港股市场的创新药板块在年初以来连续大涨，多个指数年内涨幅超100%，而随着资金转向AI主线，创 新药迎来窄幅震荡行情；聚焦创新药的恒生医药ETF（159892）也自近期高点小幅回落。 9月25日早盘，恒生医药ETF一度涨超1%，晶泰控股、百济神州、康方生物等领涨。AI医疗领域的代表 性标的—晶泰控股近期持续异动，已连续4日上涨，年初至今涨幅超100%。 有市场观点认为，随着供给持续普及和迭代，不少AI医疗公司位置仍较低，自身主业景气度存在抬升 的可能，因此未来出现AI模型和应用端催化的时候，有望重新获得市场青睐。 港股通医疗ETF（520510）跟踪港股通医疗主题指数，持仓药明生物、阿里健康、京东健康、晶泰控股 等标的，聚焦AI医疗+CXO等主线，支持T+0交易，有望受益于反内卷及AI技术革命。 ...

行业技术突破与创新趋势 - 中国医药行业正经历技术革命 CRISRP基因编辑技术和AI大模型大幅提升药物研发效率并缩短周期 [2] - 平台型技术如ADC 双抗 细胞治疗崛起 为新药研发打开全新维度 [7] - 国产创新药全球竞争力持续攀升 在研创新药占全球比重约30% 创新药研发管线占全球比重约1/4 [8] 创新药产业发展与出海突破 - 创新药成为港股市场涨势引擎 多只跟踪港股创新药的指数年内涨幅翻番 [4] - 国产创新药密集上市 过去五年共有210个创新药获批 今年上半年43个创新药获批同比增59% [8] - License-out交易爆发式增长 中国药企年内BD出海交易金额达845.31亿美元同比增185% 交易数量83项同比增57% [11] 政策与资金环境支持 - 医保谈判规则稳定 药品审批流程加速 商业保险政策完善 为创新药支付拓宽空间 [8] - 美联储降息周期与南向资金流入形成双重流动性利好 支撑Biotech企业管线推进 [8] - 恒生生物科技指数完成成份股优化 创新药与CXO权重占比飙升至89% 更精准反映行业面貌 [14] 代表性企业案例与指数表现 - 药明生物 百济神州等创新药龙头牵引板块上涨 药明生物近一年涨幅近200% [4][13] - 恒瑞医药与默沙东合作开发HRS-5346抑制剂 亿帆医药实现自主出海 康方生物头对头试验胜出 [7] - 恒生医药ETF(159892)近一年回报117.22% 规模增长18.33亿元至59.97亿元 [15] - 港股通医疗ETF(520510)聚焦CXO+AI医疗 成立以来获10.43%回报 [15] 估值水平与投资机会 - 恒生生物科技指数PE约33倍 处于近五年32%分位数 估值仍具吸引力 [11] - 港股创新药赛道创新纯度突出 直接享受创新药出海价值兑现红利 [14] - ETF产品为投资者提供一篮子布局工具 规避单一公司风险 [15]

美联储于9月18日如期宣布降息25bp，为港股市场提供了较为宽松的流动性环境。但当前距离10月29日 议息尚有35天，美联储相关官员的发言在短期内引起较大扰动。 展望后市，市场预期年内还将有两次降息。据CME FedWatch Tool数据，美联储10月降息25bp的概率为 91.9%；12月降息25bp的概率为21.7%，降息50bp的概率为77%。 每日经济新闻 中邮证券表示，创新药当前处于相对高位，震荡在所难免，需要把握真正优质创新资产；国内创新药景 气度基本见底，后续研发需求有望兑现到CRO行业业绩。 从二级市场来看，聚焦港股市场创新药+CXO的恒生医药ETF（159892）连续调整，自阶段高点回落近 6%。其持仓股映恩生物今日领跌，三生制药、再鼎医药、云顶新耀、亚盛医药等跌幅靠前。 ...

华鑫证券认为，中国创新药出海是创新成果持续涌现和创新效率驱动的结果，全球新药研发向中国转 移，是不可逆转的产业趋势，虽然在短期内或出现波动，但全年增长的趋势不变。 在创新药出海热潮的强力驱动下，国内创新药板块迎来显著复苏。从中报数据来看，较多创新药企成功 实现扭亏为盈，业绩基本面的改善直接点燃了市场对创新药板块的投资热情，板块估值修复行情延续。 港股医药板块午后拉升，恒生医药ETF（159892）涨超2%，药明合联领涨，诺诚健华、药明生物、药 明康德、晶泰控股等跟涨。 2025年以来，中国创新药领域License-out交易频发。据医药魔方数据，2025年上半年，中国License-out 交易共计72笔，交易总金额较2024年全年高出16%，其中单笔金额超过10亿美元的交易达16笔，重磅交 易的落地提升了市场对创新药出海的信心。 ...

AH折溢价与外资配置 - AH折溢价水平成为判断外资配置方向的关键指标 外资在两地上市股中明显偏好低溢价标的 持有规模较小个股的平均AH溢价率达95%以上 而持有规模较大个股的溢价率仅4%（A股）和17%（港股）[1] - 2020年以来AH溢价率指数涨跌幅与外资流入H股 A股的规模差值相关系数达0.56 溢价率回升时外资更倾向于流入港股[1] - AH股溢价指数自2024年2月从157的高位趋势回落 2025年8月已跌至2020年以来新低123 若未来溢价率向均值回归 港股有望成为外资回流的重点方向[1] 港股市场投资价值 - 在政策红利释放 技术创新突破 流动性持续改善的三重共振下 港股板块正展现出日益显著的投资价值[1] - 港股市场汇聚中国顶尖科技企业 包括人工智能 生物医药 造车新势力等前沿领域具备核心竞争力的优质企业[1] - 伴随美联储降息周期开启与南向资金持续流入 港股或迎来业绩提升与价值重估的双重机遇[1] 相关ETF产品 - AI全产业链对应港股通科技ETF基金（159101）[2] - 消费新势力对应恒生消费ETF（513230）[2] - 纯粹互联网对应恒生互联网ETF（513330）[2] - 聚焦创新药对应恒生医药ETF（159892）[2]

科创板整体股价表现 - 科创板平均股价为40.59元 [1] - 397只股票上涨 186只股票下跌 [1] - 70只股票收盘价超过100元 143只股票价格在50元至100元之间 151只股票价格在30元至50元之间 [1] 高价股表现 - 寒武纪-U以1440.10元成为科创板最高价股票 涨幅0.01% [1] - 茂莱光学和源杰科技分别以406.44元和369.20元位列高价股第二和第三 [1] - 科创板百元股平均上涨1.62% 46只上涨 24只下跌 [1] - 普冉股份单日涨幅达20.00% 龙芯中科上涨14.89% 步科股份上涨12.72% [1][2][3] - 泽璟制药下跌5.37% 浙海德曼下跌4.66% 热景生物下跌3.85% [1] 行业分布特征 - 电子行业百元股数量最多 达32只 [2] - 医药生物行业13只 计算机行业9只 [2] - 电力设备、机械设备、通信等行业均有分布 [2][3] 资金流向数据 - 科创板百元股主力资金合计净流入2376.85万元 [2] - 龙芯中科净流入35754.24万元 澜起科技净流入25330.26万元 纳芯微净流入19643.32万元 [2] - 中芯国际净流出43769.46万元 中微公司净流出24265.96万元 百济神州净流出11286.39万元 [2] 融资融券情况 - 百元股融资余额合计862.03亿元 [2] - 寒武纪-U融资余额145.20亿元 中芯国际融资余额127.46亿元 海光信息融资余额83.37亿元 [2] - 融券余额合计3.96亿元 [2] - 海光信息融券余额0.48亿元 寒武纪-U融券余额0.44亿元 芯原股份融券余额0.35亿元 [2] 发行溢价表现 - 科创板百元股相对发行价平均溢价389.35% [1] - 寒武纪-U溢价2136.53% 百利天恒溢价1347.04% 安集科技溢价1305.90% [1]

股票ETF市场资金流向 - 9月15日股票ETF市场资金净流出46亿元 整体呈现净流出态势[2][5] - 9月以来股票ETF整体净流入超300亿元 月初至今保持"吸金"状态[2][12] 资金净流入ETF类别 - 港股相关ETF净流入居前 包括互联网、科技、创新药、证券及红利等方向 前20大净流入ETF中港股相关产品占7只[5][10] - 证券类ETF资金流入显著 跟踪证券公司指数的ETF近5日资金流入超60亿元[6] - 行业主题ETF中机器人、黄金股、有色金属等获资金青睐 机器人ETF易方达单日净流入4.11亿元 华夏机器人ETF净流入2.46亿元[6][9][10] 资金净流出ETF类别 - 宽基指数ETF成资金流出主力 中证500、沪深300、创业板指及中证1000等宽基ETF净流出居前[11][12][14] - 2只中证500ETF合计净流出超21亿元 3只沪深300ETF合计净流出近14亿元 2只创业板ETF净流出超12亿元[12] - 行业主题ETF中软件、光伏、芯片等板块资金流出明显 软件ETF净流出4.48亿元 光伏ETF净流出3.31亿元 芯片ETF净流出3.08亿元[12][14] 头部基金公司动态 - 易方达基金ETF总规模达7837.8亿元 旗下香港证券ETF单日净流入4.1亿元 机器人ETF易方达净流入4.1亿元[6] - 华夏基金旗下机器人ETF规模达187.88亿元 单日净流入2.46亿元 黄金股ETF规模15.92亿元 净流入2.3亿元[9] 市场观点 - 市场风格或向价值板块平衡 小盘成长与大盘价值收益分化达历史较高水平 价值板块有望受益于宏观修复及政策效果[13] - 港股市场呈现多元共振格局 南向资金港股通持股比例从2022年10%上升至21% 海外基金对中国资产仍处低配状态[13]

市场表现 - 恒生指数午盘微跌0.29% 恒生科技指数微跌0.09% 恒生中国企业指数下跌0.48% [1] - 市场半日成交额为1763.37亿港元 [1] - 港股通科技ETF基金（159101）和恒生互联网ETF（513330）几乎收平 [1] - 中芯国际涨6.05% 商汤-W涨6.00% 华虹涨5.77% 联想集团涨2.56% [1] 政策与基本面 - 国内重要会议窗口期在即 政策加码对港股基本面有裨益 [1] - 港股净利润超过90%由中资股贡献 [1] - 若财政再度发力 企业有望受益 或助力港股企业盈利回暖 [1] 资金与市场前景 - 南向资金仍有增量空间 美联储降息或带动外资回流 [1] - 基本面或迎转机 具备稀缺性资产优势的港股下半年牛途可期 [1] - AI周期下港股科技或是行情主线 估值处历史低位且基本面或边际改善 [1] - 港股红利受益于政策强化分红和低利率 [1] - 港股新消费和创新药资产较A股稀缺 下半年值得关注 [1] 相关ETF - AI全产业链对应港股通科技ETF基金（159101） [1] - 纯粹互联网对应恒生互联网ETF（513330） [1] - 创新药领域对应恒生医药ETF（159892） [1]

港股市场关键指数今日集体拉升 恒指涨超1% 恒生科技指数涨超2% [1] 医药板块继续领涨 聚焦创新药的恒生医药ETF（159892）午后继续拉升 盘中涨超4% [1] 全市场CXO含量领先港股通医疗ETF（520510）涨超3% [1] 创新药企业股价表现突出 三生制药一度涨超16% 康诺亚、晶泰控股、先声药业等领涨 [1] 2025年世界肺癌大会（WCLC）将于9月6日~9月9日在西班牙巴塞罗那举行 [1] 多家创新药龙头均将在会议期间发布重磅新品 [1] 学术会议上的研究成果发布和交流将为创新药企业带来新的发展机遇和市场关注 [1]

港股医药板块表现 - 9月5日早盘恒生生物科技指数一度涨超3% 在港股关键指数中领涨 [1] - 跟踪恒生生物科技指数的恒生医药ETF（159892）一度涨超3% [1] - 港股通医疗ETF（520510）涨近2% 该ETF聚焦CXO+创新药+AI医疗领域 [1] 个股表现 - 三生制药大涨超9% [1] - 康诺亚和晶泰控股涨幅靠前 [1] 行业复苏驱动因素 - 2025年上半年港股创新药行业经历前期调整后迎来强劲复苏 整体收入和利润大幅增长 [1] - 创新药出海加速 商业化放量及政策支持成为主要驱动因素 [1] - 港股18A政策持续完善和科创板第五套标准启用改善创新药企业融资环境 [1] - 行业流动性提升有利于估值修复 [1]