投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司上半年营业收入147.89亿元，同比增长36.95%，归母净利润39.95亿元，同比增长69.40% [5] - Q2单季度营业收入81.15亿元，同比增长36.25%，归母净利润24.12亿元，同比增长78.80% [5] - 业绩增长主要受益于下游客户算力资本开支增加及800G高端光模块需求显著提升 [6] - 产品结构向1.6T高速率迭代，产能通过"铜陵旭创高端光模块产业园三期项目"持续扩容 [6] - 费用管控成效显著，2025H1销售/管理/研发费用率分别降至0.68%/1.97%/3.96%，同比优化0.15/0.87/0.9个百分点 [7] - 毛利率提升至39.96%（较2024年末+5.31个百分点），净利率达28.69%（较2024年22.29%显著提升） [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入365.15/472.30/565.36亿元，同比增长53.0%/29.3%/19.7% [8][11] - 预计归母净利润80.69/112.68/136.06亿元，同比增长56.03%/39.64%/20.75% [8][11] - 对应PE估值48.87/35.00/28.98倍，PB估值15.11/10.88/8.13倍 [11] - 毛利率预计稳定提升，2025-2027年分别为34.1%/35.2%/35.3% [11] - 每股收益预测7.26/10.14/12.24元，每股净资产23.49/32.62/43.64元 [11] 行业与公司定位 - 光通信行业受益于全球云厂商算力资本开支增加 [8] - 公司为全球领先光模块厂商，核心竞争优势体现在800G/1.6T产品技术迭代与产能扩张 [6][8]

行业竞争地位 - 光通信产业链涵盖设备端与模块端 [2] - 中国企业在各个环节所占份额已超半数 [2] 技术发展态势 - 近两年来中国光芯片在人才、技术及产业规模方面进入爆发阶段 [2] - 中国光芯片完全具备参与全球竞争的能力 [2]

报告核心观点 近一周（2025.6.2 - 2025.6.6）海外市场整体上涨、估值温和扩张，A股核心宽基估值温和扩张且小盘成长扩张强势，一级行业涨多跌少、TMT估值扩张幅度较大，必选消费行业估值性价比分化明显，新兴产业整体上涨、光通信产业链表现强势 [2] 各部分总结 全球估值跟踪对比 - 海外市场近一周整体延续上涨趋势，韩国市场涨幅最突出，美国主要指数涨幅在1% - 2%，香港市场反弹，仅日本市场回调；全球权益市场估值整体温和扩张，德国DAX指数PE扩张幅度最大，港股除恒生科技指数外其余指数估值分位数均在95%左右 [2][9] - PE方面，本周日经225和英国富时100指数PE略有缩小，其他市场指数均扩张；仅标普500指数位于2010年以来75%分位数水平以上，仅日经225指数位于25%分位数到中位数之间，其余指数PE位于中位数到75%分位数水平之间 [10] - PB方面，本周仅日经225指数略有缩小，其他市场指数PB均扩张；仅沪深300指数位于2010年以来25%分位数水平以下，标普500指数显著超过75%分位数水平，印度SENSEX和日经225指数小幅超过75%分位数水平 [17] - PS方面，本周主要市场指数PS均有所扩张；标普500指数显著高于2010年以来的75%分位数水平，仅恒生指数略低于中位数，其余指数均位于中位数到75%分位数水平之间 [20] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股核心宽基温和上涨、估值温和扩张，规模上国证2000和中证1000指数表现突出且PE扩张幅度大，风格上中证2000指数涨幅最大、PE显著扩张，总体小盘成长估值扩张势头强劲 [26] - 截至6月6日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60% - 95%分位数，PCF位于80% - 90%分位数，本周估值分位数水平上升；大盘成长整体分位数水平占优，其次是国证成长；三年分位数视角PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF；五年分位数视角大盘价值和国证价值估值分位数水平较高 [27] - PE方面，本周主要指数PE均有所扩张；除国证成长指数略低于2010年以来的中位数，其余指数均位于中位数至75%分位数水平之间；成长风格PE高于价值风格，小盘PE普遍高于大盘 [28][31] - PB方面，本周主要指数PB均小幅扩张；截至6月6日，国证成长和国证价值PB分别为2.41x和0.92x，小盘与大盘指数分别为1.88x和1.45x；本周国证成长和小盘指数估值扩张后PB小幅超过2010年以来的25%分位数水平，A股从PB角度仍具有较强估值吸引力 [32][36] - PS方面，本周主要指数均小幅扩张；除中证500、国证成长和小盘指数的PS位于2010年以来25%分位数到中位数之间，其余指数PS均位于中位数到75%分位数水平之间；成长风格PS显著高于价值，大盘和小盘差异不大 [37][40] - PCF方面，本周主要指数均有所扩张；成长风格显著高于价值风格，小盘显著高于大盘；截至6月6日，中证500和小盘指数PCF低于2010年以来25%分位数水平，其余指数均高于25%分位数 [41][45] A股行业&赛道估值跟踪 - 一级行业本周整体上涨，TMT板块表现突出，上游资源中的有色金属和基础化工涨幅明显；一级行业PE整体温和扩张，计算机和电子扩张幅度居前，除TMT外其余行业PE变化幅度普遍不超过1x [47][48] - 综合PE、PB、PS、PCF分位数，大金融板块以银行为代表整体估值处于历史高位，TMT中的电子和通信估值处于中长期均值以上；下游必选消费行业估值分化明显，食品饮料和农林牧渔估值修复空间较大，纺织服饰和医药生物估值处于高位 [49][50] - PE长期分位数排名前5的行业为房地产、计算机、商贸零售、钢铁、国防军工；PB长期分位数排名前5的行业为汽车、通信、电子、机械设备、国防军工，电子排名上升 [53] - PS排名前5的行业为通信、国防军工、基础化工、银行、汽车，通信和基础化工排名上升；PCF排名前5的行业为基础化工、银行、通信、钢铁、煤炭，排名和结构未发生变化 [56] - 本周新兴产业整体上涨，数字经济板块表现领先，基金检测PE扩张最明显，云计算、半导体、IDC、集成电路PE扩张均超过2x；热门概念中光通信产业链表现强势，领涨概念包括光模块、高速铜连接等 [57] A股估值性价比跟踪 - 从PB - ROE视角分析全A、沪深300近10年PB - ROE轨迹 [60] - 对一级行业、二级行业进行PEG跟踪 [63][67]

光纤通信概述 - 光纤通信以光波为信号载体，以光导玻璃纤维为传输媒质，具有大容量、低损耗传输特性，在现代通信网中起重要作用 [1] - 通信光纤主要为石英系光纤，二氧化硅纯度达99.99%以上 [1] 石英系光纤制备工艺 - 制备分为预制棒制备和光纤拉丝两道工序 [2] - 预制棒制备工艺包括CVD、MCVD、PCVD等技术，使用合成石英（高纯四氯化硅为原料），杂质元素总含量低于2ppm [3] - 光纤拉丝需将预制棒在2000℃高温下软化拉丝，使用天然高纯石英靶材，杂质处理难度大 [6][7] 石英材料应用分类 光纤预制棒 - 主要石英制品：石英棒、管，纯度要求高，需满足折射率分布指数、零色散波长等性能指标 [2] - 原料供应商：三孚股份、富士特、武汉新硅科技等 [3] 光纤拉丝 - 主要石英制品：靶棒，需性质稳定、耐高温 [2] - 杂质标准：12种元素总含量≤50.0×10⁻⁶（Li/Na/K单项≤4.0×10⁻⁶且总和≤8.0×10⁻⁶） [8] - 供应商：美国矽比科、挪威TQC、石英股份等 [7] 辅助材料 - 包括石英套管、炉芯管、石英管等，纯度要求相对较低但需性能稳定 [2][9] - 供应商：德国贺利氏、美国迈图、日本东曹、菲利华、久智科技等 [10] 石英制品性能标准 - 光纤级石英套管：高纯度、低羟基，用于RIC工艺预制棒 [14] - 光纤级炉芯管：耐高温特性，用于生产高温区炉芯管 [14] - 光纤级石英管：几何尺寸精度高，用于PCVD/MCVD工艺 [14]