投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩略超预期，营收2.03亿元（同比+18.7%），归母净利润3730万元（同比+34.8%），扣非归母净利润3668万元（同比+62.7%）[6] - 底部回暖逻辑明确，下游去库结束带动需求回升，新工厂产能释放将突破瓶颈[6] - 费用端负担出清，股份支付费用同比减少1201万元，理财产品公允价值变动损失同比减少142万元[6] - 上调2025-2027年盈利预测，归母净利润预计0.63/0.93/1.14亿元（原预测0.58/0.80/1.00亿元）[6] 财务表现 - 2025H1毛利率31.9%（同比+2.2pcts），净利率18.4%（同比+2.2pcts）[6] - 分业务收入：原料药产品1.04亿元（同比+15.4%），培养基类产品1780万元（同比+57.2%），食品营养品7205万元（同比+22.7%）[6] - 毛利率提升主要因食品营养品类（22.0%，+6.2pcts）和培养基类（48.7%，+10.9pcts）改善[6] - 费用率稳定：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/4.9%/5.1%/-0.4%[6] 业务进展 - 新工厂2025年7月底进入试生产阶段，重点面向海外原料药市场[6] - 在新加坡设立全资子公司，拟在荷兰、美国设立公司完善全球布局[6] - 持续推进欧盟CEP、日本JP认证，强化医药级氨基酸稀缺性定位[6] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：4.04/5.38/6.53亿元（同比+19.2%/33.1%/21.5%）[5][6] - 2025-2027年归母净利润预测：0.63/0.93/1.14亿元（同比+47.4%/46.5%/23.6%）[5][6] - 对应PE估值：34/23/19倍[5][6]