报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示2025年11月5日各板块市场流动性情况，涵盖股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材等板块的成交金额、持仓金额及成交持仓比变化[1][2] 各部分总结 一、板块流动性 - 涉及各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][8] 二、股指板块 - 包含各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][9] 三、国债板块 - 涵盖各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][20] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 涉及各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][28] 五、能源化工板块 - 包含主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][38] 六、农产品板块 - 涉及主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][46] 七、黑色建材板块 - 涵盖各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][55]

政府停摆对金融市场的冲击 - 美股三大股指大幅下跌，纳斯达克指数大跌超3.2%，标普500指数下跌2.7% [6] - 科技股成为重灾区，尤其是半导体公司，英伟达、AMD、特斯拉、苹果等股价暴跌 [6] - 市场情绪从观望切换为恐慌，投资者考虑逃离 [3][6] 科技股暴跌的原因 - 科技股因估值高、对利率和流动性极度敏感而率先下跌 [8] - 政府停摆导致IPO审批暂停、经济数据无法发布、监管停摆及财政支出冻结，使市场失去方向 [8] - 全球投资者对美国资产的信心坍塌，避险港功能减弱 [10] 流动性紧缩与隐性加息 - 美国财政部TGA账户余额在过去三个月从3000亿美元飙升至超过1万亿美元，从市场抽走7000多亿美元流动性 [10] - 此种抽水行为产生类似加息的效果，甚至更为猛烈 [12] - 10月31日SOFR利率猛涨22个基点，突破美联储政策利率上限，银行间借钱成本飙升 [12] - 银行系统准备金降至2021年以来新低，大银行排队使用美联储的常设回购工具救急 [12][14] 潜在的政治解决方案 - 参议院多数党领袖提出折中方案，以短期支出法案让政府重新运转，并捆绑年度拨款法案 [17] - 方案附带未来就《平价医疗法案》补贴问题进行投票的承诺，以争取民主党支持 [17] - 有参议员对本周达成协议抱有信心，地方选举结果可能促使民主党妥协 [19][21] 政治解决方案面临的障碍 - 民主党内部存在分歧，温和派愿意先开门谈判，进步派如伯尼·桑德斯则坚持不妥协 [22] - 共和党内部立场被搅浑，前总统特朗普鼓吹废除阻挠议事规则 [25] - 众议院议长迈克·约翰逊对短期支出法案持保留态度，其同意至关重要 [25] 长期影响与系统性问题 - 政府停摆暴露美国政治极化问题，两党更关心赢得选举而非解决问题 [27] - 政府频繁关门削弱了“美债无风险”的信誉，引发国际投资者对美国信用的深层怀疑 [27] - 即便政府重新开门，被抽走的市场信心、被打乱的财政节奏及政治不确定性难以快速平复 [29]

央行流动性操作 - 央行于2025年11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [2] - 此次7000亿元操作为对11月到期同期限工具的等量续作 [2] - 11月另有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行将开展操作，加量续作的可能性较大 [3] - 若实施，11月两种期限买断式逆回购将合计延续加量续作，为连续第6个月向市场注入中期流动性 [3] 流动性操作影响与目的 - 买断式逆回购操作向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态 [2] - 操作目的包括助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度，释放数量型政策工具持续加力的信号 [2] - 操作显示货币政策延续支持性的立场 [2] 操作背景与原因分析 - 近期信贷投放速度有所放缓，银行体系流动性相对充裕，实体融资需求有待提振 [2] - 今年财政政策靠前发力，政府债券剩余额度不足，银行负债压力缓解，市场对加大流动性投放的需求不大 [2] - 央行10月已通过国债买卖净投放200亿元，作为向市场注入流动性的另一种方式 [2] 近期流动性投放概况 - 人民银行10月通过短期逆回购净回笼5953亿元 [3] - 10月通过买断式逆回购净投放4000亿元 [3] - 10月通过中期借贷便利（MLF）净投放2000亿元 [3] 未来政策工具展望 - 受访专家预计年底前或会实施一次降准，向市场释放长期流动性 [4] - 四季度是稳增长政策发力期，央行需维持市场流动性充裕，引导金融机构加大信贷投放 [4] - 降准可进一步降低银行资金成本，促进银行保持息差基本稳定，并降低社会综合融资成本 [4]

央行流动性操作 - 中国人民银行于2025年11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，期限为91天 [1] - 11月有7000亿元同期限逆回购到期，此次操作属于等量续作 [1] 市场流动性影响 - 央行操作有助于保持银行体系流动性充裕和市场资金面稳定 [1] - 此举旨在助力政府债券发行，并引导金融机构加大货币信贷投放力度 [1] - 操作显示货币政策延续支持性立场 [1] 未来到期资金与操作预期 - 本月另有3000亿元6个月期买断式逆回购和9000亿元中期借贷便利（MLF）到期 [1] - 预计央行将在本月进行第二次买断式逆回购操作并开展MLF操作 [1] - 后续操作预期将继续维持市场流动性充裕状态 [1]

市场流动性环境变化 - 伯克希尔现金储备攀升至3817亿美元历史峰值 连续五个季度未进行股票回购并开启长达12个季度的净卖出模式 三年累计减持规模达1840亿美元 [3] - 美联储银行储备金从2.93万亿美元逐步降至2.8万亿美元低位 隔夜逆回购操作规模在10月30日为191.66亿美元 [5] - 美联储在10月议息会议纪要中释放放缓量化紧缩的信号 政策转向意图明显 [6] 周期性规律与市场分歧 - 美国楼市存在18年周期规律 历史关键节点为1972年、1990年、2008年 下一个关键时间窗口可能在2026年 [9] - 当前美国房价处于历史高位 资产泡沫缺乏实体经济基本面支撑 [9] - 黄金价格从年内高点3790美元/盎司回落至3950美元左右 各国央行对黄金态度出现分歧 菲律宾央行计划出售而韩国央行考虑增持 [11][13] 企业战略与投资策略调整 - 企业应聚焦稳健发展 优化资产结构 剥离高风险业务 集中资源深耕核心领域并加大内需市场开发 [16] - 投资者应适当增加现金储备 降低高风险资产配置比例 避免追涨杀跌 选择稳健标的进行长期布局 [16] - 激活内循环潜力以增强经济抗风险韧性 挖掘下沉市场消费潜力和高端制造业升级需求 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 板块流动性 - 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况 [4][5][8] 股指板块 - 2025 - 11 - 03成交7411.65亿元，较上一交易日变动 - 11.52%；持仓金额13606.25亿元，较上一交易日变动 - 0.39%；成交持仓比为54.40% [1] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势 [5] 国债板块 - 2025 - 11 - 03成交3367.53亿元，较上一交易日变动 - 5.48%；持仓金额8845.40亿元，较上一交易日变动 + 0.07%；成交持仓比为38.15% [1] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势 [5] 基本金属与贵金属（金属板块） - 基本金属2025 - 11 - 03成交3925.86亿元，较上一交易日变动 - 24.08%；持仓金额5959.58亿元，较上一交易日变动 + 0.94%；成交持仓比为71.46% [1] - 贵金属2025 - 11 - 03成交6423.11亿元，较上一交易日变动 - 15.83%；持仓金额4343.06亿元，较上一交易日变动 - 0.81%；成交持仓比为167.28% [1] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势 [5] 能源化工板块 - 2025 - 11 - 03成交4457.69亿元，较上一交易日变动 + 19.37%；持仓金额4433.86亿元，较上一交易日变动 + 2.28%；成交持仓比为84.13% [1] - 展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势 [5] 农产品板块 - 2025 - 11 - 03成交3379.58亿元，较上一交易日变动 + 9.74%；持仓金额5630.20亿元，较上一交易日变动 - 0.19%；成交持仓比为58.73% [1] - 展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势 [5][6] 黑色建材板块 - 2025 - 11 - 03成交2963.74亿元，较上一交易日变动 + 14.01%；持仓金额3760.11亿元，较上一交易日变动 - 0.80%；成交持仓比为80.56% [2] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势 [5][6]

核心观点 - 市场流动性整体转强，资金呈现净流入态势，合计净流入542.45亿元 [1][6] - 市场交投活跃度显著上升，全A成交额达11.63万亿元，换手率升至9.63% [1][6] - 偏股型公募基金发行加速，上周新发规模为318.62亿元，较前一周的135.44亿元大幅上升 [2][7][18] 市场资金与交投活跃度 - 资金供给端表现强劲：偏股型基金新发318.62亿元，两融资金净流入292.12亿元，ETF净申购81.40亿元 [7] - 资金需求端情况：IPO融资规模为91.67亿元，再融资规模为58.02亿元 [1][6][7] - 市场微观交易结构显示换手率与成交额同步上升 [2][16] 国内流动性环境 - 央行通过公开市场操作净投放资金12008亿元，为市场提供流动性支持 [9][10] - 货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小，表明金融机构间流动性未见明显分层 [1][9] - 国债收益率曲线变化：10年期国债收益率下降5bp，1年期国债收益率下降9bp，导致国债期限利差扩大 [1][9][13] - 中美利差倒挂程度加重，同时市场对美联储12月降息的概率预期为67.8% [1][9][14] 机构投资者行为 - 偏股型公募基金行业配置调整：加仓幅度前三的行业为电力设备（+0.55%）、医药生物（+0.23%）、计算机（+0.21%） [2][19][20] - 偏股型公募基金减仓幅度前三的行业为电子（-0.34%）、银行（-0.32%）、通信（-0.28%） [2][19][20] - 杠杆资金活跃度提升，两融资金净流入292.12亿元，两融交易额占A股成交额比例上升至11.75% [2][22] ETF与一级市场动态 - ETF市场资金流入，份额整体上升81.4亿份，其中宽基指数以沪深300ETF流入最多，行业中以证券ETF流入最多 [2][23][26] - 一级市场股权融资活动：上周有4家企业进行IPO，融资规模91.67亿元；2家企业进行再融资，规模58.02亿元 [2][28] 产业资本活动 - 产业资本呈现净减持，上周重要股东减持规模为83.08亿元 [2][29][30] - 行业增减持分化：建筑材料、有色金属、基础化工为增持前三行业；电子、国防军工、通信为减持前三行业 [2][29][30] - 市场解禁压力：上周解禁规模为556.7亿元，解禁规模前三的行业为电子、银行、计算机 [2][32]

市场流动性概况 - 货币市场利率小幅上行，R007由1.4649%增加至1.4923%，较前期增加2.74个bp；DR007由1.4110%上升至1.4551%，较前期增加4.41个bp [1][9] - R007与DR007利差较前期减小1.67个bp，中美利差在本周增加14.12个bp [1][9] - 资本市场资金净流入339.39亿元，较上周大幅增加695.12亿元，主要因资金需求减少476.22亿元且资金供给增加218.89亿元 [1][13] - 资金供给端，股票型ETF净申赎增加316.32亿元，股票型与混合基金成立增加153.57亿元，融资净买入增加21.18亿元，但股票分红减少272.18亿元 [1][13] - 主板市场流动性分化，除中证2000外，其余宽基指数融资余额均达近八周新高；各宽基指数日均成交额与换手率均回升 [16] 行业板块表现与流动性 - 多数中信一级行业上涨，市场风格偏强，基础化工板块周涨幅达3.37%表现最突出，通信和银行板块领跌，跌幅分别为3.47%和2.20% [2][18] - 行业杠杆资金呈现结构性特征，电力设备及新能源行业获最多杠杆资金净加仓，达40.62亿元，而食品饮料行业净流出10.34亿元，为减仓最显著行业 [21][22] - 陆股通重仓股主力资金整体呈流出态势，建材行业净流入最多为1.91亿元，电子行业净流出最多达144.58亿元 [24][26] - 行业热度方面，通信行业杠杆资金占比位于近16周高位，石油石化、综合、食品饮料行业占比位于低位；电力设备及新能源行业杠杆资金净买入增加最多 [27] - 行业拥挤度分析显示，计算机行业综合拥挤度最高，为79.17%，其次为综合金融(75.00%)和有色金属(73.33%) [2][29][30] 风格板块表现与流动性 - 各风格指数表现分化，周期风格涨幅最大为1.21%，金融风格跌幅最大为1.33% [3][34] - 成长风格是市场最活跃板块，日均成交额占比达58.75%，日均换手率为3.13%，均领先于其他风格 [3][34][37] - 成长风格日均成交额占比环比上升3.12%，而周期风格回落幅度最大，下降1.30% [32] - 陆股通重仓股主力资金在各风格板块以减持为主，对稳定风格增持3.28亿元，对成长风格减持力度最大达297.11亿元 [33][36] - 从近期表现看，成长风格近三个月涨幅达23.39%，周期风格近三个月涨幅为14.03%，金融风格近三个月下跌1.09% [37]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年10月31日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材等板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况[1][2] 各目录总结 一、板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况，数据来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][8] 二、股指板块 展示股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况，数据来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][9] 三、国债板块 展示国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况，数据来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][20] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 展示金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，数据来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][35] 五、能源化工板块 展示能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，数据来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][43] 六、农产品板块 展示农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，数据来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][54] 七、黑色建材板块 展示黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，数据来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][57]

监管政策更新 - 香港证监会发布两份新通函，明确对持牌虚拟资产交易平台营运者的预期标准，旨在便利其接通全球流动性和扩大产品服务范围 [1] - 其中一份通函准许平台营运者将交易指示与关联海外虚拟资产交易平台的共享挂盘册合并，此为ASPIRe路线图支柱A（连接）下的第一步举措 [1] - 香港证监会下一步将探索准许持牌经纪行将客户交易指示转至同一集团下受规管海外流动性池的可行性 [1] 市场流动性影响 - 通过跨平台对盘及执行交易，香港投资者可受惠于市场流动性提升和更具竞争力的定价 [1] - 此举旨在吸引全球平台、交易流量和流动性提供者 [1] 产品与服务扩展 - 另一份通函为优化ASPIRe路线图支柱P（产品），准许平台营运者向专业投资者发售不具备12个月往绩纪录的虚拟资产及由金管局发牌的稳定币 [2] - 平台营运者获准销售代币化证券及数字资产相关投资产品 [2] - 平台营运者的有联系实体可为非在该平台买卖的虚拟资产或代币化证券提供托管服务 [2] 监管目标与展望 - 香港证监会行政总裁表示，稳步拓展市场流动性及商业产品与服务是推动香港数字资产生态系统持续发展的关键 [2] - 新举措标志着监管机构在推动市场创新活力与秉持高标准投资者保障及市场诚信之间取得平衡 [2]