IPO审核与募资计划 - 公司于9月19日在深交所进行IPO上会审核 保荐机构为中信证券 拟募集资金总额6.38亿元[2] 毛利率变动与产品结构 - 综合毛利率从2020年38.74%降至2022年31.76% 下降约7个百分点 报告期内维持在31-32%水平[2][4] - 核心产品抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜收入占比达93.33%(2022年)、76.45%(2023年)和73.8%(2024年) 但抗溢胶特种膜毛利率从2020年33.09%降至2022年28.65% 2024年回升至36.67%[5] - 新产品新能源材料毛利率分别为11.27%、4.76%、13.96% 改性材料毛利率分别为13.88%、14.67%、23.65% 光学胶膜毛利率分别为31.07%、11.75%、15.57%[5][6] - 新产品收入占比持续提升 但因处于客户导入期和市场推广初期 毛利率普遍较低[5][6] 原材料供应风险 - 核心产品抗溢胶特种膜的关键原材料TPX粒子极度依赖日本供应商三井化学 虽通过贸易商采购但源头集中风险未变[2][7] - 开发PBT材料作为替代方案 但替代过程需要时间 供应风险短期内仍存在[7] 客户集中度与议价能力 - 前五大客户销售占比分别为69.64%(2022年)、57.22%(2023年)、52.89%(2024年) 集中度逐年下降但仍处于高位[7][8] - 鹏鼎控股连续三年为第一大客户 销售占比分别为35.34%、26.08%、19.45%[7] - 部分客户同属MEKTRON集团 存在"单一集团客户"依赖风险[8] - 客户集中导致议价能力弱 2022年向鹏鼎控股供应低价产品(0.51元/平方米) 致使强耐受性特种膜平均售价从5.40元/平方米降至3.50元/平方米[9] 财务与资金运作 - 2021年11月实施2.2亿元现金分红 资金来源于经营积累(2020-2022年经营活动现金流净额合计2.23亿元)和外部融资(同期融资金额合计2.33亿元)[10] - 2022年筹资活动现金流入2.09亿元 其中1.95亿元用于分配股利 显示分红资金很大程度上依赖外部融资[11] 信息披露问题 - 招股书错误披露与已注销公司苏州润利达的合同状态 直至2024年6月才修正[10] - 未主动披露2022年积水化学发起的专利诉讼 直至监管问询后才补充[10]

从产品上看，元创股份主要拥有农用履带、工程履带、履带板等产品，其中农用履带产生的销售收入分别为62127.23万元、55562.48万元、71535.24万元， 分别占当期主营业务收入的49.86%、48.89%、53.5%，为公司最重要的产品，具体情况如下： | 项目 | 2024 年度 | | 2023 年度 | | 2022 年度 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 收入 | 与比 | 收入 | 号所 | 收入 | 早床 | | 农用圆带 | 71.535.24 | 53.50% | 55.562.48 | 48.89% | 62.127.23 | 49.86% | | 工程圆带 | 53.924.77 | 40.33% | 49.756.05 | 43.78% | 52.727.51 | 42.32% | | 隠帶板 | 7.144.18 | 5.34% | 7.298.42 | 6.42% | 8.268.77 | 6.64% | | 其他 | 1,105.38 | 0.83% | 1.021.39 | 0.90% | 1.480. ...

厦门恒坤新材料科技股份有限公司（以下简称"恒坤新材"）科创板IPO于9月12日注册生效。 2022年-2024年（下称"报告期"），恒坤新材分别实现营业收入32176.52万元、36770.78万元、54793.88万元，净利润分别为9972.83万元、8976.26万元、 9691.11万元，营收持续增长，净利润在波动。 尤为值得注意的是，2024年公司营收较2022年同比增长70.29%，但净利润却比2022年低了近300万元，"增收不增利"的特征显著。 更令人关注的是，这种增收不增利的趋势在2025年上半年仍在延续。恒坤新材在招股说明书中披露，其2025年1-6月实现的营业收入为29433.73万元，同比 增长23.74%，净利润为4158.05万元，同比下滑5.71%，特别是扣非后归母净利润同比大幅下滑25.18%。这种"营收增长与利润下滑并行"的反差，不禁令人为 其成长性产生了担忧。 | 项目 | 2025年1-6月 | 2024 年 1-6 月 | 变动比例 | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 29.433.73 | 23,786.49 | 23.74% | ...

公司业务与市场地位 - 专注电容器薄膜行业超15年 是中国第二大电容器薄膜制造商 产品包括电容器基膜和金属化膜 处于产业链中游 [2] - 采用直销模式 客户涵盖薄膜电容器制造商及比亚迪等企业 [2] - 拥有自主设计开发电容器基膜生产线能力 交付期短且投资成本低 毛利率高于行业平均约25%水平 [9] 财务表现分析 - 2022-2024年收入从32.71亿元增长至42.17亿元 增幅28.0% 但2025年1-5月同比减少3.2%至15.71亿元 [3] - 2022-2023年净利润从1.02亿元降至0.698亿元 降幅31.5% 2023-2024年增至0.82亿元 增幅17.5% 2025年1-5月同比减少4.6%至0.314亿元 [4] - 综合毛利率从2022年44.9%降至2024年29.7% 但2025年1-5月同比从27.9%增至35.5% [4][5] - 净利率从2022年31.2%降至2023年21.2% 2024年为20.5% 2025年1-5月为20.0% [6] 产品结构与收入构成 - 电容器基膜收入占比持续超70% 2022年达91.9% 2025年1-5月为78.5% [7] - 金属化膜自2023年起贡献收入 占比约20% 但2025年1-5月降至13.7% [7] - 其他产品收入占比维持在6%-8%区间 [7] 供应链与客户关系 - 五大客户收入占比34.9%-42.1% 最大客户占比12.0%-17.3% 存在客户集中风险 [10] - 五大供应商采购额占比74.4%-90.4% 最大供应商占比45.3%-73.3% 对主要供应商依赖度较高 [11] - 曾委托海伟石化采购电工级聚丙烯 2023年因外汇获取便利终止委托 [7] 产能与成本控制 - 生产线升级和扩建导致产能波动 2023年首条生产线升级致产能下降 2024-2025年部分生产线重启使产能上升 [8] - 电工级聚丙烯价格波动影响销售成本和毛利率 2022-2023年价格下降导致采购策略调整 [8] - 2022年收购宁国海伟51%股权后开展金属化膜业务 关联交易可能影响财务状况 [7] 股权结构与公司治理 - 控股股东集团合计控制约77.12%表决权 对公司决策有重大影响 [12] - 核心管理层行业经验平均超15年 但未提及明确股权激励机制 [13] 行业竞争格局 - 行业前五家公司占据61.6%市场份额 竞争激烈且集中 [9] - 面临同行产能扩充和技术创新等竞争压力 [9]

中小企业破产风险 - 18%澳洲中小企业表示失去一个主要客户将无法生存 [2] - 失去关键客户导致中小企业收入平均减少22% [2] - 29%中小企业在2024年10月报告中坦言失去关键客户或供应商有破产风险 [4] - 59%中小企业收入增长预期为负 被归类为"全面收缩" 该比例是2019年的三倍 [5] 高风险行业现状 - 建筑业和餐饮业是风险最高的行业 [3] - 2025年第一季度3306家公司首次进入破产程序 [6] - 过去三年企业重组数量增加7倍 [6] - 截至2025年3月财年超2600家建筑公司破产 同比增长25% [6] 行业挑战 - 餐馆与咖啡馆面临运营成本上升和消费支出紧缩 [5] - 建筑行业遭遇大宗材料涨价与现金流不稳双重挑战 [5] - 企业普遍面临成本上升 债务催收加剧 消费需求疲软 [10] 市场动态 - 2025年5月企业破产数量环比下降0.9% 较2024年11月高峰下降12% [10] - 中小企业增长预期出现史上最大分歧 部分乐观者增长强劲 悲观者处于收缩边缘 [7] - 越来越多企业寻找融资渠道缓解成本压力与现金流缺口 [8] 行业活动 - 9月将在黄金海岸 悉尼和墨尔本举办SME财税融资训练营 由Maxiron Capital主办 [9]

上市计划与历史问题 - 公司三年前因财务内控问题导致创业板IPO失败，现转向北交所重新启动上市计划 [1] - 2021年冲刺创业板期间因违规转贷问题收到深交所监管函 [1] - 第一大客户Tricam的资信状况曾遭中国出口信用保险公司质疑 [1] 股权结构与控制权 - 实际控制人张建元、张秀卓父女掌控公司全部表决权，呈现高度集中特征 [3] - 张秀卓为"85后"，已完成全面接班，担任董事长兼总经理职务 [3] - 2024年上市关键期张秀卓办理离婚手续，涉及股权代持及赠与操作 [3] 违规转贷问题及整改 - 公司通过子公司签署无真实交易背景合同获取银行贷款，2020年末未归还金额达1.13亿元 [4] - 首次申报审计截止日后仍持续违规转贷，金额共计1亿元 [4] - 2022年8月深交所出具监管函并采取书面警示措施，直接导致创业板申报终止 [4] - 公司声称2022年1月19日已完成整改及转贷清理工作 [4] 实控人股权变动与客户风险 - 2024年1月张秀卓将弗莱恩集团88%股权无偿转让给母亲张梅珍代持，4月转回 [5] - 股权变动与离婚事项相关，公司称系为规划婚前财产及维持控制权稳定的过渡性举措 [5] - 2022-2024年对Tricam销售占比超40%，美国市场收入占比超六成 [5] - 主要产品受美国加征关税影响，公司提示中美贸易政策调整风险 [5]

财务表现 - 2024年实现营收115.59亿元（人民币，下同），同比增长2.32%，净利润10.98亿元，同比增长2.21%，但税前利润7.52亿元同比下滑25.54% [1] - 净利润增长主要依赖3.45亿元所得税抵免（免税收益增加），剔除后实际盈利能力减弱 [1] - 利息净收入86.03亿元同比下滑1.92%，手续费及佣金净收入56.26亿元同比增长7.86%，金融投资净收益221.90亿元同比大增46.31% [2] - 资产减值损失73.76亿元同比增加10.68%，反映资产质量压力 [2] 业务结构 - 公司银行业务贡献利息净收入52.62亿元（占比61.2%），零售银行业务29.35亿元（占比34.1%），金融市场业务3.44亿元（占比4%） [3] - 手续费收入中金融市场业务占比59%（33.25亿元），公司银行业务占比44.3%（24.92亿元） [3] - 金融投资收益主要来自金融市场业务（220.91亿元，占比99.6%） [3] 资产质量 - 总资产5736.35亿元同比增长3.85%，贷款净额3420.88亿元同比增长5.09%，不良贷款余额75.88亿元同比增加2.89亿元 [3] - 不良率2.15%较上年微降0.02个百分点，但仍显著高于同业1.5%的平均水平 [3] - 批发零售业不良率7.66%（同比下降3.56个百分点），房地产业不良率17.81%（同比上升14.52个百分点），服务业不良率3.34% [3][4] - 拨备覆盖率160.15%同比下降17.11个百分点，为近5年低点 [7] 风险暴露 - 十大单一客户风险暴露余额275.89亿元，占贷款总额7.81%，占一级资本净额56.6% [6] - 最大单一客户（租赁商务服务业）风险暴露34.28亿元，占一级资本净额7.03%逼近监管红线 [6] - 十大关联客户风险暴露余额396.77亿元，占一级资本净额81.39% [7] 资本状况 - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率均较上年下滑，降幅分别为0.07%、0.06%、0.08% [7]