9月25日晚，平煤股份、神马股份、易成新能、硅烷科技和大有能源同日发布公告，河南省委、省政府 决定对河南能源集团有限公司和中国平煤神马控股集团有限公司实施战略重组。 河南能源集团、中国平煤神马集团将进行的战略重组，并非个例。放眼全国，地方能源类国企正掀起一 轮专业化重组浪潮。2020年7月，原兖矿集团和原山东能源集团联合重组成立新的山东能源集团；2021 年8月，福建石化集团与福建能源集团整合重组为福建省能源石化集团；2023年6月，广西能源集团有限 公司、广西能源股份有限公司在南宁揭牌成立；2023年7月底，原新疆能源集团与新疆新能源集团合并 重组成立了新的新疆能源集团；2024年3月，湖南省能源投资集团有限公司成立；2025年2月，四川能源 发展集团有限责任公司成立；2025年4月，重庆发展能源有限公司揭牌成立。 "河南能源集团有限公司与中国平煤神马控股集团有限公司战略重组不仅是两家企业发展史上的里程 碑，更是河南石化及相关产业高质量发展进程中的关键一步，其意义深远且重大。"河南省石化协会常 务副会长苏东表示。 近期公布的中国企业500强数据显示，中国平煤神马集团位居159位，2024年营业收入达1688 ...

工作方案还指出，水泥企业要在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案，促进实际产能与备案产能统一。 建材行业是国民经济的重要基础产业，是改善人居环境、发展循环经济的重要支撑，是工业经济稳增长的重要力量。当前，建材行业市场需求不振，结构 性问题突出，2022-2024年，建材行业经济效益持续下降，稳增长任务艰巨。 对于稳增长目标，工作方案提出，2025-2026年，建材行业恢复向好，盈利水平有效提升，产业科技创新能力不断增强，绿色建材、先进无机非金属材料 产业规模持续增长，其中2026年绿色建材营业收入超过3000亿元，绿色低碳和数字化发展水平明显提高。 中国建筑材料联合会副会长、总经济师孙星寿在接受新华财经记者采访时表示，今年以来，建材行业主要经济效益指标降幅持续收窄，行业恢复向好态势 逐渐增强，绿色建材、无机非金属新材料增长态势稳健。"工作方案提出的'建材行业恢复向好，盈利水平有效提升'目标，是在统筹行业结构优化、动力 转换的基础上做出的科学判断，将加大提振行业发展信心。" "工作方案为建材行业平稳运行和结构优化升级指明了方向。"北京金隅集团副总经理刘宇在接受记者采访时表示，工作方案部署了"强化行 ...

以下文章来源于国投期货研究院 ，作者周小燕 国投期货研究院 . 国投期货有限公司是中国首批成立的期货公司之一，现为国投证券全资子公司，实际控制人为国有重要骨干企业国投集团。国投期货研究 院公众号由专业团队负责运营，聚焦大宗商品及金融衍生品期货期权，推送市场分析热点点评等。 另外沙河煤制气改造也是市场关注的一个焦点，沙河今年点火4条产线，目前在产产能21条，合计日熔1.7万吨，其中管道 天然气产能占比49%，煤制气产能占比45%，管道天然气、煤制气产能占比6%。未来有部分煤制气的产线需要去完成燃料 切换，使用正康的清洁煤制气，成本比自产煤制气产线要高，低于天然气成本，这块涉及到的产能约3000吨，需要进一步 关注，若未来执行，这部分产能面临短期冷修改造以及成本增加的风险。 文 | 周小燕 来源 | 国投期货研究院 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 01 玻璃行业开会，现货计划涨价 今日传闻工信部针对玻璃厂召开行业会议，玻璃厂计划提涨100元，加之反内卷背景下，情绪高涨，玻璃盘中大涨。 盘后，工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业农村部印发《建材行业稳增长工作方 案（2025— ...

据"工信微报"，工业和信息化部近日会同自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业农村部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案 （2025—2026年）》（以下简称《工作方案》）。 《工作方案》提出，2025—2026年，建材行业恢复向好，盈利水平有效提升，产业科技创新能力不断增强，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持 续增长，2026年绿色建材营业收入超过3000亿元。 《工作方案》部署了五方面重点任务。 一是强化行业管理。 严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案，促进水泥实际产能与备案产能统一，加快光伏压延玻璃产 能风险预警由项目管理向规划引导转变；制修订水泥、平板玻璃等规范条件，推进规范企业分级分类管理。 二是加强产业科技创新。 壮大先进无机非金属材料产业，加快先进陶瓷、超硬材料等补短锻长，培育石墨、萤石、菱镁矿等特色优势资源产业，提升有 效供给能力。 三是扩大有效投资。 加快数字化绿色化改造，发布重点行业数字化转型系统解决方案，推动关键业务场景适应性改造与规模化升级，开展水泥、平板玻 璃等行业"六零"工厂培育；加强标准引领，制修订建筑用安全玻璃、绝热材料燃烧性能等强制性 ...

《工作方案》部署了5个方面工作举措。一是加强行业管理。通过联动实施产能减量置换、产量调控和 实施钢铁行业分级分类管理，进一步管住增量、优化存量，倒逼落后低效产能退出，支持优势企业发 展，促进行业供需平衡、优胜劣汰。二是强化产业科技创新。通过增强高端产品供给能力，着力补齐短 板弱项；推进大宗产品质量升级和稳定原燃料供给，进一步增强产业链供应链韧性和安全水平。三是扩 大有效投资。通过加快工艺设备更新改造、数字化转型、绿色低碳改造，推进主体设备大型化改造，先 进电炉、特种冶炼等高端装备应用，长流程转型短流程，数字化、智能化技术和先进绿色、低碳工艺应 用，促进行业转型升级。四是拓展市场需求。扩大钢结构在建筑、交通、基础设施等领域应用，激发释 放消费潜力。五是深化开放合作。稳住外贸市场，提高国际化发展水平。 下一步，工业和信息化部将会同相关部门强化政策宣贯解读，组织有关地区和企业抓好任务落实，促进 钢铁行业平稳运行，加快推进结构优化升级。 为保障《工作方案》更高质量落地，提出加强组织保障、加强政策支持、加强监测调度三点措施。加强 政策支持方面，具体来看，在于引导金融机构按照市场化、法治化、有扶有控的原则，针对钢铁行业特 ...

行业增长目标 - 钢铁行业增加值年均增长4%左右 [1] - 经济效益企稳回升 市场供需更趋平衡 [1] - 产业结构更加优化 有效供给能力不断增强 [1] - 绿色低碳 数字化发展水平显著提升 [1] 产能调控政策 - 实施产能产量精准调控 修订产能置换实施办法 [2] - 加大产能减量置换力度 对电炉钢 氢冶金等低碳工艺项目给予差别化减量置换比例支持 [2] - 支持大气污染防治重点区域钢铁产能向区域外减量转移 [2] - 继续实施产量压减政策 落实年度产量调控任务 [2] 企业分类管理 - 落实钢铁行业规范条件(2025年版) 全面开展钢铁企业分类评价 [2] - 按照引领型规范企业 规范企业 不符合规范条件企业实施三级管理 [2] - 加强规范企业分级管理与产业政策 产量调控 财税 金融等政策协同 [2] - 引导资源要素向优势企业集聚 培育若干引领型规范企业 [2] 产品供给升级 - 增强高端产品供给能力 聚焦高性能轴承钢 齿轮钢 高温合金 工模具钢等关键钢材 [3] - 组织钢铁企业联合上下游企业 高校 科研院所开展产业链协同攻关 [3] - 持续发挥船舶与海工 超超临界等新材料重点平台作用 [3] - 研究提高产品和应用标准 协同下游行业推进产品应用升级 [3] 绿色低碳发展 - 加快完善绿色低碳产品标准 推动绿色低碳钢材产品认证 [3] - 支持有条件地区在重点项目 重大工程推广应用绿色低碳钢材 [3] - 对钢筋等实施生产许可证的钢铁产品开展质量安全追溯 [3] 设备更新改造 - 加快高炉 转炉 电炉 捣固焦炉 顶装焦炉 烧结机等限制类装备升级 [4] - 推进一代炉龄服役到期的老旧设备更新 推进主体设备大型化改造 [4] - 推广先进电炉 特种冶炼等高端装备应用 [4] - 支持有条件地区退出高炉—转炉长流程 发展电炉短流程 [4] 数字化转型 - 研究制定钢铁行业数字化转型水平评估标准 开展数字化转型评估诊断 [4] - 培育数字化转型典型场景 标杆工厂 标杆企业 [4] 下游需求拓展 - 深化钢铁与船舶等重点用钢领域的上下游合作 签订长期稳定合作协议 [4] - 积极推广钢结构在住宅 公共建筑 中小跨径桥梁等领域应用 [4] - 支持行业协会搭建钢材生产 钢结构加工 部品部件制造等全产业链合作机制 [4]

行业增长目标 - 钢铁行业增加值年均增长4%左右 [1] - 经济效益企稳回升 市场供需更趋平衡 [1] - 产业结构更加优化 有效供给能力不断增强 [1] 产能调控措施 - 实施产能产量精准调控 修订产能置换实施办法 [2] - 加大产能减量置换力度 对电炉钢/氢冶金等低碳工艺给予差别化置换比例支持 [2] - 强化产能置换/项目备案/环评/排污许可等政策协同 [2] 科技创新与供给升级 - 组织产业链协同攻关高性能轴承钢/齿轮钢/高温合金等关键钢材 [3] - 围绕汽车/机械/造船/家电行业升级需求研究提高产品标准 [3] - 推动绿色低碳钢材产品认证 支持重点项目应用绿色低碳钢材 [3] - 加快国内重点铁矿项目开工投产 [3] 设备更新与数字化转型 - 加快高炉/转炉/电炉等限制类装备升级及老旧设备更新 [4] - 推进主体设备大型化改造 推广先进电炉等高端装备应用 [4] - 研究制定数字化转型水平评估标准 培育标杆工厂和企业 [4] 消费需求拓展 - 深化与船舶等重点用钢领域合作 签订长期稳定协议 [4] - 推广钢结构在住宅/公共建筑/桥梁等领域应用 [4] - 建立钢材生产至施工建造的全产业链合作机制 [4] 国际化发展 - 强化钢铁产品出口管理 优化出口产品结构 [5] - 推动形成互相认可的产品标准和碳足迹核算体系 [5] - 支持企业融入国际供应链体系提高竞争力 [5] 政策支持体系 - 利用科技创新再贷款/超长期特别国债支持减污降碳/数字化转型改造 [7] - 落实废钢铁回收"反向开票"政策 推动行业规范发展 [7] - 引导金融机构综合运用金融工具提供优质服务 [7] - 开展常态化运行监测 完善重点产品产能预警机制 [7]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入153.28亿元，同比增长11.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润20.84亿元，扣非净利润19.61亿元，同比均有微增 [1] - 经营性净现金流大幅提升至32.8亿元，同比增长47.09% [1] - 剔除政府补贴、增值税加计抵减等非经营性因素后，上半年利润同比增长6% [1] 生产与销售 - 电解铝对外销量同比增长2%，氧化铝对外销量同比增长7% [1] - 电解铝生产综合用电成本同比下降约17% [1] - 电解铝总产量预计将实现20%左右的提升 [2] 成本控制与资源布局 - 自备电成本显著下降，通过签署新外购电协议实现平段+峰谷多时段电力价格 [1] - 广西自有铝土矿已取得采矿权证，几内亚收购项目所产铝土矿陆续装运回国 [1] - 持续推进铝土矿项目配套设施建设及产能提升，未来自给率将逐步提升 [1] 产能扩张与技术升级 - 积极推进140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目 [2] - 采用全石墨化阴极等国内领先电解槽技术，铝液综合交流电耗将达到行业领先水平 [2] - 项目建设期预计需10个月左右，快速投产将为业绩增长注入强劲动力 [2] 资本结构与股东回报 - 财务费用同比大幅下降32.63% [2] - 截至2025年7月31日累计回购1755.90万股，占总股本0.38% [2] - 累计使用资金3.90亿元回购5586.23万股，计划用于员工持股计划或股权激励 [2] 战略方向 - 通过一体化布局、降本增效和绿色升级巩固行业竞争力 [3] - 形成内生增长+股东回报的正向循环模式 [3] - 兼顾经济效益与社会责任，持续精进治理 [3]

固定收益研究：信用债市场表现 - 本期交易商协会发行指导利率整体全部上行，变化幅度为1 BP至6 BP [2] - 信用债发行规模环比下降，企业债保持零发行，公司债、定向工具发行金额增加，中期票据、短期融资券发行金额减少 [2] - 信用债净融资额环比减少，企业债、中期票据、短期融资券净融资额为负，公司债、定向工具净融资额为正 [2] - 二级市场信用债成交金额继续环比下降，中期票据、短期融资券成交金额减少，企业债、公司债、定向工具成交金额增加 [2] - 信用债收益率全部上行，信用利差整体走阔，各等级基本处于历史低位 [2] - 绝对收益角度供给不足和配置需求对信用债走强形成支撑，逢调整增配思路可行，择券关注利率债变化趋势和个券票息价值 [2] - 相对收益角度评级利差降至历史低位，信用下沉效果不佳，高等级中长端品种具有优势，可拉长久期至3年以上 [2] - 地产债方面销售复苏进程影响债券估值，可布局历史估值稳定的央企、国企及优质民企债券，博弈超跌房企估值修复 [3] - 城投债方面违约可能性低，可作为重点配置品种，但需关注平台出清转型带来的估值波动风险 [3] 金属行业：产品价格与策略 - 钢铁行业唐山限产政策收紧供给，需关注8月底-9月3日限产力度及下游停工情况，短期钢价或震荡运行 [6] - 铜基本面支撑不足，未来需求受旺季备库带动，矿端供应偏紧支撑价格，短期受降息预期推动但上行空间受限 [6] - 铝行业部分再生铝企业税收返还政策终止，供应或收缩，基本面一般但旺季需求或好转，短期价格震荡 [6] - 黄金受美联储主席鸽派表态影响，9月降息预期增强，短期金价震荡偏强，后续关注地缘政治和降息预期变化 [6] - 锂价受消息扰动波动较大，需关注江西矿山采矿权续期和政府监管变化 [6] - 稀土行业发布总量调控管理暂行办法，控制战略资源，当前价格上涨快但产业链传导或受阻，短期价格震荡 [7] - 钢铁行业建议关注设备先进、技术领先、环保水平高的标的，绿色低碳改造或淘汰落后产能 [7] - 铜行业建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的，矿端偏紧形成支撑 [7] - 铝行业建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的，利润较好且供给格局改善 [7] - 黄金行业建议关注相关板块，美国财政赤字扩张有望支撑金价 [7] - 稀土行业建议关注相关板块，国内出口管制放松带动需求，新能源等领域提供新动能 [7] - 维持对钢铁和有色金属行业看好评级，维持洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业增持评级 [8] 洛阳钼业：2025年半年报业绩 - 2025年上半年营业收入947.73亿元，同比下降7.83%，归母净利润86.71亿元，同比增长60.07% [10] - 扣非后归母净利润87.24亿元，同比增长55.08% [10] - 主要产品产量完成度均超50%，铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量分别同比增长12.68%、13.05%、下降4.90%、下降1.79%、增长2.94%、下降0.12% [10] - 产量完成度分别为56%、56%、52%、56%、52%、51% [10] - 产品价格方面铜、钴、钼铁、APT、铌铁和磷酸一铵分别增长3.75%、7.69%、1.37%、12.39%、下降0.17%、增长18.59% [10] - 销售毛利率同比增加2.77个百分点至21.15%，销售净利率同比增加4.23个百分点至10.39% [10] - 分产品毛利率铜、钴、钼、钨、铌、磷肥分别增加1.27、19.66、4.45、3.17、10.32、12.97个百分点 [10] - TFM和KFM矿区运营效率提升和产能释放带动铜和钴成本下降，项目回收率提升带动其他产品成本下降 [10] - 财务费用率减少0.67个百分点，债务结构优化降低财务压力 [11] - 在建项目稳步推进，包括TFM矿区勘探、KFM二期工程、水电站及新能源项目、尾矿库智控中心等 [11] - 上调2025-2027年归母净利润预测至160.28亿元、187.15亿元、202.12亿元，EPS分别为0.75元/股、0.87元/股、0.94元/股 [11] - 2025年PE为16.12倍，低于可比公司均值，维持增持评级 [11] 乖宝宠物：2025年半年报业绩 - 2025年上半年营收32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55% [13] - 基本每股收益0.94元，拟每10股派红利2.5元 [13] - 毛利率42.78%，同比增加0.73个百分点，净利率11.75%，同比下降0.99个百分点 [13] - 期间费用率27.67%，同比提升1.91个百分点，销售费用率21.12%，同比提升2.09个百分点 [13] - 存货周转天数77.39天，同比减少10.04天，经营活动现金流量净额3.50亿元，同比增长42.97% [13] - 第二季度营收17.41亿元，同比增长30.99%，归母净利润1.74亿元，同比增长8.54% [13] - 第二季度毛利率43.82%，同比增加1.02个百分点，净利率10.00%，同比下降2.06个百分点 [13] - 关税风险上升和营销投入加大影响业绩增长 [13] - 主粮收入18.83亿元，同比增长57.09%，零食收入12.94亿元，同比增长8.34% [14] - 电商收入12.10亿元，同比增长39.72%，占比37.73%，同比提升1.88个百分点 [14] - 总订单数1642.82万笔，同比增长49.62%，单笔订单单价73.67元/笔，同比下降6.62% [14] - 阿里系+抖音平台收入8.85亿元，同比增长45.85%，订单数同比增长53.41%，单价85.72元/笔，同比下降4.93% [14] - 发布第二期股权激励计划，授予55.6万股，授予价格47.55元/股 [15] - 业绩考核目标以2024年为基数，2025-2027年营收增长率不低于25%、53%、84%，净利润增长率不低于16%、32%、45% [15] - 调整2025-2027年EPS预测至1.88元、2.26元、2.67元，2025年PE估值51.62倍，维持增持评级 [15]