恒生创新药ETF（159316，联接A/C：024328/024329） 医药ETF（512010，联接A/C：001344/007883） 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 中国创新药 License out 交易规模持续增长：截至2025 年11月累计交易价值达1244亿美元、同比2024 年 增长150%，根据和铂医药公告，公司与BMS达成全球战略合作及授权协议，若推进所有潜在项目，公 司可获最高10.35亿美元的开发及商业里程碑付款以及分级特许权使用费，持续验证中国创新药行业高 质量发展状态。 海外政策不确定性降低：12月18日，美国参议院通过修订版《生物安全法案》的2026财年国防授权法案 （NDAA)，预计很快在众议院获得通过，随后提交白宫由总统签署生效。本次法案未具体点任何一家 中国生物技术公司、改由白宫相关部门一年内制定受限名单的修订内容，为具备全球合作潜力的创新药 企营造更可预期的出海环境。 重点产品 ...

公募基金发行 - 公募基金发行市场在2025年12月保持较高热度，按认购起始日统计，预计本周（12月8日至14日）将有38只新基金启动募集，该数据已连续两周稳定在年内较高水平 [2] 香港交易所指数业务 - 香港交易所推出首只港股指数“港交所科技100”，该指数追踪100家在香港上市的市值最大的科技公司，涵盖人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、资讯科技、互联网和机器人六大创新主题，成分股均为港股通合资格股票 [2] 机器人产业链与资本市场 - 机器人产业链企业加速赴港上市，年内已有包括三花智控、均胜电子、极智嘉科技、云迹科技在内的多家细分赛道企业成功登陆港股，此外还有34家机器人产业链企业排队等待聆讯 [3] - 云鲸创始人兼CEO张峻彬否认被收购传闻，表示公司正在全力冲刺香港上市，并透露公司于2025年4月完成了1亿美元融资，估值已突破百亿 [8] 风电行业技术趋势 - 风电机组大型化趋势在2025年明显放缓，风电技术进入“无人区”带来超经验问题新挑战，盲目大型化会带来安全风险 [3] - 风电主机厂商开始将产业链条延伸到核心部件，如叶片、电机、齿轮箱传动等，“主机+核心部件”模式兴起，该模式要求部件与整机技术协同进步，对企业整体实力提出更高要求 [3] - 风电机组技术创新的着力点由纯粹追逐多发电转向进一步提升机组可靠性，产业链走向深度集成将是主要方向 [3] 钠离子电池产业 - 随着碳酸锂价格暴涨，上市公司加速钠离子电池布局，钠电池凭借资源丰富、成本低廉等优势，正迈向规模化落地阶段 [4][5] - 当前钠电池产业已进入“关键窗口期”，技术突破与商业化应用同步提速，但供应链配套、标准体系完善等挑战有待突破 [5] - 钠电池与锂电池是协同互补关系，钠电池将主攻成本敏感、低至中等能量密度需求的储能和低速出行市场，而锂电则在高能量密度、长寿命和高端应用领域保持优势 [5] 创新药出海 - 中国创新药领域BD（商务拓展）出海已是大势所趋，2025年度中国创新药对外授权总金额突破1000亿美元，创造年度历史新高 [5] - 业内投资人预测2026年将是中国创新药的大年 [5] 消费电子与人工智能硬件 - 谷歌宣布正开发两类AI眼镜（一类配备显示屏，另一类主打音频功能），以在2026年与Meta竞争，其第一款合作开发的AI眼镜将于2026年上市，早期硬件合作伙伴包括三星电子、Warby Parker以及Gentle Monster [5] - 谷歌还将携手中国AR企业Xreal打造代号“Project Aura”的独立眼镜，运行Android XR系统，无需手机即可工作，但必须外挂电池 [5] - 苹果公司芯片部门负责人Johny Srouji向员工澄清离职传言，表示其热爱在苹果的工作，近期没有离职计划 [6] 科技行业并购与投资 - IBM宣布将以每股31美元的价格收购数据流平台服务公司Confluent，交易对应企业价值达110亿美元，预计在2026年年中完成 [6] - 受IBM收购消息影响，Confluent股价当日收涨29% [13] 银行与金融监管 - 成都银行因对相关贷款、存款、贴现、票据业务管理不审慎等，被四川金融监管局罚款90万元 [8] - 成都银行旗下15家分支行因相关问题被处以罚款，合计635万元 [8] - 近期银行理财产品净值出现回撤，主要源于12月以来债券市场的短期调整，业内人士认为基本面与政策面未出现显著利空 [6] 上市公司资本运作 - 思安新能源股份有限公司于2025年12月8日正式启动上市辅导，国投证券担任辅导机构 [8] - 威帝股份拟通过支付现金方式收购江苏玖星精密科技股份有限公司（通过收购其母公司股权实现）不低于51%的表决权，以取得控制权 [9] - 歌尔股份子公司歌尔光学通过增发5.30亿元注册资本换股取得两家公司100%股权，交易完成后歌尔光学不再纳入公司合并报表范围，预计使公司本年度增加约20亿元投资收益 [10] - 东方雨虹拟以1011.59万元（含税）的价格出售一套位于北京市昌平区的商业用途不动产，预计形成资产处置损失295.96万元，交易完成后2025年出售资产累计产生的资产处置损失预计将达到公司最近一个会计年度经审计净利润的50%以上 [10] 上市公司治理与监管 - 上海洗霸公告称，公司职工代表董事潘阳阳和副总裁索威均因涉嫌短线交易收到行政处罚事先告知书，潘阳阳拟被警告并处10万元罚款，索威拟被警告并处15万元罚款，本次处罚不涉及公司 [9] 资本市场互联互通 - 深交所调整港股通标的证券名单，自2025年12月09日起调入万国黄金集团 [11][12] 车企舆情与维权 - 东风日产通过其法务社交账号发文称，多家自媒体在小红书、微信视频号等平台发布针对东风日产N6的不实言论，恶意贬损产品形象和商品声誉，公司已正式向个别涉事媒体发出律师函维权 [7] 全球金融市场概览 - 美股三大指数收跌，道指跌0.45%，纳指跌0.14%，标普500指数跌0.35%，标普和纳指终结四连涨 [13] - 个股方面，特斯拉跌超3%，英伟达反弹近2%，派拉蒙收涨9%，华纳兄弟涨超4%，奈飞跌超3% [13] - 欧美国债价格齐跌，十年期美债收益率创两个多月新高，十年期德债收益率创近九个月新高 [14] - 美元指数盘中重新站上99.00 [14] - 大宗商品多数下跌，原油盘中跌超2%止步三连涨，黄金期金收创本月内新低，白银期银一度跌超2%，但伦铜再创历史新高 [14] - 比特币在重回9.2万美元上方后转跌近3% [14]

文章核心观点 - 2025年在新质生产力引领下，资本市场投资范式正经历“新旧转换”，DeepSeek算力平权、具身智能、创新药BD出海、新消费等新兴产业赛道涌现 [1] - 广发证券策略研究团队构建了一套从宏观周期驱动力、前瞻映射信号、渗透率景气指标、择时实践指标等四大维度的新兴产业投资方法论 [1] 宏观周期驱动力 - 技术周期是新兴产业崛起的核心引擎，关键在于把握技术成熟度“奇点” [2] - 根据2024年Gartner新兴科技技术成熟度曲线，AI超级计算、生成式AI等技术有望在2-5年内技术成熟，空间计算、超级应用等将有望在5-10年内技术成熟 [2] - 人口结构变迁主导新消费赛道演进方向，2010年我国劳动年龄人口占比见顶后，人口红利逐步转向“工程师红利” [3] - 通过代际划分、老龄化率、出生率、户均人数等四大人口数据，可观察Z世代消费、养老服务、医美化妆品、即时零售等新消费趋势 [3] 前瞻映射信号 - 政策映射聚焦“自上而下”的系统性布局，产业政策周期与资本市场表现高度契合 [4] - 海外映射关注龙头公司股价与事件催化，科技产业的“全球认同”特征显著 [4] - 一级市场映射跟踪PE/VC、并购与IPO动态，2025年上半年人工智能领域融资占比达7.06%，创近十年峰值 [5] - 具身智能领域涌现多起大额融资案例，部分企业四个月内融资超11亿元 [5] 渗透率景气指标 - 产业渗透率重点关注“增长加速度”，2025年AI手机、AIPC全球渗透率预计将突破34% [6] - 高等级智驾、人形机器人、AI眼镜等领域当前渗透率较低，但预计2030年有望实现突破性进展 [6] - 海外渗透率关注全球市占率及海外收入占比，2025年上半年我国创新药重磅交易（≥10亿美元）占比从22%跃升至40% [6] - 某头部潮玩品牌公司2024年海外营收占比提升至38.85%，其中北美地区增速超550% [6] 择时实践指标 - 买入指标包括产品百度搜索指数、全球竞品排名、新兴产业主题指数PEG比较投资性价比 [8] - 扩散指标包括Capex资本开支、一致盈利预测、龙头订单活跃度、60日均线强势股占比 [8] - 风险指标包括用拥挤度观察板块资金集中度与交易情绪热度，通过基金超配比例看机构筹码拥挤程度 [8]

公司财务表现 - 2025年第三季度产品收入超人民币33亿元，同比增长40% [1] - 增长受益于肿瘤和综合管线双重驱动 [1] 公司业务进展 - 已取得16款产品获批上市 [1] - 2个品种在中国国家药品监督管理局审评中 [1] - 4个新药分子进入3期或关键性临床研究 [1] - 约15个新药品种已进入临床研究 [1] - 玛仕度肽第二项糖尿病适应症获得中国国家药品监督管理局批准上市 [1] 公司战略合作 - 近期与武田制药达成总额最高可达114亿美元的授权协议 [1] 行业投资机会 - 恒生医药ETF（159892）跟踪恒生生物科技指数，重仓信达生物、百济神州等生物科技龙头 [1] - 创新药板块BD出海提速、业绩拐点临近的背景下有望受益 [1]

近期创新药BD交易动态 - 10月16日至17日，普瑞金、奥赛康、海和药物、维立志博、翰森制药等5家国内药企宣布达成商务拓展交易 [1] - 10月22日，信达生物与日本武田制药达成全球战略合作，获得12亿美元首付款（含1亿美元战略股权投资），潜在里程碑付款最高达102亿美元 [1] - 截至2025年10月21日，中国创新药单年对外许可总金额突破1000亿美元，再创历史新高 [2] 市场表现与估值分析 - 尽管BD交易密集落地，但二级市场未获提振，港股创新药相关指数跌超1%，自10月8日以来港股创新药指数跌幅超过15% [1] - 医药生物（申万）动态市盈率为38.51倍，位于近十年65.75%分位 [8] - 恒生医疗保健指数动态市盈率为33.6倍，最新市销率为1.98倍，分别位于近10年24.41%与75.86%分位，估值分位相较全A溢价处于低位水平 [8] - 创新药指数高点回调-10.51%，交易情绪和估值已回落到舒适区域 [3][7] 市场观点与驱动因素 - 市场对创新药企BD出海的叙事逻辑出现“脱敏”现象，前期一则BD消息可使股价翻番的景象与当前形成鲜明对比 [1][2] - 市场表现疲软的原因包括流动性缩量、风险偏好下降、前期上涨后的估值压力未消化，以及市场更关注管线推进而非交易金额 [2] - 海外跨国药企在暑休后回归，将加速年内预算使用，双抗及ADC等赛道年内仍有潜在大BD交易 [2] - 美国特朗普政府的政策施压（如威胁对药品征收高额关税、要求药企降价、拟对中国药品实施严格限制）对行业短期情绪影响大于实际影响 [6][7] - 美国医药降价压力反而可能迫使跨国药企更倾向于寻求“高研发效率与低成本”的中国创新药企业进行BD交易 [7] 行业趋势与未来展望 - 近期BD交易落地重回密集发布周期，佐证了中国创新药引领产业升级的趋势不变 [2] - 国内创新药产业的主要看点仍是国际竞争力提升与BD出海，该叙事逻辑未变 [5] - 第四季度事件催化预计将多于7~8月，包括欧洲肿瘤内科学会年会数据披露与跨国药企谈判接洽节点，BD落地兑现速度进入年内最后高潮部分 [7] - 后市需关注三季报业绩改善方向预期与BD交易的密集落地情况 [4] 相关投资工具概览 - 恒生医药ETF（159892）跟踪恒生生物科技指数，反映香港上市最大的30家生物科技公司整体表现，前十大权重股包括药明生物（估算权重11.22%）、百济神州（10.25%）、信达生物（9.07%）等 [9][10] - 科创医药ETF基金（588130）跟踪上证科创板生物医药指数，选取科创板50只市值较大的生物医药等领域公司，前十大权重股包括联影医疗（估算权重9.90%）、百济神州-U（6.51%）、百利天恒（5.72%）等 [11]

港股通创新药ETF市场表现 - 10月22日港股通创新药ETF高开低走，场内价格收跌2.74%，再次失守5日均线 [1] - 尽管价格下跌，但全天放量溢价成交3.74亿元，环比大增30%，显示买盘势力强劲 [1] - 近期资金面热度高企，此前10个交易日中有7日资金净流入，合计吸金1.76亿元 [1] 创新药板块个股表现 - 成份股普遍下跌，信达生物在百亿美元大单落地后股价高开低走，收跌1.96%，日内振幅超过13%，成交62.88亿港元创历史天量 [1] - 其他权重股表现疲软，石药集团跌5.16%，百济神州和中国生物制药均下跌超过2% [1] 信达生物重大合作事件 - 信达生物与武田制药达成114亿美元全球战略合作，共同加速推进新一代免疫肿瘤与抗体偶联药物疗法的全球开发 [3] - 此次合作金额刷新了中国创新药商务拓展交易的最高纪录 [3] 行业前景与机构观点 - 分析人士指出，创新药板块受市场避险情绪影响未能上攻，但当前配置价值尤为凸显，历史上第四季度是商务拓展交易集中落地的季度 [3] - 券商机构认为，创新药商务拓展交易的再次密集落地缓解了市场担忧，中国创新药出海的长期产业逻辑不变，临近年底交易有望持续活跃 [3] - 中国在研创新药已具备全球竞争力，行业看好中国创新药产业进一步打开商业化空间 [3] 港股通创新药ETF产品特征 - 该ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数完全不含医药外包服务，100%布局创新药研发公司 [3] - 指数超过70%仓位集中于大市值创新药龙头，前十大成份股权重合计高达71.63%，龙头优势显著 [4] - 前三大成份股为百济神州权重10.47%、中国生物制药权重10.01%、石药集团权重9.58% [4] 创新药指数业绩表现 - 恒生港股通创新药精选指数年内表现出色，截至9月底累计上涨108.14%，在同类指数中弹性更高，进攻力更强 [4] - 该指数涨幅领先于其他主要创新药指数，如恒生创新药指数涨107.34%，恒生沪深港创新药50指数涨68.73% [5]

信达生物与武田制药的战略合作 - 信达生物与武田制药达成一项最高总金额可达114亿美元的重磅全球战略合作，共同加速推进信达生物新一代IO与ADC疗法的全球开发 [1] - 该交易是中国医药史上最大的创新药商务拓展交易 [1] 市场对合作消息的反应 - 信达生物股价在合作公告发布当日高开近14%后快速跳水翻绿，午后仍跌超2% [1] - 信达生物所在板块大面积下跌，石药集团跌超6%，百济神州、康放生物、三生制药等齐跌逾2% [1] - 以信达生物为第四大权重股的港股通创新药ETF午后一度跌超3%，但场内全天放量溢价成交，成交额超3.5亿元，超过上一日全天 [1] 创新药行业前景与资金动向 - 创新药商务拓展交易近期密集落地，临近年底交易有望持续活跃，中国创新药出海的长期产业逻辑不变 [2] - 多款中国创新药数据在ESMO密集发布，PD-1双抗、ADC等领域的临床数据达到国际领先水平，或有望提振新一轮出海机会 [2] - 港股通创新药ETF近期持续吸引资金，最近10个交易日中有7天获净申购，金额合计1.76亿元 [2] - 创新药行情已过渡到关注"质量因子"的阶段，只有临床数据优异并具商业化能力的龙头公司才能实现财务成功和对海外业务的"戴维斯双击" [2] 相关指数与ETF表现 - 港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数100%布局创新药研发公司，不含CXO，超7成仓位押注大市值创新药龙头 [2] - 截至9月底，恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨108.14%，在同类指数中弹性更高，进攻力更强 [3] - 截至9月底，港股通创新药ETF基金规模为18.06亿元，上市以来日均成交4.93亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最优 [3]

板块指数表现 - 恒生港股通创新药指数上涨0.04% [1] - 中证港股通医药卫生综合指数上涨0.4% [1] - 沪深300医药卫生指数上涨1.0% [1] - 中证创新药产业指数上涨1.3% [1] - 中证生物科技主题指数上涨1.4% [1] 资金流向 - 恒生创新药ETF（159316）当日获超1.3亿份净申购 [1] - 该ETF月内累计资金净流入超7亿元，在港股创新药相关产品中居前 [1] 行业动态与催化剂 - 创新药BD交易再次密集落地，缓解市场担忧，中国创新药BD出海的长期产业逻辑不变 [1] - 临近年底BD交易有望持续活跃 [1] - 多款中国创新药数据在ESMO密集发布，PD-1双抗、ADC等领域的临床数据达到国际领先水平，引起较高关注 [1] - 临床数据表现或有望提振创新药新一轮的出海机会 [1] 相关指数与ETF产品概况 - 中证创新药产业指数单日上涨1.3%，滚动市盈率为54.2倍，历史估值分位数为80.9% [4] - 中证生物科技主题指数单日上涨1.4%，滚动市盈率为59.8倍，历史估值分位数为75.3% [4] - 沪深300医药卫生指数单日上涨1.0%，滚动市盈率为31.8倍，历史估值分位数为52.2% [4]

板块行情表现 - 今日创新药板块反弹，恒生港股通创新药指数涨幅达2.54% [1] - 近期板块震荡调整源于前期利好消化及地缘政治传闻引发的避险情绪，而非产业趋势逆转 [1] 产业核心逻辑 - 创新药BD出海逻辑发生根本性质变，海外药企对中国创新药认可从选个股升级为国别级战略重视 [1] - 海外药企面临巨大专利断崖压力，将中国作为全球创新药核心供应方已成为绕不开的路径 [1] - 当前BD交易节奏放缓仅为长周期中的小波澜 [1] 第四季度催化因素 - 全球顶级学术会议如ESMO、ASH、SABCS将集中读出中国创新药核心临床数据，多家企业LBA入选彰显国际认可 [2] - 10-11月为BD交易传统旺季，诺诚健华重磅交易已打响第一枪，潜在交易有望持续落地 [2] - 医保目录调整窗口期开启，政策对真创新支持方向明确，为商业化放量提供稳定预期 [2] - 美联储降息周期重启，创新药板块有望受益于估值与融资环境改善的双重利好 [2] 相关投资标的 - 相关ETF产品包括恒生创新药ETF（159316）、港股通医药ETF（513200）、医药ETF（512010） [3]

涉及的行业与公司 * 行业：港股科技、A股、TMT（科技、媒体、电信）、高端制造（通信设备、电网设备、计算机、工程机械、电池、轨交设备、国防军工）、创新药、大众消费、资源品、化工 [1][3][6][7][8] * 公司：未具体提及上市公司名称，主要讨论市场整体及板块表现 [1] 核心观点与论据 A股市场趋势与资金面 * 市场处于震荡区间，赚钱效应小幅回落但仍处高位，期货会员仓单比、PCR等情绪指标偏积极，市场横盘或向上概率较高 [1][2][5] * 资金面正反馈依然存在：融资交易活跃度处于2018年以来高位，融资余额净流入，散户交易者数目回升，偏股型基金仓位超80%，9月偏股型基金新发规模滚动5周已超1,000亿，私募证券基金备案数目回暖 [1][2] 港股科技板块投资价值 * 港股科技板块仍在布局区间，高景气行情尚未走完，从估值、盈利及资金情绪角度仍具布局空间 [3][9][27] * 恒生指数中科技、消费等新经济公司占比已超一半，MSCI中国指数中占比超70%，成长性板块占比增加 [11][12] * 流动性改善：降息和南向资金大量涌入，南向资金成交占比今年已上涨至40%以上，其较低融资成本提升估值中枢 [11][13] * 横向对比全球估值：港股估值与全球其他市场相比处于平衡位置，相比日本、印度等亚洲市场，其PB和ROE位置仍具性价比 [3][18][29] * 外资仍低配港股，在人民币升值及全球估值具性价比环境下，预计外资将继续流入 [3][19][20] 基本面与盈利展望 * 国内基本面显现改善迹象：8月社融和通胀数据改善，三季报期间权益非金融盈利周期或处于底部摸底状态 [1][6] * 港股基本面改善：2025年上半年海外中资股盈利增速为9%（2024年为8%），ROE水平稳住并有轻微上升迹象，利润率明显改善 [21][22] * TMT与高端制造板块有望延续高景气，关注通信设备、电网设备、计算机、工程机械、电池、轨交设备及国防军工等 [1][6] * 港股科技企业资本开支回暖，研发费用率达到历史高点，预示估值重新锚定和收入增速上升 [23][30] 海外环境与政策影响 * 美联储预防式降息，历史复盘显示预防式降息后半年内市场表现依旧强劲，继续看好创新药、港股科技、大众消费及资源品等板块 [1][7] * 美联储降息、中美关系温和、国内政策环境友好等因素将有助于释放企业盈利潜力 [24] 市场情绪与估值分析 * 港股情绪指标（结合价量、南向资金和衍生品等10个子指标）在42-43之间，处于中性位置（30以下恐慌，70以上贪婪），未出现过热信号 [25][26][28] * 使用隐含股权风险溢价（ERP）评判市场存在局限，ERP并非均值回归指标，需考虑产业趋势带来的长期增长率（g）上升 [14][15][17] * 大股东减持和IPO等供给侧扰动对整体流通市值影响不大 [1][4] 其他重要内容 投资策略建议 * 维持高仓位运行，在资金正反馈未停止前市场下行风险不大 [8] * 关注三大方向：国产算力与港股科技及创新药BD出海产业趋势；反内卷与产能拐点相关领域如化工与电池；适度左侧布局大众消费，自下而上选股 [1][8] 长期增长潜力 * 中国头部科技公司市值仅为美国同类公司的1/10，在赔率上仍具优势 [24] * 中国的AI进展可能改变中长期增长率中枢，其概率不为零，可能推动ERP进一步下降 [15][16]