地方政府债券发行规模与增长 - 前8个月全国发行地方政府债券7.7万亿元 同比增长42% 创同期历史新高 [1] - 8月份发行规模0.98万亿元 逼近1万亿元 保持较快发行节奏 [1] - 前7个月地方借钱规模6.7万亿元 占同期地方政府本级财政收入9.8万亿元比重近七成 [1] 债券资金用途结构 - 再融资债券发行3.8万亿元 同比增长64% 主要用于偿还到期债券本金及置换隐性债务 [1][2] - 新增债券发行3.9万亿元 同比增长26% 主要用于重大公益性项目建设 [1][4] - 偿还旧债资金规模4.77万亿元 占借钱总额比重62% 其余近3万亿元用于项目建设 [5] 专项债发行与投向特点 - 新增专项债发行3.3万亿元 同比增长27% 占全年拟发行总额4.4万亿元比重75% [4] - 特殊新增专项债规模0.97万亿元 超出原定8000亿元目标 用于隐性债务置换及拖欠账款清偿 [4][5] - 用于项目建设的新增专项债资金2.3万亿元 投向市政和产业园基础设施占比28% 交通基础设施占比18% 土地储备占比14% 保障性安居工程占比12% 社会事业占比11% [5] 土地储备与风险管控 - 前8个月土地储备专项债资金约3240亿元 用于回收存量闲置土地及调节土地市场供需 [6] - 截至2025年7月末地方政府债务余额52.76万亿元 控制在57.99万亿元限额内 [6] 再融资债券政策效果 - 再融资债券中近2万亿元用于置换隐性债务 为中央化解债务风险的关键措施 [2] - 通过借新还旧拉长偿债期限 降低利息负担 缓解地方当期偿债压力 [2]

地方政府债券发行规模与增长 - 前8个月全国发行地方政府债券7.7万亿元 同比增长42% 创同期历史新高 [1] - 8月份发行规模0.98万亿元 逼近万亿元 保持较快发行节奏 [1] - 前7个月地方债券发行6.7万亿元 占同期地方政府本级财政收入9.8万亿元的比重达70% [1] 债券资金用途结构 - 再融资债券发行3.8万亿元 同比增长64% 主要用于偿还到期债券本金及置换隐性债务 [1][2] - 新增债券发行3.9万亿元 同比增长26% 其中专项债规模3.3万亿元 占全年新增专项债额度4.4万亿元的75% [2] - 特殊新增专项债规模约0.97万亿元 超出原定8000亿元目标 用于隐性债务置换及清偿企业欠款 [2][3] 隐性债务化解与拖欠账款处理 - 再融资债券中近2万亿元用于置换存量隐性债务 成为化解地方政府隐性债务风险的关键措施 [2] - 湖南等六省份公告新增专项债用于清偿拖欠企业账款合计超1000亿元 预计全年额度达2000亿元 [3] - 特殊新增专项债超预期主因清偿拖欠账款项目未披露"一案两书"导致统计口径扩大 [3] 项目建设投资领域分布 - 前8个月62%债券资金（约4.77万亿元）用于偿还旧债 剩余近3万亿元投向重大项目建设 [3] - 项目建设专项债资金2.3万亿元中 市政及产业园基础设施占比28% 交通基础设施占比18% 土地储备占比14% [3] - 土地储备专项债资金约3240亿元 通过回收闲置土地调节市场供需 缓解地方政府与房企债务压力 [4] 政策创新与风险控制 - 专项债投向管理采用"负面清单"模式 可投领域大幅拓宽 [4] - 截至2025年7月末地方政府债务余额52.76万亿元 控制在57.99万亿元限额内 风险总体可控 [4]

2025.09. 04 本文字数：1619，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 地方政府正加快借钱，将资金投向重大项目建设、偿还旧债，以提振经济、防范风险。 今年特殊新增专项债发行规模超过此前市场预期。此前财政部明确今年发行8000亿元新增专项债用于置换存量隐性债务，而目前实际发债规模近1万亿 元。 从数据可以看出，地方政府借钱规模不小。根据财政部数据，今年前7个月地方政府本级财政收入（地方一般公共预算本级收入和地方政府性基金预算 本级收入之和，不包括中央对地方转移支付、地方举债收入等）约9.8万亿元，而前7个月地方借钱约6.7万亿元，后者占前者比重近七成。 今年前8个月地方政府借的约7.7万亿元究竟花在哪里了？偿还旧债是第一大支出投向。 根据财政部及机构数据，今年前8个月地方政府发行的约7.7万亿元地方政府债券中，再融资债券约3.8万亿元，同比增长64%；发行新增债券约3.9万 亿元，同比增长26%。 目前地方政府再融资债券有两大用途，即偿还此前到期政府债券本金，以及置换存量隐性债务，核心是"借新还旧"，拉长地方偿债期限，降低利息负 担，缓解地方当期偿债压力，从而让地方腾出资金用于保民生、促发展 ...

地方政府债券发行规模 - 前8个月全国发行地方政府债券7.7万亿元 同比增长42% 创同期历史新高 [2] - 8月份发行规模0.98万亿元 逼近1万亿元 保持较快发行节奏 [2] - 前7个月地方发行债券6.7万亿元 占同期地方政府本级财政收入9.8万亿元的近70% [2] 债券资金用途结构 - 再融资债券发行3.8万亿元 同比增长64% 主要用于偿还到期债券本金和置换隐性债务 [3] - 新增债券发行3.9万亿元 同比增长26% 其中专项债3.3万亿元 占全年计划4.4万亿元的75% [5] - 特殊新增专项债发行0.97万亿元 超预期8000亿元目标 用于隐性债务置换及拖欠账款清偿 [5][6] 偿债与项目建设资金分配 - 偿还旧债资金规模4.77万亿元 占发行总额62% [1][6] - 近3万亿元用于重大项目建设 其中新增专项债2.3万亿元投向实体经济领域 [5][6] - 项目建设资金中28%投向市政和产业园基础设施 18%投向交通基础设施 14%投向土地储备 [6] 专项债投向领域特点 - 土地储备领域获3240亿元资金 用于回收存量闲置土地及调节土地市场供需 [7] - 专项债管理采用"负面清单"模式 可投领域大幅拓宽 [7] - 社会事业领域获11%资金投入 保障性安居工程获12%资金投入 [6] 债务风险控制 - 截至7月末地方政府债务余额52.76万亿元 控制在57.99万亿元限额内 [7] - 再融资债券通过借新还旧拉长偿债期限 降低利息负担 缓解当期偿债压力 [3] - 隐性债务置换规模近2万亿元 成为化解地方政府隐性债务风险关键措施 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月14 - 20日地方债发行2511.83亿元，7月21 - 27日披露发行3757.55亿元；截至7月20日，第四轮特殊再融资债和2025年特殊新增专项债有相应披露规模，吉林省将于7月22日发行260亿中小银行专项债 [2][4][5][6] 各目录总结 地方债实际发行与预告发行 - 7月14 - 20日地方债净供给1505亿元，7月21 - 27日预告净供给2929亿元 [13][15] - 展示6月、7月地方债计划与实际发行对比及近月发行计划、实际发行、净融资情况 [20][22] 地方债净供给 - 截至7月20日，新增一般债发行进度60.25%，新增专项债发行进度53.92% [26] - 呈现截至7月20日再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [26] 特殊债发行明细 - 截至7月20日，第四轮特殊再融资债共披露41940.12亿元，各轮特殊再融资债有不同省市发行情况 [6][30] - 截至7月20日，2025年特殊新增专项债共披露4407.33亿元，2023年以来共披露16312.46亿元，各省市有不同披露规模 [6][32] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况 [37] - 呈现分区域二级利差，不同区域在不同日期有不同利差表现 [40] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行新增债 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月23日 - 6月29日地方债披露发行5856.5亿元，新增专项债即将放量 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 发行预告 - 6月23日 - 6月29日地方债披露发行5856.5亿元，其中新增债4583.2亿元（新增一般债515.2亿元，新增专项债4068.0亿元），再融资债1273.2亿元（再融资一般债586.8亿元，再融资专项债686.4亿元） [2][6] 发行复盘 - 6月16日 - 6月22日地方债共发行2617.5亿元，其中新增债697.2亿元（新增一般债272.5亿元，新增专项债424.8亿元），再融资债1920.3亿元（再融资一般债630.5亿元，再融资专项债1289.8亿元） [2][7] 特殊债发行进展 - 截至6月22日，第四轮特殊再融资债共披露41653.80亿元，2025年已披露17768.55亿元，下周新增披露490.70亿元，披露规模前三的省份或计划单列市为江苏5647.00亿元、山东2413.98亿元、四川2351.21亿元 [8] - 截至6月22日，2025年特殊新增专项债共披露4071.42亿元，2023年以来共披露15976.56亿元，披露规模前三分别为江苏2102.35亿元、湖北1287.69亿元、新疆1188.60亿元；2025年披露规模前三的省份或计划单列市为江苏951.00亿元、河北391.43亿元、湖北369.13亿元 [8] 地方债实际发行与预告发行 实际发行与发行前披露 - 6月16日 - 6月22日地方债净供给1243亿元，6月23日 - 6月29日地方债预告净供给5044亿元 [15] 计划与实际发行对比 - 展示了6月、7月地方债已披露计划与已实际发行情况 [17][19] 地方债净供给 新增债发行进度 - 截至6月22日，新增一般债发行进度48.53%，新增专项债发行进度37.56% [28] 再融资债净供给 - 截至6月22日，展示再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [28] 特殊债发行明细 特殊再融资债发行统计 - 截至6月22日，展示各轮特殊再融资债在不同省市的统计情况，统计口径包含已发行和未发行已披露两类 [32] 特殊新增专项债发行统计 - 截至6月22日，展示2023 - 2025年特殊新增专项债在不同省市的统计情况，统计口径包含已发行和未发行已披露两类 [35] 地方债投资与交易 一二级利差 - 展示地方债一级利差和二级利差情况 [39] 分区域二级利差 - 展示不同区域在不同时间的二级利差情况 [42] 新增专项债投向 项目投向逐月统计 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计不考虑发行前披露的新增债投向披露，只考虑已发行的新增债 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展示固定收益基础数据，中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.65，企业/公司/转债规模(千亿)70.2/23.7/6.9 [4] 各债券情况总结 国债净融资与新增地方债发行 - 第24周（6/9 - 6/15）2704亿，第25周（6/16 - 6/22）2048亿；截至第24周广义赤字累计5.1万亿，进度43.4%，超去年同期 [1][7] 政府债净融资 - 第24周（6/9 - 6/15）2190亿，第25周（6/16 - 6/22）2594亿；截至第24周累计6.8万亿，超去年同期3.6万亿，主因置换隐债专项债和国债发行较快 [1][7] 国债 - 第24周（6/9 - 6/15）净融资2621亿，第25周（6/16 - 6/22）1351亿；全年国债净融资合计6.66万亿；2025年中央赤字4.86万亿，安排特别国债1.8万亿；截至第24周累计3.1万亿，进度47.1%，超五年同期 [1][8] 地方债 - 第24周（6/9 - 6/15）净融资 - 430亿，第25周（6/16 - 6/22）1243亿；截至第24周累计3.7万亿，超去年同期2.1万亿 [1][10] 新增一般债 - 第24周（6/9 - 6/15）13亿，第25周（6/16 - 6/22）272亿；2025年地方赤字8000亿，截至第24周累计3610亿，进度45.1%，超去年同期 [1][10] 新增专项债 - 第24周（6/9 - 6/15）71亿，第25周（6/16 - 6/22）425亿；2025年安排4.4万亿，截至第24周累计1.6万亿，进度37.5%，超去年同期；特殊新增专项债已发行3196亿，土地储备专项债已发行1699亿；已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地，资金规模（含拟定）约4564亿 [2][14] 特殊再融资债 - 第24周（6/9 - 6/15）267亿，第25周（6/16 - 6/22）527亿；截至第24周累计1.7万亿，发行进度84% [2][28] 城投债 - 第24周（6/9 - 6/15）净融资 - 6亿，第25周（6/16 - 6/22）预计 - 383亿；截至本周余额约10.4万亿 [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月9日 - 6月15日地方债披露发行1077.86亿元，含新增债83.72亿元、再融资债994.14亿元；6月2日 - 6月8日地方债发行1095.95亿元，含新增债159.80亿元、再融资债936.15亿元；截至6月8日，第四轮特殊再融资债共披露40636.10亿元，2025年已披露16750.85亿元，下周新增披露266.93亿元；2025年特殊新增专项债共披露2433.84亿元，2023年以来共披露14338.97亿元 [2][6][7][8] 各目录总结 地方债实际发行与预告发行 - 6月2日 - 6月8日地方债净供给505亿元 [14] - 6月9日 - 6月15日地方债预告净供给 - 430亿元 [18] - 展示5月地方债计划与实际发行情况 [16] - 展示6月地方债已披露计划与已实际发行情况 [19] - 展示地方债近月发行计划、实际发行及净融资情况 [22] 地方债净供给 - 截至6月8日，新增一般债发行进度44.96%，新增专项债发行进度36.46% [26] - 展示截至6月8日再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [26] 特殊债发行明细 - 展示截至6月8日特殊再融资债统计情况，包含四轮发行情况及各省市数据 [31] - 展示截至6月8日特殊新增专项债统计情况 [33] 地方债投资与交易 - 展示地方债一级利差和二级利差情况 [38] - 展示分区域二级利差情况，涉及多个省市不同时间数据 [41] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行新增债 [43]