中欧贸易摩擦升级与中国的反制措施 - 中国对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施 从价补贴率范围为21.9%至42.7% [1] - 中国对原产于欧盟的进口猪肉征收4.9%至19.8%的反倾销税 [3] - 外界普遍认为 中国的反补贴和反倾销措施是对欧盟对华征收电动汽车关税的回应 [1][3] 针对法国的精准打击 - 在中国商务部公布的15家抽样公司中 有12家是法国公司 [1] - 代表性的法国企业菲仕兰比利时有限公司和菲仕兰荷兰有限公司均被征收最高的42.7%的从价补贴率 [1] - 大多数欧盟企业被征收的税率低于30% 业内人士直言这是对法国的精准打击 [3] 中欧贸易关系失衡与产业对比 - 欧盟对中国电动汽车加征关税 法国总统马克龙是带头支持者 [1] - 中国掌握了全球新能源汽车的主导权 技术水平与产业规模冠绝全球 [3] - 中国新能源汽车即便承受高额关税 在欧盟市场依然非常受消费者欢迎 证明其不可替代性 [5] 欧盟产品的可替代性与市场依赖 - 乳制品和猪肉制品对中国而言具有高度可替代性 例如新西兰供应了中国60%的奶制品进口 [5] - 欧盟的乳制品和猪肉制品很容易被取代 [5] - 欧盟的繁荣系于全球化 其资源极度匮乏 在全球经济分裂背景下缺乏竞争力 [5] 中欧经贸关系的潜在利益与风险 - 欧盟若能与中国加强经贸联系 可获得物美价廉的商品、庞大的消费市场以及稀土和动力电池等产品的稳定供应 [7] - 若欧盟继续与中国背道而驰 中国下一步反制的范围可能扩大至葡萄酒等其他产品 [7] - 维持健康的中欧关系与贸易全球化 减少贸易壁垒 对欧盟自身最有利 [5]

文章核心观点 - 跨年行情呈现“成长先行、白酒蓄力”特征 零食、乳业等高景气赛道是当前核心驱动力 白酒板块处于磨底阶段 预计春节后迎来估值修复 [1][3] - 2025年报业绩预告期临近 食饮板块部分标的业绩有望超预期 [4] - 1月下旬多重事件催化 有望撬动一季报超预期 [5] 白酒行业 - 多家头部酒企密集召开核心会议 释放逆势稳盘、积极突围信号 行业处于深度调整与库存高企背景 [1] - 古井贡酒2025年达成预期目标 通过优化产品结构、推出新品及打造特色消费场景拓宽增长空间 2026年将聚焦白酒主业 深化品质与市场 并布局大健康产业培育新增长极 [2][6][7] - 习酒2025年销售额稳守约190亿元 社会库存降至46亿元、同比下降近15%至近年低位 动销端开瓶率创历史新高 日均开瓶约12万瓶、同比增长超30% 核心产品开瓶数达3993万瓶、同比增约35% 公司投入超3亿元助力经销商消化库存约40亿元 [2][7] - 泸州老窖“十四五”完成全链条数字化转型 “十五五”将升级实施生态链战略 向链主型企业迈进 同时推进低度化、年轻化布局 强化高端品牌价值 [2][8] - 白酒板块估值处于历史低位 具备较强底部配置价值 [2] - 2026年一季度或为行业关键调整窗口 中长期有望回归健康发展轨道 [8] 啤酒行业 - 2025年11月 中国规模以上企业啤酒产量159.6万千升 同比下降5.8% [9] - 2025年1-11月 累计啤酒产量3318.1万千升 同比下降0.3% [9] - 行业处于销量淡季 各家处于去库存状态 2026年受低基数、CPI企稳及世界杯带动 有望复苏 [9] 乳制品行业 - 商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施 主要涉及奶酪和稀奶油 深加工产业国产化替代加速可期 [10] - 12月第三周主产区平均奶价3.03元/kg 环比提升0.1元 预计原奶价格已在最底部 [10] - 2026年 扩群高峰期奶牛进入自然淘汰期 深加工产能将逐步投产 原奶价格拐点将至 有望带动产业链业绩改善 [10] - 2026年国内深加工产能或将密集投产 推进B端原料国产替代 [10] 调味品及速冻食品行业 - 酵母核心原材料糖蜜价格下降 11月平均报价861.08元/吨（同比-28.89%） 12月平台最新成交价达761元/吨 2026年有望持续释放利润弹性 [11] - 12月餐饮供应链产品上新加快 安井、山姆、日辰、立高等公司均有动作 [11] - 展望2026年 价格战趋缓 竞争由价格转向质价比 需积极拥抱渠道变革 [11] 软饮料及休闲食品行业 - 临近春节 经销商开始休闲零食旺季备货 因春节较晚 1月备货销售时间较长 Q1休闲零食公司有望开门红 尤其是与春节礼赠场景强关联的企业 [12][13] - Q4饮料行业以去库存为主 预计春节活动将陆续开展 竞争环境预计环比优于第三季度 [13]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 白酒板块估值处于低位、市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，具备布局价值 [3][12] - 原奶行业供需缺口略有收窄，对2026年价格止跌企稳保持相对乐观态度，奶价反弹与企业盈利修复将带来投资机会 [3][4][13] 每周观点：白酒布局价值显现，原奶供需优化催生投资机会 - 报告期内（12月22日-12月26日），食品饮料指数跌幅为0.6%，在一级子行业中排名第25，跑输沪深300指数约2.5个百分点 [3][12] - 子行业中，保健品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、白酒（-0.2%）表现相对领先 [3][12] - 高端白酒行业已进入深度调整时期，但当前行业需求较二、三季度环比出现好转 [3][12] - 飞天茅台批价近期稳定在1500-1600元区间，预判后续大幅下降空间有限 [3][12] - 五粮液主动以价换量，锚定800元左右安全线 [3][12] - 国窖坚持高度酒控价策略，有效规避对中低端产品线的价格冲击 [3][12] - 判断短期行业价格大概率保持平稳，春节动销量应有保证 [3][12] - 建议关注两条投资主线：一是舍得酒业、酒鬼酒等调整充分、具备高弹性的标的；二是贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等业绩稳定性强、抗风险能力突出的龙头 [3][12] - 原奶行业呈现供需紧平衡，长周期看仍有过剩供给量 [4][13] - 对2026年原奶价格止跌企稳保持乐观，原因包括：上游中小牧场有望持续出清（春节后可能加速），以及乳制品深加工产业（如稀奶油）持续发展 [4][13] - 我国对欧盟乳制品实施临时反补贴措施，对国产乳制品深加工企业形成利好 [4][13] - 中长期关注三大拐点信号：牧场出清加速、传统液态奶消费企稳、深加工产能有效释放 [4][13] - 受益标的包括优然牧业、伊利股份、蒙牛乳业等 [4][13] 市场表现：食品饮料跑输大盘 - 报告期内，食品饮料指数跌幅0.6%，跑输沪深300指数 [14] - 个股方面，安记食品、日辰股份、西麦食品涨幅领先；欢乐家、庄园牧场、千味央厨跌幅居前 [14][19] 上游数据：部分上游原料价格回落 - 2025年12月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3161美元/吨，同比下跌18.7% [11][20] - 2025年12月19日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比下跌2.6% [11][20] - 2025年12月27日，猪肉价格17.5元/公斤，同比下跌22.2% [11][23] - 2025年10月，能繁母猪存栏3990.0万头，同比减少2.1% [11][23] - 2025年9月，生猪存栏数量同比增长2.3% [11][23] - 2025年12月26日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比上涨0.4% [11][23] - 2025年11月，进口大麦价格255.4美元/吨，同比上涨1.1%；进口数量84.0万吨，同比增长16.7% [33] - 2025年12月26日，大豆现货价4014.7元/吨，同比上涨1.3% [37] - 2025年12月18日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比上涨1.2% [37] - 2025年12月26日，柳糖价格5420.0元/吨，同比下跌10.6% [39] - 2025年12月19日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比上涨0.1% [39] 酒业数据新闻 - 12月23日，精品茅台、茅台十五年、散花飞天、1000ml飞天茅台等多个产品批价上涨，幅度从10元到160元不等 [42] - 12月中旬，全国白酒商品批发价格定基总指数为107.07，较基期上涨7.07% [42] - 其中，名酒定基价格指数上涨8.30%，基酒定基价格指数上涨10.13% [42] 推荐组合及公司观点 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份 [5] - **贵州茅台**：公司分红率提升，强调未来可持续发展 [5] - **山西汾酒**：中期成长确定性较高，全国化进程加快 [5] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升 [5] - **卫龙美味**：魔芋单品持续高速增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场具备较大空间 [5] - **百润股份**：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货 [5] 重点公司盈利预测及估值（部分摘录） - **贵州茅台**：2025年预测EPS为73.02元，对应PE为19.4倍 [48] - **五粮液**：2025年预测EPS为6.91元，对应PE为15.9倍 [48] - **泸州老窖**：2025年预测EPS为8.86元，对应PE为13.5倍 [48] - **山西汾酒**：2025年预测EPS为10.07元，对应PE为17.6倍 [48] - **伊利股份**：2025年预测EPS为1.71元，对应PE为17.0倍 [48] - **西麦食品**：2025年预测EPS为0.78元，对应PE为34.7倍 [50]

南财智讯12月28日电，中国飞鹤（06186.HK）发布须予披露交易公告，董事会宣布，于2025年12月25 日，公司全资附属公司黑龙江飞鹤以其闲置资金认购浦发银行发售的金额为人民币3亿元的金融产品。 该产品名称为"上信鑫月丰利集合资金信托计划EL2001第191期"，预期年收益率为2.60%，到期日为 2026年10月14日，产品类型为非保本浮动收益型，投资范围为固定收益类资产。截至公告日期，本集团 向浦发银行认购的理财及结构性存款金融产品之未到期本金金额合计为人民币29亿元。董事认为，本次 认购按一般商业条款进行，符合公司及其股东的整体利益。 ...

法国的领导人在贸易问题上一直非常强硬，尤其是在涉及到欧盟整体利益时，总是喜欢站在前面，试图成为领头羊。这件事可以从欧盟与中国之间的贸易争 端说起。早些时候，欧盟决定对中国的电动汽车征收反补贴关税，这个问题闹得不小，中国方面也迅速采取了反击措施，启动了对欧盟乳制品的反补贴调 查。2024年8月21日，中国正式启动了这项调查，主要针对欧盟出口到中国的奶制品，重点查看是否存在补贴问题。 法国作为欧盟内重要的乳制品出口国，自然成为了调查的重点。法国的奶酪等乳制品在中国市场占据了不小的份额。法国总统马克龙在2025年12月7日公开 发声，表示欧盟与中国之间的贸易逆差太大，若中国不采取行动缩小这一差距，欧盟将不得不采取强硬措施，包括征收关税等。马克龙的话激励了欧盟内 部，试图把其他成员国也拉进来，形成一个统一的阵线。法国的乳制品行业本就高度依赖中国市场，国内市场相对较小，一旦出口受限，本土的奶农和加工 厂将面临困难。中国市场对于他们来说是个巨大的蛋糕，如果失去，将很难找到新的替代市场。 法国乳业协会也发表声明，表示如果加税，出口量将大幅下滑，整个行业都将受到影响。中国的这项反制措施是临时性的，并且具有时间限制，可能会撤 ...

游客在美仁草原上骑马。 河水清冽蜿蜒，两岸绿意盎然；天空湛蓝如洗，白云悠然舒卷；草原绵延千里，乡村风景如画……"十四五"以来，合作市牢固树立践行"绿水青山就是金 山银山"理念，坚持生态优先、节约集约、绿色低碳发展，全面推进绿色转型，以高水平生态环境保护支撑高质量发展，绘就天蓝、地绿、水秀的生态羚 城新画卷。 筑牢生态绿色屏障 "十四五"以来，合作市坚决扛起生态保护政治责任，将水源涵养与生态修复作为核心任务，累计投资1.81亿元实施山水林田湖草沙一体化保护和修复工 程，通过水源涵养、矿山治理、林草生态修复等措施，生态修复面积达1.4万公顷，构建起系统性保护治理新格局。 "'十四五'期间，我们重点推进退牧还草、退化草原生态修复，完成7万亩人工草地建植，治理退化草原56.8万亩、毒害草4.5万亩，草原植被覆盖度达 97%。"合作市林业和草原局副局长李佳琦说。 织密流域"安全网" "河道治理后水变清了，臭味没了。"合作市民王玉龙的感受，见证着合作市水环境治理的实效。 作为黄河上游重要水源涵养区与补给区，合作市坚持"水环境、水生态、水资源"三水共治，投资1765万元实施引洮（博）济合集中式饮用水水源保护工 程，投入20 ...

上市企业：阳光乳业（001318），皇氏集团（002329），贝因美（002570），麦趣尔（002719），燕塘 乳业（002732），庄园牧场（002910），新乳业（002946），西部牧业（300106），品渥食品 （300892），熊猫乳品（300898），海融科技（300915），天润乳业（600419），三元股份 （600429），光明乳业（600597），妙可蓝多（600882），伊利股份（600887），一鸣食品 （605179），佳禾食品（605300），骑士乳业（832786） 数据来源：中国海关，智研咨询整理 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国乳制品行业市场运营态势及投资前景趋势报告》 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 根据中国海关数据显示：2025年11月中国乳品进口数量为22万吨，同比下降3.1%，进口金额为10.85亿 美元，同比增长9.7%。 ...

转自：北京日报客户端 乳制品行业是一二三产业深度融合的重要行业。近日，商务部一则公告引发外界对于这一行业发展形势 的关注。 商务部22日发布了对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查初裁公告，初步认定原产于欧盟的进口相 关乳制品存在补贴，中国国内相关乳制品产业受到实质损害，而且补贴与实质损害之间存在因果关系， 决定自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。 业内人士认为，这次反补贴措施的实施，释放出国家运用多边规则维护产业利益的明确信号，有助于稳 定行业预期，为国内产业转型发展、争取市场空间赢得窗口期。 反补贴措施缘何而起？ 2024年8月，应中国奶业协会和中国乳制品工业协会申请，商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品发起 反补贴调查。 商务部公开发布了长达108页、超5万字的初裁报告，详实介绍了调查机关对被调查产品是否存在补贴和 补贴金额、被调查产品是否对国内产业造成损害及损害程度以及补贴与损害之间的因果关系等情况。 记者注意到，此次反补贴措施，精准指向奶酪、奶油等特定深加工乳制品。 中国乳制品工业协会在声明中称，近年来部分欧盟乳制品凭借其境内补贴支持，以不合理价格大量进入 中国 ...

新华社北京12月27日电题：政策纾困与转型升级并举 中国乳业迎来破局窗口期 新华社记者谢希瑶 乳制品行业是一二三产业深度融合的重要行业。近日，商务部一则公告引发外界对于这一行业发展形势 的关注。 商务部22日发布了对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查初裁公告，初步认定原产于欧盟的进口相 关乳制品存在补贴，中国国内相关乳制品产业受到实质损害，而且补贴与实质损害之间存在因果关系， 决定自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。 业内人士认为，这次反补贴措施的实施，释放出国家运用多边规则维护产业利益的明确信号，有助于稳 定行业预期，为国内产业转型发展、争取市场空间赢得窗口期。 反补贴措施缘何而起？ 2024年8月，应中国奶业协会和中国乳制品工业协会申请，商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品发起 反补贴调查。 商务部公开发布了长达108页、超5万字的初裁报告，详实介绍了调查机关对被调查产品是否存在补贴和 补贴金额、被调查产品是否对国内产业造成损害及损害程度以及补贴与损害之间的因果关系等情况。 记者注意到，此次反补贴措施，精准指向奶酪、奶油等特定深加工乳制品。 这是一个不小的市场。 根 ...

事件概述 - 法国总统马克龙访华后发表对华强硬贸易言论 随即中国商务部宣布对欧盟乳制品加征临时反补贴税 税率最高达42.7%[1][3] - 此次贸易摩擦被视为中方对法方威胁发动关税战的精准反击 法国乳制品产业成为主要受影响方[1][3] 中方行动与依据 - 中国商务部于12月22日宣布对来自欧盟的鲜乳酪、加工乳酪、稀奶油等乳制品加征反补贴关税保证金 最高税率42.7%[3] - 该行动基于2024年7月中国奶业协会的申请 同年8月商务部正式立案调查 历时一年多审查[6] - 调查结论认定欧盟的大规模财政补贴、出口退税等政策压低了其乳制品在中国市场的售价 破坏市场价格机制 导致中国本土乳企利润下滑甚至亏损[6] - 此次反制行动被描述为符合规则、按法律程序进行 与欧盟带有政治色彩的调查形成对比[7][11] 对法国及欧盟乳制品行业的影响 - 抽样调查的15家企业中有12家来自法国 显示法国是该措施的最大受影响国[3] - 受影响产品包括法国的标志性产品 如卡芒贝尔奶酪、罗克福蓝纹奶酪等[4] - 法国乳制品产业是其农业经济的重要支柱 涉及数十万个农业及加工业岗位[9] - 该措施不仅打击法国经济 也被认为冲击了马克龙在欧盟内部的领导地位[4] 事件背景与深层动因 - 2024年以来 欧盟频繁对中国电动车、风电设备、医疗器械等行业发起反补贴调查 并以市场扭曲理论进行裁定[4] - 法国试图牵头欧盟对华采取贸易遏制行动 并推动所谓“中欧再平衡”[6] - 马克龙的强硬姿态部分源于2025年欧洲政坛关键年的国内政治考量 旨在稳住农业选民情绪[9] - 欧洲政商界存在分裂 汽车、能源企业需要中国市场 而政客则受制于新冷战思维[11] 潜在影响与未来展望 - 中方反击可能影响中法核能合作审批及空客在华新项目的推进[10] - 事件表明中国愿意合作但不会单方面吃亏 对待贸易摩擦保持冷静克制并按规则行事[11][13] - 未来中欧经贸纠纷可能增多 核心原则在于公平对等与相互尊重[14]