均瑶集团宣布进入汽车行业 - 均瑶集团党委书记、总裁，均瑶健康董事长王均豪在2025中国企业竞争力年会上宣布，公司最近也在造车，并进行了商业模式的创新 [1][3][5] 对现有造车新势力的批评 - 王均豪批评当前很多造车新势力的动机是募集资本，做着做着就准备跑路 [3][5] - 他希望汽车行业能够健康发展，不要以募集资本为目的，弄不好就准备跑 [3][5] 均瑶集团的造车理念与商业模式 - 公司造车并非追求量，而是秉持做“百年老店”的初心 [3][5] - 公司提出“喝牛奶不一定要养牛”的理念，通过整合市场的研发力量，以较低成本打造出更好的汽车 [3][5]

头部造车新势力11月交付量概况 - 鸿蒙智行11月全系新车交付8.19万辆，同比增长89.61%，创单月交付量历史新高并夺得月度“销冠” [3][4] - 零跑汽车11月全系交付7.03万辆，同比增长超75%，环比增长38辆，持续刷新月销纪录并已连续9个月保持增长 [3][8] - 小米汽车11月交付量维持在4万辆以上，跃居造车新势力第三位 [3][11] 鸿蒙智行及核心伙伴赛力斯表现 - 鸿蒙智行由华为与赛力斯、奇瑞、北汽、江淮推出的问界、智界、享界、尊界共同组成 [5] - 赛力斯11月新能源汽车销量达5.52万辆，同比增长49.84%，其中赛力斯汽车品牌销量5.17万辆，同比增长59.73% [6] - 问界全系累计交付突破90万辆，问界M9累计交付突破26万辆，问界M8累计交付突破13万辆，全新问界M7累计交付突破35万辆 [6] - 赛力斯于11月5日成功登陆港交所主板，成为首家“A+H”上市豪华新能源车企，并首次入选中证A100指数，获调入港股通标的证券名单 [7] 零跑汽车交付与财务进展 - 零跑汽车2025年以来累计销量突破50万辆，提前达成年度销量目标，全年销量有望突破60万辆 [9][10] - 公司第三季度实现营业收入194.5亿元，较2024年同期增长97.3%，毛利率提升至14.5%，并保持正向经营现金流与自由现金流 [10] 小米汽车交付与财务表现 - 自2024年4月开启交付至12月2日，小米汽车累计交付量已超过50万辆，2025年前11月累计交付量提前达成全年35万台目标 [12][13] - 2025年第三季度小米智能电动汽车销售收入达283亿元，创历史新高，毛利率达到25.5% [13] 其他新势力交付情况 - 小鹏汽车11月交付3.67万辆，同比增长19%，前11月累计交付39.19万辆，同比增长156%，其中海外市场交付3.98万辆，占总交付量约10% [15][16] - 蔚来汽车11月交付3.63万辆，同比增长76.3%，蔚来品牌交付1.84万辆，乐道品牌交付1.18万辆，萤火虫品牌交付6088辆 [18] - 理想汽车11月交付新车3.32万辆，同比下滑约32% [18] - 岚图汽车11月单月交付2万辆，同比增长84%，月交付量首次突破2万辆，实现“十连涨” [18] 新能源汽车行业整体态势 - 2025年1至10月份中国新能源汽车产销量继续实现较高增长，10月份新能源汽车月度新车销量首次超过汽车新车总销量的50% [4]

2025年11月新势力销量排名 - 鸿蒙智行以8.19万辆的月交付量位居第一，同比增长89.61%，创单月交付历史新高 [5][7] - 零跑汽车月交付70,327辆，同比增长超75%，连续第九个月保持增长，位列第二 [5][7] - 小米汽车月交付超4万辆，连续三个月销量破4万，跻身第三位 [5][6][32] - 小鹏、蔚来、理想月交付量均跌破4万辆，分别为36,728辆、36,275辆和33,181辆，排名第四至第六 [5][6] - 深蓝汽车月销量33,060辆，连续三个月销量破3万 [5][6] 主要车企运营与财务表现 - 鸿蒙智行全系累计交付已突破100万台，成交均价39万元，11月销售收入近320亿元 [7] - 零跑汽车前11个月累计交付53.6万辆，提前超额完成全年50万辆目标 [7][8] - 小米汽车不足20个月实现50万辆下线里程碑，刷新全球新能源车企最快纪录，并提前完成全年目标 [9][32] - 理想汽车是首家实现年度盈利的新势力企业，2023年净利润118.1亿元 [25][26] - 蔚来汽车创业十年累计亏损超1000亿元，2023年亏损207.2亿元 [23][26] 行业竞争格局演变 - 新势力竞争焦点从2018年的首台车量产，到2021年的年交付10万辆，再到2023年的年度盈利，2025年进入决赛圈站稳阵地 [3][38] - 行业集中度提升是必然趋势，头部企业通过规模效应提升市占率，中小企业面临淘汰或升级 [4][39] - “蔚小理”传统格局被打破，“鸿零米”成为新晋领先阵营，车企分化加剧 [1][30][35] - 新能源汽车行业已步入“技术定生死”的深水区，安全成为关键考量因素 [35][70]

公司年度目标完成情况 - 公司创始人于2024年底设定的2025年新车交付目标为30万台，后于2025年3月提升至35万台 [2] - 截至2025年12月，公司2025年全年新车交付量已超过35万台的年初设定目标，并提前完成 [5] - 公司创始人设定的个人全年健身打卡100次目标，已于2025年9月底提前完成 [7] 公司汽车业务交付表现 - 自2024年4月3日开启交付至2025年12月，公司汽车累计交付量已超过50万台 [5] - 公司汽车交付量自2025年7月起显著提升，接连迈过单月3万台和4万台大关，第三季度总交付量远超第一、二季度 [5] - 公司汽车在2025年10月和11月的单月交付量均超过4万台，其中11月交付量超4万台，超过同期主要竞争对手（交付量分别为36275台、36728台、33181台） [5] - 基于现有交付速度，预测公司汽车2025年全年总交付量有望达到40万台 [5] 公司产能与供应链 - 公司汽车交付量在下半年实现较大突破，与一期工厂通过优化产线流程提升实际产量有关 [5] - 公司汽车二期工厂的投产，大大缓解了交付压力，有效提升了汽车产量并大幅缩短了新车交付周期 [5] 创始人动态与公司治理 - 公司创始人为测试汽车，于2025年1月及10月分别前往黑龙江黑河与新疆吐鲁番，但因其行程繁忙，难以实现其“放慢节奏体验各地”的个人愿望 [2] - 公司创始人从2025年1月2日开始执行健身计划，平均每月打卡11次，期间虽中断1个多月，但仍坚持完成目标 [7] - 创始人高度自律、坚持不懈的个人品质，被视为对公司未来发展的天然利好，认为创始人决定了公司的天花板高度 [7]

港股科技板块投资前景 - 2025年下半年以来A股因AI硬件设备和流动性优势跑赢港股，但10月以来面临高拥挤度和盈利兑现压力[1] - 港股科技板块在经历海外AI泡沫、美联储降息预期波动及外卖补贴大战等多重压力后，相对A股科技滞涨较多，当前兼具胜率和赔率[1] - 随着美联储降息预期反转及AI叙事进入应用落地层面，海内外机构看好港股科技龙头在明年迎来盈利与流动性双重改善的戴维斯双击行情，成为中国AI下一站集结地[1] 机构观点与盈利预测 - 瑞银表示，由于在AI应用领域处于领先地位，中国科技公司2026年的盈利增幅或高达37%[1] - 富达表示，在技术进步和应用创新方面，中、美两国差距正在迅速缩小，且中国科技公司的估值相对更低[1] - 花旗银行多方位看好港股科技巨头在基础设施层、流量入口、应用落地的显著优势[2] - 招商策略认为，“AI泡沫论”导致港股科技板块超跌，其增长逻辑与估值优势显著，或会早于A股和恒指恢复到震荡上行的格局[2] - 中金公司指出，港股市场汇聚较多稀缺的互联网龙头以及新兴消费企业，是体现我国产业升级和消费升级的重要领域，未来相关龙头企业有望获得确定性增长[2] 港股科技公司的竞争优势 - 在基础设施层，阿里云、百度智能云早期投入建设的云基础设施和模型推理已开始贡献利润，成为新增长极[2] - 在AI新流量入口争夺中，阿里（通义）、字节（豆包）、腾讯（元宝）三大巨头抢夺AIChatbot流量入口，胜出者将成为下一个时代的流量网关[2] - 在垂直应用落地方面，美团、携程、滴滴利用自身数据训练以提高用户粘性和变现，进一步反哺传统业务优势[2] 港股科技投资工具与指数 - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）跟踪的国证港股通科技指数，成分股少而精，热门概念含量高（云计算+AI全栈+创新药+造车新势力），并严选“高研发+高营收”公司，科技成色足、成长潜力空间较大[3] - 国证港股通科技指数前十大成分股包括：阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、美团-W、中芯国际、比亚迪股份、快手-W、百济神州、信达生物、小鹏汽车-W[3] - 该指数前十大成分股合计权重高达79.85%，为同类最高，一旦行情发动，有望发挥“高弹性”优势[3]

公司11月交付表现 - 理想汽车11月交付33,181辆，环比出现下滑，同比大幅下跌31.92% [1] - 公司去年11月交付量为48,740辆，今年11月交付量已连续6个月出现同比下降 [1] 公司近期财务业绩 - 2025年第三季度公司营收为274亿元，同比暴跌36.2% [1] - 2025年第三季度公司净亏损6.24亿元，而上年同期为净利润28亿元，同比由盈转亏 [1] 公司未来业绩指引与挑战 - 公司对第四季度给出了10万至11万辆的交付指引，同比减少30.7%至37.0% [1] - 若要达成第四季度交付指引，公司12月需交付超过3.5万辆新车 [1] 公司销售与服务网络 - 截至2025年11月30日，公司在全国拥有544家零售中心，覆盖157个城市 [1] - 公司售后维修中心及授权钣喷中心达556家，覆盖227个城市 [1] 公司充电基础设施 - 公司已投入使用3614座理想超充站，拥有20027个充电桩 [1]

小米与华为的竞争态势与最新成就 - 小米与华为的竞争已从智能手机扩展到汽车领域，演变为全生态链与产业体系的全面博弈 [2] - 双方你追我赶的态势清晰可见，对抗激烈 [2] 小米汽车的里程碑与市场影响 - 小米汽车第50万辆整车于11月20日正式下线 [3] - 自2024年3月28日首款车型SU7发布，仅用602天（不足20个月）达成此目标，刷新全球新能源车企50万辆下线最快纪录 [6] - 公司创始人雷军称此为重要里程碑，标志着研发、制造、销售、交付和服务等整个体系能力得到充分验证，并进入新的规模化阶段 [6] - 其发展势头，特别是SU7和YU7车型的销量成绩，对国内新能源汽车市场带来强劲冲击，甚至让竞争对手理想汽车表示“低估了小米” [9] - 行业普遍认为小米汽车入场时机晚，但其两年两款爆品车型使其成为无法低估的对手 [9] 鸿蒙智行（华为模式）的成就与市场定位 - 在小米宣布成绩同日，鸿蒙智行宣布截至2025年11月20日，43个月全系累计交付超100万辆，创造新势力品牌达成记录 [7] - 鸿蒙智行10月成交均价达到39万元，成功打破了BBA等国外豪华品牌在高端市场的垄断格局 [10] - 39万元的成交均价意味着市场认可其产品价值，愿意为技术、体验和品牌支付高溢价 [12] - 鸿蒙智行明年规划的车型有25款 [9] 小米与华为在汽车领域的发展路径差异 - 小米属于自研造车派，亲自下场造车，依托澎湃OS，将汽车作为其“人车家全生态”的新节点 [16] - 华为属于生态赋能派，通过鸿蒙智行联盟为合作车企（如问界、智界、享界、尊界）提供技术赋能，属于联合造车 [16] - 小米的路径是将其消费电子领域的成功经验复用到汽车领域，通过掌控全链路来确保体验还原 [18] - 华为的路径是发挥其在ICT领域长达十年的技术积淀，以智能驾驶、通信技术、鸿蒙生态为核心武器，赋能传统车企实现快速落地 [18] 双方面临的挑战 - 小米面临的挑战是如何在持续巨额投入下尽快实现稳定盈利，并突破供应链瓶颈确保产能 [18] - 华为面临的挑战是随着合作品牌增多，如何协调内部资源，避免合作伙伴间的同质化竞争，并确保统一的高品质体验 [18] 竞争对行业与市场的意义 - 双方的竞争展示了中国智能电动车产业链的整体进步 [13] - 为消费者提供了更加多元化的选择，未来市场的最终选择将决定这两种模式的最终走向 [18]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入194.5亿元，同比增长97.3%，创单季度新高 [1][4][5] - 2025年第三季度净利润1.5亿元，同比扭亏为盈，创单季度盈利新高 [1][5] - 2025年第三季度毛利率为14.5%，环比提升0.9个百分点 [5] - 2025年前三季度净利润为1.80亿元，其中上半年净利润为0.30亿元 [5] - 2025年第三季度经营现金流净额为48.8亿元 [12] 销量与交付表现 - 2025年第三季度汽车销量为17.39万台，同比增长101.77%，环比增长29.63% [1][6] - 2025年10月单月销量首次突破7万台大关，达7.03万台，同比增长84.11% [8] - 截至2025年11月15日，公司汽车销量已达50万台，提前完成全年目标，预期全年销量将突破60万台 [1][8] - 2025年第三季度出口1.74万台，前9个月累计出口3.78万台 [9] - 2025年9月25日迎来第100万台整车下线，从第50万台到第100万台用时不到一年 [9] 未来目标与战略 - 公司设定2026年全年销量目标为100万台 [1][10] - 渠道建设方面重点引入“金银种子”计划和“当地强商”计划，2025年1-9月合计新建门店120家 [11] - 截至2025年9月底，销售服务网络覆盖292座城市，共布局866家销售门店及493家服务门店 [11] 研发投入与成果 - 2025年第三季度研发投入为12.10亿元 [2][12] - 2025年前三季度研发投入总额为31.04亿元，已超过2024年全年 [12] - 2025年10月16日发布全新旗舰D平台六大技术，2025年初以来完成5次OTA升级，新增及优化50余项功能 [12] 资金状况 - 截至2025年9月末，公司在手资金约339.2亿元 [3][12]

港股市场表现 - 11月18日午后港股三大指数集体下跌，恒生科技指数跌幅超过2% [1] - 科网股普遍下跌，汽车股走势疲弱 [1] - 港股通汽车ETF午后跌幅超过4%，其持仓股中小鹏汽车跌幅超过10% [1] 小鹏汽车三季度财务业绩 - 公司三季度总营收达到203.8亿元，创历史新高，同比增长102% [1] - 三季度净亏损为3.8亿元，较去年同期的18.1亿元大幅收窄79.01% [1] - 三季度毛利率达到20.1%，同比提升4.8个百分点，创历史新高 [1] 小鹏汽车四季度业绩指引 - 四季度销量指引为12.5万至13.2万辆，低于市场预期的13.6万辆 [1] - 四季度收入指引为215亿至230亿元，低于市场预期的250亿元 [1] 机构观点 - 花旗考虑到明年第一季度汽车销售淡季，下调小鹏汽车美股和港股目标价超过3% [1] - 花旗小幅下调对公司2025年的销量预测，以符合公司的新指引 [1] - 花旗仍看好公司在明年多元化增长的潜力 [1]

公司销量表现与目标 - 公司提前45天完成2025年50万辆的销量目标 [2] - 2026年销量目标设定为100万辆 [2][7] - 2025年9月和10月的月度交付量分别超过6万辆和7万辆，连续刷新记录 [5] - 公司于2025年9月25日实现第100万辆整车下线，成为第二家进入“百万俱乐部”的造车新势力 [7] - 从第50万辆到第100万辆整车下线用时不到一年，而达成第一个50万辆用时五年 [7] 行业竞争地位 - 公司成为2025年首家完成年度销量目标的造车新势力 [5] - 自2025年3月起连续8个月位居造车新势力月度销量榜首 [5] - 在已公布2025年销量目标的造车新势力中，仅有公司和理想汽车目标在50万辆以上，理想汽车目标超60万辆 [5] - 理想汽车2025年前10个月的实际交付量为32.89万辆 [5] 未来产品规划与增长动力 - 2026年被公司定义为产品大年，计划推出D系列的2至3款产品以及A系列的2款产品 [7] - 公司认为销量增长可期，关键策略在于产品的“越级”和用户口碑的“诚意” [7]