公司动态 - 公司出席全球品牌经济大会并分享特仑苏品牌产业链实践经验 [1] - 公司成功入选全球品牌经济大会案例成果报告并荣膺2025年度最具价值品牌 [5] - 公司与华体集团达成战略合作 围绕资源融通 产品融合 场景共创 品牌共建等多维度展开全面协作 [5] 品牌成就 - 特仑苏年销售额突破300亿元 [13] - 特仑苏连续十二年荣膺德国BIOFACH国际有机产品博览会金奖 [12] - 每日鲜语和特仑苏双双斩获香港百佳超卓品牌大赏2024大奖 [14] 产品创新 - 特仑苏推出沙漠有机系列产品并获得中国与欧盟双重有机认证 [9][12] - 8月18日推出沙金套海沙漠有机产品 成为金字塔产品矩阵顶端产品 [11] - 蒂兰圣雪0添加牛乳系列成为获香港食环署牌照的高端冰品品牌 [14] 国际化布局 - 艾雪品牌在印尼市场份额达34% 并逐步拓展至非洲 拉美等新兴市场 [14] - 贝拉米有机奶粉于2025年上半年完成产品线升级 多款新品登陆澳洲和越南市场 [14] - 公司旗下9大类产品全部通过食品欧盟标准产品认证 [14] 可持续发展 - 特仑苏累计绿化乌兰布和沙漠超220平方公里 [9] - 通过整合山水林田湖草沙七大生态要素构建牛奶有机产业链 [11] - 将生态修复与产业发展融合 开创沙漠有机产品系列 [9]

公司荣誉与行业认可 - 公司入选全球品牌经济大会案例成果报告并荣膺"2025年度最具价值品牌"称号 [1] - 公司作为乳制品行业代表出席2025全球品牌经济大会分享品牌建设经验 [1] 战略合作与产业协同 - 公司与华体集团达成战略合作 围绕资源融通 产品融合 场景共创 品牌共建推动体育产业与乳制品行业深度融合 [1] - 合作旨在为中国体育强国建设注入新动能 [1] 品牌建设与产品成就 - 特仑苏品牌年销售额突破300亿元人民币 [1] - 特仑苏通过沙漠绿化累计改善生态超220平方公里 [1] - 冰淇淋品牌艾雪在印尼市场份额达34% 并拓展至非洲及拉美新兴市场 [1] - 有机奶粉品牌贝拉米2025年上半年完成产品线升级 新品登陆澳洲和越南市场 [1] 品质标准与认证体系 - 公司9大类产品全部通过食品欧盟标准认证 成为全品类通过该认证的企业 [1] - 每日鲜语品牌通过全链7大标杆提供优于欧盟标准的生牛乳产品 [1] 发展理念与战略方向 - 公司坚持以产业链思维打造世界品质 将自然禀赋转化为品牌价值 [1] - 公司强调以长期主义打造世界级品牌 持续引领中国乳业全球化发展 [2]

公司参与行业活动 - 公司作为全球乳业领军品牌受邀出席2025第四届全球品牌经济大会并分享特仑苏以产业链思维打造世界品质的实践经验[2] - 公司党委副书记、高级执行总裁李鹏程在论坛发表专题演讲 俄罗斯、土耳其、波兰等11国驻华大使馆及驻华总商会参与活动[2] - 公司成功入选全球品牌经济大会案例成果报告并荣膺2025年度最具价值品牌[3] 战略合作与行业融合 - 公司与华体集团达成战略合作 围绕资源融通、产品融合、场景共创、品牌共建等多维度展开全面协作[3] - 合作旨在推动中国体育产业与乳制品行业深度融合与发展 为建设体育强国注入新动能[3] 产品矩阵与品质升级 - 特仑苏通过整合山水林田湖草沙七大生态要素构建覆盖有机种植、养殖、加工的牛奶有机产业链[4] - 特仑苏于8月18日推出沙金套海沙漠有机产品 成为品牌金字塔产品矩阵的顶端产品[4] - 每日鲜语以全链全维7大标杆提供优于欧盟标准的生牛乳 重新定义国内鲜奶品质新高度[4] - 每日鲜语和特仑苏于今年3月双双斩获香港零售行业百佳超卓品牌大赏2024大奖[4] 品牌国际化与市场表现 - 蒂兰圣雪0添加牛乳系列成为内地首个获香港食环署牌照的高端冰品品牌[4] - 艾雪冰淇淋在印尼市场份额达34%位居第一 在菲律宾、越南位居行业前列[5] - 艾雪品牌逐步拓展至非洲、拉美等新兴市场 贝拉米有机奶粉于上半年完成产品线升级[5] - 公司构建多元立体高品质的国际化产品矩阵 使中国牛奶成为世界品质代名词[5] 发展理念与未来规划 - 公司坚持以品质为核心、以生态为基底 通过全链路协同与可持续发展模式将自然禀赋转化为品牌价值[3] - 公司未来将继续以产业链思维夯实世界品质根基 以长期主义打造世界级品牌并持续引领中国乳业走向全球[5]

卢敏放职业转型 - 卢敏放辞任蒙牛集团总裁后加入云锋基金担任合伙人 正式进入投资行业 [2] - 拥有超过25年快消与乳制品行业经验 曾任职于强生 达能 雅士利 蒙牛等企业 [2][3] - 在蒙牛任职期间主导多项重大并购 包括2017年增持现代牧业至61% 2019年71亿元收购贝拉米 2020年投资妙可蓝多和中国圣牧 [2] 蒙牛任期内业绩表现 - 蒙牛营收从2016年500多亿元增长至2023年986.2亿元 接近翻倍 [8] - 2023年营收986.2亿元仍未突破千亿目标 同期伊利营收达1261亿元 [10][11] - 2023年净利润48.9亿元 同比下降9.3% 与伊利超百亿净利润存在差距 [11] 云锋基金背景与策略 - 由马云和虞锋联合发起 管理资产规模超2000亿元 出资方包括主权基金 社保基金和保险机构 [15] - 投资策略强调产业链深耕 重点布局消费 科技 医疗和新能源领域 [15][16] - 消费领域已投项目包括简爱酸奶 元气森林 卫龙食品和十月稻田 [3][16] 产业背景投资人优势 - 具备实业背景的投资人能更准确识别项目 并通过整合管理赋能被投企业 [16][19] - 卢敏放拥有供应链管理 品牌运营和跨境并购经验 可增强基金投后管理能力 [14][22] - 产业人脉网络能为被投企业引入关键客户 供应商和战略合作伙伴 [23] 行业转型趋势 - 投资机构从财务导向转向产业赋能导向 更看重产品 技术和供应链能力 [19] - 消费行业投融资热度降温 市场估值普遍偏低 品牌创始人面临挑战 [17] - 产业高管转型投资需适应从决策者到建议者的角色转变 并补足金融知识 [23]

核心财务表现 - 2025年上半年营收415.7亿元，经营利润35.4亿元，同比增长13.4% [1] - 经营利润率提升1.5个百分点至8.5%，经营现金流同比大增46.2% [1] 产品创新战略 - 推出超百款新品，覆盖常温奶、低温酸奶、鲜奶、冰淇淋、功能乳、婴配粉全品类矩阵 [2] - "喝上奶"板块推出72款新品，包括零乳糖双蛋白产品解决乳糖不耐受痛点 [2] - "喝好奶"板块推出特仑苏A2β-酪蛋白新品和沙金套海沙漠有机纯牛奶 [2] - "喝对奶"板块推出全国首款"健字号"保健酸奶和全球首创母源MLCT技术婴配粉 [2] - 拓展奶酪和冰淇淋品类，妙可蓝多丰富家庭奶酪矩阵，冰淇淋新品抢占情绪消费场景 [3] 品牌与研发创新 - 通过《哪吒2》《长安的荔枝》等新IP触达青年群体，借《歌手》《猫和老鼠》老IP唤醒情感共鸣 [3] - 获得中国乳业首件专利银奖，实现双HMO国产化审批，产品获"世界乳品创新奖" [3] 渠道升级策略 - 构建"全域渠道生态"，实现线上线下无缝衔接 [4] - 针对会员店、零食量贩、即时零售等新兴渠道采用"渠道定制化"打法 [4] - 冠益乳早8吨吨桶在山姆成为爆款，特仑苏200ml大师限定装月销突破1亿元 [4] - 直播电商通过场景化内容呈现产业链全流程，提升消费者情感共鸣 [5] - B端与星巴克、霸王茶姬等头部品牌达成战略合作，提供专业化乳品解决方案 [5] 数字化与运营管理 - 上线经销商管理智能系统，实现售点费用全流程线上化管控 [5] - 试点"物码营销"为产品赋唯一二维码，精准追溯产品流向和营销费用 [5] - 持续精细化运营推动经营利润超预期增长 [7] 可持续发展与股东回报 - 建成37座绿色工厂，MSCI ESG评级连续两年保持AA级 [6] - 承诺"零毁林"，开展包装回收、净滩行动等绿色项目 [6] - 在2024年分红与回购基础上启动新一轮股份回购 [7] 行业领导力与战略方向 - 特仑苏有机系列逆势正增长，沙漠有机系列上市后表现良好 [6] - 坚守"消费者第一第一第一"价值观，推进"一体两翼"战略 [7] - 通过全产业链高质量发展引领行业从"规模供给"向"价值供给"转型 [2][7]

1H25业绩表现 - 收入415.7亿元 同比下滑6.9% 归母净利润20.5亿元 同比下滑16.4% 主要受联营公司亏损拖累 [1] - OPM同比提升1.5个百分点 毛利率提升1.4个百分点 销售费用率下降0.5个百分点 [2] - 董事会批准10亿港元回购额度以提升股东回报 [1] 分业务收入表现 - 液奶收入同比下滑11.2% 冰淇淋增长15% 奶粉增长2.5% 奶酪增长12.3% [1] - 常温白奶受需求疲软影响 5月起特仑苏及基础白奶价格下调 收入下滑中量价因素占比60%/40% [1] - 鲜奶 冰淇淋 奶酪 婴幼儿奶粉（贝拉米增长超20%）等细分板块均实现双位数增长 [1] 利润率与费用分析 - 液奶/冰品/奶粉/奶酪OPM分别提升1.2/4.4/4.5/4个百分点 内生利润率表现亮眼 [2] - 管理费用率因工厂停产费用调整及研发投入增加0.33个百分点 [2] - 现代牧业及圣牧亏损 政府补助减少 财务费用增加等因素共同导致报表利润下滑 [2] 经营策略与展望 - 聚焦品类多元化与结构优化 推出益生元及维生素牛奶产品 [1] - 加速渠道升级 与会员超市 零食量贩等增量渠道合作取得成效 [1] - 短期通过产品创新（精准营养 功能化液奶）及场景拓展（B端合作 家庭消费）对冲销量压力 [3] - 长期推进产业链高端化与精深加工 预计未来3-5年经营利润率年均提升30-50bps [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测19%/9%至42/52亿元 [3] - 当前交易于13.4/10.8倍2025/2026年市盈率 [3] - 目标价23港币对应19.4/15.7倍2025/2026年市盈率 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入415.7亿元 经营利润35.4亿元 同比增长13.4% [1] - 经营现金流同比大幅增长46.2% 经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [1] - 在消费复苏缓慢 原奶价格持续低迷的行业背景下展现高质量增长韧性 [1][3] 产品创新与结构优化 - 推出超百款新品覆盖常温奶 低温酸奶 鲜奶 冰淇淋 功能牛奶及婴配粉等全品类矩阵 [4] - 常温板块推出72款新品强化基础营养 特仑苏推出A2β-酪蛋白新品及沙漠有机纯牛奶 [5] - 冠益乳推出全国唯一"健字号"保健酸奶 优益C打造活性益生菌柠檬茶等功能产品 [5] - 妙可蓝多推出奶酪小三角 云朵芝士新品 冰淇淋板块推出近20款新品 [7] - 荣获中国专利银奖 HMO原料获批 多款产品获世界乳品创新奖 [9] 渠道拓展与运营优化 - 针对山姆 华润 沃尔玛等会员店推出定制产品 冠益乳早8吨吨桶成断货王 特仑苏200ml限定装单月销售破亿元 [10] - 成人奶粉线上份额跃居第一 儿童奶粉通过全域运营稳居细分市场头部 [12] - 专业乳品板块切入咖啡 茶饮 烘焙赛道 持续加码乳脂 乳蛋白等高附加值产品 [13] - 通过智能经销商系统实现费用精准管控 试点"物码营销"优化分销效率 [13] 品牌建设与可持续发展 - 特仑苏通过金字塔式产品布局覆盖不同客群 有机系列逆势正增长 沙漠有机系列获品质消费者认可 [14] - 绑定《哪吒2》《长安的荔枝》《猫和老鼠》《歌手》等IP实现跨圈层引流 [7] - MSCI ESG评级连续两年获评AA级 建成37座绿色工厂 推行包装回收和"零毁林"承诺 [15] - 秉持"生态产业化 产业生态化"原则 建设低碳牧场 推进绿色工厂建设 [15] 战略规划与股东回报 - 坚守"消费者第一第一第一"核心价值观 坚定推进"一体两翼"战略 [17] - 在2024年分红和回购基础上开展新一轮回购 彰显中长期发展信心 [17] - 通过全产业链高质量发展实现奶业振兴和"健康中国"目标 [17]

核心业绩表现 - 2025年上半年总收入415.67亿元 同比下降6.9% [6] - 毛利率同比提升1.4个百分点至41.7% [6] - 归母净利润20.5亿元 主要受联营公司现代牧业亏损拖累 [7] - 现代牧业净亏损9.1亿元 导致公司承担5.4亿元亏损 [9] - 经营利润同比增长13.4%至35.4亿元 经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [33] - 经营性现金流28亿元 同比增长46% [33] 业务板块表现 - 液态奶收入321.92亿元 同比下降11.22% 减少40亿元 [10][11] - 冰淇淋收入38.79亿元 同比增长15.04% [11] - 奶粉收入16.75亿元 同比增长2.47% [11] - 奶酪业务收入23.74亿元 同比增长12.28% [11] - 其他业务收入14.47亿元 同比增长12.39% [11] - 液态奶占总收入比重77.4% 较去年同期下降 [16] - 低温奶连续21年市场份额第一 鲜奶业务增长超20% [17] - 婴幼儿奶粉实现双位数增长 贝拉米品牌增长超20% [15] 行业竞争格局 - 与伊利液态奶收入差距从2024年6.26亿元扩大至2025年近40亿元 [21] - 行业面临2008年以来最严峻挑战 存在品类多元化不足等三大顽疾 [18] - 原奶周期仍处底部 B端市场成为乳企必争之地 [37] 战略调整举措 - 销售及经销费用减少10亿元至116.14亿元 同比下降8.4% [32] - 业务经营费用总额下降7.1%至138.14亿元 [31] - 出售雅士利新西兰工厂获2.82亿新西兰元 持续优化资产组合 [23][29] - 成立"奶立方"事业部专项拓展B端市场 [43] - 与星巴克、霸王茶姬等头部茶饮品牌达成战略合作 [39] - 妙可蓝多B端奶酪收入增速超30% 黄油和稀奶油销量显著增长 [41] 市场机遇洞察 - 中国B端乳制品市场规模2024年超400亿元 预计2028年达703亿元 [35] - 餐饮工业奶酪在奶酪大盘中销量占比达70% [40] - 进口乳品达277万吨 高附加值原料领域存在国产替代空间 [46]

核心观点 - 公司在行业深度调整期通过"精益管理+多维创新+一体两翼"策略实现韧性增长 上半年收入415.7亿元 经营利润35.4亿元 经营利润率提升13.4% 经营现金流同比增长[2][6] - 行业供需结构从失衡走向再平衡 原奶价格同比下滑14.3%至3.12元/公斤 产能出清加速但日均过剩量仍达1.1万吨[3][5] - 公司通过产业链协同优化 数智化运营和费用管控提升效率 宁夏工厂交付周期缩短55% 经营成本降低32%[9][10][11] - 创新产品驱动多品类增长 上半年推出百余款新品 鲜奶收入增长22% 冰淇淋逆势增长 奶酪市占率第一 婴配粉双位数增长[12] - "一体两翼"战略聚焦蛋白质核心价值与精准营养 海外平台年营收突破30亿元 艾雪冰淇淋在印尼市占第一 贝拉米有机奶粉高速增长[21][24][28][29] 行业供需状况 - 2024年奶牛存栏量同比减少4.5%至630万头 原奶产量同比下降2.81%至4079万吨 为2018年以来首次下降[3] - 2024年奶类表观消费量同比减少4.6%至5869万吨 原料奶产量增速从Q1的5.1%降至Q4的-9.0%[5] - 乳制品进口连续第三年下降 2024年进口总量276.8万吨同比减少9.5% 高端乳品配料领域存在发展空间[31][33] 精益管理举措 - 上游通过技术服务帮助合作牧场提升运营能力 中游实施30多个工业4.0用例 下游采用"马上赢"系统实现费用精细化管控[9][10] - 降低行政开支和管理费用 严控资本支出 经营现金流实现同比增长[6][11] 产品创新表现 - 鲜奶业务收入增长22%远超行业低个位数增长 低温酸奶连续21年市占第一 冰淇淋随变转新品成为行业爆款[12] - 新品聚焦健康功能与情感价值 HMO双蛋白鲜牛奶 A2蛋白 0蔗糖等产品满足精准营养需求[15] - 包装创新包括减碳牛皮纸包装的特仑苏 大规格冠益乳"早8吨吨装"等[15] 品牌与渠道创新 - 通过乌兰布和沙漠溯源 NBA赛事联动 《哪吒2》IP合作实现超31亿品牌曝光[16] - ESG举措包括沙漠绿洲治理 连续三年碳中和认证 环保包装和公益活动[18] - 渠道"去中心化"布局即时零售 社区团购 山姆定制低温酸奶 京东定制纯牛奶等产品[19] - to B业务与霸王茶姬 百胜中国 星巴克等头部客户合作 鲜奶业务超80%产品当天生产上架[19] 一体两翼战略 - "一体"聚焦蛋白质核心价值 推出有机A2-β酪蛋白鲜牛奶 酶解乳糖双蛋白牛乳等产品[21] - 获得中国专利银奖 技术进步一等奖 世界乳品创新奖最佳儿童乳品金奖等创新荣誉[23] - "营养健康平台"发展奶酪 乳铁蛋白 功能肽等高附加值产品 迈胜液体蛋白成为山姆首款供应商 悠瑞骨力金装登顶抖音中老年奶粉Top1[24][25] - "海外平台"产品销往全球十多个国家 艾雪冰淇淋在印尼市占第一 菲律宾和越南位列第二 贝拉米有机奶粉在东南亚高速增长[28][29] 未来展望 - 随着上游供给出清和原奶周期反转 头部乳企有望获得更多市场份额 推动收入回暖和利润修复[34] - 深加工技术发展和本土研发推进是产业迈向价值链高端的必然路径[33]

白酒行业业绩表现 - 老白干酒上半年营收微增0.48%至24.81亿元 归属净利提高5.42%至3.21亿元 其中100元以上产品收入增长5.10%至13.17亿元 100元以下产品收入下降3.81%至11.53亿元 [1] - 山西汾酒上半年营收增长5.35%至239.6亿元 归属净利提高1.13%至85.05亿元 省外收入提高6.15%至151.43亿元 省内收入增长4.04%至87.32亿元 [2] - 五粮液上半年营收提高4.19%至527.71亿元 归属净利润194.92亿元同比增长2.28% 五粮浓香产品日均开瓶扫码量保持两位数增长 新增进货终端7990家 服务消费者超过283万人次 [3] 乳业及饮料业务发展 - 蒙牛上半年收入415.7亿元 经营利润35.4亿元同比增长13.4% 常温板块推出72款新品 每日鲜语推出零乳糖双蛋白产品 特仑苏推出沙漠有机纯牛奶 冠益乳推出健字号小蓝瓶保健酸奶 [4] - 农夫山泉上半年总收益256.22亿元同比增长15.6% 母公司拥有人应占溢利76.22亿元同比增长22.1% 茶饮料产品收益增长19.7%至100.89亿元 果汁饮料收益增长21.3%至25.64亿元 [8] 食品调味品与休闲食品 - 海天味业上半年营业收入152.3亿元同比增长7.59% 调味品业务收入145.6亿元同比增长10.45% 归属净利润39.14亿元同比增长13.35% [5] - 绝味食品上半年营收28.20亿元同比下降15.57% 归属净利润1.75亿元同比下降40.71% 公司尝试音乐节露营等青年文化触点渗透强化场景化内容营销 [6] - 三只松鼠上半年营业收入54.78亿元 二季度保持超20%增长 线下分销试水乳饮饮料实现翻倍增长 [6] 农业与养殖企业业绩 - 温氏股份上半年营业收入498.52亿元同比增长5.91% 归属净利润34.75亿元同比增长159.12% 销售肉猪1661.66万头同比增长15.6% 养殖成本较大幅度下降 [7] 餐饮与茶饮行业动态 - 呷哺呷哺集团上半年收入19.4亿元同比下降18.9% 净亏损收窄71%至0.8亿元 外卖毛收入同比增长22.4% 调味品业务收入达4716万元同比增长4.8% [9] - 奈雪的茶上半年营收21.78亿元同比下降14.4% 净亏损收窄73.1%至1.18亿元 每间茶饮店平均日订单量增长11.4%至296.3单 注册会员数增至1.11亿 [10] - 古茗上半年营收增长41.2%至56.63亿元 母公司占有人应占利润提高121.5%至16.25亿元 门店数量11179家同比增长17.5% 单店日均售出439杯 [10] 零售与零食业务增长 - 万辰集团上半年营业收入225.83亿元同比增长106.89% 归属净利润4.72亿元同比增长50358.80% 量贩零食业务营收223.45亿元同比增长109.33% 门店数量达15365家 [11][12] - 良品铺子上半年营收28.29亿元同比下降27.21% 净亏损9355.31万元 核心品销售占比及店均销售额实现结构性增长 [7]