公司战略定位与核心观点 - 公司坚定传承央企红色基因 深刻把握金融工作的政治性和人民性 坚决扛起央企社会责任 将履行社会责任与公司经营管理有机融合 推动经济价值与社会价值共创共享 促进可持续发展 [1] - 公司始终把功能性放在首要位置 坚持立足国新、服务央企、助力国家战略的发展定位 在深化国有资本运营改革、培育发展新质生产力的时代命题中找准金融服务的切入点与着力点 助力科技、产业、金融的良性循环 [1] 金融“五篇大文章”实践 科技金融 - 完成铜冠矿建、科隆新材等IPO发行 孚能科技、国新健康等定向增发 川力智能、奉加科技等新三板挂牌 助力科技创新企业利用资本市场做大做强 [1] - 加大科创债发行力度 完成中国通号、中国建材、中国有色等央企科创债发行 发行全国化工行业首单“ESG+科技创新”公司债和首单“科技创新+低碳转型挂钩”双贴标公司债 [1] - 与中信银行联合创设央企实体企业科创债篮子 助力央企科创债价值发现和流动性提升 创设科创主题资管产品 引导社会资金投向科技创新领域 [1] - 私募子公司国证投资聚焦“投早、投小、投硬科技” 依托专项基金、组合基金及母基金对科技企业开展股权投资 投放项目超30个 累计金额超16亿元 [1] 绿色金融 - 完成国新租赁绿色公司债、华电租赁碳中和绿色公司债等7单绿色债券发行 [2] - 为10余家节能环保领域的央企、地方国企和优质民营企业提供IPO、并购重组、股权投资等金融服务 [2] - 投资绿色债券近2亿元 并在一级市场累计申购数十亿元 积极服务和支持清洁能源发展等融资需求 [2] 普惠金融 - 积极承销中小微企业支持债券 精准满足中小微企业资金周转需求 [2] - 服务居民财富管理需求 强化数字化客户运营 上线策略商城 开发T0算法和智能网格交易 可售金融产品近万只 实现产品类型及可投策略全覆盖 [2] - 携手华能信托共同推出“新愿臻诚”家庭服务信托 提供家庭财富传承规划、子女成长奖励及家庭特需关爱等多场景化服务 [2] 养老金融 - 开展国新证券APP适老化改造 根据老年投资者群体特点开展有针对性的投教活动 切实提升老年群体金融素养与风险防范能力 [2] 数字金融 - 全面打造覆盖交易、服务、风控、运营的数字金融基础设施体系 驱动业务模式革新 [3] - 以新一代APP为核心载体 集成多模态AI引擎与智能交易矩阵 重塑客户服务全链路 [3] - 持续打磨固收业务管理平台 完善火箭极速交易系统 核心性能是同业一流竞品的5倍 [3] - 完成DeepSeek本地化部署 初步形成大模型技术研发与应用落地的体系化能力 [3] ESG咨询与生态构建 业务布局与目标 - 公司依托券商全牌照、央企背景、专业研究和生态圈资源 聚焦资本市场ESG信披合规、赋能企业价值提升 提供全周期ESG咨询服务 搭建企业可持续发展与资本市场价值实现的专业桥梁 [3] ESG信息披露咨询 - 结合对不同企业类型、不同资本场景披露需求的精准洞察 为企业提供全流程“定制化”信披解决方案 [3] - 已协助300余家上市公司、中央企业编制数百份ESG报告 助力企业实现信披合规与价值传递的双重目标 [3] ESG管理咨询 - 依托多年ESG研究与实践经验 助力企业搭建ESG管理架构、制度和指标体系 将ESG理念深度融入经营战略与日常运营管理 [4] ESG评价与应用 - 发布中国国新ESG评价体系 挂牌“中证国新央企ESG成长100指数” 提供ESG评级评价诊断服务 精准识别ESG绩效短板 助力企业系统性提升ESG表现 吸引长期资本配置 [4] ESG标准体系制定与研究 - 作为主要参与单位完成国务院国资委《中央企业控股上市ESG专项报告编制研究》课题 相关研究成果已由国资委办公厅下发至各央企集团及地方国资委 [4] - 牵头完成国务院国资委课题《央企控股上市公司ESG评价体系研究》并发布课题成果 [4] - 公司团队成员参与起草了《企业ESG披露指南》《企业ESG评价体系》《基于ESG评价的企业碳达峰碳中和工作导则》《企业ESG管理体系建设指南》等团体标准 上述标准均已发布并实施 [4] ESG培训及推广 - 与监管部门、交易所、地方政府等联合主办多期央企ESG专场培训 [5] - 与中国证券报联合举办多期ESG金牛奖活动 通过各类论坛、培训帮助上市公司更好地了解ESG在提升企业管理水平、信息披露质量、资本市场估值和品牌价值方面的作用 [5] 社会责任履行 乡村振兴与帮扶工作 - 通过“输血+造血”相结合的方式 形成以金融帮扶为手段、以智力帮扶为动力、以消费帮扶为抓手、以公益帮扶为辅助的多层次、多渠道、多方位精准帮扶工作格局 [5] - 近三年来 公司先后与湖北利川市、新疆麦盖提县、四川宣汉县、西藏察雅县、湖南凤凰县、内蒙古科右中旗、贵州从江县、陕西延长县、海南白沙黎族自治县等地开展“一司一县”结对帮扶工作 [5] - 金融帮扶方面 成立了宣汉县乡村振兴产业发展基金 由国证投资提供专业化基金管理服务 瞄准现代种养业、乡村富民产业以及农业科技创新产业 通过滚动投资和持续造血优化资源配置 完成对当地4家企业约900万元的资金投放 [6] - 智力帮扶方面 与各结对帮扶地区基层党组织开展联学联建活动 组织多场金融培训活动 重点介绍投行、投资、财富管理等公司业务开展情况 积极对接当地企业金融需求 [6] 投资者教育与保护 - 面向投资者积极开展投资知识普及、投资风险教育、防非知识宣传等活动 提高投资识别、防范风险的能力和意识 [6] - 积极参与组织中国证券业防范非法证券宣传健康跑活动 在分支机构设置投教园地及反洗钱专栏 开展投资知识普及、投资风险教育、防非及反洗钱知识宣传 及时向投资者提示交易风险 公示投诉维权渠道 [6] 员工关怀与文化建设 - 积极贯彻中国国新“事业有舞台、成长有阶梯、付出有回报、精神有归属、发展有未来”的“幸福国新”文化理念 构建“有温度、有活力”的员工关爱体系 [7] - 大力开展“文化之家”“健康之家”“关爱之家”“团结之家”系列“职工之家”建设 组织开展新春团拜会、健步走活动、“司球”羽毛球比赛、阅读演讲活动、摄影书画展、三八妇女节特色活动、暑期“大手拉小手”亲子活动 [7] - 加大困难员工帮扶力度 建立“大病帮扶+困难慰问”双重机制 2025年上半年对5名大病职工开展专项帮扶、对11名困难职工发放慰问金 [7]

文章核心观点 - 2025年ESG发展格局呈现系统性、融合性加强及战略高度提升的新特征 多维协同正在重塑企业价值创造的基本逻辑 [2] ESG监管新格局逐步清晰 - 全球ESG披露正从自愿性倡议走向强制性要求 中国ESG监管体系在过去五年快速发展 从分散指引走向系统披露要求 [3] - 2022年为关键转折点 国务院国资委要求央企控股上市公司在2023年实现ESG报告披露全覆盖 [3] - 2024年沪深北交易所和财政部先后发布ESG信披指引或准则 2025年中国ESG相关政策体系持续完善 标志着中国ESG披露体系基本形成 [3] ESG投融资规模持续扩大 - 2025年全球能源领域投资预计攀升至23.49万亿元人民币 达历史峰值 较去年增长2% [4] - 截至2025年7月4日 中国银行间市场绿色金融债券发行规模已突破3000亿元人民币 超过2024年全年发行规模 [4] 企业出海更重视ESG合规 - 企业出海需高度重视ESG合规带来的深远影响 欧盟和东盟等市场复杂且严格的政策环境带来挑战 [5] - 各行业在全球面临的ESG核心议题不同 如能源业碳排放管控、制造业供应链可持续性、科技业数据隐私与社会责任 这些议题关系市场准入、运营成本及品牌声誉 [6] - 赴港上市是A股企业出海重要途径 企业需统筹兼顾A股与H股市场的最新ESG政策要求 确保同时符合两地的ESG合规标准 [6] 自然生态领域信披加速推进 - TNFD框架正式发布和推广 引导企业评估并披露其活动对森林、土地、淡水及海洋等生态系统的依赖与影响 [7] - 领先企业开始识别“自然热点”并设定“自然向好”转型目标 投资者正加速开发工具评估投资组合对自然资本的风险暴露 [7] 循环经济迈入实体设计阶段 - 欧盟“数字产品护照”等政策逐步落地 将迫使企业公开产品全生命周期信息 提升供应链透明度 [8] - 2025年前沿企业实践致力于源头材料创新与商业模式重构 如“产品即服务”、模块化设计与共享平台等模式 以从根本上杜绝浪费 [8] 范围3排放管理成必答题 - 全球多个司法管辖区将温室气体范围3排放纳入强制披露范围 企业对价值链上下游间接排放的掌控能力关系到合规成本与市场准入 [9] - 科学碳目标倡议组织正成为主流企业标准配置 2025年企业或投入更多资源构建供应商碳排放数据管理系统 并通过绿色采购条款等技术赋能价值链伙伴 [9] 增加董事会层面履职要求 - 越来越多企业要求董事会成员具备ESG相关专业背景或通过系统性培训提升认知 [10] - 2025年5月港交所修订的《董事会及董事企业管治指引》要求所有董事每年必须完成包含ESG在内的强制培训 [10] - ESG绩效与高管薪酬的挂钩机制逐步细化 从定性评价转向量化指标关联 碳减排目标、多元化进程等可衡量指标的权重显著提升 [10] 构建人工智能治理框架 - 随着生成式AI等技术爆炸式应用 其带来的算法偏见、数据隐私与安全伦理挑战已不容忽视 [11] - 2025年领先企业致力于构建覆盖AI全生命周期的治理框架 包括设立AI伦理委员会、制定AI道德准则 确保算法公平性、透明性与可解释性 [12]

公司发展历程与战略 - 公司创始人职业生涯始于华为，塑造了对技术、管理与纪律的深刻理解 [2] - 公司于2002年创立，并于2009年作为创业板首批上市企业之一在深交所成功上市 [2] - 公司经营哲学为“战略先行、系统思考”，2010年主动推动“从地面到车辆、从增量到存量”的战略转型 [2] - 2014年至2016年，公司通过系列并购，实现了从铁路信号向车辆装备与信息化的跨越 [2] - 2020年至2021年，公司积极响应国家混改，成为国资企业的一员 [2] 业务布局与战略方向 - 公司已构建起清晰的“1+N”业务版图，在稳固轨道交通主业的同时，积极向人工智能、绿色节能、智能制造等新领域拓展 [2] - 业务布局基于对产业周期规律的尊重，并践行“持续创新才是最好防御”的理念 [2] - 公司致力于在轨道交通与高端装备领域，持续绘制智能、绿色、可持续的未来 [3] ESG理念与实践 - 公司将ESG理念深度融入“1+N”发展蓝图，推动每一款产品向绿色化、智能化升级 [3] - 公司将可持续发展理念贯穿于公司运营与战略合作之中，视ESG为内生的竞争力 [3] - 公司致力于成为中国制造业高质量发展进程中的推动者与见证者 [3]

公司战略与治理 - 公司核心战略为将ESG理念深度融入企业发展战略，锚定"产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代"的世界一流化工企业目标，并构建央企特色现代化治理体系 [2] - 公司管理层在管理实践中推进"双百行动"与"三项制度改革"，创新提出"五大协同"管理理念，并构建"利润+成本"双中心考核与贡献导向薪酬体系 [3] - 公司连续两年获中国上市公司"ESG百强奖"，连续三年获评国资委"双百行动"标杆企业，连续四年获上交所信息披露A级评价 [3] 资本运作与产能扩张 - 公司以28.3亿元全资收购发投碱业，使纯碱产能实现跨越式跃升 [2] - 公司以3.23亿元收购天辰公司、2.15亿元并购建材公司，以深度整合氯碱产业链 [2] - 公司以68.09亿元竞得奈曼旗天然碱采矿权，旨在重塑纯碱行业战略版图并夯实资源护城河 [2] 科技创新与研发成果 - 公司主导完成了微悬浮种子法聚氯乙烯糊树脂国产化、电石炉高效运行等关键领域重大技术攻关 [2] - 公司牵头承担国家"纳米科技"重点研发课题，致力于破解盐湖卤水净化、二氧化碳捕集等"卡脖子"技术难题 [2] - 公司累计承担省部级科技项目16项，获得专利216项，相关技术成果荣获安徽省科技奖二等奖及内蒙古自治区科技奖一等奖 [2] 企业荣誉与领导认可 - 公司党委书记、董事长周杰获评第十九届上市公司价值论坛年度ESG先锋人物，并荣膺中国上市公司年度ESG先锋人物、内蒙古自治区"草原英才"等称号 [2][3] - 公司荣获国新杯ESG卓越央企金牛奖、国家知识产权优势企业、全国文明单位等多项殊荣 [3]

公司战略与高质量发展 - 公司长期把握全方位高质量发展主线，持续做强运营主业、做大资产规模、做优产业布局，全力投身山西交通强省建设 [1] - 公司积极践行价值创造，连续两年实施现金分红共计3.59亿元，全面推动价值创造、提升与传递工作 [3] - 公司深化国资国企与资本市场改革要求，持续完善公司治理结构，深入开展内控、风控、合规管理三体系建设 [3] 运营管理与智慧化升级 - 公司大力实施养护管理提升工程，重点打造工区级养护分析决策系统，构建“数据赋能公路养护”新模式，显著提升养护管理精准性与效能 [1] - 公司高标准推动服务区提档升级改造，打造开放式交旅融合服务区 [1] - 公司提升智慧化信息化水平，实施重点路段运行监测提升工程，完成所辖路段6个收费站智慧岗亭和无人治超改造 [1] 业务布局优化与资源整合 - 公司持续优化业务布局，以现金出资方式顺利完成太佳黄河大桥资产注入和环太原服务区资产证券化工作 [2] - 公司加速推进所属交通工程公司资质扩项升级，成功增项建筑、机电工程总承包二级资质，以及多项专业承包和公路养护资质，市场化拓展成效明显 [2] - 公司积极挖掘路域经济和交通关联产业业务，优化服务区经营业态，构建农特产品销售长效机制，推动服务区商超等非能源业务持续增长 [2] 绿色能源与“交能融合”发展 - 公司高标准谋划“交能融合”发展新路径，积极推动所辖路段6座加气站和2座甲醇加注站建设运营，建成全省首个“油气电甲醇”综合能源补给站 [2] - 公司加速推动绿色能源低碳转型，大力推进沿线分布式光伏并网发电项目、服务区充电桩建设和电力增容，建成9个“光储充供”示范站，成功打造高速公路“光伏廊道” [3] - 公司利用沿线光伏、风能等可再生能源及储能设施，积极探索“源—网—荷—储”一体化智能调控系统与示范应用，着力构建自洽率100%的综合新能源系统示范工程 [3] 科技创新与可持续发展 - 公司注重科技创新体系顶层设计，加快推进交通用能绿色化、智能化，推动企业技术创新领域和“交能一体化”发展取得新突破 [3] - 公司坚持绿色可持续发展，全面推动ESG体系化建设、管理实践与ESG报告编制工作，首次发布的2024年度ESG报告获得万得（Wind）ESG评级A级 [3]

文章核心观点 - 证券时报等机构评选出“2025上市公司ESG百强”，旨在梳理和分析领先上市公司的ESG实践特点，以引导和推动更多公司践行高质量发展 [1] - ESG实践已成为衡量企业长期价值的核心标尺，ESG信息披露正从探索起步迈向规范化、体系化新阶段 [2][3] - ESG百强公司在信息披露质量、治理结构完善以及环境、社会、治理三个维度的实践创新上均表现卓越，引领行业ESG发展 [2][4][5][6][7] 信息披露质量 - 截至2025年11月末，上市公司ESG报告发布占比为47.26%，较上一年增长6个百分点 [2] - ESG百强企业100%披露了ESG报告，其中中国神华、中兴通讯、潍柴动力、泰达股份等多家企业已连续17年披露 [2] - 百强公司中，八成企业明确了ESG报告披露标准，八成企业开展了ESG事宜的利益相关方沟通 [2] - 百强企业几乎全部公布了能源消耗数据，71家企业披露了温室气体排放量，36家企业评估了碳足迹 [3] - 上海艾录通过研发绿色包装产品，使新包装比常规产品碳足迹减少26.84% [3] - 百强企业中有68家就气候变化机会和风险进行了讨论 [3] 治理结构 - 百强公司中，78家公司设立了ESG专项工作组，76家公司披露了ESG管理工作 [4] - 72家公司的ESG管理最高层级为董事会，体现了对ESG治理的高度重视 [4] - 部分公司建立了特色治理架构，例如中国海油在董事会下设气候变化专项小组，招商蛇口构建“董事会—战略委员会—ESG执行层”三级管理模型，上海莱士通过“董事会—战略与ESG委员会—执行层”架构确保目标落地 [4] 环境维度实践 - 近八成百强公司Wind ESG评级在A及以上，其中25家公司连续五年评级保持在A或A以上，南钢股份、中兴通讯以及中国外运连续五年评级达到AA级或以上 [5] - 百强公司中有五成公布了温室气体减排量数据 [6] - 三分之一公司制定了具体的节能和可再生能源应用政策文件，不足两成公司制定了能源节约目标和水资源利用目标 [6] - 百强公司中有四分之一企业入选国家绿色工厂 [6] - 百强公司在水资源利用和废弃物管理方面的数据披露质量高于全部A股整体水平 [6] 社会维度实践 - 近八成公司在ESG报告中披露了责任供应链ESG管理的情况，多家企业表示已建立供应链管理制度 [6] - 85家百强公司公布了对外捐赠数据，平均捐赠5000多万元 [6] - 近半公司披露了员工参与志愿者服务的时长 [6] - 百强公司在员工培训时间、培训覆盖率、商业保险覆盖率、生产安全管理等方面表现出色 [7] 公司治理维度实践 - 百强公司治理表现优异，平均得分6.54分，较全部A股高出0.7分 [7] - 超过八成公司详细披露了反腐败和商业贿赂制度建设和培训情况 [7] - 42家公司随年报一起披露了内部控制评价报告 [7]

公司核心战略与领导层 - 公司党委书记、董事长周杰获评第十九届上市公司价值论坛年度ESG先锋人物，其将ESG理念深度融入企业发展战略，目标是建设“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”的世界一流化工企业，并构建央企特色现代化治理体系 [1] - 公司领导层深耕化工行业近40年，享受国务院特殊津贴，主导企业实现扭亏脱困与完成重大资产重组，并纵深推进“双百行动”、“三项制度改革”等管理实践 [2] 资本运作与产能扩张 - 公司以28.3亿元全资收购发投碱业，使纯碱产能实现跨越式跃升 [1] - 公司以3.23亿元收购天辰公司、2.15亿元并购建材公司，深度整合氯碱产业链 [1] - 公司以68.09亿元竞得奈曼旗天然碱采矿权，旨在重塑纯碱行业战略版图，夯实企业资源护城河 [1] 科技创新与研发成果 - 公司主导微悬浮种子法聚氯乙烯糊树脂国产化、电石炉高效运行等关键领域重大攻关，相关成果荣获安徽省科技奖二等奖、内蒙古自治区科技奖一等奖 [1] - 公司牵头承担国家“纳米科技”重点研发课题，致力于破解盐湖卤水净化、二氧化碳捕集等“卡脖子”技术难题 [1] - 公司累计承担省部级科技项目16项，获得专利216项，其中个人发明专利7项，以技术领跑行业 [1] 企业管理与改革 - 公司创新提出“五大协同”管理理念，打造四大人才培养基地，并构建“利润+成本”双中心考核与贡献导向薪酬体系 [2] - 公司通过改革破“三铁”立“三能”，实现员工收入持续增长，发展活力全面迸发 [2] 企业荣誉与社会认可 - 公司连续两年获中国上市公司“ESG百强奖”，连续三年获评国资委“双百行动”标杆企业，连续四年获上交所信息披露A级评价 [2] - 公司还斩获国新杯ESG卓越央企金牛奖、国家知识产权优势企业、全国文明单位等殊荣 [2]

日本行业展望2026年新年特刊（2025年12月）关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：日本整体股市及多个细分行业，包括建筑、房地产、食品饮料烟草、造纸玻璃陶瓷、化工纺织电子材料、医药健康、钢铁有色金属、机械、工业电子、消费电子、电子零件、汽车及零部件、游戏娱乐、软件IT服务、互联网、半导体设备、商社、零售、银行、保险、运输、媒体、电信、能源公用事业等[10] * 公司：提及大量具体公司，例如建筑业的清水建设、大成建设、鹿岛建设、五洋建设；房地产的三井不动产、三菱地所、住友不动产；食品饮料的龟甲万、日本水产、不二制油等[67][68][86][101] 核心市场观点与论据 整体市场展望：获利了结尚早，三大积极因素支撑 * 观点：尽管临近马年（历史上股市易回调），但对日本股市的获利了结似乎仍有一段距离[3][4] * 论据1：企业盈利强劲，预计2026财年将再次创下纪录新高，并实现两位数增长[3][6] * 2025财年上半年业绩普遍稳健，特别是B2B领域[3] * 除AI和数据中心需求外，劳动力短缺使许多公司能够通过提价来提高生产率[3] * 资本支出税收减免和基础设施政府支出增加将提振盈利[3] * 大量公司（如工业电子、化工、印刷、电子零件行业）正在进行重组，应能支撑利润增长预期[3] * 受汇率和关税影响而盈利下滑的公司有望复苏，实际工资增长将推动B2C业务盈利恢复[6] * 论据2：宏观条件提供支撑，名义经济增长（G）高于名义10年期国债收益率（R），市场每股收益（EPS）呈两位数增长，股票供需关系紧张[4] * 论据3：2026年日本股市三大积极因素：(1) G > R；(2) EPS扩张（两位数利润增长）；(3) 流通股数量下降[7][11] * G > R的环境有助于政府降低债务/GDP比率，并将财政资源投资于战略领域，从而增强对名义GDP和EPS增长的信心[7][11] * 非金融公司预计将成为2026年日本股票的最大净买家，通过股票回购和要约收购[7] * 2026年《公司治理守则》的修订将促使公司有效利用现金存款或解释原因[4] 盈利预测与市场目标 * 盈利预测：于11月4日上调自上而下的TOPIX每股收益（EPS）增长预测，2025财年从+0.7% y-y上调至+3.2%，2026财年从+13.8%上调至+14.3%，2027财年预测维持在+9.8%不变[8][22] * 市场指数目标：主要情景预测TOPIX在2025年底达3400点，2026年底达3600点，2027年底达3750点；日经225指数在2025年底达53000点，2026年底达55000点，2027年底达57000点[8][45] * 上行/下行情景：上行情景（AI和DX投资提升生产率，ROE改善信心增强）下，2026年底TOPIX看3900点，日经225看59000点；下行情景（AI投资放缓，关税风险/经济放缓，公司治理改革放缓）下，2026年底TOPIX看3200点，日经225看48000点[48] 行业配置与投资策略 * 推荐行业：电气设备、机械、银行、房地产、商社[8][49] * 建议规避行业：钢铁、零售贸易以及迎合入境游客需求的业务[8][49] * 风格偏好：强调小盘股价值因子的有效性增强，实际工资上涨往往对小盘股有利[8] * 平衡配置：认为平衡配置内需和外需相关股票是合适的[50] * 内需相关公司受益于提价和劳动力短缺带来的利润率持续改善[50] * 外需相关公司受益于美国稳健的需求（尽管中国存在通缩压力）[50] * B2B公司在成本转嫁方面往往优于B2C公司[50] 重要但可能被忽略的内容 具体行业深度分析（以建筑和房地产为例） * **建筑业**： * 投资观点：继续推荐综合承包商和电气工程公司，关注国防等个别主题[69] * 关键主题：持续提价能力和过剩现金的使用[70] * 需求趋势：尽管建筑成本飙升，但需求依然强劲，受办公室租金上涨（东京23区大型建筑年租金涨幅约7%）和AI相关数据中心需求支撑[71] * 利润率展望：预计日本建筑项目毛利率将恢复至平均12%左右，主要综合承包商到2030财年有望改善至14-15%[81] * ESG关注点：资本效率、环境贡献（如减排、环保建筑、海上风电项目）[83][85] * **房地产与住房业**： * 投资观点：关注主要办公室租赁公司、美国住房业务占比高的公司[87] * 关键主题：东京办公室租金、美国住房销售、中日关系[90] * 办公室市场：东京办公室空置率改善（10月底为2.59%），租金年化涨幅超过5%，新建筑签约率已达可租赁面积的65%左右[90][93] * 住房市场：日本大众市场价格区间的住房需求可能停滞，美国住房购买需求在利率下降背景下有望在2026年全面复苏[98] * 酒店业：中国游客可能减少带来风险，建议关注对中国客人敞口较低的酒店运营商[89][99] * ESG关注点：稳步推进ESG举措，提高ROE的努力已扎根（如三菱地所计划将战略持股减至零，住友不动产加强公司治理）[100][101] 2025财年上半年业绩详细数据 * 全行业（除金融、公用事业和软银集团）：上半年销售额同比增长1.6%，经常性利润增长0.4%，净利润增长1.3%[15] * 单独第二季度：销售额增长2.7%，经常性利润增长21.8%，净利润增长25.7%，较第一季度16.1%的跌幅大幅复苏[15] * 上半年经常性利润达到全年指引的51.4%（高于自2012财年以来的中位数50.1%）[15] * 70%的公司销售额增长，67%的公司经常性利润增长，中位数增长率分别为3.7%和8.8%[15] * 业绩超预期的行业：建筑、有色金属、电气机械、批发贸易、电力燃气、银行等[16] * 业绩不及预期的行业：纸浆造纸、钢铁、零售贸易、食品等[16] ESG展望：2026年关键词为“转折” * 观点：预计2026年日本ESG趋势将出现“转折”，即持续下降后的上升趋势[54] * 理由1：美国中期选举后共和党“三连胜”局面可能结束，从而缓和反ESG情绪[55][56] * 特朗普总统支持率近期疲软，不赞成率比赞成率持续高出约10个百分点[57] * 多数美国公众仍支持E和S努力（例如65%的受访者反对退出《巴黎气候协定》）[58] * 理由2：日本GX-ETS（排放交易体系）启动，非财务数据（温室气体排放）将开始影响企业盈利[55][59] * 影响过去三年平均直接CO2排放量至少10万吨的公司（约300-400家）[59] * 参考欧盟ETS，已对企业盈利产生重大影响（如德国汉莎航空2024年成本增加约1.3亿欧元，占EBIT近10%）[60] * 理由3：SFDR（可持续金融披露条例）修订可能促进“转型”和“影响力”基金的更广泛采用[55][62] * 日本在“转型”方面备受重视，政府发行了全球首只主权转型债券[64] 风险与挑战 * 持续存在的逆风：中国业务以及服务日本入境游客的业务仍面临阻力[3][6] * 估值担忧：截至12月1日，TOPIX基于12个月远期EPS的市盈率（P/E）为17.0倍，市净率（P/B）为1.68倍，可能因缺乏估值吸引力而抑制长期投资[39] * 但基于下一财年（2026财年）预测的市盈率为15.9倍（自上而下预测），估值过高担忧预计随时间推移而消退[40] * 三大障碍：ROE达到10%、居高不下的市盈率（P/E）、高净值比率（NT Ratio）可能对TOPIX构成压力，但预计市场将克服这些障碍[48]

公司ESG战略与管理架构 - 公司将ESG视为重要战略基石，并建立了由总经理统筹领导的“决策层—管理层—执行层”三级可持续发展治理架构 [1] - 公司成立了可持续发展部，设立专岗专职负责ESG专项工作，保障ESG治理融入公司战略与日常运营 [1] - 公司构建了覆盖上游供应链、自身生产、下游资源回收的全链条ESG实践生态 [1] 可持续供应链管理 - 公司致力于构建透明、高效、可持续的供应链生态，通过系统化管理体系、严格的供应商评估机制及负责任的矿产采购政策来实现 [2] - 2025年，公司发布《供应链节能降碳倡议书》，向供应商宣贯绿色采购与清洁生产标准，以带动供应链减碳降碳 [2] - 公司发挥链主企业影响力，确保供应链实现合规运营和可持续发展 [2] 生产运营与碳减排 - 公司以“碳核算—碳计划—碳减排—碳抵消—碳披露”五大业务支柱为核心的可持续发展管理五步法，推动生产端减碳脱碳 [2] - 2024年，公司赣州及镇江基地的范围一、二、三温室气体排放较2023年分别下降15%、22.3%、14.8% [2] - 2024年公司建立全球产品合规体系并发布《全球产品合规指引》，推动可持续性在研发过程中有效融入 [2] 资源回收与循环经济 - 公司通过强化电池材料回收技术，并在各环节建立严格的物质管控标准，实现电池全生命周期管理 [3] - 以赣州新能源基地为例，其可循环包装使用比例达99.69%，四轮车电池包国内运输全部使用钢制料架，实现100%回收利用率 [3] - 该基地非快递包装的电池模组采用可回收塑料围板箱，回收利用率达100%，锂电芯使用可回收吸塑盒包装，回收利用率达90% [3] - 2024年，赣州基地获评“国家级绿色工厂”称号 [3] 技术创新与产品规划 - 公司在下一代全固态电池技术上取得进展，整体进度已由实验室走向中试生产交付阶段 [3] - 公司正加快推进0.2GWh的硫化物全固态电池中试线建设，并计划于今年底完成全固态电池的交付 [3] - 公司计划明年推出第二代硫化物全固态电池，能量密度提升至500Wh/kg；2027年推出第三代产品，实现能量密度向500Wh/kg以上水平跃迁 [3] 行业背景与公司定位 - 动力电池产业是全球可持续发展目标体系中不可或缺的一环，其终极目标是通过技术创新和完善循环体系最大化全链条绿色效益 [1] - 在动力电池行业，ESG已成为衡量企业长期价值的关键性标尺，可持续供应链关乎原材料话语权、产品定义权、市场准入权和未来定价权 [4] - 公司作为全球动力电池领域的重要一员和全球清洁能源先行者，已在可持续供应链方面率先卡位 [1][4]

文章核心观点 - 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司凭借其系统化、战略性的公益慈善实践，在ESG领域获得权威认可，构建了“公益与业务共生、价值与担当并重”的慈善生态，实现了社会价值与商业价值的协同共赢 [1][3][4] ESG表现与战略规划 - 公司在ESG领域连续获得华证AAA级、Wind AA级等权威认可 [1] - 公司以“为人们带来健康和美丽”为愿景，确立了“立足云南、回馈云南”的地域定位和长期主义的公益导向 [1] - 制定了涵盖短期启动、中期攻坚、长期深化的全周期慈善战略规划 [1] - 至2030年的中期规划中，明确了累计公益投入超1亿元、志愿者服务时长超1万小时、直接受益100万人的量化目标 [2] - 2030年后将持续深化公益布局，致力于成为公益事业的长期践行者 [2] 公益投入与核心领域 - 自2021年至2024年，公司累计公益投入达6823.68万元 [2] - 在生物多样性保护方面，投入313万元实施“滇西北生物多样性保护项目”，在哈巴雪山建立青刺果科研种植基地 [2] - 在非遗传承领域，投入120万元在丽江、大理等地7所学校开设非遗课程，4126名青少年参与其中 [2] 公益实践模式与资源整合 - 公益实践聚焦五大核心领域，开展精准高效的慈善项目 [2] - 专业技术层面，组织皮肤科专家团队十年间走遍6省，为超5000名高海拔地区居民提供免费诊疗与护肤科普 [3] - 人力资源层面，组建志愿者服务队，2022~2024年累计服务时长7739小时，形成“员工+消费者”共同参与的公益格局 [3] - 资源联动层面，联合政府、科研院所、基金会等多方力量，发起生物多样性协作行动 [3] 公益与业务融合创新 - 构建了“公益与业务深度融合”的独特模式，实现社会价值与商业价值的共赢 [3] - 原料溯源环节，生物多样性保护确保了青刺果等核心原料的品质与供应 [3] - 产品设计环节，推行包装减塑、光伏发电等绿色举措，薇诺娜舒敏保湿特护霜二代替换装减塑39%，AOXMED瑷科缦系列内包装材料革新年减塑量达4.5吨 [3] - 品牌建设环节，“薇笑阳光计划”十年深耕高原皮肤健康科普，既履行社会责任，又精准触达目标用户，增强品牌信任 [3] - 文化赋能环节，将甲马、彝绣等非遗元素融入产品设计，提升了品牌文化附加值，形成差异化竞争力 [2][3] 管理体系与行业影响 - 公司通过“贝泰妮公益基金”与“红十字薇诺娜公益基金”进行运作，并配套出台《贝泰妮集团公益基金管理制度》实现规范化管理 [2] - 公益资金由第三方会计师事务所审计，每年通过官网、ESG报告等渠道公开款项使用与项目成效 [4] - 公司与云南省青少年发展基金会、红十字会等专业机构合作，确保项目专业性 [4] - 其“战略慈善”模式引领企业公益从“被动捐赠”向“主动创造价值”转型 [4] - 公益直播、非遗赋能等创新方式，提升了慈善活动的透明度与公众参与度 [4] - 将科研、医疗等专业资源注入公益，推动行业向精细化、专业化发展 [4]