存在较强政策底部支撑预期[7] * **2026年供需展望**：供需格局优化预期主要来自印尼3500万吨的减产带来的进口减量[8] 将利好具备进口替代逻辑的国内动力煤下水龙头（如中国神华）、不受减量影响的低成本印尼生产商（如中国秦发）以及国内动力煤弹性标的（如兖矿能源、晋控煤业、华阳股份）[8][9] 煤电一体化企业（如陕西能源、淮河能源）在获取新增煤炭产能上可能更具优势，具备长期投资价值[9] * **焦煤市场现状**：短期压力主要来自进口增量及下游焦炭提降预期导致补库力度偏弱[6] 11月进口炼焦煤1073万吨，同比下降12.7%，蒙煤通关效率提升带动进口量环比增长16%[6] 高品质骨架焦炭价格坚挺，配合用焦炭因库存压力小幅下调，预计焦炭延续弱稳态势[1][6] 洁净室工程行业 * **市场前景**：行业前景乐观，预计2026年总体市场规模有望达到3500亿元[1][10] 自2015年至2022年复合增速高达18%[10] 电子产业占据下游需求一半以上，其中集成电路半导体领域是最主要下游，洁净室固定资产投资占IC半导体资本开支比重约10%至21%[10] * **需求驱动因素**： * **需求爆发**：全球AI技术加速迭代，云厂商对AI算力芯片需求巨大，推动半导体全产业链需求激增[10] 预计2026年全球八大CSP云服务供应商资本支出将增长至6000亿美元，同比增长40%[11] PCB行业复苏迹象明显，中国大陆PCB产值同比增长20%[11] * **技术升级**：先进制程应用提升了对洁净等级要求，使得投资强度加码[11] * **国产替代**：海外出口限制倒逼国内半导体产业加快自主可控进程，各环节建设需求提升[11] * **重点公司**：关注圣晖集成、亚翔集成、百诚股份、太极实业等龙头公司[1][12] 圣晖集成IC半导体营收贡献超一半，2025年前三季度营收与规模业绩同比增长接近30%，上半年新签合同23亿元，同比增长70%[12][13] 亚翔集成电子行业客户占营收90%以上，单季度规模业绩同比增长40%，全年新签订单远超前一年并获多个海外项目[12][13] 这些公司积极拓展海外市场（如东南亚），海外营收快速增长且毛利率普遍高于国内[13] 光热发电行业 * **最新政策与目标**：国家提出到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦，度电成本要与煤电相当[14] 目前我国装机规模仅为152千瓦左右，未来几年每年新增装机需达到300万千瓦，相当于“十五”期间将现有规模翻十倍[14] * **政策支持与影响**：2024年底以来国家和地方层面相继出台多项支持政策[14] 最新意见首次提出容量电价机制，使电站收入结构多元化，包括电量收入、调节服务收入、容量补偿及绿色价值收入等[15] 政策明确在大型能源基地合理配置光热发电，并探索以其为基础的源网荷储一体化系统[15] 光热电站因具备调频、调压、黑启动及惯量响应优势，以及大规模长时储能能力（熔盐储能），有望通过绿证交易等方式支撑新型电力系统[15] * **建议关注公司**：余热锅炉龙头企业西子节能，以及核心设备商如物产环能、合康新能、东方电气、川润股份等[1][15] 商业航天配套（特燃特气） * **九峰能源项目进展**：海南商业航天特燃特气配套项目一期已基本建成，进入试生产阶段，一期产能包括液氢333吨/年、液氧和液氨4.8万吨/年等，可覆盖当前海南商业航天核心需求[16] 截至公告日，一期累计服务18次商业及国家级火箭发射任务[17] 二期工程计划扩产，总投资额预计3亿元，以匹配新增工位及长期规划[3][17] 公司已与上海航天设备制造总厂、中国航天科技集团商业火箭有限公司等达成合作协议[17] 该业务在第三季度已贡献百万级别利润[17] 化工行业 * **PX/PTA产业链**： * **价格上涨原因**：PX自2024年起已连续两年无新增产能，预计2026年第四季度前新增供应有限，目前国内产能负荷达90%[18] 海外汽柴油裂解价差扩大，挤压了进口侧对PX的供应[18] PTA在2025年进入投产真空期，无新增产能，部分企业已主动减产或停产[18][19] 下游涤纶长丝、聚酯瓶片等产品上量对PTA有拉动作用，印度取消BIS认证有望推动终端产品出口增长[19] * **未来展望**：2026年整体供需改善预期较强，将推动产品价差修复[18][19] * **涤纶长丝行业**：行业自律机制成熟，近期主流大厂联合减产，产品价格显著回升（本周POY、FDY、DTY分别上涨200、250、100元/吨）[20] 2026年新增装置主要集中在桐昆、新凤鸣等大厂手中，需求端内外需均有回暖预期，中长期格局良好[20] * **有机硅市场**： * **现状**：行业扩张周期已结束，2019年至2024年产能从150万吨增加到300多万吨，CR4达到55%[21] 今年11月起行业会议对减产规划达成共识，价格从低点1.1万元/吨反弹至13700元/吨[22] * **未来预期**：2026年行业协同及减产政策将严格执行，需求端新兴领域（光伏、新能源汽车等）需求快速增长[22] 测算明后两年供需平衡表将维持紧缺态势[22] * **建议关注公司**： * **聚酯产业链**：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹[20][23] * **有机硅**：合盛硅业、新安股份、东岳硅材、兴发集团、鲁西化工、三友化工[22][23] 其他重要内容 * **宏观与内需**：房地产托底政策旨在扩大内需，并通过房价财富效应支撑内需[4] * **单位换算与数据引用**：动力煤港口价格677元/吨[5] 11月进口动力煤3332万吨[5] 洁净室工程2026年市场规模3500亿元[1] 全球CSP资本支出2026年6000亿美元[11] 光热发电2030年目标装机1500万千瓦[14] 九峰能源二期项目总投资3亿元[17] 涤纶长丝价格周涨幅100-250元/吨[20] 有机硅价格反弹至13700元/吨[22]

文章核心观点 - 2026年新的投资主线正在商品市场、实体产业链与外汇市场中浮现，核心逻辑是在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗加剧，大宗商品交易区间拉长，中国制造优势显现并在外汇市场得到反馈 [1][6][29][33][37][63] 市场行情与主线切换 - 2025年12月中下旬以来A股市场连续上涨，跨年行情启动，反弹主要源于前期流动性紧缩预期边际缓和后的全球风险资产共振修复，全球主要股指均实现不同程度上涨 [2][12][34][43] - 市场行情不再聚焦于AI中外映射的单一叙事，而是向AI、内需、涨价链、商业航天等更广泛的领域扩散和轮动 [2][12][34][43] - 单一叙事驱动的市场上涨不稳定且波动性高，真正的牛市需要广泛市场机会形成合力，当前市场缓步向上、行业轮动加速之际，2026年新投资主线正浮出水面 [2][12][34][44] 产业链涨价行情的理解与评估 - 近期涨价链成为市场焦点，呈现多领域扩散特征：大宗商品（贵金属、工业金属、碳酸锂）价格连创新高；科技链（晶圆制造、覆铜板）及反内卷板块（化工、造纸、硅片、锂电）均宣布不同程度涨价 [13][46][49] - 涨价主要推动力包括原材料成本上涨导致的被动提价，以及反内卷政策下企业自发减产与联合提价以维护产业秩序 [3][14][34][46] - 对于大宗商品（如有色金属），凌厉上涨可能源于边际需求更多由高毛利、高成长性的新兴部门（如AI投资）驱动，这些部门对原材料成本占比小、价格容忍度高，导致交易区间拉长 [3][15][34][49] - 反内卷相关行业中，需求侧有支撑、政策执行意愿强的环节（如锂电产业链、晶圆制造）价格传导可能更顺利，涨价更具持续性 [3][16][34][50] - 对于需求本身相对疲弱的行业（如钛白粉），涨价持续性需观察，但由于行业新增产能有限，若需求边际修复或涨价顺利传导，板块困境反转概率较高 [3][16][34][50] 人民币升值周期的新格局 - 短期来看，人民币快速升值主要因美元走弱下中美利差收敛与年末结汇资金的季节性回流 [4][19][36][53] - 中期视角下，本轮人民币升值周期始于2025年4月，随后在中美关系改善、中国出口韧性超预期及美元自身贬值带动下重新步入升值通道，期间人民币兑美元汇率一度贬值7.4 [21][36][55] - 人民币升值对出口企业竞争力的削弱幅度可能无需高估，原因包括：出口结算货币中人民币比例已超过美元；中国在大量高景气出口领域集中了全球主要产能与份额，具备不可替代性、产品附加值更高、价格传导能力更强；出口价格适当回升可缓和贸易保护主义的激烈反弹 [4][23][36][57] - 人民币升值一定程度缓解了大宗商品、集成电路等价格上涨带来的成本压力，基于汇兑损益环比减少及剔除行业因素后毛利率与净利率抬升两个维度筛选，受益个股多集中于通信设备、环境治理、航空机场、电子、锂电池等行业 [5][25][36][59] 2026年投资主线与推荐方向 - 看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [6][29][37][63] - 看好具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [6][29][37][63] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [6][29][37][63] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [6][29][37][63]

公司运营调整 - 公司控股子公司重庆大足红蝶锶业有限公司需搬迁进入化工园区 [1] - 搬迁扩产项目重庆瑞得思达光电科技有限公司建设工作已基本完成，具备试生产条件 [1] - 公司拟对大足红蝶实施停产，停产后部分生产设备将转移至公司控股子公司瑞得思达 [1] - 大足红蝶后续业务将由瑞得思达承接 [1] 公司股权与架构 - 瑞得思达与大足红蝶出资股东一致，各股东出资比例一致 [1]

公司公告核心事件 - 红星发展控股子公司重庆大足红蝶锶业有限公司因政策要求需搬迁进入化工园区 [1] - 搬迁扩产项目重庆瑞得思达光电科技有限公司建设工作已基本完成并具备试生产条件 [1] - 公司拟对大足红蝶实施停产 停产后部分生产设备将转移至控股子公司瑞得思达 [1] - 大足红蝶后续业务将由瑞得思达承接 [1] 搬迁项目与主体关系 - 搬迁扩产项目主体为重庆瑞得思达光电科技有限公司 [1] - 瑞得思达与大足红蝶的出资股东一致 且各股东出资比例一致 [1]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 江苏港口库存大幅累积，原因是前期滞后卸港逐步兑现和内地转弱后港口回流内地提货需求下降；关注伊朗各装置冬检持续时长，装置检修传导至装船量的实际下滑仍待进一步兑现；1月关注浙江MTO装置进一步检修增加的可能；煤头开工压力仍高，西南气头季节性冬检；传统下游中醋酸开工底部回升，MTBE开工尚可，甲醛开工小幅回落 [2][3] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表及数据 [7][9][19] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表及数据 [28][24] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表及数据 [31][37] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差的图表及数据 [35][42][45] 传统下游利润 - 涵盖山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利的图表及数据 [43][53]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3960点，近1日、5日、1月分别上涨0.47%、2.32%、2.15% [1] - 深证综指收盘2534点，近1日、5日、1月分别上涨0.63%、4.49%、3.81% [1] - 风格指数方面，近6个月大盘、中盘、小盘指数分别上涨17.49%、26.92%、22.98% [1] - 近1日涨幅居前的行业为航天装备Ⅱ（8.45%）、电机Ⅱ（3.9%）、造纸Ⅱ（3.68%）、家电零部件Ⅱ（3.53%）、航空装备Ⅱ（2.8%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业为航天装备Ⅱ（89.57%）、能源金属（82.05%）、元件Ⅱ（79.85%） [1] - 近1日跌幅居前的行业为贵金属（-2.78%）、能源金属（-1.56%）、元件Ⅱ（-1.15%） [1] - 近6个月专业连锁Ⅱ行业下跌7.13% [1] 京东（JD）业绩与业务分析 - 预计2025年第四季度（25Q4）收入同比下降0.4%至3455亿元，调整后归母净利润为2.16亿元，对应调整后净利率为0.1% [2][12] - 下调FY25-27年调整后归母净利润预测至262亿元、375亿元、523亿元 [2][12] - 预计25Q4京东零售收入同比下降4.7%至2926亿元，主要因去年同期受国补政策驱动形成高基数 [3][12] - 分品类看，日百品类增速预计保持相对稳健，而带电品类（如家电）因国补退坡面临增长压力 [3][12] - 2025年11月实物商品网上零售额为1.4万亿元，同比增长1.5%，线上渗透率32.4% [3][12] - 其中家电品类11月同比下滑19.4%，降幅较10月进一步扩大 [3][12] - 为把握销售旺季，公司跟进补贴，预计将导致京东零售利润率同比下滑 [3][12] - 新业务方面，京东外卖业务因行业补贴减少、竞争缓和，Q4亏损有望收窄 [12] - 公司完成对欧洲消费电子零售巨头Ceconomy的并购，旨在强化海外供应链基础 [12] - 京东APP用户基础稳固，2025年10月MAU同比增长14.4%达6.48亿人 [12] - 公司推出“京东点评”平台，创新评价机制以重塑本地生活服务生态 [12] - 报告维持对京东的“买入”评级，认为其供应链壁垒稳固，新业务有望打开长期增长空间 [12] 迪尔化工（920304）业务转型与前景 - 公司是国内硝酸、硝酸钾主要生产商之一，正从传统周期业务向熔盐储能成长业务转型 [4][12] - 布局熔盐储能业务，2025年开始产能逐步落成、销售逐步起量 [4][12] - 未来随着熔盐储能业务体量增长，有望实现业绩与估值提升的“戴维斯双击” [4][12] - 传统业务方面，公司构建“硝酸-硝酸盐-硝基水溶肥”产业链一体化生产体系，具备成本优势 [12] - 展望2026年，硝酸业务有望底部回暖，硝酸钾业务在产能恢复和熔盐级占比提升带动下实现利润修复 [12] - 公司2025年收购润禾钾盐，以夯实基本盘 [12] - 熔盐储能（主流构成为60%硝酸钠+40%硝酸钾）是公司未来成长增量，可应用于光热发电、火电灵活性改造、压缩空气储能等场景 [12] - 预计到2030年我国熔盐储能累计装机规模达19.1GW [12] - 光热发电是重要应用场景，预计到2030年累计装机容量达17.71GW，对应熔盐需求206万吨 [12][13] - 公司具备技术、成本优势，实现“山东+甘肃”双基地发展，2025年已首次实现熔盐产品销售 [16] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润0.58亿元、0.86亿元、1.15亿元 [16] - 报告首次覆盖给予“增持”评级，基于2026年预测，认为仍有9%的上涨空间 [16] 紫光国微（002049）战略合作与业务展望 - 公司全资子公司紫光同芯拟与关联方及宁德时代全资子公司共同设立紫光同芯科技，以独立运营汽车域控芯片业务 [16] - 紫光同芯出资比例为51%，引入战投宁德时代有助于绑定核心大厂，整合产业资源，加速拓展汽车芯片市场 [16] - 成立孙公司有助于汽车域控芯片业务专业化独立运营，加速车规级MCU批产节奏 [16] - 公司是特种集成电路领军企业，国防信息化提速带动特种集成电路市场需求释放 [16] - eSIM方案加速传统IC业务转型，下游消费电子、物联网配套市场空间广阔 [16] - 公司领先布局车规级芯片，汽车电子业务有望构造民品新增长曲线 [16] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为17.23亿元、24.60亿元、34.95亿元 [16] - 报告维持“买入”评级，认为公司产品性能优越，处于行业领军地位，多领域需求加速释放 [16]