报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡，持仓量增，现货升水，基差走强 基本面原料供给紧，精铜成本有支撑 供给或受限，需求暂弱 期权市场情绪偏多，隐含波动率略降 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 建议轻仓逢低短多，注意节奏和风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价86,590元/吨，环比降10元/吨；LME3个月铜收盘价10,893.5美元/吨，环比涨75.5美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-10元/吨，环比降10元/吨；主力合约持仓量204,728手，环比增5,146手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-22,921手，环比增4,551手；LME铜库存156,575吨，环比增825吨 [2] - 上期所阴极铜库存110,603吨，环比增1,196吨；LME铜注销仓单5,625吨，环比增100吨 [2] - 上期所阴极铜仓单39,825吨，环比降2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价86,655元/吨，环比涨45元/吨；长江有色市场1铜现货价86,745元/吨，环比涨150元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价31.5美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差65元/吨，环比涨55元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）9.52美元/吨，环比降15.36美元/吨 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量245.15万吨，环比降13.56万吨；国铜冶炼厂粗炼费-42.32美元/千吨，环比降0.11美元/千吨 [2] - 江西铜精矿76,990元/金属吨，环比涨140元/金属吨；云南铜精矿77,690元/金属吨，环比涨140元/金属吨 [2] - 南方粗铜加工费1,300元/吨，环比持平；北方粗铜加工费900元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.4万吨，环比降6.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量440,000吨，环比降50,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜59,290元/吨，环比涨300元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价870元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜72,850元/吨，环比涨50元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.4万吨，环比降22.8万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,824亿元，环比增445.93亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值73,562.7亿元，环比增5,856.99亿元；集成电路当月产量4,177,000万块，环比降194,236.1万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率11.36%，环比降2.21%；沪铜40日历史波动率19.38%，环比降0.03% [2] - 当月平值IV隐含波动率11.69%，环比降0.0045%；平值期权购沽比1.17，环比降0.0042 [2] 行业消息 - 国家数据局启动12家国企数据资源开发利用试点，涉及多领域 支持数据交易所等建设，探索数据流动交易服务体系 [2] - 10月全国电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增15.6%；1 - 10月累计交易电量54920亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7% [2] - 10月欧洲汽车销量同比增4.9%至109万辆，特斯拉新车注册量降48%，比亚迪增195%，上汽集团增56%，丰田汽车降10.8% [2] - 美联储理事米兰称货币政策阻碍经济发展，美国经济需大幅降息，失业率上升是政策紧缩结果 [2] - 美国9月PPI环比涨0.3%，核心PPI环比涨0.1%，零售销售环比增0.2%，汽车销售四个月来首降 [2] - 中美元首通话由美方发起，通话氛围积极友好建设性 [2]

大类资产表现 - 全球多数股指延续上涨，纳斯达克指数上涨2.2%，标普500上涨1.2% [1] - 发达市场通信服务、信息技术、可选消费行业分别上涨3.4%、2.1%、1.4%，而房地产、日常消费行业下跌1.4%、1.3% [5] - 恒生指数悉数上涨，恒生科技指数上涨5.1%，非必需性消费、资讯科技行业分别上涨4.9%、1.8% [7] - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格持平前值62.7美元/桶，COMEX黄金上涨1.1%至3685.9美元/盎司 [1][22] - 发达国家10年期国债收益率多数上涨，美国10年期国债收益率上行8.0个基点至4.1% [10] - 美元指数上涨0.0%至97.65，离岸人民币升值至7.1196 [1][20] 中美经贸会谈 - 中美第四轮经贸会谈就TikTok问题的解决机制达成基本框架共识，涉及美国用户数据与内容安全的托管安排 [28] - 贸易相关议题进展有限，美国财政部长贝森特称下次会谈将更集中于贸易问题 [28] - 截至7月，美国对中国的关税率为40.36%，中国贡献了约101亿美元关税收入，占美国关税总额的36% [28][31] 美联储政策与市场预期 - 美联储9月例会降息25个基点至4.00-4.25%，并上修经济增速预测和2026年通胀预测 [1][42] - 点阵图中位数显示2025年降息空间增加到3次，但2026年空间下修至25个基点 [42] - 市场已完全消化联储年内降息3次预期，失业率升至4.5%或是降息3次的充分条件 [42] 美国经济数据 - 美国8月零售销售环比增长0.6%，显著强于市场预期的-0.2%，主要由线上零售和餐饮服务消费改善推动 [1][46] - 8月线上零售环比达2.0%，餐饮服务环比上升至0.7% [46] - 截止9月13日当周，美国初请失业金人数23.1万人，低于市场预期的24万人 [48] 美债市场动态 - 本周美债拍卖整体表现稳健，短端中标利率落在3.72%–4.04%区间，投标倍数全部超过3 [32][33] - 10年期通胀保护国债需求疲弱，中标利率1.73%，投标倍数2.2，实际中标利率远高于预期 [32][33] - 截至9月15日，美国2025年累计财政赤字规模1.25万亿美元，去年同期为1.32万亿美元 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国劳动力市场延续偏软态势，CPI通胀端仍相对可控，支持美联储年内三次降息预期，预计FOMC将于会议上降息25个基点，使联邦基金利率目标区间降至4.00%–4.25% [3] - 会议声明可能下调对劳动力市场的评估，但不会承诺在9月后继续降息，点阵图预计将显示更多宽松信号，2025年中值或暗示降息75个基点，2026年进一步下调 [3] - 考虑到降息预期已较为充分反映在当前的金银期价中，注意市场充分消化降息预期后的回调压力，逢高轻仓试空，沪金2510合约关注区间800 - 850元/克，沪银2510合约未提及具体关注区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价835.08元/克，环比 - 7；沪银主力合约收盘价9906元/千克，环比 - 202 [3] - 沪金主力合约持仓量96007手，环比 - 8053；沪银主力合约持仓量171891手，环比 - 23613 [3] - 沪金主力前20名净持仓165539手，环比 - 7305；沪银主力前20名净持仓119104手，环比 - 10720 [3] - 黄金仓单数量54126千克，环比 900；白银仓单数量1221428千克，环比 - 9833 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价834.6元/克，环比 - 1.2；上海有色网白银现货价9926元/千克，环比 - 178 [3] - 沪金主力合约基差 - 0.48元/克，环比 5.8；沪银主力合约基差20元/千克，环比 24 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓979.95吨，环比 3.15；白银ETF持仓15217.84吨，环比 64.94 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓261740张，环比 12210；白银CTFC非商业净持仓53937张，环比 - 1986 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比 54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比 54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率10.3%，环比 - 0.08；黄金40日历史波动率11.02%，环比 - 0.07 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率20.42%，环比 - 0.49；黄金平值看跌期权隐含波动率20.43%，环比 - 0.48 [3] 行业消息 - 美国参议院通过米兰出任美联储理事提名，特朗普签署任命文件，米兰可参加美联储议息会议并拥有投票权 [3] - 美国上诉法院裁定美联储理事库克可继续留任，驳回特朗普政府解雇申请 [3] - 美国财长表示美联储反应滞后，25个基点降息已被市场消化，市场正消化到年底降息75个基点预期 [3] - 美国众议院共和党公布临时支出议案避免政府10月1日关门，但未含民主党要求的医保政策，埋下两党较量伏笔 [3] - 美国8月零售销售额环比增长0.6%，连续三个月超预期增长，经通胀调整后实际零售销售同比增长2.1%，实现连续11个月正增长 [3] - 美国8月制造业产出环比增长0.2%，好于市场预期的下降0.2%，7月数据经下修后环比下降0.1% [3] - 据CME“美联储观察”，美联储本周降息25个基点概率为96.1%，降息50个基点概率为3.9%；10月累计降息25个基点概率为20.1%，累计降息50个基点概率为76.8%，累计降息75个基点概率为3.1% [3]

报告行业投资评级 - 铝为区间震荡，氧化铝为震荡磨底，铸造铝合金为跟随电解铝 [1] 报告的核心观点 - 美联储决议投票现“四方混战”，“超级鸽派”或支持降息50个基点，中间派或支持降息25个基点，库克可能支持加息25个基点，部分官员可能维持利率不变 [3] - 美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，消费者支出强劲或影响美联储降息决策 [3] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，呈中性 [3] 期货市场 电解铝 - 沪铝主力合约收盘价20975，较T - 1降45；夜盘收盘价21000；LME铝3M收盘价2712，较T - 1涨8 [1] - 沪铝主力合约成交量135963，较T - 1降7586；持仓量154035，较T - 1降28406；LME铝3M成交量22561，较T - 1增1711 [1] - LME注销仓单占比22.48%，较T - 1降0.24%；LME铝cash - 3M价差15.98，较T - 1增11.21；近月合约对连一合约价差 - 10，较T - 1降85；买近月抛连一跨期套利成本65.68，较T - 1降9.66 [1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价2979，较T - 1涨44；夜盘收盘价2962 [1] - 沪氧化铝主力合约成交量579059，较T - 1增316727；持仓量287402，较T - 1降3784 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 4，较T - 1降32；买近月抛连一跨期套利成本23.80，较T - 1降3.51 [1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价20480，较T - 1降65；夜盘收盘价20555 [1] - 铝合金主力合约成交量2608，较T - 1增250；持仓量8000，较T - 1降235 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 25.00，较T - 1降40；现货升贴水 - 50，较T - 1持平 [1] 现货市场 电解铝 - 上海保税区Premium 90，较T - 1持平；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB) 237.5，较T - 1持平 [1] - 预培阳极市场价持平，佛山铝棒加工费160，较T - 1降10；山东1A60铝杆加工费250，较T - 1持平 [1] - 铝锭精废价差295，较T - 1涨10；电解铝企业盈亏4562.01，较T - 1涨19.25 [1] - 铝现货进口盈亏 - 1497.31，较T - 1持平；铝3M进口盈亏 - 1272.70，较T - 1持平；铝板卷出口盈亏2552.73，较T - 1涨104.18 [1] - 国内铝锭社会库存62.90万吨，较T - 1持平；上期所铝锭仓单7.57万吨，较T - 1涨0.06；LME铝锭库存48.38万吨，较T - 1降0.15 [1] 氧化铝 - 国内氧化铝平均价3083，较T - 1降11；氧化铝连云港到岸价(美元/吨) 349，较T - 1降10；到岸价(元/吨) 3005，较T - 1降50 [1] - 澳洲氧化铝FOB(美元/吨) 335，较T - 1降5；山西氧化铝企业盈亏28，较T - 1降10 [1] 铝土矿 - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨) (Al:48 - 50%, Si:8 - 10%) 70，较T - 1持平；印尼进口铝土矿价格(美元/吨) (Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)持平 [1] - 几内亚进口铝土矿价格(美元/吨) (Al:43 - 45%, Si:2 - 3%) 75，较T - 1持平；阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,AI:Si = 4.5) 550，较T - 1持平 [1] 铝合金 - ADC12理论利润170，较T - 1涨8；保太ADC12 20600，较T - 1持平；保太ADC12 - A00 - 350，较T - 1持平 [1] - 三地库存合计48620，较T - 1增102 [1] 烧碱 - 陕西离子膜液碱(32%折百) 2810，较T - 1持平 [1]

美国2025年二季度GDP表现 - 美国二季度GDP季环比折年增速初值为3%，高于彭博一致预期的2.6%与亚特兰大联储GDPNow的2.9%，同比增速持平于2% [1] - 季调后不变价GDP金额为5.9万亿（折年数23.7万亿美元），同比增2%，环比折年增3%，在2022年以来14个季度中增速排名第5 [1] - 预计2025年美国实际GDP增速大概率不低于2%，因一季度同比增速同样为2% [1] GDP构成与消费数据 - 个人消费占GDP68%，6月零售销售7200亿美元（环比+0.6%），上半年累计4.2万亿美元（同比+4.3%），增速高于疫情前均值 [2] - 核心零售销售（占比75%）6月5330亿美元（同比+4.1%），上半年累计3.2万亿美元（同比+4.2%），表现优于2012年以来多数年份 [2] - 6月非农时薪36.3美元（7月预计36.4美元，同比+3.9%），销售总额同比增速连续5个月超3%，支撑经济"基本盘" [2] - 耐用品新订单上半年累计1.8万亿美元（同比+11%），创20年来除2021年外的最高增速 [2] 贸易与投资动态 - 二季度GDP增速3%中，净出口贡献5%（因贸易逆差缩减51%至1921亿美元），但个人消费/投资/政府支出合计贡献为-2% [4] - 商品及服务出口8465亿美元（同比+6%），进口10286亿美元（同比-2%），进口环比折年率-30.3%显著拖累贸易数据 [4] - 二季度私人投资环比折年率-15.6%（vs一季度+23.8%），对GDP贡献-3.1%，其中私人库存减少260亿美元导致贡献率下滑至-3.2% [6] - 住宅类固定资产投资环比折年率-4.6%，延续2021年下滑趋势，上半年新房销售35万套（同比-4%），成屋销售393万套（同比-1.3%） [6] 劳动力市场与政策影响 - 7月新增非农就业7万人（大幅低于预期），5-6月数据下修超80%至2万/1万人，ADP三个月累计新增11万人（低于2024年月均14万人） [5] - 失业率4.2%呈现边际上行趋势，可能升至4.3%~4.5%，反映高利率与关税对就业市场的损害 [5] - "对等关税"政策短期抑制个人消费与投资，日用消费品价格上涨，制造业原料供应不稳定可能拖累项目进度 [3] 经济总体评估 - 美国经济呈现"健康与隐忧并存"格局，贸易逆差缩减与消费韧性支撑增长，但投资下滑与就业疲软构成结构性挑战 [7] - 高利率与关税冲击下，严重经济危机可能性低，经济稳健表现仍是全球市场"压舱石" [7]

黄金T+D行情 - 黄金T+D当前交投于773 40元附近 暂报772 02元/克 下跌0 08% 最高触及773 40元/克 最低下探767 30元/克 短线呈现震荡走势 [1] - 技术面显示上方778-811元/克为强压力区间 下方761-790元/克构成重要支撑 突破785元/克可能上行至820元/克 失守750元/克则可能下探750元/克区域 [4] 美国经济数据 - 6月零售销售数据超预期增长0 6% 核心零售销售增长0 5% 显示第二季度消费者支出温和复苏 消费者信心虽疲软但仍积极购置大件商品 [3] - 截至7月12日当周初请失业金人数减少7000人至22 1万人 创三个月新低 续请失业金人数小幅攀升至195 6万人 整体处于历史低位 劳动力市场稳定支撑消费 [3] 经济学家观点 - 失业救济申请数据向好反映劳动力市场稳步增长 但工资增长放缓 房价下跌及贸易政策不确定性可能对未来消费能力构成挑战 长期支撑黄金市场 [3]

经济数据发布 - 北京时间20:30将公布美国5月零售销售数据 [1] - 同期还将发布美国5月进口价格指数 [1]