COMEX白银市场动态 - 12月5日，COMEX白银库存录得14216.50吨，较上一交易日减少4.66吨 [1][2] - 12月5日，COMEX白银期货收报58.88美元/盎司，单日上涨2.31% [1] - 12月5日，COMEX白银价格日内最高触及59.90美元/盎司，最低触及57.32美元/盎司 [1] - 12月4日，COMEX白银库存为14221.16吨，当日增持15.51吨 [2] 美国宏观经济背景 - 美国财长贝森特表示，今年假日购物季表现“非常强劲”，预计美国经济将在年底保持稳健 [3] - 美国财长贝森特称，经济表现好于预期，已实现数个季度4%的GDP增长，预计今年将以3%的实际GDP增长收官 [3] - 亚特兰大联邦储备银行12月5日估算，美国第三季度年化GDP增长率为3.5% [3] - 美国经济分析局数据显示，2025年第一季度GDP同比下降0.6%，第二季度GDP增长3.8% [3] - 密歇根大学12月消费者信心指数录得53.3，较11月上升4.5%，但较去年同期下降28% [3] - 消费者支出占美国GDP的近70% [3]

美联储主席职位与货币政策立场 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示若被提名接替鲍威尔担任美联储主席将接受该职位[1] - 哈塞特希望在12月政策会议上实施更大幅度降息并认为有理由进行50个基点降息但预计美联储只会降息25个基点[1] - 哈塞特对鲍威尔在长期政府停摆和好于预期通胀数据背景下未采取更激进降息感到惊讶[1] 对经济数据的评论与影响 - 哈塞特指出政府关门每持续一周美国GDP就会减少约150亿美元[1] - 哈塞特提及9月通胀数据低于预期[1] - 哈塞特表示总统特朗普认为利率可以更低其本人对此表示赞同[1]

美国通胀与CPI分析 - 9月美国CPI环比增长0.3%，低于预期的0.4%；核心CPI环比增长0.2%，低于预期的0.3%[1] - 9月CPI同比增速为3.0%，低于预期的3.1%；核心CPI同比增速为3.0%，与预期持平[1] - 自住房折算分项环比增速由0.38%大幅回落至0.13%，创疫情以来新低，对CPI环比的拉动率从0.1%降至0.035%[1] - 核心商品中二手车价格环比由1.04%降至-0.41%，关税相关商品价格环比反弹但幅度温和[1] - 未来两个月受季节性弱势影响，美国CPI和核心CPI预计延续震荡回落[1] 美联储政策与市场预期 - 市场完全押注美联储将在10月和12月各降息25个基点，年底政策利率上限预计降至3.75%[1][2] - 分析师预测美联储明年3月和7月将再各降息25个基点，2026年底政策利率上限降至3.25%[2] - 10月FOMC会议关注点在于美联储是否提供关于停止缩表的信息[1] 宏观经济预测更新 - 分析师将25Q3美国GDP季环比年率预期大幅上修至2.8%，但对25Q4和26Q1预期略有下修[2] - 25Q3-26Q4美国PCE同比增速预期区间为2.5%-2.9%，其中25Q3-26Q2预测值均下修0.1%[2] 大类资产表现 - 全周标普500指数上涨1.9%，纳斯达克指数上涨2.3%，日经225指数大涨3.6%[1] - 伦敦现货黄金价格下跌3.3%至4113美元/盎司，WTI原油期货大涨6.9%至61.5美元[1] - 10年期美债利率微降0.8个基点至4.0%，2年期美债利率降2.26个基点至3.48%[1]

核心观点 - 美联储官员哈马克表示，政府停摆将对美国GDP造成一定拖累 [1] 宏观经济影响 - 政府停摆事件预计对美国国内生产总值产生负面影响 [1]

行情回顾 - 国际黄金周四震荡收盘，开盘价3741.03美元/盎司，最高价3761.48美元/盎司，最低价3717.46美元/盎司，收盘价3735.82美元/盎司 [1] 宏观经济数据 - 美国至9月20日当周初请失业金人数录得21.8万人，低于市场预期的23.5万人 [3] - 美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3.8%，高于市场预期的3.3% [3] - 美国第二季度实际个人消费支出季率终值录得2.5%，高于市场预期的1.7% [3] - 美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值录得2.6%，高于市场预期的2.5% [3] - 在年度修正后，美国实际GDP在2019年至2024年期间保持了年均2.4%的增速 [3] 美联储政策信号 - 美联储戴利表示，随着时间推移可能还需要进一步降息，利率仍保持适度紧缩，美国经济状况良好 [4] - 据CME"美联储观察"，美联储10月维持利率不变的概率为14.5%，降息25个基点的概率为85.5% [7] - 美联储12月维持利率不变概率为4.3%，累计降息25个基点的概率为35.4%，累计降息50个基点的概率为60.4% [7] 地缘政治局势 - 欧洲外交官警告克里姆林宫，北约已准备好包括击落俄罗斯飞机在内的全部武力选择，以回应俄罗斯进一步的领空侵犯 [5] - 俄罗斯外交官称，领空入侵是对乌克兰袭击克里米亚的回应，克里姆林宫认为俄罗斯已与欧洲国家处于对抗状态 [5] 市场持仓与技术分析 - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日维持不变，当前持仓量为996.85吨 [6] - 日线级别显示移动平均线较为规整向上发散排列，维持多头趋势指引 [9] - 四小时级别短期指标呈向下交叉排列，维持短期见顶表现震荡下行参考 [9] - 金价短线反弹无果，自3790附近震荡下行节奏延续风险逐步上升 [9]

黄金价格走势 - 现货黄金价格小幅走低至3412美元附近 此前触及近五周高点3423美元 当前回调因投资者获利了结及美元走强 [1] - 美国第二季度GDP年化季率增长3.3% 高于初值3.0%及预期3.1% 初请失业金人数下降至22.9万 低于前值23.4万及预期23万 [3] - 市场预计美联储9月降息25个基点概率接近85% 利率下调预期可能降低持有黄金的机会成本 [3][4] 宏观经济影响因素 - 纽约联储主席威廉姆斯表示未来可能下调利率 但需根据数据决定9月是否降息 [3] - 市场焦点转向美国7月PCE物价指数报告 预计整体PCE同比上涨2.6% 核心PCE同比上涨2.9% 数据表现将影响美联储降息理由及美元走势 [4] 技术面分析 - 黄金技术面维持长期看涨趋势 价格坚守100日指数移动平均线3279.45美元上方 14日相对强弱指数稳居60.50附近 [5] - 上行阻力位于布林带上轨3425美元 若突破可能挑战3438.80美元及3500美元心理关口 [5] - 下行初始支撑位见于3373美元 若跌破可能下探3351美元 布林带下轨3310美元提供额外防护 [5] 市场观点与策略 - 黄金价格受美国经济数据与美联储政策预期双重影响 短期技术面显示回调压力但长期看涨逻辑未变 [7] - 建议重点关注PCE数据及美联储9月议息会议信号 结合技术面关键位与宏观经济数据灵活调整交易策略 [7]

指数及个股表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)开盘强势上涨2.71% [1] - 成分股江西铜业股份(00358)上涨10.66% 中国黄金国际(02099)上涨10.03% 江西铜业(600362)上涨7.67% 万国黄金集团(03939)和潮宏基(002345)等个股跟涨 [1] - 黄金股ETF(517520)上涨2.73% [1] 企业财务表现 - 江西铜业股份2025年1-6月实现营业收入2569.59亿元人民币 归属于上市公司股东净利润41.75亿元人民币 同比增长15.42% [1] - 紫金矿业2025年上半年实现营业收入1677.11亿元人民币 同比增长11.5% 实现归母净利润232.92亿元人民币 同比增长54.41% [1] 宏观经济数据 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增长3.3% 高于预期值3.1%和初值3% [1] - 美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化修正值环比增长2.5% 与初值一致但低于预期值2.6% [1] 市场环境因素 - 美联储理事丽莎·库克对解雇行为提出诉讼 引发关于美国央行独立性的争端 [2] - 英伟达三季度指引不够亮眼 走势疲软或给予黄金避险溢价 [2] - 美联储鲍威尔在杰克逊霍尔会议发言偏鸽后 金价呈现上行态势 [2] - 国内沪金涨幅相对较小 主要受人民币升值及持续升值预期影响 [2] 投资工具信息 - 黄金股ETF(517520)及其联接基金(A类020411 C类020412)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数(931238) [2] - 该基金精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司 可捕捉金价上行红利并分散个股风险 [2]

美国2025年二季度GDP表现 - 美国二季度GDP季环比折年增速初值为3%，高于彭博一致预期的2.6%与亚特兰大联储GDPNow的2.9%，同比增速持平于2% [1] - 季调后不变价GDP金额为5.9万亿（折年数23.7万亿美元），同比增2%，环比折年增3%，在2022年以来14个季度中增速排名第5 [1] - 预计2025年美国实际GDP增速大概率不低于2%，因一季度同比增速同样为2% [1] GDP构成与消费数据 - 个人消费占GDP68%，6月零售销售7200亿美元（环比+0.6%），上半年累计4.2万亿美元（同比+4.3%），增速高于疫情前均值 [2] - 核心零售销售（占比75%）6月5330亿美元（同比+4.1%），上半年累计3.2万亿美元（同比+4.2%），表现优于2012年以来多数年份 [2] - 6月非农时薪36.3美元（7月预计36.4美元，同比+3.9%），销售总额同比增速连续5个月超3%，支撑经济"基本盘" [2] - 耐用品新订单上半年累计1.8万亿美元（同比+11%），创20年来除2021年外的最高增速 [2] 贸易与投资动态 - 二季度GDP增速3%中，净出口贡献5%（因贸易逆差缩减51%至1921亿美元），但个人消费/投资/政府支出合计贡献为-2% [4] - 商品及服务出口8465亿美元（同比+6%），进口10286亿美元（同比-2%），进口环比折年率-30.3%显著拖累贸易数据 [4] - 二季度私人投资环比折年率-15.6%（vs一季度+23.8%），对GDP贡献-3.1%，其中私人库存减少260亿美元导致贡献率下滑至-3.2% [6] - 住宅类固定资产投资环比折年率-4.6%，延续2021年下滑趋势，上半年新房销售35万套（同比-4%），成屋销售393万套（同比-1.3%） [6] 劳动力市场与政策影响 - 7月新增非农就业7万人（大幅低于预期），5-6月数据下修超80%至2万/1万人，ADP三个月累计新增11万人（低于2024年月均14万人） [5] - 失业率4.2%呈现边际上行趋势，可能升至4.3%~4.5%，反映高利率与关税对就业市场的损害 [5] - "对等关税"政策短期抑制个人消费与投资，日用消费品价格上涨，制造业原料供应不稳定可能拖累项目进度 [3] 经济总体评估 - 美国经济呈现"健康与隐忧并存"格局，贸易逆差缩减与消费韧性支撑增长，但投资下滑与就业疲软构成结构性挑战 [7] - 高利率与关税冲击下，严重经济危机可能性低，经济稳健表现仍是全球市场"压舱石" [7]

行业与公司分析 宏观经济与政策 - 美国二季度GDP年化环比实际增长3%，高于预期的2.5%和一季度的-0.5%，主要受进出口分项反弹（正6%）和库存变化扰动影响[1][2] - 剔除关税扰动后，私人消费、固定资产投资和政府支出连续两季度下滑，一季度增长1.6%，二季度放缓至1.1%[1][4] - 美联储7月议息会议维持利率不变，两位官员反对降息（1993年来最大分歧），鲍威尔未明确9月降息指引[1][3] - 9月降息预期从50%-60%压缩至40%-50%，若就业数据疲软仍可能降息[3][7] 消费与投资 - 耐用品消费依赖汽车消费，但汽车价格下滑及高库存压力可能引发降价换量策略，削弱韧性[3][4] - 服务消费由餐饮、住宿、娱乐推动，但6月服务业就业降温[3][4] - 固定资产投资走弱：上季度环比增长1.8%，本季度收敛至0.1%，住宅投资环比下降1.2%，非住宅建筑投资下降2.7%[3][5] - 房地产销售创2012年新低，新房和成屋销售不及预期，房价增速放缓[1][5] 企业行为与市场反应 - 企业设备投资（尤其是计算机相关）走弱，大美丽法案或边际企稳，但关税不确定性导致谨慎态度[1][5] - 美元指数升至100导致黄金价格下跌，美联储或择机释放明确态度但避免前瞻性鸽派指引[6] - 财政部发债规模增加若推高收益率，可能提供美债布局机会[9] 风险与机会 - 利率敏感行业（汽车、地产）在名义利率高位下可能进一步走弱[7][8] - 就业数据未来两个月重要性上升，私营部门疲软或触发9月降息[7][8] - 美国经济韧性或难持续，基本面不支持美元大幅反弹[9]

美国二季度GDP表现 - 2025年二季度美国GDP环比折年率达3.0%，超市场预期的2.6%及前值-0.5% [1] - 主要支撑因素：进口下降（"抢进口"减弱）、消费韧性、私人非住宅投资（制造业回流） [1] - 主要拖累因素：私人存货变化、私人住宅投资、商品服务出口 [1] - 后续经济韧性判断：消费受财富效应支撑、制造业回流加速、存货拖累减轻，衰退担忧可证伪 [1] 美联储7月议息会议动向 - 美联储维持利率不变，但内部出现分歧，两位理事（沃勒、鲍曼）支持降息25BP [2] - 美联储调整经济前景表述为"不确定性依然存在"，鲍威尔指出关税已开始影响消费者价格 [2] - 鲍威尔强调政策独立性，释放偏"鹰"信号，市场对全年降息预期降至仅10月1次 [2][3] 市场影响展望 - 美债利率：10年期美债利率或维持4.5%-5.0%高位震荡，因通胀预期上升及经济政策落地 [3] - 美股趋势：整体上行空间仍存，科技板块（尤其是AI半导体）受资本开支和业绩支撑，减税政策或利好中小企业 [3] - 风险关注：关税对通胀的滞后影响可能导致降息预期进一步收窄，甚至全年不降息 [3]