创新药哪一板块未来或将有重大突破？AI+创新药研究模式带来新机遇 《麦旗投资大礼包》栏目为您解答。 （视频内容仅代表嘉宾个人观点，不构成投资建议。） （原标题：创新药哪一板块未来或有重大突破？） （剪辑：实习生孙筠雅，设计：郑嘉琪） ...

A股市场走势与展望 - 沪指上涨1.24%，深证成指上涨3.89%，创业板指大涨6.55%，受权重股大涨刺激 [5] - 沪深两市成交额约2.3万亿，较昨日缩量超两千亿 [5] - 市场从4月3040点见底以来上涨近28%，本次回调仅4%即止跌，历史回撤幅度通常为5-10% [6][8][10][12] - 震荡区间预计不会长期束缚市场，可能多次尝试突破，短线操作建议高抛低吸和板块轮动，中长线可逢低加仓 [3][13] - 可关注中证A500ETF（159338）和上证综指ETF（510760）把握中国经济长期机遇 [3][14] 生物医药与创新药板块 - 创新药ETF国泰（517110）收涨4.35%，生物医药ETF（512290）收涨4.25% [14] - 今年以来创新药ETF较中信医药行业指数超额逾40% [3][14] - AI+为创新药提供估值空间和弹性，较高容错率加速AI在研发领域的应用 [3][15] - WCLC和ESMO等行业会议召开可能催化市场，海外授权交易有望持续落地 [15] - 国内创新药产业步入成果兑现拐点，资金注入加速商业化进程 [15] - AI在药物分子生成、靶点发现、活性预测等领域提高研发效率 [16] - 创新药板块存在盈利和估值双升可能，建议关注创新药ETF国泰（517110） [3][14][15] 黄金市场表现与驱动因素 - 伦敦黄金现货价格站上3500点关口，创历史新高 [4][17] - 美国经济前景不佳，市场担忧"滞涨"，8月密歇根消费者信心指数终值58.2，低于预期和前值58.6 [17] - 地缘政治风险（中东、印巴、俄乌）推高避险情绪，支撑金价 [4][17][18] - 美联储独立性受挑战，美元信用体系松动，黄金作为传统货币有坚实逻辑支撑 [4][18] - 中长期逻辑坚实，回调或是加仓良机，建议关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400） [4][19]

AI行情当前阶段与特征 - 6-8月市场主线围绕人工智能展开 行情集中于上游基础设施类硬件 海外链光模块 PCB等在6月率先启动 8月中旬以寒武纪为核心的国产算力开始补涨 [1] - 在大盘量能充沛且产业逻辑没有明显瑕疵的情况下 不认为算力行情即将结束 但上游硬件获利盘增厚带来止盈压力 风险偏好较低的资金焦虑 [1] - 下游应用滞涨核心原因在于短期确定性不足 缺乏破圈效应爆款单品和顺畅商业模式 上市公司业绩能见度不足 [1] 科技浪潮演进与历史类比 - 科技浪潮终局一定是赋能万物 通过应用端实现 AI应用爆发具有中期确定性 空间较上游硬件更广阔 类似10年前互联网+浪潮 [1] - 以互联网+产业浪潮为例 上游基础设施建设和端侧交互入口级硬件技术进步与渗透率提升后 下游应用端爆发是必然趋势 [3] - 从时空维度看 下游应用行情持续性强于上游硬件 时间维度上游硬件主线行情持续1.5年左右 下游应用行情历时两年半 空间维度计算机 传媒累计涨幅1039%和710% 高于电子 通信的697%与300% [3] - 2009-2012年移动互联网萌芽期 领涨方向为硬件端 应用端处于主题投资阶段 2013年后伴随4G加速降费和智能手机渗透率高 行情延伸至下游 移动支付 手游等爆款应用用户激增 [4] - 2013-2015年互联网+全行业渗透 软件应用端呈现沾边即涨态势 2016-2017年转向结构性行情 互联网流量红利消退 龙头厂商业绩能见度高 腾讯 阿里股价涨幅分别达167%和112% [8][9] AI应用发展现状与前景 - AI应用领域增长斜率尚未放缓 Token用量及AI软件用户数加速增长 截至2025年6月我国日均Token消耗量突破30万亿 自2024年初增长300多倍 截至2025年3月AI原生App活跃用户数达2.7亿 同比增长536.8% [12] - 国内尚未出现AI应用爆款与清晰高效商业兑现模式 市场对AI应用端理解不充分 在龙头胜出之前 应用侧有望先出现百花齐放行情 [12] - 我国AI应用端发展具备政策背书 中央出台人工智能+行动意见 明确到2027年 2030年新一代智能终端 智能体普及率分别达到70%与90% 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [13][14] - 我国具备工程师红利与庞大用户群体优势 截至2025年6月30日移动端AI应用月活跃用户规模达6.8亿 庞大用户群体形成巨大潜在市场需求 催生多元应用场景 提供多样化海量数据助力模型训练 [14][15] 国产算力行情启示与策略 - 国产芯片行情表明 只要产业逻辑具备确定性 行情启动只是时间问题 国产算力板块在8月上旬前表现不温不火 但中期逻辑非常确定 [16] - 8月10日媒体揭示H20安全问题 8月12日寒武纪20cm涨停 国产算力线正式由暗入明 8月1日-27日科创50上涨超20% 寒武纪涨幅超90% [17] - 在中期产业趋势确定情况下 较优策略是基于赔率思维 将产业逻辑确定性的相对低位板块作为看涨期权左侧布局 [20] - 目前下游应用端相比上游硬件明显落后 为具备赔率优势的潜在配置方向 4月7日-8月26日上游硬件端光模块 PCB 高速铜连接 服务器板块分别跑赢基准67.8 17.3 14.6 6.3个百分点 而中下游软件及应用端多数跑输基准 [20] 投资方向与机会 - 建议积极布局下游应用方向的AI+创新药 AI+军工 AIGC 传媒游戏 AI端侧 人形机器人以及智驾板块 [22] - AI+创新药可显著降低药物发现成本与时间周期 加速靶点开发与验证 AI+军工可赋能信息化建设 构建战场态势图 革新指挥系统 [23] - AIGC终局叙事完备 但短期业绩能见度低 后续关注国产大模型能力升级 AI Agent产业进展 人形机器人是AI最大规模终端应用场景 重点关注特斯拉Optimus V3新图纸更新 [23] - 智能驾驶是端侧AI重要分支 但受车企竞争格局影响短期弹性相对不足 其他方向包括AI+金融 AI+农业 AI+物流 AI+法律 AI+政务 AI+电商 AI+编程等 [24]

行业表现与公司概况 - 2025年以来医药行业指数表现优异，A股医药股平均涨幅43.3%，港股医药ETF涨幅超82%，创新药和AI领域尤为突出 [3] - 京东健康作为"AI+创新药"双重属性公司，2025年涨幅高达136%，股价表现强劲 [3] - 2025年上半年收入353亿元，同比增长24.5%，增速较去年同期4.3%显著提升 [3][4] 用户增长与品牌优势 - 活跃用户数量持续增长：2023年1.723亿，2024年1.836亿，2025年突破2亿大关 [5] - 日均问诊量从2023年45万增长至2025年50万以上 [5] - 中国互联网医药零售市场双龙头占据近80%份额，京东健康凭借自营物流体系和全渠道布局占据优势地位 [5] - 毛利率持续提升：2022年21.16%，2023年22.17%，2024年22.88%，2025年中25.20% [6] - ARPU值稳步上升：2022年300元，2023年311元，2024年317元，2025年预计353元 [6] 供应链能力建设 - 构建"自营快好+平台多省+即时零售"全渠道健康服务生态 [7] - 自营业务依托京东物流体系，在药品品控和配送效率上具有优势 [8] - 2025年上半年超30款创新药实现线上首发，包括信达生物、信立泰药业等产品 [10] - 与诺和诺德、罗氏等全球药企建立战略合作 [10] - 第三方商家数量快速增长：2023年5万家，2024年10万家，2025年中15万家以上 [12] 医疗服务创新 - 形成"医+检+诊+药"全链路闭环服务 [14] - 京东到家快检服务覆盖城市从2024年12个扩展至2025年23个，服务项目从149款增至160款 [14] - 超1.2万名护士入驻平台，提供7大类64项服务，最快3分钟接单、1小时内上门 [15] - 建立皮肤、精神心理、中医、肿瘤、男科五大专科体系，皮肤专科服务超2000万患者 [15] AI技术应用 - 自主研发医疗健康行业大模型"京医千询"，2025年2月成为国内首个全面开源垂直医疗大模型 [16] - 2025年上半年发布AI京医系列产品，累计服务用户超5000万 [17] - 与温州医科大学附属第一医院合作的门诊服务流程闭环已服务患者超220万人次 [17] - 互联网医院上线超500个专家医生智能体，预计2025年底将达1000个 [17] 即时零售与本地化服务 - 合作线下药房从2023年12万家增至2025年20万家以上 [13] - 线上医保支付覆盖人群从2024年1亿扩大至2025年上半年2亿 [13] - 联合北京儿童医院探索"儿科大药房"模式，建设符合"双通道"标准的儿科专属药房 [13]

医药板块行情表现 - 7月29日创新药ETF大涨4.26% 生物医药ETF上涨2.72% [1] - 恒瑞医药与GSK达成License-out合作 首付款5亿美元 潜在总金额约120亿美元 [1] - 医药龙头BD大单体现研发和项目转化能力 拉动板块情绪 [1] 行业基本面与政策环境 - CXO龙头药明康德发布2025年半年度业绩 上修当年业绩指引 [1] - 创新药行业景气度得到产业链印证 市场信心提振 [1] - 政府多次优化药品集采政策 支持创新药发展 商保创新药目录即将出台 [2] - 国家育儿补贴方案公布 2025年起对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元发放补贴 [1] 产品与投资工具 - 创新药ETF（517110）布局沪深港三地创新药企 把握AI+创新药趋势 [2] - 科创创新药ETF（589723）跟踪上证科创板创新药指数 以biotech为主 具中小市值特性 [2] - 科创板创新药指数研发费用占比更高 2024年9月24日至2025年6月反弹力度强于大盘及同类医药指数 [2]

医药板块行情表现 - 7月29日创新药ETF（517110）大涨4.26% 生物医药ETF（512290）上涨2.72% [1] 恒瑞医药海外合作 - 恒瑞医药与GSK达成协议 首付款5亿美元 潜在里程碑付款总额约120亿美元 [1] - 合作有望让市场进一步认知大型药企强大的研发和项目转化能力 [1] CXO行业景气度 - CXO龙头药明康德发布2025年半年度业绩 同时上修当年业绩指引 [1] - 龙头CXO企业业绩展现强大韧性 印证创新药行业蓬勃发展态势 [1] 国家育儿补贴政策 - 《育儿补贴制度实施方案》发布 从2025年1月1日起实施 [1] - 对3周岁以下婴幼儿发放补贴 国家基础标准为每孩每年3600元 [1] 医药政策环境 - 政府多次提出优化药品集采 支持创新药等相关政策 [2] - 商保创新药目录出台在即 医药政策环境向好 [2] 创新药投资机会 - 创新药ETF（517110）布局沪深港三地创新药企 把握"AI+创新药"趋势性行情 [2] - 科创创新药ETF（589723）跟踪上证科创板创新药指数 以biotech为主 创新纯度更高 [2] - 科创板创新药指数2024年"9·24"到2025年6月反弹力度强于大盘和同类医药指数 [2]

板块表现 - 7月28日生物医药板块表现强势 创新药ETF（517110）收涨3.2% 生物医药ETF（512290）上涨超2% [1] - 今年以来创新药ETF较中信医药行业指数超额30个百分点 [1] 产业合作 - 头部创新药企达成超百亿美金规模License-out合作 恒瑞医药与GSK协议涉及HRS-9821项目全球独家权利及至多11个项目选择权 [3] - GSK支付5亿美元首付款 潜在里程碑付款总额约120亿美元 [3] - 资金注入加速创新药研发商业化进程 形成研发投入-成果转化-资金回流-再研发的正向循环 [3] AI技术赋能 - AI在创新药研发领域具有较高任务容错率 准确率要求相对宽松 加速技术落地 [4] - AI生成技术应用于药物分子及蛋白质结构设计 通过深度学习生成具有潜在活性的新分子结构 [4] - AI预测药物分子与靶点蛋白结合模式 减少早期实验筛选工作量 提高研发效率 [4] - AI分析应用于靶点发现验证、药物活性预测及药代动力学分析 实现虚拟筛选降低实验成本 [5] - AI提前预测药物潜在毒性 降低临床试验阶段失败风险 [5] 估值与前景 - AI+创新药板块提供较大估值空间和走势弹性 [1] - 产业政策出台推动板块盈利和估值双升 [6] - 人工智能赋能进一步打开情绪和估值抬升空间 [6] - 创新药ETF（517110）覆盖三地优质上市创新药企 具备中长期配置价值 [6] - 生物医药ETF（512290）存在补涨机会 [1]

政策支持 - 2025年政府工作报告首次明确提出设立创新药目录，从制度上明确创新药与普通药的差异，实现资源和政策的精准聚焦 [1] - 2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，从研发初期投入、审批效率优化到上市后医保定价、医院准入等环节提供全方位扶持 [2] - 未来创新药领域或将迎来更大力度的政策支持 [2] 市场需求 - 全球人口老龄化和健康意识提高推动医药需求爆发式增长，中国高质量医疗服务需求日益增长为创新药市场提供巨大空间 [3] - 重大慢性疾病和肿瘤治疗需求攀升，创新药物成为关键解决方案，例如糖尿病市场规模预计从2022年624亿元增长至2030年1323亿元，胰岛素及GLP-1RA等创新药物细分领域增长强劲 [3] - 医药消费从治疗向预防延伸，个性化医疗理念催生预防性药物、精准医疗等新兴细分市场，肿瘤早筛和慢性病管理领域应用前景广阔 [3] - 创新药物从"补充选择"转变为"主流治疗方案"，市场渗透率持续提升，成为糖尿病等慢性病管理领域市场规模扩张的核心驱动力 [4] 行业趋势 - 医药行业具有浓厚科技属性，创新药赛道叠加AI应用场景落地，进一步提升行业科技含量 [1] - 中国生物医药行业迎来黄金发展期，政策支持、AI技术提升效率以及中国药企逐步成为全球领跑者 [5] 投资机会 - 港股创新药ETF基金（520700）聚焦50只港股创新药板块龙头，提供一键布局稀缺港股创新药优质企业的工具 [6] - 中证港股通创新药指数PE-TTM估值为28.25倍，位于指数基日以来19.85%分位，处于历史相对低位，长期配置性价比较高 [6] - 政策面、产业面、资金面三重因素共振，港股创新药的长期战略性配置窗口已至 [7]

创新药行业核心观点 - 创新药近期表现强劲，$创新药ETF(SZ159992)$单日涨幅达4 19%，$港股创新药ETF(SZ159567)$单日涨幅达6 57%，市场普遍认为创新药有望成为新主线 [3][7][8] - 创新药成为主线的四大原因包括：海外需求扩张、国内需求扩张、AI降本增效、盈利端扭亏为盈 [29][30] 需求端-海外扩张 - 中国创新药企出海加速，截至2024年底海外获批原研创新药累计18款，2024年对外授权交易金额达519亿美元 [9] - 中国与美国Top10药企市值差距显著（中国以人民币计，美国以美元计），百济神州等龙头药企海外上市后估值体系有望向全球美元评价体系切换 [13][14][15] - 中国创新药研发能力全球领先，2024年在研创新药数量全球第二，细胞疗法、ADC等管线数量全球首位 [16] 需求端-国内扩张 - 医保基金支出增速加快，2023年为近4年最快，2025年多款新产品纳入医保后有望加速放量 [18] - 医保集采政策有望优化，从价格导向转向质量导向，药企盈利预期改善 [19][20] 供给端-AI降本增效 - 恒瑞医药、复星医药等接入AI技术，研发周期可缩短30%-50%（从8-11年降至5-7年），成本下降25%-30% [22][23][24] - 美联储降息周期改善融资环境，2024年创新药企融资总额同比回升1 39% [24][26] 盈利端-业绩改善 - 信达生物2024年收入94 22亿元（同比+51 8%），亏损收窄90 8% [27] - 三生制药2024年归母净利润20 9亿元（同比+34 9%） [28] - 2024年多家药企扭亏或亏损收窄，如百利天恒收入增速936 3%，2025年或为扭亏为盈元年 [29] A股与港股创新药对比 - 港股创新药研发费用率更高（2024H1港股10 2% vs A股6 2%），海外收入占比更高（2023年港股44 6% vs A股14 4%） [32][33] - A股创新药ETF以中证创新药产业指数为主，重仓药明康德（11 3%）、恒瑞医药（10 25%），规模最大ETF为159992（115 92亿元） [35][36] - 港股创新药以国证港股通创新药指数为主，重仓药明生物（12 03%）、百济神州（11 4%）、信达生物（10 07%） [37][38]

公司业绩表现 - 恒瑞医药2024年营业收入279.85亿元 同比增长22.63% [1] - 归属于上市公司股东的净利润63.37亿元 同比增长47.28% [1] - 扣非净利润61.78亿元 同比增长49.18% [1] - 创新药销售收入138.92亿元 同比增长30.60% 占总销售收入一半以上 [1] - 创新药出海成为业绩增长第二引擎 [1] 行业政策环境 - 政府工作报告提出优化药品和耗材集采政策 支持创新药和医疗器械发展 [1] - 《进一步优化全国药品集采政策方案（征求意见稿）》限定集采范围为已过专利期药品 为创新药和首仿药留出发展空间 [1] - 集采政策调整有望带来医药板块尤其是创新药板块的估值修复 [1] 板块投资表现 - 创新药沪深港ETF（517110）当日涨近2% [1] - 该ETF近一年较中信医药行业指数超额收益达17% [1] - AI技术为创新药板块提供较大估值空间和走势弹性 [1] - AI赋能和产业政策催化可能推动创新药板块盈利和估值抬升 [1] 产品信息 - 创新药沪深港ETF（517110）紧密跟踪中证沪港深创新药产业指数 聚焦创新药研发和生产领域 [2] - 无股票账户投资者可通过联接基金（014118）参与创新药投资机会 [3]