报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 科技仍是市场主线，中长期逢低做多股指 [4] - 四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [6] - 建议逢低做多白银，沪金、沪银价格短期有支撑但仍处震荡区间 [7][8] - 铜价下方有强支撑，铝价短期或震荡偏强，锌、铅短期偏强运行，镍短期观望或逢低做多，锡短期或震荡上涨，碳酸锂短期区间震荡，氧化铝短期观望，不锈钢短期难反弹，铸造铝合金价格支撑变强 [11][13][15][16][18][21][23][26][28][30] - 钢材消费端未来可能逐步恢复，铁矿石提示阶段性回落风险，玻璃行情持续性待观察，纯碱短期弱势震荡，锰硅、硅铁跟随黑色板块行情，工业硅短期盘整，多晶硅供需格局或好转 [33][35][37][38][42][44][47] - 橡胶短线偏多交易，原油低多高抛或观望，甲醇、尿素观望，纯苯、苯乙烯关注修复机会，PVC、乙二醇逢高空配，PTA关注加工费修复，PX观望，聚乙烯、聚丙烯低位震荡 [52][54][56][59][61][63][65][67][70][72][74] - 生猪逢高抛空，鸡蛋短期偏强整理，豆粕短期跟随进口成本上涨、中期反弹抛空，油脂关注棕榈油产量信号，白糖等待反弹衰减后做空，棉花短期上涨空间有限 [77][79][83][86][89][91] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中国团队开发芳香胺新工艺，三星暂停DDR5DRAM合约报价，亚马逊与OpenAI签署380亿美元协议，小摩预计AI资本支出有上行空间 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM当月至隔季基差为负，IH部分为正 [3] - 策略观点：热点板块轮动，科技是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、TF、TS主力合约环比变化为负，T主力合约持平；央行与韩国续签本币互换协议，国开行金融债中标结果出炉；央行进行逆回购操作，单日净回笼2590亿元 [5] - 策略观点：央行重启买卖国债短期利好债市，中期受基本面等因素影响，四季度债市或震荡修复 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格下跌，美国10年期国债收益率和美元指数公布，美联储官员表态偏鸽派，美国制造业PMI弱势提振降息预期 [7] - 策略观点：美联储宽松预期释放需周期，建议逢低做多白银，沪金、沪银参考运行区间给出 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中国财新和美国ISM制造业PMI弱于预期，铜价震荡回调，LME和国内库存有变化，现货进口亏损，精废价差缩窄 [10] - 策略观点：贸易局势缓和及货币政策宽松，矿端紧张格局未变，铜价下方有支撑，给出运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：铝价继续走强，沪铝持仓量大增，库存有变化，铝棒加工费下调，外盘LME铝库存减少 [12] - 策略观点：贸易局势缓和叠加供应端扰动，铝价刷新年内新高，短期或震荡偏强，给出运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌上涨，总持仓有变化，基差、价差、库存等数据公布 [14][15] - 策略观点：国内锌矿库存下滑，冶炼利润回落，需求维稳，库存累库，预计沪锌短期偏强但上行空间有限 [15] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，总持仓有变化，基差、价差、库存等数据公布 [16] - 策略观点：铅矿库存下行，原生铅厂库累库，再生铅产量上行，下游开工率下滑，预计沪铅短期偏强 [16] 镍 - 行情资讯：镍价窄幅震荡，现货升贴水持稳，镍矿价格稳中偏强，镍铁价格持稳 [17] - 策略观点：精炼镍库存压力拖累镍价，中长期镍价或确认底部，短期观望或逢低做多，给出运行区间 [18][19] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，锡精矿价格上涨，供应受原料紧张影响，需求有新兴领域支撑，库存减少 [20] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，旺季需求回暖，建议逢低做多，给出运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数下跌，电池级和工业级碳酸锂报价下降 [22] - 策略观点：储能消费兑现，供应恢复不确定，锂价短期区间震荡，关注相关因素，给出运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、海外价格、期货仓单有变化，矿端价格持平 [24][25] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼产能过剩，建议短期观望，关注相关政策，给出运行区间 [26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收跌，持仓减少，现货价格下跌，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存增加 [27] - 策略观点：青山集团放开限价，市场报价压力加剧，终端刚需采购，预计短期价格难反弹 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格走强，持仓、成交量、仓单增加，合约价差公布，国内主流地区和进口价格上调，库存增加 [29] - 策略观点：成本端价格强，供应偏紧，价格支撑变强 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单、持仓量有变化，现货价格下跌 [32] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格弱势震荡，未来钢材消费端可能恢复，短期需求疲态或有拐点 [33] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货基差公布 [34] - 策略观点：海外发运量下降，铁水产量下滑，库存压力大，提示矿价阶段性回落风险 [35] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板和华中报价持平，库存减少，持仓有变化 [36] - 策略观点：市场对供应改善预期增强，但基本面疲软，行情持续性待观察 [37] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价下跌，沙河重碱报价下降，库存有变化，持仓有变化 [38] - 策略观点：行业开工率高，企业亏损扩大，需求刚性补库，预计短期价格弱势震荡 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收盘价上涨，现货价格有变化，盘面价格处于震荡区间 [39] - 策略观点：宏观事件未驱动商品估值提升，黑色板块反弹调整，锰硅、硅铁跟随行情，关注回调反弹机会 [40][41][42] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，持仓减少，现货价格持平，基差公布 [43] - 策略观点：供给端压力持续，需求端支撑减弱，成本端有托底作用，短期价格盘整，注意期权博弈 [44] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平，基差公布 [45][46] - 策略观点：部分产能检修，产量预期回落，供需格局或好转，关注平台公司进展，控制仓位风险 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价企稳，多空观点不同，轮胎企业开工负荷有变化，库存有变化，现货价格下跌 [49][50][51] - 策略观点：胶价企稳，建议短线偏多交易，部分建仓对冲 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货和相关成品油主力期货收涨，欧洲ARA周度数据显示汽油、燃料油等库存有变化 [53] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，油价短期不宜看空，维持区间策略，等待验证 [54] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南等地价格下跌，盘面合约价格下跌，基差、价差有变化 [55] - 策略观点：港口库存高位难去化，供增需弱，建议观望，警惕盘面下跌 [56] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北等地现货价格下跌，盘面合约价格下跌，基差、价差有变化 [57] - 策略观点：供应回归，需求增加，供需偏宽松，观望为主 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格下跌，基差缩小；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；成本、供应、需求、库存等数据公布 [60] - 策略观点：市场交易地缘升级预期，BZN价差有修复空间，苯乙烯价格或阶段性止跌 [61] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格下跌，现货价格下跌，基差、价差有变化，成本端电石、乙烯下跌，开工率、库存有变化 [62] - 策略观点：企业利润低位，供给端产量高，下游内需不强，出口预期差，预计累库，建议逢高空配 [63] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格下跌，现货价格下跌，基差、价差有变化，供给端负荷上升，下游负荷上升，进口到港预报、港口库存有变化，成本端价格下跌 [64] - 策略观点：海内外装置负荷高位，进口量回升，港口累库，建议逢高空配 [65] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格上涨，现货价格上涨，基差、价差有变化，负荷有变化，库存累库，加工费有变化 [66] - 策略观点：供给端检修量预期提升，需求端聚酯负荷难提升，关注加工费修复机会 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约价格上涨，CFR价格下跌，基差、价差有变化，负荷有变化，装置有重启和检修，进口量增加，库存上升，估值成本有变化 [68][69] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，库存难去化，PXN承压，建议观望 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格持平，基差走强，上游开工率下降，库存去库，下游开工率上升，价差缩小 [71] - 策略观点：期货价格下跌，现货无变动，估值向下空间有限，价格或维持低位震荡 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格持平，基差走强，上游开工率上升，库存去库，下游开工率上升，价差扩大 [73] - 策略观点：期货价格下跌，成本端供应过剩，供需双弱，库存压力大，价格受压制 [74] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流下跌，养殖集团出栏恢复，散户出栏增加，下游采购难度减弱，猪肉走货一般 [76] - 策略观点：集团场计划完成度高，现货涨幅不及预期，盘面逢高抛空，谨慎者用反套头寸替代 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有跌，供应稳定，需求一般，走货平平 [78] - 策略观点：存栏预期回落，消费题材接续，盘面提前反应涨价预期，短期偏强整理，观望或短线，中期关注压力 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆上涨，国内豆粕现货上涨，库存有变化，巴西大豆种植率不及去年，中方购买美豆传言，国际大豆供应充足 [80][81][82] - 策略观点：进口成本震荡，国内库存高，榨利承压，豆粕短期跟随上涨、中期反弹抛空 [83] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口和产量数据公布，印度食用油进口量下降，国内油脂走势分化，现货基差稳定 [84][85] - 策略观点：棕榈油产量超预期压制行情，关注产量信号，策略上震荡偏弱或转向多头 [86] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡上涨，现货价格下跌，基差公布，巴西中南部甘蔗入榨量、制糖比、产糖量数据公布 [87][88] - 策略观点：糖浆进口管控带动郑糖反弹，外盘弱，原糖向上空间有限，建议反弹衰减后做空 [89] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格下跌，基差公布，纺纱厂开机率持平，新疆机采棉收购指数下跌 [90] - 策略观点：消费旺季需求不振，新棉收购价上涨带动反弹，基本面弱，短期上涨空间有限 [91]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 科技仍是市场主线，中长期股指逢低做多；四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复；贵金属建议逢低做多白银；有色金属多数品种短期有偏强趋势；黑色建材板块后市不悲观；能源化工各品种走势分化，部分建议观望；农产品各品种走势受供需等因素影响，操作建议多样 [4][7][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：美方取消对华商品加征10%“芬太尼关税”，加征24%关税继续暂停一年等；证监会同意摩尔线程IPO注册申请；五部门完善免税店政策；天际股份六氟磷酸锂满产满销 [2] - 策略观点：科技是市场主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四TL、T、TF、TS主力合约环比有不同变化；习近平与特朗普会晤，中美经贸团队磋商达成基本共识；日本央行按兵不动 [5] - 策略观点：央行重启买卖国债短期利好债市情绪，四季度债市受基本面等因素影响，有望震荡修复 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，中美贸易谈判释放海外风险，鲍威尔表态利好金银价格，美联储主席选拔有时间安排 [8] - 策略观点：建议逢低做多白银，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：中美领导人会晤后市场多头情绪退潮，铜价下探，LME铜库存减少等 [10] - 策略观点：情绪面偏正面，产业上铜价回调后支撑较强，给出沪铜、伦铜运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：美联储降息和中美领导人会晤后铝价下探回升，沪铝加权合约持仓量减少等 [12] - 策略观点：海外供应担忧加剧，铝价有望震荡偏强运行，给出沪铝、伦铝运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌，伦锌3S较前日同期跌，国内社会库存小幅去库 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存小幅累库，冶炼厂利润下滑，预计沪锌短期偏强震荡 [16] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌，伦铅3S较前日同期跌，国内社会库存小幅累库 [17] - 策略观点：铅矿显性库存去库，再生铅开工率抬升，预计沪铅短期偏强运行 [17] 镍 - 行情资讯：周四镍价回落调整，现货市场升贴水持稳，镍矿价格稳中偏强 [18] - 策略观点：短期建议观望，若镍价跌幅足够可考虑建多单，给出沪镍、伦镍运行区间 [19] 锡 - 行情资讯：2025年10月30日沪锡主力合约收盘价下跌，缅甸锡矿复产慢，需求有拖累但旺季消费边际转好 [20] - 策略观点：短期锡价或维持高位震荡，建议观望，给出国内、海外参考运行区间 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报涨，LC2601合约收盘价上涨 [21] - 策略观点：国内碳酸锂周产环减，社库去化加速，建议谨慎操作，给出广期所碳酸锂2601合约参考运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月30日氧化铝指数日内下跌，单边交易总持仓增加，基差等有相关数据 [24] - 策略观点：矿价短期有支撑，氧化铝冶炼端产能过剩，建议短期观望，给出国内主力合约参考运行区间 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收跌，现货价格部分持平，原料价格部分有变化，库存有变动 [26] - 策略观点：钢厂减产保价提振市场情绪，但需求端支撑疲软，建议观望 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回调，加权合约持仓增加，库存减少 [27] - 策略观点：成本端价格偏强，供应偏紧，价格支撑变强 [29] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单、持仓量有变化，现货价格有调整 [31] - 策略观点：宏观环境改善，市场情绪与资金环境有望好转，未来钢材消费端可能逐步恢复 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收跌，持仓增加，现货青岛港PB粉基差等有数据 [32] - 策略观点：供给发运量环比增长，需求铁水产量下滑，库存压力大，注意矿价阶段性回落风险 [33][34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周四玻璃主力合约收跌，浮法玻璃样本企业周度库存下降，持仓有变化 [35] - 玻璃策略观点：工信部会议未明确指导，空头增仓带动盘面下行，预计玻璃维持弱势运行 [35] - 纯碱行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，样本企业周度库存有变化，持仓有变动 [36] - 纯碱策略观点：受玻璃市场拖累，价格承弱，成本有支撑，预计短期窄幅震荡 [36] 锰硅硅铁 - 行情资讯：10月30日锰硅、硅铁主力合约收跌，现货市场报价有变化 [37] - 策略观点：重要会议表述积极但无超预期内容，黑色板块基本面有忧虑，锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情 [39][40] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货市场报价有变化 [41] - 工业硅策略观点：供给端压力持续，需求端支撑减弱，预计短期价格跟随情绪波动 [42][43] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货市场报价有变化，有联合收储消息 [44] - 多晶硅策略观点：部分产能将检修，供需格局或好转，盘面受政策预期影响大，关注平台公司进展 [45] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：股指和工业品下跌，胶价回调，多空观点不同，轮胎开工负荷有变化，库存下降，现货价格有调整 [47][48][49] - 策略观点：胶价走弱，建议短线交易，部分建仓买RU2601空RU2609对冲 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货有涨跌，美国EIA周度数据显示库存有变化 [53] - 策略观点：油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望 [54] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格下跌，盘面01合约下跌，基差等有变化 [55] - 策略观点：港口库存高位难去化，供增需弱，建议观望 [55] 尿素 - 行情资讯：部分地区现货价格有变化，盘面01合约下跌，基差等有变化 [56] - 策略观点：供需均增加，基本面矛盾有限，关注阶段性需求好转带来的反弹机会 [57] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端价格下跌，基差等有变化，供应端开工率下降，需求端开工率下降 [58] - 策略观点：苯乙烯港口库存去库，价格或将阶段性止跌 [59] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，成本端持稳，开工率有变化，库存有变动 [60] - 策略观点：供强需弱，出口预期转弱，建议中期逢高空配 [63] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，华东现货下跌，基差等有变化，供给端、下游负荷有变化，库存去库 [64] - 策略观点：海内外装置负荷高位，四季度预期累库，建议逢高空配 [65] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货持平，基差等有变化，负荷有变动，库存累库，加工费有变化 [66] - 策略观点：短期供给检修量下降，需求端聚酯负荷难提振，建议观望 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR下跌，基差等有变化，负荷有变动，进口、库存有数据 [68] - 策略观点：PX负荷高位，库存难去化，缺乏驱动，建议观望 [69] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差等有变化，上游开工下降，库存去库，下游开工率上涨 [70] - 策略观点：PE估值向下空间有限，价格或将维持低位震荡 [71] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差等有变化，上游开工上涨，库存去库，下游开工率上涨 [72] - 策略观点：成本端供应过剩，供需双弱，价格或维持低位震荡 [74] 农产品 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价涨跌互现，月底养殖端出栏积极性不高，下游抵触高价收猪 [76] - 策略观点：中期猪价易跌难涨，短期维持反弹判断，中期可建反套头寸并抛空 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳，少数地区窄幅调整，供应稳定，走货一般 [78] - 策略观点：现货有反弹预期但空间有限，盘面维持筑底判断，建议观望 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆上涨，国内豆粕现货稳定，库存有变化，巴西大豆播种率达36%，美官员称中国将购买美豆 [80][81] - 策略观点：进口成本震荡运行，国内库存高，榨利承压，建议反弹抛空 [82] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口、产量数据有变化，美国财长称中美可能签贸易协议，中国将购买美豆，国内油脂震荡，现货基差低位稳定 [83] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期，建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待 [84] 白糖 - 行情资讯：周四郑州白糖期货价格偏弱震荡，现货价格持平，海关加强进口管控 [85][86] - 策略观点：短期郑糖或反弹，但原糖向上空间有限，建议反弹衰减后做空 [87] 棉花 - 行情资讯：周四郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，中美经贸磋商达成成果共识 [88] - 策略观点：基本面较弱，棉价往上空间有限 [89]

欧元/日元汇率走势 - 欧元/日元在连续两天下跌后获得支撑，周四亚洲时段交易于177.50附近 [1] - 日元因日本央行决定维持利率不变而失去支撑，导致欧元/日元获得支持 [1] - 日元承压因安全避险需求减弱和对潜在美中贸易协议的乐观情绪提升市场情绪 [1] 日本央行货币政策 - 日本央行决定在10月将短期利率目标保持在0.4%-0.5%的范围内 [1] - 日本央行的决定符合市场预期，将暂停其紧缩周期的会议延长至第六次，此前在1月份进行了25个基点的加息 [1] - 日本银行官员预计将讨论在关税压力减轻和国内通胀上升的情况下恢复加息的条件 [1] - 政策前景因新当选首相高市圣子对宽松货币政策的支持以及对早期紧缩的抵制而复杂化 [1] 市场情绪与外部事件 - 市场情绪因对美中潜在贸易协议的乐观情绪而改善 [1] - 美国总统唐纳德·特朗普和中国国家主席习近平正在韩国釜山会面，预计将讨论芬太尼关税、稀土、大豆贸易和抖音协议等广泛议题 [1] - 在经济韧性和通胀缓解的迹象下，政策制定者仍然保持谨慎 [1]

美联储主席换届背景 - 现任主席鲍威尔对降息持谨慎态度，其政策影响力正被削弱 [1] - 新一届美联储主席的五名候选人全部主张宽松货币政策，与鲍威尔的政策路线不一致 [1][7] 候选人遴选过程与关键人物 - 财政部长贝森特掌握候选人筛选权，已将初始11人名单缩减至5人 [5] - 贝森特是特朗普的重要盟友，曾担任其金牌筹款人，并主张美联储降息150-175个基点 [3][5] - 最终人选预计在11月底由贝森特推荐，年底前由特朗普拍板 [5] 主要候选人政策倾向 - 五位候选人全部为鸽派，核心主张是大力度降息 [7][8] - 热门候选人沃勒在2025年7月已公开反对维持高利率，主张降息 [8] - 另一位热门候选人哈西特是特朗普前白宫经济顾问，主张增长优先和大力度降息 [8] - 候选人里克·里德来自贝莱德，代表华尔街资本声音，无政府工作经历 [8] 对美联储及市场的潜在影响 - 新主席人选可能导致美联储的独立性受到削弱，利率政策将更贴近特朗普的政治节奏 [10][13] - 市场预期若哈西特当选意味着政策将“彻底听话”，沃勒当选则意味着“专业听话” [9] - 政策变动可能引发美股大幅波动和美元汇率震荡，影响普通投资者 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鲍威尔鹰派表态后金银价格短线回落，美联储宽松货币政策预期的释放仍需一定的周期，但联储主席已经就扩表作出表态，本次议息会议在传递出12月降息仍具备不确定性的信号同时，强化了后续“降息+扩表”的货币政策思路 [2] - 在宽松货币政策周期中，策略上建议逢低做多更为受益的白银，沪金主力合约参考运行区间880 - 966元/克，沪银主力合约参考运行区间10937 - 11690元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.69%，报910.92元/克，沪银涨0.64%，报11265.00元/千克；COMEX金报3949.30美元/盎司，COMEX银报47.54美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.08%，美元指数报99.13 [1] - 今日凌晨美联储召开10月议息会议，基调是“鹰派降息”，鲍威尔货币政策表态偏鹰派，但在资产负债表层面对于最终的扩表进行表态 [1] - 对于后续利率路径的表态较市场预期而言偏鹰派，鲍威尔表明“12月份降息并非板上钉钉”，经济数据缺失可能构成暂停调整利率的理由 [1] - 对于资产负债表的论述从中期来看与市场预期相比偏鸽派，议息会议决定12月1日将最终结束缩表，较市场预期更晚，但鲍威尔明确表示美联储将再次扩大资产负债表，这是他在本次降息周期中首次对于扩表做出关键表态 [1] - 投票层面较市场预期鹰派，美联储理事米兰如市场预期投出反对票并支持降息50个基点，理事鲍曼和理事沃勒并未支持激进降息，鹰派票委施密特投出反对票并支持本次议息会议维持利率不变 [2] 策略观点 - 建议在宽松货币政策周期中逢低做多更受益的白银，沪金主力合约参考运行区间880 - 966元/克，沪银主力合约参考运行区间10937 - 11690元/千克 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价下跌0.67%，成交量下跌14.96%，持仓量上涨2.43%，库存上涨0.01%；LBMA黄金收盘价上涨1.47%；SHFE黄金收盘价上涨1.05%，成交量下跌25.73%，持仓量下跌1.93%，库存上涨0.92%，沉淀资金流出0.89%；AuT+D收盘价上涨1.75%，成交量下跌23.05%，持仓量下跌1.19% [5] - 白银方面，COMEX白银收盘价上涨0.29%，持仓量上涨1.75%，库存下跌0.51%；LBMA白银收盘价上涨3.74%；SHFE白银收盘价上涨2.62%，成交量下跌28.93%，持仓量下跌1.93%，库存下跌0.55%，沉淀资金流入0.64%；AgT+D收盘价上涨3.23%，成交量下跌20.90%，持仓量下跌2.92% [5]

公募基金市场概况 - 截至9月底，中国公募基金资产净值达36.74万亿元，环比增长近5000亿元，创历史新高 [1] - 与8月底相比，股票型基金规模增长超4000亿元 [1] 国家资金动向 - 中央汇金投资及资产等持有的ETF规模在三季度增长超2000亿元，达到约1.55万亿元 [1] - 中央汇金对宽基ETF的持仓基本保持不变，仅对部分行业主题ETF进行微调 [1] 外资对中国股市态度 - 中国股市在科技发展、中美贸易关系改善和宽松货币政策提振下，正吸引外资回归 [1] - 外资投资者寻求多样化投资及脱钩于美国市场的资产，摩根士丹利数据显示外资对中国股票购买增加 [1] - 新兴市场基金发行量对比非中国地区在降温 [1] 市场吸引力与投资者意向 - 中国市场因与世界其他国家高度脱钩而具有吸引力，特别是A股市场 [2] - 投资公司收到约30份关于寻找中国基金的客户需求，与2023年需求谷底形成对比 [2] - 许多非亚洲投资者计划今年晚些时候访问中国和香港探索投资机会，部分为疫情以来首次 [2]

金价近期走势与市场反应 - 伦敦现货黄金于10月29日收复4000美元/盎司心理大关，报4011.65美元/盎司，此前3个交易日累计下跌逾4% [1] - 9月以来伦敦金经历一轮强势上涨，涨幅约29%，并于10月20日创下4381美元/盎司的历史新高 [4] - 上周黄金市场出现猛烈抛售，盘面巨震，主要因避险情绪降温及美联储降息预期已被充分定价，引发获利了结 [4] 美联储货币政策预期 - 市场普遍预计美联储将在10月29日的会议上降息25个基点，芝商所“美联储观察工具”显示概率高达99.9% [3] - 美联储有望宣布结束量化紧缩，摩根大通与美国银行策略师预测其将宣布停止缩减规模约6.6万亿美元的资产负债表 [3] - 市场对美联储结束量化紧缩的预期升温，已引发一定规模的黄金买盘 [3] 政策预期对金价的影响机制 - 宽松货币政策预期或压制美元指数，降低黄金持有成本，对金价形成支撑 [4] - 美国“高利率、强美元”格局的转变反映市场对美元信心减弱，激发黄金作为替代避险资产的需求 [4] - 美联储货币政策表态基调预计总体偏鸽，将对国际金价提供重要支撑，10月29日的反弹是市场对此政策预期的反应 [4] 关键技术位与市场心理 - 4000美元/盎司是关键心理价位，若金价数日低于该关口可能引发投机性多头进一步获利了结 [5] - 若黄金在4000美元/盎司左右盘整，或将吸引买家重新入场 [5] 黄金中长期投资逻辑 - 历史上黄金在降息周期前段均有较强表现，根据CME Fedwatch预测，美联储年内还将降息两次，2026年降息三次 [7] - 全球央行储备中美元资产撤出、增持黄金的趋势还将延续，新兴国家黄金储备占比低，具有较大增持空间 [7] - 黄金供应增长有限，长期作为保值资产，是对冲贬值担忧的最佳工具之一 [7] 黄金投资需求分析 - 世界黄金协会数据显示，黄金ETF年内增持638吨至3857吨，但仍较2020年11月3929吨的峰值低2% [7] - COMEX黄金期货净多仓也低于此前历史高位 [7] - 本轮黄金ETF流入始于2024年5月，74周内持仓增加788吨，而黄金期货净多仓仅增116吨，相较于历史均值，当前进程仅完成30%—40% [9] - 金价长期韧性植根于持续扩大的投资者基础、政策不确定性以及仍有增长空间的黄金投资市场 [9]

货币政策调整 - 加纳央行预计在2025年11月再次实施降息，下调幅度为250-300个基点 [1] - 这将是继2024年9月降息后，三个月内推出的第二轮宽松货币政策 [1] - 若11月再次降息，基准利率有望从21.5%降至19%以下，标志该国正式进入新一轮宽松周期 [1] 通胀数据表现 - 2025年9月加纳年度通胀率大幅回落至9.4%，较上月下降2.1个百分点 [1] - 该通胀率优于市场预期，是自2021年8月以来首次回到央行设定的中期目标区间 [1] - 占消费者价格指数比重达72.5%的商品通胀显著下降至11.2%，服务类通胀维持在4.8%的温和水平 [1] 市场影响与预期 - 降息预期已对债券市场产生影响，预计2025年第四季度国内债券收益率将继续下行 [2] - 通胀压力的持续缓解为货币政策进一步宽松提供了空间 [1]

国际金价回调原因 - 回调受前期冲高后获利盘集中了结以及技术面存在短期调整需求影响 [1] - 此次回调属于高位运行中的正常波动 [1] 黄金长期支撑因素 - 全球财政赤字预计持续扩大，美联储大概率维持宽松货币政策 [1] - 宽松环境下无风险利率处于低位，黄金作为无信用背书的避险资产吸引力提升 [1] - 央行购金趋势的稳定性进一步凸显黄金长期战略配置价值 [1] - 政策面与需求面共同构成对黄金的长期支撑 [1] 短期市场关注点及技术分析 - 市场关注焦点包括俄乌等地缘政治进展以及美联储利率决议 [1] - 技术面短线关注3970~3950美元/盎司区间的支撑力度 [1] - 技术面上方关注4070美元/盎司一线压力强度 [1] - 需密切跟踪全球债务、央行购金动态等核心指标 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国债期货市场窄幅波动，后半周中枢小幅下移，利多因素为对宽松货币政策的预期，市场交易热点为中美博弈进展和四中全会对十五五规划的聚焦，中美会谈传递边际缓和信号使市场风险偏好抬升，十五五规划对债券市场有多维度影响，中长期利率中枢预计维持在历史较低水平 [4] - 市场对四季度货币政策进一步宽松预期升温，国债期货短期有望延续强势，但需关注中美贸易摩擦后续进展以及国内重要经济数据公布可能带来的波动；中长期来看，有效需求不足是国内经济主要挑战，通缩大概率延续，基本面对债期利好，债牛逻辑有望持续 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 本周国债期货市场窄幅波动，后半周中枢小幅下移，利多因素是对宽松货币政策的预期，交易热点有中美博弈进展和十五五规划聚焦，中美会谈传递缓和信号使市场风险偏好抬升，十五五规划对债券市场多维度影响，中长期利率中枢预计维持在历史较低水平 [4] - 市场对四季度货币政策进一步宽松预期升温，国债期货短期有望延续强势，需关注中美贸易摩擦后续进展以及国内重要经济数据公布可能带来的波动；中长期有效需求不足，通缩大概率延续，基本面对债期利好，债牛逻辑有望持续 [8] 流动性跟踪 - 展示了公开市场操作的量和价、中期借贷便利的量和价、资金价格（包括存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率等）、利差、成交量、同业存单发行利率、超储率、MLF到期量、政策利率与市场利率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等相关数据图表 [10][12][18] 国债期货套利指标跟踪 - 展示了国债期货基差（2年期、5年期、10年期、30年期）、国债期货净基差（2年期、5年期、10年期、30年期）、国债期货IRR（2年期、5年期、10年期、30年期）、国债期货隐含利率（2年期、5年期、10年期、30年期）等相关数据图表 [44][52][59]