公司业务与销售模式 - 公司主营业务为智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产与销售，并提供云存储、AI分析等增值服务，销售模式以ODM为主，自主品牌为辅[1] - ODM产品区分为成品和模组两种形态进行销售，报告期内模组类产品收入占比从2021年的18.39%上升至2024年上半年的34.73%[1] - 模组客户采购后自行组装为成品销售给跨境电商或通过电商平台销售自有品牌产品，公司存在同时向模组客户及其下游跨境电商销售的情况，金额达数千万元不等[3] 业绩表现与产品定价 - 得益于模组产品收入增长，公司业绩一度大幅提升，但2024年业绩增速有所放缓[1] - 2024年云台摄像机等模组主要产品销售单价出现下降，对模组主要客户的销售额相较2023年增速变缓甚至同比下滑[1] 客户集中度与区域分布 - 报告期内前五大模组客户贡献约八至九成销售收入，客户集中度较高[3] - 模组客户区域上集中在深圳，模组客户长期扎根深圳安防行业，已建立稳定的客户群与合作网络[3] 行业对比与模式差异 - 公司以模组为主的销售模式在行业中并不常见，同行公司中萤石网络、睿联技术未披露单独销售模组情况，安联锐视、奥尼电子虽销售模组但该模式未成主要销售模式[4] - 公司生产环节高度依赖外协加工，与同行存在明显差异，同行可比公司仅在产能不足时进行部分工序外协[2][9] 客户与供应商重合 - 公司存在向主要模组客户智云看家、卓悦智能等采购摄像机整机或结构件的情况[4] - 在不同版本公告中对采购原因给出不同说法，首轮问询回复称采购整机是为丰富产品型号、扩大销售业务，2022年新三板反馈意见回复函称采购原因是客户看中由智云看家设计外观的产品[4][5] 增值服务与激励机制 - 公司针对增值服务业务向模组客户及其下游跨境电商客户设置分成与返利激励机制，合计分成比例一般达35%，其中模组客户为10%，跨境电商客户为25%[5] - 同行可比公司中仅萤石网络披露增值服务模式，其2020年、2021年对经销商提供的返利比例约6%[5] - 激励机制下市场推广费出现激增，2022年至2025年上半年从804.87万元增至2133.88万元，其中增值服务分成费从151.68万元增至981.47万元，占市场推广费比例从19%增至46%[6] 生产模式与外协加工 - 公司采用"自主研发与设计+外协生产为主"的供应模式，产品生产包括PCBA贴片和产品组装测试两大工序，除少量成品及样品组装采取自主生产外，全部贴片工序和大部分产品组装工序均交由外协厂商完成[8][10] - 报告期内组装环节自产比例虽有所提升，但外协仍占据主导地位，相关产量占比超69%[9] - 公司引用睿联技术作为外协加工比例高符合行业惯例的可比案例，但睿联技术外协加工不涉及关键工序及零部件，且已于2024年底主动撤回IPO申请[10][11] 外协厂商与竞争关系 - 主要外协厂商罡扇广联官网显示在售室内外家用摄像机等家居安防设备，或与公司存在业务重叠[12] - 公司存在与业务规模较大的外协商停止合作、且部分规模较小外协商收入主要来源于该公司的情况[12] - 公司表示未来将以技术研发、品牌建设为主，未有将外协环节纳入自产的计划，IPO募资拟用于总部基地及品牌建设项目而非产能扩张[12] 监管问询与信息披露 - 北交所三轮问询重点关注收入真实性、外协加工等情况，要求说明ODM业务以外协为主的合理性、真实性及是否符合行业惯例[1][8] - 监管要求说明投入大量销售费用进行市场推广的原因及合理性，是否符合行业惯例、是否属于带金销售或存在商业贿赂[7] - 公司对外协加工核查的充分性遭监管问询，关于直供原材料时运输成本承担方的前后披露存在不一致[13]

业务模式 - 公司业务布局于工业与消费双领域，在工业领域为消费电子、汽车及家电等行业提供非标定制化设备与服务，并基于此开拓消费领域应用，构建全球化研发、生产、销售体系 [2] - 公司主要采用ODM业务模式，服务于消费电子、汽车及家用电器领域的头部制造企业，根据客户需求设计、生产及销售定制智能TMC设备 [3] 财务表现：营收与增长 - 公司收入从2022年的5.677亿元增长至2024年的8.63亿元，复合年增长率达23.3% [4][7] - 产品结构变化显著：制造工艺装备收入在2023至2024年增长超过31%；智能实验室装备与软件收入在2022至2023年增长超过224% [4] 财务表现：盈利能力 - 净利润波动巨大：2022年至2024年净利润分别为0.714亿元、0.181亿元、0.596亿元，其中2023年净利润同比下降74.7%，2025年上半年出现净亏损1.184亿元 [5] - 毛利率波动：2022年至2024年毛利率分别为54.6%、42.0%、43.2%，2023年毛利率下降23.1% [8][9] - 净利率波动：2022年至2024年净利率分别为12.6%、2.6%、6.9%，2025年上半年净利率为-58.3% [8][9] 客户与供应商 - 客户集中度较高：2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比分别为70.6%、55.5%、46.9%、69.1%，其中最大客户收入占比在2025年上半年达到31.8% [11][15] - 存在客户与供应商重叠的情况，例如客户G在2023年既是五大客户之一也是供应商 [10] - 供应商集中度有所波动：2022年至2025年上半年，向五大供应商的采购总额占总销售成本比例分别为18.1%、8.5%、7.3%、20.9% [16] 研发与海外业务 - 研发开支持续增长：2022年至2025年上半年研发开支分别为0.852亿元、0.984亿元、1.447亿元、0.84亿元，占各期总收入比例分别为15.0%、14.1%、16.8%、41.4% [12] - 海外业务收入占比快速提升：来自美国客户的收入占比从2022年的0.3%增长至2025年上半年的22.1% [13] 行业地位与股权结构 - 按2024年收入计，公司是国内第二大的消费电子PCBA功能及性能测试装备与服务提供商，在中国ODM模式下排名前十大的智能测控装备与服务综合解决方案提供商 [14] - 公司股权相对集中，创始人王先生直接及间接控制约30.27%的股份，上市后仍将为单一最大股东集团 [17][18]

核心观点 - 公司上市后首份中期报告显示营收与利润双增长，但增长背后存在多重隐忧，包括国内市场份额下滑、产品结构单一、海外业务毛利率低、子品牌发展不力及研发投入不足等问题 [2][3] 国内市场竞争与市场份额 - 2025年上半年公司实现营业总收入200.85亿元，同比增长16.7%，母公司股东应占利润净额18.73亿元，同比增长5.1% [4] - 空调行业价格竞争激烈，线上市场2200元以下价格段销售份额提升至35.2%，中端价格段份额收窄 [5] - 公司以低价抢占市场的战略失效，国内线上空调市场份额从2024年的7.35%（排名第五）下滑至2025年上半年的6.55%（排名第七） [5] - 家用空调业务是公司基本盘，2025年上半年收入179.15亿元，同比增长17.3%，占总收入近九成（89.2%） [6][7] - 公司产品结构单一，与业务多元化的头部品牌（如格力电器、美的集团）形成对比 [7] 海外业务拓展与盈利能力 - 2025年上半年公司国内外市场收入分别为92.46亿元（同比增长5.8%）和108.39亿元（同比增长28%） [8] - 公司国内市场增速未跑赢行业整体双位数增长，出海成为关键突围方向 [8] - 海外业务以ODM模式为主，拖累整体毛利率，2025年上半年销售毛利率为19.5%，同比下滑1.6个百分点，低于格力电器（28.49%）和美的集团（25.62%） [9] 子品牌表现与研发投入 - 公司旗下子品牌“华蒜”2025年上半年收入5.03亿元，同比下滑39.5%，占总收入比重2.5% [10] - 新品牌“AUFIT”上半年收入5.16亿元，占总收入比重2.57% [10] - 主品牌“奥克斯 AUX”仍是收入主力，上半年收入99.55亿元，占总营收49.56% [10] - 公司产品（包括空调、净水器、空气炸锅等）因质量及售后服务问题频遭投诉 [10][11] - 2025年上半年公司研发开支为3.12亿元，研发费用率1.55%，低于格力电器（4.01%）和美的集团（3.47%） [11] - 公司发明专利授权维持量超过2900件，远低于格力电器（约2.8万件）和美的集团（约3万件以上） [11]

公司IPO与业务概况 - 华勤技术向港交所递交招股书，若顺利将成为港股"ODM第一股"，目前A股市值为957亿元[5] - 公司是全球智能手机ODM出货量第一、平板电脑及智能穿戴ODM出货量第一的企业，2024年营收达1098.78亿元，归母净利润29.26亿元[5][25] - 主要客户包括三星、华为、小米、亚马逊、华硕、索尼等全球科技巨头[5] 创始人背景与公司发展历程 - 创始人邱文生是清华大学机械工程专业本科、浙江大学化学工程机械硕士，曾为"中兴手机研究所第007号员工"[6][17] - 公司2005年成立于上海浦东张江，早期从事功能手机PCBA主板代工，后转型ODM模式[18][22] - 2020年华勤技术占三星ODM采购量的54%，2023年登陆A股市场[25] ODM行业特性与竞争格局 - ODM模式区别于传统代工，需自行完成设计、研发、生产全流程，技术要求与品牌方持平或超越[12][23] - 行业竞争激烈，立讯精密2023年研发投入45.94亿元（同比增长8.86%），2024年达49.2亿元（同比增长7.1%）[14] - 智能手机行业成长初期代工企业"躺着赚钱"，现需持续加大研发构建技术壁垒维持优势[13] 战略转型与全球化布局 - 2024年提出"3+N+3全球智能产品大平台战略"：巩固智能手机等消费电子业务（第一个3），扩展数字生产力及数据中心解决方案（N），布局人形机器人、新能源汽车、软件三大方向（另一个3）[25] - 港股IPO旨在募资推进国际化，提升国产代工全球地位，是"A+H"间隔最短公司之一[7][25] - 公司通过ODM模式帮助三星2024年实现智能手机出货量2.23亿部（全球市占率约19%）[5][25] 技术实力与行业地位 - ODM累计出货量全球第一：2020-2024年智能手机ODM累计出货量第一，2024年平板电脑及智能穿戴ODM出货量第一[25] - 归母净利润仅为营收零头（2024年净利润29.26亿元 vs 营收1098.78亿元），反映行业高投入特性[25] - 创始人早期布局Windows版本智能手机，后转型ODM成为全球科技巨头核心合作伙伴[19][24]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入200.85亿元人民币 同比增长16.7% [1] - 母公司股东应占利润净额18.73亿元人民币 同比增长5.1% [1] - 毛利率从2024年同期的21.1%下降至19.5% 主要由于ODM销售占比增加及订单组合策略性优化 [7] 业务结构 - 家用空调业务收入179.15亿元人民币 占总收入89.2% 同比增长17.3% [1][3] - 挂机收入153.86亿元人民币 占比76.6% 同比增长18.0% [1][3] - 柜机收入23.38亿元人民币 占比11.6% 同比增长12.6% [1][3] - 移动空调收入1.90亿元人民币 占比1.0% 同比增长25.6% [1][3] - 中央空调收入19.21亿元人民币 占比9.6% 同比增长15.0% [1][3] - 其他业务收入2.49亿元人民币 占比1.2% 同比下降10.9% [3] 品牌表现 - 主品牌奥克斯收入99.56亿元人民币 占比49.6% 同比增长15.2% [3][5] - 子品牌华蒜收入5.03亿元人民币 占比2.5% 同比下降39.5% [3][4][5] - 子品牌AUFIT收入5.16亿元人民币 占比2.6% [3][5] - ODM业务收入88.61亿元人民币 占比44.1% 同比增长18.8% [4][5] 区域市场 - 中国市场收入92.46亿元人民币 占比46.0% 同比增长5.8% [6][7] - 亚洲（除中国）市场收入60.64亿元人民币 占比30.2% 同比增长34.5% [5][7] - 欧洲市场收入22.10亿元人民币 占比11.0% 同比增长27.8% [5][7] - 南美洲市场收入9.39亿元人民币 占比4.7% 同比增长55.7% [5][7] - 北美洲市场收入11.06亿元人民币 占比5.5% 同比下降8.5% [7] 运营开支 - 销售及分销开支8.07亿元人民币 同比增长19.3% 收入占比4.0% [8] - 行政开支5.42亿元人民币 同比增长7.5% 收入占比2.7% [8] - 研发开支3.12亿元人民币 同比增长11.7% 收入占比1.6% [8] 行业背景 - 空调行业价格竞争激烈 线上市场2200元以下价格段份额提升6.3个百分点至35.2% [4] - 中国空调市场上半年销量3845万台 销额规模1263亿元人民币 均实现双位数增长 [6] - 公司约九成收入依赖单一空调业务 与头部品牌相比缺乏商用领域布局 [2]

控股股东减持 - 控股股东文富投资计划减持600万股 占剔除回购账户后总股本1.59% 当前持股1.056亿股占比28.04% [1] - 减持时间为2025年9月30日至12月29日 通过集中竞价方式进行 [1] 股东结构变化 - 2025年中报前十大流通股东有7位持股超0.32%的大股东全部离场 包括长期股东文宏实业和文昇实业 [1] - 前十大股东合计持股比例从2024年中42.37%降至33.95% 第四大股东程庆华持股仅0.28% [1][2] - 香港中央结算公司(陆股通)持股79.16万股占比0.21% 位列第七大股东 [2] 财务表现恶化 - 2025年上半年扣非归母净利润同比下跌90.6%至250.69万元 归母净利润同比下跌38.12%至0.25亿元 [6] - 2024年归母净利润同比下跌68.85%至0.41亿元 扣非净利润同比下跌92.07%至879.57万元 [5] - 2023年归母净利润下跌23.58%至1.33亿元 净利率下降2.41个百分点至5.58% [4] 毛利率持续下滑 - 2025年上半年综合毛利率降至14.07% 较2023年高点下降4.11个百分点 [5] - 2024年毛利率下跌3.3个百分点至14.85% 主要受低端订单占比上升和存货跌价影响 [5] - 毛利率远低于漫步者(40.36%) 也低于朝阳科技(22.35%)和共达电声(30.44%) [5] 业务结构问题 - ODM模式依赖国际品牌客户 前五大客户收入占比高 主要服务Harman和Beats等品牌 [7] - 智能穿戴业务(智能手表/眼镜)2025年上半年收入占比10.08%约1.01亿元 [8] - 新型储能业务占比仅1.88% 对整体营收贡献有限 [8] 行业竞争压力 - TWS耳机出货量增速下滑 品牌商压价加剧 ODM厂商议价能力持续弱化 [7] - 核心技术储备不足 在双振膜喇叭、平面振膜等专利储备不充分 [7] - 智能眼镜领域缺乏操作系统和生态整合能力 主要为影目科技等小众品牌代工 [8] 研发投入削减 - 2025年上半年研发费用同比减少1492.65万元 可能进一步削弱产品竞争力 [6][7]

控股股东减持 - 控股股东文富投资计划减持600万股 占剔除回购账户后总股本的1.59% [1] - 减持时间为2025年9月30日至12月29日 当前持股1.056亿股占比28.04% [1] - 2025年中报显示前十大股东合计持股比例降至33.95% 较2024年中的42.37%大幅下滑 [1] 财务表现恶化 - 2025年上半年扣非归母净利润同比大跌90.6%至250.69万元 [4] - 2024年归母净利润同比下跌68.85%至0.41亿元 扣非净利润同比下跌92.07%至879.57万元 [3] - 2023年归母净利润同比下跌23.58%至1.33亿元 净利率下降2.41个百分点至5.58% [2] 毛利率持续下滑 - 2025年上半年综合毛利率降至14.07% 较2023年高点下降4.11个百分点 [3] - 2024年毛利率同比下跌超3.3个百分点至14.85% [3] - 毛利率远低于漫步者(40.36%) 也低于朝阳科技(22.35%)和共达电声(30.44%) [3] 营收增长乏力 - 2025年上半年营收同比下滑10.82% [3] - 2024年营收同比增长3.76% [3] - 2023年营收小幅增长9.44% [2] 业务结构问题 - 智能穿戴业务2025年上半年收入占比10.08%约1.01亿元 新型储能仅占1.88% [7] - 主要依赖耳机ODM代工 客户包括Harman、Beats等国际品牌 [3] - 前五大客户收入占比很高 存在客户集中风险 [5] 行业竞争压力 - ODM厂商议价能力孱弱 面临品牌商压价加剧 [5][3] - TWS耳机出货量增速持续下滑 行业进入"功能内卷"阶段 [6] - 核心技术专利储备不足 在双振膜喇叭、平面振膜等领域存在短板 [6] 研发投入削减 - 2025年上半年研发费用同比减少1492.65万元 [4] - 缺乏操作系统和生态整合能力 智能眼镜领域主要赚取组装加工费 [6] - 在智能眼镜领域仅为影目科技等小众品牌代工 单机价值量低 [7]

公司业务与规模 - 公司是全球最大电子ODM企业 年出货量超2亿台终端设备 去年营收近1100亿元[1] - 主要客户包括三星 OPPO 小米 联想等知名智能硬件厂商[1] - ODM模式具备自主设计能力 根据委托方要求研发生产智能硬件产品[1] 全球化布局 - 国内布局：东莞基地聚焦手机与服务器 南昌基地成为笔电超级工厂[1] - 海外三大制造基地：越南基地实现全流程本土化 月出货超百万台 印度基地2024年产能突破百万台 墨西哥基地服务北美市场[1][4] - 印度通过合资模式破解关税壁垒 培养当地工程师团队[2] - 海外业务占总营收约50% 印度基地2024年月出货量突破百万台 越南基地月出货量超200万台[4] 发展历程与技术演进 - 2005年从手机主板设计入局 用三年时间完成第1000万块电路板交付[4] - 2011年完成从IDH到ODM跨越 具备全流程整机制造能力[5] - 2011-2013年年均复合增长率达50% 2013年以超1亿台累计出货量登顶全球智能手机ODM榜首[6] 研发投入与创新能力 - 近三年累计研发投入147.5亿元 2025年上半年研发投入29.6亿元 同比增长30%[8] - 研发技术人员占员工总数28.4% 截至2024年末获得知识产权授权5950份[8] - 有效发明专利授权1330份 软件著作权1798份 海外专利授权32份[8] 产品多元化战略 - 从智能手机 笔记本电脑延伸至智能穿戴 高性能计算设备 汽车电子 机器人等超十个品类[7] - 建立平台型智能硬件模式 在AIoT 智能汽车等新兴场景寻找第二增长曲线[7] 产业生态与区位优势 - 上海张江集成电路产业2023年营收达2192亿元 全球芯片设计10强中7家设立区域总部[9] - 集聚中芯国际 华虹等产业链龙头 总投资超100亿美元占全国60%[9] - 张江产业生态提供从芯片设计到封装测试的全链条配套 缩短研发周期[9] - 区域内高校与国家级研发机构每年输送超万名专业人才[9] 资本市场进展 - 2023年8月在上交所上市 2025年8月宣布启动港股IPO 加速国际化战略及海外业务发展[1]

上市表现 - 奥克斯电气于9月2日登陆港股 首日收盘价16.48港元 较发行价17.42港元下跌5.4% 总市值约257亿港元 次日盘中继续下跌至15.72港元 跌幅4.16% [3] - 公司市盈率(TTM)仅7.85倍 低于A股和H股同行业公司 如海信家电A股市盈率10.21倍 港股8.93倍 [5] - 全球发售超2亿股股份 募集净额约39.94亿港元 基石投资者包括中邮保险、中邮理财等 合计持股3.52% [4] 股权结构与资金运作 - 郑坚江家族通过奥克斯控股持有公司上市后81.91%股权 上市前持股比例达96.36% [4] - 2024年9月公司向股东派发一次性股息37.94亿元 占2022-2024年三年净利润总和的55% 郑坚江家族分得约36.56亿元 [4] - 报告期内资产负债率维持在80%左右 [4] 财务业绩 - 2024年公司收入近300亿元 净利润29.1亿元 [3] - 2025年第一季度家用空调业务毛利率19.8% 总毛利21.1% 低于格力电器33.2%和美的集团28%的毛利率水平 [9] - 经营活动现金流从2022年40亿元降至2024年25.2亿元 2025年第一季度仅5.8亿元 同比下滑近70% [7] 海外市场拓展 - 2025年第一季度海外收入占比57.1% 其中除中国外亚洲市场占比31.5% 与中国市场差距从2022年22.5个百分点缩至11.4个百分点 [6] - 海外销售主要采用ODM模式 ODM客户贡献46.8%总收入 占海外收入约80% [6] - 募集资金中约40%将用于海外市场 包括设立海外研发中心、生产基地和销售网络 [6] 国内市场竞争 - 2025年第一季度中国收入40.16亿元 同比增长9.6% 占比42.9% [8] - 线上渠道市占率仅7.12% 排名第五 低于格力、美的、小米和华凌 产品均价2243元为前五厂商最低 [9] - 1.5匹空调价格1439元 高于美的华凌和海尔统帅的1359元 618期间部分品牌同型号价格低于1000元 [8] 资金与运营风险 - 贸易应收款项及应收票据从2022年14.28亿元大幅增长至2025年第一季度47.65亿元 [7] - 海外市场面临高库存消化压力和贸易壁垒不确定性 7月出口市场延续低迷态势 [7] - ODM模式导致利润趋薄 产业竞争加剧 [7]

上市表现与市值 - 奥克斯电气于9月2日港股首日交易破发 收盘跌5.4%至16.48港元 总市值约257亿港元 次日盘中续跌4.16%至15.72港元[2] - 公司全球发售超2亿股 发行价17.42港元/股 募集净额约39.94亿港元 基石投资者占上市后股本3.52%[3] - 港股家电板块估值承压 公司市盈率（TTM）仅7.85倍 低于A股/H股同行业公司（如海信家电A股10.21倍/H股8.93倍）[4] 股权结构与资本运作 - 郑坚江家族通过奥克斯控股持有公司上市后81.91%股权 上市前持股比例达96.36%[3] - 2024年9月公司向股东宣派一次性股息37.94亿元 占2022-2024年三年净利润总和的55% 郑坚江家族获约36.56亿元[3] - 公司资产负债率长期维持在80%左右 经营活动现金流从2022年40亿元降至2024年25.2亿元[3][7] 业务与财务表现 - 2024年公司收入近300亿元 净利润29.1亿元 2025年第一季度家用空调业务占比近九成[2][8] - 家用空调业务毛利率19.8% 总毛利21.1% 显著低于格力电器（33.2%）和美的集团（超28%）[9] - 经营活动现金流同比下降近七成 贸易应收款项及票据从2022年14.28亿元增至2025年一季度47.65亿元[7] 市场战略与竞争格局 - 海外收入占比持续提升 2025年第一季度达57.1% 其中亚洲市场（除中国）占比31.5%[6] - ODM模式贡献海外收入八成 2025年第一季度向海外ODM客户销售占总收入46.8%[6] - 国内线上市场份额跌至第五（7.12%） 均价2243元为前五厂商最低 但被小米（13.31%）等品牌超越[9] 产能与资本开支计划 - 募集资金约40%用于海外扩张：5%设海外研发中心 25%建海外生产基地 10%升级海外销售网络[6] - 计划五年内于中东、美洲（如巴西或墨西哥）设立生产基地[6] 行业环境与挑战 - 国内空调价格战加剧 二季度线上低端机（2100元以下）销量占比超50% 公司价格优势被头部品牌挤压[8][9] - 海外市场面临低毛利竞争 出口低迷叠加贸易壁垒不确定性 高库存消化仍需时间[7] - ODM模式导致利润趋薄 产业分析师指出需通过优化供应链和调整市场策略应对周期挑战[7]