文章核心观点 - 证券行业传统经纪业务面临佣金率下滑、产品代销利润压缩、同质化竞争加剧等多重困境，以专业投顾服务为核心的财富管理转型成为行业共识[1] - 首创证券作为行业转型的积极探索者，认为投顾业务是“难而正确”的破局之道，并立足自身禀赋，通过四大举措深化买方投顾转型[1][3] 行业背景与挑战 - **传统业务困境**：近十年来，证券行业平均佣金费率由万分之八降至万分之二以下，通道业务收入占比持续下降[2] - **利润空间压缩**：公募基金费率改革全面实施，产品代销的利润空间进一步压缩，全行业金融产品货架趋同[2] - **客户需求变化**：互联网浪潮下，客户对金融服务的专业性、个性化需求显著提升[2] - **获客与激活难题**：新客获客成本高企与存量客户激活困难并存[1][2] - **转型共性难题**：市场短期波动考验业务推进、客户认知与长期投资理念存在偏差、券商自身面临短期收入与长期投入矛盾、精细化运营能力不足、分支机构服务水平参差、优秀投顾人才紧缺[3] 首创证券的转型战略与举措 - **总体战略**：未盲目跟风头部券商规模扩张，立足实际，聚焦精细化运营与执行力，稳步推进投顾业务[4] - **四大核心举措**： - **总－分协同管理**：建立总部统筹、分支机构落地的协同管理模式，通过权责分明的机制弥补客户体量与品牌影响力的不足[4] - **专业化队伍建设**：构建“理财经理－营业部投顾－名人堂投顾”三级队伍体系，“名人堂投顾”作为荣誉激励机制，借助总部投研与运营资源赋能[5] - **体系化培训赋能**：搭建“星辰、星火、星耀荟”三层级培训体系，针对新员工、营销标杆、投资顾问分层开展覆盖业务认知、专业能力等多维度的培训，以训促练[5] - **服务产品化**：将投顾服务转化为标准化产品，辅以陪伴式服务与预期管理，构建销售服务一体化链路，减少客户非理性行为[6] - **对投顾价值的理解**：投顾价值核心在于管理客户预期与投资行为，通过陪伴式服务帮助客户理解波动、树立长期投资意识，减少行为损失，提升投资获得感[4] 未来发展规划 - **队伍建设**：继续强化投顾人才培养，借助总部投研资源赋能，稳步扩大队伍规模，优化人才结构，通过“名人堂”等机制激发活力[7] - **客户服务与产品体系**：细化客户分层管理，基于风险偏好、资产规模等维度构建针对性产品服务体系，实现“千人千面”的精准匹配；推动服务策略从单一股票策略向多资产配置策略转型[7] - **技术支持**：加大数智化平台建设投入，整合客户画像、产品管理、数据分析等核心功能，通过“运营矩阵”提升服务效率与合规水平[7] - **长期定位**：以专业服务为核心，以客户信任为纽带，深化投顾业务模式的纵深布局，为行业买方投顾转型提供实践样本[8]

核心观点 - 爱建证券以AI为核心驱动力，通过构建全媒体矩阵、推行直播常态化、打造精品投顾IP及引入机构资源等一系列举措，全面提升客户服务能级，在大财富赛道上开辟独特发展路径 [1][2][3] 客户服务战略与举措 - 公司以AI为核心驱动力，旨在全面提升客户服务能级，并将其视为券商核心竞争力的重要组成部分 [1] - 公司构建了覆盖广泛的全媒体传播矩阵，涵盖视频号、公众号、微博、抖音、小红书、快手等主流社交平台，以及腾讯视频、小宇宙等长视频及播客平台，以多渠道触达客户 [1] - 公司全面推行直播常态化运营，将其作为与客户深度互动、提供专业服务的重要抓手 [2] - 公司升级了标准化直播流程，规范直播前准备、直播中互动、直播后跟进等环节 [2] - 公司科学规划每周20场以上直播排期，覆盖爱建先禾APP、视频号、抖音等主流平台 [2] - 公司每周直播观看量达20万人次以上，场均观看2.3万人次，远超行业均值1.2万人次/场，互动率峰值达到20%以上 [2] - 公司借助AI技术对客户需求进行精准分析，提供个性化服务方案，消融用户与客户的边界，以低成本撬动市场竞争力 [3] - 公司在短视频领域每周发布60条以上短视频，爆款播放量均值40万人次以上，峰值达到90万人次以上 [3] 服务成效与成果 - 公司通过打造精品投顾IP，在客户服务方面取得显著成效 [2] - 仅半年时间，通过投顾服务触达并服务的客户总资产规模突破15亿元，且平均客户资产达500万元以上 [2] - 公司积极引入机构资源，通过与明星基金经理深度对话，为明星资管产品注入动能，稳固把控定价权 [3] - 公司坚持走差异化路线，深耕产品精品化，将优质资管产品与专业服务相结合，不断赋能资管领域 [3]

市场活跃度与投资者规模 - A股8月新开户数265万户 环比增长34.97% 同比增长165% [1] - 前8个月A股新开户数合计1721.17万户 [1] - 上证指数8月22日站上3800点创近10年新高 激活大量休眠账户 [5] 投顾业务发展 - 投资顾问总数逼近9万人 逆势增长 [1] - 国新证券签约客户人数从2024年末8029人增至2025年8月13114人 增幅63% [7] - 开源证券8月单月有效客户签约量及投顾收入较1-7月平均水平及去年同期大幅增长 [4] - 中金财富买方投顾保有规模突破1000亿元 [9] 佣金率与业务收入 - 头部券商线上佣金费率低至万0.85 个别券商出现万0.754报价 [1] - 42家上市券商经纪业务手续费收入745.63亿元 同比增长55% [2] - 行业平均净佣金率延续下行态势 [2] 客户需求变化 - 投资者需求从简单股票推荐转向系统性资产配置建议 [4] - 高净值客户对跨周期配置能力和定制化方案需求增加 [4] - 投资者关注市场估值、资金流向、政策落地及持仓操作等具体问题 [3] - 权益类组合签约占比明显提升 [6] 券商业务转型成效 - 国新证券"投顾+"业务模式推动综合财富管理净收入同比增幅超30% [7] - 中信建投上半年新开发客户83.08万户 同比增长12.98% [10] - 中信建投金融产品保有规模突破2800亿元 买方定制业务保有规模同比增长161.62% [10] - 国新证券前8个月新增客户近20万人 同比增长48% [10] - 国新证券月均盘活客户数量同比增长33% 月均新增资产增长94% [10] 服务模式创新 - 券商通过直播、短视频、线上会议等方式提供投顾服务 [8][9][10] - 中金财富尝试打破交易驱动的传统产品销售模式 采用基于资产规模的收费方式 [9] - 国金证券通过"AI投顾"策略迭代和场景化陪伴服务推进买方投顾转型 [11] - 条件单工具使用频率提高 北交所主题关注度明显增强 [7]

市场行情与投资者行为 - 上证指数站上3800点创十年新高 市场氛围持续升温 [2] - 客户账户找回密码重置业务办理量环比大幅增加 权限类开通增长明显 [3] - 投资者关注市场估值合理性 持续入市资金 基本面改善 政策落地及市场主线 [3] 投顾业务发展 - 权益类组合产品签约占比明显提升 反映投资者对权益市场热情回暖 [3] - 多家券商投顾业务签约量与收入齐升 银河证券8月签约量增长 [2][3][5] - 券商通过直播节目 普惠性内容 分类型培训等方式增强投顾服务 [3] 券商业务举措 - 十余家券商加大新客专享权益宣传 礼包含超6%年化理财及智能服务产品 [6] - 券商代销产品加快布局ETF基金 私募类产品 侧重权益类和投顾类产品 [6] - 优化APP界面设计 上线10+自研智能服务 推出同屏交易功能 [6] 投资者服务与教育 - 银河证券在营业网点 客户服务 运营保障等方面加大投入力度 [6] - 开展投资者教育活动 引导新客户基于风险偏好分散配置 避免追高杀跌 [7] - 安排专门力量保障客户需求 但整体忙碌程度未超过去年924行情 [7]

市场行情与投资者行为 - 上证指数站上3800点创十年新高 [1] - 市场回暖带动投资者交易活跃度提升 8月客户账户找回密码重置业务办理量环比大幅增加 [2] - 投资者关注市场估值合理性 持续入市资金 基本面改善 政策落地及市场主线等核心问题 [2] 投顾业务需求变化 - 权益类组合产品签约占比明显提升反映投资者对权益市场信心回暖 [2] - 8月观看投顾服务节目客户数量创近期新高 [2] - 多家券商投顾业务签约量增长 包括中邮证券 开源证券和银河证券等机构 [3] 券商业务举措 - 券商通过投顾服务升级 新客礼包投放 投资者教育等多重举措开展引客留客工作 [1][4] - 十余家券商推出新客专享礼包 包含超6%年化收益率理财 AI诊股 Level2及智能研报等产品 [4] - 券商APP优化界面设计 上线10+自研智能服务 推出同屏交易等功能提升用户体验 [6] 产品配置趋势 - 投资者对ETF基金 私募类产品兴趣渐增 券商加快代销产品布局 [4] - 券商结合市场热点与风险承受能力 主推权益类和投顾类产品 [4] - 引导新客户进行分散配置与均衡布局 避免追高杀跌的非理性投资行为 [1][6] 投资者服务与教育 - 券商加大营业网点 客户服务 运营保障及投保投教等方面投入力度 [5] - 通过图文 直播等形式开展投资者教育活动 强化风险偏好与投资预期匹配 [6] - 针对小白投资者与专业投资者进行分门别类的培训讲解 [3]

市场行情与投资者行为 - 上证指数站上3800点创十年新高 A股市场持续走强 [1] - 8月客户账户密码重置业务量较上月大幅增加 权限类开通增长明显 [2] - 投资者关注市场估值合理性 持续入市资金 基本面改善 政策落地及市场主线 [2] 投顾业务需求变化 - 权益类组合产品签约占比明显提升 反映投资者对权益市场热情回暖 [2] - 8月观看投顾服务节目客户数量创近期新高 [2] - 投顾业务客户签约数量及收入均实现增长 [3] 券商业务策略 - 通过投顾服务升级和新客礼包投放吸引客户 [1] - 增加投顾展业活动 包括线上线下活动及直播录播内容 [3] - 推出优秀投顾产品优惠订购活动及盘后免费直播 [3] 产品与服务创新 - 新客礼包提供超6%年化收益率理财 含AI诊股/Level2/智能研报等产品 [4] - 资产达200万可解锁快速交易通道 [4] - 优化APP界面设计 上线10余项自研智能服务 推出同屏交易功能 [5] 资产配置趋势 - 投资者对ETF基金及私募类产品兴趣渐增 [4] - 券商主推权益类和投顾类产品 结合市场热点与风险承受能力 [4] - 除创新药/算力/机器人热点赛道外 产品布局加快 [4]

市场行情与投资者行为 - 上证指数于8月22日站上3800点创十年新高 [1] - 投资者入市意愿增强新开户两融业务权益类产品销售明显增长 [4] - 8月客户账户找回密码重置业务办理量较上月同期大幅增加权限类开通增长明显 [4] 投顾服务需求变化 - 权益类组合产品签约占比明显提升反映投资热情及信心显著回暖 [4] - 8月观看投顾服务节目客户数量创近期新高关注市场行情演绎及资产配置问题 [4] - 投顾业务客户签约数量及收入均有一定增长 [5] 券商业务策略 - 通过投顾服务升级新客礼包投放等措施积极引客留客活客 [2] - 增加投顾展业活动包括分支机构线上线下活动及分类培训讲解 [5] - 推出优秀投顾产品优惠订购活动及盘后免费直播节目 [5] 产品与运营创新 - 新客专享礼包以超6%年化收益率理财为引子含AI诊股Level2等产品 [6] - 资产达200万可解锁快速交易通道 [6] - 优化APP界面设计上线10+自研智能服务推出同屏交易功能 [7] 资产配置趋势 - 投资者对ETF基金私募类产品兴趣渐增券商加快代销布局 [6] - 结合市场热点及风险承受能力主推权益类和投顾类产品 [6][7] - 关注创新药算力机器人等热点赛道 [6]

活动概况 - 2025年8月14日华夏基金总部举办"2025Wind星选理财师年度评选 | 星投顾复赛（北京场）"活动 聚焦未来投顾价值探讨[1] - 活动汇集初赛脱颖而出的50位全国优秀选手 其中北京赛区有22位投资顾问领域佼佼者参与[1] - 活动设置星光讲堂、星选辩论场、星光时刻等环节 全面考察选手逻辑表达、专业认知、思辨能力等综合能力[2][4] 行业趋势洞察 - 华夏基金高级策略分析师计晟灵分享《2025大类资产与市场策略展望》 从全球经济变局、中国资本市场趋势、"6D时代"产业重构及新消费浪潮等维度提供深度行业洞察[3] - 分析涵盖全球经济变局与中国资本市场趋势 强调"6D时代"产业重构与新消费浪潮带来的投资机遇[3] 人工智能与投顾关系辩论 - 第一组辩论聚焦"AI是否会完全取代人工投顾" 正方强调AI在数据处理、情绪稳定、服务普及、合规性及进化速度方面的技术优势[5] - 反方主张人工投顾在信任、温度、陪伴与共情方面的不可替代性 认为人性化服务是AI无法复制的核心价值[5] - 辩论结论指出AI与人工投顾并非对立关系 AI作为高效决策者与人工投顾作为有温度陪伴者将共同构成未来财富管理生态[5] 资产配置方法论辩论 - 第二组辩论围绕资产配置中风险承受能力与目标导向的优先性 正方强调风险承受能力作为安全边界对稳定心理预期和避免非理性决策的作用[8] - 反方提出目标导向是投资本质驱动力 主张通过专业工具与策略将风险服务于人生目标[8] - 辩论揭示投顾工作需兼顾专业与温度、理性与责任 体现资产配置核心矛盾与行业价值导向[8] 行业人才培养与交流 - 活动邀请邮政储蓄银行个人金融部副总经理王硕、Wind投顾产品总监张丹等资深专家担任评委 提供专业建设性意见[10] - 活动设置星光时刻环节揭晓选手排名与表现亮点 展现新一代投顾人职业素养与专业能力[12] - 活动成为行业人才交流、思想碰撞与自我提升的重要契机 推动财富管理行业高质量发展[14]

行业投资评级 - 推荐（维持） 理性升温 [2] 核心观点 - 市场交易活跃度显著提升，A股日均成交及两融余额突破"双两万亿"，多项核心指标创下阶段性新高 [4] - 本轮市场的高交投活跃度在结构和性质上与2015年存在显著差异，体现出更多"理性升温" [5] 成交分析 - 2025M8、2025M7日均成交额分别为18738、16336亿元，排名历史第3、第6位 [5] - 2025年A股日均成交额（14625亿）已超越2015年（10410亿），但换手率明显更低，2025M1-M7月均区间换手率为74%，峰值为2025M7的92%，排名历史第12 [5] - A股总流通市值显著增长，资金结构发生变化，2015年场外杠杆盛行，换手率居于高位 [5] 两融分析 - 当前两融杠杆率约2.3%，显著低于2015年（>3%，峰值约4.7%） [6] - 2025Q3（统计区间7/1~8/14）的融资净买入额在历史单季排名中位列第8位，其中7月净买入额在历史单月排名中位列第9 [6] 新增投资者分析 - 2025M1-M7月均208万户、峰值307万户，相比2015年月均334万、单月开户720万的新增开户峰值更显温和 [6] - 本轮行情更多地体现为存量投资者的资金回流与活跃度提升，而非依赖大规模新投资者的入场驱动 [6] 市场基础分析 - 2025M7末A股上市公司总数5424家，较2015年末2808家显著扩容 [7] - IPO发行从追求数量到注重质量的转变，审核标准趋严、节奏总体放缓 [7] 互联网金融券商股及类券商股 - 因具备轻资产、强流量变现的商业模式特性，在交投活跃度显著提升的市场环境中形成"戴维斯双击" [8] - 平台型券商（如东方财富）凭借"流量+牌照"一体化生态，享受交易佣金+基金代销+融资融券三大业务收入共振 [9] - 金融信息服务商（如同花顺、指南针）提供"软件+数据"服务，依靠付费转化率跃升兑现高毛利增长 [9] - 投资咨询服务商（如九方智投控股）直接受益于投资者对投顾课程和咨询服务的需求增长 [9] 投资建议 - 25H1东方财富实现归母净利润55.7亿元，同比+37.3% [10] - 27家上市券商25H1合计归母净利润同比+63.0%~77.2%，25Q2合计归母净利润环比+3.8%~21.5%/同比+53.3%~79.5% [10] - 部分中小券商上半年净利润增速亮眼，其中国联同比+1183%、华西同比+1025%~1354% [10] - 当前证券板块PB估值1.66x，分别位于5年70.4%分位及10年49.6%分位，整体估值处于历史中低水平 [10] - 推荐顺序：国泰海通A+H、广发A+H、中金H、中信、华泰、东财、指南针，建议关注：九方智投、银河H、湘财、建投H [10]

公司概况 - 国信证券是粤港澳大湾区唯一一家本地国资控股的大型上市券商，实控人深圳国资委实力强劲，区位优势明显 [1] - 公司ROE高于上市券商平均水平，内生盈利能力强而非杠杆驱动 [1] - 预计2025-2027年归母净利润为102/118/137亿元，同比增速24%/16%/16%，ROE达8 4%/9 2%/10 0% [1] - 动态PE为12 5/10 8/9 3倍，低于可比公司，分红率稳定40%高于同业，2025E动态股息率有望达3 1% [1] 零售业务优势 - 2024年末客户保证金规模907亿元，同比+62%，较2024H1末增长48%，增幅在头部券商中领先 [2] - 2024年股基交易市场份额2 75%，同比+15%，开户数市占率领跑行业 [2] - 净佣金率水平万3高于行业万2，主因投顾等服务增厚，2024年财富管理与机构业务营业利润率46% [2] - 零售经纪与两融净收入占比35%在头部券商中领先，个人投资者交易驱动的牛市下收入弹性更大 [2] 自营投资与收购 - 自营投资收益率优于上市券商整体，OCI科目占比提升降低利润波动 [3] - 收购万和证券对价52亿元，估值1 01倍PB，收购后有望通过业务赋能提升综合杠杆水平 [3] - 收购注册地在海南的万和证券后，有望率先获得海南自贸区跨境资产管理试点资格 [3]