以下文章来源于最华人 ，作者华人作者团 最华人 . 有华人的地方，就有最华人。 关注华人商业领袖、创业者及商业案例； 洞察科技制造、品牌出海、产 业革新等。 "2022中国正能量网络精品"获得者。 11月21号，B站上一条视频刷屏，截至目前播放量已经超550万。这个米哈游旗下的新游戏 Varsapura 还没上 线就引来关注，就连游戏巨头索尼的前高管也忍不住在社交媒体转发，说"等不及要玩了"。 米哈游在中国游戏圈是个特别的存在。 在小众的二次元赛道里，几个上海交大毕业的技术宅靠10万元无息贷款起步，只用了13年时间就把它做成 了估值1750亿、仅次于腾讯和网易的中国第三大游戏公司。 今天米哈游的目标已经从"做世界一流的原创动漫公司"，到投身AI、脑机接口，甚至火箭发射、核聚变等 面向未来的产业，立志在2030年打造出全球十亿人愿意生活在其中的虚拟世界。 ● 米哈游创始人团队，从左至右：罗宇皓、蔡浩宇、靳志成、刘伟和张庆华 从一开始就喊出"技术宅拯救世界"的米哈游，有什么样的故事？ 01 宿舍创业 2005年，上海交大迎来了一批新生，来自山东济南的蔡浩宇、湖南长沙的刘伟和江西抚州的罗宇皓就在其 中。 1987年 ...

行业核心观点 - 二次元文化已从核心圈层的小众热爱，演进为泛二次元的全民共鸣，其受众话语权通过强大的消费力与共创力深度融入内容创作、文化传播与商业生态，成为影响行业的核心力量 [1][16][19] 市场演变与用户规模 - 二次元概念已从聚焦动画、漫画、游戏等核心内容的封闭社群，扩容延伸为将二次元审美与情感内核融入短视频、影视、消费等多元场景的“泛二次元” [2] - 2024年中国泛二次元用户规模已突破5亿人，规模的持续扩大为其话语权崛起奠定了基础 [6] - 二次元文化展现出跨代际感染力，其元素已渗透至综艺、影视剧、短视频及品牌联名等生活的方方面面 [4][6] 消费力表现与市场影响 - 动画电影票房屡创奇迹，例如《哪吒之魔童闹海》票房达154.46亿元，证明了泛二次元IP能撬动百亿级市场 [1][7] - 二次元群体在番剧、游戏及周边消费上数据亮眼，如B站番剧《咒术回战》单集播放量突破2亿，大会员转化率超30%；《原神》等游戏新皮肤上线首日销售额轻松破亿 [9] - 同人展上粉丝消费热情高涨，部分摊位单日销售额突破10万元，尽管多数摊主可能亏损，但仍基于热爱积极参与 [9] - 直观的消费数据让资本开始正视该群体的市场潜力，并促使创作者与平台主动关注并适配二次元观众的需求 [11] 内容共创生态与话语权 - 二次元生态的核心魅力在于观众是IP成长的共同参与者与塑造者，其共创力体现在二创对原作的反哺上，例如《哪吒之魔童闹海》的创作曾采纳观众反馈 [12] - 弹幕、自媒体等平台提供了即时沟通渠道，粉丝的反馈与建议能直接影响制作组，例如《崩坏：星穹铁道》粉丝通过“接龙创作”在16天内将草稿升级为包含动画、MV的完整内容 [14] - “创作者与观众共治IP”的模式改变了传统单向创作逻辑，当粉丝的二创能影响官方设定、观众的反馈能推动内容完善时，二次元观众的话语权才真正落地生根 [16] - 二次元共创是基于热爱的双向奔赴，这种良性互动让IP拥有了持续的生命力 [16] 新兴内容形式与平台策略 - 今年炙手可热的“漫剧”赛道，以“动态漫画+轻量化叙事”贴合用户碎片化观看习惯，部分作品播放量突破10亿，成为平台新的流量增长点 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入为10.11亿元，同比增长25.12% [4][5] - 2025年第三季度营业收入为4.55亿元，同比增长31.43% [4][5] - 2025年前三季度归母净利润为-5.2亿元，同比大幅下降176.64% [4][5] - 2025年第三季度归母净利润为-2.94亿元，同比大幅下降673.14% [4][5] - 上市以来累计净利润亏损额高达28.56亿元 [3][8] - 2025年1-9月销售费用达到6.6亿元，较去年同期3.41亿元增长93.65% [6] - 第三季度单季销售费用为3.94亿元，占当期营收4.55亿元的比例高达87% [6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.73亿元，同比下降215.49% [5] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为4.73亿元，较上年度末9.85亿元下降52.03% [5] 海外短剧业务发展 - 子公司海外短剧平台FlareFlow是报告期内营业收入增长的主要原因 [6] - FlareFlow于2025年4月上线，已覆盖全球177个国家和地区 [7] - 该平台最高位列美区Google Play与App Store娱乐应用免费榜双榜第一 [6] - 截至报告期末，FlareFlow累计下载量突破1900万人次，上线作品超3000部 [6] - 上线3个月后，FlareFlow每月用户充值收入增速超500%，团队人员扩张至350余人 [7] - 自上线至三季度末，FlareFlow累计投放素材超14万组，日均投放量一度突破1万组 [6] - 净利润巨亏主要系本期海外业务经营亏损增加所致 [6] 公司战略与历史沿革 - 公司为“数字出版第一股”，于2015年1月21日在创业板上市 [1][8] - 上市10年间（2015-2024年）有5年归母净利润为亏损，累计亏损23.36亿元 [8] - 公司战略方向为“夯实内容、决胜IP、国际优先、AI赋能” [12] - 公司历史上多次追逐热门风口，包括二次元、元宇宙、AIGC等 [3][10] - 2016年公司斥资超17亿元收购晨之科并投资A站，后续均以失败告终 [10] - 2023年公司进军AIGC，上线AI主播、AI绘画等产品并与澜舟科技战略合作 [10][11] 股东与管理层变动 - 2025年9月，腾讯旗下深圳利通与阅文集团计划各自减持公司股份728.5万股（各占1%），合计减持1457万股（占2%），该计划于11月3日实施完毕 [13] - 2025年5月，公司董事张帆、谢广才、首席运营官杨锐志、董秘王京京4人计划减持各自持有的25%股份，合计不超过87.71万股 [14]

公司核心人物财富与排名 - 米哈游联合创始人刘伟以445亿元人民币身家位列《2025衡昌烧坊·胡润百富榜》第126名 [1] - 其个人财富在过去一年增长45亿元，增幅达11%，但排名下滑19名 [1] - 另一位联合创始人蔡浩宇也以425亿元人民币身家位列第138名 [2] 公司财务与运营表现 - 米哈游2025年上半年收入为45亿元人民币 [2] - 公司旗下游戏《原神》和《崩坏：星穹铁道》的全球收入合计占比高达70% [2] - 《原神》在2025年6月推出的新版本带动收入环比增长32% [2] - 公司在2022年创下营收273.4亿元、净利润161.45亿元的业绩 [4] 旗舰产品表现与行业地位 - 《原神》于2020年9月28日公测，耗资1亿美元、历时三年打造 [3] - 该游戏上线40天移动端收入便突破2.45亿美元，保持国产游戏出海收入纪录 [3] - 《原神》再度入围“2025年第三季度中国游戏出海常青榜”，在二次元细分领域持续引领 [2] - 游戏成功融合技术底蕴与二次元美学，打破海外玩家对“中国制造”的刻板印象 [4] 产品文化影响与技术创新 - 《原神》中以中国张家界为原型的“璃月”地区成为170多个国家和地区玩家领略中华文化的窗口 [4] - 该地区被多家海外博物馆列为文化研究案例 [4] - 公司通过多语言同步运营策略实现全球覆盖 [4] 公司发展战略与未来布局 - 面对《原神》收入同比下滑及《崩坏：星穹铁道》流水回落的压力，公司正布局新赛道 [5] - 公司曝光基于虚幻引擎5开发的“城市开放世界”新项目，首次跳出二次元领域，进军全球3A主机游戏市场 [5] - 同时通过《未定事件簿》拓展女性向赛道，并持续投入AI与元宇宙等前沿技术研发 [5]

活动与采访背景 - 2025内容创作者嘉年华活动于10月28日在广州开幕 [1] - 国乐艺术家方锦龙在活动期间接受采访 [1] 艺术家对年轻受众的洞察 - 认为年轻人最喜欢带有梗的、贴近生活的事物 [1] - 特别指出段子和二次元等内容形式对年轻人有吸引力 [1] 未来创作方向 - 艺术家表示接下来可能会尝试创作摇滚风格的广东音乐 [1] - 此方向源于年轻人喜欢摇滚这类能够刺激感官的音乐 [1]

行业现象概述 - 游戏行业出现多起大型项目失败案例，部分项目在挣扎后被终止，部分项目则悄然退场 [1][2][3] 项目失败的核心原因 - 项目失败的根本原因可归结为草率的立项决策，行业观点认为游戏行业99%的资金浪费在立项阶段 [8] - 决策过程常始于公司管理层基于不成熟的想法，并交由战略分析师进行带有倾向性的研究 [10][11] - 研究过程存在选择性提供佐证数据的问题，以迎合管理层的意图，导致决策基础不实 [11][35] - 项目推进过程中，内部质疑声音可能因公司政治因素而受到压制，导致问题无法被及时纠正 [12][25] 决策机制中的问题 - 公司内部存在一种高级的奉承文化，表现为员工将管理层的想法包装成“必胜战略”以获得赏识和资源 [18][19][23] - 这种机制导致有缺陷的项目得以推进，提出异议者反而可能面临被排挤或清除的风险 [25][27] - 项目汇报中若呈现“全是优点”或“进展非常顺利”的状态，极可能是问题被刻意隐瞒或未被发现 [29][30][34] - 许多表面光鲜的项目，其案例和数据是经过精挑细选的，并未反映全貌，例如“开放世界”和“二次元”题材的立项报告常忽略失败案例 [35][36][37] 战略与执行的脱节 - 部分战略方案在理论上可行但无法落地执行，例如试图与签有排他协议的主播合作，或在不具备相应能力的情况下挑战市场主导产品 [39] - “元宇宙”等概念是战略与执行严重脱节的典型，其定义在学术界尚不清晰，但已有公司盲目投入，导致结果不佳 [40][42][43] - 战略决策者若对游戏行业缺乏深入了解，更容易批准无法落地的方案，最终导致项目失败 [41] 项目评估的可行方法 - 评估新项目可行性的首要步骤是研究过去类似项目的经验与教训，例如通过分析《Second Life》来审视当前的“元宇宙”项目 [45][46] - 对于缺乏先例的创新方向，需审慎评估该方向是否是因不可行而被前人放弃，而非单纯未被想到 [47] - 项目成功的关键在于执行团队是否具备相应的技术、资源和经验，缺乏相关经验的团队挑战复杂项目风险极高 [47]

行业趋势 - 拼豆从欧洲儿童教育玩具转型为成年人解压手工 凭借低成本 易上手和怀旧特点实现市场破圈 [1][7][8] - 拼豆在粉丝经济和二次元风潮推动下持续走红 成为高性价比野生周边制作方式 小红书相关话题达17.7亿浏览量和680万讨论量 [1][6][7] - 行业呈现线上线下协同发展态势 线下DIY店铺套餐价格区间为15-50元 线上电商平台材料包销量破万套 头部店铺工具包销售超百万套 [2][4][6] 消费行为 - 主要消费群体为成年人而非儿童 满足碎片化休闲时间和轻治愈需求 顾客可单人制作或双人协作 单次体验时长1-2小时 [4][7][8] - 消费动机包含解压需求 怀旧情感和个性化表达 成品应用场景涵盖钥匙扣 冰箱贴 挂画及演唱会应援物料 [1][2][7] - 消费者通过自购设备或店铺体验参与制作 熟练者单件制作时间从2小时缩短至1小时 单次体验可完成5-6件作品 [7][8] 产品特性 - 拼豆采用正品Mard豆材料 通过镊子码放和熨烫定型实现平面或立体创作 像素风图案契合复古潮流审美 [1][4][8] - 成品可加工为挂件或磁吸贴 样式覆盖表情包 动漫人物和明星物料等多类主题 具备手工温度感和诚意度 [2][4][7] - 材料成本较低但可玩性高 线下店铺31元套餐包含2小时体验 线上材料包推动家庭DIY场景普及 [1][4][6] 市场表现 - 拼豆成为DIY店铺主推品类 部分店铺专营拼豆业务 团购套餐销量达三千份以上 月卡套餐定价近400元 [4][6] - 线上电商平台销售火爆 喆厢旗舰店工具包销量超百万套 显示家庭DIY市场需求旺盛 [6] - 行业形成图纸设计 材料销售 线下体验完整产业链 怀旧内核与当代表达形成独特平衡 [6][7][8]

黄金品牌二次元IP联名战略 - 黄金品牌在七夕等传统节日转向与热门二次元IP联名营销 吸引年轻消费者 如老庙黄金与《天官赐福》联名推出金钞 老凤祥与阿童木、圣斗士星矢联名 周大福与《黑神话：悟空》及CLOT合作 [1][5][6] - 品牌通过BilibiliWorld、ChinaJoy等二次元展会直接触达Z世代人群 周大福在BilibiliWorld展示多款IP联名产品 老庙设置打卡位精准触达古风爱好者 [1][5] - 联名产品形式多样 包括金钞、转运珠、手绳、摆件等 老凤祥推出1KG阿童木摆件和88g金像 周大福与《吉伊卡哇》打造创意金饰 [5][6] "痛金"产品特性与市场表现 - "痛金"指融入二次元IP元素的黄金饰品 源于"痛文化" 核心是ACG爱好者将动漫角色带入现实生活 [5] - 产品溢价显著 老庙黄金《天官赐福》0.2克金钞售价520元 折合单价约2600元/克 是普通足金价格的2-3倍 [1][11] - 部分产品具备收藏增值属性 老凤祥100克黄金高达发售价8.98万元 二手平台涨至10万元左右 [9] - 周大福x黑神话联名系列销售额破1.5亿元 传福系列和故宫系列销售额达40亿港元 成为业绩增长支柱 [7] 行业消费趋势转变 - 黄金消费从婚嫁保值需求转向情感表达和"悦己"需求 年轻消费者更看重文化内涵和社交属性 [7][8] - 2025年上半年中国黄金首饰消费量199.83吨 同比下降26.00% 但轻克重、设计感强、高附加值产品仍受青睐 [7] - IP联名成为品牌拉新重要方式 周大福通过《黑神话》打入男性未开发市场 老凤祥因金价上涨导致2024年上半年营收利润双降 [7] 产品局限性与行业挑战 - "痛金"因IP授权费和情怀价值导致高溢价 且受工艺限制难以完美呈现二次元IP细节和色彩 市场垂直小众 [11] - 存在IP联名"翻车"风险 老庙黄金新品被指抄袭STAYREAL旗下IP角色 公司发布致歉信并补偿消费者 [12]

虎扑女神大赛结果分析 - 米哈游旗下《原神》角色芙宁娜以167万总票数夺冠 成为虎扑女神大赛首位二次元冠军 [1] - 米哈游系列角色包揽赛事前四名 在16强中占据8个席位 [1] - 二次元角色在比赛中形成碾压优势 例如星见雅以6万多票击败章若楠 雷电将军连续战胜邓紫棋和章若楠 [3] 二次元角色获胜原因 - 芙宁娜具备顶尖美术设计 融合法国文化元素与贵族气质 角色塑造深入结合剧情和哲学层面探讨 [12][16] - 角色背景故事引发强烈情感共鸣 芙宁娜以凡人身份承担神明职责500年 体现"美强惨"特质 [14][16] - 赛事机制调整使二次元获得独立赛道 米哈游包揽游戏赛道全部8个名额 [10][12] 二次元商业价值与影响力 - 虚拟角色成为精神共鸣载体 例如中国游客海上遇险时通过芙宁娜角色获得精神支撑 [24] - 成功角色IP可转化为消费动力和社交货币 通过联动合作拓展至餐饮、奢侈品等多领域 [26] - 头部游戏公司通过生日活动、专属音乐会、动画短片等内容运营实现角色"赛博永生" [28] 赛事性质与参与者行为 - 虎扑女神大赛本质为非严肃娱乐活动 过往曾出现非传统审美对象夺冠现象 [17] - 三次元明星粉丝缺乏组织打投动力 而二次元玩家将赛事视为重要的展示平台 [19] - 米哈游成为二次元玩家精神代表 玩家自发形成"全力保米"的集体投票行动 [21]

核心财务表现 - 上半年营收108.08亿元同比减少2.19% [1][2] - 归母净利润5.57亿元同比减少11.97% [1][2] - 经营活动现金流量净额6.54亿元同比减少10.88% [2] - 总资产157.18亿元较上年度末减少5.24% [2] 传统核心业务 - 传统业务收入40.26亿元同比减少7.18% [1][3] - 面临产品同质化、价格竞争及需求放缓挑战 [3] - 行业整体营收同比下降1.6% [3] - 持续推进全渠道布局与零售体系优化 [3] 新业务发展 - 零售大店业务（九木杂物社+晨光生活馆）收入7.79亿元同比增长6.98% [1][6] - 九木杂物社收入7.56亿元同比增长9.48% [6] - 科力普科技集团收入61.29亿元同比增长0.15% [7] - 全国零售大店总数达830家 [6] 行业趋势与战略转型 - 行业从数量增长转向消费升级与产品升级驱动 [3] - 主力消费人群个性化需求推动IP联名产品发展 [3][4] - 公司定位从"功能提供者"转变为"情绪价值提供者" [4] - 通过与《浪浪山小妖怪》《剑来》等热门IP联名拓展周边品类 [6] 业务结构特点 - 九木杂物社面向15-29岁品质女性群体 主打文具文创与家居品类 [6] - 晨光生活馆面向8-15岁学生群体 以文具品类为主 [6] - 零售大店主要布局在城市核心商圈及书店渠道 [6]