中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英接受中新社国是直通车采访时表示，黄金经历前几日技术性调整后，重新延续上涨趋势。大量新进资金涌 入，成为推动金价大幅上涨的直接动力。 来源：国是直通车 北京时间9月23日，纽约商品交易所黄金期货价格一路狂飙，冲破3800美元/盎司大关。 国内市场同样"涨声一片"。当天，上海黄金交易所金条报价843元/克，中国黄金投资金条报价881元/克。周大福、老凤祥等品牌金饰价格升至1098元/克， 单日克价涨幅超10元。 这波黄金价格强势上涨引发市场关注。金价将奔向何处？此时还能进场投资吗？ 黄金为何"一路狂飙"？ 专家分析，这波黄金价格上涨背后由多重因素交织推动。 美联储的降息决策，无疑是其中关键"催化剂"。 王红英认为，市场普遍预期本年度美联储仍会降息1—2次，通常美联储利率政策与黄金价格走势呈反比关系，此次降息开启了未来中长期降息周期。 有投资机构发布分析报告称，四季度美联储仍有降息两次的可能，概率超60%，这一预期极大推动了黄金价格持续上涨。 地缘政治冲突持续升级，也为黄金价格上涨添了把火。 包括英国、加拿大、澳大利亚、葡萄牙等在内，近期全球多国宣布承认巴勒斯坦国，以色列对 ...

市场表现 - 有色龙头ETF场内价格下跌3.52% 但获资金净申购2100万份[1] - 近20日累计资金净流入1.81亿元 规模达2.81亿元创历史新高[1] - 成份股分化明显 中国稀土/华锡有色/中孚实业/厦门钨业/北方稀土跌幅超5% 立中集团/宝武镁业/山金国际逆势上涨[1] 黄金行情驱动 - 现货黄金创3678.89美元/盎司历史新高 单日涨幅0.98%[3] - 突破3680美元大关系多重因素共振：美联储降息预期/地缘博弈/央行购金潮/避险需求[3] - 美联储预计实施九个月来首次宽松政策 可能"大幅降息"[3] 货币政策传导机制 - 降息导致货币贬值 投资者转向保值实物资产[3] - 美元计价金属因美元贬值相对便宜 刺激全球买盘[3] - 企业融资成本降低促进生产扩张 带动铜铝等工业金属需求上升[3] 细分金属投资逻辑 - 黄金受宏观驱动：美联储降息预期+地缘扰动+央行增持[4] - 稀土/钨/锑属战略金属 受益全球博弈[4] - 锂/钴/铝获政策护航 "反内卷"逻辑推动估值修复[4] - 铜铝等工业金属供需紧平衡：新兴产业需求释放+供给增量有限[4] 指数配置结构 - 中证有色金属指数权重分布：铜25.3% 铝14.2% 稀土13.8% 黄金13.6% 锂7.6%[4] - 多金属配置具有风险分散效应 适合作为投资组合组成部分[4]

国际金价走势 - 国际金价再创新高 [1] - 黄金正处于新一轮周期的起点 [1] 黄金股及ETF表现 - 黄金股行情继续走强 [1] - 年内黄金类ETF规模水涨船高 [1] - 资金通过ETF等工具迅速进入市场推动相关产品规模持续扩张 [1] 黄金配置价值 - 全球宏观环境不确定性加剧强化黄金配置价值 [1] - 黄金战略地位愈发凸显源于去美元化和央行购金潮背景 [1] - 降息预期与高债务风险进一步释放黄金长期避险资产功能 [1] 产业链延伸 - 资金将"风口"逐渐延伸至产业链相关领域 [1]

黄金价格驱动因素 - 美联储降息预期强化 市场对9月降息概率押注升至70%以上 利率期货出现50基点降息预期[1][3] - 实际利率下行直接推升黄金吸引力 12月黄金期货突破3630美元/盎司[3] - 现货黄金连续第七日上涨 周三劲扬1.07%收报3570.66美元/盎司 纽约12月期货涨1.15%报3634.50美元[1] 经济数据表现 - 美国7月职位空缺数降至10个月低位 非农就业人口仅增7.3万 前两月数据遭25.8万下修[1][3] - 7月ISM制造业PMI创九个月新低 时薪同比涨3.9%显示通胀黏性[4] - 劳动参与率当前62.2%为2022年来最低[5] 结构性需求支撑 - 全球央行连续三年净购金 2025年二季度购金量同比增23%[3] - 特朗普政府与美联储政治博弈加剧市场不确定性 白宫提前提名新主席削弱政策可预测性[3] - 地缘政治不确定性强化黄金作为终极避险资产的需求[3] 关键数据前瞻 - ADP就业与初请失业金数据若延续疲软 金价或测试3600美元心理关口[4] - 非农报告核心观测点包括私营部门就业（6月仅增7.4万）和薪资增速[5] - 若非农新增就业低于8万可能触发降息50基点预期 反之将引发市场震荡[4]

黄金ETF基金表现 - 黄金ETF基金（159937）8月18日早盘涨幅0.03%，成交额1.34亿元，近10天内有5天资金净流入0.55亿元 [1] - 盘中价格波动区间7.378-7.393元，振幅0.20%，量比1.06，换手率0.48% [2] - 60日均线参考价为7.409元，当前价格7.388元接近均线 [2] 现货及期货黄金价格 - 8月18日亚市早盘现货黄金报3343.440美元/盎司，涨幅0.24%，波动区间3323.33-3347.60美元/盎司 [2] - COMEX黄金同期报3388.7美元/盎司，涨幅0.17% [2] - 上周COMEX黄金累计下跌2.21%至3381.70美元/盎司，沪金主连跌1.52%至775.80元/克 [3] 市场驱动因素分析 - 美联储利率预期：9月降息25基点概率84.6%，10月累计降息50基点概率51.5% [3] - 地缘政治影响：俄乌局势降温短期压制金价，但央行购金潮持续支撑中长期需求 [3] - 通胀与经济环境：全球通胀黏性及经济不确定性强化黄金抗通胀功能，实际利率下行趋势明确 [3][5] 机构观点与操作建议 - 南华期货建议短线关注伦敦金3330-3350区间，维持回调做多策略 [4] - 光大期货指出多空交织，中长期支撑因素包括去美元化趋势及央行购金 [5] - 技术面显示黄金回落至震荡区间下沿，量价配合良好，建议逢调整布局 [3] 黄金ETF产品特性 - 黄金ETF基金（159937）通过AU9999合约拟合国内金价，支持T+0交易，具低门槛、低成本优势 [5] - 长期配置价值体现在对冲尾部风险及信用货币贬值环境中的稳定增值 [5]

贵金属市场多空博弈 - 全球贸易摩擦加剧 特朗普对欧盟加码关税要价 欧盟准备第三轮反制措施 泰国推出"90%美国商品免关税"策略 巴西总统卢拉称不会屈服于美国关税勒索 [1] - 美联储货币政策分歧 理事沃勒提出"7月降息25个基点" 博斯蒂克认为"短期降息困难" 库格勒坚持"维持利率稳定" 降息不确定性持续 [1] - 美国6月零售销售环比飙升0.6% 削弱降息紧迫性 经济数据释放鹰派信号 [1] 美国财政与货币政策影响 - "大而美"法案通过参议院表决 预计10年内增加财政赤字2.8万亿美元至3.3万亿美元 债务GDP比率突破124% 穆迪下调美国主权评级至Aa1 [2] - 美元信用体系弱化为金价提供长期支撑 但通胀黏性压制降息预期 6月核心CPI同比升至2.9% CPI年率达2.7% [2] - 市场预计7月降息概率仅2.6% 9月降息概率降至57.7% 尽管6月PPI降至2.3%且褐皮书显示经济前景转弱 美联储仍维持观望 [2][3] 白银价格驱动因素 - 白银价格创历史新高 纽约期银突破39.5美元/盎司 金银比86存在显著修复空间 [3][4] - 工业需求强劲支撑银价 光伏产业扩张及N型电池渗透率突破70%推升银浆用量 2024年全球光伏新增装机突破600GW 带动光伏用银需求增加约2000吨/年 [3] - 供应增速低于需求 全球白银供应增速仅1.2% 远低于需求增速2.9% [3] - 流动性紧缩助推银价 伦敦白银现货市场自由流通量降至近年最低 ETF持仓量升至11.3亿盎司历史高位 大部分白银无法直接用于借贷或实物交易 [4] 贵金属价格展望 - 短期贵金属震荡偏强 黄金关键支撑位3300美元/盎司(沪金770元/克) 白银底部支撑位37美元/盎司(沪银9000元/千克) [4] - 风险事件可能推动突破 鲍威尔罢免风波或中东冲突升级将刺激避险买盘 地缘缓和或美联储延迟降息或致黄金回调至3300美元/盎司 [4] - 长期价格中枢上移 全球去美元化加速及央行购金潮推动 2025年前4个月全球央行净购金256吨 中国央行连续8个月增持黄金 [4] - 预计黄金核心波动区间上移至3250~3500美元/盎司 白银为37~42美元/盎司 铂金有望突破前高 [4] 市场策略观点 - 特朗普威胁解雇鲍威尔 稳定币热度上升 贸易摩擦放大金融市场不确定性 投资者增持贵金属但金价难破关键压力位 多空分歧较大 [5] - 白银受益于黄金上涨乏力及金银比回归预期 低吸持有仍是较优策略 [5]

黄金价格分析 短期下探风险 - 技术面破位信号显著，现货黄金价格跌破60日均线，为2025年1月以来首次，周线级别MACD形成死叉，预示中期趋势转弱 [1] - 支撑位动态下移，短期支撑从3250美元（6月30日低点）降至3200美元（心理关口），进一步下探至3150美元（日线分水岭） [2] - 若失守3150美元，可能触发程序化抛盘加速跌向3000美元 [3] 直接利空因素 - 避险需求退潮，以色列-伊朗达成停火协议，中东局势缓和，资金从黄金转向美股等风险资产 [4] - 美联储政策压制，6月议息会议维持利率不变，点阵图显示2025年仅降息两次（50基点），7名官员支持不降息，7月降息概率降至23% [5] - 美元流动性收紧，美债收益率回升，持有无息黄金的机会成本增加 [6] 3000美元的防守力量 - 央行购金潮持续，43%的央行计划未来1年增持黄金，76%计划5年内增持，对冲美元信用弱化风险 [7] - 结构性通胀压力支撑黄金抗通胀属性，特朗普关税政策推高进口商品价格，美国核心PCE同比升至2.7% [7] - 债务危机隐忧未消，美国国债利息支出逼近1万亿美元，长期宽松预期未改 [7] 机构观点分歧 - 花旗认为投资需求减弱叠加经济复苏，2026年金价或跌至2500-2700美元 [8] - 高盛看好央行购金与美元疲软主导，年底目标价看涨至3700美元 [8] - 摩根大通认为回调至3100-3200美元是入场机会，2026年或突破4000美元 [8] 未来情景推演 - 悲观情景（概率40%）：若美联储推迟降息至12月且中东局势未恶化，金价可能下探3000-3100美元（2025Q3） [8] - 乐观情景（概率30%）：若9月启动降息（当前概率70%）或地缘冲突再起，金价有望重返3300-3400美元震荡区间 [8] - 极端风险：失守3150美元或引发"多杀多"踩踏，程序化交易可能推动单日暴跌5%以上 [9] 结论与策略 - 短期（3个月内）跌破3000美元概率较低，当前最低点3250美元距3000尚有7.7%空间 [11] - 2026年风险升高，若全球经济复苏强劲且美联储降息周期结束，花旗预测的2500-2700美元目标或逐步兑现 [12] - 短期交易者应关注3200-3280美元支撑区间，跌破3300美元后避免逆势做多 [13] - 长期配置者可在3000美元下方分批建仓黄金ETF，配置比例控制在资产5%-10% [14] - 消费需求方面，金饰购买可趁品牌促销（如周大福"克减60元"），优先选择深圳水贝市场或银行金条（工费低至25元/克） [16]

央行黄金购买趋势 - 全球央行每月囤积约80吨黄金，价值约85亿美元，大多数购买行为保密[1] - 央行和主权财富基金年购买量达1000吨，占年度黄金开采量四分之一以上[1] - 超过三分之一的央行计划2025年增持黄金，无一家计划出售[1] - 2022年后央行购金速度翻倍，部分因俄乌冲突后俄罗斯外汇储备被冻结事件[4][14] 黄金市场驱动因素 - 地缘政治紧张和美元过度持有担忧推动购金潮，早于特朗普贸易战时期[4] - 通胀及对美国政策不确定性的猜测增强黄金吸引力[4][14] - 哈萨克斯坦央行从净卖家转为净买家，视黄金为危机保险和投资资源[4] - 波兰央行称黄金为"最安全储备资产"，能长期保值且独立于他国政策[5] 价格影响与预测 - 高盛维持3700美元/盎司年终预测，6月现货价3360美元接近4月峰值3500美元[4] - 摩根大通预测若0.5%美元资产转投黄金，2029年金价或达6000美元/盎司[15] - 贝莱德指出美元市场微小资金转向黄金即可对金价产生显著影响[15] 购金行为透明度 - 2024年公开披露的央行购金量仅占世界黄金协会统计总量的三分之一[7] - 2022-2025年黄金价格翻倍但公开购金量未同步增长[7] - 瑞士贸易数据显示过去三年超1200吨央行黄金流入，最终去向未完全披露[11] 储备多元化趋势 - 新兴市场央行目标将黄金储备比例提升至20%，采取渐进策略避免市场冲击[11] - 东欧和中东央行及主权财富基金近年显著增持黄金[11] - 美元全球储备份额可能加速下降，因央行转向黄金和其他货币[14]

黄金价格再度飙涨 - 现货黄金突破3300美元/盎司大关，为5月9日以来首次 [1] - 短期波动核心驱动：地缘冲突升温+美国一季度GDP负增长推升避险需求，但贸易摩擦缓和构成短期利空，金价或陷入3000-3300美元区间震荡 [1] - 国内消费强韧性：4月金银珠宝零售额同比+25 3%（环比+14 7%），国内黄金消费景气度独立于国际金价波动 [1] - 机构观点分歧：看多逻辑包括滞胀风险+美联储降息周期+央行购金潮支撑黄金长期趋势，谨慎信号包括当前金价已处高位，贸易战暂缓或触发获利了结 [1] - 关键价格锚点：花旗大幅下调3个月目标价至3150美元（原3500美元），技术面关注3000美元支撑位与3300美元阻力位突破方向 [1] 美国拟对东南亚太阳能设备征收高关税 - 东南亚太阳能产业链面临极端税率分化：柬埔寨厂商税率高达3521%，马来西亚仅34%，晶科/天合/晶澳等中资东南亚基地关税普遍超120% [1] - 美国80%太阳能进口依赖东南亚四国（2023年129亿美元），高关税倒逼采购转向本土或第三国（如印度、墨西哥） [1] - 美国光伏项目开发商成本骤增（东南亚组件占主流），装机进度可能延迟 [1] - 中国企业应对策略：头部厂商（晶科/天合/晶澳）或加速产能全球化调配，马来西亚低税率产能优先保供，泰国/越南高关税产能转向欧洲、中东等替代市场 [1] 人形机器人落地 - 人形机器人商业化核心逻辑取决于能否创造实际价值，解决生产生活痛点并通过场景验证 [2] - 技术突破周期类比自动驾驶需10-20年，短期内（<10年）家庭普及预期需理性下调 [2] - 未来1-3年或现质变突破，但形态不限于双足——类人形/轮臂式机器人可能率先落地 [2] - 2022年国家定调人形机器人为'下一代颠覆性产品'后，政策与地方产业链布局持续加码 [2] - 具身智能领域华人占全球70%顶尖人才，叠加低成本硬件平台（如宇树）加速试错 [2] - 已验证场景（电力/化工巡检）企业已跑通技术-商业闭环 [2] Agent进展与AI产业链 - Agent尚未形成统一标准，但应用场景快速扩展，技术路线分化 [2] - 北美B端厂商主攻Agent平台化工具，国内大厂延续流量逻辑推通用型产品 [2] - Agent单次交互Token消耗超常规AI产品10倍+，底层算力基础设施仍是关键制约因素 [2] - 当前面临意图混淆、多Agent协作失效、幻觉三大技术障碍 [2] - 已验证场景（ERP/政务）的软件企业、模型私有化需求带动的算力硬件（服务器/一体机）、以及定制化需求强的领域（金融/能源）为近期确定性机会 [3] 公募新规落地影响市场生态 - 基准偏离与盈利客户比率成核心考核指标，主动型公募将转向聚焦核心资产定价 [4] - 中美关税阶段性降至44%，贸易摩擦缓和超预期，市场风险偏好进入回升通道 [4] - 低基数效应推动社融增速至8 7%，宽货币+财政发力支撑二季度社融稳健 [4] - 热点持续性极弱（如合成生物、可控核聚变），小盘股换手率下降，资金流向波动加剧 [4]

黄金价格波动分析 - 2024年5月国际金价从2431美元/盎司历史新高回落至2320美元，呈现剧烈波动 [1] - 2020年8月金价首次突破2000美元后，2022年因美联储加息暴跌至1618美元，2023年又反弹至2000美元上方 [3] - 当前波动反映全球经济深层逻辑，包括地缘风险、货币政策转向及市场供需变化 [1][3] 黄金价格驱动因素 - 避险资金与政策预期博弈：俄乌冲突、巴以局势推高需求，美联储政策转向影响美元强弱 [3] - 央行购金潮持续：2022年全球央行购金1136吨，2023年再购1037吨，中国央行连续18个月增持 [3] - 亚洲消费市场支撑：2023年印度黄金消费增长15%，中国黄金ETF持仓量突破60吨创历史新高 [3] 市场参与者行为分析 - 各国央行通过低位增持实现外汇储备多元化，2023年全球央行黄金储备占比升至15%创30年新高 [5] - 珠宝商如周大福通过套期保值策略规避30%原料波动风险 [5] - 散户投资者成为主要亏损群体，2024年4月新开黄金账户中78%为持仓不足3个月的短线投资者，超六成在5月回调中亏损 [5] 黄金的经济属性 - 信用货币"照妖镜"：美元指数与金价负相关度达-0.82 [7] - 通胀预期温度计：黄金与10年期美债实际收益率相关性达-0.91 [7] - 资产配置稳定器：股市波动率超20%时黄金正收益概率达73% [7] 投资策略建议 - 避免追涨杀跌：2020-2023年金价最大回撤22%，但持有3年以上投资者仍获35%收益 [10] - 配置比例控制：黄金建议占流动资产5%-15% [10] - 工具选择：纸黄金、黄金ETF、实物金条各有利弊 [10]