**巴比食品电话会议纪要关键要点** **一 公司业务模式与门店扩张** - 公司依赖加盟模式 门店扩张速度受限 每年毛开店约1000家 但闭店率高 净新增仅数百家[4][5] - 截至去年底门店数量突破5000家 基数大 新增门店对整体增长影响有限[2][5] - 商业模式主要依赖具有中式面点经验的夫妻或家庭式加盟商 包子制作过程标准化程度不高 难以批量快速扩展[4] - 未来几年门店数量预计保持稳定增长 内生增长较慢 外延并购成为重要推动力 预期高单位数或低双位数增长[8][9] **二 外延并购战略与成效** - 采取内生增长与外延并购双轮驱动战略 并购区域性小连锁包子店以扩大规模[2][6] - 策略合理有效 消费环境不景气时小品牌更愿意被并购 董事长在行业内号召力强 与众多包子铺老板关系密切[2][6] - 已积累并购经验 根据具体情况调整策略 允许部分被并购品牌保留原有品牌以适应当地市场[6] - 2022年并购武汉两个项目 2024年收购真味全 2025年完成对青露及另外两个小品牌的收购 2025年七八月与一家200多家门店的品牌达成合作并计划股权并购[7] **三 单店业绩表现与调改措施** - 2022年至2024年单店业绩逐年下滑 主因消费不景气 人口外流及竞争加剧[10] - 自2024年下半年开始改善 2025年一季度收窄至个位数 二季度实现低单位数增长 4月份转正[2][10] - 业绩改善原因包括包子作为刚需高频品类韧性较强 竞争环境趋缓 以及公司采取门店调改举措[11][12] - 门店调改通过调整布局 增加SKU和延长营业时间等方式提升单店表现 已调改200多家门店同店提升中位数达两位数 部分大几十[12] - 调改速度受加盟商资金限制 加盟商需自行承担装修费用 对盈利心里没底 导致过程节奏较慢[13][14] **四 团餐业务发展潜力** - 团餐业务具有较大发展潜力 公司目标是与门店业务长期占比五五开 目前占比约20%[4][16] - 团餐市场规模达万亿级别 公司体量不到4亿元 发展空间巨大[16] - 公司在华东地区占据80%团餐市场份额 还有大量空白市场可开发[16] - 针对小B客户采取标品经销方式 大B客户采取定制方式 组织架构和营销打法专业[16] **五 短期与长期发展展望** - 短期业绩加速确定性高 主因并购加速带来门店增加 外卖大战和竞争趋缓提升同店销售[3][17] - 成本平稳甚至下降 费用率平稳 利润增速值得期待[17] - 当前估值接近20倍左右 不具备太大弹性空间 但业绩加速及估值切换下可能获得一定收益[17][18] - 长期属于稳健成长型企业 通过内生加外延方式提升市占率潜力巨大 行业内包子铺超15万家 公司仅5000多家门店[18] - 在大众品 速冻食品及餐饮供应链板块中具备相对收益甚至绝对收益潜力[18] **六 同店增长预期与风险因素** - 未来几年同店增长预期存在分歧 总体持谨慎乐观态度[2][15] - 若消费环境企稳或略有回升 加之持续门店调改 同店销售可能提升[15] - 若消费环境恶化 则不宜对2026年同店增长抱过高期望[2][15] - 外卖大战带来的补贴效应推升七八月同店销售环比二季度进一步提升 但补贴不会持续 对长期增长影响暂时[14]

在国外，一个大单品可以吃十年、甚至是一辈子的红利的，但中国的餐饮品牌创新和迭代的速度要快很多，这样我们的 餐饮品牌面对新时代的消费者的机会就来了。 9月23日，在2025中国餐饮品牌节上，刘一手创始人刘梅分享了餐饮品牌出海的打法和思路。 刘一手火锅2000年出海至今已有25年，门店遍及20个国家和地区，在境外开出80余家门店，布局了8000＋个底料销售网 点。 刘梅表示，今年，中国速度和身后的中国饮食文化传统，叠加数字化变革，改变了中餐在世界各地的地位。 像包子、小面、粥，以及近几年很多的茶饮，都是非常适合出海的大单品。中餐出海的一个核心优势在于"好吃"。比如 甜品，很多外国消费者对中国甜品及其丰富多变的口味组合赞不绝口，这种极致的味觉体验，是"中国速度"下快速迭代 与创新的产物。 刘梅指出，餐饮品牌出海要遵循"四部曲"：第一，了解海外市场，做好市场洞察很重要；第二，做国别选择，第三，派 谁去（头狼模型）同样重要；另外还要思考品牌的盈利模型。 其中，"头狼"首先要有屡败屡战的艰苦奋斗精神，这是一个创业者和企业家的精神，"只要不服输就没有输。"其次，学 习能力要强，对新的知识、新鲜的事物保持好奇心和敏感度。因为 ...

天眼查App显示，近日，成都市武侯区蔡记包李汇包子店（个体工商户）成立，法定代表人为余维勇， 注册资本10万人民币，经营范围为许可项目：食品销售；食品互联网销售；餐饮服务（不产生油烟、异 味、废气）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门 批准文件或许可证件为准）一般项目：食品销售（仅销售预包装食品）；食品互联网销售（仅销售预包 装食品）；新鲜蔬菜零售；新鲜水果零售；鲜蛋零售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自 主开展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，彭州市早味多包子店（个体工商户）成立，法定代表人为周小琴，注册资本10 万人民币，经营范围为许可项目：餐饮服务（不产生油烟、异味、废气）；食品销售。（依法须经批准 的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）一 般项目：互联网销售（除销售需要许可的商品）；外卖递送服务。（除依法须经批准的项目外，凭营业 执照依法自主开展经营活动）。 ...

经济转型与国企改革 - 二十世纪九十年代末计划经济向市场经济转型导致大批国企破产倒闭 [2][3] - 国企经营不善导致工厂关门 员工下岗失去收入来源 [3][4][8] - 下岗员工获得国家发放的经济补偿金 [20][22][49] 家庭经济状况与职业收入 - 中学教师工资水平极低 仅能维持个人基本生活开销 [10][11] - 国企会计岗位收入显著高于教师职业 [10][14][15] - 下岗补贴成为重要经济来源 五万元奖金相当于当时巨额财富 [87][88] 创业发展与商业机遇 - 早餐生意初始日均销售3-5笼包子 后提升至8笼 [117][118] - 童装业务周利润达3000元 相当于教师三个月工资 [134][135][136] - 女装店营业额达到童装店两倍 一个月回收半数投资 [202] - 自有门市物业免除租金压力 楼上房间出租月收入200-300元 [121][122] 商业运营模式 - 从广州批发市场直接采购保证款式新颖和质量 [191][192] - 采用店主模特展示和个性化搭配推荐提升销售 [195][197] - 建立批发商样品寄送渠道减少采购奔波 [206] - 雇佣店员分担运营压力 实现多店管理 [204][205] 市场竞争环境 - 乡镇距县城40多公里 交通不便带来本地化商业机会 [127] - 线下门店在电商未普及时代具有显著优势 [103] - 服装款式和质量形成竞争优势 顾客回购率高 [199][201]

财务表现 - 公司2025年上半年净利润同比增长18.08% [1] - 公司业绩持续回暖 [1] 股价表现 - 公司股价于2024年8月创上市新低11.63元 [1] - 2025年9月2日股价最高涨至24.80元 [1] - 公司股价较2024年低点已实现翻倍 [1] 股东行为 - 公司董事及高管于2025年6月底完成增持 [1] - 公司员工持股平台于同期完成减持 [1] - 证券部解释员工持股平台减持因持股时间达8-10年且存在个人生活需求 [1]

业务模式与护城河 - 公司采用低加盟费模式实现快速扩张 强化C端市场触达 [1] - 中央厨房加冷链配送的供应模式支撑标准化生产与高效配送 [1][2] - 加盟模式为C端核心收入来源 团餐B端业务成为第二增长极 [1][4] 市场定位与行业机遇 - 早餐作为刚需市场前景广阔 城镇化与消费习惯变迁推动行业稳健增长 [2] - 健康意识升级推动早餐需求扩容 公司健康面点矩阵完美匹配趋势 [2] - 老龄化群体高频消费特征进一步打开下沉市场空间 [2] 供应链与数字化建设 - 通过并购区域品牌加速渗透华中、华东市场 实现门店规模跃升 [3] - 数字化系统整合六大业务线 生产可视化与智慧配送提升运营效率 [3] - 覆盖长三角、珠三角的全国性供应网络支撑规模化扩张 [3] 产品研发与创新 - 设立区域研发部门深耕在地化口味 形成百余种产品矩阵 [4] - 2024年推出78款新品 煎包冷冻生胚技术等工艺革新巩固优势 [4] - 研发成果在国家级烹饪赛事中屡获殊荣 [4] 团餐业务发展 - 2020-2024年团餐收入复合增速达30% 成为业绩重要支撑 [4] - 2024年新增超300家高价值客户 覆盖养老院、医院等场景 [4] - 定制化研发能力与供应链溯源体系契合食品安全监管趋势 [4] 财务表现与估值 - 预计2025-2027年营收分别为18.43亿元、20.52亿元、23.13亿元 [5] - 同期归母净利润预计为2.67亿元、2.89亿元、3.16亿元 [5] - 市盈率分别为21.62倍、19.99倍、18.25倍 低于可比公司均值 [5]

核心观点 - 大胃袋良子通过极端暴食内容和争议性行为成为网络现象级人物 其身体状态和生活方式引发广泛关注和讨论 同时反映了底层娱乐生态的残酷性 [1][3][61][64][80] 身体特征与健康状况 - 身高164cm 体重逼近400斤 BMI高达80 属于人类极端体征 [3] - 牙齿脱落七八颗 无法食用过硬食物 进食时常伴随反刍和猪叫般吞咽声 [6] - 空腹血糖高达16mmol/L 血压270mmHg 全身多处出现黑棘皮 脊柱重度倾斜 [27] - 因体型过大无法进入核磁共振仪 X光片显示结果为一团白雾 [17][21] 饮食特点与食量 - 以华北平原高碳水食物为主 包括焖子 火烧 馅饼 油条 凉皮 包子 [5] - 经典食量记录包括三斤焖子配六个馒头 巨盆凉面配六个烧饼 16包泡面 37根油条 [10][11] - 进食结束后会饮用碗底调料汤并大喊三声"味真足"作为视频水印 [6] 直播风格与观众互动 - 直播间观众常发表地狱笑话 调侃其健康状况和死亡预期 [41][43] - 拒绝健康建议并拉黑劝诫者 包括知名主播刀哥和户晨风 [48][49][51] - 通过打赏机制获利 曾因观众打赏配合播放唢呐版《百鸟朝凤》并躺床 形成自我出殡式场面 [43] 个人背景与经历 - 曾从事舞台调音师 工地力工等职业 2018年尝试土味剧情视频未果 [66][68] - 原计划徒步从河北至三亚 但因边走边吃未能出村 转而专注吃播赛道 [70] - 驾驶的铃木北斗星汽车在车祸中严重损毁 但其本人仅胃袋出现淤青 [16] 社会影响与文化现象 - "胃袋"一词成为网络流行语 并入选2025年度梗词典 [33] - 衍生大量二创内容 涉及《赛博朋克2077》《JOJO的奇妙冒险》等影视动漫作品 [36] - 被网友戏称为华北平原索绪尔 重新定义肥胖群体的称呼方式 [33] 争议行为与道德质疑 - 被指控存在偷电缆 偷土方 压死家养狗 使唤女儿买可乐等行为 [57] - 网传曾因饮食问题肘击母亲 并以3000元分手费与前妻离婚 [58] - 在直播中对女性主播做出不当动作 性器官被网友戏称为"小蚕蛹" [53] 家庭关系与经济状况 - 视频多由小学女儿协助拍摄 女儿在校被称"小胃袋" 面临霸凌风险 [77] - 声称若死亡不会给父母和女儿留下遗产 计划再娶生子并将女儿交由父母抚养 [80] - 曾因吃光餐厅食材导致创业失败 受邀参加减肥训练营反而增重20斤 [52]

行业现象 - 五星级酒店在郑州、长沙、上海等地推出低价餐饮产品，包括2元包子、10元热卤和5元大肉包 [1] - 酒店餐饮产品以食材新鲜和味道讲究为卖点，吸引大量消费者排队，队伍长度需主管用对讲机维持秩序 [1] 业务模式 - 豪华酒店通过门口摆摊方式直接面向大众市场销售餐饮产品 [1] - 产品定价显著低于酒店传统餐饮服务，进入大众消费价格区间 [1] 市场反应 - 低价策略引发消费者强烈需求，出现排长队购买现象 [1] - 酒店需要增加管理人员维持销售秩序，显示市场需求超出预期 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入8.35亿元，同比增长9.31%，净利润1.32亿元，同比增长18.08%，主要受益于加盟业务扩张、团餐业务增长及行业整合推进 [2][16] - 公司通过单店模型优化、外卖运营赋能及并购整合（如收购"青露""浔味来""馒乡人"），强化华东市场布局并提升供应链效率 [17][18][19] - 大客户与零售业务收入同比增长26.20%，其中零售业务增55%，定制馅料销售增90%，盒马销售额增187%，美团小象超市增90% [19][20][21] 财务表现 - 营业收入8.35亿元（同比+9.31%），归母净利润1.32亿元（同比+18.08%），扣非净利润1.01亿元（同比+15.29%） [2] - 第二季度营收4.65亿元（同比+13.50%），净利润9,445.53万元（同比+31.42%），增速环比提升 [16] - 经营活动现金流净额1.04亿元（同比+1.18%），货币资金减少32.88%至6.00亿元，主要因分红及理财支出 [2][32] 业务运营 - 加盟门店数5,685家（净增542家），外卖单店收入同比增近40%，通过门店改造、外卖运营赋能及培训体系优化提升单店收入 [17] - 完成对南京"青露"、江西"浔味来""浔早"及浙江"馒乡人"（约250家门店）的并购，强化区域渗透与供应链协同 [18][19] - 大客户业务：定制馅料销售额约3,000万元（同比+90%），深化与美团快驴、永辉超市等合作；零售业务：盒马销售额增187%，美团小象超市增90% [20][21] 产品与研发 - 报告期开发93款新品（39款上市试销，40款储备），完成45款产品工艺升级，突破冷冻生胚包子技术及馅料保鲜工艺 [21][22] - 产品矩阵涵盖面点、馅料及外部采购系列，包括包子、馒头、水饺、汤类等百余种产品，适配门店、团餐及零售渠道 [3][4] 行业动态 - 2024年全国餐饮收入5.57万亿元（占社零总额11.2%），餐饮连锁化率从2020年15%升至2024年22%，预计2025年达24% [8][9] - 包点行业2024年规模704亿元（预计2025年增5.4%至742亿元），行业CR5仅5.5%，集中度提升空间大 [11][12] - 速冻食品行业2023年规模1,835.4亿元（预计2025年达2,130.9亿元），团餐市场2024年规模2.7万亿元（增速14.8%） [13][14] 产能与供应链 - 全国布局上海、东莞、天津、武汉、南京5个中央厨房，上海智能制造中心预计2026年上半年竣工 [4][28] - 推进精益管理：冷冻面皮自动化项目提升产能60%，锅炉烟温再利用项目年节约天然气8万立方米 [24] 品牌与营销 - 聚焦儿童及青少年群体，通过"送小猪包"活动（触达30万儿童）、电音节营销强化"新鲜好品质"品牌认知 [23] - 荣膺"2024年度中国餐饮百强企业""2025包点十大品牌"榜首，获"上海市首发经济引领性本土品牌"称号 [23][25] 数字化与管理 - 优化计划管理、TMS、SAP等信息系统，开发销售预测、自动排产等算法，提升运营效率 [25][29] - 完善食品安全管理体系（ISO 22000及HACCP认证），建立全流程质量追溯机制 [29][34]