财务表现 - 上半年实现盈利3300万元人民币 去年同期亏损22亿元人民币 实现扭亏为盈[2][7] - 上半年营收242.5亿元人民币 同比增长174%[3][7] - 上半年毛利率14.1% 较去年同期1.1%提升13个百分点 创半年度毛利率新高[3][7] - 经营活动现金净额28.6亿元人民币 去年同期2.7亿元人民币 自由现金流8.6亿元人民币 去年同期负4.8亿元人民币[3][13] - 现金及等价物等合计295.8亿元人民币 资金充裕[3][14] 销量表现 - 上半年交付22.16万辆 同比增长156% 创历史新高 位居中国新势力品牌销量榜首[4][9] - 7月单月交付突破5万辆 同比增长超126% 刷新品牌历史纪录[5][9] - 截至2025年6月18日累计交付突破80万辆[9] - C10上市13个月全球交付破10万台 单月最高超1.4万台[9] - C11累计销量跨越25万台里程碑[9] - B10上市次月交付超万台 成为最快交付破万产品[9] - B01上市72小时内订单超1万台[9] 技术研发 - 基于LEAP 3.5技术架构 采用高通8650芯片组合方案 实现全球集成度最高的中央域控[11] - 智驾团队规模和算力资源投入均提升近100%[11] - 基于端到端算法的城市通勤领航辅助功能首次实现量产[11] - 高通8650域控组合辅助驾驶方案仅用6个月完成开发[11] - 全域自研AR-HUD技术首次搭载于全新C11 60英寸AR-HUD同级规模最大[11] - CTC电池首批通过动力电池新国标要求 各平台车型已搭载超25万套CTC2.0电池[11] 全球化进展 - 上半年出口20375辆[12] - 7月在德国纯电动车市场份额突破1% 欧洲用户订单量创4000份新高[12] - B10车型首批车辆已运往欧洲 将于9月慕尼黑车展亮相[12] - 计划2026年实现欧洲本地化生产[12] - 马来西亚本地化组装项目启动 首台C10-OTS车辆完成装配下线[12] - 零跑国际在约30个国际市场建立超600家销售与售后服务网点 其中欧洲超550家[12] 产品与市场 - 产品组合优化 C10连续3个月稳居造车新势力品牌中型SUV销量榜首[9] - C16连续8周稳居20万元以内中大型SUV销量榜首[9] - 基于LEAP 3.5架构产品在端到端辅助驾驶 800V高压平台 激光雷达等高端配置实现技术平权[10] - 产品矩阵日趋完善 市场认知度显著提升[10]

公司战略与核心竞争力 - 公司坚持全域自研策略，核心零部件自主研发制造比例高达65%以上 [1] - 全域自研策略实现产品平台化并带来卓越的成本结构优势 [1] - 深度自研模式使公司在年销量达到50万台至60万台时可实现盈亏平衡 [1] - 公司资产观强调“实打实”，没有无形资产和商誉，研发投入费用化，以有形固定资产加现金为主 [2] 行业背景与发展机遇 - 电动化与智能化浪潮推动中国汽车行业经历深刻变革 [1] - 新能源汽车兴起带来电驱技术替代燃油机、无需变速箱等结构性机会 [1] - 能源变革与智能化趋势是吸引公司进入汽车行业的重要因素 [1] 市场前景与全球化布局 - 中国乘用车市场规模预计每年可达2500万辆至3000万辆 [2] - 预测中国品牌汽车有望在全球市场占据60%以上份额 [2] - 公司计划通过与斯泰兰蒂斯成立的合资公司“零跑国际”加速国际化和本地化进程 [2] 成本优势与产业环境 - 长三角、珠三角地区丰富的产业链资源显著降低沟通和运输成本 [2] - 公司发展模式得益于中国40年制造业发展积累及合资车企培养的工程和技术人才 [2] - 汽车行业格局已形成，新进入者难度极大，但公司凭借成本控制和市场洞察力稳步发展 [2]

核心观点 - 中国汽车业在电动化、智能化驱动下加速重构，零跑汽车作为新势力代表通过全域自研实现销量快速增长并接近盈亏平衡点 [2][8] - 新能源车行业技术变革带来新进入者机会，电驱替代燃油机、智能化功能成为差异化优势 [4][5] - 汽车行业规模巨大且是中国制造业全球化突破的最后领域，吸引跨界创业者进入 [6] - 中国新能源汽车渗透率有望从当前55%提升至90%，全球市场份额或达60% [25][23] - 行业竞争格局已基本形成，新进入者需具备独特模式或无限资金支持 [33] 盈亏平衡的原因 - 公司坚持全域自研策略，核心零部件自研比例达65%以上，实现更好成本结构和平台化优势 [8] - 50-60万台/年销量为盈亏平衡点，此时规模效应可使自研成本与外购成本持平 [9] - 百万台年销量是盈利门槛，中长期目标为全球400万辆/年规模 [10] - 毛利率目标15%，净利润率随规模扩大可达5%-10% [11][13] - 通信电子行业经验助力将汽车视为电子产品，软件技术积累可复用至汽车领域 [14] 中国制造的样本 - 长三角供应链集群降低沟通和运输成本，支撑高效生产 [16] - 中国40年制造业基础及合资车企培养的产业链为新能源车发展提供必要条件 [17] - 新势力企业相比传统车企具有治理结构优势，股东与管理层利益一致 [18] - 国内头部车企已加速新能源转型，但国际巨头仍受市场偏好和短期业绩压力制约 [20][21] 新能源车市场空间 - 中国乘用车市场仍有增长空间，千人拥车量250-300辆较发达国家500-600辆存在差距 [23] - 中国汽车出口需结合本地化生产，长期看全球市场或与中国本土市场规模相当 [23] - 油电成本4:1的比例是新能源车普及核心驱动力，印度等市场电车成本仅为油车5% [25] - AI技术进步将降低智能驾驶成本，加速新能源车全球普及 [26] 汽车行业的股东回报 - 公司采用"实打实"资产观，研发投入费用化且不压经销商库存，保持资产负债表健康 [28][29] - 账上现金储备充足，固定资产折旧周期按20年规划匹配资本支出 [30][35] 汽车行业格局已经形成 - 行业新进入窗口期已关闭，现有格局下需独特模式或巨量资金支持 [32][33] - 产能过剩是落后产能淘汰过程，自动化提升催生新制造模式创新机会 [34][35]

公司发展路径 - 零跑汽车成立于2015年，创始人朱江明拥有30年研发制造经验，专注嵌入式算法与芯片级软硬结合，曾联合创立大华股份并任CTO [2] - 公司致力于打造高品质、国际化、具备核心技术能力的整车品牌，基于在智慧交通领域的积累及对电动化、智能化趋势的判断进入智能汽车产业 [2] - 零跑的发展路径被视为"中国制造"的样本，中国40年发展积累的供应链体系为近十年中国新能源汽车发展打下基础 [4] 盈亏平衡实现路径 - 零跑能跨过盈亏平衡的原因包括坚持全域自研（比例达65%以上）和通过放大规模效应摊薄成本 [3] - 年销50到60万台（月销约5万台）时能形成规模效应，与外购成本达到平衡，实现盈亏平衡 [3] - 毛利率目标在15%左右，净利润率与销量规模密切相关，处于5%-10%的区间已属不错水平 [3] 行业竞争格局 - 汽车行业格局基本成形，"进入狂潮"的临界点已过，从零再进场难度很高除非有显著差异化模式或强大资金与资源 [8] - 产能过剩主要指的是老旧工厂的淘汰，自动化和效率提升带来了对新产能的需求 [8] - 产线资产周期方面，技术路线稳定时约可按20年折旧，若路线变化则需要持续改造 [8] 新能源汽车市场前景 - 中国乘用车市场仍未触顶，正处于爬坡期，新能源汽车销量占比有望在未来三年达到90% [5] - 驱动因素包括消费者偏好转向、电动化带来的成本下降以及"油电比价"优势 [5] - 十年后中国品牌汽车有望占据全球60%以上的市场份额，实现路径包括输出品牌、技术与核心零部件并推进本地化生产 [5] 股东回报与财务策略 - 股东回报需求分为关注稳定回报和看重成长潜力两类 [6] - 公司注重健康的资产结构，避免依赖商誉和无形资产，专注于有形资产和自由现金流 [6] - 销售端坚持"以销定产，不压经销商"策略，保持充足现金储备确保运营安全性 [6][7] 行业竞争优势 - 相比传统车企，新势力的可持续优势体现在专注与治理效率，专注把新能源做深做透 [4] - 全球新能源汽车发展节奏方面，国内部分企业已加速追赶，海外头部仍未完全下定决心 [4] - 新能源是全球必然趋势，中国供应链体系为新能源汽车发展打下基础 [4]

公司业绩与市场表现 - 2024年7月全系交付量达50129台，同比增长超126% [1] - 公司连续四个月登顶中国造车新势力销量榜首 [2] - 公司于7月首次入围《财富》中国500强榜单 [1] - 2024年第一季度毛利率达到14.9%，创历史新高，且第二季度毛利率和净利润预计将有较大提升 [16] 核心产品与市场策略 - 推动销量增长的主力车型为C系列SUV，定位15-20万元价格带，以“半价理想”的智能化和舒适体验为卖点 [2] - 新车型B01被冠以“半价Model 3”称号，发布后72小时锁单量突破1万辆 [2] - 公司采用“高配低价”的极致性价比策略，通过对标明星车型撬动市场 [2] - 公司明确表示绝不做网约车市场，旨在为冲击30万元以上的高端D系列产品减少品牌阻力 [3][15] 成本控制与运营模式 - 销售渠道采用轻资产模式，国内超九成为经销商，海外借助大股东Stellantis的全球超400家网点进行销售 [6][7] - 技术复用率和零件共用率极高，C10、C11、C16同平台车型共享零部件比例最高超80%，B系列目标达88% [8] - 公司实现占整车成本65%的核心零部件自研自造，单台车研发成本较外包模式降低40% [8][9] - 2019年至2021年，公司研发出三款车，合计研发费用仅为14亿元 [10] 技术研发与战略取舍 - 公司坚持“全域自研”策略，重点自研三电系统、智能驾驶等核心部件，覆盖整车BOM成本60%以上 [9] - 自研策略得益于创始团队来自大华股份的技术、人才和供应链资源积累 [9][10] - 公司注重投入产出比，已暂停芯片自研项目，因规模有限导致投资回报率低 [11][12] - 作为对比，蔚来汽车自研芯片“神玑NX9031”投入成本约15亿元，需卖出约167万辆才能回本 [13][14] 高端化挑战与未来规划 - 公司正积极铺垫高端产品线，D系列旗舰SUV定位全尺寸，目标价格30万元以上，将搭载行业领先技术 [3][17] - 高端化面临挑战，市场反馈显示消费者对30万元以上的零跑车型兴趣不大，普遍认为D系列在25万元以内才会热销 [4][18] - 公司产品策略为“向上对标”，例如C系列对标理想，B01对标Model 3，D系列预计将对标50万元以上明星产品 [17] - 从性价比市场起家转向高端市场存在巨大挑战，提升毛利率的难度将越来越大 [4][19]

核心观点 - 公司7月交付量达50129台，同比增长超126%，并首次入围《财富》中国500强 [1] - 公司凭借“高配低价”的性价比策略，通过“全域自研”和极致的成本控制能力，在新势力中连续四个月销量登顶 [1][3][6] - 公司正面临从性价比市场向高端市场突破的品牌挑战，其高端D系列车型的市场接受度是未来提升毛利率的关键 [3][5][16][17] 销量表现与市场策略 - 7月全系交付50129台，同比增长超126% [1] - 主力C系列SUV车型在15-20万元价位段复刻理想汽车的智能化和舒适体验，被称为“半价理想” [1] - 新车型B01通过强调“半价Model 3”定位，实现72小时锁单量突破1万辆 [1] - 公司连续四个月登顶新势力销量榜首 [1] 成本控制与运营模式 - 销售渠道九成以上为经销商模式，以控制成本 [6] - 海外市场借助大股东Stellantis的全球渠道，已在400多家网点销售 [6] - 技术复用率和零件共用率高，C10、C11、C16同平台零部件共享率最高超80%，B系列车型可能达88% [6] - 公司实现占整车成本65%的核心零部件自研自造，单台车研发成本较外包模式降低40% [8][11] - 2019至2021年间，公司研发出三款车，研发费用合计仅为14亿元 [11] 技术自研与资源协同 - “全域自研”策略得益于创始人来自大华股份的技术、人才和供应链资源支持 [8][9][11] - 公司会基于“投入产出比”果断取舍自研项目，例如已暂停芯片自研，而蔚来在类似项目上投入约15亿元 [12] - 大华股份在智能交通领域的数据积累（如行人和车辆驾驶习惯）被用于增强公司辅助驾驶能力 [11] 高端化挑战与品牌建设 - 公司明确表态绝不做网约车，以避免品牌形象受损，为高端产品铺路 [5][13] - 高端D系列旗舰SUV定位30万元以上，旨在追求更健康的毛利率，但市场反馈显示消费者对其兴趣不大，普遍预期价格应在25万元以内 [3][16][17] - 公司采用“向上对标”品牌策略，例如C系列对标理想，B01对标Model 3，计划中的D系列预计对标50万元以上明星产品 [17] - 2024年第一季度公司毛利率已达14.9%，创历史新高，第二季度因月销量稳定在4.5万台以上，毛利率和净利润预计将有较大提升 [16] 产品规划与市场反馈 - 产品推出顺序经过规划，先推出15-20万元的C系列展示技术能力，为后续推出高端D系列做铺垫 [16] - D系列定位全尺寸SUV，将搭载公司最领先技术，包括下一代中央域控制器和高通骁龙双8797芯片 [17] - 市场认为D系列推出时间面临挑战，因明年需交购置税，众多竞品将提前抢占市场份额 [17]

公司定位与市场策略 - 公司核心市场标签为“半价”，新车B01起售价8.98万元，顶配11.98万元，定位“半价Model 3” [1][2] - 在激烈的新能源价格战中，公司坚持成为新势力中最便宜、最亲民的品牌 [3] - 公司主动接受并利用“理想平替”的市场定位，销售话术强调“不是理想L8买不起，而是零跑C11更有性价比”，C11增程版起售价14.98万元，约为理想L7（31.98万元起）的一半 [56][57][58] - 公司规划覆盖A、B、C、D四个产品系列，分别聚焦不同价格段，B系列主攻10-15万元，最终目标进入20-30万元市场 [77] 发展历程与关键转折 - 公司早期与哪吒、威马同属新势力“第二梯队”，后两者相继暴雷，唯该公司存活并成为新势力销冠，且在2024年第四季度首次实现单季度盈利 [4][75] - 创业初期因创始人不知需申请汽车生产资质而陷入困境，后借助政策允许代工，与长江汽车合作才得以让首款车S01在2019年1月上市 [5][9][10][13] - 首款车S01上市后因质量问题遭遇集体维权，四年累计销量不足3000台，远低于1万台的年销量目标 [14][15] - 2020年推出微型车T03，补贴后售价6.58万元起，2021年销量超4万台，创造近32亿元营收，但制造成本达45亿元，单车毛利亏损3.2万元 [18][19] - 关键转折点为2021年底推出首款SUV C11，标志着公司从非主流车型转向主流市场，此后基于C11平台推出C01、C10、C16等多款车型，实现平台化开发 [38][39][71] 创始人背景与经营理念 - 创始人朱江明为安防巨头大华股份联合创始人，但初入汽车行业时对造车环节缺乏了解 [24][28] - 公司自创立即坚持“全域自研”路线，即软硬件全部自主研发制造，而非依赖供应商 [30][31][32] - 创始人推崇优衣库和丰田的经营模式，旨在为大众消费者提供没有短板、核心功能满足且价格不贵的产品 [79][82][83] 技术研发与成本控制 - 公司2019至2023年五年研发投入总额为47.17亿元，远低于同期蔚来（357.8亿元）、理想（229亿元）和小鹏（184亿元）的投入 [63][64][73] - “全域自研”的核心目的是降低成本，例如自研电池包（电芯外采）可比直接采购节省约10%成本，2022年制作约11万台电池包节省5亿元 [67][68][69] - 通过平台化策略，C10、C11、C16三款车有88%的核心零部件通用，仅用两款车的研发成本推出三款新车 [71][72] - 公司技术投入聚焦于用户感知强的降本方向，而非过度开发黑科技，以实现极致的性价比 [81][82] 财务表现与市场成果 - 2024年公司全年营收321亿元，同比增长92%，年销量突破30万台 [75] - 2024年第四季度实现净利润转正，成为继理想之后第二家实现单季度盈利的新势力车企 [75] - 2024年月销量从年初一万出头增长至年底4万多台，2025年连续4个月位居新势力销量第一，月销逼近5万台 [75][77]

汽车行业历史演变 - 电动汽车最早发明于1834年，比内燃机汽车早半个世纪[3] - 1939年纽约世博会通用汽车"未来世界展示"预示了汽车黄金时代[3] - 1951年沙特大油田发现推动石油与汽车产业协同发展[5] - 1973年石油危机时美国三大车企(通用/福特/克莱斯勒)占据全球主导地位[5] - 2024年4月中国新能源汽车渗透率首次突破50%，燃油车成为少数派[9] 零跑汽车发展历程 - 2015年底成立于杭州，初期默默造车不追逐资本热度[20][24] - 2019年首款车型S01销量不足5000台遭遇市场质疑[25] - 2020年面临资金链断裂危机，暂停C11开发[26][28] - 2020年广州车展发布C11，定位"15万价格30万享受"[33] - 2025年上半年累计交付221664台，连续四月居新势力榜首[16] 产品与技术突破 - C11实现2930mm轴距、Nappa真皮等越级配置[45] - 自研凌芯01智驾芯片性能超越Mobileye Q4，累计搭载超30万片[63][64] - LEAP3.5架构采用全球集成度最高中央域控，实现舱驾一体[67] - 2025款C11配备60寸AR-HUD、21扬声器杜比音响等50万级配置[68] - 纯电版续航640km+800V快充，激光雷达成标配[70] 用户导向创新 - 开发隐藏式磁性吸附纸巾盒、车门雨伞储藏室等场景化设计[52][55] - 2021年通过用户共创选定砂岩棕内饰，超80%预订车主选择[77] - 建立用户评审机制，根据反馈增加可调节腿托等配置[79] - 实现座椅自研自产，灵活响应用户需求[79] 全球化布局 - 2025年海外网点超600家，覆盖24国市场[87] - 1-5月出口17200台，全年目标5万台[89] - T03获欧洲"每公里续航成本"冠军，C10斩获多项国际设计奖[90] - 与Stellantis合作启动马来西亚C10本地化生产项目[92] - 规划2025-2027年每年推出全球化新车型[92] 行业竞争格局 - 2025上半年中国汽车出口全球第一，新能源出口增长75.2%[10][84] - 行业呈现智能化(辅助驾驶)+场景化(冰箱彩电)双轨创新[13] - 新势力面临价格战与淘汰赛，技术+用户口碑成核心壁垒[14][97] - 全域自研模式使零跑65%部件自产，成本控制优势显著[64]

零跑汽车B系列车型规划 - 公司计划2025年发布3款B系列车型(B01、B10、B05)，主攻10万元级纯电轿车市场 [2] - B01起售价8.98万元，通过全域自研实现成本控制优势，高配版本可对标小鹏MONA M03、比亚迪秦PLUS EV等竞品 [2] - 目标借助该系列实现年销50万辆，远期目标成为世界级电动车企(400万辆年销量) [6] 零跑B01产品力分析 - 智能驾驶：激光雷达版本标配高通8295P智舱芯片+8650智驾芯片，支持高速/城区NOA功能 [3] - 底盘性能：与Stellantis联合调校，采用前麦弗逊+后多连杆独立悬挂，5.25米同级最小转弯半径 [4] - 三电系统：LEAP 3.5架构支持硬件预埋+软件进化，提供132kW/160kW两种电机，CLTC续航430-650km [6] - 快充技术：650km版本支持30%-80%电量18分钟快充，百公里电耗11.4kWh达行业第一梯队 [6] 零跑经营业绩与战略 - 2025年上半年交付超22万辆，2024年营收321.6亿元(同比+92%)，Q4实现净利润转正 [6] - 2026年规划推出5-6款新车，包括A系列新车和旗舰车型 [6] - 当前小鹏MONA M03月销1.4万辆，公司认为抢占该市场有助于加速达成50万辆年目标 [2] 行业竞争动态 - 10万级纯电轿车市场成为车企竞争焦点，零跑通过价格下探+配置升级实施差异化策略 [2] - 其他车企动态：吉利与极氪合并推进"一个吉利"战略，极氪布局超级电混动市场 [7][8]

公司战略与产品定位 - 零跑B01轿车以8.98万元起售价切入十万级智能轿车市场，激光雷达版本起售价11.38万元，目标推动月交付量突破5万辆[2] - 公司采用"半价Model3"策略，主打续航、驾控、智能、空间、颜值和全维安全的综合优势，瞄准家庭主流用户[5][15] - 产品规划上，明年将推出5-6款新车，覆盖A/B/C/D全系列，其中D系列定位旗舰豪华车型[17][18] 市场机遇与竞争格局 - 10万元以下车型市场前5个月销量增长51%，全年销量有望突破600万辆，占乘用车总销量25%[3] - 竞品密集布局该市场，包括小鹏MONA M03（月销1.4万辆）、比亚迪海豹06DM-i旅行版等[3][8] - 当前10万以下车型智能座舱渗透率仅51%（行业平均76%），AEB功能渗透率10.7%，存在智能化升级空间[5] 产品差异化优势 - 设计创新：采用无拐点侧面曲线、Pantone定制摩根粉色，内饰借鉴宜家洞洞板留白理念[5] - 智能化配置：搭载高通SA8295P座舱芯片+双AI语音大模型，激光雷达+高通8650芯片实现高阶智驾下放[5] - 驾控性能：与Stellantis合作开发底盘，采用前麦弗逊后多连杆悬架，中欧团队联合调校[6][7] 成本控制与盈利策略 - 通过全域自研实现成本优势，宣称"不仅不亏本，毛利率还要稳步上升"[9][16] - 董事长朱江明强调100万年销量是生存底线，400万辆为长期目标，需保持每款车型持续热销[11][18] 全球化与产能规划 - 2024年出口目标5万辆（2023年1.3万辆），欧洲市场本地化制造将推动增量[20] - 慕尼黑车展将发布第三款新车，2025年进入产品大年加速全球布局[17] 技术路线选择 - 坚定纯电路线，认为增程式适合15万以上市场，随着800V高压快充普及，纯电占比将提升[22] - 电芯成本已降至0.3元/Wh，基础设施完善进一步利好纯电发展[22]