报告行业投资评级 - 观望或短线 [2] 报告的核心观点 - PTA检修利好有限，观望为佳；持续低加工费使行业头部企业检修意愿增强，Q4检修产能略超预期；金九银十聚酯负荷提升，但长丝和短纤负荷至高位，亏损格局下提升空间有限，后续终端需求进入淡季，预计长丝和短纤负荷或下降，抑制PTA加工费反弹空间；成本端4季度亚洲及国内PX负荷将维持偏高水平，PXN偏承压，原油震荡偏弱 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - PTA01合约震荡偏弱，周度开盘4608，最高4688，最低4532，收盘4646，周度涨42或0.91% [3] 价格影响因素分析 PX供需边际好弱 - 2024年PX国内新增产能投产逐步进入尾声，2024年仅裕龙岛一套300万吨新产能投放计划，2025年无新项目投放预期；2025年1 - 8月国内PX产量2485万吨，同比增加0.65%；2025年1 - 5月国内PX进口528.4万吨，同比增加5.1% [5] - 2025年亚洲PX装置检修集中在2季度，3季度国内和亚洲PX开工率逐步提升至高位，国内PX平均开工率83.3%，环比提升4.7%，亚洲PX平均开工率75.3%，环比提升4.2%；3季度PXN平均252美元/吨，较2季度增加19美元/吨，目前PXN至207美元/吨附近 [5] - 4季度亚洲PX装置检修不多，预计4季度亚洲及国内PX负荷将维持偏高水平，PXN偏承压 [6] PTA供应压力大 - 2025年1 - 8月国内PTA产量4837万吨，同比增加3.3%；截至目前，国内PTA产能9171.5万吨/年，年内已投放新产能660万吨/年，产能增速7.8%，Q4还有一套300万吨/年新装置待投产；年内PTA产量增速明显低于新增产能增速，3季度PTA加工费平均189元/吨 [7] - 持续低加工费使行业头部企业检修意愿增强，Q4涉及检修产能合计1550万吨/年，比市场预期量略偏多；4季度英力士、独山能源等存检修计划，独山能源新装置推迟投产，关注逸盛大连和海南两套装置重启情况；预计4季度PTA负荷提升空间有限，关注装置计划外检修情况 [7] - 本周国内PTA产量140.38万吨，较上周 - 2.71万吨，较去年同期 + 2.95万吨；国内PTA周均产能利用率76.48%，环比 - 0.81%，同比2.75%；本周福海创重启，华南装置降负荷以及英力士因天气原因停车，国内供应弱于预期，产量小幅缩量 [8] 聚酯开工拐点显现 - 2025年1 - 8月国内聚酯产量5254万吨，同比增加8.58%；2025年1 - 7月聚酯产品累计净出口821.8万吨，占同期聚酯产量的18%，同比增长18% [13] - 3季度聚酯负荷环比略有提升，平均负荷89.3%，环比2季度小幅提升0.5%，主要受瓶片减产拖累 [13] - 本周期中国聚酯行业周产量154.18万吨，较上周 - 0.48万吨，环比 - 0.31%；周度平均产能利用率87.62%，环比 - 0.27%；产量及产能利用率窄幅下滑因国内聚酯行业装置突发停车，新装置升温后尚未投料生产 [13] - 下周中国聚酯行业周产量预计153万吨偏下，较本期小幅下滑；因华润停车装置规模较大，恒海装置投产后负荷提升仍需时间，预计下周国内聚酯行业供应小幅下滑 [13] - 金九银十需求旺季预期下，终端负荷逐步回升，截至9月底，加弹、织造、印染负荷分别回升至81%、70%、76%，低于去年同期水平 [14] - 4季度聚酯负荷有所提升，但长丝和短纤负荷至历史同期高位，亏损格局下提升空间有限，后续终端需求进入淡季，预计长丝和短纤负荷或下降，瓶片受制于效益不佳以及需求淡季负荷提升受限 [14] 行情展望与投资策略 - PTA检修利好有限，观望为佳；持续低加工费使行业头部企业检修意愿增强，Q4检修产能略超预期；金九银十聚酯负荷提升，但长丝和短纤负荷至高位，亏损格局下提升空间有限，后续终端需求进入淡季，预计长丝和短纤负荷或下降，抑制PTA加工费反弹空间；成本端4季度亚洲及国内PX负荷将维持偏高水平，PXN偏承压，原油震荡偏弱 [16]

对二甲苯期货价格表现 - 8月19日主力合约开盘报6770元/吨 盘中最高触及6852元 最低下探6734元 涨幅达1.70% [1] - 行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供需基本面分析 - PX供应提升 PTA开工平稳 基本面边际转弱 去库转为平衡 [1] - 近月PX供需略微转弱 但短期仍紧俏 [1] - PX近期装置负荷有限 维持偏紧格局 [2] - 终端需求进入季节性回升阶段 8-9月聚酯负荷有提升预期 [1] 价差与成本结构 - PXN价差保持254美元 较为坚挺 [1][2] - PX外盘价格小幅反弹至833美元 [2] - PX估值较年初已提升较多 [1] 行业运行态势 - PTA装置受低加工费影响减停产较多 整体恢复有限 [2] - 聚酯负荷震荡回升 [1] - 下半年下游开工率高度预计不及上半年 [1] 后市展望 - 终端需求边际好转 供需短期有支撑 [1] - 预计上行空间有限 短期维持震荡格局 [1][2] - 四季度压力较大 [1] - 价格跟随油价波动 [1] 地缘局势不稳定性支撑油价反弹 [1]