医药行业政策变化 - 国家医保局发布第11批药品集采文件 首次提出反内卷 优化价差控制锚点选择 不再简单选用最低报价 当最低价低于入围均价50%时 以入围均价50%为价差控制点 [2] - 要求企业不低于成本报价 如果低于锚点价 需对报价合理性做声明 解释成本构成 确保中标企业有钱赚 [5] - 成本控制更优的大型龙头企业有更大利润空间 [5] 受益企业类型 - 主要业务为国内市场的医药龙头企业受益 [5] - 之前受集采困扰较大的医疗器械 疫苗等企业受益 [5] - 以创新药 CXO为主的创新药企能进一步占领国内市场 [5] 创新药产业 - 中证创新药产业对比中证港股通创新药涨幅相差近一倍 [5] - 权重股中药明康德权重13.63%近三月涨幅67.04% 恒瑞医药权重10.42%近三月涨幅37.27% 百济神州权重2.67%近三月涨幅28.58% [7] - A/H股均有布局的医药龙头未来能享受想象空间和集采反内卷利好 [6] 生物医药板块 - 生物医药包含CXO 创新药 医疗器械 医美 疫苗等 选取30只生物医药龙头股 [7] - 30只成分股都是龙头企业 符合受益企业特征 [8] - 权重股中药明康德权重13.51%近三月涨幅67.04% 复星医药权重5.95%近三月涨幅27.57% 泰格医药权重5.43%近三月涨幅22.00% [9] 医疗器械板块 - 技术含量高 壁垒深 国产替代空间巨大 [10] - 之前是集采重灾区 受集采影响更大 主要面向国内市场 改革后修复预期更强 [10] - 华宝中证医疗ETF规模突破250亿 最近一年日均成交额超6亿元 [10] 医药主题指数 - 沪深300医药成分股26只 龙头股权重更集中 前十大权重股占比超70% [11] - 成分股平均市值更大 增加中药成分 化学药占比近40% 生物药品28%左右 [11] - 指数依赖成熟产品线 缺乏爆发性增长点 [11] 中药板块 - 集采纳入中药饮片 但片仔癀 阿胶等消费级产品不在内 [13] - 中证中药指数市盈率TTM为25.07x 处于2021年以来低位 [14] - 中药材价格指数回落 常用中药材连翘 当归 牡丹皮价格下降 麦冬 党参价格稳定 2025年中药企业毛利率压力有望缓解 [14] 产品规模与流动性 - 银华中证创新药产业ETF规模优势较大 [6] - 天弘国证生物医药ETF和招商国证生物医药指数LOF A几乎占据指数规模80% 近期资金流入明显 [9] - 易方达沪深300医药ETF规模接近200亿 [13] - 汇添富中证中药ETF兼具内需新消费和医药双重属性 [17]

创新药ETF天弘(517380)表现 - 截至2025年9月17日14:04成交额达3749.24万元[2] - 近7天连续资金净流入合计1.42亿元[4] - 截至9月16日规模达12.83亿元且份额达14.74亿份创成立以来新高[3] - 近5天净流入1.17亿元[2] - 近2年超越基准年化收益达2.98%[2] - 近3个月超越基准年化收益达3.51%[2] - 跟踪恒生沪深港创新药精选50指数近一周振幅10.09%低于同类指数[5] - 指数规则独特仅纳入创新药已上市或研发进入临床三期及以后企业并排除股权高度集中个股[5] - 全市场规模最大的横跨沪深港三地创新药ETF且唯一跟踪恒生沪深港创新药精选50指数产品[5] 生物医药ETF(159859)表现 - 截至2025年9月17日盘中换手率3.51%且成交额达1.15亿元[3] - 近5天净流入1.72亿元[2][4] - 近1周新增规模1.18亿元位居可比基金第一[4] - 近1月日均成交额1.81亿元排名可比基金第一[4] - 今年以来最大回撤为可比基金最小[2] - 紧密跟踪国证生物医药指数覆盖A股创新药CXO疫苗血制品多个方向[5] - 同标的规模最大且流动性最好产品[5] 成分股表现 - 汇宇制药(688553)领涨4.39%[2] - 药明康德(02359)上涨3.36%[2] - 药明康德(603259)上涨2.76%[2][3] - 百利天恒(688506)上涨3.18%[3] - 迪哲医药(688192)上涨2.00%[3] - 万泰生物(603392)上涨1.52%[3] - 神州细胞(688520)上涨1.03%[3] 行业政策与动态 - 国家药监局2025年9月12日发布公告优化创新药临床试验审评审批符合要求申请30个工作日内完成审评[7] - 2025年上半年A股和港股上市393家医药公司中创新药板块收入平均增长35%[7] - 创新药享受积极医保支付环境且多家企业实现品种出海授权及经营利润转正[7] - 光大证券指出公告标志创新药IND审批迈入30天高效时代并提升临床研发效率和可预期性[8] - 国家支持创新药全链条发展通过研发端准入与支付临床应用等多层次构建高质量发展闭环体系[8] 产品费率与关联 - 创新药ETF天弘(517380)费率可比基金最低[2] - 对应场外联接基金A类014564和C类014565[6] - 生物医药ETF(159859)对应场外联接基金A类011040和C类011041[2][7]

核心观点 - 行业轮动ETF策略基于定量分析构建 聚焦行业风格延续和切换视角 通过配置特定行业和主题ETF实现超额收益 [2] - 策略在20250908-20250912期间实现3.12%净收益 相对沪深300ETF超额收益达1.65% 自2024年10月14日以来累计收益25.17% 累计超额收益6.13% [4] - 模型当前推荐配置化学制药、半导体、航空装备等板块 新增持有科创芯片设计ETF、中药ETF、生物医药ETF等产品 [3] 策略配置调整 - 新增调入产品包括：科创芯片设计ETF（代码588780 规模6.13亿元 半导体行业占比96.38%）[12]、中药ETF（代码560080 规模24.24亿元 纯中药行业）[12]、生物医药ETF（代码512290 规模34.70亿元 生物制品占比32.25%）[12] - 继续持有产品包括：药ETF（代码562050 规模1.11亿元 化学制药占比58.63%）[12]、航空航天ETF（代码159227 规模13.37亿元 航空装备占比58.23%）[12]、卫星ETF（代码159206 规模10.56亿元 军工电子占比32.59%）[12] - 调出产品包括：央企科技ETF（近周涨幅3.21%）[13]、酒ETF（规模197.70亿元 近周涨幅0.98%）[13]、养殖ETF（规模51.59亿元 近周涨幅4.67%）[13] 业绩表现 - ETF组合近周平均收益3.12% 显著超越沪深300ETF的1.47%收益水平 超额收益达1.65% [13] - 自策略建仓日20241014至20250912 累计收益率曲线显示持续超越基准的表现（图表3）[6][7] - 部分ETF展示强劲单周表现：工业母机ETF涨幅6.55%[13] 影视ETF涨幅4.97%[13] 卫星ETF涨幅4.50%[13] 行业配置特征 - 重点配置医药领域（化学制药、中药、生物制品合计占比超90%）[12] 半导体芯片（科创芯片设计ETF半导体纯度96.38%）[12] 高端制造（航空航天、卫星、工业母机等）[12][13] - 新能源领域配置绿电ETF（规模1.67亿元 纯电力行业）[12] 智能汽车ETF（规模7.01亿元 汽车零部件占比23.67%）[12] - 科技板块配置科技100ETF（规模4.92亿元 通信设备占比17.3%）[12] 科创材料ETF（规模3.30亿元 电池材料占比20.54%）[12]

A股市场走势与展望 - 沪指上涨1.24%，深证成指上涨3.89%，创业板指大涨6.55%，受权重股大涨刺激 [5] - 沪深两市成交额约2.3万亿，较昨日缩量超两千亿 [5] - 市场从4月3040点见底以来上涨近28%，本次回调仅4%即止跌，历史回撤幅度通常为5-10% [6][8][10][12] - 震荡区间预计不会长期束缚市场，可能多次尝试突破，短线操作建议高抛低吸和板块轮动，中长线可逢低加仓 [3][13] - 可关注中证A500ETF（159338）和上证综指ETF（510760）把握中国经济长期机遇 [3][14] 生物医药与创新药板块 - 创新药ETF国泰（517110）收涨4.35%，生物医药ETF（512290）收涨4.25% [14] - 今年以来创新药ETF较中信医药行业指数超额逾40% [3][14] - AI+为创新药提供估值空间和弹性，较高容错率加速AI在研发领域的应用 [3][15] - WCLC和ESMO等行业会议召开可能催化市场，海外授权交易有望持续落地 [15] - 国内创新药产业步入成果兑现拐点，资金注入加速商业化进程 [15] - AI在药物分子生成、靶点发现、活性预测等领域提高研发效率 [16] - 创新药板块存在盈利和估值双升可能，建议关注创新药ETF国泰（517110） [3][14][15] 黄金市场表现与驱动因素 - 伦敦黄金现货价格站上3500点关口，创历史新高 [4][17] - 美国经济前景不佳，市场担忧"滞涨"，8月密歇根消费者信心指数终值58.2，低于预期和前值58.6 [17] - 地缘政治风险（中东、印巴、俄乌）推高避险情绪，支撑金价 [4][17][18] - 美联储独立性受挑战，美元信用体系松动，黄金作为传统货币有坚实逻辑支撑 [4][18] - 中长期逻辑坚实，回调或是加仓良机，建议关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400） [4][19]

A股市场走势 - 沪指上涨1.24% 深证成指上涨3.89% 创业板指大涨6.55% 沪深两市成交额约2.3万亿元 较昨日缩量超两千亿元[1] - 电池 能源金属 光伏设备 风电设备 电源设备等板块涨幅居前 红利板块表现欠佳[1] - 沪指3730附近存在短线支撑 市场大概率不会出现向下大空间有效跌破 4月份3040见底以来行情已上涨近28%[1][7] 历史回撤比较 - 2020年7月市场上涨超25%后回调超8%[2] - 2019年3月市场上涨超26%后出现5.32%回撤[3] - 2015年大牛市最大回撤约8%[5] - 本次市场在4%水平止跌 因A股成熟度提升和中长期资本入市降低了波动 资金承接力度超预期[7] 创新药板块表现 - 创新药ETF国泰（517110）收涨4.35% 生物医药ETF（512290）上涨4.25%[8] - 创新药ETF国泰较中信医药行业指数超额逾40% AI+为创新药板块提供估值空间和走势弹性[8] - 9月6日-9日召开WCLC 10月17日-21日召开ESMO 预计优秀数据读出会形成催化 海外授权交易有望持续落地大额交易[9][10] AI在创新药领域的应用 - AI可生成药物分子及蛋白质结构 基于疾病靶点理解和药物化学原理生成新分子结构 预测药物分子与靶点蛋白结合模式和结合能[11] - AI在靶点发现与验证 药物活性预测 药物动力学分析等领域实现降本增效 通过虚拟筛选减少实验工作量 节省实验材料 时间和人力成本[11] - AI+医药领域容错率较高 准确率门槛降低加速人工智能技术对创新药研发的赋能[10] 黄金市场表现 - 伦敦黄金现货价格站上3500点关口再创历史新高[12] - 美国8月密歇根大学消费者信心指数终值58.2 预期值58.6 前值58.6 经济面临"滞胀"风险[12] - 中东 印巴 俄乌局势存在扰动 地缘政治风险推高市场避险情绪[13] 黄金支撑因素 - 美联储独立性受到行政力量挑战 美元信用体系出现松动 黄金作为传统货币存在坚实逻辑支撑[13] - 美国再通胀和"滞涨"风险累积 全球经济走弱 全球主权国家债务超发 地缘政治等系统性风险提升对贵金属价格形成长期利好[14] - 黄金基金ETF（518800）跟踪AU9999价格 黄金股票ETF（517400）有望受益于黄金价格上涨[14]

证券之星消息，8月13日，生物医药ETF（512290）融资买入822.33万元，融资偿还546.12万元，融资净 买入276.21万元，融资余额1.11亿元，近3个交易日已连续净买入累计806.66万元，近20个交易日中有14 个交易日出现融资净买入。 融资融券余额1.12亿元，较昨日上涨2.54%。 | 交易日 | 两融余额(元) | 余额变动(元) | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | | 2025-08-13 | 1.12亿 | 276.60万 | 2.54% | | 2025-08-12 | 1.09亿 | 64.18万 | 0.59% | | 2025-08-11 | 1.08亿 | 469.60万 | 4.54% | | 2025-08-08 | 1.03亿 | 31.19万 | 0.30% | | 2025-08-07 | 1.03亿 | 36.28万 | 0.35% | 小知识 融资融券：目前，个人投资者参与融资融券主要需要具备2个条件：1、从事证券交易至少6个月；2、账 户资产满足前20个交易日日均资产50万。融资融券标的：上交所将主板标的股票数量由现有的8 ...

医药板块行情表现 - 7月29日创新药ETF大涨4.26% 生物医药ETF上涨2.72% [1] - 恒瑞医药与GSK达成License-out合作 首付款5亿美元 潜在总金额约120亿美元 [1] - 医药龙头BD大单体现研发和项目转化能力 拉动板块情绪 [1] 行业基本面与政策环境 - CXO龙头药明康德发布2025年半年度业绩 上修当年业绩指引 [1] - 创新药行业景气度得到产业链印证 市场信心提振 [1] - 政府多次优化药品集采政策 支持创新药发展 商保创新药目录即将出台 [2] - 国家育儿补贴方案公布 2025年起对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元发放补贴 [1] 产品与投资工具 - 创新药ETF（517110）布局沪深港三地创新药企 把握AI+创新药趋势 [2] - 科创创新药ETF（589723）跟踪上证科创板创新药指数 以biotech为主 具中小市值特性 [2] - 科创板创新药指数研发费用占比更高 2024年9月24日至2025年6月反弹力度强于大盘及同类医药指数 [2]

市场表现与成交 - 市场全天震荡走高 创业板指领涨186% 深成指涨064% 沪指涨033% 中证A500指数涨050% [1] - 沪深两市成交额18万亿 较上个交易日放量609亿 [1] - 市场分化较大 CRO/创新药/算力硬件领涨 但全市场超3000只个股下跌 [1] AI算力硬件板块 - AI算力硬件相关板块涨幅居前 海外云厂商资本开支高增并进入业绩释放期 [3] - 谷歌上调全年资本开支至850亿美元 主要用于AI服务器及数据中心建设 [4] - 谷歌云计算业务营收达136亿美元 同比增长32% 增速较第一季度的28%进一步加速 [4] - 华为展出昇腾384超节点整机Atlas 900 A3 SuperPoD 中兴展示单机搭载64卡的超节点服务器 [4] - 中美贸易冲突有望缓和 美国放松对英伟达H20芯片出口中国的限制 [5] - 中国对H20芯片需求量超出英伟达当前库存1倍以上 供需缺口可能由B30芯片填补(预计25Q4对华发售) [5][6] - 公募基金25Q2通信板块A股持仓占比361% 环比上升131个百分点 结束下降趋势 板块超配比例039% 环比由低配转为超配 [6] - 通信ETF(515880)涨421% 创业板人工智能ETF(159388)涨364% [4] 医药板块表现 - 创新药ETF国泰(517110)大涨426% 生物医药ETF(512290)上涨272% [8] - 恒瑞医药与GSK达成协议 GSK支付5亿美元首付款 潜在总金额约120亿美元 [8] - CXO龙头药明康德发布2025半年度业绩并上修当年业绩指引 [8] - 国家育儿补贴方案公布 从2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元发放补贴 [8] - 政府多次提出优化药品集采、支持创新药政策 商保创新药目录出台在即 [9] 稳定币概念 - 稳定币概念尾盘拉升 软件ETF(515230)上涨157% [10] - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日正式生效 首批合法港元稳定币有望加快上线 [10][11] - 上海市国资委围绕加密货币与稳定币发展趋势开展学习 重点城市政策或存在边际宽松可能性 [11] - 稳定币具有简洁账户体系 能显著提高跨境支付交易速度并降低交易成本 有望提升人民币国际化进程 [11] 半导体与集成电路 - 集成电路ETF(159546)涨147% 半导体设备ETF(159516)涨136% 芯片ETF(512760)涨134% [4]

核心观点 - 当前市场处于牛市阶段，低价股和超跌板块可能因资金流入和政策支持迎来机会 [2] - 通过ETF净值分位计算评估超跌板块，重点关注光伏、新能源、消费、地产链、医药医疗和周期板块 [3][6][8] - 超跌板块中光伏、生物医药、医疗、酒和化工同时具备低净值分位和低估值特征，潜在机会显著 [56] 行业分析 新能源板块 - 光伏ETF（515790 SH）2023年以来净值分位仅16 68%，2024年分位46 13%，2025年仍微亏0 4%，市盈率为负，市净率1 96倍处于近5年最低25%分位 [9][10][12] - 新能源车ETF（515030 SH）2024年净值分位修复至88 43%，但市盈率35 7倍和市净率4 1倍仍处于5年最低25%分位 [14][16] - 反内卷政策推动硅料、碳酸锂价格上涨，游资对底部行业热情高涨 [9][44] 消费板块 - 酒ETF（512690 SH）2023年净值分位22 54%，2024年36 54%，2025年亏损4 22%，市盈率19 3倍和市净率4 7倍均为5年最低 [20][22] - 食品饮料ETF（515170 SH）和旅游ETF（159766 SZ）分别处于33 51%和25 38%净值分位 [7][20] - 白酒板块需等待消费数据回暖及禁酒令松绑才可能吸引资金回流 [21] 地产链 - 地产ETF（159707 SZ）2023年净值分位27 48%，市净率0 75倍处于5年25%分位，需政策超预期刺激 [25][26] - 建材ETF（516750 SH）短期上涨后2024年净值分位达80 95%，但市净率1倍仍处5年最低25%分位 [27][30] 医药医疗 - 生物医药ETF（159859 SZ）2023年净值分位30 93%，2025年涨幅15 79%领跑，市盈率51倍和市净率3 48倍处于修复初期 [35][36][38] - 医疗ETF（512170 SH）2025年涨11 32%，规模达272 82亿元，医保局集采政策调整或成行业拐点 [34][39] 周期板块 - 煤炭ETF（515220 SH）受期货价格带动近5日涨9 7%，但市盈率13 08倍和市净率1 46倍已不低估 [45][48] - 化工ETF（159870 SZ）净值分位40 27%，成分股涉及碳酸锂等热门品种，市盈率25 22倍和市净率2 03倍相对低估 [49][54]

生物疫苗ETF对比 - 鹏华基金管理的生物疫苗ETF（159657）跟踪国证疫苗与生物科技指数，包含50只成分股，平均市值538.72亿元，最大成分股市值3816.39亿元，合计市值26935.92亿元 [1][2] - 嘉实基金管理的生物疫苗ETF（562860）跟踪中证疫苗与生物技术指数，包含43只成分股，平均市值219.88亿元，最大成分股市值768.69亿元，合计市值9455.01亿元 [3][4] - 两指数重合成分股19只，国证指数独有31只，中证指数独有24只，重合股包括长春高新（权重10.75%）、智飞生物（7.97%）、沃森生物（6.39%）等 [5][6] - 中证疫苗与生物技术指数近一年收益126.79%，显著高于国证指数的10.79%，但波动率更高（年化波动率33% vs 30.71%） [6][7] - 国证指数PB处于历史20%分位，中证指数PB处于历史10%分位，估值均处于低位 [7][9] 生物医药ETF对比 - 天弘基金管理的生物医药ETF（159859）跟踪国证生物医药指数，包含30只成分股，平均市值451.56亿元，最大成分股市值2498.83亿元，合计市值13546.85亿元 [11][12] - 国泰基金管理的生物医药ETF（512290）跟踪中证生物医药指数，成分股平均市值719.43亿元，最大成分股市值3816.39亿元，合计市值21582.84亿元 [13][14] - 两指数重合成分股18只，各自独有12只，重合股包括药明康德（权重10.84%）、长春高新（5.74%）、上海莱士（6.46%）等 [15][16] - 中证生物医药指数近五年年化收益-17.48%，优于国证指数的-17.82%，且波动率更低 [16] - 两指数PB均处于历史20%分位以下，估值水平接近历史底部 [17]