行业背景与转型共识 - 证券行业传统经纪业务面临多重困境：平均佣金费率近十年由万分之八降至万分之二以下，通道业务收入占比持续下降；公募基金费率改革压缩产品代销利润；全行业金融产品货架趋同导致同质化竞争加剧 [1] - 互联网浪潮下客户需求升级，对金融服务的专业性和个性化需求显著提升，但新客获客成本高企与存量客户激活困难构成双重挑战 [1][2] - 以专业投顾服务为核心的财富管理转型成为行业共识，是走出特色化、差异化竞争的有效路径，也是守住存量客户、拓展新增客户、实现多元创收的重要布局 [1][2][3] 行业转型面临的共性难题 - 市场环境层面：美国买方投顾转型成功依托长期向好的资本市场，当前中国资本市场虽迈向长期可持续发展，但短期波动仍对投顾业务推进形成考验 [2] - 客户认知层面：传统投资者习惯于单一交易需求与短期超额收益追求，与资产配置理念下的长期投资逻辑存在偏差，需要投顾引导认知转变 [2] - 券商自身层面：存在短期收入压力与长期转型投入的矛盾、客户精细化运营能力不足、分支机构专业服务水平参差不齐、优秀投顾人才紧缺等问题 [2] 首创证券的转型战略与核心理念 - 公司未盲目跟风头部券商规模扩张模式，而是立足自身禀赋，坚定不移向买方投顾深化转型，以长期主义的战略定力与执行力稳步推进 [1][3] - 认为投顾业务是“难而正确”的破局之道，其价值核心在于管理客户预期与投资行为，通过陪伴式服务帮助客户理解波动、树立长期投资意识，减少非理性投资带来的行为损失 [3][4][5] - 在AI技术快速发展的当下，公司认为金融服务的温度与专业性仍是AI无法替代的核心竞争力，投顾的价值在智能时代更显重要 [4] 首创证券的四大核心举措 - **总－分协同管理模式**：建立总部统筹、分支机构落地的协同体系，通过自上而下的战略传导与执行，推动分支机构转变认知，优化运营体系，以弥补公司在客户体量与品牌影响力上的不足 [3] - **三级投顾队伍建设**：构建“理财经理－营业部投顾－名人堂投顾”三级队伍体系，其中“名人堂投顾”作为荣誉激励机制，通过全公司遴选优秀投顾并借助总部资源赋能 [4] - **三层级培训赋能体系**：搭建“星辰、星火、星耀荟”三层级培训体系，针对新员工、营销标杆、投资顾问开展覆盖业务认知、专业能力等多维度的培训，通过“以训促练”将理论知识转化为服务能力 [5] - **服务产品化与销售服务一体化**：将投顾服务转化为标准化产品，辅以陪伴式服务与预期管理，以减少客户因市场波动产生的非理性行为；构建销售服务一体化链路，是形成差异化竞争优势和向买方投顾转型的必要铺垫 [5][6] 首创证券的未来规划 - **队伍建设**：继续强化投顾人才培养，借助总部投研资源赋能提升专业能力；稳步扩大队伍规模，优化人才结构，通过“名人堂”等机制激发队伍活力 [6] - **客户服务与产品体系**：进一步细化客户分层管理，基于风险偏好、资产规模等维度构建“千人千面”的针对性产品服务体系；强化总部级投顾产品的运营与风控，推动服务策略从单一股票策略向多资产配置策略转型 [6] - **技术支持**：加大数智化平台建设投入，整合客户画像、产品管理、营销策略、数据分析、合规管理等核心功能，通过“运营矩阵”为投顾业务提供技术赋能，提升服务效率与合规水平 [6] - 公司将继续深化投顾业务模式的纵深布局，以专业服务为核心，以客户信任为纽带，在经纪业务特色化转型道路上稳步前行，为行业买方投顾转型提供可借鉴的实践样本 [7]

行业模式与平台建设 - 海外投顾产业链呈现高度专业化分工特征，全托资产管理服务平台（TAMP）已成为推动行业高效运转的成熟基础设施[3] - 开展投顾业务在系统开发和投研团队建设等方面需要长时间和高金额投入[3] - 公司向行业开放TAMP平台，提供投顾机构服务客户所需的全链条配套功能，以支持持牌机构低成本迅速进入投顾业务领域[3] 公司战略与科技赋能 - 公司以数据治理开发为基础、算法模型为驱动、系统建设为抓手，在投资研究、投资运作、顾问服务等关键业务环节持续建设智能化功能[3] - 智能化建设目标为实现扩大服务覆盖面、降低服务成本、优化客户体验[3] - 公司定位为一家科技公司，只是恰好从事了投顾业务[3] 客户需求与策略布局 - 客户需求是策略布局的起点和核心，财富需求从流动性管理扩展至资产保值增值、财富规划传承及个性化实现[4] - 直接将大量策略抛给客户选择会降低客户体验和投资意愿，需要匹配机制和顾问服务[4] - 对标国内资产类别、跨境品种和场景，公司已布局投顾策略130多个，以满足客户多品类、多场景、多目标的投资需求[4] 策略应用与行业趋势 - 策略线需要配套科学的应用体系，包括对客户需求分类后进行策略要素采集，如投资年限、流动性压力等，以实现策略匹配与投资管理[4] - 业界逐渐形成共识，投顾份额是未来的改革方向，公司已在准备申请投顾份额以切实降低客户成本[4] - 公司希望更多管理人能够加入投顾份额的行列[4]

行业合作转型 - 公募基金与证券公司需从经营理念、营销模式、投研范式三大维度实现深度转型 构建"能力互补、价值共生"的合作共同体 [1] - 经营理念需从"以产品为中心"转向"以客户为中心" 聚焦客户差异化需求并提供定制化资产配置建议与全周期客户陪伴 [2] - 营销模式需实现从单一产品销售到资产配置方案的跨越 依托券商客群与资金优势及基金公司投研能力 完成从"卖产品"到"管账户"的升级 [2] - 投研范式需向国家战略方向倾斜 精准挖掘科创、绿色金融等领域投资机遇 引导资金流向重点发展领域 [2] 高质量发展关键抓手 - 投顾业务方面 双方应共建"投顾驱动模式" 基金公司输出投资陪伴内容 券商投研结合客户需求落地策略 推动"买方投顾"模式落地 [3] - AI技术应用上 可联合搭建财富管理科技平台 通过精准客户画像实现"千人千面"服务 深化智能投研、风控与服务场景应用 [3] - 产品体系建设上 需持续丰富创新工具供给 公募基金应发挥产品创新主力军作用 完善财富管理市场"基础设施" [3] ETF生态合作模式 - 产品开发端 公募与券商可共创策略化、智能化ETF工具库 推出Smartβ、主动管理等特色ETF 实现从贝塔收益到阿尔法收益的延伸 [4] - 生态运营端 共建高韧性、低摩擦生态系统 强化流动性做市服务 合规推进数据共享与ETF衍生品开发 [4] - 资产配置端 共推ETF解决方案 基金公司创设多风险等级产品 券商构建ETF资产配置组合 将产品优势转化为客户长期价值 [4] 公司实践案例 - 大成基金近三年旗下公募基金投向信息科技领域的资产规模和占比持续提升 投向绿色金融领域的资金规模更接近翻倍 [2] - 大成基金已推出科创板、碳中和、有色期货ETF、恒生科技ETF等多款创新产品 [2][3]

文章核心观点 - 行业正从以产品销售为导向的传统模式，加速向以客户需求为中心、强调投顾能力和专业服务的新模式转型 [2][4] - 交易佣金率下降和公募基金费率改革等挑战，正驱动行业价值重心向增值服务收入倾斜，推动商业模式可持续性发展 [2][7][9] - 机构需通过科技赋能、差异化客群策略和全生命周期客户陪伴，构建专业能力以应对同质化竞争和客户需求变化 [4][8][11] 财富管理理念的转变 - 传统“产品配置为核心”的理念需升级优化，而非颠覆，机构需具备同时满足客户“交易弹性”（追求阿尔法收益）和“产品配置”（追求贝塔收益）两类需求的服务能力 [3] - 核心理念应从产品供给导向转向客户需求导向，关键在于“匹配”，即根据客户投资风格、目标和资金门槛提供差异化方案 [4] - 平台上两类需求并存：场内股票投顾签约增长约41%，投顾服务工具签约增长29%；配置型需求如基金投顾规模增加120%，平安30私募FOF规模增加300% [3] 行业面临的挑战 - 传统牌照红利加速消失：交易佣金率从千分之几降至普遍的万分之几，公募基金费率改革进一步压缩代销收入空间 [7] - 行业同质化竞争加剧：产品货架相似度高，价格成为核心竞争手段，阻碍服务质量和专业能力提升 [7] - 客户需求结构性变革：“Z世代”投资者既要求线上服务便捷性，也渴望线下深度信任关系 [7] - AI与金融科技快速发展：技术应用深度成为差异化竞争关键，需在监管框架内合规有效运用新技术 [7] 公司的战略调整与应对 - 确立“炒股、理财并重”战略：提供从场内交易投顾解决方案、普适性券商理财到高净值客户定制服务的全系列方案 [8] - 坚持“专业创造价值”：为客户提供核心资产地图和“三笔钱”配置体系，例如稳健资金匹配“固收+”产品，进取资金采用杠铃策略 [8] - 科技赋能与场景化服务：基于客户行为偏好、风险承受力等多维度画像，重新定义场景化服务模式 [8] - 推进“ATO一体化”服务体系：整合平台端、远程端、线下端，实现从开户到投资再平衡的全流程闭环陪伴 [11] 公募基金费率改革的影响与应对 - 费率改革对传统代销收入构成压力，但加速了向“以增值服务收入”为核心的模式转型，提升了业务可持续性和专业含金量 [9] - 收入模式从渠道费率依赖转向服务价值收费，通过投顾服务、资产配置建议等创造价值 [10] - 产品供给从单一销售转向组合化、方案化，重点发力买方投顾业务如自主品牌安心投顾和平安30私募FOF体系 [10] - 长远看有利于行业优胜劣汰，推动机构回归投资顾问本源，为具备专业能力的机构创造差异化竞争优势机会 [12] 对政策与行业生态的建议 - 建议完善投顾业务制度框架，在收费标准、服务边界、责任认定及数字化投顾、AI辅助决策等新兴领域提供明确监管指引 [2][13] - 希望进一步丰富投资工具和产品供给，如REITs、养老目标基金、ESG产品、ETF等符合居民财富配置需求的产品 [13] - 呼吁同业通过差异化定位和特色化服务建立竞争优势，加强行业自律共同维护市场秩序 [13]

行业政策与制度发展 - 一揽子金融政策落地一周年 行业关注制度根基夯实与健康生态构建[1] - 需加大制度与产品供给 尤其针对投顾业务完善考核激励等基础制度[1] - 呼吁共建行业生态 避免低水平价格竞争 将资源投入投教投研及客户服务[1]

市场行情与投资者行为 - 上证指数站上3800点创十年新高 [1] - 市场回暖带动投资者交易活跃度提升 8月客户账户找回密码重置业务办理量环比大幅增加 [2] - 投资者关注市场估值合理性 持续入市资金 基本面改善 政策落地及市场主线等核心问题 [2] 投顾业务需求变化 - 权益类组合产品签约占比明显提升反映投资者对权益市场信心回暖 [2] - 8月观看投顾服务节目客户数量创近期新高 [2] - 多家券商投顾业务签约量增长 包括中邮证券 开源证券和银河证券等机构 [3] 券商业务举措 - 券商通过投顾服务升级 新客礼包投放 投资者教育等多重举措开展引客留客工作 [1][4] - 十余家券商推出新客专享礼包 包含超6%年化收益率理财 AI诊股 Level2及智能研报等产品 [4] - 券商APP优化界面设计 上线10+自研智能服务 推出同屏交易等功能提升用户体验 [6] 产品配置趋势 - 投资者对ETF基金 私募类产品兴趣渐增 券商加快代销产品布局 [4] - 券商结合市场热点与风险承受能力 主推权益类和投顾类产品 [4] - 引导新客户进行分散配置与均衡布局 避免追高杀跌的非理性投资行为 [1][6] 投资者服务与教育 - 券商加大营业网点 客户服务 运营保障及投保投教等方面投入力度 [5] - 通过图文 直播等形式开展投资者教育活动 强化风险偏好与投资预期匹配 [6] - 针对小白投资者与专业投资者进行分门别类的培训讲解 [3]

行业背景与趋势 - 中国资本市场韧性增强 居民理财意识逐渐成熟 财富管理行业进入高增长周期[1] - 投资顾问行业面临从单一股票交易向多元资产 跨市场 多策略配置的历史性转型[2] - 行业同时经历总量扩张与结构调整的双重发展机遇[2] 活动定位与目标 - 新浪财经与银华基金联合打造金麒麟最佳投资顾问评选品牌活动[1] - 活动旨在为投资顾问提供展示形象 扩围服务 提升能力的平台[1] - 搭建优秀投资顾问与大众投资人的沟通桥梁 助推财富管理行业健康发展[1] 核心职能与价值 - 投资顾问作为财富管理"最后一公里"引路人 直接影响全民资产配置进程[1] - 核心能力涵盖触达客户 沟通客户 服务客户三大维度[1] - 行业需要把握AI机遇 以客户为中心提供专业全面的陪伴服务[2] 专家参与 - 国信证券财富管理与机构事业部投资顾问中心兼基金投顾中心总经理李斌担任评审委员会评委[1] - 评审专家在财富管理和投顾业务领域拥有24年深耕经验[2]

报告公司投资评级 - 东方财富证券首次覆盖九方智投控股，给予“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 证券投资咨询牌照稀缺，监管严格，九方智投作为首批持牌公司，严守合规红线前提下有望满足投资者需求并持续发展 [6][16] - 政策和需求端催化下投顾需求增加，理财存续规模扩张、投顾业务使用率上升且投顾客户收益更优，公司有望受益 [6][53] - 公司前端流量优势与后端产品力结合，流量体系、投流转化、产品覆盖、技术赋能、合规管理及海外布局等方面表现出色，预计2025 - 2027年业绩增长，首次覆盖给予“增持”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 国内在线高端投教服务领军企业 - 历史沿革：公司1996年创立，1998年获证券投资咨询牌照，2023年港股上市并入选恒生综合指数，近年聚焦AI驱动发展 [15] - 投顾行业牌照稀缺，监管严格：截至2025年4月，全国证券投资咨询持牌机构仅78家，监管未新增审批且处罚违规机构，公司需严守合规红线 [16] - 商业模式：通过“公域MCN + 私域企微 + 自有App流量协同”获客，利用内容和精准运营转化流量，提供产品与服务变现并形成闭环 [24][25] - 产品体系：客群定位大众富裕阶层，构建高端到长尾全覆盖的四大产品线，2024年整合高端产品并推出小额系列 [29] - 业绩表现强劲，订单收入同比大幅增长：2019 - 2024年营收增长超8倍，2024年订单收入、合同负债和经营性净现金流高增，小额产品使用次数达220万次 [31] 政策端、需求端催化下，投顾需求增加 - 政策持续赋能资本市场，促进投顾需求升温：2024年多项政策改善资本市场流动性和风险偏好，投顾服务从“可选”变“刚需” [49] - 投顾业务覆盖率持续上行，居民投资需求增加：传统投资渠道收窄，居民理财规模扩张、存款下行，投顾使用率从2022年的21%增至2024年的41%，投顾客户收益更优 [53][63] 公司优势：前端具备流量优势，后端产品为核心 - 从抖音 + 微信视频号向其它平台投流，带来用户数及投流转化率提升：流量体系由公域、私域和平台流量构成，投流平台拓展使粉丝数超5000万，流量转化效率从2023年的3.5提升至2024年的5.2 [71][72] - 产品力为核心驱动，从高端向长尾阶梯式覆盖：核心产品内容来自自有研究所，高端产品溢价高，中端学习机规避竞争，低端小额产品覆盖长尾，2024年MCN账户、粉丝、付费客户数及转化率增长，ARPU因小额产品发行下滑 [82][90] - 技术赋能，增强用户体验，增强客户留存：以“科技 + 投研”驱动构建全链路AI体系，智能投顾助手服务超47万客户，AI赋能投教产品与营销，2024年获30项认证及奖项 [98] - 合规创造价值，严守合规底线：将“人人合规”理念贯穿全员，依托智能风控系统监测，将合规文化植入产品，树立行业标杆 [102] - 收购方德证券实现出海第一步，同时布局虚拟资产基金业务：港股估值低、资金流入强，公司拟收购方德证券进军海外，复用内地模式；与新火资管合作布局虚拟资产基金业务，募资用于数字资产投资 [106][107] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025 - 2027年营收分别为34.99、41.77、45.47亿元，归母净利润分别为11.58、15.65、17.73亿元，同比增长325%、35%、13% [112][113] - 估值：对应2025年7月24日收盘价，PE分别为19.40、14.35、12.67倍，考虑先发优势和商业模式壁垒，首次覆盖给予“增持”评级 [118]

如何有效提升投资者实际回报 - 财富管理机构应帮助投资者进行更加理性的投资决策，基金投顾业务对建立有效的投资者服务模式具有重要意义 [1][6] - 费率改革长期有助于改善投资者体验，公司对基金经理管理规模设上限以保障能力发挥 [6][7] - 行业需加强对基准的重视和对风格漂移的界定，持续开展投资者教育以改善非理性行为 [6][7] - 投顾应成为专业职业引导投资者行为，未来Alpha收益将愈发稀缺，被动投资可能是更合适选择 [3][7] - 基金公司可通过降费、优化薪酬绑定利益，并通过技术手段使客户收益可视化以修正非理性行为 [4][7] 中国公募基金未来发展趋势与机会 - 中国财富管理市场仍有很大发展空间，资产管理机构需构建与资源禀赋匹配的投研体系以形成核心竞争力 [8][9] - 中大型基金公司未来或向财富管理方向推进，中小型公司应避免ETF竞争，通过差异化策略寻求成长 [9] - 行业马太效应将愈发明显，公司需专注稀缺的主动管理Alpha能力、国际投资能力和"固收+"领域 [9] - 确定性机会包括持续创造超额收益的产品，以及ETF、指数增强、FOF等多策略产品的发展 [10]