核心观点 - 外卖行业竞争焦点从补贴单量转向企业长期战略和财务实力考验 [1] - 美团拥有充足短期流动性但面临自由现金流流出压力 可能通过资产优化和减持投资应对资金需求 [2][3][5] - 理想汽车成为美团最可能减持的资产 潜在减持规模约80亿元 可能对理想股价造成短期压力 [6][7][8] 美团财务状况 - 截至2025年上半年现金及等价物1017亿元 受限制现金179亿元 短期理财694亿元 合计流动性储备1890亿元 [2] - 货币性资金总额1921亿元 偿还短期债务935亿元后剩余986亿元现金储备 [2] - 2025年全年EBITDA预计-45亿元 下半年EBITDA可能-175亿元 自由现金流流出预计超过200亿元 [2] - 若市场竞争持续 2026年可能继续面临100-200亿元现金流出 现金储备或降至500-700亿元 [3] 资产结构优化 - 长期投资规模434亿元 包括其他金融投资228亿元 权益法投资195亿元 长期理财11亿元 [4] - 2025年上半年长期理财投资锐减64亿元 短期理财减少28亿元 显示主动优化资产配置 [5] - 持有上市公司股权公允价值272亿元 主要集中于理想汽车和猫眼娱乐 [4][6] 理想汽车投资情况 - 持有理想汽车12.06%股权 账面价值约140亿元 公允价值约220亿元 存在80亿元浮动盈利 [6] - 投资采用权益法核算 股价波动不影响账面价值 按汇率和净利润调整 [6] - 猫眼娱乐持股7.18% 公允价值6.4亿元 因战略关联性强不太可能减持 [7] 潜在减持影响 - 理想汽车成为最可能减持标的 业务关联性相对较弱但持有金额巨大 [7] - 创始人王兴个人持股已从7.36%降至5.13% 减持0.23亿股 [8] - 若出售理想股权可提供充裕现金流 并对公司净利润产生显著增厚作用 [8] - 减持可能给理想汽车股价带来短期压力 但长期取决于基本面 [9] 行业竞争环境 - 淘宝闪购未来12个月计划投入500亿元补贴 主要投向即时零售领域 [3] - 市场监管总局2025年已对外卖平台进行多轮约谈 竞争态势可能缓解 [9]

以下文章来源于画不多说 ，作者懂私募的灵魂画手 画不多说 . 话不多说，画多说。用最通俗易懂的方式，讲述私募的故事。 天下英雄出我辈，一入江湖岁月催。 我，人称投资侠。 天下武功，唯"适"不破。没有最强的，只有最适合的。 几经波折，我了解到私募山庄有七把绝世神兵，一旦集齐，便可天下无敌，无惧任何战场。 我踏上了这寻宝之路... 第一件：青龙偃月刀 ——主观多头 此刀极沉，威力完全取决于使用者的武艺高低。就像主观多头，进攻性极强，非常依赖基金经 理个人能力的强弱。 使用逻辑： 基金经理基于深度研究，选出看好的股票并构建投资组合，依靠选股能力和择时判断 ， 追求 更高的收益。 适用环境&失效环境： 不论是普涨牛市还是结构牛市，只要存在清晰主线（如新能源、AI等），善于把握产业趋势的 基金经理都能做出不错超额。 但在一跌俱跌和没有主线的熊市里，容易跑输市场。 第二件：血滴子——量化多头 量化多头策略正像这血滴子，依靠复杂的精密机关，在江湖中瞬间锁定目标股票，一击必中。 出手快准狠，纪律性极强，效率超高。 使用逻辑： 基于模型算法，从数千只股票中，精准锁定符合特定指标数值的个股，进行买卖。 细拆的话，还可以分成【量化 ...

随着居民财富管理需求升级与老龄化社会加速到来，FOF基金凭借专业配置、分散风险、适配养老等优 势，正迎来广阔发展空间。民生加银基金FOF团队秉持长期主义理念，从需求洞察到策略落地，构建起 覆盖全周期的资产配置生态，助力投资者穿越市场波动，实现财富稳健增值。 注：数据来源银河证券，截至2025.6.27。过去一年（52周）、过去两年（104周）同类产品为银河证券 养老目标风险FOF(权益资产0-30%)(A类)。本基金所获评价结果不构成基金业绩的承诺或保证。 民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合(FOF)成立时间为2019年4月26日。民生加银康宁稳健养老目 标一年持有期混合(FOF)A自2020年至2024年每个完整年度收益率及业绩比较基准收益率分别为： 14.23%/9.16%、0.79%/3.15%、-6.06%/-3.09%、-0.71%/0.98%、4.02%/10.73%，成立以来净值增长率及 业绩比较基准收益率分别为24.93%/28.69%。数据来源：产品定期报告，年度数据截至2024.12.31，成立 以来业绩截至2025.6.30。基金过往业绩不预示未来表现。 本基金历任基金经理：于善辉先 ...

市场概况 - 8月份国内股票市场主要指数全面收涨 科创50涨幅达28.00% 沪深300涨幅为10.33% 今年以来科创50累计上涨35.63% 沪深300上涨14.28% [1] - 中小盘风格表现优于大盘 成长风格优于价值风格 巨潮小盘指数年内上涨22.85% 国证成长指数上涨18.60% 国证价值指数仅上涨6.80% [1] - 通信行业单月大涨33.78% 电子行业上涨23.84% 有色金属上涨19.67% 银行行业下跌1.67% 煤炭和建筑行业涨幅不足1% [1] - 债券市场呈现分化 企业债总财富指数月度微涨0.03% 国债总财富指数下跌0.55% 年内企业债累计收益1.50% 优于国债的0.10% [1] - 商品市场黄金表现突出 南华黄金指数月度上涨1.93% 年内累计上涨25.85% 南华能化指数月度下跌3.53% 年内累计下跌8.73% [1] - 全球市场恒生科技指数表现最佳 月度上涨4.06% 年内累计上涨27.00% 法国CAC40指数月度下跌0.88% 年内涨幅4.38% [1] ETF策略表现概览 - 风格轮动组合建仓以来累计收益110.25% 超越业绩基准72.38% [2] - 二八轮动组合建仓以来累计收益53.04% 超越业绩基准14.86% [2] - 估值选ETF组合年内收益27.82% 超越业绩基准21.02% [2] - 全球配置组合近三年收益19.79% 超越业绩基准9.86% [2] - 动态久期策略建仓以来收益19.38% 超越业绩基准3.99% [2] - 资产轮动策略年内收益17.05% 超越业绩基准13.04% [2] - 资产轮动策略2.0近三年收益14.83% 超越业绩基准10.82% [2] 风格轮动策略 - 基于A股风格周期性轮动规律 在大小盘和价值成长风格间切换 市场不佳时配置低风险ETF [13] - 组合管理采用动量因子和风格相对强弱关系 权益ETF配置比例0%-100% 单风格ETF不超过50% [13] - 建仓以来年化夏普比率0.67 年化卡玛比率0.58 最大回撤-22.21% [19] - 今年以来年化夏普比率1.68 年化索提诺比率2.51 最大回撤-7.75% [20] 二八轮动策略 - 专注于A股大小盘风格轮动 市场不佳时配置低风险ETF 权益仓位控制在0%-60% [22] - 组合采用动量因子和风格相对强弱关系 配置标的包括沪深300、中证1000等指数ETF [22] - 今年以来收益9.55% 年化夏普比率1.39 年化索提诺比率1.92 最大回撤-3.62% [27] 量化选基策略 - 估值选ETF组合采用逆向投资策略 综合估值越低越值得持有 估值因子包括市盈率、市净率和风险溢价 [30] - 组合管理采用遗传算法等人工智能算法 每日调整10只低估值ETF 权益配置权重保持100% [30] - 今年以来收益27.82% 年化夏普比率2.22 年化索提诺比率3.14 最大回撤-9.27% [33] 全球配置策略 - 采用风险平价策略实现全球权益资产配置 追求单一资产对组合风险的均衡贡献 [37] - 配置标的包括纳斯达克100、上证50、恒生指数、德国DAX和日经225等指数ETF 权益仓位100% [37] - 近三年收益19.79% 年化夏普比率1.83 年化索提诺比率2.35 最大回撤-13.12% [42] 多元配置策略 - 动态久期策略基于国债历史表现和动量因子 动态选择不同久期债券ETF进行配置 [46] - 组合采用量化模型月度调仓 选用流动性靠前的债券类ETF 暂不进行再平衡 [46] - 建仓以来收益19.38% 年化夏普比率1.37 年化索提诺比率1.94 最大回撤-2.38% [50] - 资产轮动策略基于多品类ETF配置 包括国内股票、境外股票、国债和商品ETF [54] - 采用量化模型月度调仓 选用流动性靠前的ETF 暂不进行再平衡 [54] - 今年以来收益17.05% 年化夏普比率1.63 年化索提诺比率2.01 最大回撤-11.53% [61] - 资产轮动策略2.0采用类似配置逻辑 今年以来收益14.83% 年化夏普比率1.82 年化索提诺比率2.30 最大回撤-7.95% [69]

产品核心优势 - 由国家开发银行发行并拥有中国政府实质性信用支持 信用评级等同于主权等级 违约风险极低[1] - 享有"准金边债券"美誉 是机构投资者长期信赖的核心资产 个人投资者可一键布局顶级信用品质债券[1] - 收益稳健 享受稳定票息收入且净值波动相对平缓 远离个股大幅波动风险[1] - 流动性极佳 采用T+0交易机制 资金使用效率高 日均成交额达4.65亿元[1][2] - 投资门槛低至百元左右 管理费率0.15% 托管费率0.05% 交易成本低廉[1][4] - 享有国债利息免税政策 实际收益更具竞争力[1] - 与股票市场相关性低 是平衡风险、优化组合的利器[1] 市场表现与风险控制 - 截至2025年9月18日 国开债券ETF近1年累计上涨1.53% 近3年净值上涨6.31%[2] - 自成立以来最长连涨月数达15个月 最长连涨涨幅3.90% 年盈利百分比100% 月盈利概率87.36%[2] - 历史持有3年盈利概率为100% 涨跌月数比为30/5[2] - 近半年最大回撤仅0.12% 相对基准回撤0.18% 在可比基金中回撤最小 回撤后修复天数为8天[3] - 近3月跟踪误差为0.014% 在可比基金中跟踪精度最高[4] 产品结构与投资定位 - 紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数 成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内政策性银行债[4] - 适合追求资产安全的保守型投资者 需要平衡投资组合风险收益的稳健型投资者[1] - 为寻求高于存款利率的低风险投资渠道及注重流动性管理的理财用户提供解决方案[1] 市场交易数据 - 截至2025年9月18日15:00 国开债券ETF最新报价106.34元 盘中换手率89.56% 单日成交4.61亿元[2] - 中国债市呈现独立走势 9月18日10年期国债收益率突破1.78%关口[2]

美联储降息决策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%—4.25% 为9个月来首次降息且符合市场预期 [1] 资产配置策略 - 建议跨资产类别、跨行业和跨地区的多元化配置以提升投资组合韧性 [1] - 布局优质债券以锁定当前较高收益率并分散投资组合风险 [1] - 继续看好黄金对冲全球政策、经济增长和地缘政治不确定性 [1] - 采用基础建设及可再生能源等另类资产实施更广泛配置策略 [1] 股票市场观点 - 维持地域多元化策略 保持对环球股票原有风险偏好 [1] - 看好美国市场、亚洲市场及阿联酋市场 [1] - 在亚洲除中国股票外还看好新加坡股票 [1] 亚洲市场展望 - 亚洲市场增长前景保持乐观且多元化 [2] - 美元转弱及美联储降息往往利好亚洲市场 [2] - 预计亚洲央行可能跟进降息以支持经济增长及风险偏好 [2]

美联储降息及市场反应 - 美联储启动今年首次降息25个基点 联邦基金利率从4.25%-4.50%降至4.00%-4.25% 符合市场预期[3] - 美股在降息后不涨反跌 道琼斯指数下跌72.63点至22261.33 跌幅0.32%[3][4] - 市场下跌与鲍威尔表态有关 其表示这是"风险管理式降息 不会进入持续性降息周期" 被解读为鹰派信号[6] 美股市场有效性分析 - 美股市场有效性极强 信息能快速反映在股价中 因机构投资者主导市场[8][9] - 市场流动性充足 机构拥有顶尖研究团队和高频交易技术 能在微秒级别完成交易[10] - 参与者结构多元 包括对冲基金、共同基金、养老金等 信息可从多角度被解读和交易[11] - 普通投资者在信息获取和处理上处于劣势 难以跑赢指数[12] 美股长期投资价值 - 标普500从2011到2025年估值从15倍扩张至不到30倍 但涨幅接近5倍 主要驱动来自每股收益提升[15][16] - 美股企业盈利能力强劲 汇集全球最具代表性和竞争力的上市公司[17] - 企业大规模回购推动每股收益增长 如苹果公司2015-2024年利润增长1.4倍但股价上涨12倍[18] - 回购注销机制显著提升股东价值 典型公司包括Alphabet、Meta、微软等[19] - 美股呈现牛长熊短特征 广发纳指100过去14年仅2年亏损 胜率高且回调后恢复快[20] 美股与A股配置价值比较 - 标普500与沪深300相关性系数仅0.17 属低相关性资产[26] - 过去14年A股大跌时美股多数时间处于牛市或跌幅更小[28] - A股波动性更大 进攻性更强 在牛市周期往往明显跑赢美股[32] - 同时配置可兼顾美股慢牛红利和A股闪电牛机会 降低整体账户波动[29][32] - 利用低相关性可实施再平衡策略 在21-24年9月期间可止盈美股转投A股积累便宜筹码[34]

伴随保险预定利率多轮下调至1.5%的历史低位，险资正加速优化资产配置以寻求长期稳定收益，而股 权投资越发成为其重要方向。在此背景下，一级市场中具备相对灵活的退出机制与良好流动性的S基金 (私募股权二级市场基金)，凭借与险资特性的高度适配，逐渐成为险资布局的新亮点。 母基金研究中心《2025上半年中国母基金全景报告》显示，2025年上半年中国S基金投资规模达335亿 元，较2024年上半年的171亿元同比激增95.9%，市场热度可见一斑。 在深圳私募基金业协会S基金专委会日前举办的专题活动上，多位险资代表详解了布局S基金的考量、 筛选逻辑及当前挑战与建议。 险资缘何青睐S基金？久期、收益与安全性三重契合 去年以来，险资在S基金领域的布局动作频频。2024年12月，中保投资携手新华保险（601336）、中汇 人寿设立的智集芯基金，出资逾20亿元受让上海国际集团持有的上海集成电路产业投资基金份额；同 月，国寿资产发起设立规模50亿元"中国人寿（601628）—北京科创股权投资计划"，以S份额投资全国 首只聚焦硬科技的政府投资母基金——北京市科技创新基金。 为何S基金会成为险资"新宠"？国任财险有关负责人给出了清晰答 ...

【导读】中外资机构：年内降息50～75个基点，建议多元化配置，看好黄金及股市 北京时间9月18日清晨，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区 间下调至4%～4.25%。这是美联储时隔9个月后重启降息步伐。 议息会议后，中外资机构就美联储未来降息路径、议息会议传递的重要信号及其对全球金融市场的影响 发表看法。 有多少次降息即将到来？ 巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni表示："我们维持基准预期，即在就业人数增长持续缓慢、失业 率微升以及对就业下行风险的担忧背景下，FOMC将在今年10月和12月再降息两次，每次25个基点。" 工银国际首席经济学家程实表示，美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜。在财政赤字扩张和政治 干预加剧的背景下，降息节奏可能加快，但考虑到中性利率的结构性上升，过度宽松可能会损害政策信 誉，引发通胀再抬升风险。因此，未来货币政策预计仍保持渐进与谨慎，避免释放过强的宽松信号，以 稳定通胀预期。工银国际预计年内降息共计75个基点。 瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆认为，基准情景是，截至2026年第一季 度，美联储有望进一步降息 ...

【导读】中外资机构：年内降息50 ～ 75个基点，建议多元化配置，看好黄金及股市 中国基金报记者 郭玟君 北京时间9月18日清晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布降息25 个 基点，将联邦 基金利率目标区间下调至4 % ～ 4.25%。这是美联储时隔9个月后重启降息步伐。 议息会议后 ，中 外资机构就美联储未来降息路径 、 议息会议传递 的 重要信号及 其 对全球 金融市场的影响 发表看法 。 有多少次降息即将到来？ 巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni 表示："我们维持基准预期，即在就业人数增长持续 缓慢、失业率微升以及对就业下行风险的担忧背景下，FOMC将在今年10月和12月再降息两 次，每次25个基点。" Marc Giannoni指出，美联储议息会议公布的《经济预测摘要》（Summary of Economic Projection s，SEP）显示的利率路径低于6月预测，即今年降息三次，每次25个基点， 2026年和2027年各降息一次。 工银国际首席经济学家程实表示，美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜。在财政赤字 扩张和政治干预加剧的背景下，降息节奏可能加快，但考虑到中性利 ...